报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 4月国内新增光伏装机激增，逆变器出口环比改善，国内光伏市场仍具发展潜力，全年装机规模有望维持较高水平 [1][12] - 建议关注新技术布局领先有望量利齐升的环节，以及受益于新兴市场需求爆发和布局高盈利区域的逆变器环节 [8] 根据相关目录分别进行总结 4月国内新增光伏装机激增，欧洲逆变器出口明显修复 - 4月国内新增光伏装机45GW创历年同期新高，2025年1 - 4月新增104.93GW，同比+75%；4月新增45.22GW，同比+215%，环比+123%，下游企业抢装带动增长 [12][13] - 4月电池组件出口环比小幅下降，1 - 4月出口量约113GW，同比+2%；4月出口量约29GW，同比+11%，环比-10%；1 - 4月累计出口金额622.4亿元，同比-27%；4月出口161.6亿元，同比-20%，环比-9% [14][15] - 4月逆变器出口环比改善，1 - 4月出口量约89GW，同比+24%；4月出口量约28.1GW，同比+31%，环比+25%；1 - 4月出口额180.3亿元，同比+10%；4月出口额58.2亿元，同比+18%，环比+28% [34][35] 市场行情回顾 - 本周申万综合指数上涨1.41%，电力设备行业指数下跌0.71%；电力设备子行业中，电池涨幅0.92%，光伏设备跌幅3.19% [58][61] - 本周电力设备行业涨幅前五为金龙羽等，跌幅前五为中信博等；美股重点光伏公司涨跌幅前三为瑞能新能源等，后三为Enphase等 [67][71] - 截至5月23日，行业PE（TTM）排名前三为国防军工等，后三为石油石化等；电力设备PE（TTM）为25x [74] - 从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间，截至本周五，电力设备PE为25x，估值分位数为20.6%；电力设备子行业中，光伏设备估值分位数为10.5% [77][78] 本周光伏产业链价格 - 硅料：多晶硅致密料/颗粒料平均价37.0/35.0元/kg，环比持平 [4][84] - 硅片：182 - 183.75mm/182*210mm /210mm单晶N型硅片平均价0.95/1.10/1.30元/片，环比持平 [4][84] - 电池片：182 - 183.75mm/210mm TOPCon电池片价格环比-1.9%，182*210mm持平 [4][87] - 组件：182 - 183.75mm TOPCon双玻组件/210mm HJT双玻组件价格环比持平；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国/欧洲报价环比持平 [4][88] - 光伏玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格报21.25元/m²，环比-1.2%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报13.25元/m²，环比-1.9% [8][91] - 胶膜：透明EVA/白色EVA/POE胶膜价格环比持平 [8][91]

报告行业投资评级 - 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深 300 指数 [28] 报告的核心观点 - 投资主线为游戏版号节奏稳中提速，AI 与出海共振驱动成长 [17] - 游戏版号稳定发放节奏延续，行业监管环境持续优化，供给端显著改善，利于优质内容推新，带动板块回暖，版号结构反映“跨端融合 + 精品化”方向 [17] - 游戏公司业绩稳健增长，板块估值中枢有望修复，A股 头部游戏公司 2025 年动态 PE 处于历史底部，部分公司高分红，具备配置性价比 [18] - AI 加速赋能游戏内容生产，在多环节降本增效，未来有望拓展更多中后台场景，优化产业链结构 [20] - 国产 3A 产品能力验证，出海增长趋势明确，中国游戏厂商有望在海外构建差异化竞争力 [20] - 游戏行业 2025 年进入新发展阶段，短期政策稳定，中期 AI 提效，长期全球化红利打开空间，当前板块估值仍具性价比，建议关注内容端升级 +AI 提效和内容出海两条主线 [21] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.05.19 - 2025.05.23） - 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第 25，各基准指数周涨跌幅为沪深 300（ - 0.18%）、深证成指（ - 0.46%）、上证指数（ - 0.57%）、创业板指（ - 0.88%）、社会服务（ - 1.60%） [4] - 子行业涨跌幅排名为体育Ⅱ（2.25%）、酒店餐饮（ - 1.22%）、教育（ - 1.35%）、旅游及景区（ - 1.76%）、专业服务（ - 1.78%） [4] - 个股涨跌幅排名前五为安车检测 (11.05%)、科德教育 (8.02%)、安邦护卫（4.91%）、ST 明诚（4.78%）、中科云网（4.60%）；后五为信测标准 ( - 7.45%）、苏试试验 ( - 7.07%)、国义招标（ - 6.20%）、丽江股份（ - 5.71%）、钢研纳克（ - 4.99%） [4] 行业新闻动态 - 国家发改委将稳妥推进低空旅游、航空运动等发展，遵循相关原则，加强安全治理，打击“黑飞”行为 [22] - 新加坡旅游局推出“反正好玩”主题，为中国游客打造定制化体验，今年有多个新酒店、餐厅及景点落地 [22] - 文化和旅游部发布 6 项行业标准，完善旅游行业多领域技术规范，提升服务品质和数字化转型 [23] - 商务部、国家发展改革委修订发布《餐饮业促进和经营管理办法》，突出促进导向，明确反食品浪费要求等 [24] - 国内体育赛事注重提升观赛体验，拉动体育消费，体育消费具有可持续性和增长空间 [26]

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 国产创新药闪耀 ASCO 国际舞台 2025 年 05 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 -18% -15% -12% -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 2024/5/27 2024/9/24 2025/1/22 2025/5/22 医药生物 沪深300 相关研究 《三抗药物研发进入快车道，建议关 注泽璟制药、三生制药等》 2025-05-18 | 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 4 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2. 中国创新药闪耀 ASCO 会议，口头报告数量再创新高 7 | | | | | | | | | 2.1. 2025 ASCO 摘要披露，众多国产抗体和 ADC 类分子亮相口头报告 7 | | | | | | | | | 后线治疗不断迎 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025Q1出行旅游OTA利润率表现分化，端午假期周边预订升温；潮玩52toys递交招股书，海外市场增长势头迅猛；IP+首饰泡泡全国首店正式营业，IP饰品与新消费元素碰撞融合；美丽领域毛戈平线下旗舰店构建多元体验，珀莱雅加强合成生物、AI应用领域布局；本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘[3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 携程2025Q1营收138.5亿元/yoy+16.3%，NON - GAAP经调整净利润41.9亿元/yoy+3.3%；分业务交通票务、住宿预订、旅游度假、商旅管理营收分别同比8.4%、23.2%、7.2%、12.1%；国际业务投入加大，费用端支出扩张，NON - GAAP经调整净利率30.2%/yoy - 3.8pct [14][16] - 同程2025Q1收入43.8亿元/同比+13.2%，经调整净利7.88亿元/同比+41.1%，经调整净利率18%/同比+3.6pct；核心OTA业务收入37.9亿元/同比+18.4%，度假业务收入5.85亿元/同比 - 11.8%；付费用户规模增长，APP用户贡献提升；2025年经营效率改善，预计出境游业务盈利 [21][23][27][28] - 端午假期周边游预订量同比增长23%，入境游酒店搜索热度超1倍；国内航线机票预订量超189万张，出入境航线机票预订量超53万张，同比增长约19%；经济舱平均票价同比2024年增长5.41%，同比2019年增长2.73% [37][40] 潮玩 - 52toys拥有近2800个SKU，2024年中国市场GMV达9.3亿元，排名第三；自有/授权IP双轮驱动，2024年授权IP收入占比64%；直营/经销渠道建设全面，2024年经销商销售渠道占比达67%；海外市场收入从2022年的3537万元增长至2024年的1.474亿元，占比从7.6%提升至23.4% [42][45][51][56] IP+首饰 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌popop全国首家门店5月30日试运营，新品采用925银镀金 [57] - 2024年潘多拉全球收入316.8亿丹麦布朗（折合人民币约347亿元），同比有机增速13%，经营利润79.74亿丹麦布朗（折合人民币约86.92亿元），同比增长13.3%，经营利润率25.2%；全球门店2788家，计划2024 - 2026年净增400 - 500家 [63] - 2025年是潘多拉与迪士尼合作整十周年，推出系列珠宝作品；黄金与IP联名成破局新招，如周大福、老凤祥等；蜜雪冰城、曼卡龙推出新消费元素产品 [72][75] 美丽 - 5月22日毛戈平杭州湖滨步行街旗舰店启幕，增强体验式服务，新香氛&蜡烛上市，构建东方美学体验闭环 [79][85] - 5月20日珀莱雅与恩和生物合作，聚焦合成生物学与AI技术融合应用；5月21日与蚂蚁集团数字蚂力合作，探索AI在美妆产业多元应用场景 [88][93] 出行数据跟踪 - 本周（5.18 - 5.24）全国日均客运执行航班量14921架次，较2024年同期+4%，环比 - 0.1%；国内客运日均执行航班量12786架次，较2024年同期+2%，环比 - 0.2%；国际客运日均执行航班量1795次，环比 - 0.2%，恢复至2019年同期86% [94] - 本周（5.17 - 5.23）内地访客总入境人次58.68万人，环比 - 0.9%；全球访客总入境人次（除内地外）20.17万人，环比 - 4.2%；内地访客日均人数较2024年日均+12.5%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+17.9% [96] 行业行情回顾 - A股：本周（5.19 - 5.23）社会服务指数 - 1.6%，跑输沪深300指数1.42pct，排名第25；年初至今指数 - 0.93%，强于沪深300指数，排名第20；涨幅前十以教育、体育类为主，涨幅前三为安车检测、科德教育、ST明诚，涨幅后三为信测标准、苏试试验、国义招标；净流入额前三为科德教育、创业黑马、安车检测，后三为锦江酒店、宋城演艺、中青旅 [101][109] - 港股：本周（5.19 - 5.23）消费者服务指数+1.2%，跑赢恒生指数0.1pct，排名第14；年初至今指数 - 9.82%，弱于恒生指数，排名第29；博彩、教育类涨幅靠前，涨幅前三为海昌海洋公园、希教国际控股、中国东方教育，跌幅前三为特海国际、新濠国际发展、BOSS直聘 - W [119][123] 推荐标的 - 旅游：长白山 [7] - 教育：好未来、科德教育 [7] - 餐饮/会展：特海国际、米奥会展 [7] - 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁 [7] 受益标的 - 餐饮：百胜中国、蜜雪集团、古茗 [7] - IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技 [7] - 美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技 [7] - 新消费：赤子城科技 [7] - 运动：力盛体育 [7] - 即时零售：美团 - W、顺丰同城 [7] - 眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息 [7] - 旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团 - S [7] - 教育：凯文教育、有道 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 大模型厂商基于技术、场景优势互补加强合作，语音/视觉多模态模型、Agent不断迭代推新，助力内容创作、商业活动等领域AI应用渗透率提升和商业化加速，拉动推理算力需求，建议继续布局AI [4] - 新游或驱动相关研发、发行商业绩增长，头部IP潮玩公司多元化布局及加快资本化，助力IP新消费延续高景气，建议继续布局IP [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 《英勇之地》获内地iOS免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS畅销榜第一；《无畏契约：源能行动》为安卓和iOS预约榜第一；电影《水饺皇后》获得周票房冠军 [12] 行业新闻综述 AIGC - 火山引擎推出豆包·语音播客模型，实现文本到双人对话式播客秒级转化，有双人对话自然流畅、创作高效快捷、时事热点跟随等优势 [33] - 中文在线AI漫剧业务增长显著，2024年制作近百部作品，累计观看量超30亿次，预计2024年生产300部，未来将深化全球化布局 [35] - Anthropic推出Claude 4系列大模型，为代码生成、高级推理和AI智能体树立新标准 [35] - 腾讯云上线全新智能体开发平台，实现零代码配置多智能体协同构建，对AI体系全面升级 [36] - 盛天网络旗下给麦APP上线“AI虚拟人播客”功能，打破传统播客创作与消费壁垒 [36] - 豆包上线打视频电话功能 [37] 游戏 - 鹰角网络《泡姆泡姆》定档6月2日上线，融合颜色消除、物理解谜及多人协作机制 [37] - 腾讯天美工作室《元梦之星》推进PC端上线，或扩大用户体量 [38] - 紫龙游戏《龙魂旅人》定档6月6日全平台公测，曾登顶中国香港地区iOS畅销榜 [38] - 5月130款国产和14款进口游戏获批版号，包括完美世界《异环》等 [39] 影视/IP - 《星际宝贝史迪奇》海外开画即爆，5月23日登陆内地院线拿下单日票房冠军，公映前夕史迪奇与“七宝”联动 [39] - 52TOYS于5月22日向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，是中国第二大多品类IP玩具公司 [40] 公告总结 - 华策影视以1,874,945,101股为基数，每10股派发现金股利0.13元（含税） [41] - 河北广电无线传媒以总股本400,010,000股为基数，每10股派发现金股利3.00元（含税） [42] - 焦点科技拟授出1,532.40万份期权，激励1,153人，2025 - 2027年扣非净利润增长率目标分别为20%、40%、60% [43] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第21周下跌0.16%，强于上证综指、沪深300、深证成指、创业板指；游戏板块表现最好（+2.53%），互联网板块表现最差（-3.20%） [44] - A股传媒互联网个股中，游族网络周涨幅最大（+16.24%），每日互动周跌幅最大（-11.04%）；美股中，迅雷周涨幅最大（+19.87%），微美全息周跌幅最大（-23.72%）；港股中，阿里影业周涨幅最大（+55.56%），天鸽互动周跌幅最大（-4.84%） [44]

| 涨幅前 五 | 雪榕生物 | 保龄宝 | *ST 绿康 | 华绿生物 | 正虹科技 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 20.7% | 12.1% | 11.7% | 6.8% | 6.6% | | 跌幅前 | 秋乐种业 | 欧福蛋业 | 傲农生物 | 金河生物 | 西王食品 | | 五 | -12.1% | -10.9% | -8.7% | -8.1% | -7.7% | ◆ 资料来源：iFinD，中航证券研究所整理 ◆ ◆ 1 [证券研究报告] 弗列加特获猫干粮品牌成交全额排行榜 No.8 和猫零食/猫湿粮品牌成交全额排行榜 No.7。中宠股份旗下品牌顽皮获猫零食/猫湿粮品牌成交全额排行榜 No.5，中宠旗下品 牌 ZEAL、顽皮、领先分别获狗零食/猫湿粮品牌成交全额排行榜 No.4、No.5、No.8。 宠物品牌 618 成交同比表现强劲,关注销售进展对宠物食品板块的催化。我们认 为,宠物经济是行业重要趋势性机会,宠物食品消费规模大且望保持较高速增长,随着 头部国货宠物食品企业进一步开疆拓土,并在自主品牌建设战略推进下,提高占有率和 盈利能力,具备 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周新股板块二级做多意愿降温，市场分歧加剧致休整压力加大，但政策托底预期强，新股情绪和定价指标处于历史低位，开启新一轮活跃周期概率高，质变或只是时间问题 [1][2][12] - 短期分歧和共识重建中资金风险偏好有限，震荡难免，建议谨慎求证、灵活应变，提前布局优质标的 [1][2][12] - 关注休整充分、性价比高的近端新股，以及机器人、算力AI等新质生产力主题产业链 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 新股观点 - 上周新股次新板块调整，沪深新股平均涨幅-1.5%，正收益占比27.8%，较此前交易周下降 [1][5][12] - 政策托底预期强，4月中以来大盘活跃集中于消费领域，新股次新板块活跃度有限，剪刀差形成 [2][12] - 新股情绪和定价指标处于历史低位，等待共识达成后开启新一轮活跃周期概率高 [2][12] - 建议关注休整充分、性价比高的近端新股，以及机器人、算力AI等新质生产力主题产业链 [2][12] 上周新股表现 新股发行表现 - 上周2只主板新股网上申购，平均发行市盈率13.4X，古麒绒材发行市盈率14.7X，中签率0.0272% [4][22] - 上周2只新股网下询价，优优绿能发行市盈率15.4X，中策橡胶发行市盈率12.2X [22] 新股上市表现 - 上周2只沪深新股上市，首日平均涨幅137.4%，较此前交易周小幅提升，但仍处于相对低迷区域；小市值太力科技首日涨幅优于威高血净 [4][26] - 上周即期新股平均跌幅16.2%，市场风险偏好未显著抬升、细分行业未获正向催化，需警惕波动风险 [4][27] - 2024年至今，115只沪深新股上市，上周平均涨幅-1.5%，27.8%的新股上涨；27只北证新股上市，上周平均涨幅-4.0%，14.8%的新股上涨 [5][28] - 涨幅居前集中于固态电池、新消费、军工等主题产业链新股次新标的；跌幅居前集中于首日定价充分的新近上市即期新股和机器人等主题产业链新股次新标的 [6][29] 本周即将申购/询价/上市新股 - 暂无新股公告上市，2只主板新股完成申购待上市，以2024年归母净利润计算平均发行市盈率12.6X，需警惕上市短暂交易日波动风险 [7][34] - 3只新股将开启申购，1只科创板、1只创业板、1只北证，建议积极关注 [7][34] - 2只新股将开启询价，影石创新是全球领先相机品牌商，海阳科技是尼龙6系列新材料主要供应商，建议定价合理前提下关注 [7][34] 建议关注沪深新股一览 近端新股 - 筛选具备稀缺性的新兴行业细分小龙头、估值性价比突出的个股，本期调入天有为 [39][41] - 建议关注苏州天脉、托普云农、兴福电子等新股 [40][41] 次新股 - 优选市场关注度尚可、上市以来涨幅未被明显透支的次新个股 [40] - 中期建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩等个股投资机会 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月地产投资端偏弱但销售数据底部回升 各地土地收储提速或带动房价企稳 缓解房企资金压力 提升行业风险偏好 推荐重点布局核心城市、有拿地能力的房企 以及受益政策利好、有竞争力的中介和物管商管企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 专项债土地收储持续提速 - 截至5月20日 各地拟用专项债收储闲置土地近3000宗 总面积超1.33亿平方米 总金额超3500亿元 1 - 2月收储金额超580亿 3月超1000亿 4月超1700亿 广东拟收储金额超650亿居首 郑州拟收储173.5亿居城市首位 一二线城市拟收储金额占比25.6% 收储或助房价止跌回稳 [5][14] 地产数据仍处于底部回升的阶段 - 2025年1 - 4月 全国房地产开发投资同比-10.3% 降幅扩大0.4pct；新开工面积同比-23.8% 降幅缩窄0.6%；竣工面积同比-16.9% 降幅扩大2.6pct；销售面积同比-2.8% 降幅收窄0.2pct；销售金额同比-3.2% 降幅扩大1.1pct 4月70城新房价格指数环比跌0.1% 同比跌4.5% 跌幅收窄0.5pct；二手住宅价格环比跌0.4% 跌幅扩大0.2pct 同比跌6.8% 跌幅收窄0.5pct 一线城市二手住宅价格环比下滑0.2% [6][17] 行情回顾 地产行情回顾 - 本周申万A股房地产板块涨跌幅为-1.5% 位列第23；恒生港股房地产板块涨跌幅为-0.7% 位列第11 涨跌幅前5名为空港股份等 末5名为华夏幸福等 [30] 物业行情回顾 - 本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-1.8% 恒生中国企业指数涨跌幅为+1.4% 沪深300指数涨跌幅为-0.2% 物业指数对二者相对收益分别为-3.2%和-1.6% 涨跌幅前5名为宋都服务等 末5名为鑫苑服务等 [38] 数据跟踪 宅地成交 - 2025年第21周 全国300城宅地成交建面493万㎡ 单周环比6% 单周同比-34% 平均溢价率13% 年初至今累计成交建面13198万㎡ 累计同比-1.5% 绿城中国等权益拿地金额位居前五 [44] 新房成交 - 本周47个城市商品房成交合计404万平米 周环比+16% 周同比+9% 月度累计同比+1% 年度累计同比+3% 一线城市周环比+1% 周同比-1%等 [50] 二手房成交 - 本周22个城市二手房成交合计284万平米 周环比+4% 周同比+10% 月度累计同比+9% 年度累计同比+26% 一线城市周环比-2% 周同比+25%等 [58] 重点城市库存与去化周期 - 本周10城商品房库存为1.02亿平米 环比+0.3% 同比-9.8% 去化周期为22.7月 较上周持平 较去年同比-5.3个月 [65] 地产行业政策和新闻 - 5月20日LPR下降10个基点 宁夏推进新建商品房交房即交证 多部门支持城市更新；5月21日广东完善住房保障机制；5月22日杭州收购存量商品房用作保障性住房 海口征求限价商品住房相关细则意见 [71][73] 地产公司动态 - 荣盛发展以物抵债15.21亿元；首开股份、绿地控股、金地商置高管变更；万科A获深铁集团42亿借款并涉及增信置换 [74] 物管行业政策和新闻 - 2025中国房地产上市公司研究成果发布会召开 中指研究院发布报告显示67家物业服务上市公司登陆资本市场 行业进入理性稳健发展新阶段 [75] 非开发公司动态 - 贝壳-W、碧桂园服务进行股份回购；特发服务股东拟减持；越秀服务高管变更 [76] 行业估值 - 报告给出万科A等多家公司的评级、市值、PE、归母净利润及同比增速等估值情况 [82]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 2025.5.17 - 2025.5.23 传媒行业（申万）下跌 0.16% 排名行业第 14 名 同期沪深 300 等指数均下跌 传媒除游戏 II 板块外均下跌 游戏 II 板块涨 1.63% [1][10] - AI 应用方面 海外谷歌、OpenAI、苹果有新进展 国内腾讯、美图等公司有相关动作 游戏方面 5 月发放 144 款游戏版号 未来一周有 12 款新游上线 影视方面 最新一周影视院线总票房 2.32 亿元 未来一周有 8 部影片上映 [1][2][3] 各目录总结 行情回顾 - 周度涨跌 2025.5.17 - 2025.5.23 传媒行业（申万）下跌 0.16% 排名行业第 14 名 同期沪深 300 跌 0.18% 上证指数跌 0.57% 深证成指跌 0.46% 创业板指跌 0.88% 恒生科技指数跌 0.65% [1][10] - 细分行业表现 传媒除游戏 II 板块外均下跌 游戏 II 板块涨 1.63% 广告营销跌 0.65% 影视院线跌 0.59% 数字媒体跌 3.71% 出版板块跌 1.22% [10] - 个股表现 传媒（申万）行业中游族网络等表现较优 涨跌幅后 5 名为生意宝等 恒生科技成分股中腾讯控股和哔哩哔哩 - W 表现较好 [1][16] 行业重点数据 AI 应用数据 - 最新一周（5.16 至 5.22）七麦预估 iphone 端 Deepseek 等 APP 下载量有不同变化 字节旗下即梦排名表现较好 [20] 游戏数据 - 腾讯新游《胜利女神：新的希望》表现亮眼 5 月 22 日上线当日在七麦 ios 游戏免费榜首位 畅销榜第 19 名 [24] - 5 月 21 日发放 5 月游戏版号 含 130 款国产和 14 款进口 截至 5 月 2025 年合计发放国产 608 款 进口 44 款 5 月发放数量创 2024 年以来月度新高 [26] - 未来一周（2025.5.24 - 2025.5.30）有 12 款游戏将上线 如吉比特《杖剑传说》等 [33] 电影数据 - 最新一周（2025.5.16 - 2025.5.22）院线总票房 2.32 亿元 《水饺皇后》等为周度票房前三名 [35] - 未来一周（2025.5.24 - 2025.5.30）有 8 部影片待映 《时间之子》和《碟中谍 8：最终清算》期待值较高 [37] 行业重点事件及公告 - 腾讯宣布 QQ 浏览器升级为"AI 浏览器" 上线 QBot 搭载双模型 具备多种功能 [39] - 美图公司与阿里巴巴达成战略合作并获 2.5 亿美元投资 双方将在多领域合作 [39] - 苹果公布 WWDC25 时间表 6 月 9 日至 13 日举行 首日开幕主题演讲将发布新一代操作系统 [39] - 腾讯混元游戏视觉生成平台发布 优化游戏资产生成与制作流程 面向设计师开放申请 [39] - 火山引擎发布豆包·语音播客模型 实现文本到播客秒级转化 [39] - 面壁智能获新一轮数亿元融资 由洪泰基金等联合投资 [40] - 网易 520 游戏产品发布会召开 亮相 40 余款产品 包括 9 款新产品 [40] - 阿里大文娱集团更名 更名为虎鲸文娱集团 旗下阿里影业计划改名 业务有新动向 [42] - OpenAI 扩展 Responses API 支持多种功能 改进文件搜索等 [42] - 谷歌 I/O 2025 召开 发布十余款新产品 如 Gemini 2.5 Flash 模型等 [43] - 昆仑万维面向全球发布天工超级智能体 采用 AI agent 架构和 deep research 技术 [43] - OpenAI 官宣收购前苹果首席设计官团队 预计夏季完成交易 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏&储能4月国内装机同环比高增，预计5月并网数据仍强，组件安装需求滞后性支撑需求“真空期”，SNEC临近或迎催化，看好电池片、储逆、新技术方向；风电欧洲海风政策边际改善，需求确定性提升，关注头部出海企业；电网电力设备出海前景好，推荐相关龙头公司；新能源车看好低成本路线主机厂；锂电关注宁德时代港股价值重塑带来的板块估值重塑机会；氢能与燃料电池产业十五五将提质发展，看好绿氢一体化项目方向[2][3][10][14] 根据相关目录分别进行总结 子行业周度核心观点 - 光伏&储能4月国内装机高增反映抢装需求，预计5月并网数据强，组件安装需求滞后支撑需求“真空期”，SNEC临近或迎催化，重点推荐电池片、储逆、新技术方向[2][10] - 风电丹麦重启3GW海风项目招标，欧洲海风政策改善，需求确定性提升，关注头部出海企业[2][14] - 电网4月主要电力设备出口金额同比增31%，电力设备出海是看好的细分方向，推荐思源电气、三星医疗[3][13][14] - 新能源车近期整车板块因资金涌入和比亚迪出口表现强势而上涨，建议关注主机厂低成本路线落地[3] - 锂电5月20日宁德时代港股上市表现良好，看好中国制造企业H股表现，关注其对锂电板块估值重塑机会[3][21][23] - 氢能与燃料电池4月氢车上险量回调，9省3市发布氢车免高速费政策推动下游应用，绿氢示范项目招标量同比大增，产业十五五将提质发展[4] 本周重要行业事件 - 光储风国家发改委整治内卷式竞争，能源局公布4月光伏风电新增装机，丹麦重启海风项目招标，美国众议院通过预算法案，金风科技拟回购股份，比亚迪签署储能大单[5] - 电网1 - 4月电网工程投资同比增14.6%，4月全社会用电量同比增4.7%[5] - 新能源车&锂电零跑、小鹏发布财报，小米YU7发布，比亚迪降价，宁德时代港股上市有溢价，万润新能获大单，金龙羽获固态电芯订单[5] - 氢能与燃料电池全国首个工业化3MW PEM电解水制氢项目投产，上海开启相关项目申报，阳光电源子公司拟投建项目[5] 子行业周观点详情 光伏&储能 - 4月国内新增光伏装机45.22GW，同比+215%，环比+123%，1 - 4月累计装机104.93GW，同比+75%，预计5月并网规模仍高；出口方面，电池组件出口平稳，逆变器出口高景气[8][10] - 4月电池组件合计出口27.6GW，同比+9%，环比-8%，1 - 4月累计出口105.3GW，同比+4%；逆变器4月出口金额58.2亿元，同比+18%，环比+28%，1 - 4月累计出口180亿元，同比+10%[10] - 新兴市场组件需求维持高位，欧洲需求回暖；对欧逆变器出口大幅回暖，新兴市场部分地区需求强劲[10] - 重申对下半年光伏产业链需求乐观观点，组件需求波动相对平滑，下半年新增装机需求有支撑，海外出货或在下半年支撑整体需求[11][12][14] - 投资建议关注受益中美缓和、欧洲市场变化的龙头，组件产能全球化下的电池片供应商，硅料环节整合潜在受益方及光伏玻璃相关标的，新技术/金属化相关标的[14] 风电 - 丹麦重启3GW海风项目招标，欧洲各国海风政策利好落地，需求调整周期或结束，行业景气将向上，关注头部出海企业[14] - 25Q1行业拐点确立，推荐整机、海缆单桩、大型化铸锻件叶片环节相关企业[14] 电网 - 4月主要电力设备出口金额69.9亿美元，同比+31%，1 - 4月出口240亿美元，同比+20%，看好电力设备出海，推荐相关龙头公司[13][14] - 25年推荐电力设备出海、特高压线路&主网、配用电环节三条投资主线[15] 氢能与燃料电池 - 9省3市发布氢车免高速费政策，推动氢车推广；4月氢车上险量102辆，同比-78.32%，1 - 4月上险量1245辆，同比-2%；1 - 5月电解槽招标约729MW，同比增长2.9倍[4][15] - 国家能源局对“十五五”氢能产业定位“提质发展”，看好绿氢一体化项目方向，关注制氢设备、绿色运营商、燃料电池相关企业[15] 新能源车&整车 - 5月3周乘用车销量39万辆，电车21.8万辆，电车渗透率55.9%；5月1 - 18日，乘用车零售93.2万辆，同/环比+12%/+18%，新能源零售48.4万辆，同/环比+32%/+15%[15] - 零跑汽车25Q1毛利率大超预期，总净利符合预期，看好其未来成长；小鹏汽车25Q1盈利略超预期，Q2有压力，关注新车周期；小米YU7预计有望满产满销，后续关注品牌力对车型热度的支撑[15][19] - 看好25年车市需求，推荐比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车等车企[19][20][23] 锂电 - 5月20日宁德时代港股上市表现良好，其H股发行受追捧，看好其全球化表现，关注其对锂电板块估值重塑机会[21][23] - 万润新能与宁德时代签订供货协议，2025 - 2030年预计供货132.31万吨；金龙羽获十万支高能量固态电芯订单[22][23] - 25年看好锂电周期触底反转，关注周期、格局、成长三方面机会[23] 投资组合 - 光伏推荐信义光能等公司，建议关注爱旭股份等公司[25] - 储能推荐阿特斯等公司，建议关注南都电源等公司[25] - 风电推荐东方电缆等公司，建议关注运达股份等公司[25] - 氢能推荐富瑞特装等公司，建议关注华光环能等公司[25] - 电力设备与工控推荐三星医疗，建议关注海兴电力等公司[25] - 新能源车推荐比亚迪等公司，建议关注吉利汽车等公司[25] - 锂电推荐宁德时代等公司，建议关注欣旺达等公司[25] 产业链主要产品价格及数据变动情况及简评 - 光伏产业链截至5月21日，电池片价格下跌，其余环节价格基本持稳[26] - 硅料价格止跌，成交量少，部分企业停产检修，供应缩减有望企稳；硅片价格暂稳，走势待观察；电池片价格下跌，厂家减产；组件价格持稳，部分型号供应短缺价格回升；海外组件价格持稳；光伏玻璃价格下跌，库存增加；EVA树脂价格下跌[29][30][36][38] 本周新能源与电力设备板块景气度 - 光伏&储能底部企稳；风电拐点向上；电网略有承压；新能源车高景气维持；锂电底部企稳；氢能与燃料电池拐点向上[43]