行业投资评级 - 领先大市-A [8] 核心观点 - 7月地产数据季节性回落主要受高温天气导致的需求走弱和房企推盘冲高回落双重因素影响 [5] - 北京先行宽松限购政策，调控政策有望向其他城市扩散，驱动行业企稳 [5] - 建议关注三类房企：困境反转类（金地集团、新城控股）、拿地强度高的龙头（中国金茂、绿城中国、招商蛇口、滨江集团）、多元经营稳健的地方国企（浦东金桥、外高桥） [5] 销售数据 - 1-7月全国新房销售面积5.2亿㎡（同比-4.0%），销售额5.0万亿（同比-6.5%），降幅较上月分别扩大0.5pct和1pct [1] - 7月单月销售面积5709万㎡（环比-45.8%，同比-7.8%），销售额5325亿（环比-47.5%，同比-14.1%） [1][12] 开竣工数据 - 1-7月新开工面积3.5亿㎡（同比-19.4%），降幅较上月收窄0.6pct；竣工面积2.5亿㎡（同比-16.5%），降幅扩大1.7pct [2][12] - 7月单月新开工4842万㎡（环比-32.6%，同比-15.4%），竣工2467万㎡（环比-41%，同比-29.4%） [2][12] 施工投资 - 1-7月施工面积63.9亿㎡（同比-9.2%），开发投资5.4万亿（同比-12%），降幅分别扩大0.1pct和0.8pct [3][12] - 7月单月开发投资6922亿（环比-33.6%，同比-17%），待售面积较上月减少462万㎡至7.6亿㎡ [3][12] 资金到位 - 1-7月到位资金5.7万亿（同比-7.5%），降幅扩大1.3pct，其中国内贷款9207亿（同比+0.1%），自筹资金2万亿（同比-8.5%），其他资金2.8万亿（同比-9.1%） [4][12] - 7月单月到位资金7085亿（环比-28.9%，同比-15.8%），国内贷款962亿（环比-38.6%，同比-4.0%） [12] 行业表现 - 房地产板块近1月/3月/12月相对收益分别为2.1%/3.1%/-0.1%，绝对收益6.6%/10.7%/25.7% [10]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 电力市场"1+6"规则体系初步构建完成，推动全国统一电力市场建设[3][18] - CCER第三批方法学征求意见启动，扩大减排项目覆盖范围[4][23] - 电力板块表现分化，燃气板块上涨2.49%，电力板块下跌1.04%[2][12] 电力市场规则体系 - 《电力市场计量结算基本规则》发布，涵盖6章56条，统一全国计量结算流程[3][18] - 规则体系包含1个基础规则和6个主干规则，覆盖电能量交易、辅助服务等所有市场类型[3][19] - 将虚拟电厂、新型储能等新型主体纳入适用范围[3][18] CCER方法学进展 - 第三批方法学重点支持生物质能源利用和油气行业甲烷减排[4][23] - 前两批方法学已发布6项，涉及造林碳汇、海上风电等领域[23] - 新方法学包括纯农林生物质发电、海上油田伴生气回收等4个项目[25] 行业动态 - 上海电网最高用电负荷达4055万千瓦，创历史新高[32] - 海南省新能源装机占比达47.8%，能源转型领先[33] - 广州市计划至2027年底实现虚拟电厂调节能力150万千瓦[35] 投资建议 - 火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力[4] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能[4] - 水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电[4] - 环保板块推荐永兴股份、雪迪龙[93] 公司动态 - 中国核电金七门核电站1号机组开建，采用华龙一号技术[63] - 长江电力计划2026-2030年现金分红比例不低于70%[77] - 华电新能行使超额配售权，募集资金总额181.71亿元[79] - 云南能投子公司获得可再生能源补贴2.72亿元[83]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持"推荐"评级 [1][10] 核心观点 供给端收缩 - 7月全国原煤产量同比下降3.8%，为年内首次负增长 [1][7] - 国家能源局对重点省区煤矿展开生产核查，预计8月下旬超产矿井将全面减产 [1] - 增产保供期间核增产能预计部分转为储备产能，供给收缩力度将加强 [1] 需求端改善 - 7月全国发电量同比增速3.1%，环比提升1.4个百分点 [1][7] - 火电发电量同比增速4.3%，环比提升3.2个百分点 [1][7] - 钢铁、煤化工等下游需求边际好转 [1] 价格走势 - 煤价从7月初615元/吨反弹至700元/吨，涨幅逐步扩大 [1] - 预计煤价有望回到24Q3水平，底部价格800元/吨以上，高点可能突破1000元/吨 [1] - 焦煤价格仍有上行空间，因供应端整体缩减 [2][9] 投资建议 推荐标的 - 高现货比例弹性标的：潞安环能 [2][10] - 业绩稳健成长型标的：晋控煤业、华阳股份 [2][10] - 产量恢复性增长标的：山煤国际 [2][10] - 行业龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [2][10] - 天然铀标的：中广核矿业 [2][10] 估值数据 - 潞安环能2025年PE 21倍，评级"谨慎推荐" [3] - 晋控煤业2025年PE 11倍，评级"推荐" [3] - 华阳股份2025年PE 12倍，评级"推荐" [3] 市场表现 - 中信煤炭板块周跌幅0.8%，跑输沪深300指数2.4%的涨幅 [11][14] - 动力煤子板块跌幅最大，周跌幅0.9% [14] - 金能科技周涨幅4.53%，表现最佳；陕西黑猫周跌幅3.77%，表现最差 [18]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 2025世界人形机器人运动会展示竞技赛和场景赛亮点 技术创新实力显著 竞技赛包含田径和足球等项目 城市之间科技队为机器人新增过热保护程序并设计拟人步态 助其完成1500米比赛 场馆赛道平整更利于机器人发挥[3][4] - 场景赛涵盖工业 医药和酒店等领域 北京通用人工智能研究院改装机器人参与酒店拉箱与清洁 中国人民大学RUC-HuHa战队通过VR手柄操控机械臂完成药品分拣分装 并应对无线网络干扰等挑战[4] - 外围赛和表演赛有突破 篮球机器人靠雷达定位 华中科技大学团队研发的机器人能扣篮且通过不同投篮方式配合 功夫搏击机器人灵活需精准编程 视界战队自研系统让机器人看人类视频自学咏春拳 无需遥操或动捕设备 调试流程短且成本低 未来有望迁移到工业和家庭等更多场景[5] - 人形机器人造福全人类 发展足够智能的人形机器人接管重复性体力劳动是科技大方向 英伟达CEO黄仁勋表示机器人时代已来临 具身智能是人工智能下一波浪潮 未来人形机器人将像汽车般普及[6] - GGII预测中国人形机器人市场规模到2030年将达到近380亿元 2024-2030年复合增长率超过61% 销量将从0.4万台增长至27.12万台[6] 建议关注公司 - 整机：优必选 景业智能 亿嘉和等[10] - 电子皮肤/触觉/嗅觉传感器：汉威科技等[10] - 腱绳：大业股份等[10] - 轴承：长盛轴承等[10] - 灵巧手：兆威机电 鸣志电器等[10] - 传感器：安培龙 柯力传感 华依科技 东华测试等[10] - 供应商：三花智控 拓普集团 中坚科技等[10] - 电机：步科股份 伟创电气 江苏雷利等[10] - 丝杠：贝斯特 福达股份 北特科技 鼎智科技 新剑传动等[10] - 减速器：中大力德 斯菱股份 绿的谐波 双环传动等[10] - 机器视觉：舜宇光学 奥比中光 奥普特 凌云光等[10]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 塞尔维亚成立原子能委员会推进核计划 该委员会汇聚顶尖专家和科学家 负责监测全球核能趋势并制定未来政策 为塞尔维亚恢复核计划提供科学技术支持[3][4] - 佳电股份控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司中标山东海阳辛安核电项目1、2号机组反应堆冷却剂泵设备 中标金额6 09亿元[5] - 核电具有清洁、安全、高效等特点 年发电利用小时数超7000小时 位居所有电源之首 且不排放二氧化硫、氮氧化物等污染物 在能源绿色转型中发挥重要作用[6] 行业动态 - 塞尔维亚原子能委员会在贝尔格莱德核科学研究所"Vinca"基础上组建 承担核能问题通报和咨询职能[4] 重点公司 - 佳电股份：主氦风机是四代堆高温气冷堆一回路唯一动力设备 核主泵产品在细分行业领先[6] - 国光电气：偏滤器和包层系统是ITER项目关键部件[6] - 兰石重装：业务覆盖核燃料系统、核电站设备、乏燃料后处理全产业链[6] - 科新机电：承制高温气冷堆核电产品 新燃料运输容器实现进口替代[6] - 海陆重工：服务三代、四代堆及热核聚变堆(ITER)[6] - 江苏神通：获得国内新建核电工程90%以上核级蝶阀、球阀订单[6] - 咸亨国际：产品应用于核能核电运维检修领域[6]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"强于大市"(维持评级) [5] 核心观点 - 7月基建投资边际放缓，1-7月广义基建同比+7.3%，但7月单月同比-1.9%(增速环比-7.3pct)，主要受高温暴雨等极端天气影响 [1] - 1-7月新增专项债27775.89亿元(同比+56.5%)，超长期特别国债发行力度加大，为下半年基建投资提供资金保障 [1] - 建议关注中西部基建和重大工程项目投资机会，因政策支持"两重"建设且专项债发行使用进度加快 [1] 细分行业数据 基建投资 - 1-7月铁路运输投资同比+5.9%(单月+12.4%，增速环比+3.7pct)，水电燃热投资同比+21.5%(单月+12.7%)表现突出 [2] - 交通仓储邮政投资同比+3.9%(单月-4.3%)，其中道路运输单月同比-16.6%(增速环比-20pct)显著下滑 [2] - 水利环境公共设施投资同比+2%(单月-7.2%)，水利投资同比+12.6%优于公共设施管理(+0.5%) [2] 房地产数据 - 1-7月地产开发投资同比-12%(单月-17.1%)，新开工/施工/竣工面积单月同比分别-15.2%/-16.4%/-29.5% [2] - 地产销售面积1-7月同比-4%(单月-8.4%)，传导链条各环节数据延续走弱 [2] 建材行业动态 水泥 - 1-7月水泥产量9.58亿吨(同比-4.5%)，7月单月1.46亿吨(同比-5.6%)，企业平均库存达67.4% [3] - 水泥价格344元/吨(同比低44元/吨)，部分区域推涨30元/吨，企业错峰生产效果或增强 [3] 玻璃 - 1-7月平板玻璃产量56551万重箱(同比-5.0%)，7月库存5490万重箱(同比低564万重箱) [4] - 5mm浮法白玻价格65.2元/重箱(较7月初+2.6元)，煤燃料企业利润5.4元/重箱优于其他燃料类型 [4] 重点公司推荐 - 覆盖22家上市公司，包括中国中铁(PE 4.96x)、中国建筑(PE 4.83x)等低估值央企，及华新水泥(PE 10.16x)等建材企业 [13] - 全部推荐标的均获"买入"或"增持"评级，EPS预测显示多数公司2025-2027年盈利持续增长 [13]

行业投资评级 - 对2025年医药行业增长保持乐观，认为投资机会将百花齐放 [9] 核心观点 创新药 - 国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，进入产品为王阶段 [9] - 2025年重点关注国内差异化和海外国际化管线 [9] - 推荐关注百济、信达、康方等创新药企 [9] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖明显，设备更新持续推进 [9] - 发光集采加速进口替代，国产龙头份额提升可观 [9] - 骨科集采后恢复较好增长，神经外科领域进口替代加速 [9] - 海外去库存影响出清，新客户订单上量 [9] 创新链(CXO+生命科学服务) - 海外投融资持续回暖，国内投融资底部盘整有望回升 [9] - CXO产业周期趋势向上，2025年有望重回高增长 [9] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清持续 [9] 医药工业 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于近十年低位 [9] - 关注重磅品种专利到期带来的新增量 [9] - 推荐同和药业、天宇股份、华海药业等 [9] 中药 - 基药目录颁布预期将带动相关标的 [11] - 国企改革推动基本面提升，关注昆药集团等 [11] - OTC企业兼具老龄化属性和医保免疫优势 [11] 药房 - 处方外流+格局优化逻辑增强，看好板块投资机会 [11] - 门诊统筹+互联网处方推动处方外流提速 [11] - 推荐老百姓、益丰药房等上市连锁药房 [11] 医疗服务 - 反腐+集采净化市场环境，民营医疗竞争力提升 [11] - 推荐固生堂、爱尔眼科等细分赛道龙头 [11] 血制品 - 浆站审批宽松，采浆空间打开 [11] - 推荐天坛生物、博雅生物 [11] 第三方医学影像服务专题 行业现状 - 中国医学影像服务市场规模从2018年1474亿元增长至2023年2709亿元，CAGR 12.9% [19][20] - 预计2030年市场规模达6615亿元，CAGR 13.6% [19][20] - 公立医院影像科占据主导地位，存在资源不足、分配不均问题 [21] 第三方医学影像中心 - 美国渗透率超40%，中国仅1% [23][29] - 2018-2023年中国市场规模从8亿元增长至29亿元，CAGR 29.0% [28][29] - 预计2023-2026年CAGR 33.5%，2026-2030年CAGR 28.7% [29] AI赋能 - AI从设备、诊断、治疗、数据四方面赋能医学影像 [32] - 第三方影像中心可自行生产标准化影像数据支持AI开发 [32] - 美国Radnet通过收购AI公司巩固能力布局 [35] - 国内一脉阳光推出医学影像基座大模型"MIIA觅芽" [35] 个股推荐 中国生物制药 - 创新产品收入占比从2018年12%提升至2024年41.8% [36] - 预计2025年创新产品收入占比突破50% [36] - 给予目标价9.35港元，"推荐"评级 [36] 归创通桥 - 神经+外周介入双引擎驱动，2024年实现扭亏为盈 [43] - 预计2025-2027年净利润CAGR 55% [43] - 给予目标价22港元，"推荐"评级 [43] 投资组合 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗、新产业等46只标的 [54] - 新增推荐京新药业 [55]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"(维持评级) [6] 核心观点 - 央行2024年10月正式启用公开市场买断式逆回购操作工具，包含3M和6M两个期限品种，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 市场对买断式逆回购的关注点集中在量、价、频、期四个维度 [12] 定量分析 - 操作采用"美式招标"机制，国有大行因信贷投放和政府债券承接需求占据大部分额度，中小银行因资产运用压力较小需求较弱 [2][13] - 2025年中小银行卖出回购规模大幅增长，流动性体系脆弱性加剧，依赖大行资金融出和央行精细化调控 [14][16] 定价机制 - 利率招标设计旨在强化7天OMO利率基准地位，理论上应低于市场利率但实际可能高于同业存单利率 [3][15] - 银行报价综合考虑政策利率(1.4%-1Y MLF区间)、市场利率(3M/6M AAA存单)、头寸状况和大行行为，存在"囚徒困境"博弈 [17] - 单月加权利率波动属市场化现象，不直接反映降息信号，降息判断应参考7天OMO利率 [18] 操作频次 - 2025年6月起改为事前公告，频次无固定规律，7月单次操作后8月恢复两次操作 [19] - 9月因到期量分布可能延续两次操作，四季度资金面偏紧阶段或维持每月双次操作模式 [4][20] 流动性影响 - 头寸管理维度：操作次数低于预期会引发预防性资金需求，推高CD利率；超预期操作则能平抑资金利率波动 [24] - 监管指标维度：按G25-II报表处理，买断式逆回购使NSFR恶化，静态测算对国有大行和股份制银行NSFR产生2.3个百分点负向影响 [24][25][27] 数据支撑 - 2024年国有大行+股份制银行存款增量久期显著下降，负债端"定转活"趋势明显 [22][26] - 2025Q1样本银行NSFR为126.6%，扣除买断式逆回购影响后升至128.8% [27]

行业投资评级 - 报告对eSIM行业给予"推荐"评级，认为其将引领智能手机进入"无卡时代"并加速物联网发展[5][40] 核心观点 eSIM技术优势 - eSIM通过芯片集成实现远程配置运营商信息，具备灵活便捷、安全可靠、节省空间三大优势，占用空间仅为Nano SIM卡的1/3[1][14][18] - 相比传统SIM卡，eSIM可提升设备防水防尘性能，并支持多终端协同与全球化漫游[17][20][34] 市场发展现状 - 全球eSIM智能手机连接数预计2025年达10亿，2030年增至69亿（占智能手机总数76%）[2][33] - 美国eSIM渗透率从2020年12%提升至2024年38%，欧洲车载eSIM出货量从2018年120万增长至2023年1100万[34][35] - 国内eSIM渗透率较低，主要集中于可穿戴设备场景，产业链生态尚未成熟[2][36] 运营商动态 - 中国联通已在25省市重启eSIM业务，中国移动处于系统优化阶段，中国电信进度滞后[1][24] - 苹果iPhone 17 Air将采用eSIM方案（机身厚度仅5.5mm），倒逼国内运营商加速布局[30][40] 产业链投资机会 技术演进路径 - SIM卡历经四代尺寸变革（Standard→Mini→Micro→Nano），现向eSIM/vSIM演进[10][20] - vSIM通过软件实现通信功能，彻底消灭实体卡体，代表未来技术方向[20] 重点公司布局 - **芯片厂商**：紫光国微（市占率60-70%）、汇顶科技（eSE技术领先）[39][40] - **封测/平台**：新恒汇（eSIM芯片封测）、东信和平（管理平台）[39][40] - **苹果供应链**：高伟电子（PE 18x）、立讯精密、歌尔股份等[4][40] 商业化进展 - 中国联通推出eSIM Pad包年套餐（年费100-500元，含80-500GB流量）[31] - 全球271款消费级eSIM设备中智能手机占比63%，123个国家和地区开通服务[32][33] 注：数据引用均来自原报告标注段落，关键公司估值及预测参见原表[4][40]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 2025世界机器人大会将于8月8日至12日在北京举行，主题为"让机器人更智慧 让具身体更智能"，汇聚220家国内外优秀机器人企业，展出1500余件展品和100余款首发新品，展览面积达50000平米[3] - 大会期间购机补贴力度大，个人消费者最高可获1500元补贴，企业消费者最高可获25万元补贴[3] - AirPods Pro 3预计2025年9月与iPhone 17同步发布，搭载全新H3芯片，算力提升40%，新增心率监测功能，体积缩小10%[4] - 安费诺以105亿美元收购康普核心业务(CCS)，预计2025年CCS业务销售额约36亿美元，EBITDA利润率约26%[4] 行业动态跟踪 机器人大会 - 参展企业包括ABB、库卡、费斯托、宇树科技等220家企业，其中50余家人形机器人整机企业[3] - 重点展品包括傅利叶GR-3医用康养机器人、鹿明机器人Lumos LUS2和MOS具身机器人、海克斯康AEON工业机器人、维他动力VITA伴随机器人[3] 消费电子新品 - AirPods Pro 3将实现精准主动降噪、自适应音频功能，续航延长，与AR/VR设备深度联动[4] - 采用短柄设计，新增透气孔，充电盒体积缩小约10%[4] 企业并购 - 安费诺收购康普CCS业务将增强其在IT数据通信和通信网络市场的产品能力[4] - 交易预计2026年上半年完成，完成后首个完整年度将为安费诺EPS带来增厚效应[4] 投资建议 - 建议关注电连技术、欧菲光、思特威、光弘科技、水晶光电、东山精密、鹏鼎控股、立讯精密、歌尔股份、长盈精密、领益智造、蓝思科技、国光电器、科森科技、传音控股等消费电子标的[5]