报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605预计在2720至2780区间震荡，受美豆走势、需求改善、现货价格贴水等因素影响，短期或维持震荡格局，中国采购美豆数量和南美大豆产区天气是主要影响因素 [9] - 豆一A2601预计在4040至4140区间震荡，受美豆走势、国产大豆性价比、进口大豆到港量和国产大豆增产预期等因素影响，短期受中美贸易协议和进口巴西大豆交互影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605基本面中性，基差升水期货偏多，库存环比和同比增加偏空，价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力空单减少资金流入偏空，预期短期震荡偏弱 [9] - 豆一A2601基本面中性，基差升水期货中性，库存环比和同比增加偏空，价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力空单减少资金流出偏空，预期短期受多因素影响 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但采购数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制价格预期 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素包括中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气有变数 [14] - 豆粕利空因素包括国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆开始种植且天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] - 大豆利多因素包括进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格预期 [16] - 大豆利空因素包括巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [33] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [34] 持仓数据 - 展示了11月28日 - 12月9日豆一、豆二、豆粕仓单较上日的变化情况 [21] 其他数据 - 展示了12月1日 - 12月9日豆粕、菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差 [17] - 展示了12月2日 - 12月9日大豆期货主力、豆粕期货及豆类现货价格 [19] - 展示了2015 - 2024年全球大豆供需平衡表，包括收获面积、期初库存、产量等数据 [33] - 展示了2015 - 2024年国内大豆供需平衡表，包括收获面积、期初库存、产量等数据 [34] - 展示了2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程 [35] - 展示了2024年度美国大豆播种、生长和收割进程 [36][37][38][39] - 展示了2024/25年度巴西大豆种植和收割进程 [40][41] - 展示了2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程 [42] - 展示了2025年度美国大豆收割进程 [43] - 展示了2025/26年度巴西大豆种植进程 [44] - 展示了2025/26年度阿根廷大豆种植进程 [45] - 展示了USDA近半年月度供需报告，包括种植面积、单产、产量等数据 [46] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [47] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [49] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位 [50] - 油厂未执行合同回落至低位，备货需求减少 [52] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [60] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [62] - 国内生猪养殖利润小幅减少 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605在2280至2340区间震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，现货需求旺季过去但库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，短期维持区间震荡格局 [9] 根据相关目录总结 每日提示 - 菜粕震荡回落，受豆粕影响和技术性震荡整理，等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定，现货需求旺季过但库存低支撑，中加贸易有变数，短期区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入淡季，现货供应偏紧，需求减少压制盘面，加拿大油菜籽收割但中加贸易影响出口，中国对加菜籽进口反倾销初步裁定成立并征保证金，全球油菜籽增产，俄乌冲突对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征保证金、油厂菜粕库存压力不大；利空因素为国内菜粕需求进入淡季、中国对加菜籽进口反倾销最终结果有变数 [12] 基本面数据 - 12月1 - 9日，豆粕成交均价在3074 - 3094元，成交量在8.55 - 27.85万吨；菜粕成交均价在2460 - 2520元，成交量为0；豆菜粕成交均价价差在566 - 614元 [13] - 12月1 - 9日，菜粕近月2601期货价格在2355 - 2423元，主力2605期货价格在2317 - 2413元，菜粕现货（福建）价格在2460 - 2520元 [15] - 11月28日 - 12月9日，菜粕仓单均为0 [17] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [35] 持仓数据 - 主力多单减少，资金流入 [9]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年12月10日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少， 6、预期: 预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态， PVC2601:在4340-4394区间震荡。 3 每日观点 供给端来看，据隆众统计，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利 用率为79.89%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量35.5176万吨，环比减少0.10%,乙烯法企业产 量13.526万吨，环比增加1.46%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、宏观政策、天气等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如原油中长期有下行驱动，贵金属不宜追高，部分金属短期有支撑但也面临压力，化工品多空交织，农产品受天气和供需影响，金融期货受宏观政策和市场情绪影响[2][3][45]。 各行业总结 能源行业 - 原油：俄乌和平可能释放石油供应，美国产量预计创新高，明年一季度累库预期大，中长期油价有下行驱动[2] - 燃料油&低硫燃料油：多空因素交织，跟随原油走势，供需格局宽松，裂解价差和现货升贴水处低位，下行空间受限，短期震荡[19] - 沥青：河北炼厂推冬储合同，山东部分炼厂转产，供应收紧，价格小幅上涨，跟跌原油幅度有限[20] 贵金属行业 - 贵金属：美国职位空缺数高于预期，白银创新高，金银比回落，市场聚焦美联储会议，黄金突破前高阻力前不宜追高[3] 有色金属行业 - 铜：隔夜铜价调整，部分头寸止盈，关注MA10日均线，临近交割升水缩窄，部分多单止盈后余量持有[4] - 铝：沪铝窄幅波动，中期震荡偏强，短期基本面矛盾有限，技术面超买修复，关注布林线中轨支撑[5] - 铸造铝合金：现货报价下调，废铝货源偏紧，税率政策不明，库存和仓单高位，关注年末价差收窄空间[6] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货指数下跌，基差大，盘面短期下跌空间有限[7] - 锌：多头止盈，沪锌回踩年线支撑，内外矿TC转降，12月产出预降，社库下降，升水或抑制交仓，短期有支撑，反弹看2.35万元/吨压力[8] - 铅：铝价低位，交仓意愿不足，库存低，暂无挤仓风险，关注远月仓量压力，期货盘面下挫，下游刚需采买好转，进口窗口打开，1.73万元/吨承压[9] - 锡：隔夜锡价震荡，沪锡减仓，价格跌破均线，现锡基本平水交割月，可介入卖看涨期权并参与买看跌期权[9] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡企稳，淡季螺纹表需回落，产量下滑，库存去化，热卷供需双降，库存缓降，后期高炉减产可能大，关注环保限产，盘面短期承压[12] - 铁矿：盘面震荡，供应发运增加，到港量回落，库存累库，需求终端低位，钢厂减产，宏观氛围偏暖，基本面宽松，中长期有下行压力[13] - 焦炭：价格偏弱震荡，有第二轮提降预期，焦化利润一般，日产略升，库存略降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般[14] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量下降，现货竞拍成交一般，价格下跌，终端库存微降，总库存增加[15] - 硅锰：价格震荡，锰矿现货价格受盘面带动抬升，港口库存有结构性问题，需求端铁水产量下降，产量小幅下降，库存累增，观察底部支撑[16] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，供应下行，库存下降，观察底部支撑[17] 化工品行业 - 多晶硅：期货大幅走强，受联合体成立消息驱动，基本面偏弱，产能调整消息反复，盘面短期有上行预期，突破需政策验证[10] - 工业硅：价格突破前期低点，西南枯水期减产效应减弱，需求收缩，库存去化受阻，价格有下探空间，关注8000元/吨关口反应[11] - 尿素：价格小幅下跌，复合肥企业开工提升，储备需求补仓，出口需求推进，企业去库，东北采购放缓，日产偏高，供需宽松，行情震荡回调[21] - 甲醇：夜盘持续下跌，伊朗部分装置停车，外轮卸货不及预期，港口库存预计高位，宁波装置检修，沿海供应充足，下游装置新投与检修并存，短期供需难改善，区间偏弱震荡[22] - 纯苯：油价弱势，期价回落，装置负荷下调，港口库存回升，后市有检修及下游提负预期，供需压力或缓解，关注油价走势，中线考虑逢低介入月差正套[23] - 苯乙烯：原油和纯苯难形成上涨驱动，但供需结构暂无转弱迹象，支撑价格[24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯出货顺畅，部分企业报盘上涨，成交气氛一般，下游刚需稳定，价格上行动力不足；聚乙烯出厂价格下调，供应充裕，下游刚需采购；聚丙烯检修装置集中，供应压力可控，下游需求淡季，原料低位抑制采购积极性[25] - PVC&烧碱：PVC继续下行，以碱补氯格局难持续，或倒逼企业检修，出口好转但内需弱，成本支撑不明显，预计低位区间运行；烧碱继续下挫，液氯表现好，氯碱一体化有利润，对液碱支撑有限，行业累库，压力大[26] - PX&PTA：油价下跌拖累，PX负荷下降，PTA产量回升，终端织造负荷下调，关注油价方向，PX中线偏强，PTA加工差预期修复[27] - 乙二醇：装置停车消息提振市场，四季度因供应增长和需求回落累库，短期停车缓解压力，新年度仍有投产预期，长线压力大[28] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位，库存回升，价格随原料波动，新年度投产量低，供需季节性转弱，长线格局好；瓶片需求转淡，负荷平稳，盘面加工差偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[29] 农产品行业 - 大豆&豆粕：12月USDA报告美豆数据未调整，南美天气好转，国内进口大豆压榨量和库存下降，05合约突破需关注美豆出口和南美天气，策略上等待天气变化，恶化时关注做多机会[33] - 豆油&棕榈油：美国农业部未调整美豆供需，阿根廷降税，美豆回调，国内进口大豆拍卖，南美降雨，棕榈油关注MPOB报告，短期豆棕油区间波动[34] - 菜粕&菜油：菜系受新作上市供给冲击，需求无利好，国内降库存，进口多元化缓解供应担忧，期价短期弱势[35] - 豆一：国产大豆横盘震荡，现货报价平稳，仓单增加，政策端进口大豆拍卖，美豆短期回调，中期震荡偏强，关注现货和政策[36] - 玉米：夜盘期货震荡回调，USDA报告上调美玉米出口数据，价格震荡偏强，东北及北港现货上涨，优质粮供应偏紧，供需错配，售粮进度快，关注东北售粮和小麦拍卖，01合约关注短空，03、05合约回调后布局多单[37] - 生猪：03合约反弹，远月合约偏弱，资金减仓，疫病影响有限，关注冬至需求和出栏，行业体重高需去库，中长期猪价或二次探底[38] - 鸡蛋：期货大跌增仓，现货市场情绪强，01盘面升水现货，临近交割预计走弱，至明年4月在产蛋鸡存栏下降，远月合约阶段性高点确立[39] - 棉花：美棉上涨，12月供需报告中性，国内郑棉震荡，基差稳定，现货成交一般，新棉供应压力不大，棉纱价格随原料上涨但幅度有限，下游订单弱限制郑棉高度，操作观望[40] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西降雨好，产量预期较好[41] - 苹果：期价高位震荡，现货成交一般，价格偏强，今年库存下降，短期走势强，中长期红富士质量差，远月或有库存压力，关注去库[42] - 木材：期价震荡，外盘报价下调，国内现货弱势，到港量将减少，需求淡季但港口出库量增加，库存总量低，操作观望[43] - 纸浆：夜盘期货下跌，阔叶浆价格偏强，港口库存去库，进口增加，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄支撑针叶浆，纸厂刚需采购，原纸跟涨乏力，盘面博弈激烈，中期区间震荡，操作观望或短线[44] 金融期货行业 - 股指：A股三大指数涨跌不一，期指主力合约收跌，基差贴水，隔夜外盘多数收跌，静待美联储利率决定，美联储或连续第三次降息后暗示暂停，日本央行调整货币宽松程度，议息结果落地前市场谨慎，地缘和经贸关系积极支撑A股震荡偏强，议息会议落地后可逢低增仓[45] - 国债：期货震荡整理，利率债收益率下行，超长债压力减轻，政治局会议明确货币政策基调，市场谨慎，流动性修复后可参与超跌反弹博弈[46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.58%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.98% 基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅和再生铅开工均下滑；终端市场电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池市场临近传统更换旺季 多地再生铅炼厂废电瓶到货减少，原料供应收紧，铅价下方支撑稳固，预计短期回调后或偏强整理 交易策略为逢低轻仓试多[1] - 锌价上一交易日SMM1锌锭平均价较前日上涨0.26%，沪锌主力合约较前日下跌0.92% 基本面来看，炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，加工费持续下调；供给端矿端偏紧、TC持续下调，炼厂减产范围扩大，供给收缩；需求端依旧偏弱 宏观情绪偏暖叠加供给端收缩，锌价走势偏强，但需求端无好转对锌价有拖累，上方空间有限，警惕高位回落 交易策略为关注冲高回调带来的布空机会[1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - SMM1铅锭平均价格17100元/吨，较前日下跌0.58% [1] - 沪铅期货主力合约收盘价17170元/吨，较前日下跌0.98% [1] - 沪铅基差 -70元/吨，较前日增加70元/吨 [1] - 升贴水 - 上海25元/吨，较前日增加5元/吨 [1] - 升贴水 - LME 0 - 3为 -51.57美元/吨，较前日减少2.42美元/吨 [1] - 升贴水 - LME 3 - 15价差 -99美元/吨，较前日减少4.40美元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量35748手，较前日减少6.08% [1] - 期货活跃合约持仓量40620手，较前日减少5.77% [1] - 成交持仓比0.88，较前日减少0.33% [1] - LME库存236925吨，较前日无变动 [1] - 沪铅仓单库存15631吨，较前日增加0.64% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1998.50美元/吨，较前日无变动 [1] - 沪伦铅价比值8.59，较前日下跌0.98% [1] 铅市场资讯 - SMM调研显示，因2025年国家补贴政策结束，华东部分回收企业电瓶报废量减少，山东、江苏部分地区废电池回收环比上月减少，安徽部分地区持平上月 [1] - 12月8日【LME0 - 3铅】贴水51.57美元/吨，持仓173373手减711手 [1] 锌市场数据 - SMM1锌锭平均价格23120元/吨，较前日上涨0.26% [1] - 沪锌期货主力合约收盘价23070元/吨，较前日下跌0.92% [1] - 沪锌基差50元/吨，较前日增加275元/吨 [1] - 升贴水 - 上海65元/吨，较前日下跌5元/吨 [1] - 升贴水 - 天津 -55元/吨，较前日下跌5元/吨 [1] - 升贴水 - 广东 -25元/吨，较前日增加5元/吨 [1] - 升贴水 - LME 0 - 3价差166.73美元/吨，较前日增加3.73美元/吨 [1] - 升贴水 - LME 3 - 15为83.29美元/吨，较前日减少30美元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量129703手，较前日减少28.04% [1] - 期货活跃合约持仓量101254手，较前日减少6.82% [1] - 成交持仓比1.28，较前日减少22.78% [1] - LME库存58150吨，较前日无变动 [1] - 沪锌仓单库存56067吨，较前日减少3.99% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3130.50美元/吨，较前日无变动 [1] - 沪伦锌价比值7.37，较前日下跌0.92% [1] 锌市场资讯 - 12月8日【LME0 - 3锌】升水166.73美元/吨，持仓220291手减2099手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤和焦炭短期和中期均为震荡走势，日内震荡偏弱，整体以震荡思路看待；焦煤因悲观氛围主导弱势运行，焦炭因基本面疲弱震荡下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 短期、中期和日内观点分别为震荡、震荡和震荡偏弱，参考观点为震荡思路，核心逻辑是悲观氛围主导，焦煤弱势运行 [1] - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1170.0 元/吨，周环比下跌 2.5%；近期蒙煤进口量加速释放带来供应端压力使焦煤弱势运行，但 12 月政治局经济会议宏观利好预期及年底煤矿减产预期使本轮下行持续性有待观察，可关注煤矿实际生产情况 [5] 焦炭 - 短期、中期和日内观点分别为震荡、震荡和震荡偏弱，参考观点为震荡思路，核心逻辑是基本面疲弱，焦炭震荡下行 [1] - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1620 元/吨，周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价 1450 元/吨，周环比持平；焦煤供应压力拖累焦炭期货弱势运行，12 月政治局经济会议或释放宏观利好及年末煤矿存减产预期使下跌持续性有待观察，主要利空风险在于焦煤供应超预期宽松 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜精矿供应紧张，冶炼利润接近盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，下游需求有差异，矿供应扰动使全球铜供求转向缺口，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化[2] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，下游需求有差异，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪和美元、冶炼产量、下游需求变化[2] 根据相关目录分别总结 品种观点 - 铜夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动致全球铜供求转向缺口[2] - 锌夜盘锌价收低，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显[2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|91,010|85|11,470|8.19|164,550|2,000|[2]| |铝|21,735|-100|2,846|-32.14|525,800|-2,500|[2]| |锌|23,025|65|-|166.73|57,750|2,375|[2]| |镍|116,900|-3,430|-|-192.36|253,344|228|[2]| |铅|17,115|-60|1,977|-51.57|239,825|-3,725|[2]| |锡|312,120|-930|39,850|46.00|3,075|-10|[2]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际银价站上60美元国内债市止跌，各品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势，短期需关注美联储议息会议等重要节点[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，12月FOMC前夕就业数据分化，“小非农”ADP边际回暖，10月JOLTS指向劳动力市场降温，10年期美债收益率续升，美元指数回升，美股震荡分化，黄金收涨，白银重回60美元上方，铜价下跌1.3%，原油走弱，关注FOMC会议[2] - 国内方面，李强表示“十五五”中国经济将向好，实施积极宏观政策，A股缩量调整，短期预计震荡，债市小幅修复，短期调整或步入尾声，关注11月物价、金融数据及中央经济工作会议[3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货普遍收涨，银价突破60美元，带动金价和铂、钯价格上涨，白银受供应受限、工业需求增长等因素支撑，市场对美联储降息乐观，预计银价保持强势，关注美联储议息会议及可能的回调风险[4][5] 铜 - 周二沪铜主力回踩，伦铜回落，现货成交清淡，库存维持，宏观上特朗普关注美联储降息，CME显示本周议息会议降息概率87%，或为年内最后一次鹰派降息，产业上资源回收体系健全，市场担心美国经济前景和中国需求，预计铜价短期震荡[6][7] 铝 - 周二沪铝主力和LME铝收跌，现货均价下跌，库存环比有变化，美联储预计降息且可能暗示暂停行动，市场预期鹰派，基本面供需稳定，铝价高位调整[8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货和现货价格下跌，供应过剩局面延续，未见主动减产和被动减产，预计价格维持下行趋势[10] 铸造铝 - 周二铸造铝期货主力合约收跌，沪铝回调影响成本和消费，供需稍有走弱，铸造铝震荡调整[11] 锌 - 周二沪锌主力和伦锌震荡，现货市场成交一般，瑞典矿业公司Boliden有资本支出和产能计划，且2026年冶炼厂停机维护预计减利4.5亿瑞典克朗，市场押注美联储鹰派降息，锌价跟随调整，基本面下游畏高，加工费回落，供应减少，库存去化，锌价下方有支撑，等待利率会议指引[12][14] 铅 - 周二沪铅主力和伦铅下跌，现货市场持货商出货，下游观望，市场情绪回落，沪铅跟跌，基本面炼厂检修增多，需求稳定，库存低位，预计沪铅延续调整但空间受限，关注下方支撑[15] 锡 - 周二沪锡主力和伦锡震荡偏弱，现货市场有贴水情况，美国就业数据好于预期，美联储会议前夕资金谨慎，主力减仓，期价调整，基本面刚果金冲突未影响生产，消费受抑制，库存累增，预计锡价高位小幅调整等待指引[16] 工业硅 - 周二工业硅震荡走弱，现货升水，仓单情况稳定，部分主流牌号报价下调，库存上升，供应端新疆开工率高，西南产量下滑，需求端多晶硅、硅片、电池片、组件需求均收紧，预计期价短期偏弱震荡[17][18] 螺卷 - 周二钢材期货震荡偏弱，现货成交不佳，东北贸易商冬储意愿低，基本面钢材供需双弱，螺纹减产库存降支撑增强，热卷供需宽松库存压力大，预计钢价震荡偏弱[19] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡调整，港口现货成交，库存增加，供强需弱，供应端到港量和发运量高位，需求端钢厂利润收缩、高炉检修、铁水产量回落，预计期价震荡承压[20] 双焦 - 周二双焦期货下跌，现货价格有变化，蒙煤通关车数高位，口岸库存攀升，国内矿山产量稳定，库存增加，焦企开工提升但需求弱，出货放缓库存累计，下游钢材淡季需求不佳，预计期价震荡偏弱[21][22] 豆菜粕 - 周二豆粕和菜粕合约收跌，12月USDA报告美豆单产和出口需求未调，期末库存2.9亿蒲式耳，阿根廷下调农产品出口关税，巴西大豆12月出口预计增加，南美作物前景积极，国储将投放进口大豆，预计连粕短期震荡偏弱[23][24] 棕榈油 - 周二棕榈油等油脂合约有涨跌，USDA报告显示全球棕榈油供需紧平衡，产量和库存预估下修，研究机构对种植业板块维持“中性”看法，预计2026年库存同比持平，价格坚挺，宏观上关注美国降息路径，基本面等待MPOB报告，预计棕榈油短期区间震荡[25][26] 昨日主要期货市场收市数据 - 展示了铜、铝、氧化铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、工业硅、大豆、豆粕、菜粕等合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等信息[27] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、黄金、白银、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等数据的12月9日和12月8日对比情况[29][32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国官方与私营机构就业数据好坏参半，部分美联储官员表态支持12月降息，特朗普暗示或选哈赛特为新任美联储主席，使美联储12月降息预期概率仍大于80%，但消费端通胀反弹担忧或使美联储主席鲍威尔表态偏鹰；德国与美国及日本和英国政府先后推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，伦敦白银1个月期租借利率超过6.5%引导供给偏紧预期，全球多国央行持续购买黄金，俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，中长期或将支撑贵金属价格 [1] 各品种相关总结 黄金和白银 多空逻辑 美国就业数据好坏参半，部分官员支持12月降息，特朗普暗示人选，降息预期概率超80%，但通胀担忧或使鲍威尔表态偏鹰；多国推出财政宽松政策，引导债务膨胀和赤字扩张预期，伦敦白银租借利率超6.5%引导供给偏紧预期，多国央行购金，地缘政治风险难解，支撑贵金属价格 [1] 交易策略 逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4300 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位，伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位，沪银11500 - 12500附近支撑位及14000 - 15000附近压力位 [1] 铂 多空逻辑 供给端，2025年全球矿产铂生产量或降至169吨，回收铂生产量增长缓慢或为50吨；2026年全球矿产铂生产量或为174吨，回收铂生产量或为53吨，总供给量增至227吨。需求端，尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升，制氢等工业领域存在乐观需求预期，但首饰和投资需求预期下滑，2025 - 26年总需求量或分别为245和245吨。世界铂金投资协会WPIC预测2025 - 26年供给缺口或分别为26和18吨，且至少到2029年前铂年均供需缺口或为19吨。美联储12月降息预期升温，全球铂供需预期偏紧，或使铂价震荡偏强 [1] 交易策略 单边逢价格回落布局多单为主，套利“多铂空钯”多单谨慎持有；伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 钯 多空逻辑 供给端，2025年矿产钯和回收钯生产量或分别为199和92吨，总供给量为291吨，2026年矿产钯和回收钯生产量或分别为194和98吨，总供给量为292吨。需求端，尾气排放标准提高和新能源汽车发展使汽车对钯需求预期趋降，工业与医疗领域对钯需求弹性较低，2025 - 2026年钯总需求量或分别为299和294吨。世界铂金投资协会WPIC预测2025 - 26年供给缺口或分别为8和3吨，2027年钯供需预期或转松。美联储12月降息预期升温，但全球钯供需由紧转松预期，或使钯价谨慎偏强 [1] 交易策略 单边逢价格回落布局多单为主；伦敦钯价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1] 重要资讯 - 特朗普称降息是新美联储主席的试金石、将考虑两个人选，可能通过调整关税降低部分商品价格；哈塞特称美联储有“充足空间”降息，意味着降幅超过25基点 [1] - 美国“小非农”ADP回暖，私营企业周均新增就业4750人，结束连续四周就业流失；美联储未注就业指标10月JOLTS职位空缺不降反升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高 [1] 各市场价格及数据变化 - 上海黄金收盘价953.43元/克，较昨日变化 - 2.85元，较上周变化 - 6.74元；成交量35824.00，较昨日变化 - 7554.00，较上周变化8882.00；持仓量202494.00，较昨日变化 - 3900.00，较上周变化 - 17902.00 [1] - 现货沪金T + D收盘价949.54元/克，较昨日变化 - 6.74元；成交量43378.00，较昨日变化 - 7554.00，较上周变化8882.00；持仓量220396.00，较昨日变化 - 3900.00，较上周变化 - 17902.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价4265.00美元/盎司，较昨日变化 - 28.40美元，较上周变化 - 49.036美元；成交量174421.00，较昨日变化31024.00，较上周变化 - 49036.00；持仓量319451.00，较昨日变化 - 1142.00，较上周变化4842.00 [1] - 伦敦黄金现货收盘价4238.85美元/盎司，较昨日变化9.75美元，较上周变化 - 40.85美元；SPDR黄金ETF持有量1050.01吨，较昨日变化 - 1.14吨，较上周变化 - 2.04吨；iShare黄金ETF持有量486.02吨，较昨日变化0.00吨，较上周变化2.01吨 [1] - 上海白银收盘价13706.00元/千克，较昨日变化 - 99.00元，较上周变化25.00元；成交量1309030.00，较昨日变化 - 724701.00，较上周变化 - 1355373.00；持仓量458527.00，较昨日变化 - 18429.00，较上周变化 - 41201.00 [1] - 现货沪银T + D收盘价13536.00元/千克，较昨日变化60.00元；成交量984592.00，较昨日变化 - 114150.00，较上周变化 - 209202.00；持仓量3915734.00，较昨日变化 - 49944.00，较上周变化 - 70956.00 [1] - 国际黄金COMEX期货活跃合约收盘价4265.00美元/盎司，较昨日变化 - 28.40美元，较上周变化 - 49.036美元；成交量174421.00，较昨日变化31024.00，较上周变化 - 49036.00；持仓量319451.00，较昨日变化 - 1142.00，较上周变化4842.00 [1] - 伦敦金现收盘价4238.85美元/盎司，较昨日变化9.75美元，较上周变化 - 40.85美元；SPDR黄金ETF持有量1050.01吨，较昨日变化 - 1.14吨，较上周变化 - 2.04吨；iShare黄金ETF持有量486.02吨，较昨日变化0.00吨，较上周变化2.01吨 [1] - 国际白银COMEX期货活跃合约收盘价58.50美元/盎司，较昨日变化2.66美元；成交量138240.00，较昨日变化 - 22530.00，较上周变化55393.00；持仓量115934.00，较昨日变化 - 1055.00，较上周变化 - 2059.00 [1] - 伦敦白银现货收盘价58.63美元/盎司，较昨日变化0.26美元，较上周变化1.14美元；美国iShare白银ETF持有量15973.16吨，较昨日变化84.62吨，较上周变化170.80吨；加拿大PSLV白银ETF持有量6373.27吨 [1] 主要大宗商品及其他市场表现 - INE原油457.60元/桶，较昨日变化 - 11.50元，较上周变化 - 9.60元；ICE布油62.12美元/桶，较昨日变化 - 0.41美元，较上周变化 - 1.21美元；NYMEX原油58.39美元/桶，较昨日变化 - 1.12美元，较上周变化 - 0.46美元 [1] - 上海期铜91090.00元/吨，较昨日变化1880.00元，较上周变化 - 1880.00元；LME现铜11448.50美元/吨，较昨日变化21.50美元，较上周变化 - 205.00美元 [1] - 上海螺纹钢3079.00元/吨，较昨日变化 - 44.00元，较上周变化 - 90.00元；大连铁矿石757.50元/吨，较昨日变化 - 21.00元，较上周变化 - 42.00元 [1] - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.30%，较昨日变化0.00%，较上周变化0.00%；SHIBOR一年1.65%，较昨日变化0.00%，较上周变化0.00% [1] - 美国10年期国债名义收益率4.1700%，较昨日变化0.01%，较上周变化0.09%；美国10年期国债TIPS收益率1.9200%，较昨日变化0.01%，较上周变化0.07%；美国10年期国债损益平衡通胀率2.2600%，较昨日变化0.00%，较上周变化0.02% [1] - 美元指数99.2407，较昨日变化0.14，较上周变化 - 0.17；美元兑人民币中间价7.0773，较昨日变化0.00，较上周变化0.00；欧元兑人民币中间价8.2372，较昨日变化 - 0.00，较上周变化0.02 [1] - 上证指数31.52，较昨日变化 - 14.56；标普500 6840.5100，较昨日变化27.88，较上周变化 - 6.00；英国富时100 9642.0100，较昨日变化 - 3.08，较上周变化 - 60.52 [1] - 法国CAC40 8052.5100，较昨日变化 - 55.92，较上周变化 - 44.49；德国DAX 24153.3000，较昨日变化107.29，较上周变化563.86；日经225 49303.2800，较昨日变化73.16，较上周变化 - 1351.82 [1] - 韩国综合指数4143.5500，较昨日变化 - 11.30，较上周变化223.18 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 三季度以来中国多项宏观经济指标增速波动，11月主要经济指标或企稳；2025年贷款投放收官，11月新增人民币贷款和社融规模环比改善；各商品市场表现不一，股票市场有调整也有积极因素，债市震荡，汇市有波动，研报对多领域给出投资参考及政策解读 [2][17][33] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%微升，低于去年同期50.3% [1] - 2025年11月非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，略低于去年同期50.0% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，远低于上期35299亿元，高于去年同期14120亿元 [1] 商品投资参考 综合 - 受内需疲弱等影响，中国多项宏观经济指标增速波动，11月主要经济指标或企稳 [2] - 11月新增人民币贷款和社融规模环比改善，政府债错位影响社融，M1、M2增速回落但仍处高位 [2][17] - 11月中国公路物流运价指数为105.4点，环比回升0.46%，同比回升0.82% [2] 金属 - 12月9日国际贵金属期货收涨，但黄金与股市同步飙升或预示泡沫风险，投资者对贵金属避险属性有分歧 [5] - 近日国际铜价因供应短缺担忧攀升，12月9日回调，A股铜概念板块下跌，但中长期铜价有望维持高位 [5] 煤焦钢矿 - 铁矿石价格与供需背离，是资本博弈与贸易炒作结果，库存与需求将压制价格上涨 [7] - 11月焦煤市场供需由紧转松，价格先升后降，12月预期指数降至荣枯线下方，预计市场窄幅下行 [8] 能源化工 - 2025年我国原油产量有望达2.15亿吨，天然气产量2600亿立方米，较“十三五”末增长35% [9] - EIA预计2025年布伦特原油价格为68.91美元/桶，2026年为55.08美元/桶；2025年WTI原油价格为65.32美元/桶，2026年为51.42美元/桶 [9] 农产品 - 阿根廷下调大豆、小麦和大麦出口税率 [12] - 前11个月我国进口大豆1.04亿吨，增加6.9%，均价下跌10.7% [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月9日央行开展1173亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1563亿元逆回购到期，净回笼390亿元 [14] 要闻资讯 - 国务院总理李强表示中国经济将保持稳健向好，能完成全年目标任务 [15] - 国际经济组织负责人认为应加强国际宏观经济政策协调，应对多重风险 [16] - 11月新增人民币贷款和社融规模环比改善，政府债融资同比或下降 [17] 债市综述 - 中国债市震荡回暖，利率债收益率下行，国债期货主力合约普涨，短期重回震荡可能性大 [21] - 交易所债券市场万科债多数下滑，部分地产债和高收益城投债有涨跌 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.0693，较上一交易日上涨20个基点，中间价报7.0773，调贬9个基点 [27] 研报精粹 - 兴证固收建议关注AA级福建、AA - 级甘肃等地区城农商行二级资本债及相关永续债参与价值 [29] - 中信证券预计2026年人民币汇率有望温和升值，若政策协同或催化汇率中枢破7 [29] 股票市场要闻 - 周二上证指数跌0.37%，深证成指跌0.39%，创业板指涨0.61%，市场成交额1.92万亿元 [33] - 香港恒生指数跌1.29%，恒生科技指数下跌1.90%，恒生中国企业指数下跌1.62% [33] - 截至目前A股年内1465家上市公司实施股份回购，累计金额1405.38亿元，多数个股实现上涨和盈利 [33]