报告行业投资评级 - 电子行业评级为强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - Marvell上调数据中心资本开支预期，ASIC市场需求强劲，云厂商自研ASIC快速推进，其配套零部件需求或迎来结构性增长，建议关注ASIC芯片相关硬件产业链环节机遇 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 电子板块本周表现 - 本周（0616 - 0620）创业板指数下跌1.66%，沪深300指数下跌0.45%，电子行业指数上涨0.95%，电子行业涨跌幅位列全行业第3位 [12] - 电子细分板块中除其他电子板块外普涨，元件板块跌幅最大，周涨跌幅为5.05%，其他电子板块下跌，周涨跌幅为 - 1.32% [13] SW电子个股本周表现 - SW电子板块中，联建光电（51.60%）、逸豪新材（41.20%）等位列涨幅前列；厦门信达（ - 22.66%）、旭光电子（ - 16.80%）等位列跌幅前列 [16] - 本周电子行业个股换手率最高的是逸豪新材，换手率为144.77%，其余较高的还有满坤科技（138.32%）、科翔股份（136.66%）、联建光电（122.21%） [21] 电子板块估值分析 - 本周整体电子行业估值高于近三年、五年平均值水平，略低于近一年平均值水平，本周PE（TTM）为49.86倍，较上周有所上涨 [22] - 细分领域上，本周消费电子、电子化学品、元件、其他电子、光学光电子和半导体板块PE分别为26.53、54.02、37.96、59.8、47.54和79.43，除其他电子外，其他电子细分板块估值均较上周有所上涨 [28] 行业动态跟踪 - 机构预计2025年全球智能眼镜市场出货量达1451.8万台，同比增长42.5%，中国市场出货量达290.7万台，同比增长121.1% [33][34] - 机构称到2029年HBM5商业化时，散热技术将成HBM市场竞争主要因素，HBM5将采用浸没式冷却结构 [35] - 2025年5月我国新能源汽车出口21.2万辆，同比增长120% [36] - 机构报告显示2025年第一季度全球高端电视出货量同比增长44%，收入同比增长35%，中国电视品牌威胁三星领导地位 [40] - 摩根士丹利预测中国机器人市场4年内翻倍，2028年增至1080亿美元，人形机器人市场将爆发式增长 [42][45] - 消息称三星下一代DRAM良率已达50 - 70%，有望提高HBM4竞争力 [46] - 机构指出2025年4 - 5月iPhone销量同比增长15%，中国和美国是主要驱动力 [47][50] - 机构数据显示2025年第一季度中国大陆PC市场出货量达890万台，同比增长12%，平板市场出货870万台，同比攀升19% [51] - 2025年5月我国高技术制造业增加值同比增长8.6%，国民经济运行总体平稳、稳中有进 [52] - 台积电2nm工艺良率突破60%，三星为40%，台积电已收到2nm制程订单 [57] - 2025年中期三星DDR4和LPDDR4库存消耗快，价格上涨，有望抵消HBM业务疲软 [61] - 机构预计2025年OLED显示器面板出货量年增69% [63] - 消息称OLED显示屏一季度在智能手机领域渗透率已超60% [67] 公司动态跟踪 - 多家公司出现股东增减持情况，如富创精密、龙旗科技、睿能科技等 [69][70][71] - 多家公司有股权激励相关情况，如可立克、聚灿光电、飞荣达等 [73][74][75]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告的核心观点 - 近2周A股食品饮料行业下跌，各细分行业均下跌，个股表现分化；食饮行业重点数据有变化，如白酒批价、大众品原材料和包材价格等；5月社零增长，京东618酒类成交额增长，会稽山爽酒618销售额大增；部分公司有重要公告；投资建议关注高端酒企、区域领先酒企及大众品相关企业 [2][3][4][56] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（6.9 - 6.20），A股食品饮料行业（SW）下跌4.49%，跑输上证指数3.73pct，跑输深证成指2.73pct，跑输沪深300指数3.78pct；年初至今（1.2 - 6.20），下跌6.94%，跑输上证指数7.18pct，跑输深证成指3.01pct，跑输沪深300指数4.70pct [12] - 细分行业方面，近2周保健品（-2.15%）、肉制品（-2.99%）、乳品（-3.48%）跌幅较小，零食（-7.95%）、调味发酵品（-7.37%）、预加工食品（-6.01%）跌幅居前 [12] - 个股方面，近2周交大昂立（+17.96%）、金种子酒（+8.37%）、惠发食品（+7.84%）涨幅居前，均瑶健康（-26.51%）、康比特（-16.81%）、海南椰岛（-15.77%）跌幅居前 [12] 食饮行业重点数据跟踪 - 白酒：6月20日飞天茅台原箱/散装批价分别为1,990元/1,930元，较两周前-140元/-120元；八代普五批价905元，较两周前-35元；国窖1573等部分酒批价与两周前持平；2025年1 - 5月我国白酒产量159.7万千升，同比-7.6%；5月当月产量29.1万千升，同比-13.4% [26] - 啤酒：2025年1 - 5月我国啤酒产量1,500.8万千升，同比-0.3%；5月当月产量358.4万千升，同比+1.3%；6月20日大麦现货价2,222.5元/吨，同比+0.7%；2025年5月当月大麦进口均价256.58美元/吨，同比-4.0% [32] - 乳制品：6月13日生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比-7.9%，较前一周环比-0.3% [35] - 其他重点原材料及包材价格：6月12日猪肉全国市场价25.26元/公斤，同比-11.1%，较前一周环比-0.9%；6月20日黄大豆1号期货结算价（活跃合约）4,251元/吨，同比-6.0%；6月20日水瓶级PET国内市场价（浙江万凯）6,100元/吨，同比-15.4%；6月10日瓦楞纸（AA级120g）生产资料价格2,576.8元/吨，同比-1.1% [39] 食饮行业重点政策及新闻跟踪 - 5月社零总额41,326亿元，同比增长6.4%；1 - 5月社零总额203,171亿元，同比增长5.0%；5月商品零售额、餐饮收入分别同比增长6.5%、5.9%；粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别增长14.6%、0.1%、11.2% [55] - 5月13日20:00 - 6月18日24:00，京东酒类成交额同比增长40%；茅台成交额增长60%，五粮液增长65%，汾酒增长36%，古井贡增长50% [55] - 618会稽山爽酒全网GMV突破5000万元，同比增长400%，会稽山官方旗舰店在抖音商城品牌黄酒米酒店铺热销榜排名第一，旗下三种规格的爽酒产品包揽抖音商城618酒水热卖金榜之黄酒榜前三名 [55] 重要公司公告 - 有友食品实际控制人赵英女士拟于7月15日至10月12日减持不超过12,830,761股公司股份，不超过总股本的3%，不超过公告日赵英女士及其一致行动人所持有股份的4.3% [56] - 三只松鼠因双方就收购的部分核心条款未达成一致，决定终止对湖南爱零食科技有限公司控制权或相关业务及资产的收购事项 [56] - 海天味业完成H股发行，发行价格36.30港元/股，发售股份数量279,031,700股，于6月19日在香港联交所挂牌并开始上市交易 [56] 投资建议 - 白酒方面，关注护城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企 [8] - 大众品方面，关注会稽山、古越龙山、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、伊利股份、新乳业等 [8]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持），通信运营评级为增持（维持） [10] 报告的核心观点 - 上周通信（申万）指数上涨1.58%，同期上证综指下跌0.51%，深证成指下跌1.16% [2][14] - 6月18日证监会重启科创板第五套上市标准，适用范围扩展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业，为新兴产业资本运作提供实质性支持，拓宽行业领军企业融资渠道，建议关注商业航天、低空经济产业发展机遇 [2][3][14] - 看好2025年通信行业AI算力链、核心资产价值重估、新质生产力及自主可控（上游芯片）赛道 [4] 各部分总结 周专题：科创板上市制度扩容，关注商航/低空进展 - 2025年6月18日，证监会重启并扩大科创板第五套上市标准适用范围，从生物医药拓展至人工智能、商业航天、低空经济等领域，该标准不考核财务指标，核心要求为预计市值不低于40亿元、主营产品或技术需经国家有关部门认证且已取得阶段性成果、具备明确市场空间与产业化路径 [3][15] - 政策驱动下，商业航天和低空经济两大新兴战略产业有望加速规模化发展，商业航天已形成全产业链布局，头部企业有上市筹备；低空经济生态成型，试点城市制定行动方案，目标2026年形成200亿元产业集群 [15] - 看好商业航天产业链中火箭发动机、卫星载荷、地面终端制造商，以及低空经济产业链中空域数字化服务商及适航认证先发企业的发展机遇 [3] 5G产业链 - 华为携手产业达成移动AI基础网共识，加速5G - A体验变现，“以网兴智”GSMA Foundry宣告成立 [17] - 中国5G - A通信服务用户已超1000万，规模商用加速，中国移动计划到2025年底实现5G - A客户数超5000万 [18] - 中国电信联合华为发布“智聚大上行”创新技术，赋能5G - A产业焕新升级，标志着5G - A网络向成为Mobile AI网络底座迈出坚实一步 [19] 运营商集采 - 中电信量子集团启动2025年量子安全OTN专线产品研发框式盒式设备采购项目招标，最高投标限价5654.37万元，采购29类细分产品，合同有效期两年或框架金额执行完毕以先到者为准 [20] - 中国电信2025年5G核心网扩容工程拟直接采购，供应商为华为和中兴通讯，采购内容为对全国31省5G核心网进行扩容 [21] - 中国移动2025 - 2027年基站柜式空调集采规模为77562台，最高限价6.8亿元，中标人数量3 - 5家，按不同数量分配份额 [22] - 中国移动2025 - 2026年馈线产品集采，通鼎互联、特发信息等八家中标，预估采购规模约2.93亿米 [23] 云&IDC&AI - YOLE表示人工智能推动CPO广泛应用，2024年CPO市场价值4600万美元，预计到2030年将达81亿美元，复合年增长率137% [24] - LightCounting预计本季度光模块销售额环比增长10%，大部分增长来自800G以太网光模块，400G以太网光模块销售预计下降 [25] - 谷歌推出全新轻量级模型Gemini 2.5 Flash - Lite，是该系列中成本效益最高、推理速度最快的模型 [26] 物联网&车联网&卫星&低空经济&量子科技 - 中国移动在2025上海世界移动通信大会发布卫星物联网系列产品，包括天地一体物联网管理平台、两款全国产化卫星通信芯片、两款国产化卫星物联模组及物流、电力、水利三大卫星物联应用解决方案 [27] - 中信科移动以通感一体技术赋能低空经济新生态，构建应急保障新范式 [28] - 微软成功开发4D拓扑量子纠错码，将错误率降低1000倍，成果将应用于Azure Quantum量子计算平台 [29] 重点推荐公司 |股票名称|股票代码|目标价（当地币种）|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国移动|600941 CH|126.40|买入| |中国电信|601728 CH|9.13|买入| |中国联通|600050 CH|7.62|增持| |中兴通讯|000063 CH|39.41|买入| |中际旭创|300308 CH|164.78|买入| |新易盛|300502 CH|128.76|买入| |天孚通信|300394 CH|119.12|买入| |太辰光|300570 CH|99.01|增持| |莱斯信息|688631 CH|84.41|增持| |万国数据 - SW|9698 HK|40.47|买入|[11] 公司动态 - 星网锐捷、美格智能、润泽科技等多家公司发布公告，涉及股东大会、持续督导、境外上市申请、减持计划、工商注册登记等事项 [52]

报告行业投资评级 - 建材行业评级为增持（维持）[10] - 建筑与工程评级为增持（维持）[12] 报告的核心观点 - 政策及中报预期有望活跃，玻纤投资分化加速，5月基建、地产、制造业投资同比回落，但重点工程领域高景气，化债推进及资金到位或提升7月内需投资预期，市场或关注中报业绩，建议结合细分景气与中报预期投资[1][13] - “因地制宜发展新质生产力”和传统产业转型升级是中长期配置主线，建筑建材行业需加快转型，低空基建等细分市场有望受益[14] 各部分总结 上周细分行业回顾 - 水泥：上周全国水泥价格周环比降1.1%，出货率44.0%，周环比和同比分别降1.7和4.3个百分点[2] - 浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价65元/重量箱，周环比和同比分别降2.1%和25.9%，重点样本企业库存6052万重箱，周环比增0.1%，年同比增14.1%，库存天数约31.24天，环比增0.03天[2] - 光伏玻璃：3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格19.75/11.75元/平米，周环比降2.5%/4.1%，样本企业库存天数约30.44天，环比增1.9%[2] - 玻纤：国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3669元/吨，周环比降0.30%，同比降4.26%，电子纱、电子布价格环比持平[2] 重点公司及动态 - 6月16日，坚朗五金公告拟终止“中山数字化智能化产业园项目”，并将2亿元原募集资金新分配至“装配式金属复合装饰材料建设项目”[3] 本周观点 - 政策及中报预期活跃，玻纤投资分化加速，5月投资增速回落但重点工程高景气，化债和资金到位或提升7月投资预期，市场关注中报业绩，推荐亚翔集成等公司[13] - 建筑建材行业需转型，低空基建等细分市场有望受益高质量发展支持[14] - 5月基建、地产、制造业投资同比回落，基建和制造业仍增长，铁路投资增速提升，预计下半年重点工程项目建设提速[15] - 5月建筑央企新签订单同比增速改善，专项债助力建筑企业回款和加杠杆[18] - 地产链方面，5月水泥玻璃产销平淡，关注供给侧变量，以旧换新支持消费建材，零售端需求同比修复[20] - 工业材料方面，高端电子纱及碳纤维等细分产品高景气，光伏玻璃价格环比回落，关注冷修和龙头盈利变化，玻纤看好风电和电子领域需求，关注关税及出口扰动，碳纤维中高端品类供需紧平衡，关注龙头新产能投放和终端需求恢复[22][27][28] 各细分行业每周动态 - 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落1.1%，价格回落区域有山西等，上涨区域主要是湖北，6月中旬受淡季因素影响，市场需求环比减弱，预计后期价格弱势运行[29] - 玻璃：浮法玻璃上周价格延续偏弱整理，供应端产能略降，需求端刚需难改善，预计短市暂稳中偏弱；光伏玻璃上周成交一般，库存增加，需求支撑不足，预计下周产能下降[30][33] - 玻纤：无碱粗纱市场价格偏稳运行，各厂走货一般，供应端暂无明显增加，需求端无明显好转，预计短期需求偏弱；电子纱市场价格偏稳，部分产品货源紧俏，后期有提价预期[34] - 上游原材料：煤炭港口市场波动有限，纯碱市场跌势延续，管材相关原材料价格有升有降，钛白粉价格周环比降1.4%[35][37] 重点推荐 - 推荐亚翔集成、四川路桥等10家公司，均给予买入评级，并给出目标价、市值、EPS、PE等数据及最新观点[11][39][40] 行业动态 - 展示了行业新闻概览和公司动态，包括施工黑科技、隧道掘进、政策通知、公司公告等内容[42][43]

报告行业投资评级 - 优于大市：ADNOC Drilling、Chart Industries、Borouge、SABIC、卡塔尔工业集团、荣盛石化、中海石油化学、中国心连心化肥、中海油服、烟台杰瑞集团、中国石油工程 [10][13][36][43] - 中性：JGC、1963 JP、JGC 1963 JP [16][26] - 未覆盖：Cheniere Energy、Baker Hughes、雪佛龙、贝克休斯、埃克森美孚、利安德巴塞尔、陶氏、道达尔能源、CF Industries、三星重工、GAIL India、MAHGL、COOEC、广汇能源、IGL、KBR、千代田、昆仑能源、中国燃气、BP、新奥能源、埃克森美孚、雪佛龙、Petronet LNG、Santos Ltd、壳牌、新奥天然气、道达尔、INPEX、Woodside、韩华海洋 [26][43][44][47][48] 报告的核心观点 - 石油市场存在不确定性，地缘政治冲突带来油价上行风险，但需求和供应也面临风险，全球石油服务周期可能进入平稳期 [2][10] - 美国石油和天然气供应增长强劲，但存在设备限制和油价下跌风险，预计到2030年液化天然气出口年均复合增长率约为20% [5] - 25/26财年全球液化天然气市场供应紧张，价格有波动可能性，看好相关承包商和运输商 [16][19] - 欧洲天然气供应有限，依赖液化天然气进口，预计今年夏天增加补给量 [22] - 石化行业利润率有望从25财年开始逐步恢复，尿素市场紧张，关注相关公司 [36] - 全球能源行业反馈显示，资本支出同比降幅扩大，OPEC+供应增加，沙特天然气优先战略，天然气/液化天然气前景乐观，行业并购可能增多 [43][44][45][47] 根据相关目录分别进行总结 石油市场 - 以色列和伊朗冲突给油价带来上行风险，海通预测25财年布伦特原油价格为每桶70美元，26财年为每桶65美元 [2] - 石油供应盈亏平衡点不同，中东地区低于20美元/桶，近海项目约为35 - 40美元/桶，深水项目约为40 - 45美元/桶，美国页岩油约为45美元/桶，加拿大油砂生产的盈亏平衡点为55美元/桶以上 [2] - 预测2025年美国液化天然气供应年增长率约为30万桶/日，但设备限制和油价下跌可能带来风险，自2017年以来，美国液化天然气出口增长了近7倍，预计到2030年，液化天然气出口年均复合增长率将达到约20% [5] - 2000 - 2024年，美国天然气需求年均增长约2.7%，石油需求年均增长约0.5%，预计本十年增长率与此类似 [6] - 预测25财年全球石油资本支出将同比下降11%，26财年基本持平，全球石油服务周期可能进入平稳期，关注防御性较强的公司，如ADNOC Drilling [10] 液化天然气市场 - 25/26财年全球液化天然气供应缺口将不断扩大，海通预测25财年液化天然气现货价格为20美元/百万英热单位，26财年以上的长期价格为25美元/百万英热单位，随着30财年液化天然气供应量的逐步增加，期价将大幅提高，对液化天然气运输商起到支持作用 [16] - 2025年全球液化天然气可能出现紧张，亚洲液化天然气进口可能保持强劲，2024年同比增长约10%，2025年中国的液化天然气进口量年增长率大于30%，预测2026年的进口增长水平与此类似 [19] - 今年到目前为止，欧洲的液化天然气进口量高于历史平均水平，俄罗斯与乌克兰达成的天然气过境协议可能导致欧洲天然气供应紧张，更加依赖液化天然气，欧洲天然气储存量远低于历史平均水平，预计今年夏天将增加补给量 [22] - 十年中期液化天然气FID的上升表明液化天然气承包商积压了大量工作，预计25/26财年的液化天然气FID可能达到1亿吨/年，而24财年仅为1700万吨/年，看好Chart Industries、JGC、Cheniere Energy和Baker Hughes [26] - 由于俄乌冲突，俄罗斯天然气管道的中期进口量可能仍然较低，2024年液化天然气工厂的可靠性与2023年大致相似，但仍存在现有工厂进行计划外维护的风险 [29] 石化行业 - 预计随着中国需求的复苏和欧洲等地高成本产能的合理化，石化行业的利润率将从25财年开始逐步恢复，看好Borouge、SABIC和卡塔尔工业集团等公司 [36] - 全球尿素工厂产能利用率将处于高位，氮基生产商包括卡塔尔工业公司和Fertiglobe、中海石油化学、中国心连心化肥等，欧洲许多资产缺乏竞争力，需进一步进行资产整合，中国尿素出口有限，对供应构成下行风险，但对尿素价格前景有利，今年迄今尿素均价约为每吨404美元，海通国际对2025财年的预测为每吨350美元 [36][39] 全球能源行业反馈 - 斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯预计全球石油资本支出同比降幅扩大，可能对亚洲油服企业构成压力 [43] - 哈萨克斯坦石油产量超过OPEC+配额，海通对2025年布伦特原油价格的预测为70美元/桶，全球能源股盈利动能有限 [44] - 沙特短期优先任务是稳定石油产量并扩大天然气生产，预计天然气领域在本十年将以中单位数增速增长 [44] - 贝克休斯重申对天然气的积极看法，2025年一季度长期液化天然气合同量为1550万吨/年，到2030年需要8亿吨/年的液化能力，2025至2026年间将有1亿吨/年的最终投资决策，对Chart Industries和JGC有利 [45] - 埃克森美孚认为当前是股票的绝佳买入机会，全球能源行业并购可能增多 [47] - 利安德巴塞尔称中国聚乙烯贸易逆差仍达30% - 35%，2026年可能延续这一趋势，中国产能难以满负荷运行，新增许可证需求大幅下降 [47] - 陶氏认为欧洲乙烯产能可能最终削减约20%，道达尔能源预计2025年二季度炼油和化工利润率将持续疲软，埃克森美孚指出化工品供应过剩将导致部分资产退出市场 [48] - CF Industries认为2025年下半年全球氮肥行业环境将维持向好，预计中国今年尿素出口量为120万 - 300万吨，今年以来尿素均价接近400美元/吨，同比上涨约20%，远高于海通对2025财年350美元/吨的预测，对相关公司有利 [48]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 纸浆模塑后续增长空间可期，预计2024 - 2030年全球纸浆模塑市场规模CAGR为7.4%，全球产能高度集中于中国，我国纸浆模塑餐饮具CR5约50%，行业龙头毛利率水平高于同行10pcts以上，核心在于技术驱动的成本控制与效率提升 [2] 各部分总结 纸浆模塑市场持续增长，龙头卡位高附加值品类 - 纸浆模塑契合“禁塑”政策及环保趋势，是替代传统塑料的关键方案，以废纸或天然纤维为原料，经碎浆、成型、干燥等工艺制成环保制品，应用于一次性餐具、工业缓冲包装等领域 [19] - 需求端，预计2024 - 2030年全球纸浆模塑市场规模CAGR为7.4%，亚太地区为最大市场，2024年美国进口压制或模制纸浆制品25万吨，从中国进口占比59% [6][20] - 供给端，2022年全球纸浆模塑产能442万吨，中国产能占比40%，美国2024年10月对中国、越南产品发起反倾销、反补贴调查，中国企业积极转移产能规避影响 [7] - 竞争格局上，我国纸浆模塑处于初期，中小厂商主营低附加值产品，竞争激烈，领先厂商聚焦高附加值产品，纸浆模塑餐饮具CR5约50%、精品工业包装CR5约75% [7] 技术领先叠加成本优化，头部企业盈利高于行业 - 2024年众鑫股份/韶能股份/金晟环保/家联科技纸浆模塑相关产品收入分别为15/8/5/1亿元，行业龙头毛利率高于同行10pcts以上 [8][30] - 成本控制方面，原材料采购与能源消耗是关键，可通过建立供应链合作、采购湿浆/浆板降低原材料成本，利用生物质锅炉发电技术降低能源成本 [8][30] - 效率提升方面，通过模具与设备技术突破和智能化生产线，减少人工干预、优化生产节奏，节降成本、提升良率、提高产能利用率、降低折旧摊销占比、提升ROE [8][30] 行业观点 - 新消费重视新型烟草、IP衍生品、AI眼镜/玩具等趋势，看好卫生巾/牙膏/宠物赛道国货崛起 [9] - 内需方面，家居龙头业绩企稳，电动两轮车龙头增长确定，看好高股息标的，造纸待浆价见底迎左侧机会 [9][52] - 出口方面，外销龙头业绩较好，需自下而上选股，看好部分企业 [52] 周度涨跌幅 - 6.16 - 6.20轻工行业涨跌幅前五个股为安妮股份（30.87%）、中锐股份（17.36%）、森鹰窗业（17.19%）、集友股份（8.89%）、英联股份（7.97%） [53]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家能源局全社会用电量5月同比+4.4%，同比增速较4月4.7%微降0.3pct；5月全社会用电量8096亿千瓦时，分产业用电看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长8.4%、2.1%、9.4%、9.6%；1至5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266亿千瓦时 [4] - 2025年5月电网代购电价同比下降3%环比+0.4%；截至2025/6/20，动力煤秦皇岛5500卡平仓价609元/吨，同比-29.8%，周环比0%；截至2025/6/21，三峡水库站水位正常，入库流量同比上升19.72%，出库流量同比上升63.96%；2025M1 - 4全社会用电量3.16万亿千瓦时（同比+3.1%），发电量2.98万亿千瓦时（同比+0.1%）；2025M1 - 4新增装机容量，火电、水电、核电、风电、光伏分别新增1298、265、0、1996、10493万千瓦，同比分别+41.7%、-2.7%、持平、+18.5%、+74.6% [4] - 迎峰度夏关注水电、火电投资机会，火电关注区域投资机会，建议关注【建投能源】等；水电量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐【长江电力】；核电成长确定、远期盈利&分红提升，重点推荐【中国核电】等；绿电化债推进财政发力，重点推荐【龙净环保】；消纳关注特高压和电网智能化产业链 [4] 各部分总结 行情回顾 - 本周（2025/6/16 - 2025/6/20），SW公用指数下跌1.13%，细分板块中核电、SW水电、SW火电、SW风电、SW光伏发电下跌，SW燃气上涨 [9] - 本周涨幅前五标的为【首华燃气】【凯添燃气】【天壕能源】【长春燃气】【洪通燃气】，跌幅前五标的为【聆达股份】【江苏新能】【湖南发展】【深南电A】【豫能控股】 [9] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 4全社会用电量3.16万亿千瓦时，同比+3.1%，增速较2025M1 - 3提升0.6pct，各部门用电增速较前三个月恢复提升 [13] 发电 - 2025M1 - 4发电量2.98万亿千瓦时，同比+0.1%，同比增速较2025M1 - 3回落4.5pct，火电增速下滑幅度收窄 [22] 电价 - 2025年5月各省电网代购电价均价394元/MWh，同比下降3%，环比+0.4% [40] 火电 - 2025年6月20日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价609元/吨，同比-29.84%，周环比0%；5月月均价619元/吨，同比下跌248元/吨，同比-28.60% [45] - 截至2025年4月30日，中国火电累计装机容量14.6亿千瓦，同比提升4.1%；2025年1至4月，新增装机容量1298万千瓦，同比上升41.7%；2024年1至12月，利用小时数4400小时，同比下降76小时 [47] 水电 - 2025年6月21日，三峡水库站水位正常，入库流量17000立方米/秒，同比上升19.72%，出库流量18200立方米/秒，同比上升63.96% [53] - 截至4月30日，中国水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比提升3.0%；2025年1至4月，新增装机容量265万千瓦，同比-2.7%；2024年1至12月，利用小时数3349小时，同比提升219小时 [60] 核电 - 2024年核电行业再获11台核准，表明“安全积极有序发展核电”趋势；2019至2024年合计核准46台，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台，占比39%/35%/17%/9% [69] - 截至2025年4月30日，中国核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比提升6.9%；2025年1至4月，新增装机容量0万千瓦，同比持平；2024年1至12月，利用小时数7683小时，同比上升13小时 [70] 绿电 - 截至2025年4月30日，中国风电、光伏累计装机容量分别达5.4、9.9亿千瓦，同比分别提升18.2%、47.7%；2025年1至4月，风电、光伏新增装机容量分别为1996、10493万千瓦，同比分别增加18.5%、74.6% [76] - 2024年1至12月，中国风电利用小时数2127小时，同比下降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平 [76] 重要公告 - 江苏新能全资子公司投资建设的国信溧阳100MW/200MWh储能电站项目于2025年6月13日并网 [83] - 新奥股份拟通过全资子公司私有化新奥能源，并以介绍上市方式在香港联交所主板上市，于2025年6月16日递交申请 [91] - 九丰能源2025年6月23日部分股票上市流通，剩余未解锁限售股143,403股 [91] - 贵州燃气持股5%以上股东北京东嘉所持147,231,778股被司法冻结，占其所持公司股份数的68.23%，占公司总股本的12.80% [91] - 皖能电力以总股本2,266,863,331股为基数，向全体股东每10股派3.19元现金红利 [91] - 中国电力于2025年6月18日同意收购揭阳电力35%的股权，代价595,293,510元 [91] - 江苏国信子公司国信扬电三期2×100万千瓦扩建项目获江苏省发改委同意建设 [91] - 蓝天燃气控股股东蓝天集团拟增持不低于10,000万元、不超过15,000万元，且不超过总股本2%的股份 [92] - 蓝天燃气向长葛宇龙发行股份购买长葛蓝天52%的股权，新增股份于2025年6月20日完成登记，24日上市流通 [92] - 天富能源为天富集团提供45,000万元担保，累计对外担保余额696,200万元，有反担保，无逾期情形 [92] - 中国燃气2025年6月20日目标公司获增资，中国双碳等认购23%股权，总代价216,000,000元 [92] - 大众公用控股股东大众企管2025年6月19日解除7,000万股质押，质押2,800万股 [92] - 新疆浩源2025年6月23日名称变更为新疆万憬能源，证券简称相应变更，代码不变 [92] - 九丰能源为子公司提供合计115,452.50万元担保，截至2025年6月19日有实际担保余额 [94] 往期研究 - 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024 - 12 - 10 [96] - 《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024 - 12 - 09 [96] - 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024 - 11 - 22 [96] - 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024 - 11 - 15 [96] - 《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024 - 11 - 14 [96] - 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024 - 8 - 31 [96] - 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024 - 7 - 30 [96] - 《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024 - 6 - 5 [99] - 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024 - 6 - 3 [99] - 《火电行业系列深度：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024 - 3 - 27 [99] - 《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024 - 3 - 10 [99] - 《公用事业策略报告：2024年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024 - 1 - 3 [99] - 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023 - 11 - 07 [99] - 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023 - 11 - 07 [99] - 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023 - 11 - 06 [99] - 《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023 - 10 - 08 [99]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 创新药审评再次加速，创新药产业链主线持续明确。政策短期加速优质管线价值释放，提振市场风险偏好；中长期助力中国创新药升级，建议关注具备“快速研发 - 国际化 - 商业化”闭环能力的龙头企业及产业链核心环节 [3][24] - 2025 年年度投资策略需从支付视角结构性甄选投资机会，看好院内政策支持、人民群众需求扩容、出海周期上行三大方向，重点推荐恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗 [3] 各部分总结 行情回顾 - A 股医药生物指数上周下跌 4.35%，跑输沪深 300 指数 3.90pp，跑输创业板综指 2.67pp，在 31 个子行业中排名第 29；H 股恒生医疗健康指数上周收跌 7.72%，跑输恒生国企指数 6.24pp [1][18] - A 股跌幅最小的是疫苗，下跌 0.4%；跌幅最大的是其他生物制品，下跌 6.7% [11] - A 股昂利康涨幅最大，上涨 21.21%；澳洋健康跌幅最大，下跌 26.33%。H 股 HKE holdings 涨幅最大，达 37.59%；必瘦站跌幅最大，下跌 24.58% [18] 本周观点 - 2025 年 6 月 16 日国家药监局征求创新药临床试验审评审批意见稿，体现政策对创新药产业大力支持 [24] - 审批效率提升，对符合条件的申请审评审批时限压缩至 30 个工作日；精准支持重点领域；申报门槛与责任绑定 [26] - 有望受益的方向包括创新药研发企业（如恒瑞医药、百济神州、荣昌生物等）和 CXO（如药明康德、泰格医药、凯莱英等） [3][27] 公司公告更新 - 维力医疗尿道扩张器套件获加拿大卫生部认证；健帆生物产品获欧盟 MDR 认证等多家公司有相关业务进展及计划 [30] 上市公司研发进度更新 - 和誉医药的 ABSK043 片、百济神州的注射用 BGB - B455、三生制药的 SA102 - CAR - T 注射液临床申请新进承办 [2][31] - 众生药业的 RAY1225、恒瑞医药的 HRS - 1893 等药品处于不同临床试验阶段 [2][33] 重要数据库更新 - 24M1 - M4 医院总诊疗呈现较快恢复，累计总诊疗人次数 14.83 亿人，同比增长 13.29% [34] - 2025M1 - M4 基本医保收入为 10302 亿元，支出达 7223 亿元；25M4 基本医保当月收入环比减少 19.6%，支出环比增长 13.4% [45] - 4 月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定，部分维生素原料药价格有变动 [56][58][59] - 25M1 - 4 医药制造业收入同比 - 2.10%，销售费用率同比下降 0.9pp，管理费用率同比上升 0.2pp，财务费用率同比上升 0.1pp [61][69] - 5 月整体 CPI 环比下降，医疗保健 CPI 环比上升 [71] - 6 月 18 日北京市医保局发布耗材带量采购通知 [74] 医药公司融资进度更新 - 荣昌生物定向增发预案到期失效，募集金额 19.5292 亿元 [77] 上周重要事项公告 - 多家公司召开股东大会，部分公司有股份解禁情况 [78][79]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[7] 报告的核心观点 - 官媒发文纠偏禁酒令层层加码，酒水板块涨幅居前，大众品板块回调但仍有投资机会，关注“降本增效”和“市占率提升”主线[3][14][16] - 中长期随着促消费政策落地和禁酒令调整，啤酒销量和升级速度有望修复，黄酒单品铺货和动销进入验证期[4][15] - 在Q2大众品板块业绩低基数背景下，看好符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司[5][16] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 酒水观点 - 白酒板块本周涨1.10%，金种子、迎驾、汾酒表现居前，官媒发文纠偏“禁酒令”缓解市场担忧，近期白酒单品批价向下或因需求偏弱和618线上补贴加大，当前申万白酒指数PE - TTM为18X，处于近10年4.32%的合理偏低水位，推荐山西汾酒、贵州茅台[3][14] - 啤酒板块本周涨1.9%，燕京、珠江涨幅靠前，受益于纠偏推进情绪有望修复，5月社零餐饮收入同比+5.9%，规模以上企业啤酒产量5月同比+1.3%，中长期关注燕京啤酒[4][15] - 黄酒会稽山本周跌8.62%、古越龙山涨1.98%，618期间线上渠道表现亮眼，单品铺货和动销进入验证期，建议关注会稽山、古越龙山[4][15] 大众品板块观点 - 大众品板块本周回调，仍看好保健品、软饮料、零食赛道投资机会，保健品处高增赛道，零食有新渠道、新品类、低基数催化，软饮料有新品、低基数、旺季、成本红利逻辑，看好符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司[5][16] - 软饮料板块本周涨跌幅为 - 2.2%，社零饮料类收入5月同比+0.1%，旺季来临建议关注华润饮料、统一、东鹏[16] - 休闲食品板块本周涨跌幅为 - 5.10%，零食板块 - 6.21%，“洽洽转债”6月20日起恢复转股，看好25Q2低基数下潜在弹性，建议关注三只松鼠等多只个股[17] - 调味品板块本周涨跌幅为 - 3.94%，海天味业港股挂牌上市，日辰股份拟授予股票期权，25年部分企业有望享受成本红利，关注二季度动销和库存去化，建议关注安琪酵母等[17][18] - 餐饮供应链本周预加工食品、烘焙食品涨跌幅为 - 3.10%、 - 3.54%，未来促消费政策落地或带动行业需求回暖，建议关注立高食品等[18] - 乳制品板块本周涨跌幅为 - 1.11%，6月12日生鲜乳主产区平均价同比 - 7.9%，建议关注上游牧场和下游乳制品企业[19] - 保健品板块本周涨跌幅为 - 4.48%，看好中游代工企业集中度提升和研发及成本优势凸显，建议关注仙乐健康等[19] 板块投资建议 - 本月继续推荐软饮料和低酒精“新品+低基数+即将迎来旺季+成本红利”下的投资机会，如李子园、承德露露等[6][20] - 酒类板块推荐强α和享受集中度提升红利的酒企，如山西汾酒、贵州茅台等[6][21] - 大众品看好符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司，如立高食品、西麦食品等[6][21] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 6月16 - 20日，食品饮料板块涨跌幅为 - 0.12%，上证综指 - 0.51%，沪深300指数 - 0.45%，具体板块中啤酒+1.91%、白酒+1.10%、乳品 - 1.11%等[2][22] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股为皇台酒业、金种子酒等，涨跌幅后五个股为均瑶健康、康比特等；白酒涨跌幅前五个股为金种子酒、迎驾贡酒等，涨跌幅后五个股为天佑德酒、口子窖等[25][28] 板块估值情况 - 截至2025年6月20日，食品饮料板块动态市盈率为20.7倍，位于一级行业第21位，其他酒类55.47倍、保健品46.35倍等，啤酒本周估值涨跌幅最大，零食最小[29] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价、棕榈油平均价、中国大麦进口平均单价、中国主产区生鲜乳平均价、中国瓦楞纸市场价AA级、华东市场聚酯瓶片主流价等成本指标变化[37][40][47] 重点白酒价格数据跟踪 - 6月20日，25年茅台（原/散）批价分别为1950元/1900元，较上周变动 - 75元/ - 60元；普五（八代）批价905元，较上周变动 - 35元；国窖1573批价为845元，较上周变动0元[50] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 涉及啤酒月度产量及同比增速、啤酒月度进口量及进口金额、葡萄酒月度产量及同比增速、Liv - ex100红酒指数走势等数据[64][67] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、中国进口奶粉数量和增速、平均中标价(GDT):全脂奶粉等数据[70][74] 调味品数据跟踪 - 未提及具体数据内容 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年6月20日，卤制品门店中绝味食品、紫燕食品、周黑鸭门店数分别为11576、2670、5615家；休闲食品门店中赵一鸣、来伊份等门店数分别为5798、3004等[82] 软饮料数据跟踪 - 涉及软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据[85] 重要公司公告 - 五粮液完成董事会换届选举及聘任高级管理人员等[87] - 日辰股份拟实施2025年股票期权激励计划，授予228万份股票期权[87] - 康比特股东张炜、陈庆玥拟减持股份[87] - 南侨食品2025年5月归属于母公司股东的净利润同比减少87.33%[87] - 金种子酒澄清经营范围调整不涉及主业变更[87] - “洽洽转债”6月20日起恢复转股[87][91] 行业动态 - 赵一鸣零食回应个别门店物资遭哄抢，将协助加盟商恢复营业和理赔[92] - 康师傅首推维生素果汁饮料“多维计划”[92] - 千禾味业推出有机老抽酱油、有机窖醋新品[92] - if椰子水母公司IFBH全球发售股份招股[92] - 三只松鼠全国首家生活馆启幕，年内计划拓展至20家门店[92] - 洽洽推出瓜子仁冰淇淋[92]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 外部地缘政治变化促发军工关注度，提升行业整体估值，二季度业绩初步预期落地，部分白马股有望触底反转，叠加十五五规划和抗日战争胜利80周年庆祝活动，军工后续将逐渐上涨，推荐6月为最佳关注时点 [6] - 外部地缘政治不确定性加大军工关注度，短期内提升估值，中长期打开新市场空间 [6] - 军工基本面变化夯实行业上行基础，订单稳定，二季度部分订单转化为业绩，十五五规划推动和抗战胜利80周年活动催化，建议加大军工关注度 [6] - 建议关注弹性/主题品种，如精确制导武器、水下产能、AI/机器人、传统飞机产业链 [6] - 重点关注高端战力组合和新质战力组合相关标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周申万国防军工指数下跌2.01%，中证军工龙头指数下跌2.83%，申万国防军工指数跑输创业板指、沪深300、上证综指，跑赢军工龙头指数 [3][7] - 国防军工板块2.01%的跌幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第17位 [3][7] - 中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为3.21% [3][7] - 本周国防军工板块涨幅排名前五的个股为长城军工（37.12%）、江龙船艇（28.9%）、晨曦航空（12.9%）、*ST新研（10.94%）、同有科技（9.93%）；涨幅排名后五的个股为四创电子（-12.16%）、利君股份（-10.79%）、华伍股份（-10.74%）、三力士（-10.29%）、西部材料（-9.24%） [3][7] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块PE - TTM为74.63，位于2014年1月至今估值分位64.42%，位于2019年1月至今估值分位94.03% [15] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [15] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的估值表，涵盖上游电子元器件、高端原材料，中游分系统、结构件、主机厂，下游机厂等不同产业链位置的众多公司，展示了各公司2025 - 2027年的归母净利润预测及对应PE估值情况 [22][24]