投资评级 - 维持买入评级 目标价60.20元人民币[1] 核心观点 - 工控主业平台化发展稳健 机器人业务打造第二成长曲线[1] - 25H1收入8.91亿元同比+8.28% 归母净利1.19亿元同比+2.22%[1] - Q2收入5.01亿元同比+13.40%环比+28.27% 归母净利0.63亿元同比+2.19%环比+13.08%[1] 业务表现 - 伺服系统类收入4.27亿元同比+19.29% 通用伺服市占率升至国产品牌第二[2] - 步进系统类收入3.11亿元同比-4.07% 通过拓展新行业应用稳固龙头地位[2] - 控制技术类收入1.44亿元同比+11.29% PLC收入同比+44.09%[2] - 形成"控制器+驱动器+电机"平台化解决方案能力[2] 盈利能力 - 25H1毛利率38.78%同比+0.67pp 净利率13.94%同比-0.42pp[3] - Q2毛利率39.12%环比+0.76pp 净利率13.45%同比-0.91pp环比-1.12pp[3] - 销售费用率8.42%同比+1.20pp 管理费用率4.70%同比+0.57pp[3] - 研发费用率11.59%同比-0.13pp 经营性现金流0.50亿元同比+115.87%[3] 机器人业务布局 - 成立雷赛机器人聚焦无框电机与关节模组[4] - 成立灵巧驱控聚焦空心杯电机与灵巧手 推出DH系列解决方案[4] - 推动"小脑"产品研发 采用三种业务模式合作数百家企业[4] - 核心零部件与解决方案已形成销售收入[4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润2.71/3.39/3.89亿元[5] - 对应EPS 0.86/1.08/1.24元[5] - 基于可比公司25年70倍PE给予估值[5] - 当前市值148.46亿元 收盘价47.26元[7] 财务数据 - 24年营业收入15.84亿元同比+11.93%[10] - 预计25年营业收入19.85亿元同比+25.32%[10] - 24年归母净利润2.00亿元同比+44.67%[10] - 预计25年归母净利润2.71亿元同比+35.41%[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入24.27亿元，同比增长32.53%，归母净利润1.87亿元同比下降24.77%主要受去年同期一次性投资收益高基数影响，扣非归母净利润1.81亿元同比增长13.98%体现实际经营稳健增长 [5] - 代工制造业务收入20.98亿元同比增长37.22%，其中箱包制造收入14.19亿元增长13.03%，服装制造收入6.79亿元大幅增长148.25%成为第二增长曲线，代工业务毛利率24.67%同比提升0.96个百分点 [6] - 品牌经营业务收入3.06亿元同比增长8.87%，毛利率24.14%同比下滑1.10个百分点，但通过小米生态链新品推出和渠道优化有望改善 [6] - 公司海外产能占比超70%，生产基地布局于印尼、中国、印度等优势区域，有效降低关税和贸易风险 [8] - 预计2025-2027年营收分别为52.34/61.4/70.55亿元，同比增长23.4%/17.3%/14.9%，归母净利润3.67/4.59/5.57亿元，对应PE 14.96/11.98/9.87倍 [9][11] 财务表现 - 2025H1毛利率24.66%同比提升0.72个百分点，Q2毛利率24.61%同比提升0.90个百分点 [7] - 期间费用率变化：销售费用率3.83%同比下降1.59个百分点，管理费用率5.76%同比下降0.15个百分点，研发费用率2.19%同比上升0.06个百分点，财务费用率1.84%同比上升1.13个百分点，主要受上海嘉乐并表影响 [7] - 扣非归母净利率7.44%同比下降1.21个百分点，Q2为8.15%同比下降0.57个百分点 [7] - 2024年营收42.40亿元，预计2025年营收52.34亿元，毛利率从22.9%提升至23.9% [11] 业务分析 - 代工业务通过优化产品结构和提升生产效率推动毛利率提升，服装业务成为重要增长动力 [6] - 品牌业务借助小米品牌势能推出米家斜挎包、前开盖旅行箱等新品，加强宣传合作提升影响力 [6] - 全球化产能布局于人力成本和关税优势区域，灵活调配产能降低海外风险 [8] - 收购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域，形成收入新增量 [9] 盈利预测 - 2025-2027年预计每股收益1.53/1.91/2.32元 [9][11] - ROE预计从2024年17.8%调整至2025年15.0%，2026-2027年回升至16.0%-16.6% [11] - 营运能力指标显示总资产周转率从0.97提升至1.04，应收账款周转率稳定在5左右 [12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][35] 核心观点 - 厨电市场需求结构受地产后周期负面影响，但二手房装修、更新装修占比提升对冲部分新房需求下滑 [6] - 精装修房占比下降导致部分厨电需求由工程渠道转向零售，需求延迟 [6] - 公司当前估值低，在手资金多，具备吸引力，期末在手现金、存款、理财82.4亿元，相当于市值42% [6] 财务表现 - 2025H1营业收入46.1亿元，同比-2.6%，归母净利润7.1亿元，同比-6.3% [6][17] - 2025Q1/Q2营业收入分别为20.8/25.3亿元，同比-7.2%/+1.6%，归母净利润3.4/3.7亿元，同比-14.7%/+3% [6] - 预计2025-2027年营业收入115.8/121.1/127.0亿元，归母净利润16.1/17.4/18.6亿元 [2][35] - 2025-2027年摊薄EPS为1.70/1.84/1.97元，对应PE为11.6/10.8/10.1倍 [2][35] 业务表现 - 2025H1吸油烟机收入22.1亿元（同比-2.4%），燃气灶收入11.6亿元（同比-1.1%），毛利率分别为53.4%（+2.6pct）、55.1%（+2.1pct） [6][7] - 老板品牌吸油烟机、燃气灶线下零售额市占率分别为31.2%、31.4%，稳居行业第一 [6][7] - 精装修渠道市占率28.1%，居行业第二，但工程渠道收入下滑是总收入下滑的重要原因 [6][8] - 引入橱柜产品，2025H1实现收入1亿元，开启"橱柜元年" [8] 行业动态 - 受益国补拉动，2025H1油烟机零售额同比+11.8%，燃气灶零售额同比+10.1% [6][25] - 国补将微波炉、洗碗机纳入补贴品类，品需厨电零售额同比+6.1% [6][25] - 烟灶市场线上价格竞争加剧，2025H1油烟机、燃气灶、集成灶均价分别同比-1.2%、-3.5%、-10.6% [6][25] - 精装修新开盘项目1088个，同比-31.8%，精装项目渗透率38.1%（+3pct） [6][8] 市场地位与战略 - 线上零售额市占率分别为19.6%（吸油烟机）、16.9%（燃气灶），居行业第二 [7] - 针对线上性价比需求推出星辰子系列 [6] - 工程渠道推进"工程品牌化"战略，聚焦高端项目与客户结构优化 [8]

投资评级 - 维持买入评级 目标价12.78元人民币[1][5] 核心财务表现 - 25H1营收12.50亿元(yoy-9.56%) 归母净利润3354.18万元(yoy+35.67%)[1] - Q2单季营收6.57亿元(yoy-12.39%) 归母净利润1242.95万元(yoy-6.78%)[1] - 净利率3.59%(yoy+0.97pct) 综合毛利率47.44%(yoy+1.38pct)[1][4] - 下调25-27年营收预测至32.73/36.76/41.96亿元 CAGR为12.50%[5] - 下调25-27年归母净利润预测至0.94/1.38/1.94亿元 对应EPS为0.03/0.05/0.07元[5] 全球化战略进展 - 大陆以外地区营收2.29亿元(yoy+15.49%)[2] - 新签约万豪酒店集团 获认证为中国区首选云PMS系统[2] - Infrasys POS上线客户数达4,578家 覆盖全部全球TOP5国际酒店集团[2] - DAYLIGHT PMS上线酒店755家[2] 云业务转型成效 - SaaS业务年度可重复订阅费(ARR)达5.42亿元(yoy+21.4%)[3] - SaaS企业客户门店总数超8万家酒店 平均续费率超过90%[3] - 杭州西软新增客户中XMS云产品占比99.5% 广州万迅新增客户中云产品占比96.8%[3] - 通过AI助手和大数据分析优化业务流程 实现跨行业解决方案延伸[3] 业务毛利率分化 - 零售信息管理系统毛利率同比+4.80pct 自有智能商用设备毛利率同比+1.54pct[4] - 酒店信息管理系统毛利率同比-6.32pct 社会餐饮系统毛利率同比-3.90pct[4] - 支付系统毛利率同比-13.76pct[4] 费用结构变化 - 销售费用率11.20%(yoy+0.71pct) 管理费用率30.48%(yoy+4.14pct)[4] - 研发费用率13.04%(yoy+1.90pct) 主要因市场开拓与产品升级投入加大[4] 估值基准 - 参考可比公司25E 10.7xPS估值(金山办公24.7x/用友网络5.6x/广联达3.9x/金蝶国际8.4x)[13] - 当前市值303.21亿元人民币 收盘价11.11元(截至8月27日)[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入8.08亿元（同比-15.79%），归母净利润0.26亿元（同比-84.82%），扣非净利润0.50亿元（同比-68.98%）[2] - 单二季度营业收入3.91亿元（同比-26.12%），归母净利润0.16亿元（同比-84.93%），扣非净利润0.13亿元（同比-87.39%）[2] - 预计2025-2027年营业收入18.51/21.67/25.42亿元（同比增长-8.0%/17.1%/17.3%），归母净利润1.14/3.00/4.15亿元（同比增长-62.1%/163.0%/38.2%）[9] - 对应EPS为0.20/0.53/0.73元，PE倍数77/29/21x [9] 业务表现分析 - 国内自产主营业务收入5.42亿元（同比-21.08%），海外自产主营业务收入1.29亿元（同比+26.00%）[3] - 自产主营业务收入6.71亿元（同比-14.98%），代理业务收入1.18亿元（同比-22.42%）[3] - 自产化学发光业务收入6.03亿元（同比-15.87%），主营业务毛利率61.58%（同比-0.36pct），化学发光试剂毛利率80.15%（同比-0.85pct）[3] 仪器装机与覆盖 - 自产化学发光仪器新增装机1,090台（国内546台，海外544台），600速仪器国内占比46.70% [4] - 流水线新增装机57条（同比+54.05%），自研iTLAMax流水线新增签约11条 [4] - 累计装机化学发光仪器超11,830台，流水线227条 [4] - 覆盖境内终端医疗机构超6,210家（三级医院超1,700家，三甲医院超1,260家），全国三甲医院覆盖率超70% [4] 技术创新与战略 - "AI+IVD"战略落地：糖尿病领域发布PIFI数智平台，基于机器学习算法量化评估胰岛功能 [5] - 自免领域间接免疫荧光ANA智能判读系统识别准确率91.3%，假阴性率<0.3%，已部署30余家三甲医院，累计处理样本超200万例 [5] - 自研iTLA Max流水线通过AI多模态视觉识别降低报告错误率，探索与大语言模型结合提升实验室智能化 [5][8] 财务预测 - 2025年预计营业收入18.51亿元，毛利率61.8%，归母净利润1.14亿元 [9][11] - 2026年预计营业收入21.67亿元，毛利率62.6%，归母净利润3.00亿元 [9][11] - 2027年预计营业收入25.42亿元，毛利率63.2%，归母净利润4.15亿元 [9][11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比大幅增长148.75%至4.05亿元，扣非归母净利润同比增长58.97%至3.54亿元 [1] - Q2盈利同比高增122.87%，吨钢毛利维持在近三年相对高位348元/吨 [2] - 通过精细化管理持续降本增效，深化弹扁产业链布局 [3] - 商用车市场回暖对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成支撑 [4] 财务表现 - 2025H1营收86.94亿元同比减少21.71%，Q2营收43.49亿元环比微增0.07% [1] - Q2钢材销量102.09万吨同比减少10.63%，主要受5月年度检修影响 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.91/9.16/9.84亿元，对应PE为16x/14x/13x [4][5] - 2025E毛利率提升至8.48%，净利润率升至4.12% [11] 经营状况 - 吨钢毛利环比减少39元/吨，但同比增加38元/吨 [2] - 通过优化配料结构和经济用煤/矿/废钢降低采购生产成本 [3] - 弹簧扁钢在汽车弹簧用钢细分市场保持较高占有率，具有强议价能力 [3] - 产品线延伸至汽车板簧，覆盖全系列商用车簧产品 [3] 行业环境 - 2025H1商用车销量212.2万辆同比增长2.6%，6月销量环比增长10.3% [4] - 重卡25H1累计销售53.56万辆同比增长6% [4] - Q2南昌螺纹/青岛PBF/日照准一焦价格环比分别下降5.08%/5.30%/13.87% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025Q2业绩显著增长 营收115.37亿元同比增长21.39% 环比增长16.42% [7] - 盈利能力大幅提升 Q2毛利率达38.49% 环比提升3.08个百分点 [7] - 美国业务表现突出 H1净利润4.33亿元同比增长11.80% [7] - 新增中期分红 每股派现0.90元 占H1归母净利润比例48.88% [7] - 资本开支积极 上半年购建长期资产支付28.61亿元 美国项目支出4.70亿元 安徽项目支出7.90亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营收214.47亿元同比增长16.94% 归母净利润48.08亿元同比增长37.33% [7] - Q2销售净利润率24.07% 环比提升3.57pct 同比提升1.83pct [7] - 预计2025-2027年归母净利润102.90/118.80/138.38亿元 对应PE15.94/13.80/11.85倍 [7] 业务进展 - 全球化布局显现盈利韧性 美国高附加值汽车玻璃陆续投产 [7] - 三重增长驱动：美国产能爬坡+欧洲份额提升+中国车企出海 [7] - 现金流稳健支持多个项目同步推进 福建配套玻璃项目资本支出5.28亿元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2Q25归母净利润同比增长35.3%至1.4亿元 显示单季度业绩显著改善 [1] - 航天飞鸿下半年将集中确认收入 多型无人系统装备成功中标巩固产业链链长地位 [2] - 公司在航天电子信息领域保持高配套比例 市场份额稳中有升 [4] 财务表现 - 1H25营收58.2亿元（YOY -24.5%） 归母净利润1.7亿元（YOY -30.4%） [1] - 2Q25营收41.2亿元（YOY +5.7%） 毛利率18.0%（同比下滑1.7ppt） 净利率3.6%（同比提升0.3ppt） [1] - 1H25毛利率20.5%（同比提升1.1ppt） 净利率2.7%（同比下滑1.0ppt） [1] - 期间费用率16.9%（同比增加1.1ppt） 其中管理费用率9.3%（同比增加1.8ppt） 研发费用率4.8%（同比减少0.2ppt） [3] - 应收账款及票据103.7亿元（较年初+32.3%） 存货222.7亿元（较年初+10.0%） 合同负债17.9亿元（较年初-5.5%） [3] - 经营活动净现金流-33.7亿元（去年同期-30.7亿元） [3] 业务构成 - 军品营收57.8亿元（YOY +0.6%） 占总营收99% [2] - 民品营收0.2亿元（YOY -98.8%） [2] - 航天飞鸿实现营收1.50亿元（YOY -75.8%） 净利润-0.80亿元 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.82/6.89/8.07亿元 [4] - 对应PE估值66x/56x/48x [4] - 预计2025-2027年营收增长率分别为2.5%/15.3%/15.1% [5] - 预计毛利率稳定在20.6%-21.0%区间 [12] 战略布局 - 投资建设延庆无人机装备产业基地二期项目 [2] - 圆满完成神舟二十号、长征八号改进型运载火箭首飞等重大航天保障任务 [4] - 积极布局商业航天、低空经济等新兴领域 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10][13] 财务表现 - 2025年上半年实现收入24.3亿元（同比+14.6%），归属净利润1.9亿元（同比+19.1%），归属扣非净利润1.6亿元（同比+45.3%）[2][7] - 2025年第二季度实现收入13.0亿元（同比+7.9%，环比+14.3%），归属净利润1.0亿元（同比-9.8%，环比+7.1%），归属扣非净利润0.8亿元（同比+14.4%，环比+8.5%）[2][7] - 预计2025-2027年归属净利润分别为4.7亿元、11.8亿元、16.3亿元 [13] 业务板块表现 - 2025年上半年电工绝缘材料销量同比+9.1%，新能源材料销量同比-29.9%，光学膜材料销量同比+29.2%，电子材料销量同比+17.9%，环保阻燃材料销量同比+3.2% [13] - 新能源材料板块中光伏PET基膜和特种环氧树脂因行业供需矛盾承压，但通过拓展海外渠道和优化产品结构实现减亏 [13] - 电工聚丙烯薄膜、超薄型电子聚丙烯薄膜等产品因特高压电网投资加速和新能源汽车需求旺盛而产销两旺 [13] 产品与技术优势 - 电子级树脂材料具备高玻璃化转变温度、低介电常数、低介质损耗等特性，适用于高频高速信号传输场景 [13] - 自主开发的碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂等材料已通过全球知名覆铜板厂商供应至英伟达、华为、苹果、英特尔等服务器体系 [13] - 光学膜材料中偏光片用离型膜基膜、MLCC离型基膜、汽车用功能膜等差异化产品持续上量 [13] 产能与项目进展 - 通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司投资建设"年产20000吨高速通信基板用电子材料项目" [13] - 公司坚持研发平台为核心，结合新技术、新方向和规模化策略推动增长 [13] 行业与市场机遇 - AI服务器及X86服务器快速发展驱动高频高速树脂需求增长 [1][13] - 产品广泛应用于新一代服务器、汽车电子、通讯网络、人工智能及低轨卫星通讯等领域 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入82亿元，同比增长49% [2][4] - 归属净利润7.5亿元，同比增长64% [2][4] - 扣非净利润7.0亿元，同比增长75% [2][4] - 第二季度营业收入44亿元，同比增长51% [2][4] - 第二季度归属净利润4.0亿元，同比增长178% [2][4] - 第二季度扣非净利润3.8亿元，同比增长204% [2][4] - 上半年毛利率29.3%，同比提升3.7个百分点 [8] - 上半年期间费率14.7%，同比下降4.1个百分点 [8] - 归属净利率9.1%，同比提升0.8个百分点 [8] 业务板块分析 - 海外建材收入37.7亿元，同比增长90%，毛利率36.8%，同比提升5.9个百分点，贡献净利润6.4亿元 [8] - 建材机械收入25.7亿元，同比下降5%，毛利率26%，同比提升1个百分点 [8] - 新能源装备收入占比9% [8] - 海外建材收入占比46%，建材机械收入占比31% [8] - 机械设备出口收入约16.7亿元，同比增长15% [8] 产能与产量数据 - 瓷砖产量0.98亿平方米，同比增长17% [8] - 洁具产量超过140万件 [8] - 浮法玻璃产量超过17万吨 [8] - 在7国拥有11个生产基地，运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃产线及2条洁具产线 [8] - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目和科特迪瓦陶瓷项目已于2025年6月点火 [8] 蓝科锂业业务 - 上半年销量2.1万吨，实现收入12.4亿元，对应均价6万元/吨 [8] - 吨净利1.9万元/吨 [8] - 第二季度吨净利1.4万元/吨 [8] 业绩预测 - 预计2025-2027年归属净利润分别为16.7亿元、19.3亿元、22.1亿元 [8] - 对应市盈率分别为14倍、12倍、10倍 [8] 投资观点 - 非洲建材龙头价值被低估，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势 [8] - 非洲建材平台定位日趋成熟，将持续受益非洲经济体的人口增长红利 [8] - 具有估值优势，继续积极推荐 [8]