报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为104.7元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度，报告公司营收、归属净利润、经常性归属净利润同比增长5.60%、94.71%、22.34%，环比增长0.72%、26.07%、26.76%，均创季度历史新高 [1] - 下游需求分化，DDR5 SPD、汽车/工业EEPROM及NOR闪存出货量同比增长，抵消智能手机EEPROM等销量下降带来的营收压力，2025年第一季度营收呈温和环比和同比增长 [1] - 预计2025年SPD和汽车EEPROM继续快速增长，NOR闪存和OIS VCM驱动器等新产品贡献增量 [1] - 预计DDR5 SPD和汽车/工业EEPROM保持快速增长，维持2025 - 2027年归属净利润预测分别为4.71、6.48、8.70亿元人民币 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25业绩回顾 - 手机市场需求疲软下，营收增长得益于DDR5渗透率提升使SPD产品销售额同比增长，以及汽车EEPROM销量强劲同比增长且市场份额持续增长 [2] - 2025年第一季度整体GPM为60.29%，同比增长5.67个百分点，环比增长5.62个百分点；研发费用同比增长5.26%至4100万元，研发费用率略有下降0.05个百分点至15.72% [2] - 剔除非经常性项目影响后，2025年第一季度经常性净利润率为30.98%，同比增长4.24个百分点，环比增长6.36个百分点 [2] 2025年展望 - DDR5 SPD和汽车/工业EEPROM是营收增长和盈利能力提升的关键驱动因素，NOR闪存营收增长取决于市场扩张 [3] - SPD方面，服务器/PC升级需求推动DDR5需求上升，价格相对稳定 [3] - 汽车EEPROM方面，A1和低等级产品全面覆盖，去年进入验证阶段的部分项目今年贡献增量，该领域价格和GPM预计保持稳定 [3] - NOR闪存方面，2024年营收主要来自电子消费品应用，未来拓展汽车电子和工业控制等高价值市场，出货量增加有望改善成本 [3] - VCM驱动器方面，闭环和光学图像稳定驱动器等高端产品或将实现中高端和旗舰智能手机出货 [3] 财务报表 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）|703.48|1028|1389|1815|2322| |收入增减%| - 28.25|46.17|35.10|30.63|27.98| |净利润（人民币百万）|100.36|290.27|471.42|647.63|869.66| |净利润增减%| - 71.63|189.23|62.41|37.38|34.28| |EPS（稀释，人民币）|0.63|1.84|2.98|4.10|5.50| |ROE (%)|5.16|13.90|19.32|21.59|23.14| |PE (x)|107.92|37.31|22.97|16.72|12.45| |PB (x)|5.49|4.91|4.05|3.26|2.58| |EV EBITDA (x)|105.71|30.12|18.55|12.97|9.10| [10]

报告公司投资评级 - 维持超配评级 [2] 报告的核心观点 - 南风中金环境2024年收入/归属净利润为50.54/2.18亿人民币，同比-6.98%/+8.81%，归属净利润未达预期；2025年第一季度收入/归属净利润为10.54/0.67亿人民币，同比+2.02%/-25.25%，符合利润预测；公司巩固传统领域优势，拓展新应用场景，为盈利增长奠定基础 [2] 根据相关目录分别进行总结 制造业板块情况 - 2024年制造板块营收/归属净利约44.16/4.32亿元人民币，同比分别下降7.9%和19.6%；海外营收达8.69亿元人民币，同比增长14.83%；公司在越南设服务中心，在沙特利雅得设新办公室，扩大海外市场份额；聚焦核心制造业务，推动技术迭代与产业升级，提升营销能力，推进降本增效 [3] 环境管理业务情况 - 环境管理业务涵盖危险废物与固体废弃物处理等；2024年环境运营/环境咨询与工程/综合废弃物资源利用/调查与设计子板块营收分别为6.1/16.9/20.8/20.1亿元人民币，同比+13.83%/56.01%/57.54%/-41.66%；环境板块整体亏损显著收窄；2024年完成股权与债权转让，出售闲置土地，签署终止回购协议，加速环境资产处置，业务结构持续优化，预计风险逐步缓解 [4] 经营现金流与股权情况 - 2024年应收账款/经营活动现金流/资本支出分别为人民币15.14亿/7.14亿/3.25亿，同比增长+3.20%/-0.89%+58.12%；2025年4月8日控股股东无锡公用事业工业集团计划从沈金豪手中收购5.01%股份，完成后持股比例将提升至26.60%，彰显对公司未来发展信心 [5] 盈利预期与目标价情况 - 考虑下游订单趋势，下调制造业收入预测，预计2025/2026/2027年每股收益为0.15元/0.19元/0.23元，2025/2026年分别下调25%/24%；以2025年预期市盈率25.4倍估值，目标价格为3.81元，此前为4.46元 [6] 关键数据情况 - 目标价格3.81元；收盘价截至5月13日为3.59元；市值6896百万人民币；6个月平均日交易额337.33百万人民币；52周价格区间2.20 - 4.64元；BVPS1.40元 [8] 财务报表情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万人民币）|5433|5054|5571|6132|6735| |收入增减%|3.22| - 6.98|10.23|10.07|9.84| |净利润（百万人民币）|200.58|218.25|291.07|368.48|445.21| |净利润增减%|73.63|8.81|33.36|26.60|20.82| |EPS（稀释，人民币）|0.10|0.11|0.15|0.19|0.23| |ROE (%)|8.86|8.72|10.49|11.87|12.68| |PE (x)|33.23|30.54|22.90|18.09|14.97| |PB (x)|2.80|2.54|2.28|2.03|1.79| |EV EBITDA (x)|14.62|14.82|11.37|8.66|6.83| [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格为421.90人民币 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司收入/归属净利润创下历史新高并超此前预测，主要得益于新客户群扩大和新应用提升市场份额；2025年第一季度收入/归属净利润同比大幅增长，受智能可穿戴市场扩张、公司智能手表芯片销售占比提高等因素驱动；对公司在智能可穿戴市场的发展潜力及其盈利兑现能力持乐观态度 [1] - 上调2025/2026年的归母净利润预测，并推出2027年的预测值，基于对智能穿戴市场持续扩张及公司腕带/手表芯片市场份额提升的预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024 & 1Q25业绩情况 - 2024年收入/归属净利润为人民币32.63亿/4.60亿，同比增长49.94%/272.47%；2025年第一季度收入/归属净利润为人民币9.95亿/1.91亿，同比增长52.25%/590.22%，环比增长25.88%/11.18% [1] - 2024年蓝牙音频芯片和智能手表芯片/带宽芯片的收入占总额的62%/32%，同比变化为-9%和+10%；智能手表/带宽芯片2024年出货量超4000万部，贡献收入10.45亿元人民币，同比增长116% [2] - 2024年Bestech BES2800芯片开始为三星AI耳机和OPPO Watch X2量产；2024年及2025年第一季度研发费用同比分别增长12.27%/1.48%，达到6.17亿元/1.67亿元，2025年第一季度研发费用占比降至16.80% [2] - 2025年第一季度整体毛利率同比提高5.54/0.77个百分点至38.47%，净利润率同比增长14.93个百分点至19.16% [1] 2025年展望 - BES2800芯片持续渗透新品牌并触达新客户，公司在NPU、蓝牙和低功耗技术领域的研发投资有望转化为盈利增长 [3] - 公司穿戴设备市场竞争力有望延伸至智能眼镜市场，预计未来更多品牌将采用Bestech的芯片用于AI眼镜，解锁显著的营收增长潜力 [3] 财务报表情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）|2,176|3,263|4,744|6,215|7,664| |收入同比变化（%）|46.57|49.94|45.39|31.00|23.32| |净利润（人民币百万）|123.63|460.47|920.20|1,272|1,626| |净利润同比变化（%）|0.99|272.47|99.84|38.26|27.82| |EPS（稀释，人民币）|1.03|3.84|7.67|10.60|13.55| |ROE（%）|2.03|7.08|12.39|14.63|15.75| |PE（x）|371.38|99.71|49.89|36.09|28.23| |PB（x）|7.53|7.06|6.18|5.28|4.45| |EV EBITDA（x）|219.21|81.35|39.86|27.93|21.06| [10]

报告公司投资评级 - 重申高通“买入”评级，调整目标价至 178.3 美元，潜在升幅 17.8% [1] 报告的核心观点 - 高通维持今年智能手机行业出货量预测基本不变，客户需求受当前关税影响小，提前拉货行为少 [1] - FY3Q25 智能手机收入将同比增长 10%，汽车收入同比增长 20%，IoT 收入同比增长 15% [1] - 长期来看，高通非手机业务成长空间大，预期 2029 年非手机收入达 220 亿美元 [1] - 高通是端侧 AI 最大受益者之一，当前远期市盈率 12.7x，较年初 15x 下降明显，具备吸引力 [1] 各部分总结 业绩表现 - 2025 财年二季度，高通收入 109.8 亿美元，同比增长 17%，环比下降 6%，高于市场一致预期 [2] - 毛利率为 55.0%，同比下降 1.2 个百分点，环比下降 0.7 个百分点，略低于市场一致预期 [2] - 费用率同比下降 4.7 个百分点，环比增长 1.3 个百分点 [2] - 营业利润和净利润分别为 31.2 亿美元和 28.1 亿美元，同比分别增长 33%和 21%，环比均下降 12%，略高于市场一致预期 [2] 业绩指引 - 指引 FY3Q25 收入中位数 103 亿美元，同比增长 10%，环比下滑 12% [2] - QCT 收入为 90 亿美元，同比增长 12%，环比下滑 5%；QTL 收入为 12.5 亿美元，同比下滑 2%，环比下滑 5% [2] 盈利预测调整 - 根据 FY2Q25 业绩以及 FY3Q25 展望，略微调整 FY2025 和 FY2026 盈利预测 [2] 估值 - 采用 DCF 估值方法，假设高通 FY2030 - FY2034 的成长率为 12%，永续增长率为 3%，WACC 是 13.8%，调整目标价至 178.3 美元，潜在升幅 17.8%，对应 FY2025 市盈率为 17.4x [3] 财务报表分析与预测 - 营业收入、毛利润、营业利润、净利润等指标在不同财年有不同增速表现 [8][9] - 盈利能力指标如净资产收益率、总资产报酬率等在不同财年有所变化 [8][9] - 营运能力指标如应收账款周转天数、存货周期天数等在不同财年有不同数值 [8][9] 情景假设 - 乐观情景目标价 238.2 美元，概率 20%，公司收入增长好于预期 [22] - 悲观情景目标价 133.8 美元，概率 15%，公司收入增长不及预期 [22] 行业覆盖公司评级 - 浦银国际对科技行业多家公司给出评级和目标价，高通评级为买入，目标价 178.3 美元 [24]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价格为6.74元人民币 [1][7] 报告的核心观点 - Infore环境技术2024年收入和净利润同比增长，2025年第一季度延续增长态势，公司发展出“全系列智能设备+全场景智慧城市服务”模式，在“城市管家+环卫一体化”双轮驱动下运营，新能源设备和人城服务有望持续增长 [1] - 考虑传统设备销售逆风及新城市服务订单情况，下调传统设备和城市服务营收预测，但鉴于NE设备优势、2025年第一季度强劲销售及每股股息增长趋势，给予股票32.1倍的2025年预期市盈率，目标价定为6.74元 [5] 根据相关目录分别进行总结 年度业绩回顾 - 2024年收入131.18亿元人民币，同比增长3.85%，归属于母公司股东的净利润5.14亿元人民币，同比增长3.04%，低于预期主要因计提信用减值/投资损失；2025年第一季度收入31.82亿元人民币，同比增长6.15%，归属于母公司股东的净利润1.81亿元人民币，同比增长4.74%，符合预期 [1] 卫生设备收入情况 - 2024年卫生设备收入同比上涨2.0%，达51.87亿元人民币，为2021年以来首次上涨，NE设备在总销售额中占比攀升至22%，抵消传统设备销售下滑；2024年销售2691辆纯电动卫生车，市场份额30.5%，连续三年居行业第一；2025年第一季度销量同比增长117%，市场份额提升至35%，预期NE设备销量和渗透率将继续增长，支撑卫生设备收入持续增长 [2] 城市服务收入情况 - 2024年城市服务收入同比增长14.41%至64.41亿元人民币，毛利率同比提升1.3个百分点至18.0%，新增年合同金额14.86亿元人民币，位列行业第二，新增合同总额44.47亿元人民币，截至2024年末待执行合同总额393.83亿元人民币 [3] 现金流与股息情况 - 2024年应收账款62.24亿元人民币，同比增长6.08%，经营活动现金流11.62亿元人民币，同比下降16.13%，资本性支出8.06亿元人民币，同比下降27.96%，自由现金流35.6亿元人民币，同比增长34%；公司宣布2024年度每股派息0.19元人民币，同比增长46%，派息比为116.6%，同比增长37.2%，截至2024年12月31日收盘价为基准的股息率为3.80% [4] 财务预测 - 预测2025/2026/2027年每股收益为0.21/0.27/0.33元，2025/2026年预测下调19%/13%；给予股票32.1倍的2025年预期市盈率，目标价定为6.74元（此前为7.25元，基于27.9倍的2025E PE） [5] 财务报表数据 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（人民币百万）|12,631|13,118|14,214|15,406|16,766| |收入增减%|3.06|3.85|8.35|8.39|8.83| |净利润（人民币百万）|498.38|513.51|671.15|845.33|1,035| |净利润增减%|19.00|3.04|30.70|25.95|22.46| |EPS（稀释，人民币）|0.16|0.16|0.21|0.27|0.33| |ROE (%)|2.86|3.02|3.93|4.86|5.80| |PE (x)|36.79|35.71|27.32|21.69|17.71| |PB (x)|1.05|1.05|1.04|1.03|1.00| |EV EBITDA (x)|12.41|11.52|10.90|9.39|7.91| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价614.34港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 腾讯1Q业绩营收同比增长13%，经调整归母净利润同比增长22%，超预期2.5%，看好腾讯游戏长线运营，微信小店放量驱动佣金和广告加速增长，AI催化下云业务增速有望加快 [1] - 展望25 - 27年，上调腾讯收入预测，调整经调整归母净利润，根据SOTP估值给予目标价614.34港币 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1Q营收同比增长13%，增值服务、广告、金融科技收入分别同比增长17/20/5%，对应毛利率同比抬升2.3/0.8/4.7pct，经调整归母净利润同比增长22%，超预期2.5%，1Q资本开支至275亿 [1] - 预计25 - 27年分别上调腾讯收入预测0.6/0.5/0.5%，调整经调整归母净利润+4.1/-1.3/-1.0%至2627亿、2851亿与3163亿元 [4][30] 业务板块 广告业务 - 1Q广告收入同比增长20.2%，超一致预期3.4%，毛利率同比抬升0.8pct，视频号收入同比提升60%，2 - 4月微信小店广告消耗同比增长近4倍 [2] - 2Q微信事业部设立电商为旗下独立部门，小店流量释放有红利，后续关注广告位释放和618投放进展 [2] 游戏业务 - 1Q增值服务收入同比增长17%，高于市场预期5%，国内游戏收入同比增长24%，海外游戏收入同比增长22%（固定汇率），分别超VA预期7%和8% [3] - 五一期间《王者荣耀》流水同比增长14%，《三角洲行动》4月DAU峰值突破1200万，新游《无畏契约》手游、《王者荣耀：世界》、《洛克王国：世界》已开启预约 [3] 金融科技及企业服务 - 1Q金科收入同比增长5.0%，符合市场预期，4月商业支付GTV增速有所改善 [10] - 随着AI能力嵌入多元软件场景，云业务中长期增长动能有望受益于生态协同效应 [10] 产品动态 微信小店 - 4月拓展多个流量入口，打通朋友圈、优量汇App、腾讯视频等平台，“达人广场”功能上线，KOL带货生态日趋完善 [12] 微信AI助手元宝 - 4月上线，支持通过添加好友方式接入微信，可实现公众号文章解析等多维功能，为后续AI Agent功能推广奠定基础 [17] 《无畏契约》手游 - 今年6月开启限量测试，有望2H25上线，延续端游核心玩法，新增细化教学关卡，提升新手留存率 [21] 公司估值 - 基于SOTP估值，给予腾讯614.34港币估值（前值637.28港币），对应2025年19.9x PE估值（前值21.6倍） [4][34] - 游戏业务每股估值219.03港币，社交网络业务每股估值24.11港币，在线广告业务每股估值165.16港币，金融科技每股估值59.38港币，企业服务和云每股估值50.22港币，投资业务每股估值96.44港币 [36]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 大金重工出海订单持续兑现，成长空间可期，维持盈利预测，预计归母净利润为9.3/12.6/16.4亿元，同增96%/35%/30%，对应PE为19.5/14.4/11.1x，给予26年20x估值，对应目标价39.5元/股，维持“买入”评级 [1][8] 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4325、3780、5727、7522、9133百万元，同比分别为-15.30%、-12.61%、51.52%、31.34%、21.42% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为425.16、473.88、929.97、1258.84、1636.57百万元，同比分别为-5.58%、11.46%、96.25%、35.36%、30.01% [1] - 2023 - 2027年EPS-最新摊薄分别为0.67、0.74、1.46、1.97、2.57元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为42.65、38.26、19.50、14.40、11.08 [1] 市场数据 - 收盘价28.43元，一年最低/最高价17.26/29.50元，市净率2.42倍，流通A股市值17937.06百万元，总市值18131.21百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产11.76元，资产负债率41.14%，总股本637.75百万股，流通A股630.92百万股 [6] 相关研究 - 《大金重工(002487)：2025年一季报点评：业绩超预期，出海单吨净利维持高位》2025 - 04 - 21 [7] - 《大金重工(002487)：管桩出海厚积薄发，未来成长性确定》2025 - 04 - 20，公司签订约10亿元欧洲某海上风电场单桩基础制造、供应和运输合同，预计27年开始交付 [8] 事件 - 公司签订《欧洲某海上风电场单桩基础制造、供应和运输合同的公告》，为欧洲某海风项目提供超大单桩产品，合同金额约10亿元，客户为新的全球领先能源企业，预计27年开始交付 [8] 行业政策 - 英国5月12日为第七轮差价合约分配设置超5.44亿英镑预算，单GW装机最高获2010万英镑奖励，设浮式风电专项子预算 [8] - 丹麦24年3GW海风拍卖全部流标，政府拟于25Q3启动海风拍卖并提供620亿克朗财政支持 [8] 公司优势 - 5月8日蓬莱子公司成全球风电海工基础装备行业首家通过SBTi审核并设定科学碳减排目标企业，英国CFD合约激励使用通过SBTi审核供应商可获额外奖励 [8] 财务预测 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为7735、6916、9928、13555百万元，非流动资产分别为3827、5832、7130、7482百万元，资产总计分别为11562、12748、17058、21036百万元 [9] - 2024 - 2027年流动负债分别为3528、3607、6344、8271百万元，非流动负债分别为762、962、1362、1962百万元，负债合计分别为4290、4568、7705、10233百万元 [9] - 2024 - 2027年归属母公司股东权益分别为7272、8180、9353、10803百万元，所有者权益合计分别为7272、8180、9353、10803百万元 [9] 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为3780、5727、7522、9133百万元，营业成本分别为2652、3780、4904、5863百万元 [9] - 2024 - 2027年净利润分别为474、930、1259、1637百万元，归属母公司净利润分别为474、930、1259、1637百万元 [9] - 2024 - 2027年毛利率分别为29.83%、34.00%、34.80%、35.80%，归母净利率分别为12.54%、16.24%、16.74%、17.92% [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为1083、-143、1285、1891百万元，投资活动现金流分别为218、-1182、-1601、-725百万元，筹资活动现金流分别为-324、809、796、1992百万元 [9] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027年每股净资产分别为11.40、12.83、14.67、16.94元，ROIC分别为6.57%、12.06%、13.56%、13.72%，ROE - 摊薄分别为6.52%、11.37%、13.46%、15.15% [9] - 2024 - 2027年资产负债率分别为37.10%、35.83%、45.17%、48.64%，P/E（现价&最新股本摊薄）分别为38.26、19.50、14.40、11.08，P/B（现价）分别为2.49、2.22、1.94、1.68 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价42.1港币 [1][7] 报告的核心观点 - 京东健康1Q25总收入166亿元，同比+25.5%，非IFRS净利润17.7亿元，对应非IFRS净利率10.6%，同比+1.6pp，达到过去两年单季度最高值，主要得益于流感错期带来的用药需求增长、保健和器械等品类消费需求恢复，以及保健品业务增速修复和自营业务规模效益释放。公司致力于2025年加大对自营前置仓投入以优化O2O配送体验，1Q较好利润表为业务投入提供弹药，建议关注前置仓业务投入成效 [1] - 估算1Q25京东健康三大主要品类药品、保健、器械分别实现30+%/20+%/高个位数同比增长，预计2Q25在流感错期影响消失后仍有望保持中双位数收入同比增长。2Q以来京东集团发展即时零售及外卖业务带动主站用户流量增长，京东健康将受益于用户数增长带来的销售机会和上游供应商广告投放预算增加，也有更充足弹药投入前置仓能力建设，中长期即时零售将成为满足用户多层次医药健康需求的补足之一，建议关注前置仓业务投入产出效率及对主业增长的拉动情况 [2] - AI技术赋能京东健康医疗健康服务、专病诊疗、健康管理等业务，2025年1月发布“AI京医”产品体系，2月“京医千询”医疗大模型开源，互联网医院超80%医生问诊单使用AI服务，AI营养师服务满意度达91% [3] - 维持2025 - 2027年非IFRS净利润预测44.1/46.9/49.7亿元不变，给予2025年28x目标非IFRS PE估值（不变），目标价42.1港币（前值：42.7港币），目标价调整主因汇率变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - 1Q25总收入166亿元，同比+25.5%，对比3Q24/4Q24收入增速14.8/11.3%有明显提速，主要因流感错期带来用药需求增长及保健、器械等品类消费需求恢复 [1] - 估算1Q25三大主要品类药品、保健、器械分别实现30+%/20+%/高个位数同比增长，药品因流感错期短期提速显著，预计2Q25在流感错期影响消失后仍有望保持中双位数收入同比增长 [2] 利润情况 - 1Q25非IFRS净利润17.7亿元，对应非IFRS净利率10.6%，同比+1.6pp，达到过去两年单季度最高值，得益于高利润率保健品业务增速修复及自营业务规模效益释放 [1] - 维持2025 - 2027年非IFRS净利润预测44.1/46.9/49.7亿元不变 [4][12] 业务发展 - 公司致力于2025年加大对自营前置仓投入以优化O2O配送体验，1Q较好利润表为业务投入提供弹药，建议关注前置仓业务投入成效 [1] - 2Q以来京东集团发展即时零售及外卖业务带动主站用户流量增长，京东健康将受益于用户数增长带来的销售机会和上游供应商广告投放预算增加，也有更充足弹药投入前置仓能力建设，中长期即时零售将成为满足用户多层次医药健康需求的补足之一，建议关注前置仓业务投入产出效率及对主业增长的拉动情况 [2] AI应用 - AI技术赋能医疗健康服务、专病诊疗、健康管理等业务，2025年1月发布“AI京医”产品体系，实现线上多场景应用，为医生提供智能诊疗辅助和科研支持，并通过AI医生、药师、营养师等专业服务智能体为用户提供个性化医疗健康服务 [3] - 2025年2月“京医千询”医疗大模型启动开源，成为国内医疗行业首个全面开源的垂直类大模型，互联网医院已有超80%的医生问诊单使用了AI服务，AI营养师的服务满意度达到91% [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年公司收入预测662/719/776亿元不变，非IFRS净利润预测44.1/46.9/49.7亿元不变 [12] - 给予2025年28x目标非IFRS PE估值（不变），较可比公司2025年均值17.0x有所溢价，主要考虑公司凭借较高流通效率在医药市场持续获取市占率，且在AI医疗领域具备先发优势，新目标价42.1港元（前值42.7港元），目标价调整主因汇率变化 [14] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|53,530|58,160|66,201|71,897|77,596| |+/-%|14.54|8.65|13.83|8.60|7.93| |归母净利润 (人民币百万)|2,142|4,162|3,425|3,617|3,817| |+/-%|347.80|94.31|(17.70)|5.60|5.53| |归母净利润 (调整后，人民币百万)|4,135|4,792|4,413|4,689|4,974| |+/-%|52.35|15.88|(7.92)|6.27|6.08| |EPS (调整后，人民币，最新摊薄)|1.29|1.50|1.38|1.47|1.55| |PE (调整后，倍)|28.44|24.27|26.76|25.18|23.74| |P/B (倍)|2.38|2.11|1.98|1.84|1.70| |ROE (调整后，%)|8.79|9.16|7.68|7.56|7.44| |EV EBITDA (倍)|106.22|30.39|31.79|27.33|23.14| [6] 可比公司估值 |公司名称|代码|股价|市值| |P/S| |营收CAGR| |P/E| |调整后净利CAGR| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | |(交易货币)|(百万美元)|2025E|2026E|2027E|2025 - 2027E|2025E|2026E|2027E|2025 - 2027E| |阿里巴巴|BABA US|131.7|319,202|2.2|2.0|1.9|7.6|13.1|11.9|11.4|8.1| |拼多多|PDD US|119.5|169,577|2.6|2.2|1.9|17.2|9.3|7.6|6.5|15.6| |美团|3690 HK|139.4|109,233|2.0|1.7|1.5|14.9|15.4|12.3|10.1|21.3| |京东|JD US|37.3|57,888|0.3|0.3|0.3|7.6|9.3|8.1|7.4|5.6| |阿里健康|241 HK|5.4|11,063|2.4|2.2|2.0|11.0|32.5|27.1|22.7|21.5| |益丰药房|603939 CH|27.4|4,608|1.3|1.1|1.0|13.0|18.9|16.2|14.1|15.5| |大参林|603233 CH|17.9|2,825|0.7|0.6|0.5|12.2|17.5|14.8|12.7|20.4| |老百姓|603883 CH|19.5|2,055|0.6|0.6|0.5|9.7|18.2|14.3|12.1|33.2| |一心堂|002727 CH|13.9|1,128|0.4|0.4|0.3|9.7|14.6|11.5|9.6|95.2| |平均值| | | |1.3|1.1|1.0|11.9|17.0|14.0|11.9|28.5| [15] 财务报表相关 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2023 - 2027E各年度的营业收入、销售成本、毛利润、EBITDA、融资成本等多项财务指标及变化情况 [20][21][22]

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 14 日 [Table_Title] 普天科技：太空算力时代的核心运营商 [Table_Title2] 普天科技(002544) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 002544 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 26.17/15.6 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 158.70 | | 最新收盘价： | 23.32 | 自由流通市值(亿) | 158.27 | | | | 自由流通股数(百万) | 678.70 | 事件概述: 据央视新闻，5月 14 日 12 时 12分，太空计算卫星星座搭载长征二号丁运载火箭在酒泉卫星发射中心 成功发射，标志着我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段，拉开了中国"太空计算"时代 的序幕，太空中数据处理从天感地算，跨越到天感天算、天地协同的新阶段。 分析判断: ► 核心观点："三体计算星座"计划构建超 2800 颗计算卫星的天基智能计算基础设施，实现"天数地 ...

报告公司投资评级 - 对京东集团-SW（9618 HK）和JD US的投资评级均为“买入（维持）”，目标价分别为港币199.61和美元51.24 [7] 报告的核心观点 - 京东1Q25营收和非GAAP归母净利润好于预期，零售板块经营利润释放佳，后续零售业务有望稳健增长，外卖等新业务投入产出效果待关注 [1] - 外卖业务起量迅速，对用户流量增长及电商主业交叉赋能潜力大，虽短期投入大，但长期或有较好ROI [3][4] 各部分总结 1Q25业绩回顾 - 京东集团1Q25总收入3011亿元，同增15.8%，非GAAP净利润128亿元，同比增长43.4%，均好于预期 [1][11] - 京东零售1Q25总收入2638亿元，同增16.3%，经营利润128亿元，同增37.8%，好于一致预期 [2][11] 流量与品类增长 - 1Q25京东零售季度活跃买家数同比增长超20%，连续6个季度双位数增长，4月起外卖业务或为电商主业引流并助力618大促 [2] - 1Q25带电品类收入同增17.1%至1443亿元，日用百货收入同增14.9%至980亿元，商超品类连续6个季度双位数增长 [2] 新业务情况 - 京东4月起外卖业务起量迅速，日均订单量接近2000万单，未来聚焦优化体验、扩大规模、优化ROI效率 [3] - 即时零售与远场电商业务协同空间大，外卖业务已提升平台用户增长和转化率 [3] 盈利预测调整 - 上调京东集团2025 - 2027年收入预测1.9%，因零售收入增长稳健和新业务贡献 [19] - 下调2025 - 2027年非GAAP归母净利润22.0/14.5/10.6%，下调非GAAP净利率，因新业务投入超预期 [19] 分部估值 - 基于SOTP估值目标价每ADS 51.24美元，每普通股199.61港元，对应13.7/11.1/9.5x 2025/2026/2027E非GAAP PE [4][22] - 京东零售业务目标价每ADS 37.94美元，每普通股147.80港元，净利润预测上调至340亿元 [22] - 子公司和投资业务目标价每ADS 13.30美元，每普通股51.81港元，含部分上市公司和未上市企业估值 [23] 财务指标预测 - 给出2023 - 2027年京东集团营业收入、净利润、利润率、ROE等业绩指标预测 [6][31] - 给出2023 - 2027年京东集团资产负债表、现金流量表相关指标预测 [30][31]