核心观点 - 周三A股三大指数涨跌不一，沪指收跌0.1%，深成指收涨0.67%，创业板指收涨1.08%，沪深两市成交额1.23万亿元；申万行业中汽车、机械设备、通信领涨，商贸零售、农林牧渔、房地产领跌；概念板块中减速器、人形机器人、汽车热管理领涨，黄金概念、玉米、乳业领跌；港股恒生指数收涨2.37%，恒生科技指数收涨3.07%；海外美国三大指数集体收涨，道指收涨1.07%，标普500收涨1.67%，纳指收涨2.5% [2][8] 重要新闻 - 2025年一季度国内出游人次17.94亿，同比增长26.4%，其中城镇居民出游人次13.18亿，同比增长22.4%，农村居民出游人次4.76亿，同比增长39.2%；国内居民出游总花费1.80万亿元，同比增长18.6%，其中城镇居民出游花费1.48万亿元，同比增长14.8%，农村居民出游花费0.32万亿元，同比增长39.6% [3][9] - 4月23日央行介绍《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，其五个方面18条举措亮点有多项政策先行先试、优化业务流程、创新产品和服务、数字化扩展，央行将持续优化跨境金融服务政策工具箱支持企业走出去 [4][10] 研报精选-机器人行业 工业机器人 - 2025年3月我国规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.44%；1 - 3月同比增长6.5%，一季度工业数据增长得益于政策对重点行业发力及产业转型升级成效，装备制造和数字经济是增长双引擎 [11] - 2025年3月我国工业机器人产量为6.19万台，同比增长16.7%；1 - 3月产量为14.88万台，同比增长26%，产量提升受益于政策支持和企业自动化需求，我国已拥有完整产业链 [12] 服务机器人 - 2025年3月我国服务机器人产量为109.31万套，同比增长2.2%；1 - 3月产量为260.44万套，同比增长20%，3月单月增速趋缓但一季度整体稳健，市场逐步迈向成熟 [14] 投资建议 - 在需求回暖、政策发力及产品性能提升催化下，中国机器人行业仍处发展机遇期，国产品牌份额有望提升，建议关注整机及零部件龙头公司 [14] 研报精选-南京银行 规模扩张 - 2024和1Q25南京银行营收同比增速分别为11.3%和6.5%，归母净利润同比增速分别为9.1%和7.1%；1Q25总资产同比增速15.4%，贷款同比增速15%，金融投资同比增速13.3%，存款同比增速16.8%，规模扩张速度略有提升，贷款投向科技、绿色、普惠贷款增速较快，存款定期化趋势未明显扭转 [16] 手续费收入 - 1Q25手续费及佣金净收入同比增长18%，截至1Q25末零售客户AUM达9135.86亿元，较年初增长866.43亿元，增幅10.48%；财富客户数同比增长14.95%，私行客户数同比增长10.94% [16] 资产质量 - 截至1Q25年末，不良率0.83%，环比与年初持平，关注率1.15%，环比下降5BP，公司加大不良资产处置力度，拨备覆盖率323.7%，环比下行11.6个百分点；2024年末对公和个人贷款不良率分别为0.66%和1.29%，同比下降4BP和21BP，房地产业贷款不良率上升明显，个人贷款核销力度预计加强 [17] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为216亿元、232亿元和248亿元，同比增速分别为7.17%、7.2%和6.95%，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.68倍、0.62倍和0.56倍，维持增持评级 [17]

报告核心观点 - 上周A股市场主要指数多数上涨，两融余额小幅下降；金属行业受关税扰动，金价强势运行；机械设备行业工程机械销售和开工向好，人形机器人催化频出 [2][5][8] 金融工程研究 市场概况 - 上周（4月16日 - 4月22日）A股市场主要指数多数上涨，上证综指涨幅最大为0.98%，创业板指跌幅最大为0.10%；4月22日沪深两市两融余额为18038.85亿元，较上周减少98.14亿元，每日平均参与融资融券交易的投资者数量280474名，较前一周减少15.65% [2] - 上周基础化工、有色金属和社会服务行业融资净买入额较多，非银金融、电力设备和银行行业融资净买入额较少；融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、银行和有色金属，较低的行业为美容护理、纺织服饰和轻工制造；银行、有色金属和通信行业融券净卖出额较多，食品饮料、电力设备和国防军工行业融券净卖出额较少 [3] 标的券情况 - 4月22日市场ETF融资余额为981.21亿元，较上周减少6.59亿元，融券余额为48.98亿元，较上周减少0.25亿元；融资净买入额排名前五的ETF为华安黄金易（ETF）、恒生科技、华夏中证动漫游戏ETF、鹏扬中债 - 30年期国债ETF、华夏纳斯达克100ETF（QDII） [3] - 上周个股融资净买入额前五名为胜宏科技、寒武纪、拓维信息、卫星化学、比亚迪；个股融券净卖出额前五名为紫金矿业、恒瑞医药、工商银行、农业银行、中国建筑 [3] 金属行业研究 行业新闻 - 美国将为10个铜、锂、煤炭和其他矿产项目提供快速审批通道；2月全球精炼锡供应过剩0.11万吨 [5] 公司新闻 - 包钢股份拟以集中竞价方式回购公司股份 [5] 本周行业策略与个股推荐 - 钢铁市场逐渐消化宏观利空因素，若关税问题缓解或国内推出更多刺激政策，钢价有望止跌反弹；铜矿端供应紧张，成本端有支撑，但美国关税政策致反弹高度受限；铝关税冲击下市场观望，短期铝价维持震荡；黄金贸易和关税不确定性凸显其避险和抗通胀属性，市场降息预期支撑金价；锂受美国关税政策影响，海外需求不确定，供应过剩格局难改，短期碳酸锂价格维持弱势 [5][6] - 本周策略建议关注铜/铝、黄金相关板块；维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [6] 机械设备行业研究 行业要闻 - 3月我国工程机械进出口贸易额为51.67亿美元，同比增长7.53%；全球首个人形机器人半程马拉松成功举办 [8] 公司公告 - 天地科技发布2025年第一季度业绩预增公告；山推股份发布2024年年度报告，营业收入同比增长25.12% [8] 周行情回顾 - 2025年4月16日至4月22日，沪深300指数上涨0.60%，申万机械设备行业下跌0.31%，跑输沪深300指数0.92个百分点，在申万所有一级行业中位于第25位；截至4月22日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为26.05倍，相对沪深300的估值溢价率为121.06% [8] 本周观点 - 2025年1 - 3月挖掘机累计销量6.14万台，同比增长22.80%，国内市场累计销量3.66万台，同比增长38.30%，内销延续高景气；一季度全国工程机械平均开工率为44.67%，较去年同期增加1.62pct，工程机械行业迎来传统开工及销售旺季；近期工程机械行业头部企业密集回购，彰显行业长期发展信心 [8] - 人形机器人方面，宇树科技发布人形机器人G1拳击视频，将开启机器人格斗直播；建议持续关注人形机器人产业链投资布局机会；维持行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [8]

核心观点 - 报告对多家公司进行分析，浙江沪杭甬车流量有望增长，军信股份运营业务稳健且推进海外项目，泡泡玛特 25Q1 业绩超预期，2025Q1 公募基金大幅加仓港股、低配 A 股内需型产业链等 [3][10][13] 市场表现 指数表现 - 上证指数收盘 3296 点，1 日跌 0.1%，5 日跌 2.04%，1 月涨 0.62%；深证综指收盘 1923 点，1 日涨 0.77%，5 日跌 6.79%，1 月涨 2.37% [1] - 大盘指数昨日涨 0.1%，1 个月跌 3.05%，6 个月跌 4.38%；中盘指数昨日涨 0.26%，1 个月跌 6.3%，6 个月跌 6.33%；小盘指数昨日涨 0.42%，1 个月跌 6.37%，6 个月涨 1.25% [1] 行业涨跌 - 电机Ⅱ、汽车零部件Ⅱ、消费电子等行业涨幅居前，电机Ⅱ昨日涨 5.18%，1 个月跌 10.83%，6 个月涨 27.02%；贵金属、饰品、种植业等行业跌幅居前，贵金属昨日跌 7.48%，1 个月涨 14.13%，6 个月涨 12.28% [1] 公司分析 浙江沪杭甬（00576） - 浙江省区域经济繁荣，人均 GDP 及高速公路密度居全国前列，民用汽车拥有量超 2000 万辆，保障车流量增长，新《收费公路管理条例》有望推进 [11] - 公司区位优势明显，控股路产众多且剩余特许经营权年限较长，车流量增长驱动业绩高增，盈利能力行业领先 [11] - 预计 2025E - 2027E 归母净利润分别为 56.71/58.87/61.49 亿元，同比增长 3.08%/3.81%/4.45%，对应 PE 分别为 7x/6x/6x，给予“买入”评级 [11] 军信股份（301109） - 2024 年营收 24.31 亿元，同比增 30.86%；归母净利润 5.36 亿元，同比增 4.36%；2025Q1 营收 7.67 亿元，同比增长 54.23%；归母净利润 1.73 亿元，同比增长 39.41% [10][11] - 仁和并表及浏阳平江投产带动运营业务提升，海外市场推进，垃圾焚烧 + 算力中心有望突破 [11] - 上调 2025 - 26 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [15] 泡泡玛特（09992） - 25Q1 整体营收同比增长 165 - 170%，中国同比增长 95 - 100%，海外同比增长 475 - 480%，海外分地区美洲、欧洲、亚太均高增长 [13] - 海外高增速验证 IP 势能，国内靠扩品类放大 IP 价值，对美国关税问题进行加价或转口测算 [16] - 上调 2025 - 2027 年营收及净利润预期，维持“买入”评级 [16] 宝丰能源（600989） - 2025 年一季度营收 107.71 亿元，同比增 30.92%，归母净利润 24.37 亿元，同比增 71.49%，业绩符合预期 [22] - 内蒙项目投产放量，烯烃价差修复，盈利能力回升，内蒙一期项目预计 25Q2 完全达产，新疆项目打开中长期成长空间 [22][24] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [24] 中国巨石 - 2025 年 Q1 营收 44.8 亿元，同比增 32.4%，归母净利润 7.3 亿元，同比增 108.5%，业绩符合预期 [24] - 提价落实 + 产能增长实现量价齐升，海外建厂受关税影响较小 [24] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [24] 云铝股份（000807） - 2025 年一季度营收 144.11 亿元，环比降 5.6%，同比增 26.9%，归母净利润 9.74 亿元，环比增 64.7%，同比降 16.3% [27] - 25 年氧化铝成本回落，业绩弹性有望释放，铝需求或边际走弱但供给刚性支撑铝价 [27] - 下调 25 - 27 年盈利预测，维持“增持”评级 [27] 新东方 - S（09901.HK） - 3QFY25 收入 11.83 亿美元，同比降 2%，Non - GAAP 净利润 1.13 亿美元，同比降 14.3% [26][27] - 留学业务增速放缓，新业务增长强劲，经营利润率或已触底 [27] 莱特光电（688150） - 2025 年 Q1 业绩创新高，OLED 终端材料持续放量驱动业绩增长，产品系列化布局进入收获期 [30] - OLED 渗透率提升，国内面板企业份额增加，公司有望受益，维持“增持”评级 [30] 蓝晓科技（300487） - 2024 年报及 2025 一季报业绩基本符合预期，OLED 终端材料出货量增长，盈利能力提升 [29][30] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“增持”评级 [30] 华恒生物（688639） - 2024 年业绩承压，25Q1 业绩改善，新产品陆续贡献增量 [33][35] - 下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [35] 公募基金持股分析 份额变动 - 多数被动型宽基 ETF 份额 25Q1 回落，热门主题 ETF 份额上行，主动权益型基金净赎回份额大幅收窄 [14][19] 净值表现 - 2025Q1 主动型公募基金净值涨幅中位数为 1%，赚钱效应逐步回暖，基金仓位维持高位 [19] 板块配置 - 大幅加仓港股（占比 19.2%达历史最高），A 股加仓医药、消费和周期，减仓科技 TMT/先进制造/金融地产 [19] 行业配置 - 加仓 AI 应用、有色、服务型消费，减仓通信、电力设备等，腾讯控股成重仓规模第一大个股 [19] 厨电行业 政策影响 - 2024 年“以旧换新”政策拉动家电需求，2025 年支持力度加大，有望激活市场 [18][20] 销售情况 - 25Q1 烟灶品类保持双位数增长，洗碗机销售回暖，推荐老板电器、华帝股份、万和电气 [22]

总量研究 - 2025年3月政策性银行、商业银行及信用社减持同业存单，其他机构增持；商业银行、证券公司、境外机构增持信用品，其余机构减持；待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比上升 [1] 行业研究 - 看好国产PEEK材料在医疗和机器人领域的广阔发展空间，持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；持续看好国产替代趋势下的材料企业，关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德；看好农药化肥及民营大炼化板块，关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，关注安迪苏、浙江医药、新和成 [2] 公司研究 恒力石化 - 公司新产能逐步投产，具备较高成长性，持续实施高分红政策打造“成长 + 回报”型上市企业，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为92.28/105.38/116.06亿元，对应EPS分别为1.31/1.50/1.65元，维持“买入”评级 [3] 北方稀土 - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比 - 1.58%；实现归母净利润10.04亿元，同比 - 57.64%，业绩下滑系稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长；推进绿色冶炼升级改造项目，2025年主要生产经营目标再有提升；稀土价格位于底部区间，静待行业反转；预计2025 - 2027年EPS为0.58元/0.89元/1.06元 [4] 金开新能 - 24年年报显示电价同比下行叠加Q4减值扰动，全年业绩同比微增；绿电装机持续扩张，布局优质区域，提升消纳水平；聚焦“绿电 + 算力”协同场景，开辟业绩增量新方向；预测25 - 27年归母净利润分别为9.01、11.08、12.29亿元，对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级 [5] 伟星新材 - 2024年受下游需求疲软影响，营收及归母净利润下滑，但各主营业务收入降幅较上年同期收窄，基本面压力最大时刻或已过去；上市后累计分红率接近80%，2024年分红率提升至99%，为上市以来最高水平，对应股息率约4.7%（对应2025.4.22收盘总市值），维持“买入”评级 [6] 陕鼓动力 - 24年实现营收102.8亿元，同比 + 1.3%；归母净利润10.4亿元，同比 + 2.1%；下游冶金行业景气度不及预期，下调25 - 26年归母净利润预测7%/8%至11.7/12.9亿元，引入27年归母净利润预测14.0亿元，对应EPS分别为0.68/0.75/0.81元；公司积极拓展新业务有望对未来业绩形成支撑，维持“买入”评级 [7] 厦门象屿 - 2024年实现营收3667亿元，同比减少20.12%；实现归母净利润14.19亿元，同比减少9.86%；受大宗商品价格下跌影响，营收下滑，但整体经营货量同比基本持平；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为18.18/21.08/24.17亿元，维持“增持”评级 [8] 特锐德 - 充电网业务规模效益显现，辅助服务等贡献收益弹性，上调25 - 26年、新增27年归母净利润预测至11.67/15.47/19.60亿元，对应25 - 27年PE分别为22/17/13倍；公司“智能制造 + 系统集成”行业领先，充电运营业务盈利持续改善，虚拟电厂 + 充电网生态打开长期空间，维持“买入”评级 [9] 震裕科技 - 丝杆和执行器量产能力领先，具备核心设备开发能力，已建成两条行星滚柱丝杆半自动产线并投入批量生产，日均产能100套，已建成一条线性执行器柔性装配线；下调公司25 - 26年、新增27年归母净利润预测至4.00/5.03/6.18亿元，对应PE分别为42/33/27倍；公司锂电结构件盈利持续改善，人形机器人业务开启第二增长曲线，维持“买入”评级 [10] 英威腾 - 2025Q1实现营业收入8.4亿元，同比 - 11%，环比 - 29%；归母净利润0.35亿元，同比 - 26%，环比 - 74%；考虑到光伏储能和新能源汽车行业竞争加剧，预计2025 - 2027年实现归母净利润2.90/3.42/3.99亿元，对应PE分别为21/18/15倍；考虑到公司业绩暂时承压，下调至“增持”评级 [11] 信德新材 - 负极包覆材料价格下滑，下调公司25 - 26年、新增27年归母净利润预测至0.79/1.19/1.37亿元，当前股价对应25 - 27年PE为45/30/26X；公司负极包覆材料一体化布局提升成本优势，作为负极包覆材料龙头，是超快充新技术核心受益标的，维持“增持”评级 [12] 蓝思科技 - 2025Q1实现总营业收入170.63亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%；考虑到公司组装业务高速增长，带动结构件业务份额提升；新产业储备丰富，有望凭借公司优秀整机开发、精密制造、自动化整机组装能力快速量产，当前市值对应25 - 27年PE为19/14/12X，维持“买入”评级 [13] 海光信息 - 24年营收91.62亿元，同比增长52.40%，归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；25Q1营收24.00亿元，同比增长50.76%，归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%；公司产品性能不断提升，应用领域广泛，受益于AI芯片国产浪潮；预测25 - 27年归母净利润为31.40、47.74、67.34亿元，维持“买入”评级 [14] 锦波生物 - 维持公司2025 - 2027年营收和归母净利润预测，2025 - 2027年对应EPS分别是12.29、16.85、22.28元，当前股价对应PE分别为33、24、18倍；公司研发实力突出，业绩增长具有持续性，维持“买入”评级 [15] 匠心家居 - 考虑到公司2024年业绩表现超预期，同时自主品牌业务加速发展，上调公司2025 - 2026年的归母净利润预测至8.0/9.5亿元，新增2027年归母净利润预测为11.4亿元，2025 - 2027年EPS分别为4.81/5.66/6.84元，对应PE分别为13/11/9倍；公司海外自主品牌建设已初见成效，当前美国沙发市占率较低，成长空间广阔，维持“买入”评级 [16]

报告核心观点 - 对飞荣达、东芯股份、胜宏科技等电子公司进行分析，认为它们在经营、市场、技术等方面有积极表现和增长潜力，同时给出4月金股组合，并展示市场指数和行业表现情况 [1][2][5] 4月金股组合 - 包含中远海特（600428.SH）、极兔速递 - W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、大丰实业（603081.SH）、深南电路（002916.SZ） [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3296.36，跌0.10%；深证成指收盘价9935.80，涨0.67%；沪深300收盘价3786.88，涨0.08%；中小100收盘价6229.69，涨0.90%；创业板指收盘价1949.16，涨1.08% [3] 行业表现（申万一级） - 汽车、机械设备、通信、电力设备、电子涨幅分别为3.21%、2.47%、1.73%、1.18%、0.91%；商贸零售、农林牧渔、房地产、有色金属、美容护理跌幅分别为1.85%、1.39%、1.38%、1.26%、0.95% [4] 飞荣达情况 - 2024年经营稳健，市场趋势向好，下游需求带动业务规模扩大，全年收入50.31亿元，同比+15.76%，归母净利润1.89亿元，同比+83.01%，扣非归母净利润1.58亿元，同比+92.81%；2025Q1营收11.81亿元，同比+14.74%，归母净利润0.58亿元，同比+85.57% [5] - 下游消费类电子市场需求回暖，公司加大研发投入，提升市场占有率和盈利水平 [6] - 通信业务稳定，盈利能力上涨，AI服务器相关业务起量；新能源汽车业务定点项目订单释放，正调整结构提升毛利 [7] 东芯股份情况 - 2024年营收率先修复，亏损显著收窄，全年收入6.41亿元，同比+20.80%，归母净亏损1.67亿元，同比收窄45.42%，扣非归母净亏损2.01亿元，同比收窄38.57% [8] - 深化存储技术布局，丰富产品矩阵，车规级持续推进，如SLC NAND、NOR、DRAM、MCP等产品有进展 [9] - 构建“存、算、联”技术生态，2024年研发费用2.13亿元，占比33.27%，同比增长17.02%，布局联接芯片和计算芯片 [10] 胜宏科技情况 - 2024年业绩稳健增长，25Q1营收净利大幅增长，毛利率显著提升，2024年全年收入107.31亿元，同比+35.31%，归母净利润11.54亿元，同比+71.96%；2025年一季度营业收入43.12亿元，同比+80.31%，归母净利润9.21亿元，同比+339.22% [12] - 凝聚技术优势，高端产品拓展成果显著，把握AI算力机遇，实现产品布局和量产 [13] - 坚持创新驱动，2024年研发投入4.5亿元，在算力产品和车载电子方面有进展 [14]

报告核心观点 - 对飞荣达、东芯股份、胜宏科技等电子公司进行分析，认为它们在经营、市场、技术等方面有积极表现和增长潜力，同时给出4月金股组合，并展示市场指数和行业表现情况 [1][2][5] 4月金股组合 - 4月金股组合包括中远海特（600428.SH）、极兔速递 - W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、宁德时代（300750.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、大丰实业（603081.SH）、深南电路（002916.SZ） [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3296.36，跌0.10%；深证成指收盘价9935.80，涨0.67%；沪深300收盘价3786.88，涨0.08%；中小100收盘价6229.69，涨0.90%；创业板指收盘价1949.16，涨1.08% [3] 行业表现（申万一级） - 汽车、机械设备、通信、电力设备、电子行业涨幅分别为3.21%、2.47%、1.73%、1.18%、0.91%；商贸零售、农林牧渔、房地产、有色金属、美容护理行业跌幅分别为1.85%、1.39%、1.38%、1.26%、0.95% [4] 飞荣达分析 - 2024年经营稳健，市场趋势向好，下游需求带动业务规模扩大，全年收入50.31亿元，同比+15.76%，归母净利润1.89亿元，同比+83.01%，扣非归母净利润1.58亿元，同比+92.81%；2025Q1营收11.81亿元，同比+14.74%，归母净利润0.58亿元，同比+85.57% [5] - 下游消费类电子市场需求回暖，公司加大研发投入，提升市场占有率和盈利水平 [6] - 通信业务稳定，盈利能力上涨，AI服务器相关业务起量；新能源汽车业务定点项目订单释放，正调整产品结构提升毛利 [7] 东芯股份分析 - 2024年营收率先修复，亏损显著收窄，全年收入6.41亿元，同比+20.80%，归母净亏损1.67亿元，同比收窄45.42%，扣非归母净亏损2.01亿元，同比收窄38.57% [8] - 深化存储技术布局，丰富产品矩阵，车规级持续推进，如SLC NAND、NOR、DRAM、MCP等产品有进展 [9] - 构建“存、算、联”技术生态，2024年研发费用2.13亿元，占比33.27%，同比增长17.02%，布局联接芯片和计算芯片 [10] 胜宏科技分析 - 2024年业绩稳健增长，25Q1营收净利大幅增长，毛利率显著提升，2024年全年收入107.31亿元，同比+35.31%，归母净利润11.54亿元，同比+71.96%；2025年一季度营业收入43.12亿元，同比+80.31%，归母净利润9.21亿元，同比+339.22% [12] - 凝聚技术优势，高端产品拓展成果显著，把握AI算力和数据中心升级机遇，推动业绩增长 [13] - 坚持创新驱动，2024年研发投入4.5亿元，在算力产品和车载电子方面有布局和成果 [14]

核心观点 - 周三A股三大指数涨跌不一，沪指收跌0.1%，深成指收涨0.67%，创业板指收涨1.08%，沪深两市成交额1.23万亿元；申万行业中汽车、机械设备、通信领涨，商贸零售、农林牧渔、房地产领跌；概念板块中减速器、人形机器人、汽车热管理领涨，黄金概念、玉米、乳业领跌；港股恒生指数收涨2.37%，恒生科技指数收涨3.07%；海外美国三大指数集体收涨，道指收涨1.07%，标普500收涨1.67%，纳指收涨2.5% [2][8] 重要新闻 - 2025年一季度国内出游人次17.94亿，同比增长26.4%，其中城镇居民出游人次13.18亿，同比增长22.4%，农村居民出游人次4.76亿，同比增长39.2%；国内居民出游总花费1.80万亿元，同比增长18.6%，其中城镇居民出游花费1.48万亿元，同比增长14.8%，农村居民出游花费0.32万亿元，同比增长39.6% [3][9] - 4月23日央行介绍《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，亮点有多项政策先行先试、优化业务流程、创新产品和服务、数字化扩展，后续将持续优化跨境金融服务政策工具箱支持企业走出去 [4][10] 研报精选-机器人行业 - 2025年3月我国规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.44%；1 - 3月同比增长6.5%，一季度工业数据增长得益于政策发力和产业转型升级，未来有望释放工业经济韧性潜力 [11] - 2025年3月我国工业机器人产量为6.19万台，同比增长16.7%；1 - 3月产量为14.88万台，同比增长26%，产量提升受益于政策支持和企业需求，我国已拥有完整产业链 [12] - 2025年3月我国服务机器人产量为109.31万套，同比增长2.2%；1 - 3月产量为260.44万套，同比增长20%，3月单月增速趋缓但一季度整体稳健，行业快速发展 [14] - 建议关注具备市场优势、业绩确定性较强的整机龙头及零部件龙头公司 [14] 研报精选-南京银行 - 2024和1Q25南京银行营收同比增速分别为11.3%和6.5%，归母净利润同比增速分别为9.1%和7.1%；1Q25总资产同比增速15.4%，贷款同比增速15%，金融投资同比增速13.3%，存款同比增速16.8%，规模扩张速度略有提升，贷款投向科技、绿色、普惠贷款增速较快，存款定期化趋势未明显扭转 [16] - 1Q25手续费及佣金净收入同比增长18%，截至1Q25末零售客户AUM达9135.86亿元，较年初增长866.43亿元，增幅10.48%；财富客户数同比增长14.95%，私行客户数同比增长10.94% [16] - 截至1Q25年末，不良率0.83%，环比与年初持平，关注率1.15%，环比下降5BP，拨备覆盖率323.7%，环比下行11.6个百分点；2024年末对公和个人贷款不良率分别为0.66%和1.29%，同比下降4BP和21BP，房地产业贷款不良率上升明显，个人贷款核销力度预计加强 [17] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为216亿元、232亿元和248亿元，同比增速分别为7.17%、7.2%和6.95%，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.68倍、0.62倍和0.56倍，维持增持评级 [17]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外市场表现，指出 A 股短期区间震荡但有结构性机会，各行业有不同发展态势与投资机会，投资者需关注政策、资金和外盘变化，把握结构性机会并兼顾防御与成长 [9][10][12] 财经要闻 - 特朗普称对中国商品征收高关税将大幅下降但不为零 [4][9] - 美国汽车行业六个组织负责人要求政府不征收 5 月 3 日生效的 25%汽车零部件关税 [4][5][9] - 上海市印发措施，对举办全球首发新品活动的参展商给予不超 30%、最高 50 万元补贴 [5][9] 宏观策略 2025 - 04 - 23 市场分析 - A 股冲高遇阻、小幅震荡整理，汽车零部件等行业表现好，贵金属等行业表现弱 [9] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 2025 年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策稳市场，A 股分化，4 月市场转向基本面验证，短期区间震荡，未来科技领涨等，建议关注通信设备等行业 [9] 2025 - 04 - 22 市场分析 - A 股低开高走、小幅震荡上行，物流等行业表现好，电源设备等行业表现弱 [10] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [10] - 2025 年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策稳市场，A 股分化，4 月市场转向基本面验证，短期区间震荡，未来科技领涨等，建议关注物流等行业 [10] 2025 - 04 - 21 市场分析 - A 股低开高走、小幅震荡上行，互联网服务等行业表现好，化学制品等行业表现弱 [11][12] - 上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [12] - 2025 年财政政策预计更积极，央行可能降准降息，政策稳市场，A 股分化，4 月市场转向基本面验证，短期区间震荡，未来科技领涨等，建议关注软件开发等行业 [12] 行业公司 新能源汽车行业 - 截至 4 月 21 日，汽车行业指数下跌 6.62%，跑输沪深 300 指数 3.99pct，本月个股涨幅靠前的有林泰新材等 [14] - 3 月汽车产销分别完成 300.58 万辆和 291.55 万辆，同比分别 +11.86%、+8.2%，出口量达 50.67 万辆，同比 +1%，新能源汽车出口 15.8 万辆，同比 +26.8% [14] - 3 月乘用车产销量同环比均增长，自主品牌乘用车销量达 162.9 万辆，同比 +22.85%，市场份额 66% [15] - 3 月商用车产销回暖，货车产销同比分别 -1.73%、-2.69%，客车产销同比分别 +1.42%、-0.07% [15] - 3 月新能源汽车产销快速增长，渗透率环比提升，分别完成 127.7 万辆和 123.7 万辆，同比分别 +47.93%、+40.11%，渗透率达 42.43%，环比提升 0.54 个百分点 [16] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级进程及相关零部件企业 [16] 软件与芯片行业 - 2025 年 1 - 2 月软件业务收入 1.90 万亿元，同比增长 9.9%，增速回落 0.1PCT [17] - 1 - 2 月我国集成电路国产化率 26%，较 2024 年提升 4 PCT，美国关税政策利好国产 GPU 厂商，国产芯片推理性能有重要突破，华为鸿蒙电脑 5 月将亮相 [17] - DeepSeek 小版本更新有显著提升，提出两项核心技术，OpenAI 未来有多项发布值得关注 [18] - 华大九天和概伦电子收购事宜将提升国内 EDA 行业集中度 [18] - 给予行业强于大市评级，建议关注 [19] 传媒行业 - 2025 年 3 月 14 日 - 4 月 11 日，传媒板块下跌 12.20%，跑输上证指数等，在全行业涨跌幅排名中排第 28 名 [20] - 截至 4 月 11 日，传媒板块 PE 为 26.38 倍，历史分位为 71.80% [21] - 建议关注游戏板块，其受中美关税影响小，有望估值修复，国内游戏市场表现好，政策端版号发放宽松 [21][22] - 关注广告市场顺周期变化、IP 与衍生品结合及国有出版公司高股息和防御性价值，AI 层面关注大模型迭代应用 [22][23] 锂电池行业 - 2025 年 3 月，锂电池板块指数下跌 9.76%，我国新能源汽车销售 123.70 万辆，同比增长 40.09%，环比增长 36.86%，动力电池装机 56.60GWh，同比增长 61.72% [23] - 短期上游主要原材料价格涨跌互现 [24] - 截止 4 月 11 日，锂电池和创业板估值分别为 26.73 倍和 38.93 倍，维持行业“强于大市”评级，短期建议适度关注 [24] 农林牧渔行业 - 2025 年 3 月，农林牧渔指数上涨 2.44%，跑赢沪深 300 指数 2.51pcts，动保板块涨幅居前，种业板块跌幅居前 [25] - 3 月全国生猪交易均价 14.75 元/公斤，环比跌幅 0.78%，同比跌幅 0.03%，猪价震荡运行，预计 2024 年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点 [25] 轻工制造行业 - 2025 年 3 月，轻工制造板块下跌 1.34%，跑输沪深 300 指数 1.27pct，本月个股涨幅靠前的有 *ST 金时等 [26][27] - 3 月造纸各细分纸种价格有不同表现，后期需关注关税等对浆价的影响 [27] - 地产政策作用下，商品房市场企稳，但家具制造业经营承压，市场需求将逐步释放，家具出口金额下滑 [28] - 截至 3 月 31 日，板块 PE 为 30.70 倍，处于近十年 40%分位，维持行业“同步大市”评级，建议关注相关企业 [29] 通信行业 - 2025 年 3 月，通信行业指数下跌 3.51%，跑输多个指数 [30] - 1 - 2 月电信业务收入累计完成 2950 亿元，同比增长 0.9%，5G 移动电话用户占比 58.6%，2 月当月 DOU 达 16.64GB/户·月，同比增长 11.3%，千兆及以上接入速率用户占比 31.7% [30] - 1 - 2 月国内市场手机出货量为 4690.5 万部，同比增长 1.9%，5G 手机 4161.9 万部，同比增长 7.6%，占比 88.7%，AI 手机渗透率将提升 [31] - 1 - 2 月我国光模块出口总额为 56.1 亿元，同比下降 5.7%，OFC 2025 展示前沿技术，光通信行业向更高带宽等方向演进 [32] - 维持行业“强于大市”评级，建议关注电信运营商、AI 手机、光通信板块相关企业 [33] 食品饮料行业 - 2025 年 3 月，食品饮料板块上涨 2.34%，连续两个月上涨，啤酒等上涨，零食等下跌，跑赢大盘，1 - 3 月累计微涨 [35] - 截至 3 月 31 日，板块估值 19.92 倍，环比上升 2.32%，处于十年间较低水平 [35] - 3 月，个股上涨比例 37.8%，较 2 月下降 35.43 个百分点，上涨个股多集中在乳制品等板块 [35] - 2025 年以来，食品饮料制造业投资延续高增长，高于社会投资增长水平 [36] - 1 - 2 月，部分民生消费品产量收缩，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油增长，部分进口数量有变化 [36] - 截至 3 月，部分原材料价格延续跌势，易拉罐环比下跌，辣椒价格上涨 [36] - 4 月推荐关注白酒等板块投资机会，给出股票投资组合 [37] 半导体行业 - 2025 年 3 月，国内半导体行业下跌 5.66%，费城半导体指数下跌 10.41% [39] - 2 月全球半导体销售额同比增长 17.1%，连续 16 个月同比增长，预计 2025 年同比增长 12.5%，下游需求结构分化，部分芯片厂商库存有望改善，晶圆厂产能利用率回落 [39] - 3 月 DRAM 与 NAND Flash 月度现货价格环比大幅回升，预计 25H2 NAND Flash 价格有望回升，全球半导体设备销售额增长，硅片出货量增长 [39] - 4 月美国“对等关税”政策生效，中国反制，国内半导体产业自主可控进程有望加速，建议关注相关环节 [40] - 存储器原厂减产等因素将推升 NAND Flash 需求，建议关注国内存储器产业链投资机会 [41] 化工行业 - 2024 年 3 月，中信基础化工行业指数下跌 0.24%，子行业中涤纶等表现居前，3 月化工品价格延续回落态势 [42] - 截止 2025 年 4 月 3 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率为 24.15 倍，低于历史平均水平，维持行业“同步大市”评级 [42] - 4 月建议关注需求具有刚性的化肥板块，包括钾肥和磷化工行业 [42] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及福莱蒽特等多家公司，解禁日期集中在 2025 年 4 月 23 - 25 日，各公司解禁数量、总股本及占比不同 [44] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 4 月 23 日更新，列出 A 股十大活跃个股的成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [46]

报告核心观点 - 对食品饮料、机械等多个行业及华明装备、三全食品等多家公司进行分析，给出各行业发展动态、公司业绩情况及投资建议 [2][7][10] 行业与公司 食品饮料行业 - 2025年一季度食品饮料行业持仓比例8.1%，维持超配，重仓比例环比下滑0.26pcts，超配比例环比降0.06pcts [7] - 白酒板块基金重仓持股比例稳居第一且超配比例环比扩大，剔除茅台后重仓持股比例环比升0.15pcts；大众品板块持仓比例下降，啤酒、调味品等多数子板块持仓比例环比减少 [8] - 白酒板块加配汾酒、老窖，减配茅台、五粮液，大众品中东鹏、青啤、伊利减配比例居前 [9] - 投资建议关注白酒一季报业绩兑现，大众品关注一季报披露及板块需求修复 [9] 机械行业 - 近期人形机器人、低空经济、深海科技等领域有诸多动态，如首个人形机器人半程马拉松举行、工信部推动人形和低空发展等 [10] - 从人形机器人半程马拉松比赛看，其仍处从0到1萌芽期，比赛指明关节散热、耐用性、续航等优化方向，投资建议关注高确定性、卡位稀缺环节及增量环节 [11] - 未来有特斯拉业绩交流会、中国人形机器人生态大会等事件，本周重点关注聚焦自主可控和内需价值成长方向的标的 [12] - 投资观点涉及人形机器人、AI基建、自主可控、低空经济等多个领域，给出各领域重点关注标的 [12][13] 华明装备 - 2024年营收23.22亿元，同比+18.41%；归母净利润6.14亿元，同比+13.25%；四季度和一季度业绩表现良好，盈利能力有提升 [15] - 电力设备出口收入增长41%，毛利率超65%，持续深化海外布局，推出员工持股计划彰显信心 [16] - 下调25 - 26年盈利预测，维持“优于大市”评级 [16][17] 三全食品 - 2024年收入同比减少6%，2025Q1营业总收入和归母净利润也同比减少 [17] - 水饺、火锅料拖累全年收入，电商渠道维持高增，盈利能力同比承压，2025Q1毛销差环比改善，积极观察下游渠道变革 [18][19] - 小幅下调此前盈利预测，维持中性评级 [20] 登康口腔 - 2024年产品高端化推进，叠加线上快速增长，驱动业绩稳步提升，2025年一季度保持良性成长，盈利能力持续优化 [20][22] - 分品类看成人基础口腔护理为主要收入来源，分渠道看电商渠道增长强劲 [21] - 维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“优于大市”评级 [23] 铂科新材 - 2024年营收16.63亿元，同比+43.54%；归母净利润3.76亿元，同比+46.90%；2025年一季报营收和归母净利润也同比增长 [23][24] - 金属软磁粉芯、电感元件、金属软磁粉末业务均实现增长，新产能布局稳步推进，研发费用增加，拟现金分红 [24][25] - 维持“优于大市”评级 [26] 黄山旅游 - 2024年业绩整体承压但Q4同比转增，分红率同比提升，有效购票客流回落，主景区与索道业务构成盈利核心，其他新景区与新业务尚有拖累 [27][28] - 1 - 2月黄山景区客流增长良好，关注山上扩容增量与山下整合潜力 [29] - 下调2025 - 2026归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [30] 华翔股份 - 2024年收入同比增长17.28%，归母净利润同比增长20.95%，主业发展向好，汽车零部件业务驶入快车道 [31][32] - 积极分红注重股东回报，完成定向增发，推行股权激励计划 [33] - 预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“优于大市”评级 [33] 中泰股份 - 2025年一季度营业收入同比下滑12.0%，归母净利润同比增长42.8%，盈利能力明显修复，海外订单高增且客户持续拓展，深冷技术新领域有所突破 [34][35][36] - 小幅上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [36] 康方生物 - 依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的3期头对头临床试验期中分析显示强阳性结果，有望成为新的一线标准疗法 [37] - 维持盈利预测，维持“优于大市”评级 [38] 美好医疗 - 2024年营收稳健增长，扣除股份支付利润增速超20%，基石业务显著恢复，新业务增长态势良好，毛利率小幅提升，费用率把控良好 [38][39] - 推出新一轮股权激励，凸显增长信心 [40] - 下调2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“优于大市”评级 [41] 金融工程 金融工程周报 - 截至2025年4月23日，各指数成分股分红处于不同阶段，煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三，各指数有已实现及剩余股息率，各股指期货有年化贴水情况 [41] 金融工程日报 - 2025年4月23日沪深指数走势分化，机器人概念爆发、黄金股回调，规模、板块、风格指数表现有差异，部分行业和概念表现较好或较差 [42] - 当日收盘涨停、跌停股票数量，昨日涨停、跌停股票今日收益，封板率和连板率较前日下降 [42][43] - 截至20250422两融余额等数据，当日ETF溢价和折价情况，大宗交易成交金额及折价率，各股指期货主力合约年化贴水率及分位点 [43][44] - 近一周内调研机构较多的股票，20250423龙虎榜数据中机构专用席位、陆股通净流入和净流出较多的股票 [45] 市场数据 商品期货 - 2025年4月23日部分商品期货收盘价及涨跌幅，如黄金收盘价805.36，跌1.63%；ICE布伦特原油收盘价67.44，涨1.78%等 [47] 本月国内重要信息披露 - 展示2024年11月部分经济数据，如PPI、CPI、M1、M2同比等 [48] 近期非流通股解禁明细 - 列出2024 - 2025年部分公司非流通股解禁情况，包括解禁数量、流通股增加比例等 [49][50] 全球证券市场统计 - 给出道琼斯工业平均指数、德国DAX等指数最新收盘价、涨跌幅及波动率等数据 [51] 沪深港通资金流入流出Top10 - 展示A股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅及流入流出资金情况 [53][54]

核心观点 - 4月23日标普全球公布4月美国、欧元区、德国、法国PMI初值，制造业PMI初值表现好于服务业，服务业PMI是经济衰退先行指标 [3][4] - 移远通信和三环集团业绩增长，分别受益于物联网行业需求回暖与消费电子、光通信需求回暖及MLCC产品销售放量，看好高速物联网模组行业和三环集团持续业绩增长 [7][8] - 中宠股份海外市场是核心收入和利润来源，国内宠物市场潜力大；温氏股份生猪业务扭亏为盈，肉鸡业务利润上升 [10][11][12] 宏观经济 - 4月23日标普全球公布4月美国、欧元区、德国、法国PMI初值，美国4月Markit制造业PMI初值50.7、服务业PMI初值51.4、综合PMI初值51.2；欧元区4月制造业PMI初值48.7、服务业PMI初值49.7、综合PMI初值50.1；德国4月制造业PMI初值48、服务业PMI初值48.8、综合PMI初值49.7；法国4月制造业PMI初值48.2、服务业PMI初值46.8、综合PMI初值47.3 [3] - 制造业PMI初值表现好于服务业，因关税战对欧美发达国家制造业影响未显现，服务业是欧美经济主要组成和影响因素，关税战使商业市场环境和通胀前景不确定性上升，投资者和消费者信心不足，服务业PMI更快反映，是经济衰退先行指标 [4] 策略和先进制造组 移远通信 - 2024年全年实现营业收入185.94亿元，同比增长34.14%，毛利率17.61%，同比下降1.33个百分点，归母净利润5.88亿元，同比增长548.5%；2025年一季度实现营业收入52亿元，同比增长31.5%，净利润1.45亿元，同比增长265% [7] - 受益于物联网行业需求回暖，LTE模组、车载模组、5G模组出货量同比增长超60%，边缘计算模组等核心业务增长显著，ODM业务收入占比提升至15%，芯片成本下降、高毛利业务车载/FWA模组放量 [7] - 看好高速物联网模组行业持续景气，因2025年国内新能源车销量预期好且基本转用成本更高的5G模组 [7] 三环集团 - 2024年全年实现营业收入73.75亿元，同比增长28.8%，毛利率43%，同比增长3.15个百分点，全年归母净利润21.9亿元，同比增长38.6%，扣非净利润19.3亿元，同比增长58.2%；2024年第四季度营业收入19.94亿元，同比增长23%，归母净利润5.87亿元，同比增长33.8% [8] - 业绩表现好因受益于消费电子、光通信需求回暖，以及MLCC产品销售放量 [8] - 看好公司持续业绩增长，因基本攻克高容MLCC技术且产品下游广泛应用，MLCC因车载和消费电子需求增长和技术要求升级需求看好，国内MLCC市场主要被日本、台湾和韩国企业占据 [8] 消费组 中宠股份 - 2024年实现营收44.65亿元，同比增长19.15%，实现归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%；2025年一季度营收11.01亿元，同比增长25.41%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长62.13% [10] - 海外市场是收入和利润核心来源，通过与海外知名厂商合作以OEM/ODM模式进入国际市场，多年海外布局生产基地降低贸易和关税风险 [10] - 国内宠物行业处于快速成长期，2024年国内宠物猫饲养渗透率仅15.3%，单只宠物年均消费金额305.79元；宠物狗饲养渗透率16.50%，单只宠物年均消费金额256.27元，与美英等国差距大，国内宠物市场饲养数量和消费升级空间可观 [10] 温氏股份 - 2024年实现营收1049.2亿元，同比增长16.7%，实现归母净利润92.3亿元，同比增长244.5%；2025年一季度实现营收6.3亿元，同比增长14.2%，归母净利润0.5亿元，同比增长82.7%，2024年生猪业务扭亏为盈 [11] - 2024年生猪出栏量攀升至3018.27万头，同比增长14.9%，毛猪销售均价16.7元/公斤，同比涨幅12.8%，饲料成本下行叠加生产效率提升使生猪养殖综合成本降至14.4元/公斤，销售价格提升与成本降低推动生猪养殖头均盈利同比大幅改善 [11][12] - 2024年肉鸡业务全年销量12.1亿只，同比增长2.1%，毛鸡销售均价同比下降4.6%至13.1元/公斤，受益于饲料成本下降带动养殖成本降低，养鸡业务利润同比上升 [12]