报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周橡胶盘面受宏观情绪改善止跌反弹，但因基本面压力反弹力度有限；下游需求弱于去年同期使价格上方缺乏弹性，下方原料支撑短期转弱，受宏观情绪短期改善下方有所支撑，后续关注天气及轮胎需求变化[6][25] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周橡胶盘面受宏观情绪改善止跌反弹，但因基本面压力反弹力度有限[6] - 天然橡胶原料因市场对雨后供应增强预期提高，价格明显下跌，成本端支撑减弱[6] - 下游轮胎需求预期弱，企业开工积极性低，产能利用率难达去年同期高位[6] 多空焦点 - 多方因素为中美领导人通话，宏观氛围改善[10] - 空方因素为轮胎企业产能利用率偏弱、割胶预期回升使天然橡胶原料支撑力度减弱[10] 数据分析 - 天然橡胶原料价格重心下移，成本端支撑减弱[12] - 截至5月30日当周，青岛保税区和一般贸易现货库存去化[13] - 本周国内丁二烯市场先跌后企稳，顺丁橡胶生产企业亏损加剧[15] - 截至6月6日当周，顺丁橡胶厂内累库、贸易商去库[17] - 截至6月6日当周，全钢胎和半钢胎产能利用率回落，半钢胎企业库存去化难[19] - 截至6月5日，“RU - NR”9月合约价差收敛，“NR - BR”9月合约价差区间震荡[21] 后市研判 - 轮胎未来需求预期弱，企业开工积极性低，产能利用率难达去年同期高位[25] - 原料价格因市场对雨后供应增强预期提高而下跌，成本端支撑减弱[25] - 中美领导人通话使宏观情绪有所提振[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌价箱体震荡格局有待打破；预计铅价维持震荡，重点关注废电瓶价格走势 [64] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国6月ADP就业人数增加12.8万人，低于预期和前值，为近两年来最低水平；美国首次申领失业救济金人数升至新高，近期就业市场疲态尽显 [4] - 中国5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点；4月为48.3%，较去年10月以来首次跌至临界点以下 [4] - 欧洲央行称将继续小幅降息，各国政府将在国防和基础设施方面不断增加投资；中美领导人通话释放贸易紧张局势缓和信号，国内经济数据增速放缓，宏观政策组合发力 [4] - 中国锌原料联合谈判小组公布2025年三季度末前进口锌矿指导价格区间为80-100美元/干吨；国内外矿干扰率较低，内外产量或加速提升，国内炼厂原料维持宽松态势，加工费仍有稳步上行趋势 [4] - 6月国内锌锭社会库存小幅增加，但全国主要市场锌锭库存较6月3日微落0.09万吨至5.83万吨，库存仍为锌价提供支撑，消费端疲弱，锌价箱体震荡格局有待打破 [4] - 华东、华中地区部分再生铅厂因原料补充、设备故障等原因调整生产计划；截至6月5日，全国主要市场铅锭社会库存为5.50863万吨，较6月1日增加0.15万吨；废电瓶价格维持在0.396-0.4万元/吨，电池厂刚需提货，需求暂无改善迹象，预计铅价维持震荡 [4] 多空焦点 锌 - 利多因素：国内外矿山6月内外产量或加速提升；6月锌锭产量环比或有大量级增长；库存重新回落 [7] - 利空因素：消费端疲弱 [7] 铅 - 利多因素：再生铅供应仍不稳定 [10] - 利空因素：原生铅企开工率高企；废旧电瓶价格偏弱运行；淡季消费未有明显改善 [10] 数据分析 锌 - 4月中国锌矿砂及其精矿进口量为494662.21吨，环比增长37.64%，同比增长72.63%；澳大利亚输送量暴增逾8成至112014.255吨，超越秘鲁成为榜首，秘鲁输送量也增近三成至100405吨；最近进口锌矿加工费维持小幅上涨局面，矿端供应趋于宽松 [12] - 6月SMM国产锌精矿TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，进口矿TC均价则环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨；中国锌原料联合谈判小组发布2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为80-100美元/干吨 [15] - 锌精矿价格小幅上涨，锌精矿50%河池价格为17930元/吨，较上周涨90元/吨；锌精矿50%郴州价格为17700元/吨，较上周涨70元/吨 [20] - 4月中国精炼锌产量57.6万吨，较3月降了3.9万吨，同比微增0.3%，1-4月累计产量233.3万吨，同比降幅收窄至2.9%；因锌矿加工费快速走升，冶炼厂生产利润得以修复，5月中旬后炼厂不含副产品即期生产亏损徘徊于500元/吨以内，若加上副产品硫酸及其他附带金属的收益，炼厂平均水平可能在盈亏平衡附近或小幅盈利，对于后续复产提产预期偏强，短期则需留意若锌价下跌可能对炼厂生产的制约 [23] - 4月精炼锌进口2.82万吨，环比增加2.4%，同比减少38.66%，1-4月累计进口12.92万吨，同比减少9.44% [26] - 商务部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动；6月4日，财政部与住建部联合公示2025年度中央财政支持实施城市更新行动的评选结果，20个城市成功入选；多部委集体发力城市更新行动，核心城市价值有望提升，老旧城区将因改造释放潜力，城市更新将推动房地产从增量扩张向存量优化转型，有助于提升城市整体居住质量，还能带动经济增长 [30] - 截至6月5日，LME锌最新库存水平为137150吨，较上周减少1.44%；上期所5月30日当周沪锌库存持续下跌，周度库存减少4%至42310吨；截至6月5日，全国主要市场锌锭库存较6月3日微落0.09万吨至5.83万吨 [33] 铅 - 本周铅期现探底回升，基差为55元/吨，升水幅度缩小；1铅和再生精铅价差为110元/吨，较上周跌60元/吨，精废价差有所走弱 [38] - 昆明60%铅精矿周度价格跌257元/吨；宝鸡60%铅精矿周度价格跌251元/吨；截至5月30日，济源地区铅精矿加工费为500元/吨，较上周跌400元/吨；郴州地区铅精矿加工费为500元/吨，较上周跌100元/吨；个旧地区铅精矿加工费为1100元/吨，较上周涨300元/吨 [42] - 2025年4月铅精矿进口量为11.1046万实物吨，环比下降4.3%，同比增加22.1%；截至2025年，铅精矿累计进口量约44.87万实物吨，同比增长41%；4月精炼铅进口量为4734吨，环比大增65%，远高于去年同期；去年三季度由于国内库存紧张，进口量出现突增，随后有所回落，但整体仍高于前几年水平；今年4月份，进口窗口一度打开，使得进口量有所增加 [46] - 2025年4月中国铅产量为66.4万吨，同比减少1%；原生铅方面，河南地区大型企业按计划进行设备检修，同时4月铅价下跌打击冶炼生产积极性，云南、江西等地区铅冶炼厂出现主动减产或新增检修计划，原生铅产量下降；再生铅方面，原料紧张、成本高企与成品售价低导致再生铅冶炼企业经营压力巨大，月底出现大面积减停产现象，再生铅产量下滑；进入5月，电解铅冶炼企业在检修后相对集中的恢复，以河南为代表的大型企业复产，加上云南、湖南等地区冶炼企业在4月复产后，5月产量继续爬坡；5月劳动节假期下游电池生产企业普遍有放假停产计划，铅锭采购需求较弱；减停产的再生铅炼厂多表示需观望5月行情决定是否恢复正常生产 [48] - 原生铅开工率提升5.98个百分点至66.26% [51] - 再生铅企业开工率环比提升10.94个百分点至62.91%，随着原料到货有所好转，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，后续随着原料供应欠佳，预计周产增速将放缓 [53] - 铅蓄电池开工率环比提升1.99个百分点至74.34%，部分铅蓄电池企业放假后恢复正常生产，开工回升，终端来看，电动自行车、汽车和储能电池市场表现一般，且内外比值不利于出口，出口订单欠佳 [57] - 上周伦铅库存大幅增加后维持去库，最新库存水平为282650吨；上海期货交易所5月30日当周沪铅库存持续去库，周度库存减3.98%至46500吨；截至6月5日，全国主要市场铅锭社会库存为5.08万吨，较6月3日增加0.39万吨 [61] 后市研判 - 锌价箱体震荡格局有待打破；预计铅价维持震荡，重点关注废电瓶价格走势 [64]

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属早报 2025 年 06 月 06 日 黑色金属每日早盘观察 钢材 【相关资讯】 1.本周螺纹小样本产量 218.46 万吨，环比-7.05 万吨，表需测算 229.03 万吨（农历同比 +0.8%），环比-19.65 万吨。库存方面，厂库-1.6 万吨，社库-8.97 万吨，总体库存-10.57 万吨。热卷本周产量 328.75 万吨，环比+9.20 万吨，表需测算 320.92 万吨（农历同比- 2.86%），环比-6.01 万吨。库存方面，厂库+1.33 万吨，社库+6.50 万吨，总体库存+7.83 万吨。五大品种钢材整体产量-0.47 万吨，五大品种库存厂库环比-0.26 万吨，社库-- 1.53 万吨，总库存-1.79 万吨。 2.中钢协数据显示，5 月下旬重点钢企粗钢平均日产 209.1 万吨，环比下降 4.9%。 现货价格：网价上海地区螺纹 3100 元（-10），北京地区 3140（-），上海地区热卷 3180 元（-20），天津地区热卷 3120 元（-10）。 【逻辑分析】 昨日夜盘黑色板块有所上行，5 日全国建筑钢材成交量为 9.95 万吨。本 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周A股主要指数和四期指集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，但经济基本面仍偏弱；国债现券收益率走弱，国债期货集体收涨，债市预计延续震荡整理；大宗商品市场受中美关税争端缓和预期影响走强，但后续上涨动能待察；美元指数震荡偏弱，欧元受美元走弱提振 [9]。 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票市场：沪深300涨0.88%，沪深300股指期货涨0.91%，A股主要指数本周集体上涨，创业板指涨超2%，四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，依涨幅排名IM>IC>IF>IH，5月国内制造业PMI小幅回升但仍处收缩区间，端午期间美国延长对中国301调查豁免期限，6月5日晚中美元首互通电话释放贸易缓和信号，市场成交活跃度回升，配置建议为谨慎观望 [9]。 - 债券市场：10年国债到期收益率-0.01%/本周变动-0.07BP，主力10年期国债期货涨0.18%，本周国债现券收益率走弱，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.66%、1.88%，国债期货集体收涨，TS、TF 、T、TL主力合约分别上涨0.10%、0.27%、0.45%、1.09%，债市回归资金面和基本面驱动，短期内缺乏明确利好或利空因素，行情大幅波动可能性低，预计延续震荡整理，配置建议为谨慎观望 [9]。 - 大宗商品市场：Wind商品指数涨1.46%，中证商品期货价格指数涨1.55%，5月我国制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点，新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，环比升2.8和3.7个百分点，中美关税争端缓和后进出口情况改善，商品市场受此预期影响走强，但后续上涨动能有待观察，配置建议为逢高做空 [9]。 - 外汇市场：欧元兑美元涨0.77%，欧元兑美元2506合约涨0.65%，美国经济数据全面走弱，就业市场面临下行风险，债务问题持续压制，美元指数震荡偏弱，欧元区如期降息25bps，通胀数据持续放缓，财政扩张计划给予支撑，欧元受美元走弱提振为主，配置建议为谨慎观望 [9]。 - 其他：本周我国央行公开市场净回笼5231亿元，商务部回应美方对华新限制措施，中方要求美方停止，若美方继续损害中方利益，中方将采取有力措施维护自身权益 [14]。 重要新闻及事件 - 国内：国务院公布《政务数据共享条例》；国家主席习近平文章提及教育强国建设；四部门开展人力资源服务业与制造业融合发展试点工作；商务部部长王文涛出席巴黎世贸组织小型部长会议强调团结共赢 [16]。 - 国外：美国白宫宣布提高进口钢铝关税至50%；美联储褐皮书显示美国经济前景悲观；经合组织下调美国及全球经济增长预期；美国企业新增就业岗位数量创两年新低 [18]。 本周国内外经济数据 - 美国：5月ISM制造业PMI为48.5，低于预期49.5；4月工厂订单月率为-3.7%，低于预期-3.1%；5月ADP就业人数增3.7万人，低于预期增11.0万人；至5月31日当周初请失业金人数为24.7万人，高于预期23.5万人；4月贸易帐为-616亿美元，好于预期-700亿美元 [19]。 - 欧盟：5月制造业PMI终值为49.4，符合预期；5月CPI年率初值为1.9%，低于预期2%；4月失业率为6.2%，符合预期；4月PPI月率为-2.2%，低于预期-1.8%；至6月5日欧洲央行存款机制利率为2%，符合预期 [19]。 - 英国：5月制造业PMI终值为46.4，高于预期45.1 [19]。 - 德国：5月制造业PMI终值为48.3，符合预期48.8 [19]。 - 法国：5月制造业PMI终值为49.8，符合预期49.5 [19]。 下周重要经济指标及经济大事 - 6月9日：中国5月以美元计算出口年率、进口年率，中国5月CPI年率，美国4月批发销售月率 [86]。 - 6月10日：英国5月失业率 [86]。 - 6月11日：美国5月未季调CPI年率、未季调核心CPI年率 [86]。 - 6月12日：英国4月三个月GDP月率、4月制造业产出月率，美国至6月7日当周初请失业金人数、5月PPI年率 [86]。 - 6月13日：法国5月CPI月率终值，欧元区4月工业产出月率 [86]。

【冠通研究】 期现共振上行，仍需关注需求边际转弱 制作日期：2025 年 6 月 6 日 【策略分析】 沪铜今日高开低走日内上行。5 月 31 日当周，初请失业金人数增加 8000 人至 24.7 万人，远超经济学家预期的 23.5 万人。美国 5 月 ADP 就业人数增加 3.7 万人，为自 2023 年 3 月以来的最低水平，远逊预期的 11.4 万人，前值为 6.2 万人，美国经济数据 疲软，业内增加对美联储降息的概率。5 月 SMM 中国电解铜产量环比增加 1.26 万吨，升 幅为 1.12%，同比上升 12.86%。截止 5 月 30 日，我国现货粗炼费(TC)-43.45 美元/干 吨，RC 费用-4.34 美分/磅，TC/RC 费用依然处于负值，但下滑幅度明显放缓。国内精炼 铜产量维持高位，同比增速大幅增加，位于历年同期高位水平，目前市场对铜供应紧张 预期尚未兑现，实质供应尚未减弱。需求方面，国内 PMI 数据向好，并且淡季需求韧性 强，对铜价提供支撑，本月需求承接力度将继续走弱。目前铜价依然在宽幅区间震荡， 主要影响因素为宏观环境变化，基本面除需求短期边际走弱步入淡季外，暂无明显变 化，虽需求 ...

热轧卷板周度数据（20250606） | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 黑色金属研究员 涂伟华 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | | 本周值 | | 环比变化 | | | 上月末值 | | | 本月变化 | | 同期值 | | | | 同期变化 | | | | | 供给 | | | | | 周度产量 | | | | 328.75 | | 9.20 | | | 319.55 | | | 9.20 | | 325.52 | | | | 3.23 | | | | | | | | 高炉产能利用率（%） | | | | | 90.65 | | -0.04 | | | 90.69 | | | -0.04 | | 88.14 | | | ...

本周值 环比变化 上月末值 本月变化 同期值 同期变化 45港铁矿石库存 13,826.69 -39.89 13,866.58 -39.89 14,927.76 -1,101.07 247家钢厂进口矿库存 8,690.18 -64.15 8,754.33 -64.15 9,218.20 -528.02 45港铁矿石到货量 2,536.50 385.20 2,151.30 385.20 2,256.00 280.50 全球19港铁矿石发货量 3,431.00 242.30 3,188.70 242.30 3,248.70 182.30 247家钢厂日均铁水产量 241.80 -0.11 241.91 -0.11 235.75 6.05 45港日均疏港量 313.99 -12.69 326.68 -12.69 312.82 1.17 247家钢厂进口矿日耗 300.48 0.80 299.68 0.80 288.10 12.38 主港铁矿成交周均值 95.20 -1.74 96.94 -1.74 97.58 -2.38 铁矿石周度数据（20250606） 库存 供给 需求 10,000 11,000 12,000 ...

华 金 期 货 黑 色 原 料 周 报 华金期货 研究院 2025/6/6 | | | 铁矿周度汇总 | | --- | --- | --- | | 铁矿石 | 供应 | 海外发运整体维持在正常水平，本周澳巴发运维持在高位，非主 流发运低位回升，国产铁精粉产量保持稳定，关注海外发运变化。 3 | | | 需求 | 钢厂利润尚可，预计铁水产量仍将高位波动，持续关注产量端变 | | | | 化。 | | | 库存 | 疏港量本周有所回落，整体维持在高位，烧结粉库存持续回落， 需求端短期高位波动，港口库存保持稳中略降节奏。 | | | 基差与价差 | 青岛港pb粉窄幅震荡，09合约区间波动，整体供应较为平衡，预 | | | | 计持续回升空间较小。 | | | 总结 | 铁水产量高位波动，尽管钢厂烧结粉库存较低，但刚需有走弱预 | | | | 期，原料端预计难有持续回升空间。 | | | 风险因素 | 成材需求再度大幅回落，铁水产量持续维持在低位。 | 一、铁矿石海外供应 澳巴逐渐进入发运旺季 ，本期小幅回升124.5 万吨至2830.62万吨， 非澳巴地区发运量大幅 回升，本周回升140.9 万吨至600.4万吨 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 短期供应扰动增加，煤焦期货低位调整 核心观点 焦炭：本周，焦炭供需格局无明显变化，延续淡季供需两弱局面，但安 监、环保和进口等焦煤供应端不确定性有所增加，市场多空博弈加剧，部 分空头止盈离场，带动焦炭主力合约低位反弹。具体从产业数据来看，本 周焦煤产量连续第三周录得环比回落，且原材料焦煤现货价格随着期货反 弹而开始止跌企稳，未进一步缓解焦企的经营压力。根据钢联统计，截至 6 月 6 日当周，30 家独立焦化厂吨焦盈利-19 元/吨，周环比改善 20 元。 但焦化厂开工率继续小幅下滑，本周全国 230 家独立焦化厂产能利用率 74.93%，降 0.15%；独立焦化厂、钢厂焦化厂焦炭合计产量 113.82 万 吨，周环比降 0.31 万吨。需求方面，截至 6 月 6 日当周，全国 247 家钢 厂铁水日均产量 241.8 万吨，周环比降 0.11 万吨。整体来看，焦炭自身 基本面变化不大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，2025年6月6日南华综合指数上涨0.87%，所有板块和主题指数均上涨，涨幅最大的板块是南华贵金属指数（1.74%），涨幅最小的是南华农产品指数（0.37%）；涨幅最大的主题指数是建材指数（1.14%），涨幅最小的是煤制化工指数（0.19%）；商品期货单品种指数中，涨幅最大的是白银（4.45%），跌幅最大的是胶合板（-2.9%） [1][3] 相关目录总结 南华商品指数市场数据 |指数名称|今收盘|昨收盘|点数|日涨幅|年化收益率|年化波动率|Sharpe Ratio| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |综合指数NHCl|2392.35|2371.61|20.73|0.87%|-12.72%|14.01%|-0.91| |贵金属指数NHPMI|1244.38|1223.11|21.26|1.74%|27.04%|18.48%|1.46| |工业品管数NHII|3431.20|3409.91|21.29|0.62%|-19.68%|15.76%|-1.25| |金属指数NHMI|6071.06|6038.52|32.54|0.54%|-15.58%|15.45%|-1.01| |能化指数NHECI|1583.28|1573.37|9.91|0.63%|-23.26%|16.99%|-1.37| |有色金属指数NHNF|1642.27|1634.74|7.54|0.46%|-10.32%|14.41%|-0.72| |黑色精密NHFI|2315.76|2301.08|14.68|0.64%|-28.00%|21.52%|-1.30| |农产品指数NHAI|1058.54|1054.65|3.89|0.37%|-3.67%|9.99%|-0.37| |迷你综合指数NHCIMi|1100.96|1095.48|5.49|0.50%|-2.29%|13.23%|-0.17| |能源管数NHEI|983.06|977.67|5.39|0.55%|-6.51%|30.35%|-0.21| |石油化工指数NHPCI|928.44|925.28|3.16|0.34%|-2.97%|20.20%|-0.15| |煤制化工指数NHCCI|1006.11|1004.17|1.94|0.19%|-4.40%|18.24%|-0.24| |患色原材料指数NHFM|924.92|917.73|7.19|0.78%|-5.33%|21.43%|-0.25| |建材指数NHBMI|713.26|705.21|8.05|1.14%|-5.85%|15.65%|-0.37| |油脂油料指数NHOOl|1184.82|1176.45|8.37|0.71%|-0.14%|12.10%|-0.01| |经济作物指数NHAECI|877.06|874.13|2.94|0.34%|-0.82%|9.86%|-0.08| [3] 主要单品种指数相关情况 - 部分单品种对指数贡献度：铜27.56%，美矿石25.59%，白糖、苹果、素籽油等有负贡献度 [4] - 部分单品种当日涨跌幅：合成氨3.53%，煤炭0.22%，甲醇0.22%，石脑油0.81%，菜籽粕1.60%，原油0.64%等；棕榈油 -0.20%，莱轩论 -0.13%，油菜籽 -1.07%，生猪 -0.19%等 [4][6][10]