行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 二次通胀预期上升，推动金属价格回升 [1][5] - 铜、铝等基本金属价格受宏观因素影响显著，铜价因美国非农数据超预期而上涨 [5] - 贵金属方面，美元信用弱化及地缘政治因素支撑黄金长期上涨趋势 [5] - 能源金属价格维持震荡，年末需求趋弱，下游采购趋于谨慎 [6] 有色金属板块行情回顾 - 本周沪深300指数下跌1.13%，上证指数下跌1.34%，而SW有色金属行业指数上涨2.00%，在申万一级行业中排名第3 [4][18] - 2024年初至今，SW有色金属行业指数上涨1.37%，同期沪深300指数下跌5.14%，上证指数下跌5.47% [18] 基本金属 - 铜：LME铜价上涨2.02%至9074美元/吨，国内铜现货价上涨2.97%至75443元/吨 [27][30] - 铝：LME铝价上涨2.99%至2569美元/吨，国内铝现货价下跌0.91%至19687元/吨 [27][33] - 锌：LME锌价下跌1.00%至2863美元/吨，国内锌现货价下跌2.38%至24626元/吨 [27][37] - 铅：LME铅价上涨3.12%至1981美元/吨，国内铅现货价下跌1.26%至16613元/吨 [27][43] - 锡：LME锡价上涨3.34%至29980美元/吨，国内锡现货价上涨3.79%至252175元/吨 [27][47] - 镍：LME镍价上涨2.79%至15665美元/吨，国内镍现货价上涨2.46%至127192元/吨 [27][49] 贵金属 - Comex黄金价格上涨1.59%至2946美元/盎司，国内金现货价上涨1.12%至628元/克 [52][53] - Comex白银价格上涨2.26%至33.72美元/盎司，国内银现货价上涨1.41%至7720元/千克 [52][53] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格上涨1.07%至75700元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨0.51%至70455元/吨 [57][58] - 电解钴价格下跌2.35%至166000元/吨，四氧化三钴价格持平 [57][62] 重点标的 - 推荐公司包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、驰宏锌锗、锡业股份，均给予“买入”评级 [3][65]

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行业投资评级 - 未来十二个月内，维持通信行业"增持"评级 [44] 核心观点 - AI催化持续升级，光模块及铜高速互联有望受益，预计2028年全球人工智能基础设施市场支出将超过1000亿美元，2024年全球光模块市场规模将突破100亿美元，2025年中国铜缆高速连接器产业规模将超过100亿元 [4] - 运营商业绩稳健且股息率较高，2023年中国联通股息率3.01%，中国移动股息率4.43%，中国电信股息率4.31%，吸引长期资本 [4] - 卫星组网进程加速，千帆星座将打造1.4万多颗低轨宽频多媒体卫星，GW星座规划发射12992颗卫星，重点关注天线产业链、通信载荷、地面网络等方向 [4] - 物联网市场前景广阔，2027年中国物联网支出规模将趋近3000亿美元，占全球物联网总投资规模的1/4左右，中国物联网IT支出以13.2%的五年CAGR稳定增长 [4] 行情回顾 - 2024年1-12月，A股申万通信指数上涨28.82%，跑赢创业板综合指数和沪深300指数，在31个申万一级行业排名第3 [7] - 通信三级行业中，通信网络设备及器件涨幅最高，达48.42%，通信应用增值服务涨幅32.35%，通信线缆及配套涨幅17.99% [8] AI催化与光模块及铜高速互联 - 国际云厂商资本开支持续增长，亚马逊Q3资本支出同比增长81%，预计2024年全年资本支出约750亿美元，微软Q3资本支出同比增长50.48%，谷歌资本性支出同比增长62.15%，Meta资本性支出同比增长27.12% [10] - 2024年上半年，企业用于人工智能部署的计算和存储硬件基础设施支出同比增长37%，达到318亿美元，服务器占总支出的89% [13] - 2023年全球光模块市场规模约99亿美元，同比增长3.1%，预计2024年将突破100亿美元 [13] - 算力需求由训练侧向推理侧倾斜，推理训练对数据中心后端网络需求更高，单一节点内部带宽要求将迎来较快增长 [15] - 2024年中国铜缆高速连接器产业规模将达87.59亿元，预计2025年超过100亿元，2028年将超过200亿元 [17] - 交换机芯片迭代带动光模块升级，博通2022年推出速率高达51.2Tbps的Tomahawk 5 ASIC，交换机芯片带宽每两年增加一倍 [18] - 硅光子技术前景广阔，2023年硅PIC市场价值为9500万美元，预计到2029年将超过8.63亿美元，复合年增长率为45% [20] - 数据中心互联（DCI）市场规模预计将从2023年10亿美元提升至2028年30亿美元，CAGR为25% [23] 运营商业绩与股息率 - 2023年，中国移动资本开支为1803亿元，中国电信资本开支为988亿元，中国联通资本开支为739亿元，运营商资本开支总体呈现下降趋势 [24] - 2023年，中国移动营业收入同比增长3.0%，扣非净利润同比增长4.6%；中国电信营业收入同比增长2.8%，扣非净利润同比增长6.0%；中国联通营业收入同比增长2.9%，扣非净利润同比增长3.8% [26] - 5G-A有望成为无线接入新增长点，超过一半的运营商预计将在3GPP Release 18标准发布后的一年内部署5G-A [28] - 万兆光网试点开启，50G-PON加速落地，2025年底将在有条件、有基础的城市和地区开展万兆光网试点 [29] 卫星组网进程 - 千帆星座预计2025年底完成648颗发射，2027年底完成1296颗一期建设，2030年底完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网 [32] - GW星座共计规划发射12992颗卫星，预计2030年之前完成10%卫星的发射，2030年之后平均每年发射量将达1800颗 [32] - 手机直连卫星加速拓展，华为Mate60 RS非凡大师及华为Mate60 Pro+成为行业首个获得天通和北斗卫星通信性能双五星等级认证的大众智能手机 [34] - 2022年中国卫星互联网行业市场规模达到314亿元，预计2024年达404亿元，2025年将增至447亿元，2021-2025年复合增长率达到11% [35] 物联网市场前景 - 2027年中国物联网支出规模将趋近3000亿美元，占全球物联网总投资规模的1/4左右，中国物联网IT支出以13.2%的五年CAGR稳定增长 [40] - 2024年全球物联网终端数将达到188亿，同比增长13%，预计到2030年将达到410亿，物联网技术能够拉动全球经济实现12.6万亿美元增长 [40] - 物联网主要由感知层、传输层、平台层、应用层四个部分构成，AI上终端趋势明显，重点关注高算力模组赛道 [41] 投资建议 - 投资主线一：AI算力需求旺盛，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、英维克等 [45] - 投资主线二：运营商业绩持续稳健，分红率稳步提升，建议关注中国电信、中国移动、中国联通、中兴通讯 [45] - 投资主线三：卫星组网进程加快，推荐华测导航，建议关注震有科技、梅安森、海格通信等 [45] - 投资主线四：万物互联时代到来，建议关注广和通、美格智能、威胜信息等 [45]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - 行业整体策略：重结构轻总量，优质企业持续在进化，重点关注有优质产品创新力的公司，如特斯拉、小米、小鹏等 [3] - 新能源汽车产业链：中下游新周期已开启，重视电动车产业链结构性机会，小鹏汽车与大众汽车合作打造超快充网络，特斯拉人形机器人加速发展 [4] - 光伏产业链：中期底部逐步确认，硅片、电池片报价持续上行，政策端持续优化，出口有望优化 [5] - 风电产业链：布局海风、海外，山东2025年重点实施2.6GW海风项目，上海&江苏深远海海上风电项目开展前期工作 [6][8] 新能源汽车产业链 - 小鹏汽车与大众汽车签署MOU，共同打造中国最大的超快充网络，2025年开年首周销量小鹏首超理想问鼎冠军 [4][9] - 特斯拉人形机器人从0到1加速，2026年产量有望增加10倍 [4][9] - 2025年以旧换新政策落地，公交车平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元，扩大汽车报废更新支持范围 [4][10] - 干法隔膜供需结构较好，近期价格上涨5%左右，天赐材料美国产能有望加速落地 [4][10] 光伏产业链 - 硅片、电池片报价持续上行，硅片去库进度较好，单月供需紧张，元旦假期后众多厂家上调报价 [5][11] - 发改委印发《全国统一大市场建设指引（试行）》，建设全国统一的能源市场体系，规范不当市场竞争和市场干预行为 [5][11] - 商务部外贸司公开征求《光伏组件出口产品低碳评价要求（征求意见稿）》行业标准意见 [5][52] 风电产业链 - 山东2025年重点实施2.6GW海风项目，准备4.1GW海风项目，三峡青岛一期3GW海风项目为深远海项目 [6][12][14] - 上海深远海海上风电一期示范项目总装机4.3GW，江苏深远海海上风电项目合计7.3GW [8][24] 产业链价格 - 新能源汽车：干法隔膜价格上涨5%左右 [10][26] - 光伏：硅片、电池片连续两周上涨，硅料价格稳定，硅片价格上涨，电池片价格上涨，组件价格下跌 [36][37] - 风电：10mm造船板价格下降0.36%，废钢价格下降3.31%，齿轮钢价格下降0.60%，铸造生铁价格持平 [44][45]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 二次通胀预期上升，推动金属价格回升 [1][5] - 贵金属方面，美元信用弱化及地缘政治频发，黄金价格长牛趋势持续 [5] - 能源金属方面，年末需求趋弱，价格维持震荡 [6] 有色金属板块行情回顾 - 本周沪深300指数下跌1.13%，上证指数下跌1.34%，SW有色金属行业指数上涨2.00%，在A股申万一级行业中排名第3 [4][18] - 2024年初至今，SW有色金属行业指数上涨1.37%，同期沪深300指数下跌5.14%，上证指数下跌5.47% [18] 基本金属 - 铜：本周LME铜价上涨2.02%至9074美元/吨，国内铜现货价上涨2.97%至75443元/吨 [30] - 铝：本周LME铝价上涨2.99%至2569美元/吨，国内铝现货价下跌0.91%至19687元/吨 [33] - 锌：本周LME锌价下跌1.00%至2863美元/吨，国内锌现货价下跌2.38%至24626元/吨 [37] - 铅：本周LME铅价上涨3.12%至1981美元/吨，国内铅现货价下跌1.26%至16613元/吨 [43] - 锡：本周LME锡价上涨3.34%至29980美元/吨，国内锡现货价上涨3.79%至252175元/吨 [47] - 镍：本周LME镍价上涨2.79%至15665美元/吨，国内镍现货价上涨2.46%至127192元/吨 [49] 贵金属 - 本周Comex黄金上涨1.59%至2946美元/盎司，国内金现货价上涨1.12%至628元/克 [52][53] - Comex白银上涨2.26%至33.72美元/盎司，国内银现货价上涨1.41%至7720元/千克 [53] 能源金属 - 锂：本周电池级碳酸锂价格上涨1.07%至75700元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨0.51%至70455元/吨 [58] - 钴：本周电解钴价格下跌2.35%至166000元/吨，四氧化三钴价格持平 [62] 重点标的 - 推荐公司包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、驰宏锌锗、锡业股份，均给予“买入”评级 [3][65]

摘要 超越边界： 在快速变化的 跨境支付市场中 把握增长机遇 超越边界：在快速变化的跨境支付市场中把握增长机遇 | 3 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 目录 | | | | | | | 摘要 | | | | | | | 1. 市场概况及行业格局重塑趋势 | 4 | 1.1. 跨境支付——黄金机遇 | 4 | | | | 1.2. 当前支付模式——亟待变革 | 5 | 1.3. 优化跨境支付生态系统 | 8 | | | | 2. 跨境支付战略要务 | 11 | 2.1. 借实时跨境支付"东风"，提高全球交易速度和效率 | 11 | | | | 2.2. | 引领基于ISO 20022的支付生态系统变革，释放海量增强型数据的价值 | 12 | 2.3. | 加大监管合规和标准化工作力度，完善了解客户（KYC）和反洗钱（AML）保障措施，实施有效控制 | 13 | | 2.4. | 借助数字货币和中央银行数字货币（CBDC）进行创新，以代币化塑造跨境支付新格局 | 14 | 2.5. 在跨境支付生态系统中建立战略合作伙伴关系，包括与金融科技公司 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 2025年1月第二周，共有9家上市公司暴露环境风险，其中6家为国资控制企业 [2][5] - 9家上市公司背后有74万户股东，投资标的登上环境风险榜可能使股东面临投资风险 [2][7] - 环境风险日渐成为上市公司重要的经营风险之一，关乎企业发展和形象 [6] 具体公司环境风险 江苏国信 - 旗下扬州第二发电有限责任公司和江苏国信扬州发电有限责任公司因超过许可排放浓度排放污染物，合计被罚56.8万元 [4][7] - 公司表示若处罚属实将在定期报告中披露 [8] 仕净科技 - 控股公司苏州顺泽检测技术有限公司因伪造生态环境监测原始记录，被没收违法所得2129元并罚款11.6万元 [9] 中国核电 - 控股公司双柏徽阳新能源科技有限公司因项目未批先建并投入运行，被罚53.6万元 [10][11] 西藏天路 - 控股公司西藏昌都高争建材股份有限公司因氮氧化物超标排放，持续违法排污50天，被罚约27.0909万元 [11][12] 行业环境信息披露 - 公众环境研究中心（IPE）及自然资源保护协会（NRDC）指出环境信息以"公开为常态、不公开为例外"逐渐成为公认原则 [14][15] - 相关法律法规保障公民、法人和其他组织获取环境信息、参与和监督环境保护的权利 [13]

行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 2024年12月国内乘用车零售销量同比增长12.0%，环比增长8.7%，达到263.5万辆，新能源乘用车零售销量同比增长37.5%，环比增长2.6%，达到130.2万辆，新能源渗透率为49.4% [2] - 2024年全年国内乘用车零售销量同比增长5.5%，达到2,289万辆，新能源乘用车零售销量同比增长40.7%，达到1,090万辆，新能源渗透率为47.6% [2] - 特斯拉Model Y改款上市，价格上调1.26-1.36万元，配置升级包括续航能力提升、智能化配置增强等 [3] - 2025年汽车以旧换新政策出台，预计将提振2025年汽车销量，关注智能化主题投资机会 [4] 行业表现 - 本周A股中信汽车一级行业上涨1.4%，跑赢沪深300指数（下跌1.1%），在30个中信一级行业中排名第4位 [1] - 2024年12月乘用车日均零售销量同比增长12.0%，批发销量同比增长12.3% [22][23] 特斯拉Model Y改款 - 特斯拉Model Y改款价格上调，后驱版售价26.35万元，长续航全轮驱动版售价30.35万元 [3] - 改款车型配置升级，包括电池容量提升、智能化配置增强、内饰升级等 [3][20] 汽车消费补贴 - 2025年汽车以旧换新政策出台，多地推出地方消费补贴，补贴金额根据车型价格区间有所不同 [105] 重点公司表现 - 比亚迪2024年12月销量表现强劲，新能源乘用车销量同比增长8.2% [79] - 特斯拉Model Y改款上市，预计2025年3月开启交付 [3] - 小鹏汽车与大众汽车合作建设超快充网络，覆盖中国420个城市 [85] 行业动态 - 极氪与高通深化合作，计划在海外市场建立800V超快充网络 [83] - 英伟达与丰田汽车合作开发下一代自动驾驶汽车 [84] - 特斯拉计划在墨西哥建设超级工厂，进一步扩大全球生产能力 [85] 原材料价格 - 中信期货钢铁指数本周下降2.44%，沪铝指数上升1.50% [89][90] - 纽约原油价格本周上升2.61美元/桶，布伦特原油价格上升3.28美元/桶 [93]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 水电板块具有“类债”属性，防御价值凸显，建议优先配置装机容量增长且电价与ROE稳定性更强的水电股[1] - 核电板块具备明确的快速成长性，电价波动相对较小，电力偏紧区域市场化电价相对稳健[2] - 火电与新能源电价定价的核心因素是电力供需，用电量增速高的省份电价稳定性更强[2] 水电板块 - 水电是典型的类债资产，与宏观经济形势、利率水平直接相关，ROE一般在10-14%之间[17] - 水电电价稳定性较高，主要受成本加成电价、跨区域落地倒推电价、省内标杆电价、市场化定价四种机制影响[36] - 水电板块的防御属性使其在宏观经济预期较弱时成为重点配置资产，尤其是对于保险、理财资金[1] - 预计至2030年全国水电装机容量可达4.5亿千瓦，较当前增加1517万千瓦[33] 核电板块 - 核电板块具备类似水电的防御属性，盈利相对稳定，ROE约为10%[53] - 截至2023年底，我国核电在运行机组为0.57亿千瓦，预计2030年达到1.3亿千瓦，2035年达到1.7亿千瓦[53] - 核电电价机制由标杆上网电价调整为基准价参考，市场化比例逐步提升[70] - 核电市场化交易比例由2020年的33.52%上升至2023年的57.30%，平均上网电价同步呈现上行走势[81] 火电与新能源板块 - 火电与新能源电价定价的核心因素是电力供需，用电量增速高的省份电价稳定性更强[2] - 长三角地区（浙江、江苏、安徽）和产业迁入省（内蒙古、新疆）用电量增速较高，电价稳定性较强[2] - 广东省、山东省面临用电量增速边际下降、市场化程度推进深入，电价下行风险较大[2] 投资建议 - 防御属性方向：建议优先配置水电，次之核电，关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、中国核电、中国广核[3] - 电价稳健性维度：水电电价最为稳健，核电次之，绿电电价有望趋稳，建议关注三峡能源、龙源电力[3] - 火电板块建议关注电力偏紧区域火电运营商，如皖能电力、申能股份、浙能电力[3]

行业投资评级 - 银行行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 银行行业阶段性流动性偏紧，长端利率接近底部 [1] - 央行阶段性暂停公开市场买入国债，预计春节前流动性偏紧 [16] - 下期关注12月金融数据和2024年GDP数据 [23] 央行动态与市场利率 - 本期央行公开市场净回笼2600亿元，逆回购到期2909亿元，MLF到期9950亿元 [16] - 资金利率回升，DR001、DR007、DR014分别变动+5.66bp、+6.57bp、+6.67bp [70] - 国债利率上行，短端上行幅度更大，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动+17.84bp、+14.55bp、+9.33bp、+2.97bp、+2.51bp [70] - 票据利率1M、3M和半年票据利率分别变动+22bp、-2bp、-7bp [70] 银行融资追踪 - 同业存单发行利率下行7bp，加权平均发行利率为1.60% [18] - 本期同业存单净融资回落，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为41亿元、-462亿元、849亿元 [18] - 商业银行债券方面，本期无商业银行债发行，存量规模为3.12万亿元 [21] - 商业银行次级债方面，本期无资本工具、永续债发行，存量规模为6.11万亿元 [22] 重点公司估值和财务分析 - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行等多家银行评级为“买入”，合理价值均高于最新收盘价 [6] - 招商银行2025年预测EPS为5.76元，PE为6.76x，PB为0.88x，ROE为13.56% [6] - 宁波银行2025年预测EPS为4.67元，PE为5.37x，PB为0.73x，ROE为14.46% [6]