报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡走弱，9月CP官价持稳，基本面港口库存去化，炼厂商品量增加，厂库增加但可控，PDH开工率下降，烷基化开工率上升，MTBE开工率持平，燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本提升，整体稳中上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 华南液化气价格4620，华东液化气价格4481（+5），山东液化气价格4540，丙烷CFR华南580（+6），丙烷CIF日本541（+5），MB丙烷现货69（-1），CP预测合同价515（-1），山东醚后碳四4990（+20），山东烷基化油7820，纸面进口利润-133（-47），主力基差170（+3） [1] - P制PP生产利润走弱，CP生产成本较FEI更低，PG盘面震荡，10 - 11月差87（+10），美国至远东套利窗口关闭，周五最便宜交割品为华东民用气4481，华东炼厂供应有限带动价格坚挺，港口稳中上涨，FEI和CP震荡运行，PP震荡 [1] 周度观点 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 - 721（-212），10 - 11月差87（+7），仓单注册量13207手（+320），青岛运达 - 55，物产中大 - 65，东华 + 440 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小，内外价差震荡，PG - CP至106，PG - FEI至85，FEI - CP至21.5（+4.5），美亚套利窗口震荡且关闭，AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位，FEI - MOPJ扩大至 - 56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] - 基本面港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工，烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0），燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本有所提升，整体稳中上涨 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流粉矿中纽曼粉最新价776，日变化 -1，周变化11；PB粉最新价779，日变化 -2，周变化12等[1] - 巴西主流矿中巴混最新价816，日变化 -2，周变化6；巴粗IOC6最新价784，日变化 -5，周变化9等[1] - 其他矿种如乌克兰精粉最新价903，日变化4，周变化25；61%印粉最新价739，日变化 -2，周变化10等[1] - 内矿唐山铁精粉最新价989，日变化3，周变化12[1] 期货市场 - 大商所合约i2601最新价787.5，日变化 -3.0，周变化17.5；i2605最新价763.5，日变化 -2.0，周变化16.0等[1] - 新交所合约FE01最新价102.99，日变化1.40，周变化2.47；FE05最新价100.63，日变化1.43，周变化2.42等[1] 其他数据 - 普氏62指数最新103.90，日变化1.45，周变化3.10[1] - 各品种进口利润方面，纽曼粉 -29.22，PB粉 -11.01等[1] - 月间价差方面，i2601为37.0，日变化0.8，周变化 -4.3；i2605为61.0，日变化 -0.2，周变化 -2.8等[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面：8月22 - 29日沙河安全5mm大板从1143降至1130，沙河长城5mm大板从1121涨至1130，武汉长利5mm大板维持1040，湖北大板低价从980涨至1000，华南低价5mm大板维持1320，山东5mm大板维持1100 [1] - 合约方面：FG09合约从997降至996，FG01合约从1173涨至1182，FG 9 - 1价差从 - 176变为 - 186，09河北基差从124变为 - 52，09湖北基差从 - 17变为4 [1] - 利润与成本方面：华北燃煤利润从217.4涨至233.5，华北燃煤成本从903.6降至896.5，华南天然气利润从 - 209.1变为 - 181.8，华北天然气利润从 - 234.2变为 - 223.1，09FG盘面天然气利润从 - 365.7变为 - 357.1，01FG盘面天然气利润从 - 210.7变为 - 195.4 [1] - 产销方面：09 - 10成交一般，沙河工厂产销回落，贸易商低价1130左右出货一般，期现基本无成交；湖北省内工厂1000左右成交一般；玻璃产销沙河91，湖北92，华东86，华南89 [1] 纯碱 - 价格方面：8月22 - 29日沙河重碱从1220降至1200，华中重碱从1220降至1180，华南重碱从1450降至1320，青海重碱维持1010，华北轻碱和华中轻碱维持1130 [1] - 合约方面：SA05合约从1379降至1372，SA01合约从1326降至1296，SA09合约从1226降至1180，SA09沙河基差从 - 6变为20，SA月差09 - 01从 - 100变为 - 116 [1] - 利润与成本方面：华北氨碱利润从 - 156.7变为 - 157.8，华北氨碱成本从1346.7降至1337.8，华北联碱利润从 - 163.5变为 - 154.0 [1] - 产业情况：重碱河北交割库现货报价1180左右，送到沙河1200左右；工厂小幅去库，交割库微累，整体微幅去库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 废钢价格情况 - 2025年8月25 - 29日华东废钢价格依次为2247、2249、2250、2249、2251，环比变化为2 [2] - 2025年8月25 - 29日华北废钢价格依次为2330、2334、2333、2333、2332，环比变化为 - 1 [2] - 2025年8月25 - 29日中部废钢价格依次为2061、2067、2069、2065、2065，环比变化为0 [2] - 2025年8月25 - 29日华南废钢价格依次为2270、2266、2266、2266、2263，环比变化为 - 3 [2] - 2025年8月25 - 29日东北废钢价格依次为2279、2285、2285、2286、2287，环比变化为1 [2] - 2025年8月25 - 29日西南废钢价格依次为2173、2174、2175、2166、2165，环比变化为 - 1 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 铜 - 2025年9月1日，国内现货价格79400，LME现货价格9803；国内三月价格79400，LME三月价格9884，比价8.01；现货进口均衡比价8.12，盈利93.34；现货出口盈利49.03 [1] 锌 - 2025年9月1日，国内现货价格22010，LME现货价格2810，比价7.83；国内三月价格22135，LME三月价格2804，比价6.00；现货进口均衡比价8.60，盈利 -2144.80 [1] 铝 - 2025年9月1日，国内现货价格20730，LME现货价格2620，比价7.91；国内三月价格20730，LME三月价格2618，比价7.92；现货进口均衡比价8.40，盈利 -1295.79 [1] 镍 - 2025年9月1日，国内现货价格120150，LME现货价格15156，比价7.93；现货进口均衡比价8.19，盈利 -2013.87 [1] 铅 - 2025年9月1日，国内现货价格16650，LME现货价格1951，比价8.57；国内三月价格16900，LME三月价格1993，比价11.08；现货进口均衡比价8.80，盈利 -442.18 [3] 跨期套利跟踪 铜、锌、铝、铅、镍 - 2025年9月1日，次月 - 现货月、三月 - 现货月、四月 - 现货月、五月 - 现货月价差及理论价差均未给出 [4] 锡 - 2025年9月1日，5 - 1价差350，理论价差5754 [4] 期现套利跟踪 铜 - 2025年9月1日，次月合约 - 现货价差110，理论价差742 [4] 锌 - 2025年9月1日，次月合约 - 现货价差130，理论价差281；另一次提及次月合约 - 现货价差130，理论价差262 [4][5] 铅 - 2025年9月1日，次月合约 - 现货价差230，理论价差未给出 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年9月1日，沪（三连）铜/锌3.59、铜/铝3.83、铜/铅4.70、铝/锌0.94、铝/铅1.23、铅/锌0.76；伦（三连）铜/锌3.51、铜/铝3.79、铜/铅4.97、铝/锌0.93、铝/铅1.31、铅/锌0.71 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 秦皇岛5500最新价格695.0，日变化-3.0，周变化-7.0，月变化38.0，年变化-145.0 [1] - 秦皇岛5000最新价格615.0，日变化-3.0，周变化-18.0，月变化23.0，年变化-120.0 [1] - 广州港5500最新价格760.0，日变化-5.0，周变化-5.0，月变化20.0，年变化-140.0 [1] - 鄂尔多斯5500最新价格470.0，日变化0.0，周变化-10.0，月变化40.0，年变化-140.0 [1] - 大同5500最新价格525.0，日变化0.0，周变化-15.0，月变化20.0，年变化-165.0 [1] - 榆林6000最新价格602.0，日变化0.0，周变化-20.0，月变化15.0，年变化-177.0 [1] - 榆林6200最新价格630.0，日变化0.0，周变化-20.0，月变化15.0，年变化-175.0 [1] 终端数据 - 25省终端可用天数最新19.8，日变化0.3，周变化-0.2，月变化-1.1，年变化2.2 [1] - 25省终端供煤最新604.7，日变化-3.4，周变化-3.8，月变化-35.3，年变化-18.1 [1] - 25省终端日耗最新602.7，日变化-9.3，周变化-40.5，月变化-43.3，年变化-51.7 [1] - 25省终端库存最新11916.3，日变化10.6，周变化-904.2，月变化-1588.2，年变化398.8 [1] 港口数据 - 北方港库存最新2016.0，日变化-11.0，周变化-19.0，月变化-178.0，年变化-135.7 [1] - 北方锚地船舶最新85.0，日变化-4.0，周变化7.0，月变化-11.0，年变化9.0 [1] - 北方港调入量最新162.4，日变化5.2，周变化9.4，月变化28.1，年变化14.7 [1] - 北方港吞吐量最新148.3，日变化-20.2，周变化4.5，月变化-20.2，年变化11.0 [1] 海运数据 - CBCFI海运指数最新680.0，日变化-36.2，周变化-127.2，月变化-85.1，年变化77.2 [1] - 秦皇岛 - 上海（4 - 5DWT）最新25.7，日变化-1.6，周变化-5.6，月变化-4.2，年变化2.9 [1] - 秦皇岛 - 广州（5 - 6DWT）最新40.7，日变化-1.8，周变化-6.8，月变化-3.2，年变化4.8 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡走强，近月月差小幅走强，基差反弹，EW价差继续反弹，受美国制裁对交割库影响，FU10大幅拉涨后回落；低硫裂解走弱，月差震荡，LU内外价差10美金震荡，MF0.5基差开始反弹 [3][4] - 基本面角度，新加坡渣油库存累库，浮仓去库，ARA渣油库存走平，浮仓库存大幅增加，EIA渣油开始累库；高硫全球供需转弱，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差仍在修复，国内高硫现货仍偏过剩，警惕过热情绪 [4] - 新一轮制裁对国内重质原油供应潜在影响量较大，对亚洲燃料油估值形成一定托底作用 [4] - 本周LU维持震荡，外盘MF0.5基差开始反弹，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2025年8月25 - 29日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从394.08变为389.06，变化3.68；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从461.01变为456.37，变化1.46；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 6.05变为 - 6.14，变化0.28等 [1] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2025年8月25 - 29日，新加坡380cst M1从399.93变为401.16，变化5.62；新加坡180cst M1从412.49变为416.16，变化8.12；新加坡VLSFO M1从488.53变为485.77，变化 - 1.59等 [1] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年8月25 - 29日，新加坡FOB 380cst从397.15变为399.85，变化7.01；FOB VLSFO从488.41变为488.05，变化3.15；380基差从 - 2.55变为 - 1.10，变化0.15等 [2] 国内FU情况 - 2025年8月25 - 29日，FU 01从2831变为2812，变化19；FU 05从2790变为2773，变化23；FU 09从2845变为2735，变化 - 25等 [2] 国内LU情况 - 2025年8月25 - 29日，LU 01从3491变为3479，变化18；LU 05从3449变为3435，变化24；LU 09从3403变为3312，变化 - 98等 [3]

专题报告 2025-09-01 铜：美联储降息概率较大，价格支撑强 吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 报告要点： 美国对铜产品征收关税以来，全球铜价总体震荡运行，沪铜在 78000-80000 元/吨的区间内波 动，伦铜 3 个月期合约在 9600-9900 美元/吨区间内波动，呈现上有顶、下有底的格局。 美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派观点，市场预期 9 月议息会议降息概率较大，由 于当前美国经济仍不弱，如果美联储如预期降息稍前置，短期内对主要资产价格和商品情绪都 将有所提振。从铜的供需看，原料端铜矿和废料供应较为紧张，叠加消费旺季临近，铜价支撑 较强，而压力来自美国关税落地后净进口增加预期，不过原料端紧张将减轻这种压力。总体而 言，未来一段时间如果全球贸易局势没有进一步恶化，铜价在宏观和供需支持下有望震荡向上。 有色金属研究 | 铜 铜：美联储降息概率较大，价格支撑强 1、近期铜价高位震荡 美国对铜产品征收关税以来，全球铜价总体震荡运行，沪铜在 78000-80000 元/吨的区间内波 动，伦铜 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇继续承压下跌，9 - 1、1 - 5持续反套逻辑，主要矛盾在于港口承压与伊朗的高发运，伊朗高发运使进口预期上调，影响甲醇1 - 5下行；虽甲醇港口累库意愿强烈，但考虑伊朗运力大小月、兴兴9月开车及伊朗 - 印度甲醇价差达历史高位等因素，建议少量多单与卖看跌期权继续持有，后续关注伊朗发运与港口提货情况 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度产业链价格总览 - 期货方面，01合约2370，较上周跌40，较上月跌137；05合约2378，较上周跌5，较上月跌64；09合约2214，较上周跌88，较上月跌203；1 - 5价差 - 8，较上周涨35，较上月跌73；5 - 9价差164，较上周涨83，较上月涨139；9 - 1价差 - 156，较上周跌48，较上月跌66 [3] - 国内市场，南线2080，较上周跌20，较上月涨90；北线2077.5，较上周跌17.5，较上月涨87.5；关中2190，较上周涨30，较上月涨90等 [3] - 国际市场，CFR中国305，较上周涨39，较上月涨83；CFR印度320，较上周涨35，较上月涨62.5；CFR东南亚322，较上周跌6，较上月跌8等 [3] - 下游价格，乙烯（美金）830，较上周涨5，较上月涨10；丙烯（美金）780，较上周跌65，较上月涨10；丁二烯（美金）1095，较上周涨15，较上月涨45等 [3] 甲醇产业链周度综述 - 估值观察 - 动力煤近期“迎峰度夏”接近尾声，市场看跌预期增强，产地煤价有下行压力，但随着重要活动临近，安检和环保检查趋严，叠加月底部分煤矿生产受限，市场趋稳可能性较大 [7] - 海外天然气价震荡 [8] - 下游化工品中单体丙烯下跌65美金，乙烯、丁二烯上涨5、15美金 [9] 本周总结 - 供应方面，荣信九月初检修，国际甲醇装置开工持稳，伊朗地区开工在7成以上，busher回归基本全开，非伊沙特、阿曼、卡塔尔装置运行正常，马来西亚两套装置运行正常，东南亚开工8月中旬预计回升 [11] - 库存方面，本周港口和内地均累库 [11] - 需求方面，富德2.27已恢复，盛虹重启，诚志停车待定，兴兴停车（预计9月开） [11] - 现货方面，本周港口基差走弱，基差01 - 148，6月伊朗发66w，7月发75.3w，8月发运104w [11] - 进出口方面，纸货窗口倒挂，盘面09倒挂 [11] 月度平衡表 - 展示了2025年1 - 12月港口的供应、需求、库存变化等数据 [15] 企业产能及投产情况 - 2025年有多家企业计划投产甲醇项目，如内蒙古宝丰、甘肃刘化、新疆中泰化学等，2025年产量预计达805，产能增速7.2% [118] - 境外有DiPolymerPetro、Petronas - 3e、Methanex(Geismar3)等企业有产能及投产相关情况，2025年总计新增产能505 [137] - MTO相关企业中，新疆哈密恒友、天津渤化、常州富德等有不同的甲醇需求及投产、停车情况 [144] 醋酸检修表 - 展示了华东、华北、西北、华中、东北等地醋酸生产企业在2025年8月27日 - 9月10日的产能、产能（天）及检修情况 [155]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注15反套机会，近期国内尿素供需弱势格局持续，临近周末因阅兵仪式后需求和印标向好预期，区域低价成交好转，上游报价试探上调，9月2日印度新一轮尿素招标业内解读普遍利多 [2][5] - 中期来看，尿素二批次出口对需求端有一定支撑，需求端贸易商陆续出口提货，库存短期难大幅累库，工厂待发订单与库存压力提升使现货报价下降，但出口通道放开或有阶段性反弹，农业需求减弱，下半年基本面继续承压，01合约预计在1650 - 1850震荡 [5] 各部分总结 供应 - 本期部分企业检修，包括陕西奥维乾元化工、河南晋开化工、呼伦贝尔金新化工，本期恢复的企业有陕西陕化煤化工、河南晋开化工、靖远煤业集团，下周尿素日产量将在20万吨附近 [4] 库存 - 截至2025年8月27日，中国尿素生产企业库存108.58万吨，较上周增加6.19万吨，环比增加6.05%，中国港口总库存量60万吨，环比增加9.9万吨，环比涨幅19.76% [4] 需求 - 内需持续偏弱，北方地区农业追肥需求基本结束，复合肥行业近期产成品销售压力较大，开工率维持低位，对尿素原料采购需求有限，对高价尿素货源接受度低 [4] 现货 - 本周日山东1660（01基差 - 86），河南1670（01基差 - 76） [5]