投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 业绩拐点将至 看好下半年催化落地 [1] - 上半年流感高基数导致业绩承压 下半年毛利率有望修复带动业绩向好 [6] - 研发成果加速落地 在研新药稳步推进 [6] - 公司深化营销学术引领及合规建设 销售费用率同比-3.0pct [6] - 中药材价格指数近一年以来持续回落 随着转用价格更低的中药材 毛利率有望修复 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营收16.42亿元(同比-27.29%) 归母净利润1.42亿元(同比-40.12%) 扣非归母净利润1.20亿元(同比-45.63%) [6] - 单Q2实现营收7.64亿元(同比-15.09%) 归母净利润0.59亿元(同比-42.43%) 扣非归母净利润0.38亿元(同比-53.12%) [6] - 预计2025-2027年归母净利润3.35/3.78/4.23亿元 同比-14.50%/+12.85%/+11.91% [6] - 预计2025-2027年EPS为0.59/0.67/0.75元 对应PE 29.10x/25.78x/23.04x [6] - 2025年上半年工业销售毛利率同比-3.57pct [6] - 2024年营业收入3897.67百万元(-19.86%) 2025E预计3352.13百万元(-14.00%) [2] 研发进展 - 中药新药玉女煎颗粒获得药品注册证书 [6] - 淫羊藿总黄酮胶囊新增血管性痴呆适应症 固本消疹颗粒 连参更年颗粒获得3项临床批件 [6] - 化药1类创新药氟诺哌齐片完成Ⅱ期临床数据统计 [6] - 喹诺利辛片 SIPI-2011片 WXSH0493片积极推进Ⅱ期临床试验 [6] - KYS2301凝胶获批临床 [6] - 生物药1类创新药ZX2021注射液 ZX2010注射液 ZX1305E滴眼液处于Ⅱ期临床试验阶段 [6] - ZX1305注射液完成Ⅱa期临床 准备Ⅱb期临床试验 [6] - KYS202002A注射液新获批开展联合用药临床试验 [6] 公司基本数据 - 收盘价￥17.22 总市值9749.25百万元 总股本566.16百万股 [3]

投资评级 - 维持指南针"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年指南针总营收同比大幅增长72%至9.35亿元，归母净利润同比激增391%至1.43亿元，归母净资产达26亿元较2024年末增长17% [1] - 受益于资本市场活跃及产品营销策略优化，金融信息服务收入同比增长60%至6.79亿元，销售收款同比增长47%至7.18亿元 [7] - 麦高证券经纪业务手续费及佣金净收入同比增长134%至1.93亿元，代理买卖证券款同比增长122%至81亿元，自营业务投资收益同比增长73%至0.88亿元 [7] - 公司通过增资麦高证券2亿元及完成先锋基金股权收购，形成"金融信息+证券+基金"全牌照布局，资本运作深化战略版图 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业成本同比增长15%至0.80亿元，销售费用同比增长55%至4.86亿元但费用率下降5个百分点至52% [7] - 管理费用同比增长52%至2.85亿元但费用率下降4个百分点至30%，研发投入同比增长13%至0.85亿元但费用率下降5个百分点至9% [7] - 盈利预测调整后2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.78亿元、4.98亿元，对应PE分别为326倍、244倍、186倍 [7] 业务板块分析 - 软件端受益于资本市场回暖，2025H1日均A股成交额同比提升61%至1.39万亿元，公司通过高端产品私享家版及中端系列集中营销推动用户增长 [7] - 券商端利息净收入同比增长57%至0.43亿元，投资收益同比大幅增长196%至1.54亿元，交易性金融资产较年初增长89%至18亿元 [7] - 先锋基金公允价值重估贡献6,554万元投资收益，进一步增厚业绩 [7] 资本运作 - 2025年7月对麦高证券增资2亿元，注册资本增至14亿元，提升资本实力 [7] - 2025年3月完成麦高证券和先锋基金股权收购，5月通过定增决议延期议案为29亿元募资保留战略灵活性 [7]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1注塑集成件营收同比增长20.38%，蒸汽式电熨斗挂烫底板组件项目和热泵线束组件项目等销量增长推动业绩[8] - 公司积极拓展飞行汽车、机器人、医疗等新兴行业，已获得零跑汽车高压控制线束、华为尚界智能充电枪组件等战略项目定点[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.51/0.60/0.71亿元，对应PE分别为46.6/39.8/33.6倍，未来业绩增长动力强劲[8] 财务数据与预测 - 2025H1营收1.44亿元（yoy+13.05%），归母净利润2,444万元（yoy+10.15%），扣非归母净利润2,280万元（yoy+15.61%），经营性现金流净额2,456万元（yoy+27.35%）[8] - 2025Q2营收0.71亿元（yoy+7.57%），归母净利润1,343万元（yoy+4.45%/qoq+22.04%），扣非归母净利润1,216万元（yoy+5.08%/qoq+14.35%）[8] - 预计2025-2027年营业收入分别为2.98/3.44/4.02亿元，同比增长率14.60%/15.39%/16.94%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.51/0.60/0.71亿元，同比增长率14.33%/16.88%/18.71%[7] - 预计2025-2027年ROE分别为10.89%/12.20%/13.81%，盈利能力持续提升[7] 业务表现 - 2025H1线束组件营收5,783万元（yoy+1.86%），毛利率32.56%[8] - 2025H1注塑集成件营收7,215万元（yoy+20.38%），毛利率28.75%（yoy+0.59pcts）[8] - 境内业务营收7,042万元（yoy+11.17%），境外业务营收7,347万元（yoy+14.91%）[8] - 商用物流车电池包线束实现规模化交付，吉利银河、领克等新能源车型充电枪组件量产导入[8] - 完成国产空气悬架线束总成、数据中心散热系统线束与医用电动手术刀线束的技术攻关与量产爬坡[8] 新兴领域布局 - 在智能电动化领域深度渗透，获得零跑汽车高压控制线束、华为尚界智能充电枪组件等战略项目定点[8] - 拓展智能家居应用场景，包括升级版吸附式电熨斗组件、扫地机器人线束、料理机线束等项目[8] - 开发无人驾驶领域产品，包括FAKRA连接器、同轴电线、线束国产化，以及导线材料轻量化方案与工艺创新[8] - 国产数据中心散热系统线束和风机罩壳组件项目终端应用于国内头部品牌数据中心，散热系统线束项目已于2025Q1量产，风机罩壳组件项目预计2025年下半年量产[8] 市场与估值 - 当前收盘价29.42元，总市值2.37亿元，流通市值1.31亿元，总股本80.68百万股[3] - 资产负债率16.53%，每股净资产5.73元/股[3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.63/0.74/0.88元/股[7] - 当前市盈率46.57倍（2025E），预计逐年下降至33.56倍（2027E）[7]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1营收同比增长66.05%至4.30亿元 归母净利润同比增长15.79%至3673万元 经营性现金流净额同比增长52.30%至10906万元[5] - 两轮摩托车业务营收同比增长62.66%至30939万元 全地形车业务营收同比增长71.99%至10782万元 境外业务营收同比增长69.55%至40844万元[5] - 华锐动能实现3个平台产品落地 与德国Sun Venture完成轻型电动车合资项目签约 双品牌战略推动全球市场布局[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.72/0.91/1.13亿元 对应PE分别为29.2/23.1/18.6倍[5][7] 财务数据 - 当前股价37.45元 总市值2100.46百万元 流通市值1032.04百万元 总股本56.09百万股[3] - 2025H1拟每10股派发现金红利2.6744元 合计派发1500万元[5] - 预计2025年营业收入7.49亿元（同比增长42.16%） 2026年9.24亿元（同比增长23.35%） 2027年11.18亿元（同比增长20.98%）[7] - 预计2025年毛利率20.78% 净利率9.22% ROE 18.35%[8] 业务表现 - 两轮摩托车业务增长主要源于收购重庆峻驰带来的销售订单增加 全地形车业务增长源于美国市场订单提升[5] - 全球拥有近百个经销客户 覆盖千余个终端销售网点 重点布局北美洲、欧洲、南美洲及一带一路市场[5] - 2025年1-6月中国摩托车出口量同比增长25.44%至666.11万辆 出口金额同比增长29.06%至42.72亿美元[5] 战略发展 - 通过收并购拓展产品矩阵与新能源品类 华锐动能LEV系统平台实现技术突破[5] - 与和君集团战略合作 为未来发展注入新动力[5] - 合资项目整合中欧资源 深耕轻型电动车业务领域[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 主业增长稳健，剔除已出售的锐凌无线业务影响后，2025年上半年营收同比增长23.5%，归母净利润同比增长6.5% [2][5] - 端侧AI与机器人业务加速落地，成为第二增长引擎 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.12亿元、6.91亿元、8.98亿元，对应PE分别为50.9倍、37.8倍、29.0倍 [3][4][9] 财务表现 - 2025年上半年营收37.1亿元，同比下降9%（剔除锐凌无线影响后同比+23.5%），归母净利润2.2亿元，同比下降34.7%（剔除影响后同比+6.5%） [2][5] - 2025年上半年毛利率16.4%，同比下降5.2个百分点，净利率5.9%，同比下降2.3个百分点 [2] - 2025年上半年四项费用率10.5%，同比下降3.6个百分点，主要因研发投入下降2.5个百分点 [2] - 预计2025年营收82.18亿元（+0.4%），2026年97.39亿元（+18.5%），2027年114.73亿元（+17.8%） [4][9] 业务发展 - 端侧AI业务：2024年成立AI研究院，自研发布Fibocom AI Stack技术平台及"星云"系列模组解决方案（1T~50T算力），已在AI玩具、AI智能终端等领域实现量产出货 [3] - 机器人业务：2013年成立AIC产品线，智能割草机器人及解决方案2024年批量发货，2025年多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot已送样国内知名具身智能公司 [3] 盈利能力预测 - 预计2025-2027年销售净利率分别为6.2%、7.1%、7.8% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为13.6%、16.8%、19.3% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为16.6%、17.2%、17.8% [9] 估值指标 - 当前市盈率50.9倍（2025E），预计2026年降至37.8倍，2027年降至29.0倍 [4][9] - 当前市净率6.7倍（2025E），预计2026年降至6.0倍，2027年降至5.3倍 [4][9] - 每股收益预计2025年0.67元，2026年0.90元，2027年1.17元 [4][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 金价上行显著推动业绩增长 25Q2黄金现货收盘价7702元/克 同比+394% 环比+148% [1] - 管理优化成效显著 25H1采掘总量同比+2936% 选矿处理量同比+2336% [2] - 增储扩产持续推进 截至24年底保有黄金储量205846吨（权益比例）较23年128296吨大幅提升 [2] - 海外项目贡献增量 加纳卡帝诺金矿24年11月投产 预计年产量85吨 [2] - 25年计划黄金产量不低于50吨 25H1已实现矿产金产量2471吨 自产金销量2360吨 [2] 财务表现 25H1业绩 - 营收56766亿元 同比+240% [1][5] - 归母净利2808亿元 同比+1030% [1][5] - Q2单季营收30830亿元 同比+150% 环比+189% [1][5] - Q2单季归母净利1782亿元 同比+1607% 环比+736% [1][5] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利分别为6926/8534/9678亿元 [3] - 对应增长率1347%/232%/134% [4] - 预计25-27年EPS分别为155/191/216元 [3][4] - 对应P/E分别为208/168/149倍 [3][4] 运营指标 - 预计25-27年营收114309/122658/129255百万元 [4] - 对应增长率385%/73%/54% [4] - 预计毛利率从220%提升至250% [9] - ROE从169%提升至171% [9] 行业与价格驱动 - 逆全球化背景下看好黄金长牛趋势 [1] - 多国央行增加黄金储备支撑金价 [1] - 鲍威尔释放降息信号 9月降息预期提升 [1] - 去美元化+地缘政治博弈构成金价上涨核心逻辑 [1] 产能规划 - 胶东地区主力矿山矿权整合持续推进 [2] - 焦家金矿 新城金矿 玲珑金矿复产达产 [2] - 机械化 信息化 自动化 智能化四化建设加速 [2]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 1H2025实现营业收入14.70亿元，同比增长17.60%，归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [7] - 2Q2025收入7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54%，但盈利能力同比下滑 [7] - 业绩变动主因包括业务规模扩张带动营收提升、产品结构与市场竞争影响毛利率、研发投入大幅增长导致费用增加 [7] - 预计2025/2026/2027年收入为32.78/41.51/50.07亿元，归母净利润为3.62/5.46/7.08亿元，对应PE分别为57.6/38.2/29.5倍 [7] 财务表现 - 2023A/2024A营业收入分别为17.80/25.67亿元，增长率36.9%/44.2% [6] - 2025E/2026E/2027E营业收入预计为32.78/41.51/50.07亿元，增长率27.7%/26.6%/20.6% [6] - 2023A/2024A归母净利润分别为2.61/3.07亿元，增长率6.2%/17.4% [6] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预计为3.62/5.46/7.08亿元，增长率18.0%/50.7%/29.7% [6] - 1H2025综合毛利率36.97%，同比减少4.32个百分点 [7] - 1H2025研发费用2.82亿元，同比增长54.62%，研发费用率19.21%，同比提升4.60个百分点 [7] 业务发展 - 产品矩阵持续丰富，在消费电子、汽车电子、工业领域推出新品 [7] - 消费电子领域推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片等 [7] - 汽车电子领域推出车规级高速CAN/CANFD收发器、车规级升降压转换器及高边开关等产品 [7] - 工业领域推出全新GaN合封PFC产品，切入显示器电源、电动工具等应用场景 [7] - 研发人员增至756人，占总人数68.35% [7] 市场表现与估值 - 2025年8月28日收盘价49.00元，流通股本2.93亿股，总股本4.26亿股 [2] - 2023A/2024A每股收益0.64/0.72元，2025E/2026E/2027E预计为0.85/1.28/1.66元 [6] - 2023A/2024A市盈率62.3/50.1倍，2025E/2026E/2027E预计为57.6/38.2/29.5倍 [6] - 2023A/2024A市净率4.6/3.9倍，2025E/2026E/2027E预计为5.0/4.7/4.3倍 [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 中信银行2025年上半年营收同比下降3%至1057.6亿元，归母净利润同比增长2.8%至364.8亿元，盈利增速较一季度提升1.1个百分点[4][5] - 资产结构持续优化，一般性贷款占总资产比例较年初提升1.3个百分点至56.6%，信用债占债券投资比例提升3.5个百分点至24.7%[6] - 息差较一季度收窄2bp至1.63%，但负债成本管控成效显著，存款成本率较2024年下行24bp[8][9] - 资产质量保持稳定，不良贷款率1.16%与年初持平，拨备覆盖率207.5%[10] - 中期分红比例提升至30.7%，核心一级资本充足率较一季度上升5bp至9.49%[11] 财务表现 - 净利息收入同比下降1.9%，非息收入同比下降5.1%，但降幅较一季度收窄9.4个百分点[5] - 手续费及佣金收入同比增长3.4%至169.1亿元，托管、代理及结算业务手续费分别增长25.1%、18.8%和16.2%[9] - 信用减值损失同比少提48.3亿元，减值损失占营业收入比例为28%[10] - 年化加权平均净资产收益率9.77%，同比下降0.92个百分点[4] 业务结构 - 贷款同比增长3.7%，其中对公重点领域贷款高增：绿色信贷、制造业中长期、民营经济、战略性新兴产业和普惠小微贷款分别较年初增长16.8%、15.9%、6.1%、5.6%和5.1%[6] - 零售贷款结构分化，个人住房抵押贷款增加392亿元，信用卡和消费贷款分别减少296亿和222亿元[6] - 存款较年初增长10.7%，定期存款占比57.3%较年初提升0.5个百分点，存款成本率1.65%[7][8] 资本与分红 - 风险加权资产增速较一季度下降2.5个百分点至8.3%[11] - 2025年中期分红比例升至30.7%（2024年为30.5%）[11] - 维持2025-2027年EPS预测1.25/1.29/1.33元，对应PB估值0.6/0.56/0.52倍[11] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2159.27/2219.82/2298.42亿元，增速1.1%/2.8%/3.5%[12] - 预计归母净利润分别为696.97/717.59/741.16亿元，增速1.6%/3.0%/3.3%[12] - 预计ROE逐步降至9.81%/9.40%/9.05%[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 公司是国内车载电源领域的龙头企业，随着800V车载电源集成产品的渗透率不断提升以及海外项目持续拓展，具有较大成长空间 [2] - 预计2025-2027年公司营收75.03/88.65/105.18亿元，归母净利润6.05/7.55/8.88亿元 [2] - 25H1实现营收29.60亿元，同比+6.82%；归母净利润2.72亿元，同比+26.18%，扣非净利润2.53亿元，同比+28.73% [1][6] - 25Q2实现营收16.07亿元，同环比+14.45%/+18.70%；归母净利润1.71亿元，同环比+68.79%/+69.89% [1][6] 财务表现 - 25H1销售毛利率和净利率分别为20.68%/9.22%，同比+0.05pcts/+1.25pcts [1] - 25Q2销售毛利率/净利率分别为23.04%/10.68%，同比+1.11pcts/+3.19pcts [1] - 25H1研发费用率为6.83%，同比+0.38pcts [1] - 预计2025-2027年营业收入增长率17.7%/18.2%/18.6%，归母净利润增长率51.2%/24.8%/17.7% [4] - 预计2025-2027年销售净利率8.1%/8.5%/8.4%，毛利率19.3%/19.5%/19.5% [10] 业务进展 - 800V车载电源集成产品已获得小鹏汽车、长安汽车、理想汽车、岚图汽车、智己汽车等客户定点 [2] - 小鹏G9、小鹏X9、理想MEGA、智己LS6、LS7等车型均已实现量产发货 [2] - 新增获得理想汽车、吉利汽车、长安汽车、零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团等重要客户的800V新项目定点 [2] - 泰国生产基地项目已成功取得土地使用许可证 [2] - 依托与Stellantis集团密切合作的"示范效应"，积极拓展更多境外客户，与多家海外知名整车厂密切交流 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）1.44/1.79/2.11元 [4] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）27.7/22.2/18.9倍，市净率（P/B）4.3/3.6/3.0倍 [4] - 预计2025-2027年ROE 16.9%/17.7%/17.4% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上 [3][5][10] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收320.5亿元 同比增长20.4% 归母净利润16.1亿元 同比基本持平 [2][5] - Q2单季度营收187.8亿元 同比增长26.6% 归母净利润10.6亿元 同比下降3.6% 主要因2024年同期基数较高 [2][5] - 上半年毛利率13.6% 同比下降3个百分点 净利率5% 同比下降1个百分点 主要受季度间产品结构变化影响 [2] - 四项费用率7.9% 同比下降2.1个百分点 其中研发费用降低1.1个百分点 [2] 业务发展亮点 - 特种光纤技术领先 空芯光纤在特定波段实现≤0.2dB/km国际先进水平损耗值 已具备批量交付能力 [2] - AI先进光纤扩产项目投入建设 计划2026年2月竣工 预计特种光纤占比将持续提升 光纤业务毛利率进一步改善 [2] - 海陆缆在手订单充足 截至2025H1能源互联领域在手订单约200亿元 其中海洋通信业务相关订单约75亿元 [3] - 2025年上半年新中标超26亿元海洋能源项目 海外电力客户及特种电缆销售拓展推动毛利率持续改善 [3] 行业地位与市场前景 - 全球唯四、国内唯一具备跨洋光缆工程能力的企业 参与亚太五号、PEACE、巴西亚马逊、亚洲快链等重大海光缆项目 [3] - PEACE项目在手订单超3亿美元 预计到2025年底投产海光缆将超600条 国内可参与系统达77个 规模超百亿美元 [3] - 加速射阳生产基地产能爬坡 交付能力有望进一步提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.7/39.0/45.2亿元 对应同比增长21.8%/15.7%/15.7% [3][4] - 对应市盈率分别为15/13/11倍 市净率分别为1.6/1.4/1.3倍 报告认为仍处于低估区间 [3][4][9] - 预计营业收入将从2024年的599.84亿元增长至2027年的824.79亿元 年均复合增长率约11.2% [4][9]