就业市场数据 - 8月新增非农就业人数2.2万人，远低于市场预期的7.5万人[6] - 6月非农就业数据从1.4万人下修至-1.3万人，结束连续53个月增长纪录[6] - 过去3个月移动平均新增就业降至2.9万人，为疫情以来最低水平[1][6] - 私人部门新增就业从7月的7.7万人降至8月的3.8万人[6] - 商品生产就业减少2.5万人，制造业就业连续4个月负增长[6] - 失业率从4.25%升至4.32%，创2021年以来新高[1][6] 行业表现 - 服务业新增就业从8.5万人降至6.3万人，医疗服务从7.2万人放缓至4.7万人[6] - 批发业减少1.1万人，专业商业服务减少1.7万人[6] - 政府部门新增就业下降1.6万人，联邦政府减少1.5万人[6] 劳动力指标 - 薪资同比增速从3.9%降至3.7%，环比增速保持0.3%[6] - 每周工作时间下调0.1小时至34.2小时[6] - 劳动参与率从62.2%升至63.3%[6] - 全职工作下降35.7万，兼职工作增加59.7万[6] 美联储政策预期 - 预计美联储将在9月开始降息，10月可能暂停，12月继续降息[1][6] - 年末联邦基金利率可能降至3.83%左右[1][6] - 2025年可能进一步降息两次[1][6]

地缘政治与安全 - 26国承诺在停火或和平协议框架下向乌克兰部署军队以统一美国立场并向俄罗斯施压[4][9] - 俄乌和谈预计将持续边打边谈模式双方在领土主权和安全保障问题上立场仍相差甚远[10] - 法国国民议会将于9月8日就预算问题对政府进行信任投票若失败可能导致政府倒台和短期政治动荡[4][14] 美国关税政策 - 特朗普政府向美国最高法院上诉要求推翻联邦巡回上诉法院裁定其对多国征收关税违法的判决[4][9] - 美国调整关税政策豁免黄金钨铀石墨等关键商品但对硅产品新增征税清单[4][12] - 美国正进行232调查涉及药品半导体关键矿产木材中重型卡车和飞机零部件等领域[4][13] 经济与市场影响 - 布伦特原油价格本周下跌2.7%至每桶65.67美元受俄乌和谈缺乏进展和欧佩克增产预期影响[5] - COMEX黄金价格上涨3.5%至每盎司3639.80美元受美联储降息预期和关税政策不确定性推动避险情绪[5] - 美国可能通过232条款等工具巩固关税体系以强化产业链安全并与盟友协调政策[13] 大国关系与风险 - 美俄关系出现缓和美国试图推动大国博弈再平衡并可能将乌克兰问题与经贸议题打包[17] - 中美摩擦短期内仍集中于经贸和科技领域包括基建高科技投资无人机和社交媒体应用程序等[19] - 美国政策可能因内部政治忠诚和专业性之间的摇摆而出现超预期变化[19][20]

国内经济与市场 - 8月PMI制造业价格指数上涨，反映7-8月国内定价上游商品价格中枢上移，但价格传导阻塞暂不利于企业利润修复[2][5][14] - 国内处于新一轮牛市行情，财富效应有望提振服务消费成为Q4经济增长亮点[2][5][14] - 生产端指标临时回落，部分中上游生产指标超季节性回落，或对反内卷交易有提振作用[2][5][14] - 9月为人民币汇率升值重要观察窗口，若9-10月中美谈判有实质性进展则汇率或加速升值，否则明年上半年PPI转正后迎来趋势性升值[2][5][14] - 人民币汇率中间价周均值升值0.0464%至7.1077，即期汇率升值0.1172%至7.1411，离岸人民币升值0.084%至7.1353[24] 海外经济与货币政策 - 8月美国新增非农就业人数2.2万人，大幅低于预期的7.5万人，6月数据下修至-1.3万人（2020年4月以来首现负值），失业率升至4.3%[5][15][18] - 就业数据疲软呼应Jackson Hole会议对就业风险的判断，市场定价预防式降息而非衰退[5][15][18] - 美联储年内有望降息75BP，弱美元交易或仍是未来两周主线[2][5][15] - 美国6月库存总额同比2.89%，销售总额同比3.94%，主动去库阶段因关税通胀冲击等因素明显钝化[17] 货币流动性 - 资金价格下行：DR001周均值下行1.002BP至1.3143%，DR007下行7.412BP至1.4421%[6][20] - 银行间质押式回购日均成交额73138.9509亿元，较上周增加2417.1595亿元[6][20] - 央行全周逆回购投放10684亿元，净回笼12047亿元[19] - 政府债净缴款规模1184.5364亿元，下周计划发行量8376.7亿元（其中国债5360亿元）[7][21] 大类资产表现 - A股高位回调：上证指数跌1.18%，深证成指跌0.83%，创业板指涨2.35%[39] - 港股震荡上行：恒生指数涨1.36%[39] - 美股震荡收跌：道指跌0.32%，标普500跌0.31%[39] - 黄金价格震荡上行：COMEX黄金涨3.61%，沪金涨3.86%[39] - 原油价格震荡下行：布伦特原油跌3.85%[39]

供给端 - 全国247家样本高炉开工率环比下降1.7个百分点至81.8%[2] - 焦化企业开工率环比下降1.8个百分点至68.4%[2] - 石油沥青装置开工率环比下降3.1个百分点至28.7%[2] - 水泥粉磨开工率环比下降2.3个百分点至40.3%，创同期新低[2] - 汽车半钢胎开工率环比下降2.5个百分点至70.1%[3] 需求端 - 30大中城市新房日均销售同比转正上升2.7%[5] - 18城二手房销售面积同比增幅扩大至20.3%[5] - 沿海8省发电耗煤同比降幅收窄至1.5%[4] - 百城土地成交面积同比降幅扩大至28.1%[4] - 钢材表观需求同比转为下降1.6%[4] 价格与库存 - 南华综合指数环比下降0.2%，同比涨幅收窄至4.0%[7] - 猪肉价格环比下跌1.1%，同比跌幅扩大至27.3%[7] - 全美原油及石油产品库存环比增加399.3万桶至16.71亿桶[8] - 钢材库存环比增加4.7%，电解铝库存环比增加6.0%[8] 流动性与市场 - 央行通过OMO净回笼流动性10086亿元[10] - 10年期国债收益率回升6.0bp至1.836%[11] - 10年期美债收益率回落16.0bp至4.10%[11] - 地方政府专项债发行进度达74.6%[11]

美国经济与市场反应 - 美国8月失业率升至4.3%，连续3个月上升，非农就业新增仅2.2万人，远低于预期的7.5万人和前值的7.9万人[3][6] - 10年期美债收益率下降13个基点至4.10%，市场对美联储9月降息概率预期升至100%[3][6] - COMEX黄金本周上涨3.66%，领涨全球资产，布伦特原油下跌2.68%[3][6] 资金流向 - 过去一周中国股市内资流入30.31亿美元，外资流出10.19亿美元，海外主动和被动基金分别流出0.55亿和9.64亿美元[3][17][19] - 全球资金大幅流入美国股市和债市，权益基金中美国流入71.1亿美元，固收基金中美国流入155.3亿美元[3][16] 资产估值与性价比 - 上证指数ERP分位数升至42%，沪深300 ERP分位数升至53%，显示中国股市股债性价比优于全球[3][23][26] - 标普500和德国DAX的PE分位数分别处于10年来的92.2%和90.8%，估值较高[3][32] 风险情绪与市场信号 - 标普500认沽认购比例从0.92降至0.80，显示市场对冲需求边际下降，资金态度乐观[3][40] - 沪深300期权市场资金加仓4300点以上看涨期权，认为市场底部明确但上行弹性有限[3][56] 经济数据与预期 - 中国8月制造业PMI为49.4，服务业PMI为50.5，位于荣枯线上方[3][61] - 美联储10月降息至3.75%-4.00%的概率从48%升至71%[3][62][65] 行业表现 - A股电力设备、综合和有色金属行业涨幅靠前，分别上涨7.39%、5.38%和2.12%[11] - 港股零售、制药和食品零售行业表现强劲，涨幅分别为8.08%、7.83%和5.64%[11] 风险提示 - 资产价格短期波动可能无法代表长期趋势，欧美经济衰退或超预期，美国政策方向可能重大转变[3][67]

美国就业数据与市场影响 - 非农就业数据年度校准预计下修50万以上，因QCEW数据显示非农被高估85.7万[2] - 8月新增非农就业仅2.2万，远低于预期的7.5万，且6月数据下修至-1.3万（2021年以来首次负值）[3] - 失业率升至4.324%，高于预期的4.3%[3] - 就业数据全面疲软推动市场完全定价9月美联储降息[3] 通胀预期与风险 - 彭博一致预期8月CPI环比+0.3%，同比+2.9%；核心CPI环比+0.3%，同比+3.1%[2] - 美联储Nowcasting模型预测8月CPI环比+0.3%，核心CPI环比+0.25%[4] - 关税政策可能推升核心商品通胀，但就业疲软或压制服务通胀[4] - 全年降息预期接近3次，通胀超预期风险大于不及预期风险[4] 大类资产表现 - 现货黄金价格周涨4%至3586.7美元/盎司，突破3600美元关口[3] - 10年期美债利率降15.4bps至4.07%，2年期利率降10.8bps至3.51%（均为4月以来新低）[3] - 标普500指数周涨0.3%，纳斯达克指数周涨1.1%[3] - 英镑单日贬值逾1%，30年期英债收益率创1998年以来新高[3] 经济预测与风险 - 亚特兰大联储GDPNow模型预测25Q3美国GDP增速为+3.0%[3] - 纽约联储Nowcast模型预测25Q3GDP增速为+2.1%[3] - 风险包括特朗普政策超预期、降息引发通胀反弹或维持高利率导致流动性危机[5]

ECI指数表现 - 截至9月7日当周ECI供给指数为50.03%，较上周回落0.02个百分点[6] - 当周ECI需求指数为49.90%，与上周持平[6] - 9月首周ECI出口指数为50.21%，较8月回升0.01个百分点[7] - ECI消费指数49.71%，较8月微升0.01个百分点[7] 实体经济流动性 - 本周ELI指数为-0.68%，较上周回升0.01个百分点[11] - 预计8月新增人民币贷款8000-8500亿元，同比少增500-1000亿元[15] - 8月政府债净融资1.33万亿元，同比少增5100亿元[15] - 预计8月末社融增速环比回落至8.8%[15] 工业生产 - 汽车全钢胎开工率59.78%，同比仅增0.84个百分点但环比降4.06个百分点[16] - PTA开工率69.48%，同比大幅下降11.8个百分点[16] - 高炉开工率80.38%，同比回升3.99个百分点[16] 消费市场 - 8月乘用车零售195.2万辆，同比增长3%[22] - 新能源车零售107.9万辆，同比增长5%[22] - 本周航班执飞率85.01%，环比下降5.79个百分点[23] 房地产市场 - 30大中城市商品房成交面积115.66万平方米，环比下降37.43%[28] - 9月前6日30城成交面积同比转正[7] - 北上深全面出台放宽限购政策[7] 出口贸易 - 上海集装箱运价指数1444.44点，同比下跌1282.14点[34] - 韩国8月出口同比增速1.3%，较7月下降4.6个百分点[34] - 监测港口货物吞吐量环比增长2.35%[34] 通胀数据 - 猪肉批发价19.91元/公斤，同比下降7.36元[41] - COMEX黄金期货结算价3621.93美元/盎司，同比大涨1092.75美元[41] - 布伦特原油期货67.48美元/桶，同比下降6.07美元[41] 资金市场 - 本周央行净回笼资金12047亿元[44] - 10年期国债收益率从1.7942%回升至1.8228%[44] - 3个月期票据利率均值环比回落12bps至0.98%[15] 政策动态 - 国务院提出2030年体育产业总规模超7万亿元目标[51] - 财政部明确4项社保基金免税举措[51] - 工业母机高质量标准体系建设方案正式发布[51] 风险提示 - 美国关税政策存在不确定性[51] - 房地产改善持续性待观察[51] - 政策出台力度可能低于市场预期[51]

市场情绪与风格表现 - 红利风格交易活跃度有所回升，微盘指数拥挤度继续回落[2][3][7] - 基础风格中高盈利质量拥挤度继续回升，周度表现占优[2][3][15] - 价值稳健指数周度领涨4.15%，价值景气指数上涨3.83%[32] 行业表现与拥挤度 - 医疗行业周度领涨，超额全A指数1.56%，医疗龙头大幅跑赢医疗红利5.22%[28] - 煤炭、保险、银行等高股息板块拥挤度分位位于底部，分别为0.5%、1.1%、8.0%[19] - 国防军工和机械设备行业拥挤度分位周度下降显著，分别减少19.8%和24.6%[19] 机构持仓与主题热点 - 基金重仓50指数周度回报领涨2.35%，跑赢基金重仓指数0.44%[22] - 低碳领袖30和60指数周度表现强势，分别上涨8.58%和8.26%[34] - 北向重仓系列年初至今均跑输长江全A指数，周度收益为负0.37%[22][26]

国内宏观政策 - 央行可能重启国债买卖操作，财政部与央行举行会议深入研讨金融市场运行和政府债券发行管理[3][14][15] - 商务部预告9月将出台扩大服务消费政策措施，统筹利用财政和金融手段优化服务供给[3][16][17] - 上海和深圳出台楼市新政，特定区域购房不限套数且房贷利率不再区分首套房和二套房[3][18][19] - 电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案目标规模以上行业增加值平均增速7%，年均营收增速5%以上[11][13] - 个人消费贷款财政贴息政策正式实施，支持2025年9月1日至2026年8月31日期间居民消费贷款[3][16][17] - 公募基金费率改革将合理调降认购费、申购费和销售服务费等销售环节费率水平[3][20][21] - 国务院提出到2030年现代化人民城市建设取得重要进展，到2035年基本建成现代化人民城市[2][10][12] - 人工智能+行动意见目标到2027年智能终端应用普及率超70%，到2030年超90%[11][13] - 体育产业发展目标到2030年总规模超过7万亿元[11][13] - 财政部与税务总局推出4项免税举措支持社保基金国有股权及现金收益运作管理[3][14][15] 海外宏观政策 - 欧盟取消部分美国工业品关税，美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15%[25][27][28] - 日本央行副行长表态基于经济与物价改善继续推进加息是合适的政策选择[25][28] - 美日贸易协定实施明确关税调整措施，日本计划将美国大米采购量增加75%[25][28] - 美国削减对外援助，将世界贸易组织从49亿美元削减名单中移除但保留2900万美元资助[25][28] - 9月第一周黄金价格上涨3.61%，布伦特原油价格下跌3.85%[29][30][32]

国内经济与政策 - 9月地铁客运量同比下滑0.68%，环比下降7.25%，国内执行航班数环比减少12.51%[2] - 8月乘用车零售195.2万辆，同比增长2.2%，环比增长6.4%[2] - 高炉开工率环比下滑3.09个百分点至80.38%，PTA开工率同比下降11.71个百分点至69.48%[3] - 猪肉批发价周环比下降0.26%，28种蔬菜平均批发价上升3.47%，6种水果价格上涨1.28%[3] - 财政部本周发行普通国债2671亿元，特别国债820亿元，普通国债发行进度达70.6%[4] 海外经济与货币政策 - 美国8月非农就业仅新增2.2万人，远低于预期的7.5万人，失业率升至4.3%[1][6] - 美国8月ISM制造业PMI为48.7%，连续第六个月低于荣枯线，服务业PMI升至52%[6] - 美联储2025年出现50BP降息的概率较高，宽松路径已经打开[1][6] - 特朗普政府调整关税政策，取消部分航空航天、消费电子等关键产品关税[5] 金融市场与流动性 - 央行公开市场逆回购操作净回笼1.2万亿元，SHIBOR007下降8BP至1.4270%[4] - 30年期国债收益率下降3BP至2.1125%，10年期国债收益率下降1BP至1.8260%[4] - 波罗的海干散货指数(BDI)均值为1978.4，环比下降1.15%，同比增长0.54%[2]