报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [2] 报告的核心观点 - 预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司25Q1业绩同比大幅扭亏为盈，合计实现归母净利润99.30亿元，生猪养殖板块业绩大幅扭亏是主因 [3] - 超预期关税政策落地，“内循环 + 自主可控”下农业板块具备战略价值，关注农业各细分板块投资机会，推荐关注牧原股份、温氏股份等公司 [3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 预计农林牧渔板块2025年一季报业绩同比 +705% - 预计申万农林牧渔重点跟踪的19家上市公司2025年一季报合计实现归母净利润99.30亿元，同比大幅扭亏为盈 [4] - 2025Q1农林牧渔各子行业业绩同比增速排序为：种业与种植业（+320%）、生猪养殖（+278%）、肉鸡养殖（+117%）、饲料（+45%）、农产品加工（+25%）、宠物食品（+22%）、动物保健（+18%） [4] 2. 部分农林牧渔板块上市公司2025年一季报业绩前瞻 - 25Q1预计业绩增速位居前三的上市公司为：神农集团（+6550%）、圣农发展（+334%）、牧原股份（+289%） [3] - 报告给出了牧原股份、温氏股份等多家公司2025Q1归母净利润预测及同比增速等数据 [6][7] 3. 投资分析意见 - 生猪方面，加征关税或助推农产品价格上涨、推升饲料成本，产能去化有望加速 [8] - 肉鸡方面，美国禽流感疫情叠加关税政策，自美引种受限，白鸡供给端或回落，内需复苏情况值得关注，肉鸡养殖值得布局 [8] - 宠物食品方面，出口代工业务利润或受损，但国产品牌市占率有望加速提升 [8] - 种业方面，逆全球化背景下，种业振兴大势所趋，生物育种产业化兑现有望加速 [8]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 政策与外部扰动共振，中国信创产业景气度持续，四大行业巨头完善国内信创产业链；外部冲击为诱因，配套政策/产业落地决定行情高度；看好2025年在外部扰动与国内产业良性发展情况下的信创行情 [4] 根据相关目录分别进行总结 信创为自主创新必然，四巨头完善国内信创产业链 - 信创产业是中国坚持走信息技术应用自主创新之路的必然结果，自上世纪80年代开始缓慢推进；2018年以来，在政策支持与外部扰动共振下，信创推进节奏加快，可分为2018 - 2019年、2020 - 2021年、2022 - 2023年、2024年、2025年至今等阶段 [10] - 信创产业主要由基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全组成，云服务、系统集成方是重要组成部分；在CPU、EUV光刻机等重要细分市场中，国外厂商市场份额超90%，多个关键环节、多个行业正以每年20%市场份额进行替换 [14] - 中国电子、中国电科、华为和中科院等机构已基本形成较为完整的信创生态；中国电子产业链完整、生态成熟，构建了“PKS”体系；中国电科拥有相对完备的科技创新体系；华为在多方面寻求突破，构建信创产业链；中科院形成完整自然科学学科体系 [17] 股价复盘：外部冲击为诱因，配套政策/产业落地决定行情高度 - 2018年3月1日至2025年4月11日，中证信创指数和沪深300累计涨幅分别为23%、 - 7%，中证信创指数跑赢沪深300指数30pct；中国软件和中国长城股价表现与信创指数高度相关，代表性强 [21] - 2018 - 2019年，外部诱因是中美贸易摩擦、华为/中兴被美国制裁，内部动力是信创纳入国家战略、推进自主研发应用试点；2018年信创指数平稳，2019年持续走强，2018年3月31日 - 2019年12月31日，中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为35.03%、404.16%、126.93%，分别跑赢沪深300指数33.86pct、402.99pct、125.76pct [27] - 2020 - 2021年，2020年是信创发展元年，进入规模化推广阶段，党政信创深化、关键行业推进，信创指数创新高，行情持续三个季度左右；2021年完成基本国产替代，缺乏重大政策催化，行情阶段性放缓，行业龙头跑输沪深300指数 [31] - 2022 - 2023年，美国对华科技围剿升级，信创支持政策常态化发布，从党政信创转为行业信创；但受疫情扰动和产品供给能力限制，信创行情未有突出表现，2022年初至2023年底，中证信创指数累计涨幅为 - 26.23%，略微跑赢沪深300指数4.00pct [33][35] - 2024年，受美国大选年外部诱因驱动，行情以7月特朗普遇刺为起点，11月特朗普宣布胜选时退潮；7月13日至11月6日，中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为46.97%、90.59%、123.19%，跑赢沪深300指数31.21pct、74.83pct、107.42pct；11月7日至年底，跑输沪深300指数 [38] - 2025年至今，特朗普掀起贸易摩擦，国内开启AI叙事叠加宽松政策，有望演绎新一轮信创行情；1月2日至4月11日，中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为10.26%、10.16%、17.56%，跑赢沪深300指数12.09pct、11.99pct、19.39pct [41] 投资建议 - 看好2025年信创行情，建议关注信创、国产工业软件、国产算力相关标的 [43]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 美国短期豁免对等关税，对受关税影响较大的果链、英伟达链等有较大利好，但后续政策有不确定性，长期来看国产自主可控以及行业创新升级机会是电子板块的确定性机会，建议关注AI芯片、光刻机、先进封装等板块 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.4.7 - 2025.4.11）市场大盘普遍下跌，上证指数跌3.11%，深圳成指跌5.13%，创业板指跌6.73%，科创50跌0.63%，申万电子指数跌3.89%，Wind半导体指数跌0.73%；外围市场，费城半导体指数涨10.93%，台湾半导体指数跌6.27% [3][12] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨跌幅前三为模拟芯片设计（+6.04%）、半导体设备（+2.23%）、半导体（+0.56%）；月涨跌幅半导体设备、模拟芯片设计、电子化学品表现领先（30日滚动）；年初至今模拟芯片设计、半导体设备、数字芯片设计表现领先 [3][20][18] - 估值：多数板块当前P/E高于历史平均值，多数板块当前P/B低于历史平均值 [22] 个股公司行情 - 涨幅前五为凯德石英（+52.94%）、石英股份（+42.01%）、圣邦股份（+24.65%）、华岭股份（+21.18%）和纳芯微（+21.05%）；跌幅前五为宸展光电（-22.04%）、致尚科技（-20.00%）、精研科技（-18.91%）、中石科技（-18.60%）和鸿合科技（-18.30%） [3][23] 数据跟踪 - 报告展示了全球半导体月度销售额及增速、分地区半导体销售额、中国集成电路行业进出口情况、中国大陆及北美、日本半导体设备销售额、全球硅片出货面积、NAND和DRAM现货均价、半导体封装材料进出口情况、晶圆厂稼动率及ASP等数据图表 [29][41][54] 新闻公告 重大事项 - 本周多家公司有拟增持、拟减持、拟回购、拟并购、拟定增等事项，如4月7日芯动联科拟减持，4月8日华勤技术拟增持等 [54][57] 行业新闻 - 4月8日，美国特朗普政府宣布征“对等关税”，苹果紧急空运产品至美国，iPhone出现抢购潮，苹果暂不打算提价；谷歌推出第七代“Ironwood”TPU，Vertex AI更新 [58] - 4月10日，传多家芯片厂因原产美国芯片加征34%关税暂停报价，价格波动加剧，后续贸易摩擦升级或使价格疯涨 [4][58] - 4月11日，特朗普威胁改变暂缓“对等关税”做法，美国对部分国家暂停征收高额“对等关税”90天但10%基本关税继续有效；OpenAI更新ChatGPT功能，新增长期记忆功能；中国半导体行业协会发布半导体产品“原产地”认定规则 [58][59] - 4月12日，美国宣布对手机/PC/服务器/半导体等产品豁免“对等关税” [59]

报告行业投资评级 - 看好 ——保险行业 [2] 报告的核心观点 - 预计1Q25 A股上市险企合计归母净利润同比增长7.9%至895.52亿元，细分公司中，中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安归母净利润均有不同程度增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 人身险 - 受预定利率调整、产品结构调整、佣金调整、金融产品关注度变化四大因素影响，预计1Q25上市险企NBV增速分化、渠道表现分化 [3] - 个险预计多数险企个险新单承压，产品结构分化；银保受益于低基数优势及头部公司竞争力增强，预计新单增速稳健 [3] - 预计上市险企1Q25 NBV增速分化，新华保险、中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿同比均有不同表现 [3] 财险 - 1 - 2M25财险公司原保险保费收入达3203亿元，同比增长4.7%，赔款支出金额为1602亿元，同比下降3.9% [4] - 1Q24雨雪冰冻灾害使财险COR承压，低基数下，头部险企策略推进及新会计准则影响，预计1Q25上市险企COR显著改善 [4] - 预计1Q25中国财险、中国平安、中国太保COR分别为95.1%、97.6%、97.7%，同比均有下降 [4] 投资端 - 1Q25资本市场波动，沪深300指数、中证800指数、中证红利指数较1Q24表现下降，港股表现亮眼，长端利率阶段性回升 [5] - 建议关注基本面边际改善确定性强和有业绩支撑的标的，持续推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中国太保 [5] 保险行业重点公司估值 - 报告列出A股和H股多家保险行业重点公司的股价指标（收盘价、合并总市值、流通市值）和估值指标（25E PEV、PE(TTM）、PB（LF）） [7]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年Q1化工迎来春旺，油价先跌后涨，节后终端需求提振，部分产品价差修复，预计2025Q1加权平均EPS 0.21元，同比提升10.34%，环比提升35.41% [5] - 当前化工大部分产品价差基本见底，行业新增产能增速边际放缓，叠加外贸不确定性加剧，周期重点关注内需+供给格局改善赛道，成长重点关注自主可控 [6] 各板块总结 整体市场环境 - 25年初特朗普新政引发关税担忧，俄乌缓和推动油价下行，叠加国内春节假期较早，下游提前进入放假阶段，备货需求下滑，化工品景气触底，节后终端需求提振，部分化工品开工迎来补库，产品价格底部回暖，美国制裁加强引发油价上涨，化工景气上行 [5] - 25Q1 Brent现货均价为75.81美元/桶，同环比分别-9%/+1%；NYMEX天然气期货价格3.87美元/百万英热，同环比分别+84%/+30%；秦皇岛港口5500大卡动力煤25Q1均价737元/吨，同环比分别-19%/-12% [5] 白马标的 - 万华化学2025年Q1归母净利润预计为30.82亿元（YoY -26%，QoQ +59%） [5] - 华鲁恒升2025年Q1归母净利润预计为7.50亿元（YoY -30%，QoQ -12%） [5] - 鲁西化工2025年Q1归母净利润预计为4.70亿元（YoY -17%，QoQ +4%） [5] - 宝丰能源2025年Q1归母净利润预计为25.00亿元（YoY +76%，QoQ +39%） [5] - 新乡化纤2025年Q1归母净利润预计为0.55亿元（YoY -12%，QoQ +19%） [5] - 云天化2025年Q1归母净利润预计为12.50亿元（YoY -14%，QoQ +38%） [5] - 兴发集团2025年Q1归母净利润预计为3.30亿元（YoY -14%，QoQ +15%） [5] - 芭田股份2025年Q1归母净利润预计为1.9亿元（YoY +260%，QoQ -7%） [5] - 新洋丰2025年Q1归母净利润预计为4.10亿元（YoY +19%，QoQ +71%） [5] - 史丹利2025年Q1归母净利润预计为2.80亿元（YoY +17%，QoQ +155%） [5] - 云图控股2025年Q1归母净利润预计为2.40亿元（YoY +13%，QoQ +77%） [5] 氟化工标的 - 巨化股份2025年Q1归母净利润预计为8.00亿元（YoY +158%，QoQ +7%） [5] - 三美股份2025年Q1归母净利润预计为3.80亿元（YoY +146%，QoQ +90%） [5] - 东阳光2025年Q1归母净利润预计为2.80亿元（YoY +184%，QoQ +348%） [5] - 金石资源2025年Q1归母净利润预计为0.80亿元（YoY +32%，QoQ -20%） [5] 轮胎标的 - 赛轮轮胎2025年Q1归母净利润预计为10.30亿元（YoY +0%，QoQ +14%） [5] - 森麒麟2025年Q1归母净利润预计为4.50亿元（YoY -11%，QoQ -10%） [5] - 玲珑轮胎2025年Q1归母净利润预计为3.80亿元（YoY -14%，QoQ +0%） [5] - 贵州轮胎2025年Q1归母净利润预计为1.00亿元（YoY -52%，QoQ +0%） [5] - 通用股份2025年Q1归母净利润预计为1.00亿元（YoY -35%，QoQ +82%） [5] - 三角轮胎2025年Q1归母净利润预计为2.35亿元（YoY -20%，QoQ +2%） [5] - 确成股份2025年Q1归母净利润预计为1.35亿元（YoY +10%，QoQ +23%） [5] - 海利得2025年Q1归母净利润预计为0.90亿元（YoY +20%，QoQ -21%） [5] - 阳谷华泰2025年Q1归母净利润预计为0.40亿元（YoY -51%，QoQ +458%） [5] 周期品领域 - 远兴能源2025年Q1归母净利润预计为2.50亿元（YoY -56%，QoQ +0%） [5] - 三友化工2025年Q1归母净利润预计为1.10亿元（YoY +41%，QoQ +10%） [5] - 中盐化工2025年Q1归母净利润预计为0.50亿元（YoY -11%，QoQ扭亏） [5] - 盐湖股份2025年Q1归母净利润预计为12.00亿元（YoY +28%，QoQ -21%） [5] - 藏格矿业2025年Q1归母净利润预计为7.50亿元（YoY +42%，QoQ +5%） [5] - 亚钾国际2025年Q1归母净利润预计为3.00亿元（YoY +270%，QoQ +20%） [5] - 扬农化工2025年Q1归母净利润预计为4.00亿元（YoY -7%，QoQ +127%） [5] - 润丰股份2025年Q1归母净利润预计为2.80亿元（YoY +83%，QoQ +87%） [5] - 易普力2025年Q1归母净利润预计为1.50亿元（YoY +11%，QoQ -21%） [5] - 广东宏大2025年Q1归母净利润预计为0.85亿元（YoY +13%，QoQ -66%） [5] - 江南化工2025年Q1归母净利润预计为1.60亿元（YoY +11%，QoQ -27%） [5] 新材料领域 - 雅克科技2025年Q1归母净利润预计为3.00亿元（YoY +22%，QoQ +107%） [5] - 新宙邦2025年Q1归母净利润预计为2.30亿元（YoY +39%，QoQ -4%） [5] - 泰和新材2025年Q1归母净利润预计为0.10亿元（YoY -60%，QoQ扭亏） [5] - 新化股份2025年Q1归母净利润预计为0.63亿元（YoY -17%，QoQ +15%） [5] - 华恒生物2025年Q1归母净利润预计为0.45亿元（YoY -48%，QoQ +51%） [5] - 梅花生物2025年Q1归母净利润预计为7.5亿元（YoY +0%，QoQ +1%） [5] - 蓝晓科技2025年Q1归母净利润预计为1.35亿元（YoY -20%，QoQ -36%） [5] - 国瓷材料2025年Q1归母净利润预计为1.38亿元（YoY +3%，QoQ -1%） [5] - 瑞丰新材2025年Q1归母净利润预计为1.80亿元（YoY +18%，QoQ -19%） [5] - 利安隆2025年Q1归母净利润预计为1.00亿元（YoY -7%，QoQ +0%） [5] - 呈和科技2025年Q1归母净利润预计为0.75亿元（YoY +22%，QoQ +44%） [5] - 金禾实业2025年Q1归母净利润预计为2.00亿元（YoY +55%，QoQ +11%） [5] - 新和成2025年Q1归母净利润预计为18.5亿元（YoY +113%，QoQ -2%） [5] - 金发科技2025年Q1归母净利润预计为2.00亿元（YoY +93%，QoQ -9%） [5] - 国恩股份2025年Q1归母净利润预计为1.65亿元（YoY +34%，QoQ -13%） [5] 投资建议 - 传统行业领域关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶规模企业，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学，农化关注钾肥亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔，复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力等 [6] - 长景气底部上行板块关注氟化工制冷剂巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光，轮胎产业链赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、三角轮胎、贵州轮胎 [7] - 成长标的确定性修复关注半导体材料雅克科技、广钢气体、华特气体等，面板材料万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等，添加剂瑞丰新材、利安隆、呈和科技，POE国产化鼎际得、军工材料同益中、机器人材料福莱新材、封装材料圣泉集团、MLCC及齿科材料国瓷材料、合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等 [7]

报告行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月临近政治局会议，叠加“对等关税”出台、4月成交从3月高点季节性回落，或加速稳地产政策出台，短期板块存在政策博弈机会 [3] - 2025年“好房子”首次写入政府工作报告，未来若出现“安全、舒适、绿色、智慧”四维升级的“好房子”，或将催生新一轮改善型需求释放，产品迭代叠加周期底部或蕴含新一轮发展机遇，历史包袱轻、库存结构优、产品力强的房企有望率先受益 [3] - 个股建议关注历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强的房企，估值修复房企，以及经纪、物管、代建等领域头部企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策 - 2025年3月涉房类政策17项，均为偏松类政策，两会聚焦“止跌回稳”，住建部明确“好房子”建设细则，短期需求端和供给端政策有望细化，中长期聚焦“构建房地产发展新模式” [8] - “对等关税”政策出台，地产政策值得期待，包括核心城市限购松绑、降息及下调公积金利率、打通收储及城改等政策堵点 [9] - 多地出台楼市调控政策，如宁波调整契税优惠类家庭住房套数查询区域范围，深圳发布住房公积金贷款新规等 [10] 资金 - 2025年3月M2同比增长7%，增速环比持平；社融存量同比增长8.4%，增速环比增长0.2pct；3月新增居民中长期贷款5047亿，比去年同期多增531亿 [13] - 3月境内债融资规模358亿元，环比升144.5%；平均发行利率2.9%，整体仍处于低位；2025Q1出险房企债务重组加速，展期、削债渐成趋势 [18] - 3月新发放个人住房贷款利率3.1%，保持稳定；3月31日，汇添富上海地产租赁住房REIT于上交所上市，为国内首个获批“商改保”REITs [18] 楼市 - 3月重点50城新房日均成交同比降1.1%，环比升52.5%；4月（截至14日）重点50城新房日均成交环比降38.6%。3月重点20城二手房日均成交同比升21.5%，环比升42.5%，4月（截至14日）重点20城二手房日均成交环比降14.8% [22] - 3月房企供货节奏有所加快，但规模仍难及往年同期，35城商品房平均批准上市面积33.3万平米，环比升116.8%，同比降17.1%；销供比回落至135.4%，环比降16.6pct [25] - 3月35城商品房平均出清周期43.2个月，环比降0.3个月，其中一线城市32.5个月，低于二线城市（37.3个月）、三线城市（47.1个月） [25] - 3月百城住宅平均价格16740元/平米，环比升0.17%，连续20个月环比企稳回升，其中环比上涨城市数量共40个；分城市能级看，3月一、二、三线城市住宅平均价格，环比分别升0.39%、升0.05%、降0.08% [28] 土地 - 3月百城土地供应建面0.97亿平米，环比升19.3%；百城成交建面0.77亿平米，环比降12.1%；百城平均溢价率13.2%，环比升2.5pct，溢价率创近一年新高 [31] - 月内杭州、成都两度刷新地价纪录，北京地价首超10万元/平米；2025Q1，TOP20城市住宅用地出让金占全国比重提升至69%（2024年全年为51%） [31] 房企 - 克而瑞百强房企2025年3月单月销售金额同比下滑12.1%，前3月累计销售金额同比下滑7.3%；3月部分城市迎来局部“小阳春”行情，整体一线城市韧性强于二三线，未来成交放量程度主要取决于高端品质住宅供应 [37] - 3月50强房企平均拿地销售金额比55%、拿地销售面积比47%，环比分别降20.1pct、降11.4pct；3月土地市场点状火热，头部企业投资策略趋同，优选核心城市核心地块 [43] 股市 - 3月申万地产板块跌4.8%，跑输沪深300（-0.07%）；截至2025年4月14日，当前地产板块PE（TTM）34.9倍，估值处于近五年90.2%分位 [46] - 3月上市50强房企涨跌幅排名前三房企分别为美的置业、中国金茂、中梁控股，排名后三房企为富力地产、世茂集团、融创中国 [46] 重点覆盖标的及估值 - 报告对保利发展、招商蛇口、滨江集团等多家公司给出推荐评级，并列出了各公司的股票价格、EPS、P/E等估值数据 [47]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2026年7月1日将实施GB38031 - 2025版《电动汽车用动力蓄电池安全要求》，新标准相比2020版在触发手段、热稳定性要求、热失控观察时长、底部撞击测试、快充循环后安全测试等方面有升级[2] - 新标准使固态电池、复合集流体等新技术迫切性提升，行业格局有望向头部集中，第三方检测机构有望受益于增加的电池检测需求[3] - 新标准实施有望对行业中长期格局产生影响，固态电池等新技术重要性提升、产业化进度加速，建议关注固态电解质、固态电池设备、安全防护材料相关企业[3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 工业和信息化部组织制定的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031 - 2025）由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准发布，将于2026年7月1日起实施[1] 新标准变化 - 触发手段升级，在针刺、外部加热基础上，新增内部加热片触发热失控方法，模拟电池内部短路等复杂故障场景[2] - 热稳定性要求升级，热扩散试验新增要求不起火、不爆炸，保留热失控后5分钟内发出报警信号的要求，增加报警信号之后的5分钟内无可见烟气进入乘员舱的要求[2] - 热失控观察时长延长，试验后至少监测2小时，所有监测点温度须低于60℃，防止延迟性爆燃[2] - 新增底部撞击测试，要求电池包或系统在直径30mm钢球以150J能量撞击后无泄漏、起火或爆炸，仅允许离地间隙≥200mm的N类商用车豁免，乘用车全系纳入监管[2] - 新增快充循环后安全测试，针对超快充技术，要求300次快充循环（SOC区间20% - 80%，总充电时间不超过15min的电池单体）后仍需通过外部短路测试，要求不起火、不爆炸[2] 影响 - 固态电池、复合集流体等新技术迫切性提升，行业对于固态电池及主动/被动的电池安全防护措施需求有望提升[3] - 行业格局有望向头部集中，达不到标准的动力电池企业有望出清，中小厂商或难以负担产线升级改造和新技术研发投入，第三方检测机构有望受益[3] 投资建议 - 建议关注固态电解质企业宁德时代、上海洗霸、有研新材、厦钨新能、恩捷股份[3] - 建议关注固态电池设备企业纳科诺尔、利元亨、赢合科技[3] - 建议关注安全防护材料企业浙江荣泰、壹石通等[3]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 关税反制使美系 IDM 厂商受冲击，国内相关品类公司、晶圆代工厂、国产设备和材料有望受益，建议关注半导体设备北方华创、拓荆科技，模拟芯片圣邦股份，晶圆代工中芯国际 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 贸易摩擦或致半导体产品价格上涨 - 4 月 3 - 10 日，美中多次加征关税，4 月 11 日中方将原产美国进口商品加征关税提至 125%，同日中国半导体行业协会明确集成电路进口报关原产地以晶圆流片工厂所在地为准 [4] - 新规使美系 IDM 厂商价格竞争力下降，涉及英特尔、ADI 等厂商，产品包括 CPU、GPU 等，进口芯片价格上涨使国产芯片性价比凸显 [1][5] 国产替代加速，关注半导体投资机会 - 关税新政使美系产品价格或提升，国产替代意愿增强，国内成熟制程产品份额有提升空间且可能涨价，如模拟芯片领域，2024 年全球市场规模下滑 2.2%约 793.44 亿美金，预计 2025 年增长 4.7%至 831.57 亿美金，国内厂商可替代空间大 [6] - 海外厂商或推行 local for local 政策，中国大陆晶圆代工厂受益，如华虹与 ST 推进“China for China”战略，有助于缓解芯片供应压力 [7] - 关税反制使美国半导体设备和材料受影响，进口成本增加，国内晶圆厂采购国产设备和材料意愿提升，自主可控趋势提速 [3][8] 半导体行业重点标的 - 北方华创在半导体设备关键领域国产化率高，受益于国产替代，稳固龙头地位 [9] - 拓荆科技专注半导体设备研发制造，涂胶显影设备是国内唯一可提供量产型前道涂胶显影机的厂商，技术和市场占有率提升 [11] - 圣邦股份产品涵盖多领域，部分产品对标 TI/ADI，在高端模拟芯片领域地位高，国产替代加速有望提升份额 [12] - 中芯国际是中国大陆最大、全球第三大晶圆代工企业，产业链延伸，实现 14nm FinFET 量产，2024Q4 美国区营收占比 8.9%，是国产替代重要力量 [12]

报告行业投资评级 - 新材料行业投资评级为领先大市 - B（维持）[2] 报告的核心观点 - 高纯石英矿成我国新矿种，打破进口依赖；多种维生素位列“对等关税”豁免清单，出口影响有限，建议关注国内高纯石英产业链和维生素产业链标的【新和成】【安迪苏】【浙江医药】[5][7][59] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 - 本周（20250407 - 20250411）基础化工、新材料均下跌，沪深 300 涨跌幅为 -2.87%，上证指数涨跌幅为 -3.11%，创业板指涨跌幅为 -6.73%，涨幅前三行业分别是农林牧渔（3.28%）、商贸零售（2.88%）、国防军工（0.28%）[15] - 近五个交易日，合成生物指数下跌 3.30%，半导体材料下跌 4.22%，电子化学品下跌 3.17%，可降解塑料下跌 6.72%，工业气体下跌 4.87%，电池化学品下跌 10.05%[19] - 上周新材料板块中，实现正收益个股占比为 19.10%，表现占优的个股有泰和新材(12.55%)、新莱应材(11.39%)等，表现较弱的个股包括台华新材(-15.6%)、聚和材料(-12.6%)等[24] - 上周新材料板块中，机构净流入的个股占比为 47.75%，净流入较多的个股有南大光电(4.73 亿)、梅花生物(3.44 亿)等，净流出较多的个股包括泰和新材(-2.4 亿)、蔚蓝生物(-1.53 亿)等[24] - 当前市盈率分位数处于近两年的较高位的前十个股为梅花生物(99.38 分位)、争光股份(99.38 分位)等[25] 产业链数据跟踪 氨基酸 - 截止 4 月 11 日，缬氨酸价格为 13650 元/吨，环比下降 0.73%；赖氨酸(98.5%)价格为 8450 元/吨，环比下降 0.59%等[29] 可降解塑料 - 截至 2025 年 4 月 13 日，聚乳酸(FY201 注塑级)价格为 17700 元/吨，较上周下降 1.67%；截至 2025 年 4 月 12 日，PBS 均价为 18000 元/吨，较上周不变；截至 2025 年 4 月 11 日，PBAT 的价格为 10000 元/吨，较上周下降 0.99%[33] 工业气体 - 2025 年 4 月 13 日，氧气单价为 405 元/吨，较上月上涨 1.00%；氮气单价为 408 元/吨，较上月下降 1.45%等[38] 电子化学品 - 2025 年 4 月 12 日，国内 UPSSS 级氢氟酸价格为 11000 元/吨，较上月不变；EL 级氢氟酸价格为 6200 元/吨，较上月上涨 3.33%等[41] 维生素 - 2025 年 4 月 11 日，维生素 A(50 万 IU/g，国产)价格为 88,000 元/吨，环比下降 6.4%；维生素 E(50%，国产)价格为 123,000 元/吨，价格不变等[46] 高性能纤维 - 2025 年 2 月，芳纶进口单价为 12.29 美元/千克，出口单价为 13.38 美元/千克；2025 年 4 月 12 日，江苏地区 T700/12K 碳纤维价格为 105 元/千克，较上月不变等[47] 重要基础化学品 - 2025 年 4 月 11 日，布伦特原油价格为 64.8 美元/桶，环比下降 1.3%；动力末煤(Q5500，山西产)价格为 665 元/吨，价格不变等[55] 行业要闻 - 自然资源部发布《新发现矿种公告》，确定高纯石英矿为我国新矿种，有利于助力相关战略性新兴产业的高质量发展[56] - 2025 年 4 月 10 日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至 125%，中方相应调整对原产于美国的进口商品加征关税措施[57] - 国际航协可持续航空燃料登记名录（SAF Registry）正式上线，旨在为 SAF 建立一个全球市场，加快推进 2050 年净零碳排放的实现[58] - 4 月 7 日，万华化学 HMDI 扩能项目环境影响报告书征求意见稿公示，项目建设地点位于烟台化工产业园万华烟台产业园内[58] 投资建议 - 建议关注国内高纯石英产业链；关注维生素产业链标的【新和成】【安迪苏】【浙江医药】[5][7][59]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 2024Q4 以来，家居龙头基本面和估值迎双重修复，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团、瑞尔特、好太太 [14] - 造纸包装板块关注盈利修复弹性，推荐太阳纸业、裕同科技 [14] - 出口板块受美国“对等关税”政策扰动，具备美国本土产能或品类加价倍率高的代工企业短期更安全 [15] - 文娱板块推荐晨光股份，新型烟草板块推荐思摩尔国际 [15] 根据相关目录分别进行总结 本周研究跟踪与投资思考 - 美国“对等关税”政策反复扰动出口市场，4 月 3 日美国宣布对进口商品加征关税，4 月 9 日继续对中国产品加税，政策有博弈空间，落地将冲击出口 [2][17] - 轻工外销公司美国收入占比普遍不低，海外基地对美收入覆盖度较高，具备美国本土产能或品类加价倍率高的企业短期更安全 [3][21][22] 上周行情回顾 - 上周轻工制造板块-5.84%，沪深 300 指数-2.87%，相对收益-2.96%，二级子板块指数齐跌 [33] - A 股轻工板块涨幅榜前五为中源家居、海鸥住工、民士达、美克家居、亚振家居 [34] 重点数据跟踪 - 家居板块：1 - 2 月家具零售额同比+11.7%，1 月建材家居卖场销额同比+3.1%，上周 TDI 国内现货价和软泡聚醚市场价下跌 [5][38][43] - 造纸板块：上周外盘针、阔叶浆价格持平，内盘针叶浆持平、阔叶浆下跌 150 元/吨，溶解浆下跌 100 元/吨，废纸现货价下跌 8 元/吨，双胶纸、双铜纸市场价持平，箱板纸持平、瓦楞纸上涨 30 元/吨，白卡纸下跌 150 元/吨、白板纸持平 [5][47][55] - 地产数据：3 月 30 大中城市商品房成交面积同比+2.5%，3 月二手房成交面积同比+34.1% [5][62][67] - 出口数据：1 - 2 月家具出口额累计增速为-15.5%，纸及纸制品出口额增速-6.4% [5][69] - 潮玩消费：1 - 2 月潮玩动漫线上增速 39.8%，积木玩具增速 15.9% [71] 公司公告与行业动态 - 公司公告：思摩尔国际更新 2025Q1 财务，裕同科技发布回购方案，康耐特光学公告美国关税影响，山鹰国际实际控制人增持，哈尔斯控股股东一致行动人拟增持，致欧科技回购股份，太阳纸业发布 2024 年年报，博汇纸业子公司获政府补助，广博股份发布 2024 年年报，山鹰国际子公司转让股权，志邦家居可转债上市 [78][79][80][81][82] - 行业动态：思摩尔国际获增持，智利 Arauco 公司公布 4 月木浆外盘报价，太阳白卡纸停机维修，多家纸业上调价格，国内包装纸市场价格上涨，斯科尔和赢合科技发布 2024 年业绩 [83][84][85][86] 重点标的盈利预测 - 报告给出箭牌家居、索菲亚等多家公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB 等盈利预测数据 [88]