国内政策与产业动态 - 商务部等9部门发布绿色消费推进行动通知，旨在构建覆盖生产、流通、消费、回收的绿色闭环，并探索建立绿色消费积分体系以降低综合成本[1][8][9] - 央行2026年工作会议延续“适度宽松”货币政策基调，更强调政策的精准性、协同性及增量与存量政策的集成效应[1][10][11] - 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，目标推动5万家企业实施新型工业网络改造，并在20个重点行业打造高质量数据集[1][12][13] - 工信部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年推动3至5个通用大模型深度应用，打造100个高质量数据集，推广500个典型场景[1][14][15] - 中国工业企业应用大模型及智能体的比例从2024年的9.6%大幅提升至2025年的47.5%[15] 海外经济与地缘政治 - 美国12月ISM制造业PMI降至47.9，创2024年以来最大萎缩幅度，且连续10个月低于荣枯线，库存削减为主要拖累[2][18][19] - 欧元区12月调和CPI同比回落至2%的目标水平，但核心通胀仍具韧性，市场对欧洲央行政策转向预期谨慎[2][20][21] - 美国启动委内瑞拉石油全球兜售计划，拟移交3000万至5000万桶石油，并提议将2027年军事预算大幅提升50%至1.5万亿美元[2][22][23] - 2025年前11个月，中韩双边贸易额达2.14万亿元人民币，同比增长1.6%，其中机电产品进出口额占贸易规模的67%[17] 高频数据要点 - 本周上游原材料价格多数上涨：布伦特原油现货均价、铁矿石价格、阴极铜价格周环比分别上升0.94%、1.88%、3.60%[4][24] - 本周房地产销售大幅下滑：30个大中城市商品房成交面积周环比下降62.00%，其中二线城市降幅达73.16%[4][48] - 12月第五周全国乘用车市场日均零售12.3万辆，同比增长17%；但12月全月零售229.6万辆，同比下降13%[4][48] - 11月新能源汽车销量为182.26万辆，同比增长20.56%[4][48]

2025年12月通胀数据概览 - 12月CPI同比增长0.8%，环比增长0.2%，核心CPI同比增长1.2%[2][4] - 12月PPI同比下降1.9%，环比增长0.2%，为连续第三个月环比上涨[2][19] 消费者价格指数(CPI)驱动因素 - 食品价格同比上涨1.1%，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点，其中鲜菜和鲜果合计贡献增加约0.16个百分点[5][7] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点，环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点[2][6] - 服务价格同比增长0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点[2][4] - 能源价格同比下降3.8%，其中汽油价格下降8.4%，影响CPI环比下降约0.04个百分点[6] - 其他用品和服务价格同比大幅增长17.4%，主要受金饰品价格同比上涨68.5%推动[4][6] 生产者价格指数(PPI)驱动因素 - 国内“反内卷”及产能治理政策显效，煤炭开采和洗选业价格环比连续5个月上涨，锂离子电池制造价格环比连续3个月上涨[2][20] - 输入性因素导致价格分化：国际有色金属价格上涨拉动国内有色行业价格，国际原油价格下行拖累国内石油相关行业价格[2][20] - 12月PPIRM同比下降2.1%，其中有色金属材料类同比上涨10.5%，燃料动力类同比下降5.7%[19][26] 2026年展望与风险 - 报告维持2026年PPI同比增速持续上行，并可能在第二至第三季度转正的判断[2][22] - 未来影响PPI的主要因素包括：国际能源与有色价格输入性影响、国内“反内卷”政策延续、国际贸易不确定性[2][22] - 主要风险提示：全球通胀二次上行、欧美经济过快回落、国际局势复杂化[2][32]

市场表现与数据 - 2026年1月9日，上证综指收于4120.43点，上涨0.92%，深证成指收于14120.15点，上涨1.15%[9] - 当日沪深两市成交金额为31526亿元，较前一交易日有所增加[9] - 超过七成个股上涨，传媒行业领涨，涨幅为5.42%[11] - 上证综指平均市盈率为16.73倍，创业板指为52.02倍，均处于近三年中位数水平上方[18] 后市研判与建议 - 市场具备基本面支撑，企业盈利结构发生积极变化，先进制造和出海企业驱动A股收益率企稳回升[18] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性趋于宽松[18] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[18] - 短线建议关注航天航空、软件开发、互联网服务以及文化传媒等行业的投资机会[18] 风险提示 - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动等[5]

CPI数据与结构 - 12月CPI环比上涨0.2%（前值-0.1%），同比上涨0.8%（前值0.7%）[1][3] - 核心CPI环比上涨0.2%（前值-0.1%），同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上[1][3] - 食品项中，鲜菜价格环比涨幅从11月的7.2%大幅收窄至12月的0.8%[1][5] - 非食品项中，消费品价格环比上涨0.3%（前值0.1%），高于过去5年均值0.1%[1][5] - 具体消费品中，家用电器价格环比上涨1.4%（前值-1.0%），通信工具价格环比上涨3.0%（前值-0.8%）[1][5] PPI数据与行业表现 - 12月PPI环比上涨0.2%（前值0.1%），同比增速为-1.9%（前值-2.2%）[1][13] - 全年PPI同比增速为-2.6%[1] - 分行业看，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨1.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨3.7%[13] - 12月制造业PMI为50.1%，较前值回升0.9个百分点，显示景气度改善[13] 后续展望与驱动因素 - 报告对后续CPI回升持谨慎乐观预期，认为消费品价格上涨主要受原材料成本传导推动[2][17] - PPI方面，部分大宗商品价格上涨受地缘政治风险驱动的避险需求，以及新能源、AI等领域需求增长影响[2][17]

核心观点与市场背景 - 2025年末以来全球大宗商品市场出现结构性上涨，工业金属与贵金属领涨，传统周期品表现平淡[1] - 本轮行情本质是地缘政治重构与全球经济结构转型共振的结果[1] 与传统周期的背离 - LME铜价从不足8000美元/吨飙升至13000美元/吨以上，累计涨幅超60%[2][16] - 同期美国制造业PMI长期徘徊在48.2%-48.3%的收缩区间，与铜价暴涨形成鲜明反差[2][16] - 全球制造业复苏呈现碎片化特征，无法用需求全面复苏解释普涨行情[2][18] 核心驱动因素：安全溢价 - 全球地缘政治不确定性系统性上升（如俄乌冲突、委内瑞拉政局动荡），催生了对关键资源的安全溢价[2][24] - 贸易保护主义抬头，获取资源成为保障供应链安全的核心诉求[2] - 美国Comex铜库存规模已达史无前例的50万吨以上，体现实物囤积的“虹吸效应”[25] 核心驱动因素：算力需求 - 品种出现极端分化，铜油比、铜螺比等指标均超出两倍标准差，创多年罕见水平[3][27][30] - 全球经济增长模式正从房地产、基建转向以“算力+电力”为核心的数字经济模式[3][31] - 科技巨头（如亚马逊、微软）资本开支预计未来两年保持20%以上增速，重塑大宗商品需求结构[31] - AI发展催生巨大电力需求，加速情景下2035年数据中心电力需求将达1700TWh，是2024年需求的4倍[33][36] 未来格局与风险 - 大宗商品市场进入“算力+安全”双轮驱动新格局[4][34] - 短期需关注部分品种价格涨幅过快，可能已透支未来需求预期并引发阶段性回调[4][37] - 风险提示包括海外市场波动及经济增速下滑[5][38]

核心观点 - 综合三项高频数据，近期美国就业市场呈现止跌企稳、结构分化的特征，强化了12月非农就业增长预期，排除了市场急剧恶化风险[3][17] ADP就业数据 - 12月ADP私营部门就业岗位增加4.1万人，前值为下降2.9万人，但不及经济学家预期的5万人[7] - 截至12月，ADP三个月平均新增就业人数为2.0万人，较前值-0.4万人显著扭转[7] - 分行业看，教育与卫生服务业新增3.9万人，休闲与酒店业新增2.4万人，是主要拉动力量；专业与商业服务业下降2.9万人，信息业下降1.2万人，是主要拖累力量[8] - 分企业规模看，中型企业（50-249人）贡献最大，新增2.9万人；小型和大型企业分别新增0.4万和0.2万人[8] - 12月留任员工平均年薪增速为4.4%，与上月持平；跳槽者薪资涨幅为6.6%，较上月提高0.3个百分点[8] 挑战者裁员与周度失业数据 - 12月挑战者企业宣布裁员人数为3.6万人，较前值7.1万人明显下降，并降至2024年7月以来最低水平[9] - 截至1月3日当周，美国初请失业金人数为20.8万人，前值20.0万人；截至12月27日当周，续领失业金人数为191.4万人，前值185.8万人[17]

市场行情概述 - 2025年末至今全球大宗商品市场迎来结构性上涨行情，工业金属与贵金属领涨[1] - LME铜价从不足8000美元/吨飙升至13000美元/吨以上，累计涨幅超60%[2][16] - 美国制造业PMI长期徘徊在48.2%-48.3%的收缩区间，与铜价暴涨形成鲜明反差[2][16] 核心驱动因素 - 地缘政治风险系统性上升，催生保障供应链安全的“安全溢价”，成为关键驱动力[2][24] - 全球经济增长模式正从房地产与基建转向以“算力+电力”为核心的数字经济模式[3][31] - 科技巨头资本开支持续膨胀，预计未来两年保持20%以上增速，重塑大宗商品需求结构[31] 市场特征与风险 - 品种极端分化，铜油比、铜螺比等指标超出两倍标准差，创多年罕见水平[3][27][30] - 美国Comex铜库存规模已达史无前例的50万吨以上，反映资源“虹吸效应”[25] - AI发展将导致数据中心电力需求激增，加速情景下2035年需求达1700TWh，为2024年的4倍[33] - 部分品种价格涨幅过快，可能已透支未来需求预期，存在阶段性回调风险[4][37]

2025年12月物价数据概览 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为2023年8月以来最高[1][2] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，为2024年9月以来最小降幅[1][6] - 2025年全年CPI累计同比为0.0%，核心CPI累计同比为0.7%[1][5] - 2025年全年PPI累计同比下降2.6%，降幅较2024年扩大0.4个百分点[1][10] CPI回升驱动因素 - 食品价格上涨是CPI同比涨幅扩大的主因，受异常天气影响蔬菜水果价格上涨，但12月蔬菜价格涨势已明显回落[2][3] - 年末促消费政策效应显现，家电、手机、汽车价格环比由降转升，超出市场预期[2][3] - 国际金价上涨拉动工业消费品价格，12月国内金饰品价格同比涨幅扩大至68.5%，推动工业消费品价格同比涨幅由2.1%扩大至2.5%[3][4] PPI改善驱动因素 - 反内卷政策及需求季节性增加改善部分行业供需，煤炭开采、锂离子电池制造、水泥制造等行业价格连续数月环比上涨[6][7] - 国际有色金属价格上涨带动国内相关行业，12月有色金属矿采选业和冶炼业价格环比分别上涨3.7%和2.8%[7] - 高技术制造业及部分消费品行业价格表现偏强，对整体PPI产生向上牵引力[8] 未来展望与政策空间 - 预计2026年1月CPI同比涨幅将回落至0.2%左右，主要因基数抬高及春节错期[5] - 预计2026年全年CPI累计同比在0.4%左右，连续第四年低通胀，为稳增长政策特别是央行降息提供空间[5] - 预计2026年1月PPI同比降幅在-1.7%左右，全年累计同比在-1.0%左右，需求不足将继续制约价格上行[11]

全球股市动态 - 美股周四走势分化，道琼斯工业指数上涨0.55%至49,266点，纳斯达克指数下跌0.44%至23,480点，标普500指数微升0.01%至6,921点[9] - 港股三大指数集体收跌，恒生指数下跌1.17%至26,149点，恒生科技指数下跌1.05%至5,678点，国企指数下跌1.09%至9,039点[11] - A股三大指数窄幅震荡收跌，上证指数下跌0.07%至4,082.98点，深证成指下跌0.51%，创业板指下跌0.82%[16] - 亚太股市普遍下跌，日经225指数下跌1.6%至51,117.3点，泰国证交所指数领跌2.1%，印度NIFTY指数下跌1.0%至25,876.9点[20] - 欧洲主要股指涨跌不一，英国富时100指数微跌0.04%至10,044.69点，法国CAC40指数上涨0.12%至8,243.47点，德国DAX指数上涨0.02%至25,127.46点[9] 外汇与商品市场 - 国际油价周四急升逾3%，纽约期油上涨3.16%至每桶57.76美元，布伦特期油上涨3.39%至每桶61.99美元[25] - 美元指数上涨0.3%至98.93，触及近一个月高位；日元汇价连跌3天，收于156.87日元兑1美元[25] - 市场观望美国非农就业数据，国际金价变动不大，纽约期金收报每盎司4,460.7美元[25] 固定收益市场 - 美国国债收益率周四上涨2-3个基点，曲线趋平，10年期国债收益率上涨2.0个基点至4.17%[28] - 周四美国新发债总规模为48.21亿美元，本周累计新发952.21亿美元[28] - 2025年新增专项债发行节奏较往年平均水平偏慢，但较2024年有所加快；预计2026年新增地方债发行规模仍将扩容，供给整体靠前发力[5] 个股与板块焦点 - 小鹏汽车2025年累计交付新车42.9万台，同比增长126%；预计2026年销量约为59万辆，同比增长37%[8] - 三星电子2025年第四季度运营利润达20万亿韩元，环比增长64%；预计2026年第一季度服务器DRAM平均售价将上涨60%-70%[20] - 旅游板块受新政提振，基于约3.3亿工会会员规模，政策有望在2026年为国内旅游市场带来500亿至1,650亿元人民币的年度增量[18] - 美股板块轮动，能源指数领涨3.20%，信息技术指数跌幅居前达1.54%[9]

市场表现与资金 - 2026年1月8日A股震荡调整，上证指数跌0.07%，深成指跌0.51%，创业板指跌0.82%[4] - 当日沪深两市成交额2.82万亿元，较前一交易日缩量552亿元[1] - 当日主力资金净流入上证185.70亿元，深证9.56亿元[4] - 上证指数实现收盘15连阳，但深成指与创业板指连续两日收阴[1] 行业与板块动态 - 军工、传媒、地产、计算机、商贸等行业上涨，两市超3700只股票上涨，占比超六成[1] - 主力资金流入前三板块为IT服务、通信设备、航空装备；流出前三为证券、通信设备、电池[4] - 科技成长股（机器人、大数据、可控核聚变等）及军工板块因政策与地缘政治因素活跃[2][3] - 基金布局主线向数字经济等软实力切换，预示从算力基建向应用落地转变[13][14] 宏观经济与政策 - 2026年经济工作将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为首要任务，各地通过促消费扩投资激活经济[5] - 2026年国防科技工业工作会议召开，部署提升先进供给能力、创新能力等六方面能力[8] 资源与产业突破 - 新疆新发现萨尔托海27铬铁矿群，圈定矿体20个，平均品位30.73%[6][7] - 鄂西地区页岩气勘探获突破，新增地质资源量1329.5亿立方米[7] - 国内首个海上回收复用火箭基地在钱塘开工，项目总投资52亿元，建成后年产火箭25发[12] 行业数据与建设 - 2025年全国铁路旅客发送量45.88亿人次，同比增长6.4%；货物发送量52.73亿吨，同比增长2.0%[11] - “十四五”末全国铁路营业里程达16.5万公里，其中高铁超5万公里[11] - 国家“人工智能应用中试基地”签约共建，分三阶段聚焦AI赋能高端装备制造[9][10]