报告行业投资评级 - 大消费行业投资评级未在提供内容中明确表述 [1][2] 报告核心观点 - 大消费板块上周全线收涨 食品饮料、美容护理、商贸零售、家用电器、纺织服饰、社会服务周涨跌幅分别为+2.09%、+1.78%、+1.68%、+1.39%、+0.80%、+0.36% [2] - 黄金珠宝板块景气持续 COMEX黄金价格突破3690美元/盎司创历史新高 2025年1-7月我国限额以上金银珠宝零售额累计值2167.7亿元 同比增长11% 其中4月至7月增速均在10%以上 [2] - 国庆中秋假期旅游市场表现强劲 众信旅游数据显示"十一"假期出游人数同比激增130% GMV增幅超120% 航旅纵横数据显示国内/出入境航线机票预订超326/116万张 日均预定量同比增长26%/15% [2] - 广东省文旅厅等部门联合推出23条入境旅游促进举措 中国已与29个国家实现全面互免签证 对46个国家实行单方面免签 对55个国家实行240小时过境免签 [2][14] 市场周度回顾 - 申万一级行业中通信板块表现最佳 周涨幅达5.2% 煤炭和医药生物板块表现相对较弱 [7][8] - 消费二级子行业中家电零部件板块涨幅达6.5% 领跑消费板块 互联网电商和白酒板块分别上涨5.8%和5.2% [10][11] - 个股方面 三江购物周涨幅30.97%领涨商贸零售板块 延江股份周涨幅26.99%领涨美容护理板块 南山智尚周涨幅18.91%领涨纺织服饰板块 [12] - 跌幅方面 安正时尚周跌幅25.20%领跌纺织服饰板块 兰生股份周跌幅15.84%领跌社会服务板块 鸿智科技周跌幅12.47%领跌家电板块 [13] 行业要闻 - 广东省推出入境旅游23条举措 包括优化签证通关政策、推进航旅融合、丰富产品供给等措施 [14] - 光峰科技与谷东智能联合推出AR眼镜光学解决方案 终端价格压缩至1500-2000元区间 [15] - 8月份CPI同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9% PPI同比下降2.9% 降幅收窄0.7个百分点 [15] - 农业农村部召开生猪产能调控座谈会 邀请牧原、温氏、新希望等25家企业参会 [15] - 高德地图推出"扫街榜"并启动"烟火好店支持计划" 通过超10亿元补贴支持线下消费 [15] - 美团重启品质外卖服务 将通过B端自研大模型优化点评数据 [15] - 美的集团在欧洲成立两家合资公司 拓展西班牙和法国暖通空调市场 [15] - 2025年1-8月中国家用电器累计出口299341.2万台 同比增长1.4% [15] - 中秋国庆假期热门航线票价大幅上涨 北京—成都航线9月30日单程票价环比涨幅超4倍 [15][16] 重点公司公告 - 欢乐家股东拟转让1.34%股份 原因为股东自身资金需求 [17] - 中金黄金公告内蒙古矿业已恢复生产 停产对整体经营不构成重大影响 [17] - 唐人神8月生猪销量40.61万头 同比上升33.85% 环比上升15.5% 销售收入6.82亿元 [17] - 大北农8月生猪销量70.05万头 销售收入11.21亿元 商品肥猪均价13.55元/公斤 [17]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"强于大市" [1][17] 核心观点 - 国内生物医药底层创新有望加速 国务院常务会议审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》 推动生物医学技术创新发展 加快技术研发和成果转化应用 促进生物医药产业提质升级 [2] - 条例将临床研究机构限定于具备资质、设备和制度保障的三甲医院 二类新技术审批下放省级 在合规安全前提下提升审批灵活性 加速临床转化应用 [2] - 看好基因编辑、细胞治疗、干细胞等生物医学新技术方向的医药公司发展前景 [2] 市场周度回顾 - 医药生物板块周度收跌0.36% 跑输Wind全A（2.12%）和沪深300（1.38%） [7] - 医疗设备（3.02%）、体外诊断（2.0%）和医药流通（1.44%）涨幅居前 化学制剂（-2.83%）、原料药（-1.06%）和血液制品（-0.72%）跌幅居前 [7][8] - 振德医疗（41.3%）、浩欧博（28.0%）和济民健康（25.9%）涨幅居前 悦康药业（-18.4%）、迈威生物-U（-14.4%）和易瑞生物（-14.0%）跌幅居前 [7][10] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 美国商务部将3家中国生命科学企业列入实体清单 包括北京天一辉远生物科技、北京擎科生物科技、生工生物工程（上海）股份有限公司 [12] 行业要闻 - 石药集团与康宁杰瑞合作开发的HER2双抗KN026新药上市申请获中国国家药监局受理 适应症为HER2阳性胃/胃食管结合部腺癌 [12] - 智翔金泰1类新药泰利奇拜单抗注射液申报上市 适应症为中重度特应性皮炎 [12] 公司公告 - 强生创新药物Inlexzo获美国FDA批准 用于治疗非肌层浸润性膀胱癌患者 [14] - BioNTech与百时美施贵宝联合开发的双特异性抗体pumitamig联合化疗 在广泛期小细胞肺癌临床试验中确认客观缓解率达76.3% 疾病控制率达100% [14] - 泽璟制药ZG006在临床研究中显示ORR最高达46.2% DCR最高达65.4% [14] - 贝达药业注射用MCLA-129与恩沙替尼联用治疗晚期实体瘤获临床试验批准 并筹划发行H股股票在香港上市 [14] - 智翔金泰GR1803注射液（靶向BCMA和CD3的双特异性抗体）获系统性红斑狼疮适应症临床试验批准 [14] - 百利天恒注射用iza-bren（EGFR×HER3双抗ADC）纳入突破性治疗品种名单 用于铂耐药复发卵巢癌等适应症 [15] - 迪哲医药舒沃哲®（舒沃替尼片）和高瑞哲®（戈利昔替尼胶囊）在非小细胞肺癌领域发布11项最新研究 [15] - 智翔金泰GR2303注射液（抗TL1A单克隆抗体）获药物临床试验批准 [15]

行业投资评级 - 投资评级为中性且维持 [8] 核心观点 - 险资加快入市步伐 测算保险或将每年至少为A股新增几千亿的长期资金 波动率较低且分红较高的红利资产或迎来更多增量资金流入 [2][5][6] - 无风险利率或持续下行 进一步加持红利资产的投资价值 [2][6] - 钢铁板块盈利底部确认 资本开支放缓 优质龙头红利属性凸显 估值相对低位 有望获得长线增量资金增配 [2][6] - 铁矿供给趋于宽松 西芒杜等增量项目产能释放 铁矿价格中枢有望下移 [6] - 反内卷政策优化行业供需格局 通过分级管理扶优劣汰约束落后产能供给 倒逼落后产能退出 对钢价形成支撑 [6] - 龙头企业资本开支进入下行通道 现金流和资本结构改善 分红能力持续提升 [6] 行业最新跟踪 - 金九需求成色稍显不足 钢铁产业端矛盾加剧 库存累积至历史中位 [4][5] - 美国降息预期强化 有望对钢铁等大宗商品价格形成提振 [4] - 限产影响缓和 板材需求环比改善明显 五大钢材表观消费量同比-5.86% 环比+2.20% 其中长材环比-0.53% 板材环比+4.29% [5] - 样本钢企日均铁水产量升至240.55万吨 环比+11.71万吨/天 五大钢材产量同比+11.90% 环比-2.60% [5] - 钢材总库存环比+0.83% 同比+0.49% [5] - 上海螺纹跌至3210元/吨 环比跌50元/吨 上海热轧涨至3410元/吨 环比涨10元/吨 [5] - 测算螺纹钢吨钢即期利润-87元/吨 成本滞后一月利润-54元/吨 [5] 险资入市案例 - 信泰人寿增持华菱钢铁69,086,213股 占总股本6% 计划6个月内继续增持不低于总股本1%且不超过2% [5] - 华菱钢铁公告后9月12日大涨5.42% [5] 政策支持 - 六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10% 大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [6] - 建立三年以上长周期考核机制 促进长期投资和价值投资理念形成 [6] - 近三年保险公司持有股票与基金规模占比在12%~13%区间波动 仍有较大上升空间 [6] 投资主线 - 成本端弱化背景下 细分品种供需格局较好 销售价格保持平稳 经营弹性释放 关注南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢、首钢股份等优质板材或特钢标的 [26] - 反内卷政策推进 供给侧收缩预期强化 关注吨钢市值或PB相对低位标的 如新钢股份、方大特钢 [26] - 国企改革主线下的并购重组标的 资产注入或置换提升资产质量 估值修复可期 [27] - 优质加工龙头和资源龙头 关注久立特材、甬金股份及河钢资源 [27]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [8] 核心观点 - 山东2025年风电和光伏竞价结果分化：风电入选电量59.67亿千瓦时，出清价格0.319元/千瓦时（接近竞价上限0.35元/千瓦时）；光伏入选电量12.48亿千瓦时，出清价格0.225元/千瓦时（低于竞价上限0.35元/千瓦时）。风电项目因申报规模有限且分配电量较大，报价理性且收益稳健（资本金IRR约12%）；光伏项目因竞争激烈且分布式主体众多，盈利压力显著 [2][11] - 输配电价新规发布：两部制改为按接网容量缴费，下网电量免除系统备用费及输配电量电费，月度容量电费计算方式调整（含电量电费折算），负荷率高于省内平均水平时具备成本优势。新规旨在理顺电价机制，推动电网、发电企业及用户多方共赢，加速新能源消纳路径多元化 [2][11] - 电力体制改革推动运营商活力焕发：火电盈利环境持续改善，水电及新能源板块在政策支持下迎来发展机遇，行业向效益导向的高质量阶段迈进 [11] 行业动态与数据 山东新能源竞价详情 - 风电：25个项目入选，装机容量359.11万千瓦（集中式陆上风电占322.25万千瓦），出清价较下限高0.094元/千瓦时 [11] - 光伏：1175个项目入选，装机容量126.55万千瓦（集中式仅7个项目占121.98万千瓦），出清价较下限高0.123元/千瓦时 [11] - 假设条件：风电市场化电价0.32元/千瓦时（10年）、综合电价0.25元/千瓦时，单位造价5500元/千瓦；光伏市场化电价0.2元/千瓦时、综合电价0.15元/千瓦时，单位造价3000元/千瓦 [11] 政策动态 - 国家发改委发布《输配电定价成本监审办法（修订征求意见稿）》：省内消纳探索单一容量制电价，跨省跨区清洁能源工程探索两部制或单一容量制电价 [11] - 《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》：明确输配电价结构调整，容量电费计算包含电量电费折算（平均负荷率×730小时×接入容量） [11] 市场表现与估值 - 子行业市盈率（TTM）：燃气18.23倍、火电13.87倍、水电19.5倍、新能源23.14倍、电网37.99倍，较沪深300指数（13.39倍）溢价分别为36.11%、3.59%、45.57%、72.80%、183.69% [24] - 周涨幅前五公司：嘉泽新能（19.66%）、天富能源（8.06%）、上海电力（6.88%）、湖南发展（6.01%）、京能电力（4.83%） [24] - 煤电数据：周发电量环比降11.3%，同比降11.7%；本年累计发电量同比降3.7% [48] - 煤炭价格：秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价682.40元/吨，周降12.60元/吨 [50] 重点公司动态 - 中国电力：收购达州能源31%股权，总代价4.59亿元 [64] - 龙源电力：8月发电量52.73亿千瓦时，同比增5.56%（剔除火电增32.97%）；风电增22.38%，光伏增74.41% [65] - 新天绿色能源：8月发电量78.48万兆瓦时，同比增23.53%；风电增20.71%，太阳能增136.44% [66] - 华润电力：8月售电量207.33亿千瓦时，同比增8.9% [67] 投资建议 - 火电板块推荐华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份及广东地区火电运营商 [11] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [11] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电和中闽能源 [11] 附录数据 - 三峡水库水位163.01米（周降0.56%，同比升5.24%），出库流量18800立方米/秒（周升18.13%，同比升103.84%） [58] - 广东日前电价周均价0.30301元/千瓦时（周降4.87%，同比降15.76%）；山东日前电价周均价0.30398元/千瓦时（周升0.15%，同比降19.12%） [49]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 核心观点 - 重视银金比修复行情 贵金属板块存在补涨机会 美国经济数据疲软强化降息预期 市场关注再通胀风险 [1][5] - 内外共振推动工业金属普涨 海外降息预期与国内稳增长政策共同提振需求前景 [1][6] - 战略金属迎来价值重估机遇 稀土钨供给刚性支撑价格中枢上行 [7] - 能源金属处于底部区间 钴镍供给集中度高 锂价短期震荡等待周期拐点 [7] 贵金属板块 - 美国初请失业金人数大增26.3万人 非农就业数据疲软 经济预期下修 [5][42] - 美国8月CPI同比2.9%符合预期 缓解强滞胀担忧 [42] - 市场押注9月50BP降息概率大幅上升 银金比显著修复 [1][5] - 黄金股有望在金价、估值、风格三维度迎季度级共振 所有A股黄金股估值均调整至Q1启动前水平 [5] - 白银建议关注通胀预期抬头下的弹性 推荐招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [5] 工业金属板块 - LME3月铜上涨1.7%至10068美元/吨 铝上涨3.8%至2701美元/吨 [6][25] - SHFE铜上涨1.1%至8.11万元/吨 铝上涨2.1%至2.11万元/吨 [25][27] - 库存表现分化 铜周环比+0.61% 铝周环比-0.36% 年同比-32.16% [6] - 山东吨电解铝税前利润周环比上升470元至4575元 氧化铝利润下降73元至-149元 [6] - 电解铝产能利用率98.18% 氧化铝产能利用率85.11% [6] - 推荐铜板块洛阳钼业/紫金矿业/金诚信/藏格矿业 铝板块中孚实业/宏创控股/天山铝业/云铝股份/神火股份 [6] 战略金属板块 - 稀土磁材订单饱满 价格上行趋势较强 出口订单审批恢复叠加传统旺季来临 [7] - 钨价短期冲顶回落 长期看好中枢上行 供给刚性延续 [7] - 推荐稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土 磁材-金力永磁 钨-厦门钨业/中钨高新 [7] 能源金属板块 - 钴中间品进口量持续下滑 库存加速去化 刚果金出口禁令到期进入1个月倒计时 [7] - 电池级碳酸锂均价下跌3.4%至71元/公斤 氢氧化锂下跌0.8%至76.75元/公斤 [26][30] - 钴精矿上涨3.4%至13.6美元/磅 硫酸钴上涨3.7%至56元/公斤 金属钴上涨2.2%至274元/公斤 [26][30] - 推荐锂板块雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业 钴镍板块华友钴业/伟明环保 [7] 市场表现 - 金属材料及矿业板块上涨3.62% 跑赢上证综指2.10个百分点 [15][19] - 细分板块表现：贵金属上涨5.03% 稀土磁材上涨3.89% 基本有色金属上涨3.80% 能源金属上涨2.34% [19] - 国际矿业巨头嘉能可上涨5.79% 五矿资源上涨5.82% [15][18]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 游戏行业高景气延续，供需共振下景气周期长度或超市场预期，建议继续加码布局游戏板块[3] - 国产大模型朝多模态/推理/Agent性能更强及性价比更高方向迭代，推动AI在内容创作/社交/广告/电商/教育/金融等领域加速商业化，建议继续布局AI应用[3] 行业数据综述 - 《无畏契约》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 《崩坏：因缘精灵》为安卓预约榜第一，《逆战：未来》为iOS预约榜第一[10] - 电影《捕风追影》获得周票房冠军，本周票房1.13亿元，累计票房11.14亿元[25] 行业新闻综述：AIGC - 智谱Z.AI聊天机器人8月月访问量347万，增速219.79%全球增速榜第一[29] - 阿里巴巴海外WanAI视频生成产品8月访问量280万，增速89.43%全球增速排名第四[29] - 字节跳动旗下多模态大模型产品即梦图片4.0正式上线，支持直出4K图，文生图审美与可控性更优[29] - 快手AIGC超级员工Kwali开启内测，用户输入需求后几分钟内可获得含脚本、字幕、BGM的可直接投放短视频[30] - 阿里巴巴开源新架构模型Qwen3-Next-80B-A3B，训练成本较Qwen3-32B降低90%，推理效率提升10倍[31] - 前谷歌X团队创Utopai Studios，AI影视项目预售超1亿美元[32] 行业新闻综述：游戏 - 《超自然行动组》于9月11日上线1v4非对称对抗玩法惊魂逃生[33] - 2025年8月共32个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20.4亿美元，占全球TOP100手游发行商收入35.1%[34] - 腾讯《和平精英》8月内购收入环比劲增28%[34] - 点点互动全球营收环比增长11%，《Whiteout Survival》和《Kingshot》累计收入分别突破33亿美元和3亿美元[34] - 巨人网络收入环比飙升72%，排名跃升13位至发行商收入榜第16名[34] - 《Kingshot》中文版《奔奔王国》上线微信小游戏平台，4天后冲入畅销榜Top 20[35] 行业新闻综述：影视/潮玩 - 2025年中国电影票房突破400亿元，较去年提前75天[36] - 年度票房榜前十均为国产影片，包括《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《南京照相馆》等[36] - 潮玩赛道迎来资本热潮，卡牌企业闪魂完成数亿元融资，52TOYS获万达电影等约1.44亿元投资，名创优品旗下TOPTOY获淡马锡领投战略融资，投后估值约100亿港元[37] 公告总结 - 利欧股份筹划发行H股股票并在香港联交所上市[37] - 福石控股二级全资子公司北京迪思公关顾问有限公司与合众新能源汽车存在服务合同纠纷，涉及应收账款5446.49万元[38] - 欢瑞世纪预计2025年起陆续成片或播出《千香》《佳偶天成》《十年一品温如言》等影视剧，短剧运营投放平台已建设完成，海外短剧平台已上线探索布局[39] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第37周上涨4.27%，表现强于上证综指（+1.52%）、沪深300（+1.38%）、深证成指（+2.65%）、创业板指（+2.10%）[40] - 影视板块表现最好（+9.70%），出版板块表现较弱（+1.10%）[40] - 相对传媒指数/沪深300而言，影视板块获得最高超额收益，分别为+5.43%/+8.32%[40] - A股传媒个股中幸福蓝海周涨幅最大（+40.44%），游族网络周跌幅最大（-15.58%）[41] - 美股传媒个股中蘑菇街周涨幅最大（+96.79%），陌陌周跌幅最大（-12.21%）[41] - 港股传媒个股中宇华教育周涨幅最大（+46.00%），东方甄选周跌幅最大（-10.28%）[41] 受益标的 - 游戏板块重点推荐心动公司、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、吉比特、完美世界、顺网科技、腾讯控股、网易-S、创梦天地等[3] - AI应用重点推荐汇量科技、快手、网易云音乐、盛天网络、值得买、芒果超媒、引力传媒等，受益标的包括美图公司、易点天下、蓝色光标、世纪天鸿、荣信文化、水滴公司等[3]

行业投资评级 - 报告未明确提及整体行业投资评级 [1][3][5] 核心观点 - 制冷剂、生物质能源、EVA等产品价格表现较好 建议关注联泓新科、已具备SAF产能的公司、制冷剂公司等 [5] - 轻量化材料受益于机器人及低空经济产业链发展 建议关注同益中、碳纤维、PEEK相关公司等 [5] - 电子化学品领域国产化趋势明显 行业相关公司雅克科技、联瑞新材、鼎龙股份、金宏气体、华特气体、圣泉集团、新宙邦等值得关注 [20] 细分领域跟踪 化工新材料产品价格情况 - 生物航煤(SAF)欧洲FOB高端价2670美元/吨 较上周上涨1.14% 较年初上涨44.01% 较去年同比上涨48.50% [3][9] - 生物柴油市场均价8393元/吨 较上周上涨1.52% 较年初上涨11.91% 较去年同比上涨21.86% [3][9] - 制冷剂R32市场均价61500元/吨 较上周上涨0.82% 较年初上涨43.02% 较去年同比上涨73.24% [3][9][10] - EVA市场均价11150元/吨 较上周上涨2.76% 较年初上涨2.76% 较去年同比上涨7.24% [3][9][10] - 多晶硅基准品现货价格53945元/吨 较上周上涨2.65% 较年初上涨28.14% 较去年同比上涨24.01% [3][9][10] - 维生素E最新价格55元/千克 较上周下跌8.33% 较年初下滑58.65% 较去年同比下滑59.26% [4][9][10] - PA66最新市场均价15292元/吨 较上周下跌0.38% 较年初下滑11.48% 较去年同比下滑15.98% [4][9][10] - 磷酸铁锂(动力型)市场均价34700元/吨 较上周下跌1.98% 较年初下滑2.25% 较去年同比上涨2.97% [4][9][10] 电子化学品 - 电子化学品属于精细化工与电子材料交叉领域 包括湿电子化学品、光刻胶及配套试剂、电子特气、CMP抛光材料及封装材料等 [12] - 全球半导体材料市场规模从2017年465亿美元提升至2024年675亿美元 CAGR为5.3% [17][18] - 中国半导体材料市场规模从2017年525亿元提升至2023年951亿元 CAGR达到10% [17][19] - 电子级双氧水价格自2025年4月以来明显下滑 电子级硫酸、氨水价格波动较大 电子级氢氟酸本周略有下滑 电子级磷酸价格相对稳定 [20][23] 新质生产力材料 - 碳纤维广泛应用于风电、光伏、航空航天等领域 价格自2022年下半年明显下滑后2024年开始企稳 [24][27] - 超高分子量聚乙烯纤维(UHMWPE)是第三代高性能纤维 具有超高强度、超高模量、低密度等优异性能 [29] - PEEK材料是人形机器人减重首选材料 中国PEEK产品需求量从2012年80吨增长至2021年1980吨 年均复合增长率42.84% [30][32] - 中国人形机器人产业规模2023年增长至39.1亿元 同比增长85.7% [30][31] 锂电/储能上游材料 - 多壁碳纳米管粉体市场均价6.4万元/吨 多壁碳纳米管导电浆料市场均价2.75万元/吨 SP炭黑市场均价3.2万元/吨 [33][35] - 普鲁士蓝类化合物材料价格3.05万元/吨 硬碳负极材料价格6万元/吨 [36][39] 光伏/风电上游材料 - EVA价格自2022年下半年持续下滑 2024年下半年开始企稳并有小幅反弹 EVA市场均价11150元/吨 [43][45] - POE8999(8480指标)华东价格10800元/吨 POE8999(8200指标)价格12500元/吨 POE沙比克5070D价格12800元/吨 陶氏8150POE价格16000元/吨 [44][45] 生物基材料及能源 - 生物柴油价格2024年10月后开始反弹 生物航煤(SAF)是减少航空业碳排放的关键 国际航空运输协会预计到2050年65%减排通过使用SAF实现 [45][46] 可再生及改性塑料 - 塑料包装中再生比例从2018年4.8%上升到2021年10.0% 再生塑料前景广阔 [48] - 特种工程塑料包括聚苯硫醚(PPS)、聚酰亚胺(PI)、聚醚醚酮(PEEK)、液晶聚合物(LCP)及聚砜(PSF)等 [48] - 原生塑料PET现货价格5885元/吨左右 PS现货价格8117元/吨左右 再生PET价格4300元/吨 [55][56] 涂料油墨颜料 - 2024年全球智能手机出货量12.39亿台 PC出货量2.45亿台 智能手机出货量出现反弹 [57][59] - 2023年中国汽车销量3009万辆 全球汽车销量9272万辆 均保持正增长 [57][59] 行情表现 - 本周(9.8-9.14)沪深300指数上涨1.38% 基础化工指数上涨2.40% 在30个中信一级行业中排名第10 [60][61] - 石油石化上涨0.09% 排名第26 [60] - 本月基础化工行业上涨2.55% 排名第7 石油石化行业下跌0.82% 排名第25 [63][65] - 本周三级子行业涨幅居前的有：氨纶(+9.22%)、碳纤维(+7.75%)、氯碱(+4.74%) [66][68] - 涨跌幅居后的子行业有：有机硅(-2.66%)、绵纶(-1.97%)、日用化学品(-0.62%) [66][68] 重点公司公告 - 中研股份首次公开发行战略配售限售股上市流通 [69] - 川恒股份和广西鹏越生态科技获得氟硅酸浓缩工艺专利证书 [69] - 华谊集团全资子公司上海能化吴泾基地装置永久性停产 涉及甲醇设计产能95万吨(2024年产能利用率46.5%)、醋酸设计产能70万吨(2024年产能利用率70.7%) [69] - 长江材料以8538万元竞拍成功宁夏六盘山盆地海原区块石油天然气探矿权 [69] - 安迪苏向特定对象发行股票申请获得证监会同意注册批复 [69]

2025 年 09 月 14 日 行业研究 评级：推荐(维持) | 研究所： | | | --- | --- | | 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 | | | liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 | | | dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 王鹏 S0350525090001 | | | wangp05@ghzq.com.cn | [Table_Title] 深空经济概念首次提出，太行 110 重型燃气轮 机迈入商业化新阶段 ——新材料产业周报 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2025/09/12 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 基础化工 | 6.2% | 17.4% | 51.0% | | 沪深 300 | 9.1% | 16.2% | 42.5% | 相关报告 《新材料产业周报：台积电 2nm 制程预计 2025Q4 放量生产，SpaceX 星舰十飞发射成功（推荐）* 基础化工*李永磊，董伯骏》——2 ...

行业投资评级 - 行业评级为看好 并维持该评级 [7] 核心观点 - 阿里于9月12日发布下一代基础模型架构Qwen3-Next 并开源基于该架构的Qwen3-Next-80B-A3B系列模型 [2][4] - Qwen3-Next在模型架构上实现重大突破 展现出国产大模型性能和技术持续向世界领先水平演进 [2][9] - 该模型在性能提升的同时大幅降低训练成本 有望加速国产AI应用落地进程并推动算力需求爆发 [2][9] - 建议关注中国推理算力产业链 阿里云产业链 云服务厂商和IDC等投资方向 [2][9] 模型架构创新 - 采用混合注意力机制：引入Gated DeltaNet并采用3:1混合策略 75%层使用Gated DeltaNet 25%层保留标准注意力 兼顾性能与效率 [9] - 采用高稀疏度MoE结构：总参数量达800亿 但每次推理仅激活约30亿参数 扩展到512个总专家 采用10路由专家加1共享专家组合设计 [9] - 进行稳定性优化：采用Zero-Centered RMSNorm 对norm weight施加weight decay 初始化时归一化MoE router参数 [9] - 引入多token预测机制：采用原生Multi-Token Prediction机制 得到Speculative Decoding接受率较高的MTP模块 [9] 性能提升数据 - Base模型拥有800亿参数仅激活30亿参数 实现与Qwen3-32B dense模型相近甚至略好性能 [9] - 训练所需GPU Hours不到Qwen3-30A-3B的80% 相比Qwen3-32B仅需9.3%的GPU计算资源就能取得更优性能 [9] - 推理效率大幅提升：在4k tokens上下文长度下 吞吐量接近前者的7倍 当上下文长度超过32k时 吞吐提升达到10倍以上 [9] 开源策略影响 - 模型已在魔搭社区和HuggingFace开源 开发者使用门槛显著降低 加速技术传播和应用 [9] - 有助于构建开放协作社区 促进技术持续创新 加速国产大模型在技术和性能上的突破 [9] 投资建议关注领域 - 中国推理算力产业链 重点推荐国内AI芯片领军企业寒武纪 [2][9] - 阿里云产业链 [2][9] - 云服务厂商 [2][9] - IDC 重点关注与腾讯 阿里 字节等大厂合作的IDC [2][9]

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 建筑装饰行业跟踪周报 继续推荐景气赛道的洁净室工程板块 2025 年 09 月 14 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 周观点： （1）财政部介绍截至 2025 年 6 月末超六成的融资平台实现退出，下一 步继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分 2026 年新增地方政府债 务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务，结合今年政 府债融资前置的情况来看，提前下达的额度有望对政府债务融资形成部 分支撑。从上半年建筑板块中报情况来看，收入和利润仍然承压，现金 流有所改善，基建和地产投资弱势下使得板块整体承压，部分专业工程 领域表现相对较好；短期跟踪数据来看，行业景气依然相对弱势，8 月 建筑业 PMI 下降至收缩区间，建筑业施工有所放缓，新订单指数仍然低 迷，基建投资端增速有所放缓，稳增长政策仍有加力的潜在空间，继续 关注财政政策的加力节奏、以及城市更新推动和重点工程项目对区域需 求拉动；我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和 地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建 议关注中 ...