报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场预计钢价维持区间震荡走势，关注双焦走势，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间，卷螺差收敛至180可继续持有，1月合约多螺空矿套利可继续持有 [1] - 铁矿石期货将震荡运行，运行区间750 - 820 [3] - 焦炭期货单边震荡看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [6] - 焦煤盘面大幅回落后区间震荡运行，单边震荡看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢现货华东、华南价格持平，华北跌10元/吨；热卷现货华东涨10元/吨，华北、华南持平；螺纹钢和热卷期货合约价格多数上涨 [1] - 成本和利润：钢坯、板坯价格持平，江苏电炉螺纹成本涨2元，转炉成本降7元，华东热卷利润降5元，华北涨5元，华南降5元 [1] - 产量：日均铁水产量232.0万吨，降2.0万吨，降幅0.9%；五大品种钢材产量829.0万吨，降26.8万吨，降幅3.1%；螺纹产量降16.8万吨，降幅8.1%；热卷产量降4.7万吨，降幅1.5% [1] - 库存：五大品种钢材库存1365.6万吨，降35.2万吨，降幅2.5%；螺纹库存降27.7万吨，降幅5.2%；热卷库存降0.5万吨，降幅0.1% [1] - 成交和需求：建材成交量涨0.4，涨幅4.5%；五大品种表需降23.8万吨，降幅2.7%；螺纹钢表需降11.0万吨，降幅4.8%；热卷表需降5.4万吨，降幅1.7% [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本、现货价格多数下降，01合约基差部分上涨，5 - 9价差持平，9 - 1价差涨5.0，涨幅10.8%，1 - 5价差降5.0，降幅22.2% [3] - 供给：上周铁矿石全球发运量3323.2万吨，环比升44.8万吨，升幅1.4%；45港到港量2699.3万吨，降117.8万吨，降幅4.2%；全国月度进口总量降500.6万吨，降幅4.3% [3] - 需求：247家钢厂日均铁水232.3万吨，降2.4万吨，降幅1.0%；45港日均疏港量330.6万吨，升3.6万吨，升幅1.1%；全国生铁月度产量降49.7万吨，降幅0.8%；全国粗钢月度产量降149.3万吨，降幅2.0% [3] - 库存：45港库存环比周一升27.3万吨，升幅0.2%；247家钢厂进口矿库存降58.8万吨，降幅0.7%；64家钢厂库存可用天数降1.0天，降幅5.0% [3] 焦炭产业 - 相关价格及价差：山西、日照港准一级湿熄焦仓单价格持平，焦炭01、05合约价格上涨，01基差下降，J01 - J05降4，钢联焦化利润周降11 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产品64.5万吨，升0.8万吨，升幅1.2%；247家钢厂日均产量46.6万吨，升0.3万吨，升幅0.6% [6] - 需求：247家钢厂铁水产量232.3万吨，降2.4万吨，降幅1.0% [6] - 库存：焦炭总库存883.0万吨，降1.7万吨，降幅0.24%；全样本焦化厂焦炭库存升4.7万吨，升幅6.5%；247家钢厂焦炭库存降0.3万吨，降幅0.0%；港口库存降6.1万吨，降幅3.34%；钢厂可用天数持平 [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算 - 2.5万吨，升1.8万吨，升幅74.2% [6] 焦煤产业 - 相关价格及价差：山西中硫主焦煤、蒙5原煤仓单价格持平，焦煤01、05合约价格上涨，01、05基差下降，JM01 - JM05升2，样本煤矿利润周降28，降幅4.8% [6] - 供给：原煤产量853.4万吨，降2.7万吨，降幅0.3%；精煤产量438.2万吨，降0.6万吨，降幅0.1% [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量64.5万吨，升0.8万吨，升幅1.2%；247家钢厂日均产量46.6万吨，升0.3万吨，升幅0.6% [6] - 库存：汾渭煤矿精煤库存升9.6万吨，升幅9.8%；全样本焦化厂焦煤库存降1.1万吨，降幅0.1%；可用天数降0.2天，降幅1.3%；247家钢厂焦煤库存降3.0万吨，降幅0.4%；可用天数降0.1天，降幅1.0%；港口库存升2.0万吨，升幅0.7% [6]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青谨慎看空 [2][8] - PX/PTA、天然气、尿素谨慎看多 [4][8][44] - L、PP、PVC、玻璃、纯碱空头延续 [2][8] - 甲醇回调加多 [4] - 乙二醇谨慎看空 [4] 报告的核心观点 - 淡季供给过剩主导原油市场走势，油价上方承压，空单继续持有 [2] - LPG成本支撑下降、需求下降，承压回落，空单继续持有 [2] - L社会库存反季节性累库，需求支撑不足，成本支撑弱，轻仓短空，中长期等待反弹偏空 [2] - PP后市去库压力大，油价或下跌，盘面或偏弱，轻仓短空，中长期等待反弹偏空，可套利操作 [2] - PVC社会库存高，上行驱动不足但低估值有支撑，短期观望，中长期做多等库存去化 [2] - PTA加工费低、装置检修多，供应压力缓解，下游需求好，关注回调布局多单 [4] - 乙二醇检修装置恢复，后期供应压力或缓解，12月存累库预期，关注反弹布空 [4] - 甲醇港口去库放缓，基本面改善，关注05回调布局多单 [4] - 尿素供应压力大但预期缓解，需求内冷外热，关注逢低试多 [4] - 天然气消费旺季需求支撑强，气价走强，谨慎看多 [8] - 沥青成本端偏空，供需宽松，空单继续持有 [8] - 玻璃需求偏弱，短期偏空，中长期等待反弹偏空 [8] - 纯碱仓单增加，供需双减，中长期供给承压，空01碱玻差持有，等待反弹空 [8] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI升1.22%，Brent升0.94%，SC升0.45% [11] - 基本逻辑：短期乌克兰袭击管道及南美不确定性支撑油价，核心是淡季供给过剩、库存累库，油价下行压力大 [12] - 基本面：12月俄黑海港口石油产品出口增21.4%，印度进口俄油或减，美原油及成品油库存增加 [13] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价进入低价区，空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [14] LPG - 行情回顾：12月3日PG主力合约收于4292元/吨，环比降0.81%，现货有涨有平 [17] - 基本逻辑：走势随成本端油价反弹，但油价大趋势向下，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求降，供给增加，库存下降 [18] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，空单继续持有，PG关注【4250 - 4350】 [19] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变动，仓单量等有变化 [21] - 基本逻辑：成本支撑转弱，国内开工回升但供给充足，棚膜旺季收尾需求不足，油价或下移，空单离场，中长期等待反弹偏空，关注【6750 - 6900】 [23] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变动，仓单量等有变化 [25] - 基本逻辑：停车比例上升缓解供给压力，需求不足，油价或下跌，丙烯仓单或使盘面偏弱，短期偏强，中长期等待反弹偏空，或做多PP加工费01，PP关注【6350 - 6500】，丙烯关注【5850 - 6000】 [27] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变动，仓单量等有变化 [29] - 基本逻辑：仓单高位下滑，电石涨价，短期宏观窗口期回归弱基本面，库存高但低估值有支撑，短期根据资金回调试多，中长期做多等库存去化，V关注【4500 - 4700】 [31] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低、装置检修多，压力缓解；需求端下游开工高；成本端PX有支撑；库存远月有累库预期，短期供需偏紧，关注回调布局多单 [33] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单，TA关注【4680 - 4735】 [34] MEG - 基本逻辑：供应端国内开工提升，后期一体化装置检修或缓解压力，海外装置降负，到港量回升；需求端下游开工高但订单走弱；库存12月有累库压力；成本端原油承压、煤炭年底有支撑，关注反弹布空 [36] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空，EG关注【3760 - 3830】 [37] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走强，港口基差走弱，库存去化但处高位；供应端国内开工提升，海外装置降负，11月到港量预计150万吨；需求端环比改善；成本端年底煤炭有支撑，关注05回调布局多单 [40] - 策略推荐：12月到港量高，01反弹有限，关注05逢低布局多单，MA关注【2085 - 2121】 [43] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差走强，供应压力大但12月上中旬或缓解，需求内冷外热，库存去化但处高位，成本有支撑，关注逢低试多 [45] - 策略推荐：供需格局预期好转，轻仓逢低试多，UR关注【1675 - 1705】 [46] LNG - 行情回顾：12月3日NG主力合约收于4.995美元/百万英热，环比升3.20%，现货有涨有跌 [49] - 基本逻辑：核心是欧盟增加美LNG采购，需求进入旺季，国内零售利润上升，供给端美钻井平台增加、中国产量增长，库存美国减少，气价易涨难跌 [50] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑强，关注【4.980 - 5.185】 [51] 沥青 - 行情回顾：12月4日BU主力合约收于2952元/吨，与上期持平，现货有跌 [54] - 基本逻辑：走势随成本端油价，地缘缓和油价回落，综合利润下降，供给排产量降，需求出货量增，库存下降 [55] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单继续持有，BU关注【2900 - 3000】 [56] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变动，基差等有变化 [58] - 基本逻辑：日熔量下滑，12月或冷修，11月PMI回落，地产价格量价下跌，需求弱，短期关注冷修，中长期等待反弹偏空，FG关注【1020 - 1070】 [60] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变动，基差等有变化 [62] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压，供需双减，装置检修产量下滑，浮法玻璃冷修需求降，中长期供给宽松，空01碱玻差持有，等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场缩量，消费板块调整，整体处于震荡行情，风险较小；海外PCE数据公布前市场乐观情绪消退，美股涨跌互现 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内开展稀土出口管制，用于民用合规出口申请会及时获批；国家主席习近平与法国总统马克龙会谈，强调中法相互理解支持；美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低 [1] - A股三大指数走势分化，沪指跌0.51%收于3878点，创业板指跌1.12%；行业板块指数跌多涨少，机械设备、电子、国防军工行业领涨，美容护理、社会服务、商贸零售、纺织服饰行业跌幅居前；沪深两市成交额不足1.6万亿元；美国三大股指收盘涨跌不一，纳指涨0.22%报23505.14点 [1] - 期货市场IC、IM贴水持续修复，四大期指成交量和持仓量同步下降 [1] 策略 - 海外PCE数据公布前市场乐观情绪消退，美股涨跌互现；国内市场缩量震荡，整体风险较小 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][7] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指跌0.06%、深证成指涨0.40%、创业板指涨1.01%等 [12] - 有沪深两市成交金额、融资余额等图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量，如IF成交量92574、持仓量261904等，且均有变化 [16] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量及最新持仓占比图表 [17][20][28][30] - 展示外资IH、IF、IC、IM合约净持仓数量图表 [31][38] - 给出股指期货基差，如IF当月合约基差-15.97等，且有变化 [40] - 呈现股指期货跨期价差，如IF次月 - 当月价差-18.40等，且有变化 [46][47]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 临近交割月玉米主力2601合约罕见持续大涨形成逼仓行情且高于2605合约，虽基本面有支撑但2601合约非理性上涨，建议用粮企业逢低采购现货、适度加大安全储备，贸易商低吸高抛，勿追高2601合约，关注2605合约低价机会 [4][7] 根据相关目录分别总结 期货市场表现 - 玉米主力2601合约临近交割月持续大涨站上2300点形成逼仓行情，高于2605合约形成对远月升水，玉米基差持续走弱盘面接近平水 [4] - 淀粉主力2601合约跟随玉米持续反弹，潍坊金玉米淀粉价格小跌，基差震荡走弱 [4] 市场供需情况 - 东北出现抢粮、惜售情况，全国玉米增产但华北等地粮质分化，产业多去东北屯粮，农户持粮待涨，全国新粮销售加速且东北大幅加快 [4] - 港口库存偏低，下游企业有备货需求，北港玉米库存回升、周度下海量回落，广东港内贸玉米库存回落、外贸玉米库存微增，深加工采购放缓、饲企仍增 [4] 进口情况 - 谷物替代缺失，麦玉价差收窄仍不具备替代可行性，10月国内玉米进口大幅回升，进口大麦等环比回落，后期国内玉米供应紧张或扩大恢复进口 [5] 外盘情况 - 外盘美玉米持续震荡反弹但幅度有限，需关注美农12月供需报告指引 [5] 需求情况 - 饲料需求偏强，猪价低迷养殖大幅亏损，能繁母猪产能调减偏慢，生猪存栏短期难减，禽类养殖也有亏损，10月全国工业饲料产量环比回升、同比增加 [6] - 深加工企业需求尚可，淀粉加工企业加工利润分化、开机率止落回升，淀粉库存高位下滑，酒精加工企业虽亏损但开机率高，下游淀粉糖企业开机率不足、造纸企业开机率偏强 [6] 后市展望 - 新粮销售加速，市场抢粮、屯粮情绪发酵，主力期价2601合约非理性上涨，建议用粮企业逢低采购现货、适度加大安全储备，贸易商低吸高抛，勿追高2601合约，关注2605合约低价机会 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对2月运价存在乐观情绪，盘面震荡上行，但现货价格小幅下降，关税问题呈边际效应，核心是现货运价走向，主力合约出现季节性反弹，建议轻仓参与或观望，后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [2][3] 各部分详细总结 运价指数情况 - 11月28日至12月1日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数972.63点，较上期上涨2.77%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1483.65点，较上期下跌9.5%；宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线1024.64点，较上期上涨7.67%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS美西航线948.77点，较上期下跌14.4%；宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线881.66点，较上期下跌7.77% [2] - 11月28日，上海出口集装箱运价指数SCFl公布价格1403.13点，较上期上涨9.57点；中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1121.80点，较上期下跌0.1%；上海出口集装箱运价指数SCFl欧线价格1404USD/TEU，较上期上涨2.71%；中国出口集装箱运价指数CCFI欧洲航线1449.34点，较上期上涨1.1%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1632USD/FEU，较上期下跌0.79%；中国出口集装箱运价指数CCFI美西航线841.86点，较上期下跌1.1% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；10月Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [2] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [3] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 市场交易情况 - 12月4日主力合约2602收盘1585.0，涨幅为3.32%，成交量2.73万手，持仓量3.42万手，较上日减手786手 [3] 策略建议情况 - 短期策略，主力合约回撤反弹，远月合约波动放缓，风险偏好者建议主力合约轻仓试多，盘面小幅跳水时不建议继续补仓和扛单，需设置好止损 [4] - 套利策略，在国际局势动荡背景下，各合约保持季节性逻辑且波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略，各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治情况 - 财联社12月4日消息，以色列国防军当地时间3日声明，哈马斯武装组织在加沙地带拉法地区违反停火协议，袭击以军致5名士兵受伤，以军空袭一名哈马斯成员，以军部队仍按停火协议部署并将继续行动消除威胁 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外就业数据好坏参半，日元因日央行加息预期走高，美元指数震荡回升，国内A股缩量震荡、债市加速回调，各商品价格走势分化，需关注国内外政策、经济数据及市场情绪变化 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外就业数据好坏参半，美国11月挑战者裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，初申失业金人数降至19.1万，续申失业金人数回落至193.9万；日元因日央行加息预期走高，长债收益率飙至数十年新高，美元指数震荡回升至99，10Y美债利率升至4.10%，美股震荡走平，油价涨超1%，金、铜微跌 [2] - 国内A股周四缩量震荡整理、结构显著分化，两市超3800只个股收跌、成交额回落至1.56万亿，债市加速回调，30年期国债期货创年内新低，10Y、30Y收益率分别上行至1.85%、2.25% [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货微涨，白银期货跌1.86%报57.53美元/盎司，铂、钯期货价格也下跌；白银价格回调带动铂钯价格回吐，黄金受避险需求支撑；美国就业数据无碍本月降息预期，预计银价短期延续调整 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力91000附近震荡，伦铜围绕11500美金高位震荡，国内近月C结构缩小，电解铜现货市场成交偏弱；LME库存维持16.3万吨，COMEX库存累至43.6万吨 [6] - 美国上周首申失业金人数降至19.1万人，为近三年多以来最低，有助于缓和市场对就业市场迅速恶化的担忧；大宗商品巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取超4万吨铜仓单，将加剧海外非美地区货源紧缺 [6] - 嘉能可计划明年年底前重启阿根廷Alumbrera铜矿运营，2028年复产，同时将2026年铜产量指引从93万吨下调至81 - 87万吨；预计铜价短期在高位区间保持强势 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收22115元/吨，涨0.8%，LME收2887.5美元/吨，跌0.33%，现货价格上涨，电解铝锭库存持平，铝棒库存环比减少0.7万吨 [8] - 美国白宫国家经济委员会主任称可能降息25个基点左右，上周初请失业金人数降至2022年9月以来最低；市场对美联储鸽派预期未改，非美货币强势，美元持续遭遇抛压，金属或振 [8][9] - 年底储能消费预期升温，现实端传统消费淡季铝锭社会库存未进入累库周期，下游消费韧性持续，沪铝持仓走高，多头情绪延续，沪铝延续偏好 [9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2615元/吨，跌1.17%，现货氧化铝全国均价2851元/吨，跌4元/吨，升水284元/吨，澳洲氧化铝F0B价格313.5美元/吨，平，理论进口窗口开启 [10] - 年底洽谈长单时期，氧化铝减产意愿仍弱，极低现货成交价格打压市场氛围，前期减产预期未兑现，成本支撑逻辑弱化，供应过剩利空情绪主导市场，氧化铝继续寻底 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收21070元/吨，跌0.17%，SMM现货ADC12价格为21100元/吨，涨200元/吨，江西保太现货ADC12价格21100元/吨，涨200元/吨，上海、佛山型材铝精废价差上涨 [11] - 原料端废铝紧缺格局难改，进口及回收约束仍存，废铝价格紧随原铝上行，成本支撑抬升；铸造铝年末冲量需求支撑行业韧性，但短时价格冲高过快，下游消费节奏放缓，整体基本面健康，价格偏好 [11] 锌 - 周四沪锌主力2601期价日内冲高回落，夜间震荡偏强，伦锌收涨，现货市场货源偏紧，贸易商挺价，升水走强，下游畏高观望，社会库存较周一减少0.4万吨 [12] - 美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，但招聘计划大幅下降，就业市场结构性压力并存不改市场对美联储12月降息的押注，美元维持偏弱，利好锌价 [12] - 基本面呈现边际改善迹象，国内外现货均维持偏强升水结构，国内炼厂减产增多，社会库存延续去库，高供应压力略有缓解，短期宏微观均有利好，支撑锌价震荡偏强，但消费淡季下高价格负反馈显现，预计整数关口期价走势反复 [12] 铅 - 周四沪铅主力2601合约日内震荡偏强，夜间重心延续上抬，伦铅收涨，现货市场铅锭流通货源不多，持货商报价寥寥，出货有分歧，下游企业采购积极性有限 [13][14] - 安徽、江西及云南等地原生铅炼厂维持检修，市场货源偏紧，呈现升水报价，下游采买倾向于周边仓库货源，带动去库幅度扩大，社会库存降至今年低位，利好铅价走势 [14] - 随着当月合约交割临近，部分持货商交仓，库存进一步下滑节奏将放缓，预计短期铅价震荡偏强，关注期价能否有效突破均线压力 [14] 锡 - 周四沪锡主力2601合约期价日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锡横盘运行，现货市场不同品牌对1月合约贴水或升水情况不一 [15] - 美联储12月降息强化，美元回落，利好风险资产走势；刚果（金）和卢旺达签下和平协议，增加了刚果（金）军方与反政府武装冲突持续性的不确定性，叠加锡价短期涨幅过大，资金略显谨慎，预计锡价短期高位盘整 [15] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货对2601合约升水540元/吨，交割套利空间负值有所走扩，12月4日广期所仓单库升至7228手，较上一交易日增加336手 [16] - 供应端新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率下滑至3成左右，内蒙和甘肃产量重心下移；需求侧多晶硅头部企业挺价撑市，上月产量降至11万吨，硅片、组件市场需求有不同表现 [17] - 上周工业硅社会库存升至55万吨，近期基本面供需矛盾不突出，预计期价短期维持震荡 [17] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场成交9.4万吨，唐山钢坯价格2990元/吨，上海螺纹报价3300元/吨，上海热卷3310元/吨 [18][19] - 本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅为3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅为2.5%；周度表观消费量为864.17万吨，环比降2.7%，其中建材消费降5.8%，板材消费降0.9% [19] - 钢材供需双弱格局不变，螺纹钢减产加速，供需关系改善，库存持续下降，支撑增强；热卷供需数据变化不大，供需宽松，库存高位压力不减，预计钢价震荡走势 [19] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡，港口现货成交126万吨，日照港PB粉报价793元/吨，超特粉682元/吨 [20] - 12月3日，淡水河谷预计达成2025年铁矿产量指导目标上限3.35亿吨，同比增加2%，2026年产量预计在3.35 - 3.45亿吨之间 [20] - 供应宽松预期背景下，现货成交弱稳，港口成交价小幅下跌，海外铁矿发运与到港量均处高位，港口库存高位增加，需求端钢厂亏损加剧，高炉开工回落，铁水产量环比回落，预计期价承压运行 [20] 双焦 - 周四双焦期货震荡，山西主焦煤价格1373元/吨，山西准一级焦现货价格1450元/吨，日照港准一级1400元/吨 [21] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环比减0.4%，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨 [21] - 焦企连续三周盈利，开工提升，焦炭产量增加，但下游需求偏弱，出货不畅库存增加，焦企自身焦煤库存偏高，补库意愿不强，采销两弱；上游矿山维持增产，库存增加，压制煤价，预计期价震荡偏弱 [21] 豆菜粕 - 周四，豆粕01合约收涨0.03%，报3040元/吨，华南豆粕现货跌10收于3000元/吨，菜粕01合约收涨0.62%，报2422元/吨，广西菜粕现货涨10收于2500元/吨，CBOT美豆1月合约涨3.5收于1119.75美分/蒲式耳 [22] - 截至10月30日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增124.85万吨，较之前一周减少14%；巴西12月大豆出口量料为281万吨，去年同期为147万吨 [22] - 加拿大油菜籽单产创历史新高，全国油菜籽产量增长13.3%至2180万吨；巴西降水条件良好，阿根廷产区降水低于常态；预计短期连粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周四，棕榈油01合约收跌0.80%，报8666元/吨，豆油01合约收跌0.29%，报8254元/吨，菜油01合约收跌1.09%，报9618元/吨，BMD马棕油主连跌50收于4106林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.14收于51.85美分/磅 [24] - 印度炼油商取消约7万吨原定于12月至1月交付的豆油订单，因全球价格上涨和卢比贬值，使得本地豆油比进口更便宜 [24] - 关注下周美联储利率决议，俄乌和平谈判或陷入僵局，油价低位收涨；11月马棕油库存增加预期不改，预计短期棕榈油区间震荡运行 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短纤和瓶片短期震荡，中期有压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 短纤2512合约价格6150元，较前日降18元；短纤2601合约价格6262元，较前日降20元；短纤2602合约价格6268元，较前日降36元；短纤主力持仓量208598，较前日降24317；短纤主力成交量177172，较前日增8372；短纤华东现货价格6330元，较前日降10元；短纤产销率44%，较前日降3% [1] - 瓶片2512合约价格5636元，较前日降106元；瓶片2601合约价格5755元，较前日降22元；瓶片2602合约价格5788元，较前日降8元；瓶片主力持仓量16159，较前日降1218；瓶片主力成交量12716，较前日降4696；瓶片华东现货价格5750元，较前日降5元；瓶片华南现货价格5810元，较前日降20元 [1] 现货消息 - 短纤期货弱势震荡，工厂报价维稳，半光1.4D主流报价6500 - 6600元区间，贸易商多维稳走货，部分适度让利，商谈重心6200 - 6500元区间，直纺涤短销售疲软，平均产销44% [1] - 瓶片上游原料期货偏弱震荡，工厂报价多下调10 - 50元，市场成交气氛偏淡，12 - 1月订单多成交在5710 - 5780元/吨出厂不等，个别品牌略低5630 - 5670元/吨出厂附近，少量略高5810 - 5870元/吨出厂附近 [2] 趋势强度 短纤和瓶片趋势强度均为0，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌、铝反弹，铅承压，锡偏强，镍反弹承压，工业硅区间震荡，多晶硅逢高沽空，碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：美联储降息预期反复，俄乌和平进程有进展，黄金高位波动，等待下周美联储会议 [2] - 基本逻辑：美国就业进入“不裁不招”模式，日本央行加息概率加大，俄乌战争调停向前推进但核心分歧仍存 [2] - 交易逻辑：长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，白银交割挤兑退却情绪回落 [3] - 策略推荐：短期关注国内黄金935支撑、白银12600附近支撑，长线价值配置持仓继续持有，短线需谨慎 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡，测试9万关口支撑 [5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，海内外铜冶炼行业反内卷，COMEX - LME价差吸引全球铜涌入美国，LME铜注销仓单骤增，国内铜社会库存延续去化 [5] - 策略推荐：多单积极止盈兑现，等待回调入场机会，中长期看好铜，短期沪铜关注区间【89000，92000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌延续反弹 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，北方矿山减产，消费进入淡季，海外伦锌库存增加，国内锌锭社会库存环比下滑 [8] - 策略推荐：多单逐渐止盈落袋，中长期维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22800，23200】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝延续疲弱走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面海外美联储年末降息预期强化，国内西南地区枯水期临近铝企成本或增加，库存去化，需求端下游开工率环比抬升；氧化铝方面海外几内亚铝土矿发运恢复常态，国内北方地区铝土矿复产，市场过剩格局延续 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500 - 22500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面海外美联储年末降息预期强化，印尼部分冶炼厂有减产计划，库存攀升但垒库速度或减缓；不锈钢方面终端消费转入淡季，库存总量小幅下降但远期仍有累库风险 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低止盈后观望为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116000 - 119000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开低走，尾盘跌幅收窄至1.26% [19] - 产业逻辑：总库存连续16周下滑，上游库存降低，下游主动降库存，贸易商环节累库，锂盐厂生产积极性提升，终端需求旺盛，碳酸锂维持去库 [20] - 策略推荐：逢低做多【93000 - 96000】 [21]

下游盈利 港口总库存 日均疏港量 钢厂进口矿库存 钢厂进口矿日耗 到港量 内矿铁精粉产量 日均铁水产量 钢厂开工率 产能利用率 钢厂盈利率 本期 15300.81 318.45 8984.73 285.07 2699.3 38.02 232.3 80.16 87.08 36.36 -1.50 上期 15210.12 330.58 8942.48 289.43 2817.1 40.1 234.68 81.09 87.98 35.06 -0.50 周变动 90.69 -12.13 42.25 -4.36 -117.80 -2.08 -2.38 -0.93 -0.9 1.3 -1.00 粗粉 块矿 球团 精粉 贸易矿 巴西矿 澳大利亚矿 本期 11707.87 2036.49 290.54 1265.91 本期 10014.85 5834.53 6530.67 上期 11643.97 1979.37 302.35 1284.43 上期 9914.7 5987.03 6307.46 周变动 63.9 57.12 -11.81 -18.52 周变动 100.15 -152.5 223.21 注:数据来源于Wind，钢联 ...

专题报告 2025-12-05 原油：美国产量何时见顶 报告要点： 自 4 季度以来，原油进入弱势震荡的磨底阶段，伴随炼厂开工的提升，库欣定价区库存仍然保 持健康状态，但受限于表外库存仍未大规模进入定价区域，油价短期仍无大幅抬升的乐观预期。 我们认为油价正经历中长周期内悲观转乐观的重要转折点，主要原因为 OPEC 集团的利空于明 年逐步兑现，以及美国产量的顶部初现。我们认为美国产量的顶部判断将决定油价整体的预期 转变，从模型预测来看，美国产量见顶已经初现端倪。我们认为 2026 年美国产量已无继续大 幅增长的可能，在更远的周期来看，美国产量衰竭几乎已成定局。 能源化工研究 | 原油 一、 为何我们认为美国产量顶部已经初现？ 从美国页岩油企业投资的角度来看，美国大幅增产已无可能，我们用资本支出 与资本摊销比率（CAPEX/D&A，%）表达企业资本扩张的速度和意愿。当前 CAPEX/D&A 已接近 1%，表明企业更注重于资产效率的维持或优化，而非勘探扩 张。 刘洁文 甲醇、尿素分析师 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 图 1. 美 ...