投资评级 - 报告将丘钛科技（1478 HK）的投资评级上调至"买入" [4] 核心观点 - 丘钛科技预计2024年净利润将大幅增长200%-280%至2 51-3 17亿元人民币 主要驱动因素包括安卓手机需求复苏 市占率上升 光学规格升级 指纹识别模组盈利能力改善以及联营公司亏损减少 [1] - 手机摄像模组和指纹识别模组盈利能力持续改善 其中手机摄像模组2024年出货量同比增长15 4% 32MP及以上高端产品占比提升至50 1% 指纹识别模组出货量同比增长29% [2] - 车载和IoT模组出货量延续高速增长 2024年同比增长58 8% [2] - 全资子公司印度丘钛与印度税务部门的所得税纠纷案件仍在进行中 2024年计提拨备 若应缴所得税进一步下调 2025年有望拨回部分拨备 [3] 盈利预测与估值 - 上调2024-2026年净利润预测30% 49% 35%至3 07 4 86 6 10亿元人民币 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为16 182 7 18 919 9 21 481 4百万人民币 同比增长29 1% 16 9% 13 5% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0 26 0 41 0 52元人民币 同比增长274 7% 58 4% 25 4% [5] - 当前股价对应2024-2026年P/E分别为21 13 11倍 [5] 财务表现 - 预计2024-2026年毛利率分别为6 3% 7 5% 8 0% 净利率分别为1 9% 2 6% 2 8% [11] - 预计2024-2026年经营活动现金流分别为943 923 1 101百万人民币 [15] - 预计2024-2026年自由现金流分别为-578 -925 -175百万人民币 [15] 市场表现 - 当前股价为5 77港元 总市值68 35亿港元 [7] - 近1年股价涨幅63 5% 近3月涨幅23 0% [9]

投资评级 - 思摩尔国际(6969.HK)的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 报告的核心观点围绕思摩尔国际在HNB（加热不燃烧烟草）市场的潜力展开，认为HNB市场具备长期增长潜力，且思摩尔国际在该领域的地位和盈利模式未弱化 [1][11] HNB市场发展 - 2023年HNB市场规模约320亿美金，行业增速约12% [2] - 预计2025年将成为美国HNB市场的元年，受益于IQOS重返美国市场 [2] - 目前全球HNB渗透率仅约3.5%，核心市场如日本渗透率高达40%，韩国和东欧部分国家渗透率约20% [3] HNB业务特点 - HNB与雾化烟草的主要区别在于HNB依然是烟草，政策环境支持，烟民转化率高（PMI HNB转化率70%以上），消费者粘性强 [3] - HNB市场属于少量巨头竞争的领域，长期天花板高 [3] 全球烟草集团策略 - 菲莫国际预计2030年无烟产品收入占比超2/3，IQOS已覆盖90+市场，用户超3000万 [4] - 英美烟草计划2030年新型烟草用户达5000万，2035年收入占比达50% [4] - 日烟计划2026年将Ploom X市场扩张到40家，预计2035年加热烟草产品销量占比超1/2 [4] 英美对Hilo的态度 - 思摩尔国际有望通过整套解决方案进入英美HNB供应链体系，反映英美烟草在HNB市场的紧迫性 [5] Hilo产品力 - Hilo设备重量仅76克，加热速度更快（3秒左右），产品力可对标IQOS ILUMA [7] - Hilo发热方式采用微波/电阻结合，发烟量和抽吸感显著提升 [7] Hilo销量与收入假设 - 预计Hilo烟具销量有望达千万级别，对应的烟弹体量有望达百亿支级别 [8] - 2025年Hilo收入主要以烟具为主，烟弹贡献较少；2026年烟具和烟弹对收入和利润的贡献将更明显 [9] 雾化市场展望 - 雾化市场核心变化在于监管趋严，FDA对不合规企业的监管持续细化，合规市场有望恢复增长 [10] - 思摩尔为PMTA审核通过的核心品牌Vuse、Njoy供应产品，雾化市场有望复苏 [10] 估值分析 - HNB相较于雾化长期天花板更高，思摩尔在HNB产业链的地位和盈利模式未弱化，当前阶段给予一定估值溢价是合理的 [11] 后续观察点 - 主要观察点包括日韩市场进入节奏、欧洲市场TBD节奏、美国市场PMTA节奏以及英美定期报告对HNB市场及Hilo产品发展的反馈 [12] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.4、15.6、25.5亿元，对应PE分别为54.4X、46.7X、28.6X [13] - 2024-2026年营业总收入预计分别为118.8亿、130.76亿、166.06亿元，增长率分别为6%、10%、27% [15] - 2024-2026年毛利率预计分别为38.63%、41.39%、43.73% [17]

投资评级 - 报告未明确给出腾讯控股的投资评级 [1][2] 核心观点 - 腾讯控股近期因被美国国防部列入CMC清单而股价下跌约9%，最大回撤12%，显著跑输恒生指数和恒生科技指数 [5] - 腾讯的PE估值已跌入1倍标准差底部，动态PE约14倍，接近2024年初的13倍PE水平 [7][8] - 腾讯的PE估值相较于恒生科技指数仍然相对便宜 [8] - 腾讯的股价未充分反映与苹果合作的潜在利好 [6] 地缘政治风险与市场情绪 - 地缘政治风险被低估，腾讯在AI、网络安全、云计算和AR/VR领域的大量投资可能受到影响 [6] - 腾讯被列入CMC清单后，市场情绪可能缓和，但对业务的实际影响有限 [6] 估值与历史表现 - 腾讯的PE Band已跌入1倍标准差底部，接近2022年底的最低点182港元对应的13倍PE水平 [7][11] - 过去五年，腾讯的估值中枢有所下移，但13倍PE水平均为恐慌时刻的低点 [11] 业务表现与增长 - 微信小店2024年GMV达2000亿元，同比增长92%，视频号电商GMV约为1000亿元 [13] - 腾讯海外游戏业务份额接近国内游戏业务的一半，2024年第三季度国际游戏收入145亿元，同比增长9% [13] - 腾讯游戏业务持续发力，2024年新品如《三角洲行动》等贡献了增量与利润 [15] 资金面与股东回报 - 腾讯2024年全年回购3.07亿股，总金额达1120亿港元，日均回购金额8.68亿港元 [40] - 2024年腾讯发放现金分红320亿元，股东回报合计1457亿港元，股息率约42% [40] 用户与业务分部表现 - 微信&WeChat月活用户季度数据保持稳定，2024年微信小店GMV同比增长显著 [23] - 游戏业务与社交业务收入持续增长，2024年第三季度增值服务收入826.95亿元，同比增长9% [13][27] 费用率与利润 - 腾讯的销售费率、管理费率与经营利润率保持稳定，2024年经调整Non-GAAP净利润同比增长显著 [34] 回购与大股东减持 - 腾讯持续进行回购，2024年回购金额达1120亿港元，回购均价为370港元/股 [37][40] - 南非大股东Prosus持股比例持续下降，2024年持股比例降至26.9% [38]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 361 度四季度零售表现亮眼，主品牌线下增长 10%，童装线下增长 10-15%，电商增长 30-35%，表现符合预期 [6] - 库存水位有所下降，库销比保持在 4-4.5 个月，折扣率保持稳健，成人装和童装产品折扣率为 71-7.3 折 [6] - 线上平台增速亮眼，24Q4 线上业务增速在 30%-35%之间，线下门店优化升级稳步推进，成人装年店效为 200-250 万，童装年店效为 100-130 万 [6] - 产品创新持续进行，四季度多款核心爆款畅销，如飞燃 4 跑鞋在 24 年 12 月 27 日品牌日推出后，三天内销量近 2 万双 [6] - 2 月哈尔滨亚冬会在即，公司作为官方合作伙伴，有望借助冰雪热潮及曝光提升品牌认可度及终端销售 [6] - 公司深耕运动行业二十余年，近几年加速在产品、品牌、渠道等方面深化内功，品牌升级持续推进，渠道优化效果逐渐显现 [6] 财务数据及盈利预测 - 营业收入：FY2022 69.6 亿元，FY2023 84.23 亿元，FY2024E 97.8 亿元，FY2025E 111.3 亿元，FY2026E 125.0 亿元 [3] - 归母净利润：FY2022 7.5 亿元，FY2023 9.6 亿元，FY2024E 10.9 亿元，FY2025E 12.5 亿元，FY2026E 14.2 亿元 [3] - 每股收益：FY2022 0.36 元/股，FY2023 0.46 元/股，FY2024E 0.53 元/股，FY2025E 0.61 元/股，FY2026E 0.69 元/股 [3] - 毛利率：FY2022 40.5%，FY2023 41.1%，FY2024E 40.8%，FY2025E 40.7%，FY2026E 40.7% [3] - 市盈率：FY2022 10，FY2023 8，FY2024E 7，FY2025E 6，FY2026E 5 [3] 市场数据 - 收盘价（港币）：4.00 [4] - 恒生中国企业指数：6987.36 [4] - 52 周最高/最低（港币）：4.85/3.15 [4] - H 股市值（亿港币）：82.71 [4] - 流通 H 股（百万股）：2,067.68 [4] - 汇率（人民币/港币）：1.0829 [4] 分季度零售额表现 - 2022 年主品牌流水增速：Q1 高双位数，Q2 低双位数，Q3 中双位数，Q4 大致持平 [15] - 2022 年童装流水增速：Q1 +(20-25%)，Q2 +(20-25%)，Q3 +(20-25%)，Q4 +低单位数 [15] - 2022 年电商流水增速：Q1 约 50%，Q2 约 40%，Q3 约 45%，Q4 约 25% [15] - 2023 年主品牌流水增速：Q1 低双位数，Q2 低双位数，Q3 15%，Q4 超 20% [15] - 2023 年童装流水增速：Q1 20-25%，Q2 20-25%，Q3 25-30%，Q4 约 40% [15] - 2023 年电商流水增速：Q1 35%，Q2 30%，Q3 30%，Q4 超 30% [15] - 2024 年主品牌流水增速：Q1 高双位数，Q2 约10%，Q3 约10%，Q4 约 10% [15] - 2024 年童装流水增速：Q1 20-25%，Q2 中双位数，Q3 约10%，Q4 10-15% [15] - 2024 年电商流水增速：Q1 20-25%，Q2 30%~35%，Q3 超 20%，Q4 30-35% [15] 合并损益表 - 营业收入：FY2022 69.6 亿元，FY2023 84.2 亿元，FY2024E 97.8 亿元，FY2025E 111.3 亿元，FY2026E 125.0 亿元 [17] - 营业成本：FY2022 -41.4 亿元，FY2023 -49.6 亿元，FY2024E -57.9 亿元，FY2025E -66.0 亿元，FY2026E -74.1 亿元 [17] - 毛利：FY2022 28.2 亿元，FY2023 34.6 亿元，FY2024E 39.9 亿元，FY2025E 45.3 亿元，FY2026E 50.9 亿元 [17] - 其他净收入：FY2022 3.9 亿元，FY2023 3.7 亿元，FY2024E 3.7 亿元，FY2025E 3.7 亿元，FY2026E 3.7 亿元 [17] - 销售费用：FY2022 -14.3 亿元，FY2023 -18.6 亿元，FY2024E -21.5 亿元，FY2025E -24.0 亿元，FY2026E -26.7 亿元 [17] - 管理费用：FY2022 -5.4 亿元，FY2023 -6.3 亿元，FY2024E -6.8 亿元，FY2025E -7.3 亿元，FY2026E -7.9 亿元 [17] - 应收账款及金融资产减值：FY2022 -1.7 亿元，FY2023 0.5 亿元，FY2024E 0:5 亿元，FY2025E 0:5 亿元，FY2026E 0.5 亿元 [17] - 营业利润：FY2022 10.7 亿元，FY2023 13.8 亿元，FY2024E 15.7 亿元，FY2025E 18.1 亿元，FY2026E 20.4 亿元 [17] - 财务费用：FY2022 -0.1 亿元，FY2023 -0.2 亿元，FY2024E -0.2 亿元，FY2025E -0.3 亿元，FY2026E -0.3 亿元 [17] - 除税前溢利：FY2022 10.6 亿元，FY2023 13.6 亿元，FY2024E 15.4 亿元，FY2025E 17.8 亿元，FY2026E 20.1 亿元 [17] - 所得税：FY2022 -2.5 亿元，FY2023 -3.2 亿元，FY2024E -3.7 亿元，FY2025E -4.2 亿元，FY2026E -4.8 亿元 [17] - 净利润：FY2022 8.2 亿元，FY2023 10.4 亿元，FY2024E 11.8 亿元，FY2025E 13.6 亿元，FY2026E 15.3 亿元 [17] - 归母净利润：FY2022 7.5 亿元，FY2023 9.6 亿元，FY2024E 10.9 亿元，FY2025E 12.5 亿元，FY2026E 14.2 亿元 [17] - 少数股东损益：FY2022 0.7 亿元，FY2023 0.8 亿元，FY2024E 0.9 亿元，FY2025E 1.0 亿元，FY2026E 1.2 亿元 [17]

投资评级 - 报告对速腾聚创（股票代码：2498 HK）维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 公司通过发布多款机器人新品，加速向机器人技术平台迈进，展示了其在机器人领域的战略布局和技术实力 [4] - 机器人激光雷达产品价格大幅降低，预计2025年出货量将达到10万台，同比增长3 1倍，推动毛利率提升 [4] - 公司拓展机器人通用零部件产品，提供软硬件一体的具身智能解决方案，增厚盈利能力 [4] - 比亚迪高阶智驾快速普及带来车载激光雷达新增量，芯片化能力提升驱动新品MX毛利率增长，海外市场远期成长空间充足 [4][6] 财务预测 - 预计2024年-2026年公司营业收入分别为16 06亿元、21 95亿元、36 96亿元，归母净利润分别为-4 96亿元、-3 29亿元、0 70亿元 [7] - 2025年公司机器人用激光雷达出货量有望达到10万台，同比2024年提升3 1倍 [4] - 2024年H1公司机器人激光雷达毛利率为26 14%，远高于车载激光雷达13 55%的毛利率水平 [4] - 2024年H1公司解决方案毛利率为51 43%，远高于激光雷达硬件产品 [4] 产品与技术 - 公司发布EM4、E1R、Airy三款全新激光雷达产品，以及灵巧手Papert 2 0、机器人视觉解决方案Active Camera等多款机器人软硬件产品 [4] - 新品E1R与Airy零售价分别为4999元和5499元，较2024年前三季度机器人激光雷达产品均价8244元明显降低 [4] - 公司推出机器人移动智能化解决方案Robo FSD，满足各类移动机器人自主行驶需求 [4] - 公司新品MX通过芯片化能力实现成本大幅降低，毛利率较老款产品提升 [6] 市场与客户 - 公司机器人领域合作伙伴已由2400家突破至2600家 [4] - 公司已获得28家汽车整车厂及一级供应商的92款车型的量产定点订单，较9月底的84款定点继续提升 [4] - 公司已定点四家海外主机厂，预计海外定点将于2026年开始释放 [6]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为8.25港元，合理价值为11.30港元 [8] 核心观点 - 公司2024年预期盈利水平稳健增长，预计净利润为2.36至2.7亿元，较上年同期增长约75%至100% [8] - 公司核心产品加速入院，新产品丰富产品线，2024年上半年新开拓约300家医院，产品累计支持19万台神经介入手术 [8] - 公司通过执行供应链改善及成本节约措施，运营效率提升，海外业务收入实现翻倍增长 [8] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为8.66亿元、11.48亿元、15.50亿元，对应EPS为0.41元/股、0.56元/股、0.76元/股 [8] - 2024年EBITDA预计为3.37亿元，2025年为4.43亿元，2026年为5.96亿元 [3] - 2024年归母净利润预计为2.42亿元，2025年为3.25亿元，2026年为4.47亿元 [3] 财务比率 - 2024年毛利率预计为73.0%，2025年为74.0%，2026年为75.0% [10] - 2024年净利率预计为27.9%，2025年为28.3%，2026年为28.8% [10] - 2024年ROE预计为12.8%，2025年为14.6%，2026年为16.7% [10] 资产负债表 - 2024年流动资产合计预计为17.91亿元，2025年为21.47亿元，2026年为26.41亿元 [9] - 2024年现金及现金等价物预计为11.86亿元，2025年为15.49亿元，2026年为20.42亿元 [9] - 2024年总负债预计为5.03亿元，2025年为5.03亿元，2026年为5.10亿元 [9] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流净额预计为3.45亿元，2025年为4.29亿元，2026年为5.55亿元 [9] - 2024年投资活动现金流净额预计为-0.47亿元，2025年为-0.54亿元，2026年为-0.51亿元 [9] - 2024年融资活动现金流净额预计为1.61亿元，2025年为-0.18亿元，2026年为-0.17亿元 [9] 产品表现 - 出血类产品NUMEN®弹簧圈新增入院240家，Tubridge®密网支架新增入院80家，WILLIS®覆膜支架新增入院30家 [8] - 动脉粥样硬化类产品Bridge®椎动脉药物支架新增入院230家，APOLLO™颅内支架新增入院近120家 [8] - 急性缺血脑卒中类产品Neurohawk®取栓支架新增入院超过150家 [8]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 361°成人线下流水录得约10%增长，童装线下流水约10-15%增长，电商流水录得30-35%以上增长[4] - 2024Q4经营指标表现平稳，库销比4.5-5保持良性，折扣大约70-73折，当季新品售罄率80%左右[5] - 2024Q4篮球领域推出约基奇1代签名鞋Joker，跑步领域推出跑圈达人共创系列，飞燃4吊牌价799元，销量突破30万双[6] - 预计2024-2026年净利润为11.4/13.5/15.8亿元，当前股价对应PE为6.7/5.6/4.8倍[4] 财务摘要和估值指标 - 2024E营业收入预计为10090百万元，同比增长19.8%[7] - 2024E净利润预计为1137百万元，同比增长18.2%[7] - 2024E毛利率预计为40.8%，净利率为11.3%[7] - 2024E ROE预计为11.7%，EPS为0.5元[7] - 2024E P/E为6.72倍，P/B为0.8倍[7] 产品与营销 - 产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新，渠道端改扩大店、新店型、新业态贡献同店增长[4] - 营销端品牌资源不断丰富提升品牌认知及影响力，作为2024年福州、莆田、北京、西安、南京马拉松的战略合作伙伴[6] - 作为2025年第九届亚冬会的官方运动服饰合作伙伴，预计将进一步体现专业产品实力[6] 渠道与运营 - 线下流水受益于门店形象迭代，奥莱、超品店等新业态、新形态推出，成人十代店落地，童装五代店持续迭代[5] - 线上流水在电商旺季下受益于专供款新品推出及运营经验，Q4流水较Q3环比提速明显[5] - 2025年订货趋势良好，继续维持"买入"评级[4]

投资评级 - 零跑汽车(09863 HK)的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 零跑汽车2024Q4净利润转正 提前一年实现单季度净利润转正的目标 [2] - 2024年营业收入预计不低于305亿元 同比增长不低于80% [2] - 2024年毛利率预计不低于8% 同比大幅增长 [2] - 2024Q4毛利率预计不低于13% 环比增长5个百分点 [3] - 2024Q4销量达12 1万辆 环比增长40% [3] - 2024年销量达293 724台 同比增长104% [3] - 2024Q4月均销量超4万台 C系列车型销量占比超77% [3] - B系列首款全球化车型零跑B10将于2025Q1正式开售 [3] - 2024年9月起在欧洲13个国家建立400多家销售网点 计划2025年底拓展至500家 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-28 51 4 61 24 07亿元 [3] 财务数据 营业收入 - 2023A 16 747百万 同比增长35% [4] - 2024E 30 500百万 同比增长82% [4] - 2025E 54 342百万 同比增长78% [4] - 2026E 79 540百万 同比增长46% [4] 归母净利润 - 2023A -4 216百万 [4] - 2024E -2 851百万 [4] - 2025E 461百万 [4] - 2026E 2 407百万 [4] 毛利率 - 2023A 0 48% [6] - 2024E 8 00% [6] - 2025E 13 00% [6] - 2026E 14 00% [6] 估值比率 - 2023A P/E -9 27 [6] - 2024E P/E -14 94 [6] - 2025E P/E 92 46 [6] - 2026E P/E 17 70 [6] 资产负债表 流动资产 - 2023A 22 470百万 [5] - 2024E 25 911百万 [5] - 2025E 33 410百万 [5] - 2026E 44 293百万 [5] 现金 - 2023A 11 731百万 [5] - 2024E 12 904百万 [5] - 2025E 17 004百万 [5] - 2026E 23 775百万 [5] 固定资产 - 2023A 3 868百万 [5] - 2024E 4 768百万 [5] - 2025E 5 568百万 [5] - 2026E 6 268百万 [5] 现金流量表 经营活动现金流 - 2023A 1 082百万 [5] - 2024E 1 308百万 [5] - 2025E 4 356百万 [5] - 2026E 6 990百万 [5] 投资活动现金流 - 2023A -4 860百万 [5] - 2024E -604百万 [5] - 2025E -708百万 [5] - 2026E -601百万 [5] 筹资活动现金流 - 2023A 8 552百万 [5] - 2024E 463百万 [5] - 2025E 449百万 [5] - 2026E 377百万 [5]

投资评级 - 报告对科伦博泰生物-B(6990 HK)的评级为"买入"，目标价格为252 8港元，最新收盘价为169 9港元 [3] 核心观点 - 科伦博泰生物-B的两款核心自研产品芦康沙妥珠单抗和塔戈利单抗近期获国家药品监督管理局(NMPA)批准上市，标志着公司迈入商业化新征程 [1] - 芦康沙妥珠单抗作为国内首款上市TROP2 ADC自研产品，已在乳腺癌、肺癌领域布局多项适应症，其中单药后线治疗三阴性乳腺癌(TNBC)已获批，其他适应症处于III期临床或已提交上市申请 [2] - 公司已组建约400人的商业化团队，并计划进一步扩张，以支持核心产品的商业化推广 [2] - 公司后续临床管线充裕，包括HER2 ADC A166、西妥昔单抗A140等产品已递交NDA申请，另有5款ADC处于临床1期研发阶段 [2][6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为16 03亿元、18 95亿元、28 89亿元，同比增长4%、18%、52% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-3 45亿元、-5 39亿元、-1 21亿元 [7] - 预计2024-2026年毛利率分别为88 77%、89 18%、92 00% [9] - 采用自由现金流折现估值方法，公司估值为491 2亿元，对应股价234 1元，折合港币252 8元 [7] 商业化进展 - 芦康沙妥珠单抗海外市场由默沙东启动10项全球III期临床试验，覆盖非小细胞肺癌、子宫内膜癌、乳腺癌、胃癌等多个癌肿 [2] - 公司计划到2024年底将商业化团队扩张至约400人，以支持核心产品的商业化推广 [2]

投资评级 - 报告对安踏体育的投资评级为“买入”，目标价为106.4港元，较当前股价78.5港元有35.6%的上涨空间 [2] 核心观点 - 安踏体育2024年第四季度表现优于预期，主品牌和FILA品牌均录得良好增长，其他品牌继续保持高速增长 [4] - 2024年全年，安踏主品牌零售金额同比增长高单位数，FILA和其他品牌分别同比增长中单位数和40-45% [4] - 2025年展望：安踏品牌和FILA品牌预计实现低双位数增长，FILA品牌中长期流水目标为400-500亿元 [4] - 海外市场发展良好，2024年东南亚业务表现强劲，未来计划拓展中东市场，并计划在2025年于洛杉矶开设首家直营店 [4] - 集团“单聚焦、多品牌、全渠道”策略成效显著，估值吸引，2025年预测市盈率为14.8倍 [4] 财务表现 - 2024年预测收入为696亿人民币，同比增长11.6%；2025年预测收入为768.52亿人民币，同比增长10.4% [3] - 2024年预测归母净利润为130.5亿人民币，同比增长27.5%；2025年预测归母净利润为139.31亿人民币，同比增长6.7% [3] - 2024年预测基本每股收益为4.70人民币，同比增长27.5%；2025年预测基本每股收益为5.02人民币，同比增长6.7% [3] - 2024年预测毛利率为63.0%，2025年预测毛利率为63.4% [5] - 2024年预测净利率为18.7%，2025年预测净利率为18.1% [5] 运营表现 - 2024年第四季度，安踏主品牌零售金额同比增长高单位数，FILA品牌零售金额同比增长高单位数，其他品牌同比增长50-55% [4] - 2024年全年，安踏主品牌零售金额同比增长高单位数，FILA品牌同比增长中单位数，其他品牌同比增长40-45% [4] - 2024年第四季度，安踏主品牌库销比为5，FILA品牌库销比为5，折扣率稳定在74-75折 [4] 海外发展 - 2024年东南亚业务发展良好，未来计划拓展中东市场 [4] - 目前欧美市场有约100家门店，计划2025年在洛杉矶开设首家直营店，并计划发展跨境电商 [4]