报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 稳定币行业市场空间大，竞争格局集中，合规路径渐明，应用场景不断拓展；Circle作为全球领先的合规美元稳定币发行方，以USDC为核心构建开放金融网络，具备基础设施、生态系统及合规路径等核心竞争力，有望受益于行业发展[3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 稳定币：伴随加密生态增长，逐步渗透至支付领域 - 基本概念：稳定币是价值相对稳定的加密货币，与其他资产挂钩以维持价格稳定，分为法币抵押型、加密货币抵押型、商品抵押型和算法稳定币四大类别[11][12] - 发展历史：稳定币市值从2020年开始快速增长，成为加密资产市场中的避风港，交易量也大幅增加；DeFi Summer吸引资金上链，推动稳定币需求增长[15][16] - 竞争格局：USDT和USDC占据全球稳定币市场主要份额，以太坊是稳定币流通的主要市场，美元稳定币占据几乎全部市场份额；传统金融机构和政府陆续入局，但头部稳定币先发优势明显[20][21][27] - 应用场景：稳定币交易速度快、成本低，适用于支付场景，正逐步渗透至支付领域，长期增长空间较大；RWA处于快速增长阶段，有望驱动稳定币规模增长[28][31][34] - 法规进展：各地政策法规陆续出台，行业合规路径逐渐清晰；中国香港和美国稳定币法案对发行人资质、储备资产、透明度等有严格要求，头部、合规的稳定币发行人或更受益[41][46][47] Circle：稳定币第一股，生态及合规优势稳固 - 公司概况：Circle是全球领先的合规美元稳定币发行方，围绕USDC为核心构建开放金融网络，拥有完善的互联网金融系统基础设施，与众多企业合作，拓展全球市场业务许可，重视合规性与安全性[5][50][51] - 内部治理：采用AB股架构，创始人及管理层拥有多数投票权；管理层资历深厚，产业背景丰富，为公司发展提供坚实保障[55][57] - 业务构成：业务按收入来源分为储备收入和其他收入，绝大多数收入来自支持USDC与EURC储备资产所产生的利息收入；稳定币网络由Circle稳定币、Circle代币化基金、Circle流动性服务和Circle开发者服务四大业务支柱构成[59][62][65] - 财务分析：收入稳步增长，受分销合作协议影响去年利润有所下滑；2024年Coinbase占分销成本大头[66][71][73] - 核心优势：以互联网金融体系为核心，具备网络效应；产品基础设施完善，USDC具有诸多优势；构建强大的合作伙伴生态系统；与全球监管机构合作，合规性强；储备资产透明度领先[74][77][80]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 二季度至今政策端与市场交投趋势稳中向好，后续业绩基数上移、政策平稳，优质非银行业红马配置性价比高；寿险行业当前估值隐含市场对中长期较悲观假设，在积极政策环境和实际盈利情况下，估值修复空间大 [6] - 从盈利和分红稳定性维度，持续推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [6] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [6] 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数涨2.0%，相对沪深300超额收益1.1%，行业排名10/31；年初至今非银金融指数跌5.3%，相对沪深300超额收益 -3.8%，行业排名28/31；本周非银板块整体表现较强 [7] - 市场热度回升，两市日均成交额12,088.54亿元，环比+10.51%，日均换手率1.51%，环比+12.49BP；杠杆资金规模回升，两融余额1.81万亿元，环比+0.13%；股指债指均上涨，本周万得全A涨1.61%，中债总全价指数涨0.1%；长端利率下行，10年期国债收益率 -1.65BP至1.6547% [7] 重点行业新闻&公司公告 新闻 - 深证成指、创业板指、深证100等深市指数样本调整，深证成指换20只样本，调入主板、创业板公司各10家；创业板指换8只样本，创业板50换5只样本，深证100换3只样本，调入主板公司1家，创业板公司2家 [8] 公司公告 - 证监会核准中央汇金为东兴证券、信达证券公司实控人 [8] - 天风证券获政府补贴3256万元 [8] - 中信证券向专业投资者公开发行科技创新公司债券获中国证监会注册批复 [8] - 俞斌先生任太保产险董事长任职资格获批 [8] 指数与板块表现 - 截至6月6日，沪深300指数涨0.9%，中小板指涨1.6%，创业板指涨2.3%；非银板块整体上涨，证券板块涨2.4%，保险板块涨1.1%，多元金融板块涨1.9% [20] 保险周度数据跟踪 行业概况 - 2025年4月累计保费收入25,954亿元，同比+2.25%；产险收入6,486亿元，同比+5.19%；人身险收入19,469亿元，同比+1.31% [24] - 截至2025年3月末，行业资金运用规模34.93万亿，银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比8.51%、48.58%、12.79%、30.11%，较2024年末分别 -0.23、+0.70、+0.44、 -0.91pct [27] - 2025年4月，保险公司总资产38.12万亿元，环比+0.73%；寿险公司总资产33.40万亿元，环比+1.01%，占比+0.24BP至87.61%；产险公司总资产3.07万亿元，环比 -0.53%，占比 -0.10BP至8.04%；4月行业净资产规模3.59万亿元，环比+1.97% [31] 上市险企保费 - 2024年12月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为+1.86%（前值+4.19%）、+19.13%（前值+10.54%）、+5.91%（前值+0.95%）、 -0.92%（前值+4.19%）、 -5.99%（前值+8.34%）；新华、太保单月保费增速回升，人保、国寿、平安回落 [32] 国债收益率回落，信用利差收窄 - 截至6月6日，5年期债券收益率变动幅度在 -4.44BP到+0.15BP之间，商业银行债上涨幅度最大，为0.15BP [36] - 截至6月6日，各债券5年期信用利差变动幅度在 -2.63BP到+1.96BP之间，商业银行债上涨幅度最大，为1.96BP；各债券5年期期限利差变动幅度在 -1.10BP到+2.69BP之间，国债上涨幅度最大，为2.69BP [36] 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 截至6月6日，两市日均成交额12,088.54亿元，环比+10.51%，日均换手率1.51%，环比+12.49BP；2024年两市周度日均成交额和换手率均值分别为10,846.61亿元、1.53%，本周日均成交额高于2024年中枢、换手率低于2024年中枢；佣金费率企稳，行业经纪业务盈利情况预计逐步向上修复 [42] 投资业务 - 截至6月6日一周内，沪深300指数涨0.88%，创业板指数涨2.32%；中债企业债总全价指数环比涨0.01%；券商投资资产中，权益类投资资产占比约10% - 30%，债券类投资资产占比区间约70% - 90%，2024年券商自营收益需关注股债市场变动 [46] 信用业务 - 截至6月5日，两融余额1.81万亿元，环比+0.13%；截至6月6日，股票质押股数3118亿股，质押市值2.69万亿元；2024年日均两融余额1.56万亿元，本周两融余额高于2024年日均余额；预计2025年股票质押规模整体收缩，业务收入表现将优于规模表现 [49] 投行业务 - 2025年5月，股权融资规模167.95亿元，环比 -32.2%，其中IPO融资规模34.56亿元；债券融资规模7.26万亿元，环比 -7.4%；2024年月度股权、债券承销平均规模分别为200.34亿元、6.66万亿元，5月股权融资规模低于2024年均值、债券融资规模高于2024年均值；后期股票承销规模预计增加，债券承销需关注利率变动 [52][53] 资管业务 - 2025年5月，券商集合资管发行份额15.22亿份，环比 -48.7%；2024年月均集合资管新发规模为28.53亿份，5月发行低于2024年均值；预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段 [55] - 2025年5月，新发基金规模293.18亿份，环比 -67.4%，股票型、混合型、债券型新发规模分别为129.45、15.62、148.11亿份；2024年月均公募基金新发规模为990.02亿份，5月发行低于2024年均值；需关注新发基金市场情况 [55] 衍生品业务 - 2025年5月，期货市场成交金额47.46万亿元，环比 -21.69%，商品期货37.59万亿元，环比 -24.36%，占比79.20%；金融期货成交金额9.87万亿元，环比 -9.52%，占比20.80%，三大股指期货成交金额4.49万亿元，环比 -25.99%；2024年月度股指期货成交额均值为5.97万亿元，5月成交额低于2024年均值 [58] - 2025年5月，场内期权成交3848万张，环比 -17.8%，上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为1889、1606、218、136万张；2024年场内期权月度成交量均值为5811万张，5月成交量低于2024年均值 [58] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 深交所6月3日消息，6月16日将对深证成指、创业板指、深证100等指数实施样本定期调整，深证成指换20只样本，调入主板、创业板公司各10家；创业板指换8只样本，创业板50换5只样本，深证100换3只样本，调入主板公司1家，创业板公司2家 [61] 公司公告 - 锦龙股份控股股东新世纪公司所持3500万股股份将被司法拍卖，占其所持股份比例16.59%，占公司总股本比例3.91% [62] - 天风证券控股股东增持计划实施完毕，宏泰集团累计增持公司A股股份1.79亿股，占公司总股本2.06%，增持金额约5.02亿元 [65] - 天风证券全资子公司6月6日收到政府补贴3256万元，占公司2024年度经审计的归属于上市公司股东净利润绝对值109.60% [66] - 截至2025年5月31日，国金证券累计回购股份675.1万股，占公司总股本0.18%，购买价格7.84 - 8.44元/股，已支付总金额5573.3万元 [67] - 截至2025年5月31日，南华期货累计回购股份568.1万股，占公司总股本0.93%，购买价格8.55 - 9.37元/股，已支付总金额5008.9万元 [68] - 截至2025年6月6日收盘，国投资本、中泰证券尚未实施股份回购 [69][73] - 中信证券收到证监会批复，可向专业投资者公开发行面值总额不超过150亿元科技创新公司债券，注册有效期24个月内可分期发行 [70] - 东吴证券本次利润分配以49.7亿股为基数，每股派发现金红利0.237元，共计派发现金红利11.8亿元 [71] - 中银证券董事会同意聘任稽核总监盖文国兼任合规总监，待监管认可后履职，周冰不再代行合规总监职务 [72] - 截至2025年5月31日，东方证券累计回购股份2562.4万股，占公司总股本0.30%，购买价格9.19 - 9.55元/股，已支付总金额2.4亿元 [74] - 截至2025年5月31日，国泰海通累计回购股份3248.8万股，占公司总股本0.18%，购买价格16.49 - 17.97元/股，已支付总金额5.6亿元 [79] - 中泰证券本次利润分配以69.7亿股为基数，每股派发现金红利0.025元，共计派发现金红利1.7亿元 [80] - 江苏金租本次利润分配以57.9亿股为基数，每股派发现金红利0.27元，共计派发现金红利15.6亿元 [81] - 长江证券本次利润分配以55.3亿股为基数，每10股派发现金红利1.50元 [82] - 国联民生董事会同意聘任汪锦岭为执行副总裁，王卫、任凯锋、杨海为副总裁，吴哲锐为首席信息官 [83] - 中国太保控股子公司太保产险俞斌先生担任董事长任职资格获金监局核准 [84] - 证监会核准中央汇金为东兴证券、信达证券实际控制人 [84] - 证监会核准长江产业集团成为长江证券主要股东，对其受让公司8.6亿股股份（占公司股份总数15.60%）无异议 [85]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [5] 根据相关目录分别进行总结 “三桶油”：以自身发展确定性应对外部不确定性 - 本周地缘政治冲突使油价持续反弹，截至 2025 年 6 月 6 日，布伦特、WTI 原油分别报收 66.65、64.77 美元/桶，较上周分别 +6.5%、+6.5%，较 5 月 1 日分别 +7.7%、+9.8%，后市油价地缘政治风险溢价有望提升，但 OPEC+增产或使油价面临压力 [1][10] - “三桶油”响应“增储上产”号召，2025 年计划加大资本开支，中国石油、中国石化、中国海油计划分别增长 1.6%、1.3%、5.9%，以保障国家能源安全 [2][11] - 中国石油聚焦重点盆地勘探，天然气产量占比高，2024 年天然气产量占油气当量产量的 54.4%，推动非常规油气开发 [2][18] - 中国石化加快攻克深层超深层油气核心技术，各油田分公司有明确 2025 年目标及举措，如胜利油田确保新增三级储量“三个 1 亿吨”以上 [2][23] - 中国海油 2025 年多个项目投产，海外巴西 Mero4 项目投产提升产量 [2][25] - 中国石油 2024 年取得深地钻探等十大科技进展，制定创新任务时间表 [26] - 中国石化聚焦科技攻关，支撑涪陵页岩气田稳产，推动人工智能 + 在生产经营中的实践 [27] - 中国海油聚焦深水勘探开发，采用新开发模式，创造钻井纪录 [27] - 中国石油新能源业务发展良好，2024 年建成风光发电装机超 1000 万千瓦，高纯氢产能达 8100 吨/年 [4][28] - 中国石化与宁德时代合作布局换电业务，目标建设 1 万座换电站 [30][33] - 中国海油首个海上 CCUS 项目投用，未来 10 年将回注二氧化碳超 100 万吨 [4][32] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示了原油价格走势、布伦特 - WTI 等现货结算价差、WTI 总持仓及净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰 TTF 天然气期货价格等图表 [36][40][47] 中国原油期货价格及持仓 - 呈现了原油期货主力合约结算价、价差、总持仓量、成交量等图表 [49][51] 原油及石油制品库存情况 - 包含美国、OECD、新加坡、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普等地的原油及石油制品库存情况图表 [55][63][66] 石油需求情况 - 展示全球、美国原油需求及预测，美国汽油消费及预测，美国、欧洲、山东地炼开工率等图表 [69][71][80] 石油供给情况 - 呈现全球原油供给及预测、全球钻机数、OPEC 总产量及沙特产量等图表 [83][88] 炼油及石化产品情况 - 展示石脑油、PDH、MTO 等价差，新加坡汽油、柴油、煤油与原油价差等图表 [95][100][102] 其他金融变量 - 包含 WTI 与标普 500 指数、美元指数关系，原油运输指数等图表 [106][108]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周汽车板块表现疲弱，受“降价、内卷”新闻及投资者对2026年补贴退坡后行业销售情况的担忧影响，但今年恶性价格战风险不大，销量预期乐观，明年情况未必很差，市场证伪需到1Q26之后，本周有特斯拉机器人审厂等正面行业变化支撑相关标的股价表现，后续选股应聚焦结构性行情[2] 根据相关目录分别进行总结 数据跟踪 - 4月乘用车批发销量222万辆，同比+11%，环比-10%；狭义乘用车批发销量同比+11%，环比-10%；出口销量43万辆，同比+0.4%，环比+5.0%；零售销量159万辆，同比+6.0%，环比-14%；库存增加19.7万辆，同比+1.9倍[4] - 5月新势力车企交付量中，比亚迪38万辆，同比+15%，环比+0.6%；零跑4.5万辆，同比+1.5倍，环比+9.8%；理想4.1万辆，同比+17%，环比+20%；小鹏交付3.4万辆，同比+2.3倍，环比-4.3%[4] - 5月下旬行业折扣率7.8%，较上期+0.6PP（5/10），较去年同期+2.9PP（5/25）；折扣金额11,751元，较上期+1,139元（5/10），较去年同期+4,761元（5/25）；折扣率变动环比较大的主流品牌有领克-5.5PP、华晨宝马+3.2PP、比亚迪+2.5PP、上汽大众+2.0PP、北京奔驰+0.9PP（相较于5/10）[4] 行业研究 - 整车推荐理想汽车、江淮汽车，建议关注北汽蓝谷、上汽集团、小鹏汽车、小米集团；零部件方面，机器人板块推荐拓普集团等，高阶智驾下沉放量建议关注地平线机器人等，推荐主业基本面良好的星宇股份等；重卡6月数据有望延续5月表现，看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气，推荐潍柴H/A、重汽A，建议关注重汽H[6] 行业要闻 国内新闻 - 6月2日，小马智行与深圳西湖集团达成战略合作，将在深圳打造自动驾驶出行服务车队，推动传统出租车行业转型升级[26] - 6月3日，小米创始人雷军披露小米YU7定价情况，称小米汽车业务预计今年下半年盈利，汽车芯片预计很快推出[26] - 6月3日，四维图新与阿里云计算签署战略合作框架协议，将在多领域合作[26] - 6月4日，乘联分会预估5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增长38%，环比增长9%；1-5月累计批发522万辆，同比增长41%[26] - 6月4日，泸州市印发推广新能源汽车十条措施，力争今年全市新能源汽车配套产业规模突破50亿元等[26] - 6月5日，长安汽车等公司披露兵器装备集团分立重组进展，分立重组不影响公司正常生产经营[26] - 6月5日，乘联分会统计5月全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，较上月增长10%；1-5月累计零售880.2万辆，同比增长9%；5月厂商批发232.9万辆，同比增长14%，较上月增长6%；1-5月累计批发1079.7万辆，同比增长12%；5月新能源乘用车零售105.6万辆，同比增长30%，较上月增长14%；1-5月累计零售438万辆，同比增长34%[26] - 6月6日，《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》实施次年，深圳智能网联汽车产业集群增加值大幅增长38.2%；截至目前，产业链上下游企业超2400家，自动驾驶相关企业约1400家[26] - 6月6日，2025年4月汽车零部件类产品出口金额达80.2亿美元，环比下降3.7%，同比增长6.3%；1-4月累计出口金额310亿美元，同比增长4.8%[26] 海外新闻 - 6月2日，特斯拉5月在法国仅售出721辆汽车，同比减少67%，注册量降至2022年7月以来最低水平，股价一度下跌2.3%，今年以来累计下跌14%[27] - 6月4日，美国5月轻型汽车销量折合成年率为1565万辆，比4月修正后的1725万辆下降约160万辆[27] - 6月6日，三星与英飞凌、恩智浦合作研发下一代汽车芯片解决方案，基于三星5纳米工艺，优化内存与处理器协同设计[27] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅-0.09%，板块排名23/29；上证综指+1.13%、沪深300 +0.88%、创业板指+2.32%、恒生指数+2.16%；汽车板块-0.09%、零部件-0.11%、乘用车-0.35%、商用车-1.44%、流通服务+0.77%[8] - 汽车板块上涨个股数167，下跌个股数108，平均值1.1%，中位值0.6%，板块涨跌-0.09%，行业PE 31，较上周涨跌4.23%[29] - 上周涨幅TOP5为超捷股份28.4%、大为股份18.7%、青岛双星18.4%、恒勃股份16.1%、雷迪克15.4%；上周跌幅TOP5为通达电气-23.6%、云内动力-18.8%、交运股份-11.5%、东风科技-11.0%、东风汽车-10.8%[31]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 煤价延续平稳，波动或将缩窄，动力煤价格接近底部有望企稳，政策推动电煤市场平稳运行，当前港口库存压力缓解，供需矛盾不突出 [1] - 夏季用电高峰临近，产能充足背景下，电煤需求季节性回升将支撑煤炭价格平稳运行，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 工业金属领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 本周（6.2 - 6.6）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 609 元/吨，环比 -2 元/吨（-0.29%） [2] - 陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 475 元/吨，环比 +0 元/吨（+0.00%） [2] - 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 67 美元/吨，环比 -0.18% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格反弹 [24] 国际能源价格 - 欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 36 欧元/兆瓦时，环比 -0.65% [2] - 布伦特原油期货结算价为 66.47 美元/桶，环比 +4.02% [2] 供需跟踪 - 本周 110 家样本洗煤厂开工率为 60.6%，环比 -1.0pct，同比 -9.0pct，处于 5 年同期低位水平 [3] - 本周 247 座高炉产能利用率为 90.65%，环比 -0.04pct，同比 +2.51pct，日均铁水产量 241.74 万吨，环比 -0.0%，同比 +2.6% [3] - 本周 28 个主要城市平均气温为 27.57℃，处于同期中位 [3] - 本周三峡出库流量为 12686 立方米/秒，环比 +9.36%，同比 -28.27% [3] 库存跟踪 - 截至 6 月 6 日，秦皇岛港口煤炭库存 655 万吨，环比 -2.96%，同比 +34.22%，处于同期高位水平 [4] - 截至 6 月 6 日，环渤海港口煤炭库存 2931.9 万吨，环比 -4.10%，同比 +16.34%，处于同期高位水平 [4] - 截至 6 月 6 日，独立焦化厂炼焦煤库存 690.85 万吨，环比 -3.60%，样本钢厂炼焦煤库存 770.91 万吨，环比 -2.02%，处于同期低位水平 [4] - 截至 6 月 6 日，110 家样本洗煤厂精煤库存 245.06 万吨，环比 +10.35%，同比 +33.35% [4] 重点公司股息率 - 报告梳理了多家煤炭上市公司股息率等情况，如中国神华 2024A 股息率 5.9%、2025E 股息率 5.4%等 [58]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 本周行业呈淡季特征，供需双弱，高炉、电炉开工率下行，成材中螺纹钢产量降幅明显，热轧板卷产量环比增加，五大材表需环比回落，库存降幅大幅收窄，库存近期或迎拐点，6月后淡季特征明显，短期供需同步走弱，但钢厂检修增加，供给端或收缩支撑底部钢价，钢材价格短期内或维持底部震荡走势[1][2] - 钢铁行业利润企稳修复，板块整体估值低，部分优质钢铁企业pb处于2022年以来较低分位值，行业处于利润修复通道且未来修复空间有望加大，产业矛盾化解后，行业有望迎来估值+盈利水平双修复机遇，建议关注低pb和具有区域优势的企业[9][10] 本周行情回顾 - 截至6月6日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3218元/吨、3558元/吨、3224元/吨、3646元/吨、3451元/吨，周环比分+0.05%、+0.08%、+0.10%、-0.12%、-0.64%[1] - 截至6月6日，钢铁（申万）指数报收2119.39点，周下跌0.23%，同期万得全A指数报收5156.21点，周上涨1.61%[3] - 板块整体市净率0.94倍，处于近五年30.83%分位，冶钢原料当前市净率1.36倍，处于近五年的8.31%分位，普钢当前市净率0.79倍，处于近五年53.88%分位，特钢当前市净率1.32倍，处于近五年8.35%分位[3] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量880.38万吨，周环比下降0.47万吨，247家钢铁企业日均铁水241.8万吨，周环比下降0.11万吨，高炉产能利用率90.65%，周环比下降0.04个百分点，高炉开工率83.56%，周环比下降0.31个百分点，短流程企业，电炉产能利用率58.7%，周环比下降0.33个百分点，电炉开工率76.69%，周环比下降1.09个百分点[1] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量882.17万吨，周环比下降31.62万吨，其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-19.65万吨、-0.26万吨、-6.01万吨、+1.38万吨、-7.09万吨[1] 库存情况 钢材社会库存 - 本周钢材社会库存环比下降1.53万吨至931.01万吨[1] 钢材钢厂库存 - 本周钢材钢厂库存环比下降0.26万吨至432.80万吨[1] 原材料库存 - 报告未提及本周原材料库存具体数据变化情况，但展示了相关库存图表[80][86][90] 盈利情况 - 根据钢联数据对114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2362元/吨，周环比下降37元/吨[1] - 截至6月6日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+99元/吨、+33元/吨、-62元/吨，周环比变化+9元/吨、0元/吨、+62元/吨[1] - 根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周58.87%的样本钢企处于盈利状态，周环比持平[1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 2024年下半年以来白酒行业增长降速明显，进入主动去库存阶段，行业整体需静待需求端企稳改善，但酒企分化显著，供给端逻辑成投资主线，份额向高端、部分次高端和地产酒企集中 [2][6][10] - 建议沿“份额集中、消费升级”主线配置，推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、水井坊、珍酒李渡，地产酒古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、洋河股份、老白干酒等 [11] 各部分总结 白酒行业增速 - 2024年营业总收入4316亿元，同比8.25%，2024Q1 - 2025Q1各季度同比+15.37%/+12.05%/+2.42%/+1.43%/+2.42%；2024年归母净利润1666亿元，同比7.28%，2024Q1 - 2025Q1各季度同比+15.68%/+10.79%/+1.88%/-2.7%/+2.63% [2][6][18] - 2024年下半年以来需求弱，多数酒企降速调整，行业增速降至5%以下但维持正增长 [18] 分价格带表现 - 2024年收入同比增速高端（12%）>次高端（3%）>大众高端（1.5%）>大众普通（0.7%）；归母净利润同比增速高端（11%）>大众普通（2%）>次高端（-1%）>大众高端（-10%） [7][29] - 2025Q1收入同比增速高端（8%）>次高端（3%）>大众高端（-11%）>大众普通（-12%）；归母净利润同比增速高端（8%）>次高端（2%）>大众普通（-14%）>大众高端（-19%） [7] - 高端表现稳健，次高端降速，大众高端、大众普通调整明显 [7][8] 白酒行业盈利能力 - 2024年毛利率82.99%，同比+0.42pct，2025Q1毛利率82.67%，同比+0.08pct [9] - 2024年净利率38.6%，同比-0.35pct，2025Q1归母净利率42.12%，同比+0.08pct [9] - 2024年期间费用率14.4%，同比+0.06pct，2025Q1期间费用率10.92%，同比+0.19pct [9] 白酒行业现金流状况 - 2024Q4经营性现金流净额622亿元，同比变动51%，流入1330亿元，同比持平，流出708亿元，同比变动-23% [48] - 2025Q1经营性现金流净额409亿元，同比变动34%，流入1468亿元，同比变动12%，流出1059亿元，同比变动6% [48] 白酒行业资产状况 - 2025Q1末货币资金2834.34亿元，同比变动-4%，环比2025Q4末变动-3% [55] - 2025Q1末应收账款53.84亿元，同比变动48%，环比2024Q4末变动8% [55] - 2025Q1末预收账款438.09亿元，同比变动10%，环比2024Q4末变动-2% [55] - 2025Q1末存货1609.39亿元，同比变动13%，环比2024Q4末变动2% [55] - 2025Q1末资产负债率为22% [55] 白酒业绩报告趋势 - 行业处于深度去库存调整期，静待需求端企稳，主动去库存向被动去库存转变由需求主导，需求转好行业有望修复 [64] - 酒企分化显著，高端、部分次高端和地产酒企在弱环境下有份额提升和困境反转机会 [71]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025 - 06 - 02至2025 - 06 - 06），上证指数周涨跌+1.13%，深证成指涨跌幅为+1.42%，创业板指数涨跌幅+2.32%，科创50涨跌幅为+1.496%，申万电子指数涨跌幅+3.60%；板块行业指数中印制电路板表现最好涨幅9.89%，半导体材料较弱涨幅0.73%；板块概念指数中印制电路板指数表现最好涨幅5.64%，EDA指数表现最弱跌幅0.54% [4] - WWDC25于6月10日凌晨1点召开，苹果内部调试多套复杂AI系统，测试模型规模含30亿、70亿、330亿和1500亿参数，大会将提供超100场技术讲座等内容，但彭博社记者透露可能不重点介绍AI更新；字节火山引擎2025 FORCE原动力大会于6月11 - 12日召开，关注国产AI硬件厂商与火山引擎和豆包模型合作进展；苹果AI终端相关公司有立讯精密等，AI端侧芯片相关公司有恒玄科技等 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周重要细分电子行业新闻梳理 - 2025年第一季度DRAM产业营收270.1亿美元，季减5.5%，因一般型DRAM合约价下跌和HBM出货规模收敛；SK hynix营收97.18亿美元排第一，Samsung 91亿美元排第二，Micron 65.75亿美元排第三 [13][14] - 受DRAM供应商收敛产出和买方提前备货影响，第二季Server与PC DDR4模组价格上涨，预估涨幅分别季增18 - 23%和13 - 18% [15] - 中尺寸显示器需求增长，无FMMOLED技术迎新机会；2025年OLED显示器出货量年增80.6%，渗透率升至2%，2028年有望挑战5%；TCL华星和维信诺分别以印刷OLED和ViP技术切入市场，印刷OLED成本可降约25%，但面临良率等挑战 [16][17][18] - 彭博社马克古尔曼称苹果今年WWDC 2025 AI内容少，苹果内部测试更强大AI系统，测试模型规模含30亿、70亿、330亿和1500亿参数，去年Apple Intelligence基础语言模型约30亿参数 [20][21] - 苹果中国预热WWDC25开发者大会，6月10日凌晨1点召开，将带来视觉设计变革，统一操作系统命名方式，提供超100场技术讲座等内容 [21][22][24] - CounterPoint预测2025年全球智能手机出货量增长预测降至1.9%，华为出货量增长11%，摩托罗拉和小米增长4%，realme真我和苹果增长3% [25] 市场行情回顾 行业板块表现 - 本周（2025 - 06 - 02至2025 - 06 - 06），上证指数周涨跌+1.13%，深证成指涨跌幅为+1.42%，创业板指数涨跌幅+2.32%，科创50涨跌幅为+1.496%，申万电子指数涨跌幅+3.60%；板块行业指数中印制电路板表现最好涨幅9.89%，半导体材料较弱涨幅0.73%；板块概念指数中印制电路板指数表现最好涨幅5.64%，EDA指数表现最弱跌幅0.54% [4][28] 电子个股表现 - 本周表现最好的前五名个股为生益电子、瑞可达、华体科技、大为股份、宝明科技；表现较弱的为飞凯材料、旭光电子、西陇科学、商络电子、瑞联新材 [43] - 今年以来表现最好的前五名个股为胜宏科技、迅捷兴、慧为智能、南亚新材、芯原股份；表现较弱的为国星光电、龙图光罩、灿芯股份、润欣科技、先锋精科 [43]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][78] 报告的核心观点 - 动力煤方面，本周港口库存延续去化，煤价小幅下滑，生产与进口有望稳中有降，火电需求步入上行阶段，基本面较前期改善，关注迎峰度夏煤价企稳回升 [5][16] - 炼焦煤方面，本周供应收缩，需求偏弱，库存连续提升，预计价格短期震荡偏弱 [6] - 焦炭方面，第三轮提降后焦企开工积极性下降，需求淡季下宽松将维持，价格短期震荡偏弱 [53] - 无烟煤价格环比持平，尿素价格环比下降 [70] - 美国关税新政冲击市场情绪，煤炭高股息、现金奶牛投资价值凸显，多家煤炭央国企增持与注资释放利好，建议把握低位煤炭板块价值属性 [77] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 价格：港口平仓价环比下降，山西、内蒙古坑口价下降，陕西坑口价上涨，国际6000大卡和5500大卡动力煤价格环比下降 [17][21] - 供需：三西地区产能利用率和产量环比下降，沿海八省和内地17省电厂日耗环比上升，全国水泥开工率下降、甲醇开工率上升，北方港口库存环比下降、南方港口库存环比上升，沿海八省和内地17省电厂煤炭库存上升、可用天数下降 [23][25][30] - 水电：三峡水库站水位环比下降、出库流量环比上涨 [38] 炼焦煤 - 价格：港口焦煤、CCI低硫主焦煤、喷吹煤、国际炼焦煤价格环比下降 [42] - 运输及库存：甘其毛都口岸平均通关量环比下降，炼焦煤生产企业和北方港口库存环比上升，独立焦化厂炼焦煤库存环比下降 [45][48] 焦炭 - 生产及库存情况：焦企产能利用率环比降低，国内独立焦化厂生产率环比分化，全国铁水产量环比下降、钢材库存指数环比下降，焦化企业焦炭库存环比上升、钢厂焦炭库存量环比下降，焦炭港口库存环比下降 [53][60][63] 无烟煤 - 无烟煤价格环比持平，尿素价格环比下降 [70][71] 本周重点关注个股及逻辑 - 动力煤关注中国神华、陕西煤业等；冶金煤关注淮北矿业、平煤股份等；煤炭+电解铝关注神火股份；无烟煤关注华阳股份、兰花科创 [78][79]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 房地产发展新模式相关政策大概率以试点形式逐步推进，长期有助于行业内优质公司构筑更深“护城河”，因其或提高行业进入门槛 [1][2][3] - 相较于“博弈”基本面和政策，围绕合理估值区间做投资更可取，当前估值进入合理区间，应重视地产板块的配置价值 [1][6][11] - 房企估值水平有明显提升空间，行业估值或回归至调整后 1 倍 PB 与本轮房价下行周期前的稳态之间的水平 [8][9][12] 相关目录总结 行业规模 - 股票家数 256 只，占比 5.0%；总市值 27002 亿元，占比 3.1%；流通市值 25519 亿元，占比 3.2% [4] 行业指数 - 绝对表现 1 个月为 2.9%，6 个月为 -10.1%，12 个月为 20.3%；相对表现 2024 年 6 月至 9 月为 1.2%，2025 年 1 月为 -7.6%，2025 年 5 月为 12.4% [5] 估值分析 - 表观 PB 角度下，当前主要房企估值水平接近去年“4.30”和“9.26”两轮股价反弹前的低点水平，部分投资人对房地产商业模式的观望情绪或已被定价 [6] - 考虑潜在减值压力调整后，当前板块调整后 PB 约 1.0 倍，销售排名前 5 的重点房企调整后 PB 平均约 0.7 倍，估值水平或进入投资区间 [8][9][11] 投资建议 - 关注拥有历史稳定的“持续内生性现金流创造能力”记录的高质量周转公司【招商蛇口】【保利发展】【中国海外发展】等的差异化机会及区域相对更聚焦的【滨江集团】【绿城中国】等 [13] - “哑铃策略”下关注股息率高、业绩相对稳健的【华润置地】等，以及随着公开市场债务偿付压力下降存在估值修复机会的【金地集团】【龙湖集团】等 [13] - 关注业绩增长及分红比例均较稳定的物业企业【华润万象生活】【保利物业】【绿城服务】【招商积余】等 [13]