报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货昨日探底反弹收下影线 ，线性LL中石化平稳、中石油部平 ，拉丝PP中石化部分下调50、中石油平稳 ，市场热度降温 ，聚烯烃现货行情以供需面为主 ，夏季检修平衡进行 ，库存缓慢消化 ，月初聚烯烃现货价格总体弱势 ，期货连续下跌后盘面止跌能否带动现货止跌有待观察 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7270、7276、7204 ，前2日收盘价分别为7287、7299、7230 ，涨跌分别为 -17、 -23、 -26 ，涨跌幅分别为 -0.23%、 -0.32%、 -0.36% ，成交量分别为324382、11181、5021 ，持仓量分别为468822、29742、9200 ，持仓量增减分别为28457、294、 -3708 ，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -6、72、 -66 ，前值分别为 -12、69、 -57 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6965、6982、6871 ，前2日收盘价分别为6974、6995、6882 ，涨跌分别为 -9、 -13、 -11 ，涨跌幅分别为 -0.13%、 -0.19%、 -0.16% ，成交量分别为294958、8448、1912 ，持仓量分别为558606、43187、6477 ，持仓量增减分别为30363、1920、 -680 ，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -17、111、 -94 ，前值分别为 -21、113、 -92 [2] 原料与现货市场 - 原料方面 ，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2387元/吨、6605元/吨、575美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 ，前值分别为2364元/吨、6575元/吨、574美元/吨、5600元/吨、6800元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为7200 - 7700、7150 - 7450、7400 - 7750 ，前值分别为7300 - 7700、7200 - 7450、7400 - 7750 ；PP华东、华北、华南市场现值分别为6800 - 7000、6800 - 7000、6800 - 7050 ，前值分别为6850 - 7000、6800 - 7000、6800 - 7050 [2] 消息 周一（9月1日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货在电子盘交易区间每桶63.66 - 64.88美元 ；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶68.15美元 ，比前一交易日上涨0.67美元 ，涨幅0.99% ，交易区间67.12 - 68.36美元 [2]

300 L M E 现 货 升 贴 水 数据来源：Wind，申银万国期货研究所 铜 铝 锌 镍 铅 锡 升贴水 -86.27 4.72 14.98 -183.35 -42.47 148.00 -86.27 4.72 14.98 -183.35 -42.47 148.00 -300 0 300 美元/吨 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 20250902申万期货有色金属基差日报 | 摘要 | 铜： 可能短期区间波动 | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能短期宽幅偏弱波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延 续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡 | 可能短期区 | | 铜 | 增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲 | 间波动 | | | 弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求 等变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收涨。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 尿素短期易跌难涨，但下方空间有限，在1700价位存在支撑 [3] - 国内需求总体有所走弱，供应端压力凸显，关注出口是否能对价格形成支撑 [3] - 产业链操作建议针对不同参与角色给出了库存管理和采购管理的策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素走势回顾 - 2025年8月国内尿素市场整体承压运行，价格重心较7月末有所下移，可分为上旬联动上涨后回落、中旬持续走低、下旬震荡偏弱三个阶段 [14] 尿素供应端 新增产能情况 - 2025年1 - 8月已投产能225万吨，产能增速2.98%，预计2025年合计新增产能494万吨，产能增速6.55% [27] 尿素产量和开工 - 2025年8月国内尿素产量预估为593万吨左右，同比增长11.10%，进入9月产量仍将维持高位运行 [31] 尿素出口量 - 2025年7月国内尿素总出口量为56.72万吨，8月国家增发第三批出口配额约70 - 100万吨，今年总出口配额达400万吨以上 [50] 印度招标 - 2025年7 - 8月印度有两轮尿素进口招标，8月4日印度IPL最终购买207.5万吨尿素进口量 [47] 海外价格及价差 - 2025年8月国际尿素市场价格整体承压运行，市场情绪与交易活跃度高度依赖于印度IPL招标 [55] 尿素需求端 尿素月度需求概述 - 25年8月国内消费量预计为475万吨，同比下降6.65% [74] 尿素替代需求 - 尿素与硫酸锌、氯化铵比价无明显优势，与磷肥和钾肥比价有优势 [76] 农业施肥 - 8月是国内农业需求传统淡季，9月秋李用肥将逐渐展开 [123] 复合肥 - 8月复合肥工厂逐渐开始秋季肥生产，开工率环比明显提升，下旬小幅回落，企业库存持续积累 [124] 脲醛树脂 - 2025年8月甲醛开工率周环比均有小幅提升，胶合板开工或较去年同期有所增长，但房地产数据不佳中长期不利于板材需求 [134] 三聚氰胺 - 7月份三聚氰胺产量预估为13.56万吨，同比增长约8.48%，市场价格先跌后稳 [140] 炎储 - 2024 - 2026年度尿素储备比例降低，单个标的数量下降，储备时间延长，考核指标调整，投放时间延长 [152] 尿素库存 - 2025年8月尿素企业库存整体呈现累库趋势，港口库存累积至历年同期高位水平 [166] 平衡表 - 供应端预测按实际产量修改8月产量，按检修计划修改9月产量预测值，9月日产环比预计提升 [169] - 出口端预测将400万吨配额较为平均分配到下半年各月 [169] - 进入9月国内农需进入秋季备肥阶段，预计带来阶段性提振 [169] 行情展望 - 取产能占比最大的煤制工艺作为价格的边际端，无烟煤制工艺作为第一下边际锚，烟煤制工艺作为第二下边际带 [174] - 8月国内无烟煤、动力煤市场价格稳中偏强，尿素生产成本小幅上移，无烟煤制尿素生产利润下移至100 - 150元/吨附近，煤头装置成本能对尿素价格下方提供支撑 [185]

贵金属日报 2025-09-02 贵金属 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 沪金涨 0.86 %，报 801.58 元/克，沪银涨 2.46 %，报 9836.00 元/千克；COMEX 金涨 0.08 %， 报 3548.80 美元/盎司，COMEX 银跌 0.22 %，报 41.64 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.23%，美元指数报 97.67 ； 市场展望： 美国财政部长贝森特今日表示，美联储应当保持独立性，但联储犯了非常多的错误。在人事任 命方面，贝森特表示理事米兰（接替辞职的库格勒职位）将会在九月议息会议之前正式就任。 基于当前美联储人事变动以及关键人物的表态，结合美国劳动力市场整体而言的边际弱化，联 储后续将步入超市场预期的降息周期，我们认为，根据鲍威尔在杰克逊霍尔会议中的鸽派发言 以及当前美联储人事所产生的较大变动，美联储将存在较大概率于未来三次议息会议中进行连 续的 25 个基点降息操作，而这将对于贵金属价格形成明显的利多因素，而白银在降息周 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油基本面暂无新驱动，回调布多 [2][4] - 豆油四季度缺豆交易暂缓，回调整理 [2][4] - 豆粕反弹震荡，等待美豆进一步指引 [2][9] - 豆一反弹震荡 [2][9] - 玉米震荡运行 [2][12] - 白糖等待消息指引 [2][16] - 棉花维持震荡偏强走势 [2][20] - 鸡蛋近端博弈较强 [2][25] - 生猪缩量涨价，等待持续性印证 [2][27] - 花生关注新花生上市 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油和豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价9330元/吨，涨0.11%，夜盘收盘价9482元/吨，涨1.63%；豆油主力日盘收盘价8390元/吨，跌0.10%，夜盘收盘价8396元/吨，涨0.07% [4] - 2025年1 - 7月印尼毛棕榈油和精炼棕榈油出口量为1364万吨，同比增加10.95% [5] - 锡兰种植者协会呼吁解除棕榈油种植禁令，现任政府积极接受 [6][7] 豆粕和豆一 - DCE豆一2511日盘收盘价3965元/吨，涨0.81%，夜盘收盘价3980元/吨，涨0.48%；DCE豆粕2601日盘收盘价3054元/吨，涨0.23%，夜盘收盘价3066元/吨，涨0.20% [9] - 分析师预计7月份美国全国大豆压榨量将增至2.071亿蒲，高于6月和去年7月 [11] 玉米 - 锦州平仓价2260元/吨，广东蛇口价2380元/吨，较前一日涨10元/吨 [13] - C2509日盘收盘价2255元/吨，涨0.99%，夜盘收盘价2280元/吨，涨1.11%；C2511日盘收盘价2193元/吨，涨0.27%，夜盘收盘价2207元/吨，涨0.64% [13] 白糖 - 原糖价格16.34美分/磅，同比降0.16；主流现货价格5940元/吨，同比持平；期货主力价格5609元/吨，同比涨5 [16] - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1116万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨；预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨，进口量为500万吨 [17] - ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨 [18] 棉花 - CF2601日盘收盘价14025元/吨，跌1.51%，夜盘收盘价14085元/吨，涨0.43%；CY2511日盘收盘价20020元/吨，跌0.60%，夜盘收盘价20065元/吨，涨0.22% [20] - 国内棉花现货整体交投一般，基差偏稳定；纯棉纱市场交投一般，纺企走货放缓 [21] 鸡蛋 - 鸡蛋2510收盘价2921元/500千克，跌0.48%；鸡蛋2601收盘价3320元/500千克，持平 [25] - 辽宁现货价格3.20元/斤，河北现货价格2.78元/斤 [25] 生猪 - 河南现货价14230元/吨，同比涨450元/吨；四川现货价13650元/吨，同比涨400元/吨；广东现货价15540元/吨，同比涨800元/吨 [27] - 月底月初集团大幅缩量，现货价格反弹；9 - 10月产能周期与库存周期共振，11 - 1反套介入 [29] 花生 - 辽宁308通货价7700元/吨，河南白沙通货价8800元/吨，较前一日涨200元/吨 [31] - PK510日盘收盘价8022元/吨，涨0.40%；PK511日盘收盘价7830元/吨，涨0.49% [31] - 河南部分地区花生价格稳中偏强，新花生长势尚可，预计9月中下旬上市 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜短线均看强，黄金短期上涨、中期震荡，日内震荡偏强；铜短期和中期均上涨，日内震荡偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 上周五金价加速上行，纽约金从3400美元涨至3500美元，伦敦金触及3450美元，沪金触及790元，周一维持强势 [3] - 金价在杰克逊霍尔会议后上涨，或因鲍威尔表态偏鸽，且美股和国内股市震荡使避险需求升温，资金轮动 [3] - 纽约金突破二季度以来震荡区间上沿，伦敦金关注区间上沿压力，沪金因人民币因素表现较弱 [3] - 整体贵金属上行，纽约银站上40美元，金银比值下行 [3] 铜 - 昨日沪铜增仓上行，尾盘逼近8万关口，夜盘小幅回落，持仓量变化不大 [5] - 杰克逊霍尔会议后金银铜上涨，周五以来加速上行，因美联储议息会议临近和资金轮动 [5] - 国内金九银十产业旺季，下游需求或走强，预计铜价维持强势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观层面国际金价逼近前高国内股债双双上涨，各商品受宏观、产业等因素影响呈现不同走势 [2][3] - 贵金属价格因市场对美联储降息预期及避险需求而强势运行，白银后市仍被看好 [4][5] - 铜价受宏观及基本面因素支撑预计短期偏强震荡，铝价等待更多指引震荡运行 [6][7][8] - 氧化铝供应过剩但南方有支撑预计承压震荡，锌价基本面多空交织维持窄幅震荡 [10][11] - 铅价供需双弱震荡为主，锡价剧烈波动后回归震荡盘整，工业硅预计区间震荡 [12][14][16] - 碳酸锂短期或下行但需警惕情绪反复，镍价宏观预期提涨但基本面支撑有限 [17][19] - 原油价格走势暂不明朗需警惕制裁风险，螺卷期价震荡偏弱，铁矿期价震荡 [20][21][23] - 豆菜粕连粕区间震荡，棕榈油震荡运行 [25][27] 各品种总结 宏观 - 海外欧洲内需回暖，8月制造业PMI三年来首上荣枯线，7月失业率降至6.2%历史低位，美盘周一休市，美元指数回落，金价逼近前高，铜价创近月新高，油价同步走强 [2] - 国内8月标普制造业PMI升至50.5，新订单增速创3月以来新高，带动生产重回扩张，A股缩量震荡收涨，债市震荡走强 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格持续上涨，COMEX黄金期货涨0.84%报3545.8美元/盎司，白银价格自2011年以来首次突破每盎司40美元，COMEX白银期货涨2.46%报41.725美元/盎司 [4] - 市场对美联储9月降息预期持续强化，美国与贸易伙伴谈判增加市场不确定性，贵金属成为避险与投资双重选择，白银上涨由补涨逻辑主导，继续看好银价表现 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力窄幅震荡，伦铜突破9900后上行遇阻，国内近月维持B结构，电解铜现货市场成交好转，LME库存升至15.9万吨 [6] - 欧央行行长拉加德表示特朗普插手美联储事务将威胁全球经济，欧元区已基本实现价格稳定，市场对欧央行年内进一步宽松预期降温 [6] - 智利7月铜产量为44.5万吨，环比+5%，同比持平，预计特尼恩特矿山事故对年内产量影响多达4万吨，美国预防式降息预期升温，中国PMI制造业新订单回升等因素提振资本市场信心，基本面矿端供应趋紧，预计短期铜价偏强震荡 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收20690元/吨，涨0.1%，LME收2619.5美元/吨，涨0.02%，现货贴水，电解铝锭及铝棒库存环比增加 [8] - 欧元区8月制造业PMI回升至扩张区间，需求预期转好，基本面供需两端相对平稳，铝锭社会库存累库但幅度放缓，市场等待更明确指引，铝价震荡 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收3007元/吨，跌0.07%，现货升水，上期所仓单库存增加，厂库持平 [10] - 供应端北方企业开工率高，供应过剩，工厂库存增加，交割库累库，南方广西有产能计划检修，现货偏紧，氧化铝预计承压震荡 [10] 锌 - 周一沪锌主力合约日内横盘震荡，夜间延续窄幅震荡，伦锌震荡偏强，现货市场成交相对清淡，社会库存较上周四增加0.18万吨 [11] - 受阅兵影响北方部分镀锌企业减停产，消费受抑制，社会库存增加压制锌价，但LME去库且9月炼厂检修扩大，消费淡旺季切换，锌价下方有支撑，短期宏观指引不强，基本面多空交织，锌价维持窄幅震荡 [11] 铅 - 周一沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间收涨，伦铅收涨，现货市场报价有升贴水差异，社会库存较上周四减少约100吨 [12] - 华中华北部分地区运输受限，社会库存小幅下滑但绝对水平偏高，部分炼厂库存积累有累库预期，拖累铅价，9月炼厂检修较多供应回落，供需双弱，铅价震荡为主 [12] 锡 - 周一沪锡主力合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锡窄幅震荡，现货市场有不同品牌贴水或升水情况，云南及江西两省精炼锡开工率周度环比减少0.21%，社会库存周度环比减少117吨 [13] - 云锡9 - 10月如期检修，市场消化利好，锡矿及废锡供应改善不足，冶炼端供应刚性，入库不足持续去库，LME库存维持低位，仓单集中度及月间结构态势强，全球显性库存回落支撑锡价，资金加仓意愿不足，锡价回归震荡盘整 [13][14] 工业硅 - 周一工业硅主力低位反弹，华东通氧553现货对2509合约升水，交割套利空 间负值缩小，广期所仓单库存降至50040手，近期仓单库存回落因西南地区丰水期产量偏低，主流5系货源成交割主力型号，华东部分主流牌号报价基本持平，上周社会库小幅降至54.1万吨，盘面价格重心下移拖累现货市场下滑 [15] - 新疆地区开工率升至63%，川滇地区丰水期产量增速弱，供应端被动收缩，需求侧多晶硅8月底交投频繁但9月排产下滑，硅片企业情况不一，光伏电池及组件端有不同表现，工业硅社会库存小幅下降，国内反内卷情绪反复，预计期价短期区间震荡 [16] 碳酸锂 - 周一碳酸锂震荡偏弱运行，现货价格走弱，SMM电碳和工碳价格下跌，原材料价格下跌，仓单合计28957手，2511持仓33.91万手，盐湖股份年产4万吨锂盐项目或9月底投料，产能规模将达8万吨 [17] - 主力合约失守30日均线，前期跳空窗口闭合，或表明资源端驱动行情结束，锂盐供给高位，澳洲发往中国锂矿环增，短期锂价或下行，但资源扰动未解除，需警惕情绪反复风险 [17] 镍 - 周一镍价震荡强运行，夜盘大幅拉升，SMM1镍等报价上涨，金川镍升水下跌，SMM库存合计较上期减少1402吨 [18][19] - 宏观上欧元区8月制造业PMI回升，失业率下降，产业上印尼部分地区游行未扰动镍厂区，镍矿供给宽松但成本高位，不锈钢排产环增，钢企补库，镍铁成交价走高，纯镍交投尚可，镍价上涨压制升贴水，短期降息预期或驱动镍价走高，但基本面支撑有限，上方空间预期有限 [19] 原油 - 周一原油价格走弱，夜盘高开震荡，沪油夜盘收488.9元/桶，涨跌幅约+1.1%，布伦特原油收68.16美元/桶，WTI原油活跃合约收63.63美元/桶，布油 - WTI跨市价差约4.53美元/桶 [20] - 特朗普给予俄乌会谈期限已过但双方仍交火，白宫表态降低美国制裁俄罗斯预期，欧洲计划派遣“联合部队”进乌克兰待商讨，市场预期欧佩克+周末会议暂停增产且明年或减产，EIA原油库存大幅去库缓解供给过剩压力，但市场对远期过剩观点未变，短期油价走势不明，需警惕俄原油制裁风险，预期震荡运行 [20] 螺卷 - 周一钢材期货震荡偏弱，现货市场成交8.9万吨，唐山钢坯等价格下跌，截至9月1日，23家样本钢企按计划对高炉进行停产检修，新增16座高炉检修，产能利用率下降，大部分高炉预计9月4日复产 [21] - 临近阅兵限产加码，钢材供应收缩，上周五大材产量表需库存环比增加，螺纹表需低位修复但仍偏弱，库存回升但绝对值不大，热卷关注复产后供应影响，供需压力不减，现货疲软，期价震荡偏弱 [21] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡调整，港口现货成交103万吨，日照港PB粉等报价下跌，8月25 - 31日，中国47港及45港铁矿石到港总量环比增加，全球铁矿石发运总量环比增加，澳洲巴西铁矿发运总量环比增加 [22][23] - 本周海外发运与到港量环比增加，阅兵前检修增加，铁矿需求减弱，港口累库压力增加，9月4日预计大部分高炉复产，补库预期支撑，现货坚挺，上周日均铁水产量维持高位，需求总体有韧性，预计期价震荡 [23] 豆菜粕 - 周一，豆粕01合约收涨0.23%，报3054元/吨，华南豆粕现货涨40收于2970元/吨，菜粕01合约收涨0.68%，报2513元/吨，广西菜粕现货涨20收于2560元/吨，CBOT美豆因美国劳工节休市 [24] - StoneX和UkrAgro Consult机构预计巴西2025/26年度大豆产量增加，截至8月29日当周，主要油厂大豆及豆粕库存增加，未执行合同减少，全国港口大豆库存增加，未来15天美豆产区降水量低于均值，9月上旬气温低于常态，美豆休市，巴西即将种植大豆，预计1周后关注重心转向南美，中美贸易谈判大豆采购协议难达成，美豆震荡，巴西贴水回落但空间有限，进口成本有支撑，国内油厂开机率高，近端供应充足，下游随采随用，远端有偏紧预期，预计短期连粕区间震荡 [24][25] 棕榈油 - 周一，棕榈油01合约收涨0.39%，报9384元/吨，豆油01合约收跌0.12%，报8348元/吨，菜油01合约收涨0.19%，报9801元/吨 [26] - 2025年1 - 7月印尼毛棕榈油和精炼棕榈油出口量同比增加10.95%，截至8月29日当周，全国重点地区三大油脂库存增加，宏观上关注即将发布的非农数据，市场对9月降息乐观，美元指数震荡收跌，油价震荡，基本面上马来西亚棕榈油产量环比走弱，出口需求增加，印尼9月毛棕榈油参考价格提高，市场驱动力度有限，预计短期棕榈油震荡运行 [26][27] 产业数据透视 - 展示了金属主要品种昨日交易数据，包括合约收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等 [28] - 呈现了部分品种9月1日与8月29日的产业数据对比，如铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、白银、黄金、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等的相关价格、库存、升贴水、比价等数据变化 [29][30][31][32][33][34][35][36]

行业 原油日报 日期 2025 年 9 月 2 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1 ...

行业 油脂 日期 2025 年 9 月 2 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾 | Fr 84 | 前结算价 : | 开盘价 : | 最高价 | 最低价 : | | 收盘价 涨跌:涨跌幅 | | 成交重 | 持仓重 | 持仓量变化 | | --- | --- | - ...

报告行业投资评级 - 铁矿：震荡 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 上证50：上行 [3] - 沪深300：震荡 [3] - 中证500：震荡 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：回落 [3] - 黄金：震荡偏强 [3] - 白银：震荡偏强 [3] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：反弹 [6] - 菜粕：反弹 [6] - 豆二：反弹 [6] - 豆一：反弹 [6] - 生猪：震荡偏强 [7] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 各品种受政策、供需、市场情绪等因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种具体情况调整投资策略 [2][3][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色板块 - 铁矿：2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策提振原料情绪，9月降息概率大增支撑大宗商品，京津冀钢厂月底检修预计影响日均铁水产量3万吨左右，对铁矿需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水小幅回落，钢厂主动减产动力不足，负反馈概率较低，预计跟随成材高位震荡调整运行 [2] - 煤焦：基本面现实不断转弱，螺纹库存连续超季节性累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单持续走弱，上游矿山增产且进口矿增加，焦煤总供应持续上行，本周铁水日均产量预计减少3万吨左右，周度减少焦煤需求10.5万吨左右，需求来到二季度以来新低，后续突破前高需供应持续减量，短期黑色板块情绪降温，盘面以震荡偏弱为主 [2] - 螺纹：处于基本面偏弱格局，政策未限制钢材产量端，供应保持相对高位，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资继续回落，总需求难有逆季节性表现，全年呈前高后低格局，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存继续加速累库，社会库存增幅扩大，传统旺季螺纹现货需求依然偏弱，仓单压制，短期螺纹2601合约跌破60日线继续偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化前期库存，补库需求减弱，短期供需格局无改善，湖北现货有好转，价格来到年内低点，下游开始买货，01合约交易关键在于冷修路径，煤炭供给端事故频发使减产预期反复，影响成本预期，长期房地产处于调整周期，玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面跌破60日线支撑，后期关注现实需求能否好转 [2] 金融板块 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录0.60%，上证50股指收录0.16%，中证500股指收录0.94%，中证1000股指收录0.84%，贵金属、通信设备板块资金流入，保险、银行板块资金流出，市场整体反弹，建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [3] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007下行5bps，SHIBOR3M持平，央行开展1827亿元7天期逆回购操作，当日2884亿元逆回购到期，单日净回笼1057亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制由传统以实际利率为核心向以央行购金为核心转变，特朗普法案加重美国债务问题，美元货币信用出现裂痕，黄金去法币化属性凸显，全球高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降，地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，中国实物金需求上升，央行连续增持八个月，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策或短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪，美国非农数据显示劳动力市场疲软，失业率上升至4.2%，7月PCE数据显示通胀放缓，核心PCE同比上涨2.9%，PCE同比上涨2.6%，均符合市场预期，7月CPI同比涨2.7%，低于预期，美联储降息预期提升至90%左右，支撑金价上涨，特朗普试图解雇美联储理事增加市场不确定性，避险资金流入黄金，预计黄金震荡偏强 [3] - 白银：与黄金走势相关，预计震荡偏强 [3] 轻工板块 - 纸浆：上一工作日现货市场价格有反弹迹象，针叶浆部分现货市场价格上涨20 - 70元/吨，阔叶浆部分现货市场价格上调10 - 80元/吨，针叶浆最新外盘价维持在720美元/吨，阔叶浆最新外盘价维持在500美元/吨，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平偏低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求转好预期有待验证，目前纸厂刚需采买原料，利空浆价，基本面呈现供需双弱格局，当前价格处于关键点位，预计纸浆价格盘整为主 [6] - 原木：上周原木港口日均出货量6.2万方，环比减少0.25万方，金九银十旺季有待验证，古建订单改善带动日均出库量表现相对坚挺，7月新西兰发运至中国的原木量147.6万方，较上月增加5%，8月到港维持低位，本周预计到港量20.8万方，环比减少62%，8月周均到港量少于40万方，处于到港中性偏低位，供给压力整体不大，9月维持供应中性预期，难见旺季增量，截至上周，原木港口库存297万方，环比去库8万方，已下降至300万方关键阈值以下，现货市场价格偏稳运行，6米中A山东现货市场价格稳定在790元/立方米，江苏市场价格稳定在800元/立方米，CFR9月最新报价116美元/立方米，与上月持平，成本端支撑仍在，交割方面，仓单以旧货为主，港口库存以新货居多，交割接货意愿偏低，短期现货市场价格偏稳运行，本周原木到港预计环减，供应压力整体不大，金九银十旺季预期有待验证，古建订单改善，日均出库量或维持在6万方以上，基本面矛盾不大，预计原木区间震荡为主 [6] 油脂油料板块 - 油脂：美豆种植面积意外下调但丰产预期较强，马来增产周期接近尾声，8月产量环比仅增0.3%，出口需求旺盛，库存累积放缓，国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩但澳俄补充部分缺口，整体原料供应偏宽松，生物柴油政策及消费升级带动工业与高端油种需求增长，国内豆棕价差倒挂推动食品加工转向豆油，国内进口大豆到港量较大，油厂开机率持续处在超高位，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，油脂经过前期大幅上涨后短期或偏震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：USDA大幅调低种植面积，虽单产大幅度提升，但美豆期初库存、产量及期末库存均呈下降态势，目前美大豆收成前景普遍良好，天气条件支持作物灌浆阶段，USDA和Pro Farmer预测大豆产量将会丰收，增产预期限制价格反弹力度，美总统呼吁中国增加美国大豆进口量但中国买家未入市，南美依旧是中国买家主要来源，美豆出口未见实质性改善之前，巴西大豆高升水格局难有改变，国内三季度处于进口大豆到港高峰期，油厂维持较高开机率，叠加阿根廷豆粕三季度到港补充，豆粕产量持续增加，港口库存维持100万吨以上高位，需求端，生猪去产能预期压制饲料消费，水产养殖旺季对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，下游饲料企业备货周期缩短，预计豆粕在外盘提振下反弹，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] 农产品板块 - 生猪：全国生猪交易均重继续小幅回落，平均交易体重为123.6公斤，环比下降0.16%，多数省份生猪出栏体重下滑，受反内卷政策和持续高温天气影响，养殖企业有减重偏向，出栏体重普遍偏小，市场供需结构变化，肥猪供应减少价格抬升，屠宰企业加大对标猪采购力度，市场整体收购均重随出栏均重下降，国内重点屠宰企业开工率小幅上涨，周均开工率达33.78%，环比上涨0.41%，持续高温天气制约终端消费需求，但部分地区气温下降，屠宰企业订单量改善，市场生猪供应量增加，支撑开工率小幅提升，近期学校陆续开学，各地备货需求提升，预计后期开工率增加，本周全国肥标猪价差均值为0.48元/公斤，环比上涨0.07元/公斤，肥标价差较上周扩大，临近月末，养殖企业为完成出栏计划加快出栏节奏，标猪供应充裕，终端需求平淡，对标猪价格支撑不足导致价格承压下行，大猪供应偏紧，价格抗跌性较强，支撑肥标价差走阔，月初养殖企业出栏量预计减少，或对标猪价格形成一定支撑，标猪价格有望止跌，学校开学各高校有猪肉备货需求，局部地区屠宰量或小幅回升带动猪肉出货速度，屠宰量增幅有限但相较前期好转，库存方面冷冻品库容率处于同期低位，宏观政策有助于稳定长期猪价，价格下方存在成本支撑，预计下周生猪价格小幅上涨 [7] 软商品及化工板块 - 橡胶：供应端，云南产区割胶利润为负，持续降雨影响割胶作业，原料供应偏紧支撑收购价格维持高位，海南产区受台风天气影响产量受阻，胶水产量低于往年同期水平并低于预期，当地加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格持续上涨，周均价达55.32泰铢/公斤，越南产区降水偏多，原料价格上涨，需求端，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.91%，环比小幅下降0.90个百分点，同比下滑8.73个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为64.89%，环比微增0.80个百分点，大部分企业维持稳定生产，部分工厂控减产对整体产能形成拖累，库存方面，青岛港口天然橡胶现货库存整体呈现下降趋势，保税区和一般贸易仓库库存均有所减少，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下滑1.1%，本周期内，青岛港口海外货源到港入库量环比减少，天然橡胶价格波动幅度增大，轮胎企业采购意愿较强，仓库出货情况优于预期，带动青岛港口总库存持续下降，预计短期内天然橡胶市场仍将保持偏强走势，产区持续降雨影响供应释放，原料采购价格维持高位，海外到港船货偏少，库存有望进一步下降，基本面利好因素显著，对胶价仍有支撑，9月初国内阅兵活动临近可能对下游开工产生一定影响，在大宗商品市场整体走强的带动下，天然橡胶价格或继续呈现偏强运行态势 [10] - PX：地缘局势不稳定对油价形成利好支撑，PTA负荷走弱，而聚酯负荷震荡回升，近月PX供需转弱，PXN价差开始松动，PX价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅较大，PXN价差松动，成本端支撑一般，PTA供应减少，同时下游聚酯工厂负荷开始反弹，PTA供需好转，但短期PTA价格跟随成本波动为主 [10] - MEG：上周港口库存继续去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，而中期预计MEG供需宽平衡，短期成本端波动较大，而低库存支撑MEG盘面价格 [10] - PR：虽供应端多套装置变化支撑市场情绪，但需求端刚性逢低补入心态叠加成本端震荡支撑，预计今日聚酯瓶片或将持稳震荡走势 [10] - PF：涤纶短纤自身供需端偏弱，且缺乏新增消息指引，预计今日涤纶短纤市场或窄幅整理 [10]