投资评级 - 维持"买入"评级 [3][7] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入37.3亿元（同比+7.7%），归母净利润7.5亿元（同比+71.3%），扣非归母净利润5.6亿元（同比+32.2%）[1] - 25Q2营业收入19.0亿元（同比+6.0%），归母净利润4.5亿元（同比+81.5%），扣非归母净利润3.0亿元（同比+24.2%）[1] - 非经常性损益含北京沃捷补偿的1.53亿元广告媒体空置期损失[1] - 25Q2营业总成本15.2亿元（同比24年+4%，同比19年-12%）[2] 产能扩张 - 三期扩建工程总投资超500亿元，含T3航站楼及2条跑道，计划2025年竣工，投产后年旅客吞吐能力达1.2亿人次，货邮吞吐能力380万吨[2] - 新产能爬坡初期可能带来成本压力[2] 业务恢复情况 - 25Q2旅客吞吐量2003万人次，恢复至19Q2的114%，其中国内线恢复124%，国际及地区线恢复89%[7] - 2025H1飞机起降架次26.6万架次（同比+7%），旅客吞吐量4003.6万人次（同比+9%），货邮吞吐量116.9万吨（同比+2%）[7] 收入结构 - 2025H1航空性收入15.7亿元（占比42%，同比+9%），其中飞机起降相关收入5.7亿元（同比+1%），旅客过港收入10.1亿元（同比+15%）[7] - 非航空性收入21.5亿元（占比58%，同比+6%），租赁特许综合收入9.1亿元（同比+19%），航空地面及配餐收入6.2亿元（同比+1%）[7] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润分别为13.7亿、9.3亿、10.3亿元[2] - 25-27年EPS预测0.58元、0.39元、0.44元，对应P/E 17.03x、24.99x、22.60x[3][8] - 25年营收增速预测7%（7979百万元），26年增速11%（8886百万元）[8] 估值数据 - 当前收盘价￥9.85，总市值233.12亿元，总股本2366.72百万股[4] - 25年预测ROE 7.09%，毛利率29.83%，净利率17.69%[8]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未提及 [5][2] 核心观点 - 2025H1营收289.44亿元（同比-14.06%），归母净利润14.63亿元（同比+18.63%），扣非净利润11.49亿元（同比+13.03%），超市场预期 [1] - Q2单季归母净利润8.85亿元（同比+30.21%），非经损益含天工股份上市带来的公允价值变动收益3.61亿元 [1] - 高端产品（先进钢铁材料）销量占比提升至29.77%（同比+2.64pct），毛利率20.26%（同比+2.32pct），贡献毛利总额46.67%（同比+3.19pct） [2] 业务亮点 高端产品表现 - 先进钢铁材料销量133.72万吨，毛利13.67亿元，单吨毛利显著优于普通钢材 [2] 产业链延伸 - 金安矿业取得范桥矿探矿权，上半年净利润2.49亿元 [2] - 印尼布局年产650万吨焦炭项目（金瑞新能源260万吨+金祥新能源390万吨），完善海外资源供应链 [2] 股东回报 - 半年度现金分红7.31亿元，股利支付率49.98% [2] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测0.39/0.42/0.45元，对应PE 12/11/11倍 [2] - 预计2025年营收637.68亿元（同比+3.2%），归母净利润24.21亿元（同比+7.1%） [4] - 毛利率持续改善：2025E-2027E分别为12.1%/12.3%/12.4% [9] 估值指标 - 当前P/E 12.2倍（2025E），P/B 1.0倍，低于历史均值 [4][9] - ROE稳定在8.7%-8.9%区间（2025E-2027E） [9]

投资评级 - 买入评级，目标价16.80美元，较现价13.80美元有21.6%上涨空间 [1][5][10] 核心观点 - AI业务成为增长核心驱动力，二季度AI相关收入达7.3亿元，同比增长超120%，占总营收31.1% [4][7][8] - 公有云业务重回高速增长轨道，收入16.3亿元同比增长31.7%，其中AI贡献占比达45% [3][7] - 生态协同效应显著，来自小米和金山集团的收入贡献稳定在总收入的25%以上 [7][10] - 盈利能力显著改善，调整后EBITDA同比增长570.1%至4.1亿元，EBITDA率达17.3% [3][7] 财务表现 - 二季度营收23.5亿元，同比增长24.2%，环比增长19.3% [3][7] - 预计2025年营收94.25亿元（9,425百万元），同比增长21.07% [6][13] - 毛利率持续改善，从2023年12.1%提升至2025年预测的19.1% [13] - 净亏损收窄趋势明确，预计从2024年-19.67亿元改善至2027年-0.80亿元 [6][13] 业务亮点 - 完成国产芯片适配，支持小米大语言模型训练，发布AI计算集群服务 [8][10] - 构建全栈AI服务能力，从IaaS基础算力延伸至PaaS平台服务 [8] - 行业云业务稳健增长，二季度收入7.2亿元同比增长10.1% [3][7] 估值与预测 - 目标价对应2025财年PS约3.5倍 [5][6] - 总市值37.94亿美元，净资产11.47亿美元 [2] - 预计2025-2027年营收复合增长率约18%，达131.95亿元 [6][13]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价45.12元 [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.4/0.9/1.3亿元，同比-28%/+132%/+36% [9] - 核心观点：圆柱电池结构件龙头跨界机器人领域，打造第二成长曲线 [2] 主营业务分析 - 2024年锂电结构件收入8.3亿元（占比60%），同比增长37.2% [4] - 圆柱结构件市占率26%位居行业第一，客户包括亿纬/东磁/宁德等头部厂商 [4][16] - 镍基导体材料业务收入4.3亿元，毛利率17.3%同比提升3.9pct [27] 机器人业务布局 - 参股国华智能10.37%股权，切入谐波减速器/行星滚柱丝杠等核心部件 [3][29] - 合资设立无锡合盛智能，布局机器人基础构件如转轴/固定座等 [102] - 预计2030年全球人形机器人销量300万台，带来可观增量 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收16/21/26亿元，同比+21%/+29%/+21% [113] - 当前PE 128/55/41倍，显著高于可比公司平均36/28/22倍 [114] - 总市值51.71亿元，市净率2.04倍 [8] 行业与竞争格局 - 圆柱结构件全球市场规模90亿元，占电芯成本10% [18] - 行业CR3超70%，公司凭借25%市占率保持领先地位 [16] - 方形结构件新产能15万只/天，预计2025年收入占比提升至30%+ [66]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5][22] 核心观点 - 公司坚守高质量发展，深耕零售基本盘，逆势提升市占率，并聚焦"同心圆"产业链延伸、持续推进国际化战略，同时重视投资者回报，积极实施中期分红 [3][22] - 考虑到需求端持续疲软，下调盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.52/0.58/0.62元/股（原值0.66/0.73/0.80元/股），对应PE为21.0/19.0/17.6倍 [3][22] 财务表现 - 2025H1实现营收20.8亿元，同比-11.3%，归母净利润2.7亿元，同比-20.2%，扣非归母净利润2.7亿元，同比-21.1%，EPS为0.17元/股 [1][7] - Q2单季度营收11.8亿元，同比-12.2%，归母净利润1.57亿元，同比-15.6%，扣非归母净利润1.54亿元，同比-22.3% [1][7] - 2025H1综合毛利率40.5%，同比-1.6个百分点，其中Q2单季度毛利率40.53%，同比-2.0个百分点，环比+0.08个百分点 [3][17] - 期间费用率25.0%，同比+0.79个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.18/+0.19/+0.64/+0.13个百分点 [3][17] - 2025H1经营性现金流净额5.8亿元，同比+99.1%，收现比和付现比分别为1.19和0.8（上年同期1.14和1.04），Q2单季度经营性净现金流4.96亿元，同比+6.2% [3][17] 业务分析 - PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收9.3/4.1/2.9/4.2亿元，同比-13.0%/-13.3%/-4.2%/-8.4%，收入占比44.9%/19.8%/14.0%/20.4% [2][11] - 毛利率分别为57.5%/26.9%/23.5%/29.3%，同比-1.6/-2.8/+2.6/-1.9个百分点，PVC产品降幅较小且毛利率逆势提升 [2][11] - 国内西部市场收入逆势同比+0.08%，其他地区均有不同程度下降 [2][11] 分红政策 - 拟中期分红10派1元（含税），分红率达58% [1][3][22] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入5899/6107/6493百万元，同比-5.9%/+3.5%/+6.3% [4][23] - 预计净利润830/919/991百万元，同比-12.9%/+10.7%/+7.9% [4][23] - 预计ROE为16.0%/17.4%/18.5% [4][23]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收9.22亿元，同比增长13.25% [1] - 归母净利润0.71亿元，同比下滑19.52% [1] - 扣非净利润0.62亿元，同比下滑25.09% [1] - 25Q2营收4.74亿元，同比增长4.84% [1] - 25Q2归母净利润0.46亿元，同比下滑16.58% [1] - 销售/管理/研发费用同比增速分别为+28%/+18%/+8% [1] B端业务表现 - 数智财税业务营收6.21亿元，同比增长11.95% [2] - 平台活跃企业用户1,180万户，较年初增长10.28% [2] - 平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04% [2] - AI驱动产品服务回款收入占比达26.59% [2] G端业务表现 - 数字政务业务营收3.0亿元，同比增长16.60% [3] - 承担金税四期项目攻坚任务 [3] - 开展财税垂域大模型建设 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.02/3.00/4.30亿元 [3] - 同比增速分别为80%/48%/43% [3] - 对应PE分别为110/74/52倍 [3] - 预计2025-2027年营收分别为22.63/26.55/31.39亿元 [4] - 营收增长率分别为16.3%/17.3%/18.2% [4] 财务指标预测 - 毛利率预计从61.03%提升至64.31% [10] - 净利润率预计从8.89%提升至13.63% [10] - ROE预计从7.74%提升至14.01% [10] - 每股收益预计从0.50元提升至1.06元 [10] - 资产负债率维持在39%-41%区间 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收98.55亿元，同比+30.9%；归母净利润10.02亿元，同比+41.35%；扣非归母净利润9.51亿元，同比+38.38% [1] - 2025年H1毛利率28.38%，同比-3.13pct；归母净利润率10.17%，同比+0.75pct；期间费用率14.1%，同比-4.68pct [1] - 2025Q2单季度营收56.05亿元，同比+25.45%，环比+31.87%；归母净利润5.87亿元，同比+36.04%，环比+41.32% [2] - 2025Q2毛利率27.35%，同比-3.47pct，环比-2.38pct；归母净利润率10.47%，同比+0.81pct，环比+0.7pct [2] 业务板块表现 - 全地形车上半年销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比+33.95%；出口额占行业74.05%，稳居行业出口榜首 [3] - 摩托车上半年销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比+3.03%；700MT、675NK等新品完善产品矩阵 [4] - 极核电动车上半年销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比+652.06%；实现核心城市100%覆盖，二线及以上城市门店占比超70% [5] 战略与市场进展 - 全地形车新品U10PRO凭借性能升级迅速出圈，欧洲市场"CFMOTO+GOES"双品牌战略推动市占率提升，CFMOTO稳居榜首，GOES跻身市场前六 [3] - 摩托车业务通过MotoGP赛事提升全球品牌影响力，在Moto2/Moto3组别获得1冠4亚2季军及1杆位 [4] - 极核电动车聚焦高端电动出行，覆盖女性市场（MO1系列）、高端电摩（AE8S+My25系列）、高性能场景（AE7系列）及功能型需求（EZ4系列） [5] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年盈利预测至归母净利润18.58亿元、24.83亿元、29.36亿元（前值分别为17.50亿元、21.77亿元、26.37亿元） [5] - 预计2025-2027年EPS分别为12.17元、16.27元、19.24元，对应市盈率22.96倍、17.18倍、14.53倍 [5]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 装饰板材收入承压但盈利能力同比改善 装饰材料业务收入同比下降9.05% 其中板材产品收入同比下降16.45% 板材品牌使用费同比下降15.64% 但通过强化成本管控 销售毛利率达18.27% 同比提升0.8个百分点[8] - 定制家居业务保持小幅增长 全屋定制收入同比增长4.46%至6.21亿元 工程定制业务主动控制规模 裕丰汉唐收入同比下降60.45%至0.53亿元[8] - 渠道建设持续推进 装饰材料业务完成乡镇店招商847家 期末乡镇店达2481家 较年初增加超300家 同时加强家具厂渠道合作粘性[8] - 维持高分红政策 2025年中期拟每10股派现2.8元 分红率约86%[8] - 盈利预测保持乐观 预计2025-2027年归母净利润分别为7.54亿元、8.77亿元和9.58亿元 对应PE为11.6X、9.98X和9.15X[8] 财务表现 - 2025年上半年营收36.34亿元 同比下降7.01% 归母净利润2.68亿元 同比增长9.71%[8] - 第二季度营收23.63亿元 同比下降2.55% 归母净利润1.67亿元 同比增长7.15%[8] - 期间费用率有所上升 销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加0.18、0.06、0和0.12个百分点[8] - 经营性现金流净额1.07亿元 较上年同期2.78亿元有所下降 主要因收现比同比下降[8] - 预测2025年营收95.32亿元 同比增长3.74% 归母净利润7.54亿元 同比增长28.90%[1] 业务板块分析 - 装饰材料业务收入29.85亿元 同比下降9.05% 但毛利率提升0.85个百分点[8] - 定制家居业务毛利率同比下降1.19个百分点[8] - 其他装饰材料占比提高拉动整体毛利率提升[8] 估值指标 - 当前股价10.53元 对应2025年预测PE 11.6倍[1] - 市净率2.84倍 流通市值77.51亿元 总市值87.37亿元[5] - 每股净资产3.70元 资产负债率44.23%[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 外销收入规模高速增长，但减值等因素拖累利润表现 [1][5] - 空调业务成为营收增长核心引擎，ODM合作与新兴市场拓展驱动外销高增长 [5] - 2025年上半年营收180.7亿元（+20.8%），归母净利润4.2亿元（+0.3%），扣非净利润3.9亿元（-9.8%） [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.74元、0.86元、1.00元 [5] 财务表现与预测 - **营收增长**：2025年上半年营收180.7亿元（+20.8%），Q2单季营收107.1亿元（+18.8%） [5] - **利润表现**：归母净利润4.2亿元（+0.3%），Q2单季2.4亿元（-9.7%）；扣非净利润3.9亿元（-9.8%），Q2单季2.2亿元（-12.5%） [5] - **未来预测**：2025E-2027E营收预计334.23亿元（+16.86%）、377.53亿元（+12.96%）、425.12亿元（+12.61%）；归母净利润预计7.60亿元（+8.69%）、8.81亿元（+15.95%）、10.31亿元（+16.97%） [5][6] - **盈利能力**：2025年上半年家电业务毛利率10.2%（-0.36pp），主因海外低毛利率业务占比提升及海外毛利率下降1.8pp [5] 业务分拆 - **空调业务**：营收115.8亿元（+36.2%），受益于小米等ODM合作及新兴市场拓展 [5] - **冰箱/冰柜业务**：营收45.5亿元（-4.2%） [5] - **洗衣机业务**：营收10.4亿元（+32.7%） [5] - **地区分布**：内销117亿元（+15.4%），外销63.6亿元（+32.2%） [5] 成本与费用 - **财务费用**：-1102万元（上年同期-1亿元），主因汇兑损失增加 [5] - **信用减值损失**：-6803万元（上年同期+1171万元），主因应收账款坏账计提 [5] - **资产减值损失**：-6548万元（+123.8%），主因存货跌价损失增加 [5] 产能与战略 - 拟投建大容积冰箱及外销空调新产能，支持产品结构升级 [5] 估值指标 - **PE**：2025E-2027E分别为10x、9x、8x [5][6] - **PB**：2025E-2027E分别为1.13x、1.04x、0.96x [5][6] - **ROE**：2025E-2027E预计11.24%、12.02%、12.87% [5][6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][35] 核心财务表现 - 2025H1营收135.6亿元（同比-0.29%），归母净利19.3亿元（同比-12.8%），扣非归母净利18.9亿元（同比-12.4%）[1][8] - Q2单季营收73.1亿元（同比-4.46%），归母净利10.9亿元（同比-21.88%）[1][8] - 综合毛利率30.4%（同比-0.6pp），Q2毛利率环比提升至31.6% [3][22] - 经营性现金流净额9.62亿元（同比-52.9%），主因并购嘉宝莉应收账款回购及授信政策影响 [3][22] 分业务表现 - 石膏板收入66.8亿元（同比-8.57%），占比49.2%，毛利率38.7%（同比-0.93pp）[2][11] - 龙骨收入11.4亿元（同比-10.7%），毛利率21.7%（同比+0.4pp）[2][11] - 防水业务收入19.2亿元（同比+0.37%），涂料业务收入25.1亿元（同比+40.8%）[2][11] - 海外收入同比+69%，占比2.4%，泰国4000万平米石膏板产线试生产，波黑项目推进中 [2][11][15] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年EPS至2.26/2.64/3.05元（原预测2.61/3.00/3.38元）[3][35] - 对应PE为11.6x/10.0x/8.6x，预计营收增速3.1%/9.8%/9.4% [3][4][35] 战略进展 - 完成大桥漆重组并表（贡献收入1.36亿元，净利0.13亿元）[8][35] - 拟投建2万吨工业涂料生产基地及2000万平石膏板项目 [3][35] - "一体两翼"战略持续推进，全球化布局加速 [3][35]