美国企业财务健康状况 - 大型科技公司CDS价格远低于高收益债整体水平，甲骨文CDS为118.8基点，而高收益债CDS为341.6基点[4] - 标普500指数总负债与EBITDA之比降至3.6倍，触及30年低点，低于MSCI世界指数的5.1倍[7] - 标普500指数资本开支与自由现金流之比为0.7，低于MSCI世界指数的0.8[10] - 过去5年标普500指数动态估值区间为15-23倍，纳斯达克指数为20-33倍，英伟达为13-33倍，无明显上升[13] 美国就业市场 - 美国全职就业人数为1.36亿，自愿兼职人数升至2289万（5个月高点），非自愿兼职人数降至117万（3个月低点），兼职反弹或带动就业回暖[16] 中国资产估值与回报 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为4.6%，脱离历史高位，显示估值有抬升空间[18] - 中国10年期国债远期套利回报为27个基点，较2016年12月水平高57个基点[21] - 中国在岸股票与债券总回报之比为27.4，高于16年平均值，股票资产吸引力增强[28] 全球金融市场指标 - 3个月美元兑日元互换基差为-29.6基点，Libor-OIS利差为111.9基点，显示离岸美元融资压力缓解[24] - 铜金价格比降至2.7，与离岸人民币汇率7.1出现背离，信号不一致[26]

宏观与市场环境 - 美国9月新增非农就业11.9万人，远超市场预期的5.1万人，但失业率升至4.4%[12] - 美联储官员内部分歧较大，12月议息会议可能暂停降息[12] - 上周恒生指数下跌5.1%，上证综指下跌3.9%，标普500指数下跌1.9%[9] - 美元指数回升至100.15，日元兑美元贬值1.2%，逼近160关口[9][18] - 上周A股市场情绪下降，全A日均成交额降至1.9万亿元，个股上涨比例降至9.6%[14] 资金流动 - 上周偏股基金新发规模提升至221.0亿元，ETF被动资金流入大幅增长至503.0亿元[15] - 北向资金估算净流出183亿元，外资流入有色金属板块18.3百万美元[16][41] - 南下资金单周净买入升至386.0亿元，处于2022年以来89%分位水平[17] 行业与商品动态 - 10月中国家用空调内销495万台，同比下滑21%，出口533万台，同比下滑19%[59] - 上周五大钢材表观需求环比增3.90%至894万吨，总库存环比降44万吨至1433万吨[62] - 锂价震荡走高，碳酸锂产量2.21万吨，库存去化放缓；铜价受降息预期反复影响震荡运行[82][81] - 欧盟对原产于中国的割草机器人发起反倾销调查，涉及九号公司、科沃斯等企业[60] 政策与战略观点 - 国泰海通策略认为中国股市调整后进入击球区，恐慌抛售已释放交易风险，看好科技、券商与消费板块[33][35] - 日本内阁批准21.3万亿日元的经济刺激计划，市场预计政府可能追加发行国债[10][21]

9月就业数据表现 - 9月非农新增就业11.9万人，显著高于预期的5.1万人，但前值从2.2万下修至-0.4万人[3] - 失业率小幅上行至4.4%，高于预期和前值的4.3%[3] - 劳动参与率意外上行至62.4%，高于前值的62.3%，导致失业率分子端扩大[3][5] - 9月劳动人口增加47万人，而就业人口仅增加25.1万人，推动U3失业率上升[5] 行业就业结构 - 服务业新增就业8.7万人，前值为5.0万人，其中批发业新增0.94万人，零售业新增1.39万人[4] - 教育医疗业新增5.9万人，休闲酒店业新增4.7万人，较前值回升[4] - 商品生产部门整体由负转正，新增1.0万人，高于前值的-3.2万人，建筑业贡献突出，新增1.9万人[4] - 9月企业调查问卷回复率意外升高至80.2%，远高于一般的40-50%，数据质量较高[4] 就业市场趋势与风险 - Indeed领先指标显示企业招聘意愿持续回落，若劳动参与率进一步上行，就业市场将难以吸纳更多求职者[5] - 外国劳动力持续下降、实际时薪回落、挑战者裁员人数回升等数据指向就业市场弱化趋势不变[5] - 10月就业及CPI数据永久不发布，11月数据延后至12月16日发布，错过12月10日议息会议[6] - 数据公布后，12月降息预期一度降至35%，但因纽约联储主席Williams表态，预期重新回到70%以上[7] 市场预期与未来关注点 - 当前美国经济处在数据真空期，市场预期摇摆，对各方因素敏感度提升[7] - 即便美联储12月不降息，也不代表降息周期结束，四季度经济表现及就业风险将加强再次降息必要性[7] - 后续重点关注11月27日的美联储褐皮书、延后发布的11月就业和CPI数据，以及10月PCE和三季度GDP数据[7]

全球经济展望 - 2025年全球经济增长预期为3.2%，2026年预期为3.1%，较2025年4月预测有所改善但低于2024年10月水平[84] - 2025年全球贸易增速预期上调1.0个百分点至3.6%，2026年预期为2.3%，显示关税扰动弱于预期[84][88] - 美国2026年GDP增速预期为1.8%，CPI同比增速预期为2.9%，政策利率预计回落至3.00-3.25%[93][100] - 欧元区2026年GDP增速预期为1.1%，CPI同比增速预期为1.8%，政策利率预计为2.15%[94][100] - 日本2026年GDP增速预期为0.7%，CPI同比增速预期为1.8%，政策利率预计为1.0%[96][100] - 新兴市场2026年GDP增速预期为4.0%，但内部增长结构与韧性来源差异可能扩大[99] 中国经济展望 - 中国2026年实际GDP增速预期为5.0%，与2025年持平[117] - 2026年社会消费品零售总额同比增速预期提升至4.6%，服务消费成为内需扩张主增长极[110][112] - 2025年前三季度居民人均可支配收入同比增长5.1%，农村居民收入增速达5.7%[111] - 2025年1-10月实物商品网上零售额同比增长6.3%，服务类零售额同比增长5.3%[111] - 2026年CPI同比增速预期为0.5%，PPI同比增速预期为-1.0%[117] - 2026年货币政策保持适度宽松，政策利率与准备金率存在下调空间[116] 香港资本市场 - 2025年香港恒生指数全年涨幅领跑全球，IPO募资额重登全球首位[8] - 2025年香港国际债券发行规模亚洲领先，尽显国际金融中心活力[8] 投资策略与行业 - 香港资本市场改革深化及互联互通标的扩容，巩固其作为全球资金配置中国资产首选门户的地位[11] - 产业链重构与技术投入加速推动新增长动能，数字化与绿色转型成为全球资本支出关键方向[88]

港股市场表现回顾 - 上周港股整体回落5.09%，主要受原材料业（-8.65%）、医疗保健业（-7.40%）和工业（-6.77%）板块拖累[1][5][13] - 电讯业（-1.58%）和公用事业（-2.18%）板块表现相对稳健，跌幅较小[1][5][13] - 恒生科技指数当周下跌7.18%，表现弱于大盘[13] - 港股通南向资金当周净流入386.02亿港元，显示内地资金持续支撑港股估值[1][5] 资金流向与市场情绪 - 盈富基金（跟踪恒生指数）份额增加2.01%，而杠杆做空科技指数ETF（如XI二南方恒科）份额流出18.01%，部分空头资金获利离场[1][5][15] - 衡量美元流动性的SOFR-IORB利差快速回落，美国政府重新开门后财政流动性改善，有利于全球风险资产[8] 外部环境与美联储政策 - 美联储10月会议纪要显示内部对12月是否降息存在分歧，但官员们对停止缩表达成共识[6][28] - 纽约联储主席威廉姆斯发表鸽派言论，称短期内降息不会引发通胀问题，市场情绪随后好转[2][6][28] - 市场预期美联储12月决策将高度依赖11月CPI数据（12月10日公布），在此之前政策不确定性较高[3][7] 投资观点与后市展望 - 外部情绪改善和美元流动性恢复，可能推动港股本周出现短期修复行情，市场风险偏好或有提升[3][8] - 中长期看，港股通南下资金定价权增强及海外被动资金增持，为港股估值提供韧性支撑[9] - 报告提示需关注国内经济下行、美联储政策超预期转向及地缘政治等风险[33]

上周新股表现 - 上周（11月17日-11月21日）共有4只新股上市，上市首日涨跌幅均值为510.51%[2] - 4只新股上市首日涨幅均超过100%，无新股首日破发[2] - 具体新股首日涨幅：大鹏工业1211.11%、北矿检测295.52%、恒坤新材310.61%、南网数字224.78%[4] 周度与月度趋势对比 - 上周新股上市数量比上上周多4只，首发募资金额多40.49亿元[3] - 上周（11月17日-21日）首日涨幅超100%新股数量为4只，而上上周（11月10日-14日）为0只[3] - 本月（11月1日-21日）新股上市首日涨跌幅均值为371.82%，高于10月的244.64%[10] - 本月（11月1日-21日）新股上市数量为9只，首发募资76.34亿元，低于10月的128.69亿元[10] 本周新股动态 - 本周（11月24日起）主板有1只新股（海安集团）上市，发行价48元，发行市盈率13.94[19] - 本周科创板有2只新股（百奥赛图、摩尔线程）进行网上申购，预计募资总额97.27亿元[19] 市场风险提示 - 新股发行受市场情绪影响，业绩不达预期或导致股价波动[20] - 次新股因流通股本少，存在流动性较弱和股价大幅波动的风险[20]

投资观点与市场定位 - 投资总监强烈看好香港楼市，建议增持香港房地产开发商以实现全球投资组合多元化[1][3] - 香港房地产股票兼具防御性特征和周期性上涨潜力，是真正多元化投资的选择[3] - 该板块估值仍极具吸引力，主要开发商2025年表现优于恒生科技指数，股息殖利率在许多情况下超过5%[18] 市场表现与数据 - 2025年前九个月，一二级住宅市场交易量及交易额较去年同期增长10%至30%以上[5] - 2025年初至今，一级市场交易量激增，推动住宅价格上涨2.5%[5] - 中原地产租金指数过去两年上涨超过20%，得益于留学生涌入[9] - 2024年核准的非本地学生签证数量达到74,466份，政府计划2026年将大学海外学生配额从40%提高到50%[9] 需求与供应基本面 - 香港住宅租金收益率接近3.7%，为一线城市最高，且收益率超过抵押利率，恢复正收益[11] - 2025年售出的每四套房产中有一套被非本地买家购得，是量化宽松结束后的最高比例[11] - 新地销售量从每年2.5万套峰值大幅下降至约1万套，私人住宅供应将出现结构性不足[14] 商业地产与风险缓解 - 商业不动产不利因素正在消退，办公大楼吸收量改善，租金负增长预计从2026年第三季开始减轻[17] - 香港房地产股与全球主要股指（如标普500）的相关性低至0.15-0.30，提供真正的低相关性[4]

好的，这是对您提供的报告内容的总结。 新股发行与公司行动 - 新股摩尔线程于2025年11月24日发行，发行价格为114.28元[1] - 天普股份的要约收购申报期为2025年11月20日至12月19日[1] - 杭汽轮B的现金选择权申报期为2025年11月19日至11月25日[1] 市场交易异常 - 合富中国发布严重异常波动公告[1] - 报告列出超过150家上市公司发布股票交易异常波动公告，涉及多个板块[1][3][4][6] - *ST元成等多家公司发布可能强制退市的风险提示公告[1][6] 特殊风险提示 - 纳指100ETF、标普500ETF等多只跨境ETF因基金溢价发布停牌或风险提示公告[6][7][8] - 国寿精选LOF基金将于2025年11月25日终止上市[8] 可转债与债券动态 - 卓镁转债于2025年11月24日上市交易[8] - 九强转债、艾迪转债等多只可转债将于11月下旬进行转股价格调整[8] - 中金转债、恒邦转债等超过10只债券将于11月下旬至12月中旬进行赎回或到期摘牌[8][9] - 23信地05、22绿发01等多只债券进入回售登记期[8][9]

就业数据表现 - 9月新增非农就业人数11.9万人，远高于预期的5.0万人[2] - 私营部门贡献新增就业9.7万人，其中服务业新增8.7万人[3] - 教育与医疗行业新增就业5.9万人，休闲与酒店业新增4.7万人[11][12] - 建筑业新增就业1.9万人，较上月环比回升3.3万人[12] - 制造业、采矿业及运输仓储业分别减少0.6万、0.3万和2.5万人[3][12] - 7月和8月非农数据合计下修3.3万人[5] 失业率与劳动力市场结构 - 9月失业率上行至4.4%，创2021年以来新高[16] - 西班牙裔、亚裔和黑人或非裔失业率分别为5.5%、4.4%和7.5%，均高于其近一年平均水平[16] - 16-24岁青年群体失业率为10.4%，显著高于近一年均值9.68%[16] 薪资与通胀影响 - 服务部门时薪同比增长3.8%，商品部门增长4.0%[24] - 薪资数据缺乏趋势性抬升动力，对通胀的推升作用有限[24] 货币政策展望 - 9月非农数据对12月FOMC会议具有重要参考意义，但市场降息预期呈现"推拉并存"态势[4] - 美联储内部对12月降息分歧加剧，鸽派略占上风，但决议仍存在不确定性[26]

A股市场整体表现 - 上证指数下跌3.90%，收于3834.89点[1][4] - 深证成指下跌5.13%，收于12538.07点[1][4] - 创业板指下跌6.15%，收于2920.08点[1][4] 市场风格与行业表现 - 价值风格指数上证50、中证100、沪深300分别下跌2.72%、3.88%、3.77%[3][4] - 成长风格指数中小100、中证500、中证1000分别下跌5.10%、5.78%、5.80%[3][4] - 电力设备行业领跌，跌幅达10.54%[3][13] 市场交易活跃度 - 两市A股日均成交金额为18650亿元，较上周减少8.75%[3][10] - 全市场两融交易额为9284.12亿元，较上周减少16.23%[3][16] 融资融券余额变化 - 全市场两融余额为24614.50亿元，较上周减少1.25%[3][17] - 沪市、深市、北交所两融余额分别变化-1.17%、-1.33%、-2.79%[3][20] 行业两融资金流向 - 国防军工行业两融余额增长最多，增加9.32亿元[3][23] - 电子行业两融余额减少最多，减少74.30亿元[3][23]