报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 碳纤维行业结构性矛盾促使行业整合加速，2024年需求回暖，国产大飞机、低空经济等有望继续贡献需求增量，我国企业分攻三大赛道，规模扩张下加快技术攻关，建议关注具有规模和技术优势的龙头企业 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月2日，陶氏宣布退出合资企业DowAksa，将其50%的股份出售给合资伙伴Aksa Akrilik Kimya Sanayii A.Ş，预计获1.25亿美元净收益，交易企业价值约为2025年预估经营性EBITDA的10倍 [7] 行业整合加速原因 - 近年全球碳纤维产能持续扩张，2024年运行产能总量达30.9万吨，预计2025年增幅9.23%，但产能利用率不足70%，大丝束市场竞争激烈；区域发展分化，美国预计占全球风电碳纤维市场40%份额，中国厂商加速扩产，截至2024年底，国内年产能达13.55万吨，新增1.53万吨，增速12.73%；近期陶氏退出、德国西格里碳素关闭工厂，或说明行业整合加速 [7] 需求情况 - 2024年风电市场需求由疲转强，实现120%高速增长，航空航天军工市场迅速回暖，增长20%；全球来看，2024年风电叶片、体育休闲和航空航天需求量占比分别达28.2%、18.3%、16.9%；碳纤维在航空领域应用广泛，在波音787和空客A350中用量占比超50%，在C919中约为12%；低空经济爆发进一步提振需求，今年5月吉林化纤涨价，eVTOL飞行器碳纤维复合材料使用量占比超75%，单台需求量在100 - 400公斤之间 [7] 国内企业赛道 - 航空航天军工应用方面，以光威复材、中简科技等为代表，中简科技产品打破技术装备封锁，已稳定批量应用，近期拟建项目，光威复材等参与C919国产碳纤维验证；高性能工业应用方面，以中复神鹰等为代表，中复神鹰开发高性能高模碳纤维，填补市场空白；低成本工业应用方面，以吉林化纤等为代表，吉林化纤发布“干喷湿法”T800碳纤维产品 [7] 投资建议 - 关注具有规模和技术优势的龙头企业，如光威复材、中复神鹰、中简科技、吉林化纤等 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 看好AI全面融入消费电子系统级体验，苹果WWDC 2025或带来软硬件升级，开启创新周期；海外多家科技股财报亮眼，加码AI投入；国产AI眼镜新品不断，成大模型落地新风口；DeepSeek - R1更新升级；消费电子新品发布，屏幕环节有望重点受益 [4][5][6] 根据相关目录分别总结 周观点：WWDC 2025 将于本周举行，看好 AI 全面融入系统级体验 本周 WWDC 2025：看好 AI 软硬件升级开启创新周期 - 苹果公司于北京时间6月10日举行全球开发者大会（WWDC），线上大会6月10 - 14日面向全球开发者免费开放，将揭晓开创性更新，举行百余场技术演讲 [12] - 大会Logo采用全新毛玻璃风格，苹果将统一操作系统命名方式，推出iOS 26等系统 [13] - 苹果WWDC 25在操作系统方面有全新界面设计、应用功能升级等革新；人工智能方面有消费者级功能、开发者支持等升级 [15][17] - 苹果WWDC 25或将带来搭载M4 Ultra芯片的MacPro等新硬件 [18] 近期 Credo、博通等多家海外科技股财报表现亮眼，多家科技巨头加码 AI - Credo在AI与高速互连领域持续投入，过去一年股价累计上涨超180%，第四财季营收1.70亿美元，环比增25.9%，同比增179.7%，预计2026财年第一季度营收1.85 - 1.95亿美元 [5][20][22] - 博通第二财季AI相关业务营收同比增长46%，超44亿美元，营收150.04亿美元，同比增长20%，宣布出货数据中心交换机芯片Tomahawk 6 [5][24][25] - 英伟达2026财年Q1营收440.62亿美元，净利润同比增长26%，GB200机架开始出货，第一财季因H20芯片库存过剩产生45亿美元费用 [5][29][32] - 微软2025财年第3财季营收701亿美元，同比增长13%，智能云端营收强劲，AI贡献显著，预计下季度智能云收入287.5 - 290.5亿美元 [33][37] - Meta 2025财年第1财季营收423.14亿美元，同比增长16%，预计2025年全年总支出1140 - 1190亿美元，用于支持生成式AI和核心业务 [5][40][42] 近期多个国产 AI 眼镜新品发布，AI 眼镜成大模型落地新风口 - 雷鸟创新发布雷鸟X3 Pro等产品，X3 Pro搭载骁龙AR1平台，通过RayNeo AR虚拟机与安卓生态深度结合 [6][43][48] - Rokid与高德地图合作发布全场景智能眼镜导航应用，Rokid Glasses搭载高通骁龙AR1芯片，售价2499元 [6][51] - AR眼镜市场热度回升，带动上游近眼显示项目投资热度上升，奕瑞科技拟建硅基OLED微显示背板项目 [6][55] - 李未可科技推出三款AI眼镜新品，定位不同用户群体，LAWK View搭载第一代骁龙AR1平台和索尼IMX681摄像头 [59][61] DeepSeek - R1 更新，思考更深，推理更强 - DeepSeek R1模型升级后在多个基准测评中整体表现接近国际顶尖模型，如在AIME 2025测试中准确率由70%提升至87.5% [68][69] - DeepSeek - R1更新后在响应质量、速度、对话稳定性和API兼容性等方面取得进步 [73] - DeepSeek - R1 - 0528模型继续开源，展现可落地的顶级大模型 [74] 面板：消费电子新品发布，看好屏幕环节重点受益，关注折叠、HUD、叠层 OLED 等产品创新机遇 - 电视面板市场供需博弈加剧，品牌厂商4月起下调采购订单，5月面板厂减产，价格有望平稳 [76] - 显示器面板维持上涨行情，受关税豁免政策和品牌厂商备货需求驱动，5月涨幅或收窄 [79] - 笔记本面板市场保持平稳，供需双方持审慎态度，二季度预计价格稳定 [80] - TCL与阿里云达成全栈AI战略合作，共同打造垂直领域专业大模型星智X - Intelligence [81] 本周（6/2~6/6）消费电子行情回顾 - 6月6日申万电子行业指数为4,234.59，本周涨幅3.60%，沪深300指数为3,840.23，本周涨幅0.88%，电子行业跑赢大盘 [87]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计众议院和解法案到2034年将增加2.84万亿美元赤字，三分之二（1.89万亿美元）在2029年前产生，2026年对经济增长贡献仅0.2个百分点，参议院可能使最终法案赤字增至4.0万亿美元 [5] - 法案结构是税收减免前置、支出削减后置，金融市场或关注前五年债务增量，若减税延续成本可能升至3.2万亿美元 [24][28] - 关税收入或可抵消部分赤字，但财政立场呈累退性，对经济的财政刺激有限，法案初期可能推动GDP增长，后期或成拖累 [46][47][49] - 参议院版本法案可能减少医疗补助支出削减，推动赤字扩大，最终法案可能需权衡各方利益达成妥协 [71][82] 根据相关目录分别进行总结 众议院和解法案内容及评分 - 5月22日美国众议院批准2025财年并行预算决议的和解立法，即“One Big Beautiful Bill Act”（OBBB），以215 - 214的微弱优势通过，法案将提交参议院 [6] - 预计该法案到2034年将增加2.84万亿美元赤字，三分之二（1.89万亿美元）在2029年前产生，减税前置且2028年到期，支出削减（主要是医疗补助）2027年开始 [5] - 若法案实施，财政政策将变得具有累退性，关税和医疗补助削减会给低收入家庭带来压力，以延长高收入家庭的现有减税政策 [5] 法案主要条款 - **延长和扩大《减税与就业法案》（TCJA）**：保留当前个人所得税税率、税级等参数，恢复合格投资的奖金折旧扣除等，为低税率税级提供额外一年的通胀调整 [10] - **新增减税措施**：包括小费免税、加班费免税、老年人额外扣除等，多数措施有收入限制且2028年到期 [11] - **新增支出削减措施**：增加标准扣除额、临时提高儿童税收抵免、提高遗产税免税额、增加投资立即费用化限制等，部分措施2028年到期 [12] 赤字评分及结构 - 法案中延长和扩大TCJA以及提供额外税收减免的条款将增加5.19万亿美元赤字，而减少赤字的项目总计2.35万亿美元，十年赤字评分与宾大沃顿预算模型的2.79万亿美元接近，略高于国会预算办公室（CBO）的2.4万亿美元 [18] - 税收减免前置，支出削减后置，2.35万亿美元的支出削减中，2025 - 2029年仅2980亿美元，其余2.05万亿美元在2030 - 2034年；额外税收减免在2025 - 2029年提供3490亿美元，后五年仅530亿美元 [24][25] - 2.84万亿美元额外赤字的三分之二（1.94万亿美元）在2025 - 2029年产生，若历史经验适用，未来国会可能难以让减税到期和支出削减实现，债务增量可能接近4.0万亿美元 [26][27] 关税收入情况 - 法案评分未包含关税收入，因关税通常通过行政命令实施，且和解法案评分一般仅包括法案明确部分 [33] - 假设当前关税税率维持，未来十年关税收入将相当可观，目前有效关税税率约13%，短期内可能升至16 - 17% [35] - 关税收入可能抵消部分众议院和解法案的赤字增加，但也表明财政立场具有累退性，因削减医疗补助和健康保险市场支出节省赤字，而高关税主要影响中低收入家庭，以支付高收入家庭和企业的减税 [46][47] 财政刺激效果 - 财政评分用于评估新立法的财政影响，但用于计算经济增长刺激可能产生误导，分析时排除了更新TCJA的成本，SALT扣除使用税收基金会估计的政策变化额外刺激 [49][50][51] - 法案政策措施的联合财政刺激取决于财政乘数，不同政策的财政乘数不同，且难以准确估计 [54][55] - 财政乘数对收缩性政策措施相对较高，众议院法案可能在2026年推动GDP增长，2027年持平，2028年后成为拖累，十年平均对实际GDP的拖累约为 - 0.4% [62][64] 参议院可能的变化 - 参议院可能对法案进行修改，共和党参议员内部在支出削减问题上存在分歧，部分参议员反对削减医疗补助资金，若他们坚持立场，参议院版本法案可能减少支出削减 [71][72] - 参议院预算蓝图采用“当前政策”基线，允许更大的赤字扩张空间，若按此基线，参议院版本法案十年赤字可能超过5.0万亿美元，最终共和党可能采用当前政策基线 [73][74] - 参议院版本法案可能减少医疗补助削减，推动最终法案赤字接近4.0万亿美元，同时可能对Section 899进行澄清修改，以减轻对市场的影响 [82][87]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计5月中国通胀数据进一步走弱，澳大利亚商业情绪因全球环境疲软可能在5月有所软化 [8] 根据相关目录分别进行总结 印度 - CPI同比增速将放缓，但由于食品价格上涨，环比将上升 [3] 日本 - GDP第二次初步数据显示实际资本支出略有下调，公共投资上调，实际GDP季度环比折年率为 -0.8% [4] 澳大利亚 - 消费者信心指数6月略有上升，第二次降息使消费者对当前状况的看法有所改善，未来状况受关注 [8] - 商业信心在5月软化，整体表现疲软，企业在全球背景疲软下仍面临挑战，特别是盈利能力和新订单方面 [8] 中国 - CPI因食品价格和核心CPI走弱降至 -0.2%，618购物节前价格竞争加剧 [8] - PPI降至 -3.3%，制造业采购经理人指数（PMI）价格分项指数走弱，反映出关税冲击下工业需求疲软 [8] - 出口因高频数据走软，预计同比增速放缓至4%，进口因国内需求低迷保持在0% [8] - 5月广义信贷增速维持在9%，政府债券融资强劲和低基数抵消了私人信贷需求的低迷 [8] 各地区数据预测 |地区|数据/事件|预测值|共识值|前值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |澳大利亚|消费者信心指数（6月）|N.A.|N.A.|92.1| |澳大利亚|商业信心（5月）|N.A.|N.A.| -1| |中国|CPI（5月）| -0.2%| -0.2%| -0.1%| |中国|PPI（5月）| -3.3%| -3.0%| -2.7%| |中国|出口（5月）|4.0%|6.0%|8.1%| |中国|进口（5月）|0.0%| -0.8%| -0.2%| |中国|新增社会融资规模（5月）|23000亿人民币|22030亿人民币|11630亿人民币| |中国|人民币贷款（5月）|8000亿人民币|9000亿人民币|2800亿人民币| |中国|M2（5月）|8.2%|8.1%|8.0%| |印度|CPI（5月）|3.0%|3.0%|3.2%| |香港|PPI（1季度）|N.A.|N.A.|4.1%| |香港|工业生产（1季度）|N.A.|N.A.|1.0%| |印度尼西亚|外汇储备（5月）|N.A.|N.A.|1525亿美元| |印度尼西亚|消费者信心（5月）|N.A.|N.A.|121.7| |日本|GDP（1季度）| -0.8% SAAR| -0.7% SAAR| -0.7% SAAR| |日本|经常账户余额（4月）|27800亿日元|25730亿日元|36780亿日元| |日本|M2（5月）|0.5%|N.A.|0.5%| |日本|PPI（5月）|3.5%|3.5%|4.0%| |日本|第三产业活动指数（4月）|0.1%M|0.1%M| -0.3%M| |韩国|失业率（5月）|2.7%|2.8%|2.7%| |马来西亚|外汇储备（5月）|N.A.|N.A.|1191亿美元| |马来西亚|工业生产（4月）|N.A.|N.A.|3.2%| |新加坡|外汇储备（5月）|N.A.|N.A.|3892亿美元| |台湾|出口（5月）|25.9%|19.5%|29.9%| |台湾|进口（5月）|31.2%|23.8%|33.0%| |台湾|贸易顺差（5月）|59亿美元|66亿美元|72亿美元| [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对未来一个月美国、英国、欧元区、日本、澳大利亚、新西兰和加拿大政府债券市场的供应、息票和赎回情况进行了回顾和展望，提供了G7国家债券的发行、净DV01等多方面数据及分析 [2] 根据相关目录分别进行总结 政府债券拍卖情况 - 本周G7净DV01预计为1.093亿美元/基点，高于平均的7200万美元/基点，其中美国8200万美元/基点、欧元区1710万美元/基点、日本700万美元/基点、英国180万美元/基点 [2] - 未来一周，欧元区预计发行约205亿欧元，息票0.6亿欧元，赎回17.5亿欧元；英国预计发行4.25亿英镑的UKT 4.5% Gilt 2035和4亿英镑的UKTi 1.75% Gilt 2038；美国将发行58亿美元的3年期美国国债、39亿美元的10年期美国国债和22亿美元的30年期美国国债；日本将进行两次增强流动性拍卖，分别为6500亿日元（5 - 15.5年期）和4500亿日元（15.5 - 39年期）；澳大利亚将发行10亿美元的ACGB 1.75% Nov 2032；新西兰预计进行0.45亿美元的NZGB拍卖和0.02亿美元的NZGBi拍卖；加拿大预计发行6亿美元的2年期加拿大国债 [3][4][5][6][7] - 未来五周，欧元区预计供应1177亿欧元，息票15.8亿欧元，赎回62.4亿欧元，净发行394亿欧元；美国预计供应468亿美元，息票25.3亿美元，赎回175.7亿美元，净发行266.9亿美元 [3][5] 债券供应概述 - 展示了6月9日至7月11日期间各国债券的发行安排，包括发行日期、国家、债券类型、发行金额等信息 [11] G7债券相关估计 - 给出了G7国家从5月12日至7月7日的债券名义发行额、DV01等数据，包括总发行、净发行等情况 [12][13][18][20] - 展示了美国、欧元区、英国、日本、澳大利亚、新西兰和加拿大的净DV01估计情况，包括发行、息票、QE/QT等因素对净DV01的影响 [27][30][32][34][37][39][40] 各国现金流量情况 - 欧元区展示了每周各国的供应、息票、赎回和净发行情况，以及部分国家的融资进度和发行计划完成比例 [43] - 英国、美国和日本分别展示了不同到期期限债券的供应、息票、赎回和净发行情况 [44][46][48] 短期国债发行情况 - 列出了6月9日至7月10日期间美国、法国、西班牙、比利时、意大利、德国、荷兰、葡萄牙等国家短期国债的发行信息，包括发行日期、国家、发行类型、期限、到期日、货币和金额等 [51] 附录相关内容 - 欧元区政府赎回情况：给出了2025年和2026年各月德国、法国、意大利等国家国内债券和票据的赎回金额 [53] - 欧元区主权发行估计：包括2025年各月欧元区各国的赎回、净发行、总发行、QT（量化紧缩）以及发行扣除QT和赎回后的情况 [62][63][64][65] - 美国和日本发行估计：展示了2025年美国不同期限国债的发行金额和日本不同期限国债的发行金额 [66] - 2025欧洲主权评级：提供了奥地利、比利时等欧洲国家在穆迪、标普、惠誉和DBRS等评级机构的当前评级、展望以及评级审查时间 [67]

报告行业投资评级 - 行业观点为有吸引力 [4] 报告的核心观点 - 过去几十年软件基于人类在执行任务、工作流程和业务流程中起核心作用的假设开发，而代理计算改变了这一假设，使代理逐渐成为执行任务和决策的实体 [6][39] - 代理应用渗透超6300亿美元的应用软件开发市场，价值创造机会巨大，但向代理计算的过渡需要重新定义应用架构，采用新的业务和定价模型 [6] - 软件公司中，亚马逊、赛富时、谷歌等公司有望受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 什么是AI代理 - AI代理是能理解和与环境交互、收集数据、决策、执行任务并达成目标，且不使用预定规则的系统 [40][133] - 代理架构指将多个引擎组合，用于理解查询、评估解决问题的策略、访问数据和执行计划行动，大语言模型通常作为推理引擎，连接工具和内存 [41][134] - 自主AI代理利用大语言模型规划和执行任务，无需大量人工交互，与标准生成式AI聊天机器人不同，它结合工具和记忆，能自主朝着目标工作 [44][137] 市场机会有多大 - 狭义视角下，当前代理AI市场机会为60亿美元，预计到2028年将达200亿美元；广义视角下，当前市场机会为520亿美元，预计到2028年将达1020亿美元 [39][46] - 系统记录（SoR）AI代理市场机会当前为160亿美元，预计到2028年将达330亿美元；系统参与（SoE）AI代理市场机会当前为360亿美元，预计到2028年将达690亿美元 [11][76] 系统记录（SoR）与系统参与（SoE）AI代理 | 对比项 | SoR代理 | SoE代理 | | --- | --- | --- | | 角色 | 功能性 | 监督性 | | 自动化重点 | 特定领域或角色 | 工作流程/过程导向 | | 价值主张 | 劳动力替代 | 系统利用率提升 | | ROI量化 | 更直接 - 角色自动化 | 间接 - 更广泛工作流程的时间节省 | | 实施难度 | 难 - 新技术学习曲线 | 更难 - 新技术加更广泛集成 | | 市场机会 | 窄 - 由领域角色定义 | 宽 - 由工作流程范围定义 | [10][53][150] 新兴AI代理操作系统 - 新兴AI代理操作系统由大语言模型、工具、内存访问和规划能力组成 [54][177] - 大语言模型是代理的基础，工具定义代理可采取的行动，内存包括短期和长期内存，规划指代理将问题分解为子目标以高效执行任务的能力 [179] 哪些公司有望受益 代理受益者 - 微软：在1Q25首席信息官调查中，被认为是代理AI战略的首选供应商，拥有全面的AI产品组合和众多代理特定产品 [89] - 亚马逊：在公共云市场份额领先，推出的Amazon Q可集成多种业务工具，为企业提供服务 [89] - 谷歌：宣布了各种代理产品，Gemini 2.5 Pro在多个基准测试中领先，其代理产品有望提高企业采用率 [89] - 赛富时：Agentforce套件可自动化行政任务，截至F1Q26，已签署超4000份付费交易，ARR运行率超1亿美元 [232] - 其他公司：还包括CyberArk、Okta、Cloudflare等公司，它们在安全、身份验证等领域具有优势，有望从代理AI市场中受益 [91] 代理竞争者 - 此类供应商处于有望受益的类别，但需要高度的执行力和市场成熟度，目前尚不明显 [23][64] 代理不确定因素 - 以Intuit为例，虽有机会向其庞大的安装基础追加销售代理功能，但解决方案尚未普遍可用，定价动态未知，因此被列为不确定因素 [237] AI代理如何定价 - 目前AI代理定价高度分散，包括基于活动和基于结果的模型，以及固定和可变定价结构 [27] - 基于活动的定价包括按代理固定价格、按使用量定价等；基于结果的定价包括按完成的工作流程、按成功结果定价等 [28] - 大多数组织仍采用传统的按席位定价模式，但基于工作流程和结果的定价方式逐渐受到关注 [29][113]

报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”（Overweight）[3][5] - 行业观点为“与大势一致”（In - Line）[5] - 目标股价为410美元 [3][5] 报告的核心观点 - 维持“增持”评级和410美元目标价（牛市情景800美元，熊市情景200美元），认为特斯拉在实体人工智能关键领域的能力带来的增长和利润率机会远超传统电动汽车业务，当前业务挑战广为人知，未来业务机会可能被低估 [3] - 不认为电动汽车税收抵免逐步取消对特斯拉长期前景有重大影响；近期股价50%的上涨主要因市场期望马斯克重新聚焦特斯拉；马斯克与特朗普的分歧对特斯拉需求无益，可能暂时疏远政治光谱的多方；驱动股价价值的长期因素未变，特斯拉在多方面仍有价值且基本与政治无关；交易时更确信短期波动性而非短期方向，重申410美元目标价，且做好股价回调准备 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 特斯拉市值10024.29亿美元，52周股价范围在488.54 - 167.41美元，2025年6月5日收盘价284.70美元 [5] - 预计2024 - 2027财年每股收益分别为2.41美元、1.59美元、2.90美元、4.53美元 [5] 估值方法 - 410美元目标价由五部分组成：核心汽车业务75美元/股（基于2030年470万辆销量、9.0%加权平均资本成本、14倍2030年息税折旧摊销前利润倍数、16.1%息税折旧摊销前利润率）；网络服务160美元；特斯拉出行90美元（基于2040年约750万辆汽车、约1.46美元/英里）；能源业务67美元/股；第三方供应商业务17美元/股 [10] 行业覆盖 - 报告对汽车及共享出行行业多家公司给出评级，如Adient PLC为“减持”（Underweight），American Axle & Manufacturing Holdings Inc为“增持”（Overweight）等 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 AI正全面渗透生活场景，消费电子未来潜力无限，中国品牌积极拓展海外市场，不同市场需求差异大，品牌需构建“全球化能力+本地化执行”双层架构，技术与场景驱动品类变革，AI技术赋能产品创新，可持续发展贯穿产业链，跨设备互联重构智慧生活场景 [5][8][12][16][81] 根据相关目录分别进行总结 全球消费电子市场规模及中国出口情况 - 2021 - 2024E中国出口机电产品金额有一定增长，2024E较2023年增长6.78% [9] 不同市场需求差异及应对策略 - 不同市场需求差异明显，品牌需构建“全球化能力+本地化执行”双层架构 [12] - 中国市场需求多样，包括平板、智能手表等；欧美市场注重品牌忠诚和可持续消费；东南亚市场价格敏感，需求刚需且耐用 [13] 三大市场增速Top3品类洞察 中国市场 - 增速较快的品类有投影仪（175%）、智能家庭安防（500%）、智能热水器（150%）等 [27] - 需求场景包括户外、疗愈、娱乐场景对五感愉悦氛围的极致体验，如户外场景爆发催生“户外电源+”需求，影视娱乐爆发推动VR眼镜等硬件销售 [31][33] 欧美市场 - 增速较快的品类有智能床垫（400%）、投影仪、智能陪伴机器人等 [44] - 需求场景包括娱乐氛围感、情感陪伴及疗愈、个性化美容，如投影仪成为“生活方式美学”象征，智能陪伴机器人提供情感陪伴 [46][48] 东南亚市场 - 增速较快的品类有智能家庭安防（500%）、智能热水器、智能床垫（400%） [44] - 需求场景包括安全焦虑、能源焦虑、健康需求催生居家产品智能化升级，如中产阶级崛起与城市化加速催生家庭安防刚需，电价飘升倒逼节能需求 [67][69] 技术创新趋势 IFA2024 - 三大趋势为“AI重构体验、环保重构价值、健康重构场景”，AI从概念走向实用化，技术驱动节能升级，技术赋能健康管理 [84][85] CES2025 - 延续IFA三大趋势，AI增速最快，获奖产品概念统计中AI相关占比较高 [87] AWE2025 - 主题为“AIFORALL”，AI科技融入生活 [91] AI+场景推动品类新生 - AI+[居家+旅行]场景推动品类新生，如智能眼镜满足居家玩游戏/影视的沉浸式体验、旅行实时记录和实时翻译等需求 [97][98] - 围绕居家场景有诸多AI创新可能性设想，如AI+刷牙、AI+洗菜等 [106][107]

市场洞察 - Marquee 市场洞察|市场|股票 股票——上涨尾部 旋⻛般的⼏个⽉ 从本届政府迄今为⽌的⾏动中可以清楚地看出，其⽬标并⾮推翻这艘巨轮，⽽是将其引向有利于 美国经济⻓远利益的⽅向，同时推动盟友和伙伴承担各⾃的责任，即分担责任，在解决全球安 全、稳定和⼈道主义援助等问题上发挥更⼤作⽤。这是为了减轻美国不成⽐例的负担，同时仍然 保持其在从军事到科技等多个领域的全球主导影响⼒。我知道——实现这⼀⽬标说起来容易做起 来难，但我们应该以开放的⼼态来审视和评估。 对于市场⽽⾔，我们知道政策的⾛向。我们已经从负⾯情绪和超卖的深渊中反弹。虽然经济显⽰ 出⼀些疲软迹象，但总体表现良好。仓位和情绪指标保持平衡，因此仍有重新冒险的空间。短期 内若没有重⼤冲击，⻛险倾向于股市进⼀步上涨。 标准普尔5⽉创下1990年以来最佳表现，跑赢新兴市场股票。"五⽉抛售，离场"的呼声就此终结 吧 资料来源：GIR。Glissman。2025年6⽉2⽇。过往业绩不代表未来业绩。 周期性股票与防御性股票的表现反映了美国实际GDP约2%的增⻓环境。⾼盛经济学家预计，未来 四个季度实际GDP增⻓率将达到约1%。 这⾥有两种可能的解释：1/ ...

本文档仅供上海信鱼私募基金管理有限公司18860455898研究使用，请勿外传 June 6, 2025 03:25 PM GMT Investor Presentation | Asia Pacific M Foundation Asia Summer School: Korea Reform Renaissance: What's Next in Structural Reform? Morgan Stanley Asia Limited Kathleen Oh Chief Korea/Taiwan Economist Kathleen.Oh@morganstanley.com +852 2848-7340 For important disclosures, refer to the Disclosure Section, located at the end of this report. 本文档仅供上海信鱼私募基金管理有限公司18860455898研究使用，请勿外传 M 2 Foundation 本文档仅供上海信鱼私募基金管理有限公司18860455898研究使用，请勿外传 M Morgan Sta ...