港股市场回购周度数据总览 - 本周（2026.01.26-2026.02.01）港股市场总回购金额为11.15亿港元，较上周减少9.77亿港元[10] - 本周进行回购的上市公司数量为56家，较上周减少8家[10] - 回购金额前三的公司分别为：小米集团-W（2.90亿港元）、吉利汽车（2.73亿港元）、舜宇光学科技（1.96亿港元）[10] 行业与重点公司回购分析 - 从行业分布看，信息技术行业回购金额最高，达5.73亿港元[13] - 信息技术行业进行回购的公司数量也最多，为16家[13] - 可选消费和医疗保健行业回购公司数量紧随其后，分别为12家和11家[13] - 在回购数量占总股本比例方面，佑驾创新（0.48%）和易点云（0.68%）的比例相对较高[14][15] 上市公司回购行为的意义 - 公司回购通常意味着管理层认为当前股价低于其内在价值，旨在向市场传递积极信号[22] - 历史上的港股大规模回购潮多发生在熊市，并对后续市场走势有一定指导意义[22]

港股市场重要指数估值 - 报告覆盖恒生综合指数、恒生指数及恒生科技指数等港股重要指数的估值情况，但未提供具体数值[8][9][11][13][15][17][19] 港股各行业估值水平 - 基于2018年初以来的数据，无任何行业的PE或PB估值分位数处于20%以下的低估区间[24][28] - PE估值分位数低于50%的行业包括可选消费、日常消费和公用事业[24] - PB估值分位数低于50%的行业包括日常消费、公用事业和房地产[24] - PE与PB估值分位数均高于50%的行业包括能源、材料、工业、医疗保健、金融、信息技术和电信服务[24] - 可选消费行业PE分位数低于50%，但其PB分位数高于50%[24] - 报告提供了各行业当前PE、PB及其历史区间（最高、最低、平均）的可视化数据，但未给出具体数字[26][29] AH股溢价水平 - 报告展示了恒生AH股溢价指数的历史走势图，包含指数值、平均值及正负一个标准差的范围，但未提供具体数值或结论[34][35]

全球宏观趋势 - 全球两大中长期趋势为逆全球化与AI科技革命，预计将持续至少5-10年[2][34] - 美元或已进入长期贬值周期，全球商品有望进入新一轮“超级周期”，黄金、铜等资源品价格或将持续上涨[2][34] - 2026年全球多国财政与货币政策预计双宽松，主要经济体财政开支占GDP比例扩张[49][50] A股市场展望 - A股有望步入长期慢牛趋势，前提是中美关系总体可控，两大中期驱动为AI科技革命与再通胀[2][35] - 预计2026年A股整体延续慢牛，节奏为一季度上行，二至三季度震荡，四季度恢复震荡上行[3] - 在类平准基金调控下，本轮牛市有望更为平稳，万得全A波动率显示市场更为稳定[41][42] 资金面与结构 - 外资有望持续流入A股，人民币升值周期往往伴随外资快速流入，2025年Q4北向资金超配有色金属环比增加1.22个百分点[38][39] - A股被动管理基金（如ETF）规模增长构成重要增量资金来源，或将逐渐掌握市场定价权[45][46] - 结构上建议关注四大方向：AI（核心主线）、资源品（铜、稀土、黄金）、军贸出口/内需升级/大军工三重共振、以及PPI回升可能带来的消费风格转向[3] 政策与规划影响 - 国内政策由“逆周期”向“逆周期”与“跨周期”并重微调，财政和货币政策“双宽”延续，2026年赤字率目标或设定在4%左右[59] - “十五五”规划是2026年主线线索，其《纲要》发布后市场往往形成一轮较为持续的行情，需关注与产业趋势共振及较此前文件的增量方向[60][67][68]

港股与A股市场表现 - 恒生指数下跌611点或2.2%，收于26,775点，盘中最大跌幅达879点[1] - 恒生科技指数下跌191点或3.4%，收于5,526点[1] - 上证综指下跌102点或2.5%，收于4,015点，成交额1.16万亿元人民币[1] - 深证成指下跌381点或2.7%，收于13,824点，成交额1.42万亿元人民币[1] - 创业板指数下跌82点或2.5%，收于3,264点，成交额6,769亿元人民币[1] 美股与商品市场动态 - 道琼斯指数上涨515点或1.1%，收于49,407点；标普500指数上涨37点或0.5%，收于6,976点[2] - 现货黄金价格上涨155美元或3.3%，至每盎司4,819美元，但较此前高位5,595美元下跌13.9%[2] - 现货白银价格上涨4.13美元或5.2%，至每盎司83.55美元，但较此前高位121.67美元下跌31.3%[2] - 比特币价格反弹至78,726美元，上涨1,597美元或2.1%[2] 宏观经济与政策 - 中国1月综合PMI产出指数回落至49.8[1] - 中国人民银行单日通过逆回购操作净回笼资金755亿元人民币[1] - 美国与印度达成贸易协议，同意将双方商品关税从25%降至18%[3] 行业与公司动态 - 上海1月二手房网签成交22,834套，成交量创近五年同期新高[3] - 小鹏汽车1月交付新车20,011辆，全球业务已扩展至60个国家和地区[3] - 比亚迪宣布推出第四个子品牌“领滙汽车”，首批申报四款车型[4]

核心事件与市场逻辑 - 下一任美联储主席提名为鹰派官员凯文·沃什，市场预期其将“修复”美联储独立性，并可能采取更紧缩的货币政策，引发新一轮紧缩预期[1][2][7][10] - 1月美联储FOMC会议维持利率不变，是2025年9月连续降息后首次暂停，声明略偏鹰派[10][60] 宏观经济与政策 - 国内经济基本面边际变化不大：1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，跌破荣枯线；内需承压，1月前两周乘用车日均销量同比分别下降33.4%和26.1%[14][15] - 国内货币政策或“按兵不动”：1月结构性降息落地后，2月全面降息降准概率不大，利率或延续震荡[46][50] - 市场进入“两会”政策力度博弈期，地方GDP增速目标多持平或微调，投资止跌回稳预期对价格形成托底[2][92] 大类资产配置观点 - **权益市场**：因美联储紧缩预期及市场微观流动性可能收窄，建议超配金融风格，低配消费风格；美股因降息预期收窄、估值压力大，短期承压，相对低配纳指[2][3][23][39] - **债券市场**：国内利率震荡；美债利率存上行风险，2年期美债收益率上行5BP至3.52%，10年期上行8BP至4.26%[2][60] - **大宗商品**：建议超配原油（地缘政治支撑）、低配铜（需求重估）、标配黄金（升势恐暂缓）；国内相对高配与投资端关联度更高的螺纹钢[2][72][92] - **外汇市场**：美元指数重获支撑，建议超配；人民币受美元走强影响，升值趋缓[2][3][117][122] 具体数据与价格变动 - **股指表现**：上期（2025-12-31至2026-1-30）上证指数涨3.76%至4117.95点，创业板指涨4.47%至3346.36点，纳斯达克指数涨0.95%至23461.82点[2] - **大宗商品价格**：上期布伦特原油涨13.57%至65.21美元/桶，COMEX黄金涨12.84%至4879.6美元/盎司，COMEX铜涨5.39%至595.35美元/磅[2] - **债券收益率**：上期中国1年期国债收益率下降4BP至1.3%，10年期下降4BP至1.811%[2]

财政预算体系框架 - 中国财政预算体系核心为“四横五纵”，即横向四本预算账与纵向五级政府预算，年度预算编制遵循“二上二下”流程[1][11][12] - “四本账”既相对独立又相互衔接，一般公共预算是财政收支的“总枢纽”，与其他账本存在常态化资金往来与跨年度调节机制[1][16][22] 一般公共预算（第一本账） - 2024年全国一般公共预算收入21.97万亿元，支出28.46万亿元，分别占“四本账”收支总额的53.8%和57.5%，是规模最大、最核心的预算[16] - 收入以税收为主，2024年税收收入17.5万亿元，占一般公共预算收入的80%[31] - 支出向民生倾斜，2024年民生类支出（教育、社保等）10.8万亿元，占总支出的38%[44][45] - 存在“财权-事权”错配，地方财政收入占比低（2025年约55.9%）但支出占比高，中央通过转移支付弥补缺口，2025年转移支付占中央一般公共预算支出的47%[1][46][48] 政府性基金预算（第二本账） - 2024年收入6.21万亿元，支出10.15万亿元，分别占“四本账”收支的15.2%和20.5%，是“土地财政”主要载体[16][59] - 收入严重依赖土地出让，2024年国有土地使用权出让收入4.8万亿元，占该账本收入的77%[56] - 土地出让收入大幅下滑导致地方政府财力紧张，2021年近8.5万亿元，2025年降至不到4.2万亿元，部分省份投资增速受明显压制[60] 国有资本经营预算（第三本账） - 规模相对较小，2024年收入6791亿元，支出3119亿元，分别仅占“四本账”收支总额的1.7%和0.6%[16] - 是“股权财政”重要组成，收入主要来自国企利润上缴，2024年利润收入4392亿元，占该账本收入的65%[63][67] - 支出大部分用于补充一般公共预算，2025年预算中，56%的收入（3559亿元）调入一般公共预算[68] 社会保险基金预算（第四本账） - 2024年收入12.01万亿元，支出10.57万亿元，分别占“四本账”收支的29.4%和21.4%[17] - 严重依赖财政补贴，2024年财政补贴规模达2.6万亿元，当年结余近1.5万亿元，滚存结余14.5万亿元[22][75] - 随着老龄化加剧，养老金缺口扩大，深化国有资本划转社保基金（中央层面已划转2.26万亿元）是缓解收支压力的重要方向[2][75][76]

ESG市场表现 - 上周（2026年1月26日-30日）A股市场回调，ESG指数表现分化：沪深300指数微涨0.08%，ESG300指数下跌0.32%，中证ESG100指数下跌1.79%，科创ESG指数下跌3.95%[2][5] - 上周全A市场日均成交额约为5.61万亿元，流动性环比宽松[2][5] ESG基金产品 - 截至2026年2月2日，本月尚未新发ESG公募基金产品[2][10] - 近一年共发行ESG公募基金161只，发行总份额为620.31亿份[2][10] - 市场上存续ESG基金产品共960只，总净值规模达12,652.30亿元人民币，其中ESG策略基金规模占比最大，为49.68%[2][10] - 上周华泰柏瑞质量精选A基金表现突出，近一周回报率为8.40%，2026年以来回报率为9.27%[2][11] ESG债券市场 - 截至2026年2月2日，本月新发行ESG债券共24只，发行金额为32亿元人民币[2][14] - 近一年共发行ESG债券1,287只，发行总金额达13,854亿元人民币[2][14] - 我国已发行ESG债券累计达3,927只，存量规模（排除未披露部分）为5.77万亿元人民币，其中绿色债券余额规模占比最大，达62.33%[2][14][16] - 上周（1月26日-30日）ESG绿色债券二级市场成交额合计561,079.41亿元，其中回购交易占主导，占比达95.08%[2][18] ESG银行理财 - 截至2026年2月2日，本月尚未发行ESG银行理财产品[2][20] - 近一年共发行ESG银行理财产品1,295只[2][20] - 市场上存续ESG银行理财产品共1,232只，其中纯ESG主题产品规模占比最大，为53.49%[2][20]

市场表现与展望 - 2026年1月A股延续慢牛上涨行情，上证指数连续站上4000点与4100点[7][11] - 1月份31个申万一级行业中有26个行业上涨，涨幅前五为有色金属、传媒、石油石化、建筑材料和基础化工[7] - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，降幅强于季节性[9] - 国泰海通策略团队认为“转型牛”根基稳固，市场发展空间仍很大[11][12] 基金动态与业绩 - 2026年1月新发基金123只，总募集规模1202.11亿元，为近4年同期最高，平均募集规模9.77亿元[56] - 1月新发基金中权益型基金发行规模812.43亿元，占比67.6%[59] - 1月成长风格基金平均收益9.07%，显著高于价值风格(6.08%)和均衡风格(5.60%)[50] - TMT和中游制造板块风格基金1月平均收益分别为9.16%和8.29%[50] - 主动股混基金和偏债基金的权益测算仓位在2025年下半年以来保持稳定或持续提升[19] 投资策略建议 - 基金配置建议在整体均衡的前提下适度偏向成长风格，并关注科技、周期领域基金[4][65] - 基于行业轮动模型，2月高景气度行业为基础化工、建筑材料、环保、石油石化、通信和钢铁，并推荐相应ETF[4][66] - 债券投资建议年前保持稳健，规避超长期限品种，关注中短端高票息产品[18][67] - 从大类资产配置角度，可适当配置黄金ETF和美股相关ETF（如广发纳斯达克100ETF）以分散风险[4][68] - 为不同风险偏好投资者提供了具体的大类资产配置比例建议（如积极型投资者权益类基金配置70%）[69][70]

宏观与结构 - 新经济GDP占比在2025年达到20%，首次超过旧经济的19.7%[11] - 预计2026年居民金融资产总市值将首次超过城镇住宅总市值，实现财富结构“黄金交叉”[12] - 居民、政府、海外三部门合计支出意愿在2024年企稳，2025年首次回升[13] - 制造业中游景气度最佳，其供需均衡度已突破2021年高点[14] 市场与策略 - A股春季躁动已持续31日涨幅9.8%，历史平均持续39日涨幅15.8%，后续仍有上行空间[15] - 2026年全A归母净利润同比增速，中性假设下为7.3%，乐观假设下为12.9%[17] - 2026年居民长期存款到期规模达32万亿元，资金面或从短线热钱转向存款搬家[18] - 本周股票型基金总仓位为94.55%，环比增加2个基点；混合型基金总仓位85.52%，环比减少24个基点[35] 固收与海外 - 美联储1月议息会议维持利率在3.5%-3.75%不变，删除就业市场下行风险表述，进入“观望”模式[25] - 债市悲观预期修正，但做多动力不足，10年期国债预计在1.8%-1.9%区间震荡[20][22]

全球宏观经济与政策 - 美国1月ISM制造业指数意外扩张至52.6，创2022年以来最快增速，新订单和生产指标均显著提升[1][8][12] - 美国将印度商品关税从25%大幅下调至18%，并称印度承诺采购超过5000亿美元的美国商品[1][8][12] - 美国宣布启动一项120亿美元的关键矿产储备项目（“金盾计划”），以降低对中国稀土的依赖[12] 主要市场表现 - A股市场大幅下跌，上证指数跌2.48%报4015.75点，深证成指跌2.69%，创业板指跌2.46%[1] - 港股市场跳水，恒生指数收跌2.23%报26775.57点，恒生科技指数重挫3.36%，大市成交额3478.857亿港元[1] - 美股市场全线收涨，道指涨1.05%报49407.66点，标普500指数涨0.54%报6976.44点，纳指涨0.56%[1] 行业与公司动态 - 锂电池产线供应商先导智能在港招股，计划集资最高达42.9亿港元，基石投资者包括橡树资本等，认购总额约2.75亿美元[10] - 按2024年收入计，先导智能为全球和中国最大的锂电池智能装备供应商，全球市占率15.5%，中国市占率19%[10] - 钓鱼装备产销商乐欣户外在港招股，集资最多约3.46亿港元，按2024年收入计在全球钓鱼装备行业市场份额为23.1%[10] - 中国铜加工商和制造商在春节前趁价格回落补充库存，部分企业将在期铜维持在每吨10万元人民币左右时按需采购[8][12] 大宗商品与原材料 - 贵金属价格出现暴跌[1] - 铜价回调激活中国工厂买盘，期货价格较上周高点回落12%[12]