全球 ESG 市场 - 2024 年全球 ESG 监管体系建设加速但美国受阻，市场投资降温，前三季度资金净流入 138 亿美元，同比降 77%，新发基金数量同比减 45%[5] - 2024 年全球可持续债券发行规模维持高位，前三季度累计超 8180 亿美元，较 2023 年同期增 11%，绿色债券占比 65%[27] - 截至 2024 年 9 月底，全球 ESG 基金规模近 3.3 万亿美元，数量和规模分别较 2023 年底增 2%和 11%，ESG 策略仍有稳健收益优势[30][5] 国内 ESG 市场 - 2024 年国内 ESG 信披监管体系落地，三大交易所要求部分宽基指数成分股披露 2025 年 ESG 报告，财政部发布适合国情的披露准则[5] - 截至 2024 年底，WIND ESG 概念基金规模 6829 亿元，较 2023 年底增 27%，增速高于同期传统基金 8pct，新成立 110 只，超半数为指数型基金[5] - 2024 年国内 ESG 债券发行规模 8672 亿元，同比减 35%，净融资额 668 亿元，同比减 90%，绿色债券占比连续三年超 70%[57] 未来展望 - 2025 年全球 ESG 信披与反漂绿监管从严，或提升企业 ESG 信息质量和金融产品“含 ESG 量”，但存在特朗普政府反 ESG 立法扩大等挑战[5] - 国内政策支持绿色金融、ESG 信披规范化及产品创新，市场活跃度有望提升，整合 ESG 策略的宽基产品或扩容[5]

财政收支总体情况 - 2024年一般公共预算收入累计约219702亿元，累计同比增长1.3%，当月同比增长24.1%[5] - 2024年一般公共预算支出累计284612亿元，累计同比增长3.6%，当月同比增长8.8%[5] 主要税种表现 - 增值税2024年累计66672亿元，累计同比下降3.8%，当月同比增长7.7%[7] - 消费税全年累计16532亿元，累计同比增长2.6%，当月同比上涨7.7%[10] - 企业所得税全年累计约40887亿元，累计同比下降0.5%，当月同比增长96.5%[11] - 个人所得税全年累计14522亿元，累计同比下降1.7%，当月同比增长9.3%[11] 其他税种情况 - 车辆购置税同比增长15.1%，绝对金额233亿元[14] - 证券交易印花税同比增长81.9%[14] 央地收支情况 - 中央收入当月11054亿元，同比增长40.5%；地方收入当月9638亿元，同比增长9.1%[15] - 中央支出当月4720亿元，同比下降4.3%；地方支出当月34839亿元，同比增长11.8%[15] 其他收入与支出结构 - 地方土地使用权收入当月16073亿元，同比增长0.9%[18] - 教育当月同比增长11.7%，科技同比增长21.2%，债务付息同比增长20.2%[18]

一般公共财政收支 - 2024年全年公共财政收入21.97万亿元，同比增长1.3%，12月单月同比增长24% [2] - 12月税收收入13050亿元，同比增长2.7%；非税收入7642亿元，同比增长94% [2] - 12月公共财政支出39559亿元，同比增长9.6%，2024全年支出28.5万亿，同比增长3.6% [2] 政府性基金收支 - 12月全国政府性基金收入19742亿元，同比增长4.9%，全年收入6.2万亿元，完成预算的88% [3] - 12月政府性基金支出20440亿元，同比增长12.6%，全年支出10.1万亿元，完成预算目标的84% [3] 财政趋势与展望 - 2024年财政总体后置，年末卖地收入企稳预示地产改善积极 [4] - 2025年广义财政赤字率有望提高，财政或更为前置 [4]

政策背景 - 2024年7月起国家安排约3000亿元超长期特别国债资金推动“两新”工作[2] - 2025年将加力扩围实施“两新”政策，推动以旧换新取得更大成效[6] 政策成效 - 2024年以旧换新政策带动相关产品销售额超1.3万亿元，拉升全年社零增速1个百分点[8] - 2024年社会消费品零售总额4月约35699亿元增长至12月约45172亿元，同比增速从6月约2.0%提升至12月约3.7%[8] - 2024年商品零售同比增速自8月约1.9%提升至12月约3.9%，提高2.0个百分点[8] - 2024年全国汽车以旧换新超680万辆，8大类家电以旧换新产品销售超6276万台，家装厨卫“焕新”补贴产品约6000万件，电动自行车以旧换新超138万辆[8] - 2024年家用电器和音像器材类商品零售额从7月同比下降2.4%回升至12月同比增长39.3%，12月增速为42个月最高[8] - 2024年11月家具类商品零售额同比增长10.5%，为37个月最高[8] - 全国家电“以旧换新”销售额突破1000亿元用时79天，从1000亿元到2000亿元仅用40天[8] - 截至2024年12月6日，云南省发放补贴近28亿元带动商品消费超200亿元[8] 风险提示 - 政策变动风险；经济波动超预期风险[2][7]

并购市场现状 - 2024年以来并购政策宽松，“并购六条”后市场活跃度升温，全年重大重组事项131起，同比+19.09%，“并购六条”后披露54起，同比+134.78%，占比41.22%，同比+20.31pct[16][71] - 2024年并购市场披露事项8431起，同比-6.67%，交易金额1.91万亿元，同比-1.72%，单笔均额2.27亿元，同比+5.31%；“并购六条”后披露2569起，同比-7.36%，金额5296亿元，同比-6.33%，单笔均额2.06亿元，同比+1.11%[75][77] - 2024年并购成功率达93%，较2023年+1.9pct，创近10年新高[85] 驱动因素 宏观 - 政策周期：2023年末并购政策转向宽松，2024年“并购六条”标志宽松周期加速，国资和上市公司并购加速[25] - 资本市场周期：IPO节奏放缓，2023年8月底以来数量与募资规模下降，2024年股权投资市场退出6251笔，较2023年降33％，并购退出占比有上升空间[28] - 产业周期：我国有望主导第五轮产业转移，产业并购需求提升，传统产业需横向并购出清产能，新兴产业需纵向并购协同发展[33][35][36] 微观 - 竞买方：上市公司业绩和盈利承压，2024Q3全部A股ROE降至8.11%，营收同比Q2转负，并购可培育第二增长曲线[40] - 目标方：中小企业经营压力大、信心弱，A股小市值股占比高，50亿以下占比达46%，并购可助其破局[44] - 投资者：并购重组活跃资本市场，与股指走势和涨停数量正相关，放大“赚钱效应”[47] 事件研究 - 并购重组公告短期推升股价，T+25日平均累计收益达10.97%，长期收益中枢衰减至零下，本轮产业主导或改善长期表现[52] 投资建议 - 国企改革关注有市值管理目标的央企平台和有并购意向、资本运作频率提升的地方国企[4] - 产业整合关注集中度低行业中核心指标突出企业，产业转型关注竞买方和标的方特定企业[4] - 企业跨境出海关注国内优势产业出海并购和外向型企业海外设厂[4]

北交所后备军整体情况 - 截至2025年1月17日，北交所99家公司获受理，覆盖多元细分领域；627家披露意向，其中585家辅导中，27家已辅导验收[11] - 受理公司中，已过会8家，2023年营收均值6.98亿元，归母净利润均值12207.85万元；待上会81家，中止状态10家，2023年营收均值5.21亿元，归母净利润均值7390.45万元[11][12][16] 本期5家后备军优选企业概况 - 原力数字、江天科技、通领科技、南特科技、小小科技2023年营收均值7.24亿元，归母净利润均值9465.95万元[5][20] 各企业具体情况 - 原力数字：游戏3D制作“小巨人”，2023年营收5.27亿元，归母净利润8563.35万元，可比公司PE 2023均值167.4X[5][22][34] - 江天科技：标签印刷专精特新企业，2023年营收5.08亿元，归母净利润9646.11万元，可比公司PE 2023均值39.6X[5][36][49] - 通领科技：汽车内饰件高新技术企业，2024年Q1 - 3营收7.55亿元（+7.34%），归母净利润9843.39万元（+25.06%），可比公司PE 2023均值22.7X[6][50][62] - 南特科技：空调压缩机零部件专精特新中小企业，2023年营收9.38亿元，归母净利润8418.82万元，可比公司PE 2023均值21.3X[6][65][74] - 小小科技：汽车精密零部件领先服务商，2023年营收6.32亿元，归母净利润9535.39万元，可比公司PE TTM均值29.6X[6][77][89] 行业规模与前景 - 2023年中国游戏市场规模3029.64亿元，2014 - 2023年复合增长率11.42%；全球标签印刷市场规模461.40亿美元，预计2028年达640.10亿美元；中国汽车销量超3000万辆，同比增长12%，预计2029年汽车内饰件市场规模达2765亿元；2023年我国旋转式压缩机产量2.56亿台；2022年全球汽车变速器市场规模约7524亿元，预计2025年达10176亿元[31][46][58][71][87] 风险提示 - 政策变动风险、公司经营风险、监管处罚风险[7]

市场概况 - 2024年12月政策支持和金融数据改善，债市走强，国债收益率回落，储蓄增长，基金新发份额下行但ETF火热，跨境理财通扩容，信托规模增长[6][9] - 12月新增社融28575亿，同比多增9249亿，新增人民币贷款9900亿，同比少增1800亿[9] 债券市场 - 截至12月底，1年期国债收益率1.08%，较11月底下行28.44bp；10年期国债收益率1.69%，较11月底下行35.82bp[6][10] - 2025年1月起央行暂停公开市场国债买入操作[11] 权益市场 - 12月权益市场结构化行情，中小市值风格下行，科创50和创业板50环比分别下行1.83%和3.58%，北证50环比下降19.08%[6][13] 居民储蓄 - 11、12月储蓄市场存量增长，12月末规模达151.25万亿元，较上月增长21930亿元，环比增加1.47%[15] - 预计2025年居民存款利率将走低，长期居民存款或流向债市股市[19] 理财产品 - 12月理财市场存续规模29.59万亿元，较11月减少1737亿元，环比下降0.58%[20] - 12月理财产品发行规模4856.01亿元，较11月环比下降2.03%[27] 公募基金 - 截至12月底，公募基金净值31.92万亿元，较11月新增1550亿元，较年初增加4.6万亿元，增长17.04%[42] - 12月基金新发行份额838.63亿份，较11月环比下降26.30%[46] 信托 - 2024年4季度信托规模41627.77亿元，较上季度环比增长2.05%，较年初增加9.30%[65] - 12月信托发行规模626.12亿元，较11月增长64.16%[65] 境外理财投资 - 12月北向通流入净额41.07亿元，较11月增长80.53%；南向通流出净额1571.71亿元，较11月增长88.85%[69] - 2024年前三季度香港保险新单保费1696亿港元，同比增长16%，内地居民购买466亿港元，占比27.50%[70]

全国经济运行情况 - 2024年GDP为1349084亿元，增长5.0%，三产结构调整为6.8:36.5:56.8，第二产业贡献增强[6][9][12] - 规模以上工业增加值同比增长5.8%，生产呈“前高中低后扬”，PPI同比降幅四季度收窄[15] - 社会消费品零售总额487895亿元，增长3.5%，消费趋于谨慎，“两新”和地产类消费改善[22] - 固定资产投资（不含农户）514374亿元，增长3.2%，制造业投资支撑，房地产开发投资拖累[23][24] - 货物贸易进出口总值43.85万亿元，增长5.0%，东盟为第一大贸易伙伴，高附加值产品出口推动增长[32] 河南省经济运行情况 - 2024年GDP为63589.99亿元，增长5.1%，三产结构调整为8.6:38.3:53.1[6][37] - 规模以上工业增加值同比增长8.1%，制造业强势，“7+28+N”产业链群增长9.5%[38] - 社会消费品零售总额27596.69亿元，增长6.1%，基本生活和“两新政策”相关消费火热[43] - 固定资产投资同比增长7.0%，工业投资拉动，房地产市场活跃度回升[46] - 外贸进出口总值8201.7亿元，增长1.2%，铝材、汽车等出口是亮点，郑州贡献大[47] 河南省18地市经济运行情况 - 1 - 11月濮阳等4市规上工业增加值增速超10%，许昌社零增速达8.0%，驻马店固投增速9%领跑[6][51] - 1 - 11月多数城市工业生产回落，社零增速加快，投资力度减弱[51] - 四季度省、市出台系列政策，省委经济工作会议定调2025年工作并部署六项任务[52] 风险提示 - 政策落实进度不及预期影响经济修复进度[4][55] - 内需恢复不及预期影响经济修复进度[4][55] - 贸易摩擦加剧风险[4][55]

经济增长目标 - 2024年25个披露GDP增速省份中，4个超额完成占比16%，5个刚好完成占比20%，16个未完成占比64%[5] - 2025年31个省份中，仅天津上调目标0.5个百分点，15个持平，15个下调，海南下调幅度最大达2个百分点[6] - 6个经济大省及北京、上海2023 - 2025年经济增长目标加权平均值均为5.2%，预计全国2025年目标持平于2024年的5%[9][10][11] 通胀目标 - 除部分省份未公布外，27个省份中26个将CPI目标从3%下调到2%，仅西藏维持3%以内[12] - 2023、2024年全国CPI增速目标均为3%以内，但实际均仅有0.2%，预计全国CPI目标将下调至2%左右[12] 财政收入预期 - 14个公布2024和2025年一般公共预算收入增速目标的省份中，除辽宁持平，13个下调，平均下调1.8个百分点[18] 扩大内需目标 - 20个公布2025年社零增速目标且可比省份中，15个下调平均1.5个百分点，4个持平，海南上调至10%[25] - 18个可与2024年比较的省份中，9个固投增速目标下调平均1.9个百分点，5个持平，4个上调[25] 风险提示 - 部分省份《政府工作报告》披露不完整，可能导致分析偏差[2][36] - 海外经济超预期波动或将影响国内政策出台节奏[2][37]

国内政策动态 - 股票回购增持再贷款政策调整，最低自有资金比例降至10%，1月LPR持平，上半年降准降息仍有可能[7][8] - 工信部围绕三方面部署2025年工业工作，2024年规模以上工业增加值同比增长5.8%[9][10] - 多部门印发方案推动中长期资金入市，力争大型国有保险公司2025年起新增保费30%投A股，第二批试点资金不低于1000亿元[11][12] - 中央印发乡村振兴规划，2025年粮食产量目标提至1.4万亿斤台阶[13][14] 海外市场动态 - 特朗普就职，考虑2月1日起对墨西哥和加拿大征25%关税，讨论对中国征10%关税[2][16] - 欧洲央行下周降息几成定局，预计降0.25个百分点，后续或再降两到三次[2][17] - 英国截至去年11月三个月工资同比增5.6%，劳动力市场现疲态，市场预计央行降息63个基点[19][20] - 日本2024年贸易逆差5.3万亿日元，较上年减少44%，出口同比增6.2%，中长期贸易收支改善或放缓[21] 国内高频数据 - 上游布伦特原油、阴极铜价周环比降3.06%、0.15%，铁矿石升2.28%[4][22] - 中游动力煤、水泥价周环比降1.17%、2.78%，螺纹钢升0.67%[4][30] - 下游房地产销售周环比升1.58%，1月第三周乘用车日均零售同比增20%[4][37] - 物价蔬菜、猪肉价格周环比涨2.32%、0.21%[4][45] 下周重点关注 - 中国12月规模以上工业企业利润同比等，美国多项经济数据及美联储、欧洲央行利率决议[4][51]