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瑞迈特(301367):H1业绩表现亮眼,国内外业务稳定向好
湘财证券· 2025-08-28 16:26
投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 2025H1业绩表现亮眼 营业收入5.44亿元同比增长42.30% 归母净利润1.31亿元同比增长42.19% [1][3] - Q2继续保持高增长 单季度营业收入2.79亿元同比增长46.54% 归母净利润0.59亿元同比增长39.92% [1][3] - 费用率大幅改善 销售费用率同比下降2.24pct至10.43% 管理费用率同比下降5.37pct至17.74% [4] - 盈利能力提升 毛利率52.17%同比提升0.46pct 净利率24.59%同比提升0.07pct [4] - 主营业务高速增长 家用呼吸机诊疗业务收入3.49亿元同比增长51.49% 耗材收入1.78亿元同比增长30.30% [5] - 国内外业务稳定向好 国内市场收入1.91亿元同比增长16.87% 境外业务收入3.53亿元同比增长61.33% [5] - 公司更名"瑞迈特" 实现企业名、证券简称与核心品牌三位一体 有望加速渠道拓展与终端渗透 [6] - 上调未来业绩预测 2025-2027年营收预测上调至10.74/12.95/15.12亿元 归母净利润预测上调至2.20/2.87/3.54亿元 [7] 财务表现 - 2025H1扣非净利润0.99亿元同比增长49.34% Q2扣非净利润0.39亿元同比增长59.94% [3] - 研发费用率10.64%同比下降4.57pct 财务费用率-0.61%同比上升1.00pct [4] - 业务毛利率分化 家用呼吸机毛利率45.02%同比提升2.71pct 耗材毛利率65.83%同比略降0.01pct [5] - 区域毛利率变化 国内市场毛利率同比增长6.31pct 境外毛利率51.89%同比下降3.12pct [5] - 财务预测显示持续增长 2025-2027年预计营收同比增长27.4%/20.5%/16.8% 归母净利同比增长41.9%/30.1%/23.5% [13] - 盈利能力指标改善 预计毛利率从48.8%提升至49.2% ROE从7.4%提升至10.2% [13] - 估值指标优化 预计PE从39.26倍降至24.45倍 EV/EBITDA从24.51倍降至14.31倍 [13] 业务分析 - 呼吸机业务表现突出 家用呼吸机诊疗业务收入占比64.15% 增速领先其他业务 [5] - 境外业务成为重要增长极 收入规模3.53亿元超过国内市场 增速达61.33% [5] - 品牌战略升级 通过更名实现"品牌势能到资本动能"的闭环 强化患者端认知度与资本市场标识的统一 [6] - 技术领先正向循环 依托品牌口碑壁垒加速渠道拓展 巩固"技术领先到市场份额再到资本溢价"的循环 [6]
南方传媒(601900):H1内生利润稳健增长,数智化推进
华泰证券· 2025-08-28 16:26
投资评级 - 维持"买入"评级 目标价18.41元人民币[1][5][7] 财务表现 - 25H1总营业收入39.72亿元 同比下降1.3%[1] - 25H1归母净利润4.51亿元 同比增长50.74%[1] - 25H1扣非净利润4.35亿元 同比增长31.66%[1] - Q2单季度营收18.59亿元 同比下降4.01%[1] - Q2归母净利润1.31亿元 同比下降10.98%[1] - 25H1毛利率35.01% 同比提升0.79个百分点[2] - 销售费用率9.36% 同比下降0.98个百分点[2] - 管理费用率10.83% 同比下降0.15个百分点[2] - 研发费用率0.50% 同比上升0.40个百分点[2] - 财务费用率-0.49% 同比上升0.33个百分点[2] 业务发展 - 《漫画讲透黄帝内经》累计销售184万册[3] - 新书《DeepSeak应用能手》和《AI提问大师》上市三个月销量突破5万册[3] - "小屁孩"品牌新书首发直播销售超8万册[3] - 2025年春季中小学教材发行量约1.72亿册[3] - 23个学科国标教材通过教育部审定 数量位列全国第二[3] - 粤教翔云数字教材平台覆盖广东省19,151所学校[4] - 平台开通师生用户总数达1,589.7万人[4] - 创新推出"AI助教"与"AI助学"智能应用场景[4] - 升级"南方E课堂"产品线并推出C端小程序"悦教AI学习助手"[4] 盈利预测与估值 - 调整25年归母净利润预测至11.19亿元[5] - 预计26年归母净利润12.64亿元[5] - 预计27年归母净利润14.15亿元[5] - 给予25年14.5倍PE估值[5] - 当前市值127.53亿元人民币[9] - 当前股价14.46元人民币[9] - 每股净资产9.34元人民币[9] 行业比较 - 可比公司25年Wind一致预期PE均值12.7倍[13] - 中南传媒市值233.5亿元[13] - 山东出版市值191.0亿元[13] - 凤凰传媒市值279.7亿元[13] - 皖新传媒市值135.3亿元[13] - 长江传媒市值111.0亿元[13]
味知香(605089):H1加盟店单店收入同比正增,盈利承压
华泰证券· 2025-08-28 16:26
投资评级 - 维持"增持"评级 目标价28.39元 [1][4][11] 财务表现 - 25H1收入3.4亿元(同比+4.7%) 归母净利0.3亿元(同比-24.5%) [1] - 25Q2收入1.7亿元(同比+5.2%) 归母净利0.1亿元(同比-46.8%) [1] - 25H1毛利率20.8%(同比-4.0pct) 25Q2毛利率18.8%(同比-5.9pct) [1][3] - 25H1归母净利率9.3%(同比-3.6pct) 25Q2归母净利率7.3%(同比-7.2pct) [1][3] 渠道表现 - 零售渠道收入2.1亿元(同比-4.6%) 其中加盟店收入1.8亿元(同比+2.7%) 经销店收入0.3亿元(同比-33.5%) [1][2] - 批发渠道收入0.9亿元(同比+4.8%) 批发客户441家(较24年末净减85家) [2] - 电商客户收入63.7万元(同比-41.7%) [2] - 加盟店1701家(较24年末净减43家) 单店收入同比+7.4% [1][2] 产品结构 - 肉禽类收入2.3亿元(同比+7.4%) 水产类收入0.9亿元(同比+6.8%) 其他类收入0.2亿元(同比-31.5%) [2] - 健康低卡新品逐步上量 产品结构有望改善 [2] 盈利预测调整 - 上调25-27年收入预测至7.1/7.6/8.0亿元(较前次+1%/+2%/+2%) [4][14] - 下调25-27年毛利率至22.3%/23.4%/23.8%(较前次-2.5/-1.3/-0.8pct) [4][14] - 下调25-27年EPS至0.57/0.72/0.86元(较前次-15%/-8%/-5%) [4][14] - 预计25-27年归母净利78.4/99.6/118.5百万元 [10][14] 公司治理 - 拟向高管及核心员工发行股票期权270万份 增强团队信心 [3] 估值水平 - 参考可比公司25年平均PE 50x 给予公司25年50x PE [4][13] - 当前股价26.28元(截至8月27日) 市值36.27亿元 [7] - 25年预测PE 46.28x 26年预测PE 36.42x [10]
汇川技术(300124):Q2维持较快增长,盈利能力稳健
华泰证券· 2025-08-28 16:26
投资评级 - 维持买入评级 目标价92.41元人民币[7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 收入205.09亿元同比增长26.73% 归母净利润29.68亿元同比增长40.15%[1] - 二季度业绩超预期 归母净利润16.46亿元高于预期的14.34亿元 主要受益于收入增长和核心业务毛利率提升[1] - 通用自动化和新能源汽车业务驱动增长 工控业务依托国内市场经验加速全球化拓展 新能源汽车业务规模效益显现[1] - 现金流表现亮眼 上半年经营性现金流净额30.2亿元同比增长65%[2] - 公司维持全年收入增速10%-30% 归母净利润增速5%-25%的指引[2] 财务表现 - 二季度收入115.31亿元 环比增长28.44% 同比增长18.99%[1] - 二季度归母净利润16.46亿元 环比增长24.40% 同比增长25.91%[1] - 上半年毛利率30.23% 同比下降1.55个百分点 主要因产品结构变化[2] - 二季度期间费用率15.74% 环比下降2.10个百分点[2] - 细分业务毛利率表现稳健 通用自动化毛利率44.51% 新能源汽车轨交毛利率17.45% 分别同比提升0.71和0.14个百分点[2] 业务分析 - 通用自动化收入88亿元同比增长17% 新能源汽车业务收入90亿元同比增长50%[2] - 新能源汽车业务国内外客户拓展成效显著 国内新增定点30+个 海外新增定点5个[3] - 市场份额保持领先 电机控制器国内第二 电驱总成国内第四 定子国内第二 OBC国内第七[3] - 工控业务核心产品市场份额稳固 伺服系统国内第一 低压变频器国内第一 小型PLC国内第四 中大型PLC国内第六 工业机器人国内第四 SCARA机器人国内第一[3] 国际化进展 - 海外收入13.2亿元同比增长39% 占总收入6.4%[4] - 海外毛利率35.22% 同比提升3.28个百分点[4] - 工控业务采取"借船出海"策略 新兴市场推行"行业线+区域线" 发达市场聚焦头部跨国企业[4] 创新布局 - 加码具身机器人业务 布局低压高功率驱动器、无框力矩电机、模组及行星滚柱丝杠等核心零部件[4] - 聚焦工业场景化解决方案 重点发展上肢部件[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润55.35亿元、67.28亿元和81.28亿元[5] - 对应EPS为2.05元、2.50元和3.02元[5] - 基于行业龙头地位和多极化增长 给予2025年45倍PE估值[5] 市场表现 - 当前股价72.15元人民币 市值1944.7亿元[8] - 52周价格区间42.04-78.05元[8] - 6个月平均日成交额16.65亿元[8]
东材科技(601208):H1净利同比增加,电子材料放量顺利
华泰证券· 2025-08-28 16:26
投资评级 - 维持买入评级 目标价21.60元人民币[1][4][6] 核心观点 - 2025年H1营收24.3亿元(yoy+15%) 归母净利1.9亿元(yoy+19%) 扣非净利1.6亿元(yoy+45%)[1] - Q2单季营收13.0亿元(yoy+8% qoq+14%) 归母净利9845万元(yoy-10% qoq+7%)[1] - 基于AI下游需求增长预期 上调2026/2027年归母净利预测至7.2/8.5亿元(前值5.7/7.0亿元)[4] - 采用2026年30倍PE估值(高于可比公司27倍平均PE) 反映电子树脂业务高成长性[4][9] 业务板块表现 - 电子材料销量3.4万吨(yoy+18%) 均价2.0万元/吨(yoy+9%) 营收6.9亿元(yoy+29%) 毛利率20%(yoy+8.0pct)[2] - 光学膜销量5.7万吨(yoy+29%) 均价1.1万元/吨(yoy-3%) 营收6.4亿元(yoy+25%) 毛利率13%(yoy-1.8pct)[2] - 新能源材料销量2.7万吨(yoy-30%) 均价2.4万元/吨(yoy+32%) 营收6.6亿元(yoy-8%) 毛利率20%(yoy+1.3pct)[2] - 聚丙烯薄膜实现收入2.04亿元(yoy+21%) 推动高附加值产品占比提升[2] 产能建设进展 - 偏光片用光学级聚酯基膜项目(2.5万吨)及成都聚丙烯薄膜1号线已转固并稳定生产[3] - 超薄MLCC用聚酯基膜项目(2万吨)及超薄聚丙烯薄膜二号线(3000吨)处于试生产阶段[3] - 高速通信基板用电子材料项目(2万吨)进入建设阶段[3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利预测4.7/7.2/8.5亿元(上调幅度0%/+25%/+21%)[4] - 对应EPS 0.47/0.72/0.86元 同比增长+158%/+53%/+19%[4][8] - 2025年预期毛利率20.78%(较2024年13.92%提升6.86pct)[8][21] 财务指标 - 当前市值175.43亿元 收盘价17.64元(8月27日)[6] - 2025年预测PE 37.56倍 2026年降至24.51倍[8][21] - ROE预计从2024年3.97%提升至2027年14.39%[8][21]
中南传媒(601098):主业稳健经营,优化业务结构
华泰证券· 2025-08-28 16:26
投资评级 - 维持买入评级 目标价15.64元人民币[1][5] 核心财务表现 - 25H1总营业收入63.35亿元 同比下降8.09% 归母净利润10.17亿元 同比增长31.46% 扣非净利润9.95亿元 同比增长34.54%[1] - 25Q2单季度营收34.61亿元 同比下降11.10% 归母净利润6.48亿元 同比增长32.31%[1] - 25H1综合毛利率45.84% 同比提升1.26个百分点 主因原材料价格降低及低毛利业务缩减[2] - 销售费用率14.46% 同比下降0.19个百分点 管理费用率13.18% 同比上升0.30个百分点[2] - 公司拟中期分红每10股派1.00元[1] 业务结构优化 - 营收下降主因主动缩减低毛利大宗业务及传统电商渠道销售下滑[2] - 免征所得税政策延续致所得税费用同比减少 贡献利润增长[1] 出版主业市场地位 - 全国图书综合零售市场实洋占有率5.25% 同比增0.05个百分点 排名第二[3] - 新书零售市场实洋占有率6.07% 排名第一[3] - 在教育、作文、艺术综合板块排名第一 学术文化、传记、医学等板块排名第二[3] - 《桃花源没事儿》《亲爱的女儿》等12本图书24次登上开卷零售畅销月榜[3] 数字教育业务进展 - K12教育平台贝壳网用户总数达852万人[4] - 湘教智慧云平台半年访问量超3900万次 用户总数70万人[4] - A佳教育APP上半年新增10万用户[4] - 8家出版社建立常态化直播机制 岳麓书社入选抖音自播top20榜第六名[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测17.02/17.51/17.86亿元[5] - 基于25年16.5倍PE估值 低于前值18倍[5] - 当前股价13.00元(8月27日收盘) 市值233.48亿元[8] - 2025年预测EPS 0.95元 对应PE 13.72倍[11]
中复神鹰(688295):降本增效成果显,经营拐点始出现
华泰证券· 2025-08-28 16:26
投资评级 - 维持"增持"评级,目标价31.80元(前值26.19元)[3][7][9] 核心观点 - 公司经营拐点出现,二季度盈利超预期,主因新兴赛道挖掘、销量增长、产能爬坡及成本管控优化[3] - 碳纤维价格筑底企稳,公司产能规模全球前列,西宁项目投产后制造成本有望进一步改善[6] - 盈利预测上调,预计25-27年归母净利润CAGR达68.88%[7][14] 财务表现 - 2025年H1营收9.22亿元(yoy+25.86%),归母净利1192.98万元(yoy-52.23%),但Q2单季营收5.20亿元(yoy+83.15%,qoq+29.36%),归母净利5715.86万元(yoy+439.98%,qoq+226.38%)[3] - Q2毛利率24.54%(yoy+4.27pct,qoq+21.16pct),主因销量提升及单位生产成本同比下降4.55%[4] - 期间费用率16.28%(yoy-8.22pct),管理费用同比下降44.93%[5] - 经营性净现金流0.75亿元(yoy+198.64%),应收账款与存货规模同比下降27.58%[5] 业务亮点 - 新兴领域产品销量显著增长:3K丝等小丝束产品销量yoy+77%,高强高模系列yoy+53%,新能源领域(风、光、氢)yoy+63%,其中风电领域yoy+200%[4] - 产能效率提升:神鹰西宁原丝单线产能yoy+20%-30%,高模碳化线单线产能yoy+20%以上[4] - 现有产能2.9万吨,在建产能3.1万吨,西宁2.5万吨项目全面投产后成本优势强化[6] 行业与成本环境 - 碳纤维价格企稳:2025年1-8月T700-12K/T300-24K均价105/75元/KG,同比24年全年-15.1%/-2.6%,进一步下跌空间有限[6] - 原材料成本下降:2025年1-8月丙烯腈均价8949元/吨,较24年全年下降2.6%[6] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至1.48/2.73/4.22亿元(CAGR 68.88%),EPS为0.16/0.30/0.47元[7][14] - 基于25年6倍PB估值(高于可比公司Wind一致PB均值3.8倍),目标价31.8元[7][13]
航发控制(000738):1H25营收完成年度目标52%,国际合作业务保持增长
民生证券· 2025-08-28 16:26
投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司是"两机"控制系统机械领域的龙头企业 尽管2025年在新老型号过渡期业绩阶段性承压 但将长期受益于下游新型号批产放量和维修后市场的稳定增长 看好公司稳健增长的长期趋势 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.55亿 8.38亿 9.38亿元 对应PE分别为36x 32x 29x [4][5] 财务表现 - 1H25实现营收27.4亿元 同比下降2.5% 归母净利润3.1亿元 同比下降34.3% [1] - 2Q25实现营收13.9亿元 同比下降0.3% 归母净利润1.6亿元 同比下降22.8% [1] - 1H25毛利率同比下滑3.6个百分点至27.5% 净利率同比下滑5.4个百分点至11.4% [1] - 2Q25毛利率同比提升0.6个百分点至29.8% 净利率同比下滑3.4个百分点至11.8% [1] - 1H25营收完成年度目标53亿元的51.6% [1] - 经营活动净现金流10.1亿元 较去年同期1.8亿元大幅改善 [3] 业务分析 - 航空发动机及燃气轮机控制系统营收24.4亿元 同比下降3.1% 占总营收89% 毛利率28.1% 同比下降2.78个百分点 [2] - 国际合作营收2.0亿元 同比增长11.8% 占总营收7% 毛利率17.1% 同比下降5.78个百分点 [2] - 控制系统技术衍生产品营收0.9亿元 同比下降13.9% 占总营收3% 毛利率35.5% 同比下降1.89个百分点 [2] - 子公司西控营收11.5亿元 同比下降4.7% 净利润0.89亿元 同比下降52.4% [2] - 子公司红林营收9.0亿元 同比下降2.1% 净利润1.26亿元 同比下降34.7% [2] - 子公司北京航科营收4.5亿元 同比增长2.5% 净利润0.67亿元 同比增长3.8% [2] - 子公司长春控制营收1.9亿元 同比增长1.2% 净利润0.10亿元 同比下降17.3% [2] 财务指标 - 期间费用率同比增加1.3个百分点至11.2% 其中销售费用率0.3% 同比下降0.5个百分点 管理费用率8.6% 同比上升1.0个百分点 财务费用率-0.4% 研发费用率2.7% 同比上升0.6个百分点 [3] - 应收账款及票据53.0亿元 较年初减少3.9% 预付款项0.9亿元 较年初增加3.1% 存货15.2亿元 较年初减少1.0% 合同负债1.5亿元 较年初减少23.6% [3] - 预计2025年营收53.11亿元 同比下降3.1% 2026年营收58.45亿元 同比增长10.1% 2027年营收63.77亿元 同比增长9.1% [5][10] - 预计2025年每股收益0.57元 2026年0.64元 2027年0.71元 [5][10]
中国巨石(600176):结构性复价效果显著,盈利延续改善
华泰证券· 2025-08-28 16:26
投资评级 - 维持买入评级 目标价16.40元人民币[1][11] 核心观点 - 结构性复价效果显著带动盈利能力持续改善 25H1归母净利润16.9亿元同比+75.5%接近预告上限[8] - 产品均价提升推动毛利率显著改善 25H1毛利率32.2%同比+10.7个百分点[8] - 海外基地实现扭亏为盈 美国子公司净利润0.2亿元[8] - 经营性现金流大幅改善 25H1经营性净现金流14.4亿元同比+534.5%[9] 财务表现 - 25H1营收91.1亿元同比+17.7% 其中Q2营收46.3亿元同比+6.3%[8] - 粗纱及制品收入62.5亿元同比-9.3% 电子布收入20.8亿元同比+19.8%[8] - 期间费用率9.0%同比-1.3个百分点 管理费用率下降主要因租赁费和停工损失减少[9] - 预测25-27年归母净利润32.7/38.5/45.6亿元 同比增速33.6%/18.0%/18.4%[7][11] 产能与销量 - 粗纱及制品销量158.2万吨同比+3.9% 电子布销量4.9亿米同比+5.7%[8] - 九江基地20万吨产线分期投产 桐乡本部12万吨产线改造后产能提升至20万吨[10] - 淮安10万吨电子纱产线已开工 成都基地完成新投资规划[10] - 正筹划新的海外布局 完成投资考察和综合比较分析[10] 估值分析 - 当前股价13.46元对应25年预测PE16.5倍[7][11] - 给予25年20倍PE估值 低于可比公司Wind一致预期均值21倍[11][13] - 预测25-27年EPS分别为0.82/0.96/1.14元[7][11] - ROE持续提升 预计25-27年分别为9.98%/10.81%/11.61%[7]
招商轮船(601872):1H市场表现不佳,2H有望止跌回升
华泰证券· 2025-08-28 16:26
投资评级 - 维持"买入"评级 目标价下调至7.9元人民币[1][5][7] 核心观点 - 上半年业绩承压 营收125.8亿元同比-4.9% 归母净利21.2亿元同比-14.9%[1] - 集装箱与LNG运输表现亮眼 油运/散货板块下半年有望企稳回升[1][4] - 下调2025-2027年盈利预测 主因宏观不确定性及运价假设下调[5][12] 分业务表现 油轮业务 - 收入44.4亿元同比-10.5% 净利润12.9亿元同比-22.8%[2] - BDTI指数均值同比-21.4% VLCC/苏伊士/阿芙拉船型运价分别-4.6%/-11.3%/-32.3%[2] - 8月起VLCC运价止跌回升 受季节性需求及补库需求推动[2] 干散货业务 - 收入37.0亿元同比-6.5% 净利润4.2亿元同比-47.3%[3] - BDI指数均值同比-29.7% 宏观需求偏弱导致市场承压[3] - VLOC船队37艘规模全球第一 长期合约锁定收益[3] 其他业务板块 - 集装箱净利6.3亿元同比+161.5% 东南亚运价指数均值+28.3%[4] - LNG运输净利3.2亿元 运营23艘+订单41艘 61艘签长期期租合同[4] - 滚装船净利1.1亿元同比-37.4% 主因供给增加导致运价下滑[4] 财务预测调整 - 下调2025E归母净利预测29%至47.2亿元 2026E/2027E分别下调18%/9%至52.3亿/56.9亿元[5][12] - 基于1.5x 2025E PB估值(BPS 5.29元) 目标价从10.4元下调至7.9元[5] - VLCC运价假设2025E下调15.1%至38,183美元/天 Aframax运价假设2025E下调23.3%[12] 行业展望 - 下半年油运/散货运价环比改善 铁矿发货量增加及季节性需求提振[2][3] - 中长期关注美国降息周期及中国经济提振对商品需求的拉动作用[1][5] - 全球原油轮供需增速差收窄 2025E需求增速(吨海里)7.0% 供给增速3.0%[26][27]