研究目的 - 跟踪市场情绪走势，调整仓位以捕捉弹性、避开回撤，构造市场情绪指数并初步构造情绪择时策略[2][5][17] 市场情绪刻画指标 - 成交活跃度维度，成交额或成交量放大、高换手率意味着市场活跃、情绪高涨[6][18] - 个股赚钱效应维度，涨停个股数量占比、突破20日均线个股数量占比可判断情绪高低[6][18] - 风险偏好维度，融资余额占比高对应市场风险偏好较高阶段，突破MA120时市场或迎来阶段性整固[6][18][38][40] 情绪指数构造与表现 - 综合五个指标等权加权合成情绪指数并标准化至0 - 100区间，2024年9月30日为2010年以来情绪最高位，指数达83.19点[7][44] - 情绪指数能较好识别单边行情，较难捕捉震荡反弹行情[7][44] 情绪指数应用与策略 - 以30、60分为情绪过冷、过热阈值，叠加融资余额占比判断拐点[9][48] - 方案二全区间年化收益达12.6%，相对基准超额逾7%，最大回撤改善20%以上[9][69] 当下市场情况 - 截至2025年5月15日，情绪指数得分48.93，融资余额占比未突破MA120，情绪中等，建议均衡配置[10][73] 风险提示 - 基于历史数据不代表未来表现，策略存在失效风险[11][77][78]

市场整体表现 - 2025年5月16日市场震荡调整，机器人概念股走强，上证指数跌0.40%，深证成指跌0.07%，创业板指跌0.19%，成交额10894.31亿元，较上一交易日减少628.13亿元，3039只个股上涨，2217只下跌[3][14] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为周期>成长>0>消费>稳定>金融等，中证全指表现优于基金重仓[20] - 30个中信一级行业涨跌互现，汽车、机械、商贸零售涨幅靠前，非银行金融、食品饮料、综合金融靠后[3][20] - 概念板块多数上涨，轮毂电机、刀片电池等大幅上涨，昨日触板、赛马等板块走低[3][20] 资金流表现 - 5月16日主力资金净流出40.95亿元，超大单净流入32.08亿元，大单净流出73.03亿元，中单净流出66.54亿元，小单净流入102.84亿元[4][25] - 南向资金5月16日净流入10.95亿港元，沪市港股通净流入21.20亿港元，深市港股通净流出10.25亿港元[5][27] ETF资金流向表现 - 5月16日，上证50、沪深300等ETF大部分成交额较上一交易日减少，5月15日资金主要流入科创50ETF，流入金额6.20亿元[4][30] 全球市场表现 - 5月16日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数跌0.46%，恒生科技指数跌0.31%，日经225指数跌0.01%，韩国综合指数涨0.21%，澳洲标普200指数涨0.56%[5][33] - 5月15日欧洲三大股指普遍上涨，美股三大指数涨跌互现，热门科技股中“七巨头”涨跌不一[6][34] 市场资讯 - 美国4月PPI同比增长2.4%，增速连续三月下降且创去年9月以来新低，环比下降0.5%，降幅创五年最大[13] - 卡塔尔财富基金计划未来十年在美国投资5000亿美元[13]

零售数据 - 4月零售和食品服务销售季调后环比增速0.1%，略好于预期的0%，3月增速从1.4%上调至1.7%[5] - 汽车消费从3月的5.5%降至4月的 - 0.1%，加油站下降0.5%，除机动车及零部件和加油站外，零售增速从1.1%降至0.2%[5] - 非耐用品消费低迷，运动文娱商品、服装和杂货店环比增速分别从3.8%、1.1%和0.5%降至 - 2.5%、 - 0.4%和 - 2.1%[5] 制造业数据 - 4月工业生产环比持平，稍低于预期的0.1%，采矿环比下跌0.3%，公用事业环比增长3.3%[5] - 占工业产出四分之三的制造业环比增速从0.4%下降至4月的 - 0.4%，部分设备和产品生产有跌有涨[5] 就业数据 - 5月第二周首次领取失业金人数22.9万人，与预期基本持平，过去4周移动平均微升至23.1万人，仍在低位[2] - 持续领取失业金人数从187.2万人小幅升至188.1万人，略低于预期，过去4周移动平均基本持平[2] 通胀与利率预测 - 预计5 - 8月通胀可能短期反弹，失业率仍在低位，美联储将保持利率不变[1][2] - 随着需求收缩效应逐渐抵消成本上升作用，通胀可能在9月前后见顶开始回落[1] - 美联储可能在9月降息一次，11月或12月再降一次[1][2]

政策调整背景 - 美联储或调整低通胀时代“灵活通胀平均目标制”和“缓解充分就业短缺制”两大框架[2][3] - 2019年为应对“三低”环境引入不对称机制，疫情后“三低”环境不复存在，需调整长期框架[2][4] 通胀目标情况 - 疫情后美联储无必要坚持平均通胀目标制，继续坚持2%通胀目标，否认提高目标猜测[2][5] - 目前无暗示2%通胀目标灵活上浮，贸然调整或被市场误读[2][5] 降息概率分析 - 美联储短期硬数据观测态度使7月降息概率有限，9月首次降息概率更高[2][6] - 5月15日10年期美债收益率下行超10BP或因4月PPI和部分零售数据弱于预期[2][6] 风险提示 - 存在财政支出缩减导致经济下行、美国贸易战恶化、美债市场出现流动性问题的风险[2][7]

资讯要闻 - 中美日内瓦经贸会谈，双方承诺5月14日前调整关税，美国暂停对华24%关税（保留10%），中国同步操作，美方加征关税从145%变为30%[10][23] - 前4个月中国人民币贷款增加10.06万亿元，4月末M2同比增长8%，M1同比增长1.5%，M0同比增长12%，前四个月净投放现金3193亿元[11] - 前4个月中国社融增量为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，4月末社融存量为424.0万亿元，同比增长8.7%[15][16] - 美国4月未季调核心CPI年率2.8%，符合市场预期，未季调CPI年率2.3%创2021年2月新低[21] 周观点 - 中美经贸谈判结果短期内缓解企业成本压力，推动美股和大宗商品市场情绪回升，我国出口行业受益，但部分领域仍存限制[23] 市场概览 - 上证指数周涨0.8%、月涨2.7%、年初至今涨0.5%；深证成指周涨0.5%、月涨2.8%、年初至今跌2.3%等[26] - 申万一级行业中美容护理、非银金融等有不同涨跌幅[31]

行业销售情况 - 2025年一季度，西南地区运动品牌零售销售承压，国际品牌NIKE与ADIDAS销量同比负增长，FILA、李宁和lululemon销售额同比下跌，安踏销售额同比微增，始祖鸟呈现高单位数增长[2][6] - 2025年二季度，除NIKE外其他品牌线下零售销售额同比正增，五一黄金周西南地区全渠道销售实现中低个位数同比增长[2][7] 库存与折扣情况 - 西南地区品牌库存结构偏差但可控，库销比、折扣率和售罄率略低，考虑双闰月夏天长，2 - 3季度销售有望改善[3][8] - NIKE与ADIDAS维持相似折扣区间，NIKE折扣较去年加深，ADIDAS略有提升，李宁和安踏折扣率稳定，FILA略有下降，Lululemon与始祖鸟维持高定价策略[3][8] 各品牌表现及策略 - NIKE处于内部战略和产品周期调整阶段，产品结构向鞋类倾斜、更新慢，新CEO调整成效需时间显现[4][8] - ADIDAS在中国市场表现向好，得益于本土化管理和策略调整，推进细分赛道，推出户外服装产品线[4][10] - FILA流水好于市场平均，受益于专业品类扩展和促销手段加强，从运动休闲向专业运动拓展[4][10] - 伯希和产品性能出色，全矩阵户外产品凸显差异性，受益于户外生活方式普及，但处于成长期面临挑战[4][10] - 李宁作为奥委会合作伙伴回归专业领域，淡化潮流标签，加强专业品类投入，优化门店结构并增强用户粘性[4][10] 风险提示 - 行业面临经济和消费走弱、库存累积、市场竞争加剧风险[4][9]

通胀数据表现 - 4月美国整体CPI同比2.3%，预期2.4%，环比0.2%，预期0.3%；核心CPI同比2.8%，与预期持平，环比0.2%，预期0.3%[1][8] 非核心因素影响 - 4月能源CPI同比-3.7%，环比0.7%；能源商品环比-0.2%，同比-11.5%；本土管道气环比3.7%，同比15.7%[2][9] - 4月家庭食品分项环比-0.4%，鸡蛋价格4月环比-12.7%[2][9] 核心因素影响 - 4月核心商品中二手车环比-0.5%，服饰环比-0.2%[2][10] - 4月非住房核心服务中交通服务CPI环比0.1%，机票价格环比-2.8%；娱乐环比-0.3%，教育通讯环比-0.2%，金融服务环比1.3%[2][10] - 4月住房CPI环比0.3%，同比4%[2][10] 关税与通胀风险 - 美国进口平均关税较2024年上升15%以上，对通胀上行压力至少1.5%，关税通胀效应或下半年显现[3][11][12] 市场与政策预期 - 市场预期2025年美联储降息2次，降息推后至四季度，全年降息幅度50bps[3][12] 风险提示 - 美国通胀上行超预期；特朗普关税政策超预期[4][36]

新股上市 - 2025年5月16日，泽润新能（证券代码301636）以33.06元发行价上市，汉邦科技（证券代码688755）以22.77元发行价上市[1] 要约收购 - ST新潮（证券代码600777）要约申报期为2025年4月23日至2025年5月22日[1] 退市相关 - 普利退（证券代码300630）和普利转退（证券代码123099）距最后交易日剩余3个交易日，处于退市整理期[1] 异常波动 - 恒而达（证券代码300946）出现严重异常波动[1] 其他公司动态 - 多只股票如ST立方（证券代码300344）、*ST凌云Ｂ（证券代码900957）等发布相关权益提示或公告[1]

宏观经济 - 美国与部分国家关税 90 天暂停期或推动新一轮抢进口，二季度投资和消费有韧性，下半年关税影响或显现，当前加征关税预计不会致通胀失控[6] - 5 月以来 10 年期美债利率升至 4.4%以上，短期将在 4.0%以上高位运行，下行需经济压力加大或美联储转鸽[6] 股票市场 - 周四美股个别发展，标指四连升，纳指小幅回落；欧股低开高走；港股午后走低；A股 低开低走；亚太股市个别发展，日本领跌，印度领涨[3][9][11][15][21] - 阿里巴巴 2025 财年四季度业绩超预期，预计 2026 财年除高鑫零售和银泰外总收入同比增 8 - 10%[8] - 腾讯音乐 25Q1 营收 73.56 亿元，同比增 8.7%，Non - IFRS 净利润 22.26 亿元，同比增 22.8%[13] 外汇/商品市场 - 美国或与伊朗达成核武协议致油价下跌，纽约期油跌 2.42%；美国经济数据疲弱、普京不出席和谈使金价回升，纽约期金升 1.20%；美元指数下跌 0.16%[4][26][27] 固定收益市场 - 周四美债收复前一日跌势，2 - 30 年期国债收益率均下跌，亚洲债券市场收紧步伐放缓[4][31] - 4 月美国零售销售意外下滑，对照组销售额环比降 0.2%，PPI 疲软，整体环比降 0.5%，核心环比降 0.1%[31]

政策体系建设 - 2012 年起构建供应链安全政策体系，涵盖总量与行业层面，涉及财政、金融等多方面支持[2] - 财政支持包括税收优惠、资金奖补等，如 2025 年中央本级科学技术支出安排 3981.19 亿元、增长 10%，制造业专项资金安排 118.78 亿元、增长 14.5%[16][19][21] - 金融扶持涉及融资服务和供应链金融发展，如开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动[22] 发展现状剖析 - 2024 年进出口总额 6.16 万亿美元，制造业规模连续 15 年全球第一，22 种中间品中 20 种保持全球领先[3][42][45][47] - 对欧美依赖显著削减，但高端设备与关键基础材料仍存短板；与日韩深度嵌入供应链；与东盟双向依赖有矛盾；与俄罗斯能源合作强化[3][51][56][58][61] - 各行业内部结构呈现不同特点，如高端装备加工组装强、核心技术弱，汽车产业芯片算法受制于人等[64][65] 关税冲击影响 - 2025 年美国加征“对等关税”至 145%，冲击机电、纺织等出口行业，部分依赖美进口领域加速国产替代[73][75] - 5 月中美下调关税，短期缓解制造业压力，中长期供应链自主性和韧性增强[77][79] 未来发展态势 - 短期通过成本管控、技术创新、市场多元化应对冲击，政府加大临时扶持[80] - 中长期构建海外供应链网络，深化国际合作，强化全球资源配置能力[81]