行业投资评级 - 推荐 维持评级 [7] 核心观点 - 2025年7月重点23城涉宅用地推出规划建面343.9万平米，环比降低62.9% [1] - 成交规划建面653.68万平米，成交土地出让金888.88亿元，环比下降41% [1] - 土地成交溢价率达到12.41%，年初至今提升显著 [3] - 华润置地拿地规模最大，总拿地金额906.69亿元 [3] - 建议关注中国金茂，因其连续大额计提叠加公司治理大幅改善且近期拿地积极 [4] 重点公司拿地情况 - 华润置地：拿地15宗，总权益拿地金额632.97亿元，总规划建面374.47万平米，拿地楼面均价20422元/平 [4] - 绿城中国：拿地15宗，总权益拿地金额705.21亿元，总规划建面353.39万平米，拿地楼面均价25031元/平 [4] - 招商蛇口：拿地13宗，总权益拿地金额416.91亿元，总规划建面229.12万平米，拿地楼面均价25407元/平 [4] - 中国金茂：拿地13宗，总权益拿地金额438.54亿元，总规划建面295.16万平米，拿地楼面均价23567元/平 [4] - 中海地产：拿地12宗，总权益拿地金额1046.71亿元，总规划建面353.15万平米，拿地楼面均价30879元/平 [4] - 保利发展：拿地10宗，总权益拿地金额688.78亿元，总规划建面246.34万平米，拿地楼面均价30746元/平 [4] - 越秀地产：拿地6宗，总权益拿地金额281.59亿元，总规划建面153.03万平米，拿地楼面均价34487元/平 [4] 市场数据 - 2025年7月重点23城成交土地出让金环比变化趋势显示波动较大，最高达3139亿元，最低为159亿元 [2] - 溢价率水平显著回升，反映市场热度提升 [3]

行业投资评级 - 看好AI PCB行业 [2] 核心观点 - PCB扩产持续，受益于AI算力基建需求，头部企业如沪电股份新增36亿元黄石投资议案，胜宏泰国高多层印制线路板项目及越南人工智能HDI项目陆续投产 [3] - 本轮扩产以高多层HDI板为主，层数增加导致孔径要求提升，设备数量及价格上涨 [3] 曝光环节 - 曝光设备占PCB设备价值量10%-15%，高阶PCB板对线宽、精细度要求更高，国产化率较低，主要玩家为日本ORC、ADTECH和以色列Orbotech [3] - 国内企业芯碁微装（满产状态）、大族数控、天准科技等在线宽、对位精度、产能指标上持续优化 [3] 钻孔环节 - 钻孔设备占PCB设备价值量25%，工艺分为机械钻孔和激光钻孔两类，激光钻孔设备因PCB层数增加、线宽线距变窄而机遇显现 [3] - 核心标的：大族激光/大族数控、德龙激光、英诺激光、锐科激光、杰普特等 [3] PCB钻针 - AI需求爆发推动量价齐升，高端钻针（涂层、极小径、超长钻）需求快速增长，结构变化带动均价上浮 [3] - 鼎泰高科月产能约9400万支，中钨高新子公司金洲精工拟扩产1.4亿支/年 [3] - 重点关注：鼎泰高科、中钨高新 [3] 电镀环节 - 电镀设备占PCB设备价值量10%，垂直电镀设备（VCP）国产化程度较高，水平电镀设备以德国安美特为主 [3] - 东威科技VCP设备市占率50%以上，2025年上半年订单同比增长超100% [3] 重点公司估值 - 芯碁微装：2025E PE 64，归母净利润2.96亿 [4] - 大族数控：2024A PE 141，归母净利润3.01亿 [4] - 东威科技：2025E PE 84，归母净利润1.71亿 [4] - 中钨高新：2025E PE 37，归母净利润10.14亿 [4]

行业投资评级 - 报告对电力设备新能源行业维持"推荐"评级 [7] 核心观点 - 光伏行业"反内卷"行动已上升至国家战略层面，政策力度将成为影响行业走势的关键变量，当前处于周期底部，中长期将进入高质量发展阶段 [4] - 风电产业链全球竞争优势显著，2025年是国内海上风电大年，各地建设提速且出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链低端产能出清后边际改善，电池及结构件环节盈利稳定 [5] 周度行情回顾 - 2025年8月4日至8月8日，申万电力设备指数上涨1.94%，跑赢沪深300指数0.71pct，细分板块中风电设备涨幅最高达4.50% [2][12] - 个股方面，酉立智能周涨幅达246.89%，三晖电气周跌幅最大为-10.67% [18][19] 重点板块跟踪 - 晶澳科技以0.7215元/W单价中标西藏50MW光伏治沙项目组件采购，中标金额3608万元 [3] - 宁德时代与新加坡Vanda RE签订2.2GWh光储项目协议，配套2GW光伏电站 [24] - 欣界能源完成数亿元A轮融资，用于5GWh量产基地建设 [25] 产业链价格数据 - 硅料价格：8月致密料均价40元/kg，颗粒料均价38元/kg [36] - 组件价格：双面单晶TOPCon182组件均价1.48元/W，双面HJT210组件均价1.92元/W [39][41] 政策动态 - 山东省出台新能源上网电价改革方案，明确2025年6月前投产项目保障电价为0.3949元/kWh [26] 公司动态 - 协鑫集成签署4.5亿元硅料采购框架协议 [31] - 三峡能源拟发行海上风电公募REITs，关联方认购44%份额 [32] - 龙源电力7月光伏发电量同比增长105.92% [33]

行业投资评级 - 报告对IP潮玩、造纸、家居等行业给予积极推荐评级，重点关注三丽鸥、晨光股份、太阳纸业、欧派家居等公司 [4][14][17][23] 核心观点 IP潮玩行业 - 三丽鸥FY26Q1业绩超预期，收入431亿日元（同比+49%），营业利润202亿日元（同比+88%），归母净利润141.9亿日元（同比+38%），主要因Hello Kitty等IP角色持续走强 [4][5] - 亚洲市场收入同比+84%，欧洲市场同比+196%，北美市场同比+28%，公司上修FY2026收入指引至1688亿日元（同比+16.5%） [5][14] - 国内IP内容供给增加，晨光股份联名"浪浪山小妖怪"IP，潮宏基上新故宫、花丝系列，广博股份推出诛仙卡牌，布鲁可推出女性IP新品 [4][6][9][12] 造纸行业 - Q3需求转旺，箱板瓦楞纸小幅提价，海外浆厂控产（Suzano减产47万吨/年，Bracell转产溶解浆减少65万吨阔叶浆），浆价触底反弹 [14][15] - 反内卷逻辑成立，行业开工率低位，供需改善，关注太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业 [14][15] 家居行业 - 北京五环外限购放开，政策催化估值修复，家居板块PETTM估值23.9X（处于2017年以来24.4%分位） [17][23] - 以旧换新政策拉动显著，2024年家装厨卫焕新销售额约1200亿元，2025年1-6月家具社零额同比增长22.9% [19][20] - 关注高股息标的：索菲亚、欧派家居、顾家家居、志邦家居、喜临门、慕思股份 [17][23] 轻工制造外延扩张 - 安孚科技控股南孚电池，布局芯片领域（象帝先"伏羲"架构芯片流片验证） [24] - 松霖科技聚焦机器人、大健康、智能厨卫，收购威迪思开发巡查机器人 [25] - 天安新材拓展机器人电子皮肤业务，与优必选等企业合作 [26] - 唯科科技研发PEEK材料，对接机器人主机厂 [27] 分行业公司亮点 家居企业 - 欧派家居：大家居战略升级，2025年归母净利润预计28.01亿元（同比+8%） [31][32] - 顾家家居：全球化产能布局（越南、墨西哥基地），2025年归母净利润目标20.15亿元（同比+42%） [36][37] - 慕思股份：中高端品牌优势突出，2024年床垫收入26.8亿元（同比+3.8%），分红率90% [40][41] 轻工消费 - 晨光股份：九木杂物社与奇只好玩联合营销，传统核心业务出海空间大 [53][54] - 公牛集团：新能源业务放量，充电桩、储能产品布局东南亚及欧美市场 [52] - 百亚股份：益生菌系列产品推动毛利率提升，全国化扩张加速 [48] 造纸及包装 - 裕同科技：苹果关税豁免受益，果链包装份额超78%，全球化布局（越南、印度基地） [16] - 太阳纸业：浆纸一体化优势显著，Q3旺季提价预期 [14][15]

宏观经济展望 - 预计美国就业增长放缓速度快于预期 劳动力市场存在下行风险 [2] - 核心CPI通胀率预计在7月达到3 04%同比 8月CPI和非农数据将成为美联储9月会议关键参考 [2] - 美国实际GDP增长预计从2024年的2 5%降至2025年1 0%和2026年1 1% 全球增长从2024年3 5%降至2025年2 6% [2][7] - 欧元区增长预测上调 但关税带来的全球贸易下行风险仍存 中国GDP预测上调但结构性通缩持续 [7] 资产配置策略 - 股票资产配置偏好美国市场 建议关注高质量周期股、大盘股及防御性低杠杆标的 [5] - 日本市场看好国内通胀复苏和国防相关支出受益企业 对周期性出口商持谨慎态度 [5] - 欧洲市场建议减持近期上涨的周期股 超配国防、银行、软件、电信和多元化金融板块 [5] - 新兴市场超配金融业和盈利能力领先企业 偏好内需型企业而非出口导向型 [5] 股票市场预测 - 标普500指数2025年EPS预计增长7%至259 2026年增长9%至283 目标价6500对应21 5倍PE [6] - MSCI欧洲指数2025年EPS下降1%至138 2026年增长2 2%至141 目标价2250对应15 6倍PE [6] - 东证指数2025年EPS增长1%至185 2026年增长8%至200 目标价2900对应13 8倍PE [6] - MSCI新兴市场指数2025年EPS增长6%至84 2026年增长10%至92 目标价1200对应12 5倍PE [6] 外汇与利率展望 - 美联储预计在2026年降息175基点 10年期美债收益率2025年末目标4 00% [13] - 欧洲央行和英国央行分别预计降息75基点和100基点 10年期德债和英债目标收益率2 40%和4 35% [13] - 美元指数预计下跌9%至91 欧元/美元目标1 20 美元/日元目标140 [13][14] 大宗商品预测 - 原油市场预计2026年供应过剩130万桶/日 布伦特价格支撑位60美元/桶 [15] - 欧洲天然气和全球LNG价格受亚洲和欧洲热浪需求影响 价格存在边际上行空间 [16] - 贵金属偏好黄金和白银 铜价受关税豁免上游材料影响 COMEX溢价预计持续收窄 [17] 央行政策预期 - 美联储维持利率不变 强调通胀持续风险和失业率指标重要性 [19] - 欧洲央行基线预测9月和12月降息 但沟通显示9月降息门槛提高 [19] - 英国央行以5-4投票结果降息25基点 预计年末利率降至3 5% [19] - 日本央行预计2026年前按兵不动 加息需满足美日贸易协议实施或日元走弱推高通胀条件 [19] 信用市场展望 - 投资级债券预计在牛市情景下利差收窄至70基点 熊市情景下扩大至200基点 [24] - 高收益债券牛市情景利差275基点 熊市情景600基点 建议配置"小尾部"CDX对冲工具 [23][24]

投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 行业核心观点 - 浮法玻璃需求不必悲观，2000年以来的房地产快速发展将带动存量房装修需求增长，2005年后房屋将逐步进入门窗更换高峰期[5][14] - 2021年房屋竣工面积10.14亿平方米，较2001年增长271.43%，复合增长率6.78%；商品房销售面积17.94亿平方米，较2001年增长763.52%，复合增长率11.38%[5] - 2020-2024年装饰装修产值从11,494亿元增长至14,062亿元，年均复合增长率5.17%[14] - 光伏玻璃产能从2020年1,173万吨增长至2024年4,477万吨，涨幅达281.64%[6][21] - 2024年纯碱表观消费量3,523.31万吨，同比增长13.49%[6][27] 玻璃行业分析 - 浮法玻璃产能将维持高位，因冷修成本高且避免成为"僵尸产能"[18] - 光伏玻璃价格从2024年高点26.5元/平方米下降至2025年8月的18.5元/平方米[21][24] - 光伏玻璃库存从2024年初68.55万吨上升至2025年8月251.7万吨[21] - 2024年平板玻璃表观消费量同比增长3.80%[20] 纯碱行业分析 - 纯碱行业新增产能压力大，博源化工拟新增280万吨天然碱产能，中盐化工拟建500万吨产能[7][32] - 截至2025年8月，联碱法、氨碱法、天然碱法成本分别为1,246、1,395、679元/吨[7][46] - 美国拥有全球99%天然碱资源，贸易量占全球50%[7][47] - 预计2027年国内天然碱产能占比或达30.49%[48] 重点公司 - 博源化工：纯碱在产产能680万吨/年，阿拉善项目规划780万吨/年纯碱产能[52] - 中盐化工：现有纯碱产能390万吨，拟建500万吨天然碱项目[51] - 山东海化：拟投资23.2亿元取得中盐碱业29%股权[52]

行业投资评级 - 汽车与汽车零部件行业评级为"推荐|维持" [6] 核心观点 - 乘用车市场7月零售183.4万辆，同比增长7%，环比下降12%，累计零售1273.6万辆，同比增长10% [1] - 乘用车厂商7月批发219.2万辆，同比增长12%，环比下降12%，累计批发1547.2万辆，同比增长12% [1] - 新能源乘用车7月零售100.3万辆，同比增长14%，环比下降10%，渗透率54.7%，累计零售647.2万辆，同比增长30% [1] - 新能源厂商7月批发117.9万辆，同比增长25%，环比下降4%，渗透率53.8%，累计批发762.7万辆，同比增长35% [1] 行业动态 智界品牌独立化运营 - 奇瑞与华为签署智界品牌战略2.0协议，投入超百亿元，研发团队增至5000人 [2] - 成立智界新能源公司，实现产销服一体化独立运作，计划推出基于E0X-L平台的MPV车型 [49] 理想i8调价策略 - 理想i8 Max版本售价从34.98万元下调至33.98万元，赠送价值1万元铂金音响 [3] - 统一配置版本，取消Pro、Max、Ultra区分，小订用户已超3万 [41][42] 技术突破与整合 - 比亚迪第五代DM技术NEDC亏电油耗降至2.6L，满油满电续航达2100公里 [37][38] - 吉利整合极氪、研究院及迈驰智行团队至重庆千里智驾，规模近3000人 [32] - 宁德时代底盘公司时代智能启动20亿元融资，投前估值90亿元 [33] 市场表现 - 汽车板块周涨幅2.68%，超沪深300指数1.45pcts，摩托车及其他子板块涨幅8.24% [12] - 新能源品牌周销量Top3：比亚迪（6.09万辆）、银河（2.31万辆）、五菱（1.35万辆） [26] - 全球新能源电池使用量上半年达504.4GWh，同比增长37.3% [56] 政策与全球化 - 七部门支持智能网联汽车等新兴产业企业多层次融资 [43] - 百度萝卜快跑与Lyft合作，计划2026年在德英部署无人车 [52] - 丰田上调2025年全球产量目标至1000万辆 [53]

行业投资评级 - 强于大市 |维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位：4993.28 [1] - 52周最高：5440.49 [1] - 52周最低：2805.53 [1] 行业相对指数表现 - 计算机行业相对沪深300指数表现：2024年8月至2025年8月期间，计算机行业表现显著优于沪深300，涨幅从-5%提升至85% [3] 核心观点 GPT-5发布与AI商业化进展 - GPT-5采用集成模型架构，可根据任务自动选择推理深度，无需用户切换模式 [4] - GPT-5在速度、直觉与推理能力上全面提升，支持"氛围编程"生成可运行软件应用程序 [4] - GPT-5在数学、编程、多模态理解和健康等领域创下新纪录 [4] - 企业级场景表现突出，有望带动B端agent加速落地 [5] 巨头资本支出上调与算力需求 - Alphabet将2025年资本开支指引从750亿美元上调至850亿美元，Q2单季资本开支同比增长70%至224.5亿美元 [6] - 微软2025财年资本开支预计超过1000亿美元，同比增长14%，Azure云服务营收同比增长39% [6] - Meta 2025年资本开支预计为660亿-720亿美元，中值比去年上调约300亿美元 [6] 海外AI应用商业化加速 - AppLovin Q2营收12.6亿美元，同比增长17%，超出市场预期 [7] - Palantir Q2营收10.04亿美元，同比增长48%，净利润3.27亿美元，上调全年业绩指引至41.42亿-41.50亿美元 [7] - 多邻国Q2营收2.52亿美元，同比增长41%，净利润4480万美元，同比增长84% [8] 产业链相关个股 - AI+教育：佳发教育、竞业达、鸥玛软件、新开普 [8] - AI+医疗：润达医疗、久远银海、嘉和美康 [8] - AI+低代码：普元信息、金现代 [8] - AI+电商：光云科技 [8] - AI+数据：拓尔思、海天瑞声 [8] - AI+法院：金桥信息 [8] - 企业级agent：汉得信息、鼎捷数智、新致软件、税友股份、赛意信息 [8]

行业投资评级 - 报告未明确提及具体行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 人形机器人行业正处于"ChatGPT时刻"前夜，预计1-2年内实现关键突破 [1] - 2025H1国内人形机器人整机及零部件厂商平均增长50-100% [1] - 行业最大短板是具身智能AI模型架构问题而非硬件 [1] - VLA模型存在先天不足，视频生成模型驱动的控制路径更具潜力 [1][6] 技术发展路径 短期（1-2年） - 国内政策补贴与应用场景拓展推动市场高速增长 [2] - 整机厂及核心零部件厂商（驱动器/传感器/灵巧手）订单可见度高 [2] - 特斯拉/Figure AI等海外企业量产将加速全球产业链分工 [2] 中期（2-5年） - 端到端具身智能模型有望成为主流架构 [2] - 分布式算力将成为关键基础设施，与5G/6G及边缘计算形成协同 [2] - 投资机会：硬件关注量产驱动器/传感器厂商，软件关注视频生成世界模型AI公司，基础设施关注分布式算力中心 [2] 长期（5年以上） - 家用与工业人形机器人年出货量或达百万级 [2] - 竞争焦点将从技术突破转向成本控制与生态建设 [2] 关键技术瓶颈 - 当前硬件（整机/灵巧手）已满足多数应用需求，量产工程化非根本制约因素 [3] - RL训练缺乏迁移性，需实现类似语言模型的Scaling Law以加速技能学习 [4] - 机器人本体算力仅相当于数个手机（峰值功耗约100W），需依赖工厂/小区级分布式服务器 [5] 模型架构对比 - VLA模型被评价为"傻瓜式架构"，真实世界交互数据不足 [6] - 视频生成世界模型路径通过模拟任务再映射控制，收敛速度优于VLA [6] - 需降低视频生成画质要求以减少GPU算力消耗 [6]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 原油运价大幅回暖，中国进口原油综合指数（CTFI）报1057.44点，较7月31日上涨20.1% [2][13][14] - VLCC市场中东航线货盘集中进场，船东挺价情绪提振，CT1运价报WS53.99，较7月31日上涨24.52% [13][14] - 欧线集运运价疲软，上海港至欧洲基本港运价为1961美元/TEU，较上期下跌4.4% [2][15] - 美线集运需求动能不足，上海港至美西和美东运价分别为1823美元/FEU和2792美元/FEU，分别下跌9.8%和10.7% [2][15] - 黄埔发布“3+9+N”低空航线网，覆盖高端商务、物流、医疗等多场景，50余家企业参与 [2][16] - 深圳eVTOL“凯瑞鸥”完成全球首次海上平台运输，飞行150公里仅58分钟，运营成本显著低于直升机 [2][16] - 广东快递底价集体上调至1.4元/票，较此前普涨0.4元/票，政策推动行业转向价值竞争 [2][23] - 交通运输部推动货运市场高质量发展，专项整治“套路运”“零首付”等乱象，改善司机从业环境 [2][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 上海出境空运价格指数报4418.00点，同比-3.2%，环比-0.2% [25] - 2025年7月国内货运执飞航班7824架次，同比+7.61%；国际货运执飞航班13523架次，同比+23.31% [33] 航运港口 - SCFI指数报1489.68点，周环比-3.94%，同比-54.22% [40] - BDI指数报2051点，周环比+1.64%，同比+21.87% [44] - 2025年1-6月全国港口货物吞吐量89.03亿吨，同比+4.0%；集装箱吞吐量1.73亿标箱，同比+6.9% [51] 快递物流 - 2025年6月快递业务量168.7亿件，同比+15.78%；业务收入1263.20亿元，同比+9.00% [55] - 顺丰控股单票价格13.67元，同比-13.32%；韵达股份单票价格1.91元，同比-4.50% [66] - 行业集中度指数CR8为87.00，与5月持平 [73] 航空出行 - 2025年8月第一周国际日均执飞航班1891.14架次，同比+10.66% [3][81] - 国内飞机日利用率8.89小时/天，窄体机利用率8.91小时/天 [81] 公路铁路 - 中国公路物流运价指数1050.48点，周环比+0.03% [94] - 全国高速公路货车通行量5259.3万辆，周环比-0.94% [3][94] - 国家铁路周货运量7769.4万吨，环比-1.39% [98] 交通新业态 - 联想2025年Q2 PC出货量1697万台，同比+15.22%，全球市场份额25.1% [3][109] 投资建议 - 关注设备与制造业出口链条：推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4][132] - 关注低空经济机遇：建议关注中信海直 [4][132] - 关注雅鲁藏布江水电站建设带动的交通需求：建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][132] - 关注公路铁路板块：建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [4][132] - 关注电商快递机会：推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4][132] - 关注航空行业机会：建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [4][132]