核心观点 - 2月CPI环比和同比下跌，核心CPI由涨转负，PPI环比和同比降幅收窄，预计3月CPI同比增速0.1%左右，PPI增速-2.1%左右 [3][10][11] - 2025年1 - 2月出口增速趋缓、进口同比转负，出口有望保持韧性 [14][18] - 2月大类资产表现股票>商品>债券，ETF市场规模增加，各策略表现有差异 [20][21][23] - Manus发布使AI Agent在B/C端落地有望加速，关注AI +服务相关应用场景 [25][29] - 政府工作报告明确稳增长目标，建议关注机器人、工程机械、通用设备等方向 [31][36] - 政府工作报告推动电新行业全面高质量发展，各细分领域有投资机会 [38][50] - 政府工作报告推动汽车产业发展，预计2025年国内汽车销量增长 [52][55] - 2025年国防支出预算增长，低空经济与商业航天产业发展将过渡，看好军工板块机会 [59][62] - 政府工作报告提振有色需求，龙头企业和新材料应用将受益 [66][70] 宏观-2月物价数据解读 - 2月食品和非食品价格下跌带动CPI环比由涨转跌，鲜菜和猪肉环比由涨转跌，鲜果和水产品价格有支撑 [3][4] - 节后旅游出行对非食品项价格形成拖累，电影旺盛需求带来支撑，国补政策带动家用器具价格环比超季节性增长 [5][6] - 2月核心CPI由涨转负，PPI环比、同比降幅均收窄，预计3月CPI回升转正、PPI延续收窄 [8][9][10] 宏观-1 - 2月进出口数据解读 - 前2个月出口增速趋缓受高基数效应拖累，也受抢出口和外需景气度上行支撑 [15] - 对美欧出口回落，东盟仍是主要支撑，半导体消费电子出口小幅改善 [16][17] - 警惕贸易碎片化加剧风险，2025年出口有望因全球复苏、产品竞争力和新贸易伙伴开拓保持韧性 [18] 金工-ETF市场及配置策略跟踪月报 - 过去一个月大类资产表现股票>商品>债券，权益、债市、大宗商品表现各有不同 [20] - 截至2月28日ETF数量和规模增加，股票型基金占比高，宽基ETF净流出、行业主题净流入 [21] - 各ETF策略2月收益率不同，动量择势策略收益率较高 [23] 消费-Manus发布关注AI +服务场景 - Manus具备执行全链路任务能力，其发布使AI Agent在B/C端落地有望加速 [25] - AI未来将改造消费产业链，社服行业有望最快迎接变革，投资关注相关应用场景 [26][29] 机械-2025政府工作报告点评 - 具身智能写入报告，人形机器人产业链迎机遇，建议关注相关标的 [32] - 宏观政策积极，工程机械有望受益基建投资回升，大规模设备更新推进，低空经济有望发展 [33][34] - 推进科技自立自强，优选通用设备自主可控标的 [35] 电新-2025政府工作报告解读 - 促销费使锂电充分受益，政策提升储能优先级，政策助力光伏、风电发展 [41][42][45] - 加速全国电力统一市场建设，算电协同驱动AIDC建设需求，人形机器人产业化加速 [46][48][49] 汽车-2025政府工作报告点评 - 适度宽松货币政策为汽车产业提供金融环境，缓解企业负债压力，提升研发投入积极性 [54] - 提振消费以旧换新助力汽车消费，预计2025年国内汽车销量增长，人大代表建言推动产业链成熟 [55][56] 军工-两会话军工系列报告之二 - 2025年国防支出预算增长，新一轮军备潮开启，建军百年攻坚将提速新质战斗力发展 [59][60] - 低空经济与商业航天产业发展将过渡，看好军工板块订单和财报后的机会 [61][62] 有色-两会跟踪 - 积极宏观政策带动有色金属供需增长，提振消费和房地产止跌支撑需求 [66][67][68] - 培育新兴产业推动金属新材料发展，建议关注相关投资机会 [69][70]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业公司等多领域展开分析，宏观上对国内外经济形势、政策走向进行解读，行业方面涉及中小盘、建材、农林牧渔等多个行业，指出各行业发展趋势、机会与风险，为投资决策提供参考[3][56]。 总量研究 宏观经济 - 两会期间政策线索显示2024年财政税收承压，第二本账支援地方，2025年中央财政发力，支出扩张且向民生和科技、地方倾斜，化债压力减轻[3][4][5] - 3月或为全年基建开工关键指引期，当前基建开工率低、建筑需求弱，工业生产和消费需求偏强，商品价格震荡偏弱，地产成交同比正增，资金利率下行，交通运输部分指标回落[10][11][12] - 美国就业市场新增非农就业不及预期、失业率上行，后续可能继续走弱，影响资产价格，对美联储3月会议影响有限[18][19][20] - 中国1 - 2月出口同比回落，外需周期性下行主导出口走向，进口也同比回落，未来对美出口或走弱[24][25][28] 固定收益 - 10年国债收益率上行空间目标更新为2.5%以上，其走势受经济增速趋势和政策周期影响，2025年可能均值回归及超调，上行分三步[32][33][37] - “适时降息”是储备政策，需触发因素，潘行长解读货币政策取向纠正市场误读，提示关注债市收益率上行，看多转债市场[45][46][49] 金融工程 - “蜘蛛网”策略逻辑简单、步骤简洁，10年回顾收益稳健，经改进后表现更好，其核心思想在长周期择时上应用佳，绩优会员合成信号表现优秀[51][52][53] 行业公司 中小盘 - 本周市场大小盘指数上涨，汽车行业要闻多，吉利发布千里浩瀚智驾系统推进智驾平权，推荐智能汽车等多个主题及相关个股[56][57][58] 建材 - 两会积极财政政策发力，预计建材板块受益，部分顺周期品种提价，推荐消费建材等板块相关公司，跟踪板块数据显示价格有变动[62][63][64] 农林牧渔 - 关税反制和暂停部分牛肉进口申报助推国内农产品价格上行，猪价震荡磨底或渐至尾声，推荐生猪、饲料、宠物板块相关标的[68][69][70] 医药 - 关注中国政府刺激政策带来增量，2025年谨慎与乐观并行，国内企业积极布局海外市场，推荐科研服务等多领域相关标的[76][77][78] 化工 - 氟化工指数本周行情有变化，萤石、制冷剂向上趋势不变，关注市场开工和需求情况，部分公司有公告，推荐相关受益标的[80][81][83] 非银金融 - 两会政策利好权益市场，资本市场支持科技创新利好券商业务，券商开户和交易活跃，保险“长钱”入市，推荐相关标的组合[87][88][90] 地产建筑 - 新房二手房成交面积同比增长推动房地产市场止跌回稳，多地调整公积金政策，土地成交有变化，融资端信用债发行规模环比增长[94][95][96] 煤炭开采 - 本周煤价先抑后扬，财政政策发力有望支撑煤炭需求，煤价有望企稳反弹，煤炭股有稳健红利和周期弹性投资逻辑[100][101]

报告核心观点 报告对多个行业进行研究分析，固定收益领域2025年理财规模增长挑战大；传媒领域看好AI应用及算力市场增长；交运领域OPEC+增产利好油运和集运；金属新材料领域金价高位震荡、外盘铜价大涨、铝价有上涨空间、锂价震荡下行；北交所市场投资价值值得关注 [2][13][18][22][25][30][32][34][35][38]。 固定收益 - 2025年2月末理财规模合计30.25万亿元，2月环比增加0.13万亿元，增长大幅弱于季节性规律，主要因信用债调整、收益率下降致散户赎回 [2][11]。 - 2025年前2个月部分股份行理财公司理财规模增幅较大，四大行理财公司规模有降有增，渤银、光大等理财规模增幅领先 [12]。 - 2月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率大幅回落，2025年固收类理财收益率承压，理财规模增长挑战大，信用利差或适度走阔 [13]。 - 债市可能过度透支2025年货币政策宽松预期，债券牛市可能阶段性结束，预计10Y/30Y国债收益率2025年高点为1.9%/2.2%，2026年为2.1%/2.4% [14]。 传媒 - 2025年3月6日中国团队推出通用型AI代理Manus，具有自主规划和学习、多代理架构、广泛工具集成等优势 [16][17]。 - 从Manus看AI应用潜质，建议关注布局AI+Agent的焦点科技、有AI Agent应用EVE的恺英网络，看好AI应用在教育等领域落地 [18]。 - 从AI应用增长看算力供应商潜力，建议关注与蓝耘科技合作的浙文互联、布局边缘算力的顺网科技等 [18]。 - 看好AI在部分适配游戏内容中的应用，建议关注腾讯、网易等公司 [18]。 交运 OPEC+复产 - 3月4日OPEC+宣布4月起增油13.8万桶/日，计划到2026年逐步恢复220万桶/日产量，多次推迟复产意在提振油价，但面临市场份额流失风险 [20]。 - 特朗普为降油价需OPEC+复产，其对伊委制裁或为OPEC+创造市场空间 [21]。 - OPEC+增产预计2025年底增加全球原油合规贸易量93.2万桶/日，VLCC合规贸易量83.8万桶/日，利好VLCC中期前景，建议关注相关油运和船舶公司 [22]。 集运船司 - 3月5日马士基宣布3月31日起上调远东至欧线和地中海航线运价，集运船司持续宣涨意在保护干线长协运价 [23]。 - 3 - 4月需求季节性复苏，有季节性涨价，红海复航预期延后支撑欧线运价底部 [24][25]。 - 4月欧线运力仍足，关注后续空班情况，若货量回升叠加停航规模扩大，欧线运价或上行，建议关注相关航运公司 [25]。 金属新材料 贵金属 - 近两周伦敦现货黄金跌0.10%，白银跌1.32%，金价因关税反复、俄乌和谈推进等维持高位震荡 [26][27]。 - 未来关注美国2月CPI等数据，黄金交易逻辑转变，市场预计美联储3月维持利率不变概率高，降息预期抬升利好黄金 [29]。 - 长期看“降息交易”和“特朗普2.0”催化，央行增储支撑金价，维持贵金属行业“看好”评级，建议关注相关个股 [30][31]。 有色金属 - 本周美铜/伦铜/沪铜分别涨3.28%/3.01%/1.93%，因特朗普提铜关税和欧洲经济增长预期抬升，短期铜价宽幅震荡，建议关注相关公司 [32][33]。 - 氧化铝价格短期止跌企稳但仍有下跌空间，电解铝库存去化叠加海外催化支撑铝价上行，今年或短缺，建议关注相关公司 [34]。 - 节后碳酸锂产量创新高、库存累积，锂价震荡下行，全年过剩幅度有望收窄，建议关注相关标的 [35]。 北交所 - 截至3月7日，33只北交所主题基金表现优异，北证50指数基金发行有序，期待新指数和基金产品发布 [37]。 - 证监会推进北交所高质量建设，市场日均成交额提升，后市或震荡盘整，建议关注稳定分红且2025Q1超预期公司 [38]。 - 本周科创板、创业板和北证A股整体PE回升，北证A股日均成交额回升，2家公司已问询，1家公司终止 [39]。

报告核心观点 报告对A股市场、基金、债券、宏观经济、行业及公司动态、湖南经济等多方面进行分析 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动” 短期可关注顺周期及两会热点方向 中期可关注科技股低吸机会 各行业和公司也有不同的发展态势和投资建议 [7][14] 各部分总结 A股市场概览 - 2025年3月10日 上证指数收盘3372.55 跌0.25% 深证成指收盘10843.73 跌0.50% 创业板指收盘2205.31 跌1.31% 科创50收盘1107.62 跌1.24% 北证50收盘1391.28 跌0.49% 沪深300收盘3944.01 跌0.31% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同 如上证指数总市值642019亿元 流通市值503213亿元 市盈率12.02 市净率1.28 [3] 财信研究观点 - **市场策略**：上周中国资产表现较强 行情有延续性 3 - 4月市场将走向“基本面驱动逻辑” 呈现震荡整理行情 科技股中长期向好 短期可关注顺周期及两会热点方向 中期可关注科技股低吸机会 [7][8][14] - **基金研究**：本周拟发行基金17只 规模370亿以上 梳理人工智能主题ETF 科创AI（950180.CSI）涨幅突出 可关注其跟踪ETF 上周A股、港股上行 主要海外指数涨跌不一 1年期和10年期国债收益率上行 ETF资金流向有变化 [17][18][19] - **基金数据日跟踪**：上周（3月3日 - 3月7日）中国基金总指数等多数上涨 7日部分指数下跌 上周ETF区间日均成交额2550.77亿元 7日成交额2735.63亿元 [21][22] - **债券研究**：3月7日 1年期和10年期国债到期收益率上行 期限利差收窄 国债期货主力合约下跌 信用利差和等级利差有变动 [24] 重要财经资讯 - **宏观经济**：2025年2月居民消费价格同比下降0.7% 工业生产者出厂价格同比、环比降幅均收窄 [26][28] - **财经要闻**：2月末我国外汇储备规模为32272亿美元 商务部将开展“服务保障进外企”活动 今年前两个月我国货物贸易开局总体平稳 我国自3月20日起对原产于加拿大的部分进口商品加征关税 特朗普可能对加拿大奶制品和木材征收对等关税 [30][32][34][36][38] 行业及公司动态 - **行业动态**：2025年2月工程机械主要产品月平均工作时长同比增长70.3% 开工率同比增长12.3个百分点 挖掘机、装载机销量同比增长 [40] - **重点公司跟踪**：牧原股份1 - 2月生猪销量同比稳定增长 隆平高科定增申请获深交所审核通过 恒瑞医药获得药物临床试验批准通知书 水晶光电拟以3.235亿元收购广东埃科思95.60%股权 [42][44][46][49] 湖南经济动态 - **湘股动态**：五新隧装相关各方正在积极推进重大资产重组事项 [52] - **湖南省地方动态及政策**：湖南省农业科学院团洲垸现代农业研究院揭牌 后续将开展技术攻关和示范 推动现代农业发展 [54] 近期研究报告集锦 - **基金类**：比较沪AAA科创债、沪做市公司债指数 沪AAA科创债指数风险收益比略高 成份行业分布更广 建议关注相关ETF [56][57][59] - **行业类**：食品饮料行业2月表现平淡 处于低预期、低估值、低拥挤度位置 维持“领先大市”评级 农林牧渔行业2月跑输大市 维持“同步大市”评级 各细分板块有不同投资建议 [61][63][65][67]

核心观点 - 2月下旬以来美元资产受Deepseek冲击、特朗普政策扰动和经济数据转弱影响，呈现美股下跌、美债上涨、美元指数走弱态势，美国经济滞胀风险上升，美元资产面临逆风；全球LNG量增价降，美欧亚气价差有望收窄，部分燃气企业或受益；国内两会释放积极政策信号，市场风险偏好有望提升 [3][7][31] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3373，1日跌0.25%，上周涨1.56%；深证成份指数收盘10844，1日跌0.50%，上周涨2.19%；沪深300指数收盘3944，1日跌0.31%，上周涨1.39%；创业板指数收盘2205，1日跌1.31%，上周涨1.61%；上证国债指数收盘223，1日跌0.14%，上周跌0.07%；上证基金指数收盘7132，1日跌0.41%，上周涨2.09% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24231，1日跌0.57%，上周涨5.62%；中国香港国企指数收盘8914，1日跌0.27%，上周涨5.90%；中国台湾加权指数收盘22576，1日跌0.61%，上周跌2.07%；道琼斯指数收盘42802，1日涨0.52%，上周跌2.37%；标普500指数收盘5770，1日涨0.55%，上周跌3.10%；纳斯达克指数收盘18196，1日涨0.70%，上周跌3.45%；日经225指数收盘36887，1日跌2.17%，上周跌0.72%；韩国KOSP100收盘2563，1日跌0.49%，上周涨1.21%；印度孟买指数收盘74333，1日跌0.01%，上周涨1.55%；英国FTSE指数收盘8680，1日跌0.03%，上周跌1.47%；俄罗斯RTS指数收盘1119，1日跌0.79%，上周跌2.03%；巴西圣保罗指数收盘125035，1日涨1.36%，上周涨1.82%；美元指数收盘104，上周跌3.41% [2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘67美元/桶，1日涨1.04%，上周跌4.15%；现货金收盘2931美元/盎司，上周涨3.41%；伦敦铜收盘9602美元/吨，1日跌0.90%，上周涨2.57%；伦敦铝收盘2689美元/吨，1日跌0.52%，上周涨3.26%；伦敦锌收盘2882美元/吨，1日跌1.50%，上周涨3.00%；CBOT大豆收盘1025美分/蒲式耳，1日跌0.19%，上周涨0.02%；CBOT玉米收盘469美分/蒲式耳，1日涨1.13%，上周跌0.05%；波罗的海干散货收盘1400，上周涨13.91% [7] 美元资产相关 - 2月下旬以来美元资产受Deepseek冲击、特朗普政策扰动和经济数据转弱影响，呈现美股下跌、美债上涨、美元指数走弱态势 [3][9] - 特朗普收缩性政策推进快于增长性政策，增长性政策效果或低于预期，美国经济滞胀风险上升 [3][10] - 美股有回调压力，美债利率有下行空间，美元有贬值空间 [3][11] 海外市场变化相关 - 美国因关税和政府削减开支，居民和企业不确定性增强，risk-off情绪发酵，美股和美元调整，10Y美债利率从4.6%回落至4.3%附近 [4][12] - 美元受国内特朗普政策和外部欧元区财政紧缩范式转变冲击 [4][12] - 美国基本面利空因素积累，美债利率下行通道有望打开，但需关注经济放缓预期被证伪和通胀上行风险 [13] 天然气行业相关 - 全球LNG贸易中，2023年长期协议交易量占61.1%，短期协议占3.8%，现货交易占35.2%，长协定价分OPE和GOG模式 [14] - 美国HH气价合理运行区间为2.5 - 3.5 $/mmbtu，美国LNG出口到中国成本约8.59 $/mmbtu，加征关税后为9.88 $/mmbtu [15] - 欧洲对俄气依赖减小，增加美国LNG进口，俄罗斯部分管道气转向亚太地区 [16][17] - 2025 - 2028年全球LNG进入新增产能释放高峰期，供应或由紧转松，需求增量主要来自中国和东南亚、南亚国家，全球LNG供需或趋于宽松，亚欧与美气价差有望收窄 [18] - 建议关注中国燃气、华润燃气、昆仑能源、新奥能源、佛燃能源等燃气企业 [7][19] 宏观策略债券基金相关 海外宏观 - 美国特朗普关税政策反复，2月新增非农低于预期，失业率增加，薪资增速环比放缓，Markit制造业PMI升至52.7，美联储3月降息25BP概率上升 [21] - 欧洲德国财政转向，拟放宽债务限制，设立5000亿欧元特别基金，欧盟提出8000亿欧元“重新武装欧洲”计划，欧洲央行降息25BP，暗示降息步伐或近尾声，欧元区2月通胀小幅回落 [21] - 日本央行副行长表示将逐步调整货币宽松政策，3月会议倾向于按兵不动 [21] 国内宏观物价 - 2025年2月CPI同比为 - 0.7%，春节错位是转负主因，PPI同比为 - 2.2%，环比受国际定价因素拉动 [24][25][26] 国内宏观外贸 - 2025年1 - 2月中国出口同比为2.3%，进口同比增长 - 8.4%，贸易顺差同比增长36.8%，出口增速回落受春节错位和美国加征关税拖累，剔除春节效应后出口有韧性，进口受原材料及农产品拖累 [28][30] 策略 - 上周美股下跌，A股港股上行，海外美欧经济前景不确定性增加，欧洲财政扩张预期升温，国内两会政策信号积极，1 - 2月外贸增速整体回落但高新技术产品出口增长加快，国产AI概念继续发酵，建议关注科技成长风格和消费等顺周期行业优质资产 [31][32][34] 利率债 - 近两周债市调整，收益率曲线整体上行，央行操作维持中性偏谨慎，市场杠杆率有所回升但仍维持低位，建议以短久期、高流动性的防御品种为主 [35][36][37] 信用债 - 两会化债政策倾向发展，城投债融资或小幅上升，科技主题债将统一规则，发行规模有望上升，特别国债注资大行有利于减少二永债需求 [39] - 信用债利率上行，信用利差和期限利差基本走阔，建议关注中高等级短债机会 [40][41] 城投 - 官方披露全国融资平台数量和经营性债务压降进度，退重点省进度明确且有利于专项债扩容，专项债收储规模可能不低于8000亿元，政策倾向发展，城投债融资可能小幅上升 [43][44][45] 基金 - 上周A股市场上行，大部分主要指数下跌，申万行业指数多数上涨，主动权益类基金和QDII基金表现较好，新成立基金总规模环比下降，权益ETF认购户数和基金集中发售情况受关注 [46][47][48] - 2025年2月末基金投顾组合数量增加，股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合业绩表现有差异，持仓基金仓位和个基有变化，1月投顾组合调仓次数增加 [50][51][52] 行业公司相关 电力设备及新能源 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数有不同表现，风电德国海风贸易保护舆论升温，光伏隆基下修可转债转股价格，储能和氢能国家将设立“航母级”创投基金 [53][55][56][57] - 建议关注风电、光伏、储能、氢能相关企业 [58] 计算机 - 2025年政府工作报告使信创与AI迎来政策与市场双重红利，中国AI初创公司推出产品，阿里发布模型，计算机行业指数跑赢沪深300指数 [59][60] - 建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关公司 [61] 医药 - 2025年政府工作报告将创新药相关内容列入十大工作任务，释放积极信号 [62]

报告核心观点 - 政策利好刺激下A股市场放量上涨，后市热点有望扩散，科技股上涨或转向全市场共舞，可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线 [2][4] 总量研究 A股大势研判 周四市场综述 - 政府工作报告明确2025年GDP增长目标5%左右，强调“科技自立自强”与“扩大内需”双轮驱动，多项财政政策目标将夯实经济复苏预期，提振市场，但市场仍需增量资金确认行情趋势 [3][6] - 受重要会议信号影响，周四早盘沪深三大指数高开后攀升，午后放量走强，沪指涨超1%，创指涨超2%，板块个股普涨 [6] - 行业上互联网服务等板块涨幅居前，钢铁、银行等跌幅居前；题材股中AI智能体等涨幅居前，低碳冶金等跌幅居前；个股涨多跌少，两市成交额19065亿元，各指数均上涨，科创50指涨幅3.48% [7] 周四盘面点评 - 泛AI主题概念股大涨，人工智能引领科技革命催生“AI+”投资机会，过去AI产业链投资多在硬件和算力，2024年下半年以来应用端产品落地加速，后续泛AI主题投资将去伪存真，需验证业绩兑现 [8] - 文化传媒板块大涨，该行业细分有广告传媒、游戏娱乐和影视动漫，此前推荐该板块投资机会得到市场验证，目前AI发展使传媒行业受益，2025年相关产业前景好，但连续上涨后高位或震荡 [9][11] 后市大势研判 - 政府工作报告多项政策目标将夯实经济复苏预期，提振市场 [12] - 重要会议提振市场，周四科技股大涨，科创50指数涨幅3.48%，市场放量三连阳，科技股领涨时消费等板块估值修复，财政政策利好硬科技及产业链，后市科技股上涨有望转向全市场共舞，可逢低布局三条主线 [4][13] 晨早参考短信 - 重要会议提振市场，周四科技股大涨，科创50指数涨幅3.48%，市场放量三连阳，科技股领涨时消费等板块估值修复，财政政策利好硬科技及产业链，后市科技股上涨有望转向全市场共舞，可逢低布局三条主线 [14]

人形机器人传感器研究 核心观点 传感器是机器人感知物理世界和迈向智能化的基础 ，中国在该领域虽有政策支持但起步晚、技术积累有限 ，具备技术优势的国内企业有望在产业扩张中受益 [1][2][7] 具体内容 - 传感器类型及功能：包括视觉、听觉、触觉、力传感器等 ，MEMS 传感器有独特优势 [1][26] - 传感器数量及趋势：以特斯拉人形机器人为例需多种传感器 ，整体向多维度等方向发展 ，高维力矩和触觉传感器是研究重点 ，成本占比约 30% [2][27] - 机遇与挑战：政策支持形成产业链供应链体系 ，但中国起步晚、技术待突破 ，产业需融合发展 ，企业可通过投资并购壮大 [2][27] - 市场规模：2024 - 2030 年全球人形机器人市场规模 CAGR 超 56% ，2024 年全球和中国智能传感器市场规模分别达 520.4 亿美元和 1551.2 亿元 ，2031 年中国 MEMS 传感器行业市场规模有望达 2593.76 亿元 [3][7][28] - 投资标的：柯力传感、汉威科技等企业有望受益 [7][29] 建筑建材行业研究 核心观点 2025 年中央政府工作报告重视稳楼市 ，财政和货币政策发力 ，地产有望回归长期健康发展轨道 ，建筑建材行业将迎来估值修复 [8][9][14] 具体内容 - 事件：2025 年中央政府工作报告多处提及稳楼市 [8][31] - 点评：防风险和应对外部不确定要求楼市回稳 ，财政政策专项债发力助力地产 ，货币政策效果渐显推动地产回稳 ，防风险政策精准有效确保地产回归健康轨道 [9][10][11] - 投资策略：推荐北新建材、伟星新材等企业 [14][37] A 股市场研究 核心观点 政府工作报告指明发展方向 ，稳定市场预期 ，春季行情未结束 ，大科技板块是核心 ，消费有望复苏 [21][23] 具体内容 - 发展信心：报告提出总体目标和具体政策 ，符合市场预期 ，稳定资本市场格局 [21] - 资本方向：重视新质生产力和大科技板块 ，奠定科技牛行情 [22] - 投资策略：大科技和消费是投资主线 ，短期波动不改变中期向好趋势 [23] 重要公司资讯 - 融创拟购回 10 只标的债券 ，总额上限 8 亿元 [16] - 芯源微筹划控制权变更 ，股票停牌 [16] - 五粮液 2025 年投资 19 个项目 ，金额 25.86 亿元 [16] - 福田汽车 2025 年 2 月新能源汽车销量同比增长 272.28% [16] 经济要闻 - 国务院办公厅印发金融“五篇大文章”指导意见 [17] - 央行开展 3532 亿元逆回购操作 [18] - 国家金融监督管理总局扩大金融资产投资公司股权投资试点 [18] - 乘联会公布 2 月乘用车市场零售和批发数据 [18] - 证监会主席表示推动资本市场改革开放 [18] - 央行今年择机降准降息 [18] - 发改委将设立国家创业投资引导基金 [19] - 美联储发布全国经济形势调查报告 [19] - 中国物流与采购联合会公布 2 月全球制造业 PMI [19] - 高盛上调 MSCI 新兴市场指数目标点位 [19]

核心观点 - 面对外部不确定性，中国选择“消费稳当下，科技赢未来”，以消费提振畅通经济循环，以科技创新引领产业发展，可动态调整政策达到“攻守兼备”状态 [1][2] - A股市场有望震荡上行，政府工作报告延续对资本市场政策基调，强调内生稳定性与资金生态优化，经济基本面将逐步改善，市场迎来结构性估值重塑机会，投资者信心增强 [1][19] - 债市或震荡走强，预计会后两周长端震荡下行5BP左右，宽货币条件累积，短端可能下行，建议关注十债1.7%以上增配机会及短久期 [1][33] - 银行基本面和估值改善可期，宏观政策积极有为，全方位扩内需，银行基本面积极因素积累，市值管理重塑估值，看好银行板块配置价值 [1][39] - 非银板块景气度上行，政府重点工作任务需金融体系和资本市场支持，“稳增长、稳股市”等政策目标定调板块走向，多因素推动板块上行，中长期资金扩容增强基本面改善预期 [1][47] - 地产市场止跌回稳，政府工作报告提出相关举措，政策推动下效果或显现，行业估值或抬升，头部房企市占率有望提升 [1][54] - 农业现阶段粮食安全有保障，应发挥优势补短板，关注转基因商业化和生物育种产业化，建议关注优秀种业龙头企业 [60] 宏观 - 经济增长目标：2025年GDP增长目标5%左右，符合预期；CPI目标下调至2%；失业率目标5.5%左右；粮食产量目标上调至1.4万亿斤；单位GDP能耗下降目标上调至3%左右 [3] - 财政政策：赤字率4%对应新增赤字规模5.66万亿元，隐含平减指数增长预期为零；预算内政府债务规模11.86万亿元，一、二本账合计赤字率约8.4%；中央加码投资和支持消费政策，地方克制用于化债和支持地产；财政支出注重惠民生、促消费、增后劲，如3000亿元以旧换新补贴预计拉动消费增速1.2%以上，有望落地2000亿元生育补贴 [4] - 货币政策：取向适度宽松，结构支持科技、消费、楼市股市；可能适时降准降息，全年累计调降政策利率30 - 40BP，引导5年期LPR下行40 - 60BP，累计降准100 - 150BP；央行公开市场国债净买入或超2万亿元；可能扩容或创设结构性货币政策工具；平准基金可能落地；提出“超长期贷款”配合项目建设 [5] - 扩大内需：是战略之举，总量与结构两手抓，补贴商品消费、扩容服务消费；提高居民消费能力，促进增收减负；培育壮大新型消费；完善消费统计制度，政策带动下消费有望提振，社零中枢或上移 [6] - 政府投资：“七地财政”转型，投资向核心经济圈转移；带动社会投资，内需回升和流动性改善是核心，化债缓解企业现金流和投资预期，基础设施竞争性部分引进民间资本；央国企引领产业战略投资和转型，发行5000亿元专项债 [7] - 科技创新：推动高水平科技自立自强，发挥领军企业作用；引领新质生产力，培育新兴产业、改造传统产业；深化先进制造业和服务业融合发展试点 [8] - 市场竞争：综合整治“内卷式”竞争，化解行业矛盾，推进统一大市场建设，措施包括政策升级、多部门协同、行业协会响应、配套政策跟进 [8] - 企业发展：强调“两个毫不动摇”，国企高质量完成改革，优化布局结构，建立评价制度；民企走高质量发展之路，坚守主业、聚焦重点问题；促进国企民企协同发展 [9] - 区域发展：加大区域战略实施力度，发挥战略叠加优势培育增长极；破除地方保护主义，深化产业协作；推进新型城镇化，保障公共服务；推进乡村振兴，解决人才、土地、资金约束 [10][11] - 市场稳定：稳住楼市股市，防范系统性风险和内需冲击；专项债收储配合城中村改造，稳定房价和预期；股市方面，科技股表现好，资本市场投融资综合改革有望提升IPO和企业债券融资支持力度，平准基金可能落地 [12] - 改革举措：深化财税体制改革，增加地方财力；推进全国统一大市场建设；促进平台经济规范健康发展；深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，完善创新工具，创设平准基金 [13] - 对外开放：扩大自主开放与制度型开放；扩大服务业开放；优化外资营商环境；推动共建“一带一路”，加强与“全球南方”国家合作 [14] 策略 - 宏观经济目标：GDP增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长与经济增长同步，国际收支基本平衡，粮食产量1.4万亿斤，单位GDP能耗降低3%左右 [16] - 政策安排：政策基调强调“稳中求进、以进促稳”等，新增“守正创新”等用词；财政政策更积极，新增政府债务规模11.86万亿元，支出强度加大；货币政策适度宽松，发挥总量和结构双重功能 [17] - 工作重点：包括提振消费、扩大内需，发展新质生产力，实施科教兴国战略，推动改革举措落地，扩大对外开放，防范风险，抓好“三农”工作，推进城镇化和区域协调发展，绿色转型，改善民生 [18] - 投资展望：新质生产力、扩大内需、央国企改革、出海、金融、地产链、绿色转型等主题有投资机会 [20] 固收 - 形势判断：2024年内外部压力大但经济稳中有进，增速达5%；2025年延续“稳中求进”，扩大内需重要性更高，支持新质生产力和科技创新，稳住楼市股市 [23][24] - 预期目标：GDP增速5%左右，CPI目标下调至2%左右，粮食产量目标1.4万亿斤 [25] - 政策定调：广义财政积极，拟发行1.3万亿超长期特别国债和5000亿特别国债补充资本金，赤字率4%，地方专项债4.4万亿；货币政策适度宽松，节奏可能前置，两会后可能降准；促消费、扩内需是首要任务，安排3000亿元支持以旧换新；科技创新引领新质生产力；稳住楼市股市，推动房地产止跌回稳 [26][28][30] - 债市演绎：政府工作报告对债市冲击有限，十债收益率可能震荡偏下，会后两周幅度约5BP，宽货币条件累积，短端可能下行，关注十债1.7%以上增配机会及短久期 [33] 银行 - 经营环境：稳增长延续，GDP增长5%，失业率5.5%左右，新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右，利好银行经营 [35] - 基本面：宏观政策积极有为，财政政策发行超长期特别国债和地方专项债，利好信贷投放；货币政策适度宽松，降准降息，息差压力仍存但存款利率下调有望支撑 [36] - 资产质量：防范化解重点领域风险，地产推动止跌回稳，化债有序推进，金融防范中小金融机构风险，优化资产质量 [37] - 信贷结构：关注五篇大文章和央国企改革，引导信贷资源倾斜，市值管理提升银行估值 [38] 非银 - 往届回顾：近年政府工作报告关注资本市场改革，打造多层次资本市场，非银金融强调发挥功能和防控风险；地方两会关注资本市场促进地方产业发展 [43] - 资本市场：深化投融资改革，推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，改革优化发行上市和并购重组制度，发展债券市场和创投基金 [44] - 风险防控：关注中小金融机构风险处置，健全监管体系，充实化险资源，完善风险预案 [45] 地产 - 止跌回稳：2024年9月以来各部门出台政策，2025年1月一线城市房价环比上涨，2024年商品房销售面积降幅收窄，市场止跌回稳是重要方向 [49] - 需求释放：因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求 [50] - 控制供应：优化土地供应，合理控制新增用地；盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，拓宽保障性住房再贷款使用范围 [51] - 支持融资：发挥融资协调机制作用，做好保交房工作，防范房企债务违约风险 [53] - 构建新模式：搭建基础性制度，构建“保障 + 市场”住房供应体系，优化全过程监管，强化预售资金监管，建设高品质房屋 [53] 农业 - 工作方向：抓好“三农”工作，推进乡村全面振兴，包括增强农产品稳产保供能力，巩固脱贫攻坚成果，推进农村改革发展 [57] - 粮食产量：2025年目标1.4万亿斤，我国粮食播种面积波动增长，单产提升带动产量稳中向上，2024年达1.41万亿斤 [58] - 种业振兴：自2020年转基因育种加速，取得一系列进展，通过加强种质资源保护和利用、推广先进育种技术提高种业竞争力 [58] - 耕地保护：严守耕地红线，推进高标准农田建设和退化耕地治理，我国耕地面积先增后减，分布由东向西转移，种植品种结构趋于简化 [59]

核心观点 - 2025年两会政府工作报告解读预计经济和市场持续回升向好，财政政策积极、货币政策宽松，扩内需、科技、民营经济、绿色转型等是重点，稳住楼市股市重要性提升；石油石化行业2025年国际油价或呈V字型走势，长期基本面偏紧；银行业在积极政策环境下息差压力可控、规模增长有望较快、重点领域风险有望收敛 [7][19][23] 2025年两会政府工作报告解读 - GDP目标5%左右符合预期，但外需不确定下扩内需需政策加力，财政政策支出提速、赤字率突破隐性约束、专项债扩容等，货币政策定调宽松，宏观政策重民生、重时重效 [7][8][9] - 扩内需放首位，3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新规模翻倍，关注服务消费政策落实；中央预算内投资拟安排7350亿元，较去年增加350亿元，基建投资预计保持较高水平 [10] - 促进新动能积厚成势、传统动能焕新升级，培育壮大新兴未来产业，推动传统产业改造提升，激活数字经济创新活力 [11] - 民营经济是创新重要源动力，落实支持政策有望推动信心回升；2025年单位国内生产总值能耗降低3.0%左右，加快建设“沙戈荒”新能源基地等 [12] - 稳住楼市股市，推动房地产市场止跌回稳，深化资本市场投融资改革，完善养老保障体系建设；巩固化解地方政府债务、中小金融机构风险 [13][14][15] 石油石化行业深度报告 - 国际油价波动与经济周期相关，长周期受定价权争夺、需求波动、开采成本等因素影响，短周期受库存、地缘政治等因素扰动 [16] - 2014 - 2015年间油价波动范围突破合理区间，影响因素复杂，促成OPEC + 价格联盟成立 [17] - 2025年国际油价或呈V字型走势，波动范围在55 - 80美元/桶，长期基本面偏紧，看好下游化工品受益于经济复苏弹性大的标的 [19] 银行业“量价质”跟踪（十） - 货币政策延续“适度宽松”基调，息差压力趋缓，后续关注关税政策、房地产及消费复苏进展；信贷规模有望在多重因素推动下较快增长 [24][25] - 大行风险处置能力加强，重点领域风险担忧缓解，建议关注稳定分红与复苏潜力投资主线，关注国有大行及头部中小银行 [26] 财经新闻 - 国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，提出到2027年发展取得显著成效及三方面政策措施 [29] - 习近平强调经济大省要挑大梁为全国发展大局作贡献，江苏要在多方面先行先试、内外兼修 [30] - 特朗普宣布4月2日开始征收对等关税，农产品关税同日生效 [31] - 国家金融监督管理总局发布通知，从三方面进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点 [32] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，深成指、创业板小幅收涨，主要指数多呈收涨，指数震荡盘升，短线或仍呈震荡态势 [34] - 同花顺行业板块中收红板块和个股占比分别为54%、42%，板块个股表现分化，工程机械板块涨幅居首，银行板块获大单资金介入，部分板块大单资金净流出 [35] - 工程机械板块昨日收盘大涨3.83%，量能放大，大单资金净流入近8亿元，日线指标矛盾，获利兑现压力存在，谨慎追涨 [36] 市场数据 - 展示了2025年3月5日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [38]

报告核心观点 - 大盘震荡上行，AI产业链走强，在政策预期强化以及科技股再度活跃支撑下，回升态势巩固，增量资金规模扩大，指数有望延续向上突破态势，可关注热点方向结构性机会，3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，短期关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会 [10][11] 市场层面 - 分市场看，万得全A指数涨1.62%收于5285.38点，上证指数涨1.17%收于3381.1点，科创50指数涨3.48%收于1121.58点，创业板指数涨2.02%收于2234.69点，北证50指数跌1.46%收于1398.16点，硬科技板块风格跑赢，创新型中小企业风格跑输 [8] - 分规模看，上证50指数涨1.61%收于2683.95点，中证A100指数涨1.60%收于3795.38点，沪深300指数涨1.38%收于3956.24点，中证500指数涨1.63%收于6047.77点，中证1000指数涨2.14%收于6534.97点，中证2000指数涨2.06%收于2659.67点，小盘股板块风格跑赢，中大盘股板块风格跑输 [9] - 分行业看，计算机、传媒、社会服务涨幅居前，公用事业、钢铁、银行跌幅居前 [9] 估值层面 - 上证指数市盈率（TTM）估值为14.51倍，处于历史后30.51%分位，市净率（LF）估值为1.36倍，处于历史后11.76%分位 [9] - 科创50指数市盈率（TTM）估值为113.71倍，处于历史后100%分位，市净率（LF）估值为4.94倍，处于历史后52.2%分位 [9] - 创业板指数市盈率（TTM）估值为34.37倍，处于历史后16.8%分位，市净率（LF）估值为4.28倍，处于历史后30.34%分位 [9] - 万得全A市盈率（TTM）估值为19倍，处于历史后40.7%分位，市净率（LF）估值为1.62倍，处于历史后14.68%分位 [9] - 北证50指数市盈率（TTM）估值为68.9倍，处于历史后100%分位，市净率（LF）估值为4.57倍，处于历史后97.38%分位 [9] 资金层面 - 万得全A指数4272家公司上涨，974家公司下跌，涨停公司118家，跌停公司6家，全市场成交额19532.16亿元，较前一交易日增加4075.27亿元 [10] 市场策略 - 大盘震荡上行，AI产业链走强，周四A股主要指数延续上行态势，科创50指数领涨，个股普涨，成交额放量至1.9万亿元以上，互联网等板块涨幅居前，银行等有所回调，AI概念股集体走强 [10] - 操作上可逢低布局，关注热点方向结构性机会，3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，短期关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会，包括科技和自主可控、政策支持的扩内需、AI应用及AI +、高股息板块 [11][13] 基金研究 - 3月6日，LOF基金价格指数上涨1.06%，ETF基金价格指数上涨1.73%，上证50ETF上涨1.59%，沪深300ETF上涨1.38%，中证500ETF上涨1.6%，标普500ETF上涨0.05%，日经225ETF基金上涨0.49%，德国30ETF上涨2.68%，法国CAC40ETF上涨2.18%，黄金ETF下跌0.18%，白银基金上涨0.85%，豆粕ETF上涨0.41%，嘉实原油下跌0.07%，ETF总成交额约2937.34亿元，日内恒生互联类品种表现突出 [15] 债券研究 - 3月6日，1年期国债到期收益率上行2.5bp至1.47%，10年期国债到期收益率上行3.7bp至1.75%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至28bp；1年期国开债到期收益率上行1.0bp至1.65%，10年期国开债到期收益率上行3.9bp至1.76%；DR001上行2.2bp至1.78%，DR007上行1.3bp至1.79%；国债期货10年期主力合约跌0.20%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.06%；3年期AAA级信用利差下行1.50bp至34.58bp，3年期AA - AAA级等级利差下行1.50bp至26.00bp [17] 重要财经资讯 - 2月份全球制造业PMI为50%，与上月持平，亚洲制造业PMI上升，连续14个月运行在50%以上，美洲制造业PMI下降但仍在50%以上，欧洲和非洲制造业PMI微幅上升但均在50%以下 [19] - 国家发改委提请审查报告，提出实施提振消费专项行动，2025年安排中央预算内投资7350亿元，优化完善专项债券管理机制 [21] - 财政部提请审查报告，2025年中央一般公共预算收入96960亿元，比2024年执行数下降3.5%（剔除一次性因素后增长2.1%），支出147460亿元，增长4.5%，中央财政赤字48600亿元，比2024年增加15200亿元，通过发行国债弥补 [23][24] - 央行3月6日开展1045亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2150亿元逆回购到期，单日净回笼1105亿元，为连续四日净回笼 [25] - 商务部部长王文涛表示扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，指导金融机构加大对外贸企业融资支持力度，2025年从“政策加力、拓展增量、帮扶企业”三方面稳外贸 [27] - 央行行长潘功胜表示优化科技创新和技术改造再贷款政策，规模扩大到8000亿元至1万亿元，会同多部门创新推出债券市场科技板 [29] - 财政部部长蓝佛安表示积极财政政策“持续用力、更加给力”，今年发行首批特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [31] - 国家发改委主任郑栅洁透露推动设立“航母级”国家创业投资引导基金，吸引带动地方、社会资本近1万亿元，聚焦前沿领域投资企业 [33] - 证监会主席吴清表示加快推进新一轮资本市场改革开放，增强多层次市场包容性等，证券行业有望受益，建议关注优质头部证券公司 [35][36] 行业及公司动态 - 政府工作报告首提“具身智能”和“智能机器人”，推动数字技术与制造等优势结合，培育壮大新兴产业，国家支持将助力具身智能技术产品推广应用 [38] - 央行行长潘功胜表示今年择机降准降息，完善利率调控机制，畅通利率传导机制，有利于保持流动性充裕，降低社会综合融资成本 [40] - 政府工作报告拟发行5000亿元特别国债注资大行，将提升国有六大行资本充足率和信贷投放能力 [42] - 光伏硅片价格周环比上涨3.8%，部分硅片尺寸规格短缺，P型硅片主要为海外订单驱动，N型硅片部分规格价格有变动 [43] - 金融监管总局扩大金融资产投资公司股权投资试点范围，支持商业银行发起设立、保险资金参与，对促进科技创新企业发展等有积极意义 [45][46] - 华熙生物启动内部反腐，要求贪腐人员限时交代问题、提交辞呈，同时将对部门进行组织与业务调整 [48] - 中红医疗子公司迈德瑞纳获得肠内营养泵医疗器械注册证，有利于丰富产品品类，增强综合竞争力 [50] 湖南经济动态 - 山河智能主销产品市场地位稳定，液压静力压桩机和露天凿岩产品居行业第一，旋挖钻机位列前三，挖掘机和高空作业平台保持前十，2024年前三季度海外收入占比超50%，暂未涉及人形机器人领域，暂无重大资本运作计划 [52] - 湖南省自然资源资产组合供应试点项目实现14个市州全覆盖，第二批27个项目资源门类和权利类型更丰富，将进行宣传推介，建立项目库完善制度，第一批部分项目已完成交易 [55] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 2月央行公开市场净回笼10773亿元，资金面持续偏紧，国债、国开收益率，中短票收益率和城投债收益率整体上行 [57][58] - 利率债建议维持震荡市思维，策略上以做陡曲线为主；信用债短端确定性相对更高，后续随着两会政策信号落地及资金面企稳，再向中长久期品种加仓 [58][59] 公司类 - 海光信息2024年全年收入利润高增，利润率提升，Q4延续增长但利润环比下滑，下游需求高企，公司积极备货 [61][62] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，上调评级至“买入”，给予2025年30倍PS，对应目标市值4262亿元 [63]