报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在地缘冲突叠加关税动荡、博弈难度较大背景下，建议轻仓参与或观望；短期盘面或以反弹为主，后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [1][2] 各部分总结 运价指数情况 - 7月21日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线2400.50点，较上期下跌0.9%；美西航线1301.81点，较上期上涨2.8% [1] - 7月21日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1147.96点，较上期下跌5.75%；欧洲航线1440.25点，较上期上涨0.35%；美西航线1181.87点，较上期下跌0.40% [1] - 7月18日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1646.90点，较上期下跌86.39点；欧线价格2079USD/TEU，较上期下跌1.00%；美西航线2142USD/FEU，较上期下跌2.4% [1] - 7月18日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1303.54点，较上期下跌0.8%；欧洲航线1803.42点，较上期上涨4.5%；美西航线941.65点，较上期下跌8.4% [1] 经济数据情况 - 欧元区6月制造业PMI初值49.4，预期49.8，前值49.4；服务业PMI初值50，为2个月以来新高，预期50，前值49.7；综合PMI初值50.2，预期50.5，前值50.2；Sentix投资者信心指数为0.2，预期为 - 6，前值为 - 8.1 [1] - 6月财新中国制造业采购经理指数 (PMI) 录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上 [1] - 美国6月Markit制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平；服务业PMI初值53.1，低于前值53.7，高于预期的52.9，创两个月新低；综合PMI初值52.8，低于前值53，高于预期52.1，创两个月新低 [1] 市场情况 - 特朗普继续加征多国关税，打击转口贸易，部分船司宣涨运价；特朗普政府将关税谈判日期推迟至8月1日，现货市场价格区间已定，有小幅涨价试探市场，盘面小幅反弹 [2] - 7月23日主力合约2510收盘2.72，跌幅为2.72%，成交量5.95万手，持仓量5.01万手，较上日减手1603手 [2] - 班轮公司8月最新报价涨跌互现，市场对运价后续走势持观望情绪，多空博弈下，盘面宽幅震荡，2510合约减仓震荡下行 [2] 策略建议 - 短期策略：短期盘面或以反弹为主，风险偏好者已建议2510合约1300以下轻仓试多（已走出300以上利润空间），若继续回撤可考虑止盈；EC2512合约已建议轻仓试空 [3] - 套利策略：国际局势动荡背景下，以正套结构为主，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [3] 合约调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [3] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [3] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [3] 地缘政治事件 - 7月22日，也门胡塞武装向以色列本·古里安机场发射一枚 "巴勒斯坦 - 2"高超音速弹道导弹并成功击中目标，稍早时候以军称拦截了一枚从也门方向发射的导弹 [4] - 7月21日，以军打击并摧毁也门胡塞武装在荷台达港的军事设施，当晚胡塞武装对以色列境内5处目标发动无人机袭击作为回应 [4] - 美国、以色列和叙利亚政权高级官员预计7月24日举行会谈，讨论叙利亚南部安全安排，加强双方协调沟通，会议由美国驻土耳其大使兼叙利亚问题特使汤姆·巴拉克主持 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价4436元/吨，较前一交易日变动-11元/吨，幅度-0.25%；EG华东市场现货价4497元/吨，较前一交易日变动+7元/吨，幅度+0.16%；EG华东现货基差（基于2509合约）62元/吨，环比+2元/吨；工信部消息提振市场，但EG投产超20年的落后产能占比仅6.6%，影响相对有限；国家能源局核查通知使成本端煤炭价格上涨，周三市场情绪回落，需关注宏观变动 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为-45美元/吨，环比+4美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为93元/吨，环比+14元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF和隆众数据，上周主港实际到货总数5.2万吨，周度港口库存小幅去库；本周华东主港计划到港总数15.7万吨，预计下周初显性库存可适度回升 [2] - 整体基本面供需逻辑，供应端国内合成气制负荷回归高位，非煤计划外降负增多，海外供应恢复不如预期；需求端淡季终端库存偏高、备货意愿低，关注长丝检修实际兑现情况，7月供需结构良性，7月下旬外轮到货压力将适度增加 [2] - 策略上，单边短期在宏观政策集中释放下表现偏强，中期中性看待，关注宏观情绪；跨期和跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 关注乙二醇华东现货价格和基差，资料来源于隆众和CCF [6][7][9] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷和合成气制负荷，资料来源于同花顺、隆众和CCF [10][14][16] 国际价差 - 关注乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR），资料来源于隆众 [17][19] 下游产销及开工 - 涉及长丝、短纤产销以及聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷，资料来源于CCF [18][20][23] 库存数据 - 关注乙二醇华东港口、张家港、宁波港、江阴 + 常州港、上海 + 常熟港库存，中国聚酯工厂MEG原料库存天数和乙二醇华东港口日出库量，资料来源于隆众和CCF [29][30][38]

报告行业投资评级 - 钢材单边震荡偏强 [2] - 铁矿单边震荡 [4] - 焦煤单边震荡偏强 [7] - 焦炭单边震荡偏强 [7] - 动力煤暂无策略 [8] 报告的核心观点 - 市场情绪积极向好，建材处于消费淡季，库存微增、产量下滑，去库略好于季节性预期；板材消费韧性强，供需两旺；政策利好刺激市场向好，后续关注政策落地及需求变化 [1] - 宏观政策扰动加剧，市场投机情绪好转，风险偏好回升，短期铁矿价格反弹；供给有支撑，需求有保证，基本面较好；长期供需偏宽松，关注铁水产量和海漂变化 [3] - 市场预期向好，双焦期货大涨；宏观层面供应消息扰动，基本面焦煤供应偏紧、焦炭需求强劲，市场有第三轮提涨预期，盘面反弹带动投机需求，关注铁水产量、煤矿复产及进口蒙煤供应增量 [5][6] - 市场情绪高涨，产区煤价震荡上行；产地煤价上涨，港口市场上行但成交僵持，进口煤报价高位但交易活跃度不高；七月部分煤矿复产，产能释放，需求有走强预期，短期价格震荡走强，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [8] 相关目录总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货合约收于3274元/吨，热卷主力合约收于3438元/吨，期市交投氛围放缓、成交量缩小；本周现货市场表需小幅增长，昨日现货成交一般偏弱，全国建材成交9.1万吨 [1] - 供需与逻辑：建材处于消费淡季，库存微增、产量下滑，去库略好于季节性预期；板材消费韧性强，供需两旺；政策利好刺激市场向好 [1] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货盘面价格震荡运行，主力2509合约收于812.0元/吨，跌幅0.61%；现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅下跌，贸易商报价积极性一般，市场交投冷清，钢厂采购以刚需为主；昨日全国主港铁矿累计成交86.4万吨，环比下跌29.93%；远期现货累计成交123.0万吨（10笔），环比上涨33.70%（其中矿山成交量为106万吨） [3] - 供需与逻辑：宏观政策扰动加剧，市场投机情绪好转，风险偏好回升，短期铁矿价格反弹；供给有支撑，铁水产量维持高位且短期钢厂无大规模检修，需求有保证，港口未明显增库，基本面较好；长期供需偏宽松 [3] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货大幅上涨；现货方面，焦炭市场落实两轮涨价，部分焦企有超涨现象；焦煤方面，政策刺激下期货盘面拉涨带动现货情绪升温，下游积极补库，产地焦煤去库明显，煤矿供不应求，价格快速上涨，多煤种累计涨幅达130 - 250元/吨左右 [5][6] - 供需与逻辑：宏观层面煤炭供应消息扰动市场，预期改变提振情绪；基本面焦煤供应偏紧，焦炭需求强劲，焦企第二轮提涨落地，市场有第三轮预期；焦煤焦炭此前估值调整充分，盘面反弹带动投机需求，市场活跃度提升 [6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价持续上涨，冶金化工等采购需求良好，部分地方电厂补库需求释放，煤矿出货顺畅；港口市场上行，发运成本上涨致铁路运量提升有限，大集团价格上涨提振信心，卖方报价坚挺，价格重心上移，但终端接受度提升缓，成交僵持；进口煤报价高位坚挺，运费上涨致到岸成本提升，交易活跃度不高，国内终端抵触高价 [8] - 供需与逻辑：七月部分煤矿复产，产能和产量释放，随着全国高温持续，需求有走强预期，短期价格震荡走强；中长期供应宽松 [8]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 马棕产量恢复明显，叠加加拿大调增菜籽产量预期，以及美国大豆产区风调雨顺，油脂供应宽松凸显，价格承压震荡 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8994.00元/吨，环比变化+68元，幅度+0.76%；豆油2509合约8074.00元/吨，环比变化-2.00元，幅度-0.02%；菜油2509合约9456.00元/吨，环比变化-21.00元，幅度-0.22% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9100.00元/吨，环比变化+140.00元，幅度+1.56%，现货基差P09+106.00，环比变化+72.00元；天津地区一级豆油现货价格8220.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差Y09+146.00，环比变化+12.00元；江苏地区四级菜油现货价格9560.00元/吨，环比变化-20.00元，幅度-0.21%，现货基差OI09+104.00，环比变化+1.00元 [1] 近期市场资讯 - 加拿大农业及农业食品部（AAFC）将2024/25年度油菜籽产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨，旧作油菜籽出口预期调高至950万吨；2025/26年度油菜籽产量预估下调20万吨至1780万吨，单产测算为2.08吨/公顷，低于上年的2.17吨/公顷 [2] - 马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，马来西亚7月1 - 20日棕榈油产量预估较上月同期增加11.24%，其中马来半岛增加18.95%，沙巴减少0.14%，沙捞越增加0.41%，马来东部增加0.01% [2] - 印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）数据显示，受出口激增影响，印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨；5月棕榈油及精炼产品出口量达266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅达35.64%，主要受印度和中国需求增长推动；5月毛棕榈油产量为417万吨，虽低于4月的448万吨，但较去年同期增长7.2% [2]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 国内现货贴水扩大，隔月价差快速走弱，LME升水偏强运行；锌矿进口窗口关闭但6月进口量同比增加3.2%，进口矿TC上涨，冶炼利润维持，供给端增量预期不变；消费端有韧性但难敌供应端高增长；海外库存有交割风险预期，国内社会库存呈累库趋势且下半年预计不变；工信部政策拉动市场情绪普涨，但过剩格局或重新主导价格走势 [3] 相关内容总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -2.77 美元/吨；SMM上海锌现货价涨40元/吨至22820元/吨，升贴水跌40元/吨至 -80元/吨；SMM广东锌现货价涨80元/吨至22830元/吨，升贴水持平于 -70元/吨；SMM天津锌现货价涨40元/吨至22780元/吨，升贴水跌40元/吨至 -120元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 07 - 23沪锌主力合约开于22850元/吨，收于22975元/吨，涨115元/吨，成交173574手，较前一交易日减少11004手，持仓137891手，较前一交易日增加3831手，日内最高价23020元/吨，最低价22815元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 07 - 21，SMM七地锌锭库存总量为9.27万吨，较上周同期减少 -0.04万吨；截至2025 - 07 - 23，LME锌库存为115325吨，较上一交易日减少1275吨 [2] 市场分析 - 现货市场国内现货贴水扩大，隔月价差走弱，LME升水偏强；成本端进口矿TC上涨，冶炼利润维持，供给端增量预期不变，冶炼厂原料储备充足采购积极性不高；消费端有韧性但难敌供应端高增长；海外库存有交割风险预期，国内社会库存累库，下半年预计不变；工信部政策拉动市场情绪普涨，但过剩格局或重新主导价格走势 [3] 策略 - 单边策略为中性 [4] - 套利策略为中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注欧美7月PMI初值，警惕商品价格波动风险；国内经济上半年有韧性，后续关注7月政治局会议稳增长政策；“反内卷”政策预期升温，但需更多细节政策；特朗普推动关税谈判，关税处于“滞”阶段，警惕对情绪和需求预期的拖累；当下商品基本面偏弱，价格波动率或偏高；策略上工业品逢低多配 [1][2][3][4] 各部分内容总结 市场分析 - 上半年国内GDP同比增长5.3%，高于全年预期目标5%，财政发力和“抢出口”支撑经济，但政策迫切性下降；6月出口亮眼，社零同比增速放缓，后续政策补贴有望支撑消费；基建和制造业投资回落，地产销售走弱有拖累风险；关注7月政治局会议稳增长政策；财政部等发布海南自由贸易港全岛封关货物税收政策 [1] - 7月以来“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖，关注钢铁等多个行业；十大重点行业稳增长工作方案将出台，需更多节能降碳细节政策；7月23日商品期货收盘，焦煤主力合约涨停，碳酸锂跌超4%，多晶硅涨超5% [2] - 特朗普签署法案使美国转向政策“易松难紧”阶段，对等关税2.0阶段开启，已分4批向25国发关税信函；中美7月27 - 30日在瑞典举行经贸会谈；加美谈判未达成协议，欧盟拟对1000亿欧元美国商品征30%关税；泰国接近与美达成协议，新关税或降至20%；美菲、美印尼、日美达成贸易协议；50%进口铜关税落地，对制药、半导体调查月底完成；特朗普考虑取消卖房资本利得税 [2] 关注商品板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束，中期供给偏宽松；美国上周API原油库存减少约58万桶，馏分油库存增约350万桶，OPEC+ 8月增产54.8万桶/日；农产品短期无天气扰动，波动空间有限 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [4] 要闻 - 海南自由贸易港“一线”“二线”政策，享惠主体经“一线”进口“零关税”货物免征进口税收，“零关税”货物及其加工制成品在岛内享惠主体间流通免补缴进口税 [5] - 多晶硅、焦炭等上涨，氧化铝、集运欧线等下跌 [5] - 中美商定何立峰7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，按两国元首通话共识磋商经贸问题 [5] - 欧盟计划若特朗普8月1日后对欧盟大部分出口产品征30%关税，将对1000亿欧元美国商品征30%关税 [5] - 标普500、道指涨跌不一，纳指下跌；特朗普下调菲律宾商品关税，美国与印尼达成贸易协议 [5] - 以色列国防部长称距实现军事目标近，不排除再次袭击伊朗 [5] - 日美达成协议，美方征日本15%关税，日本投资5500亿美元 [5] - 特朗普考虑取消住宅买卖资本利得税 [5] - 7月18日当周美国API原油库存、库欣原油库存、成品油汽油和馏分油库存有变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国与日本达成贸易协议并与欧盟积极谈判提振投资者信心，美股收涨；国内金融板块支撑指数，但市场情绪谨慎，此前反弹板块有获利回吐迹象，预计今日谨慎态势延续，中长期看多股指，短期操作需谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美日关税谈判达成协议，美方“对等关税”税率从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量并承诺向美投资5500亿美元，还将购买80亿美元美国商品；欧盟与美国谈判朝着达成协议迈进，将对多数产品设15%关税税率；中美商定何立峰7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [1] - A股三大指数冲高回落，上证指数涨0.01%收于3582.30点，创业板指跌0.01%，非银金融等行业领涨，建筑材料等行业跌幅居前，沪深两市成交金额1.9万亿元；美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%报45010.29点 [2] - 股指期货基差分化，仅IM贴水继续修复，期指成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 - 海外贸易进展提振美股，国内金融板块支撑指数但市场情绪谨慎，预计今日谨慎态势延续，中长期看多股指，短期操作需谨慎 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.01%、深证成指跌0.37%等 [13] - 有沪深两市成交金额和融资余额相关图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量情况，如IF成交量131109、持仓量269057等且均有变化 [18] - 展示IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表 [19][21][23] - 股指期货基差情况，如IF当月合约基差-3.37等且有变化 [40] - 股指期货跨期价差情况，如次月 - 当月IF为-7.20等且有变化 [50] - 有IF、IH、IC、IM基差及跨期价差相关图表 [43][45][52]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 市场呈现供需两淡格局，铅价陷入震荡走势，主流货源询价积极但再生铅成交低迷，旺季需求不显著，预计铅价维持震荡格局，操作建议在16,300元/吨至17,000元/吨间高抛低吸，期权策略为卖出宽跨 [1][4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-23，LME铅现货升水为 -25.40美元/吨，SMM1铅锭现货价为16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水为 -40.00元/吨，SMM广东铅现货为16775元/吨，SMM河南铅现货为16725元/吨，SMM天津铅现货升贴水为16750元/吨，铅精废价差为0元/吨，废电动车电池为10225元/吨，废白壳为10150元/吨，废黑壳为10500元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025-07-23，沪铅主力合约开盘16930元/吨，收盘16850元/吨，较前一交易日变化 -50元/吨，全天成交70210手，较前一交易日变化35228手，持仓62272手，较前一交易日变化20641手，日内价格震荡，最高点16985元/吨，最低点16820元/吨；夜盘开盘16910元/吨，收盘16910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.03% [2] - 河南地区持货商报价对沪期铅2508合约贴水150元/吨，或对沪铅2509合约贴水90 - 80元/吨出厂；湖南地区冶炼厂以长单出货为主，散单货少且挺价，报至对SMM1铅升水0 - 100元/吨不等出厂，有部分成交，贸易商报价对沪铅2509合约贴水100元/吨出厂；江西地区持货商报价对SMM1铅均价升水60 - 200元/吨不等出厂 [2] - 铅价震荡整理，下游企业维持刚需采购，部分按需逢低接货，临近月底部分冶炼厂以长单交付为主，现货市场成交地域性差异尚存，华南市场成交向好且升水上调，华北市场供需两淡 [2] 库存方面 - 2025-07-23，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期变化0.23万吨；截止7月23日，LME铅库存为263150吨，较上一交易日变化650吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期化工板块关注投产超20年以上装置的整改预期，纯苯和苯乙烯有一定占比；BZ盘满回落，期货升水收窄，纯苯港口库存有压力，下游需求短期尚可但开工见顶回落，供应端韩国出口压力和国产开工偏高，加工费弱势盘整；苯乙烯港口库存加速上升，国内开工小幅回落但仍处高位，需求端EPS开工回升但三大硬胶库存压力或拖累后续开工；策略上纯苯和苯乙烯单边观望，基差及跨期方面近月BZ纸货 - 远端BZ2603期货逢高做反套、EB2509 - 2510跨期反套，跨品种方面EB - BZ价差逢高做缩 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -206元/吨（+52），华东纯苯现货 - M2价差 -65元/吨（-10元/吨）；苯乙烯主力基差53元/吨（+49元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯CFR中国加工费185美元/吨（+11美元/吨），纯苯FOB韩国加工费169美元/吨（+11美元/吨），纯苯美韩价差117.9美元/吨（-7.0美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -57元/吨（-12元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存17.10万吨（+0.70万吨），开工率未提及；苯乙烯华东港口库存150700吨（+12200吨），华东商业库存56200吨（+11200吨），开工率78.3%（-0.9%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS生产利润175元/吨（+35元/吨），开工率53.18%（+2.12%）；PS生产利润 -76元/吨（+35元/吨），开工率50.60%（-0.50%）；ABS生产利润225元/吨（-69元/吨），开工率65.90%（+0.90%），下游开工季节性低位 [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1890元/吨（+30），开工率91.72%（-4.00%）；酚酮生产利润 -693元/吨（+0），开工率81.00%（+3.00%）；苯胺生产利润 -97元/吨（+74），开工率75.86%（+4.96%）；己二酸生产利润 -1491元/吨（+52），开工率64.80%（-0.90%） [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 油价近期维持区间震荡，短期矛盾与事件驱动不明显，但因中国超高原油库存，油价下行风险在积累 [2] - 市场对中国持续增加原油库存理解有分歧，核心问题是虽当前月差结构不支持囤油套利，但累库是否来自SPR无法证伪，SPR消纳能力有极限，原油进口终将与加工量、成品油需求增速匹配 [2] - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所9月交货轻质原油期货价格跌6美分，收于每桶65.25美元，跌幅0.09%；9月交货伦敦布伦特原油期货价格跌8美分，收于每桶68.51美元，跌幅0.12%；SC原油主力合约收涨0.42%，报506元/桶 [1] - 截至7月21日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存2052.5万桶，较一周前增加97.1万桶，其中轻质馏分油库存增59.7万桶至798.5万桶，中质馏分油库存减39.3万桶至220万桶，重质残渣燃料油库存增76.7万桶至1034万桶 [1] - 美至7月18日当周EIA原油库存 -316.9万桶，预期 -156.5万桶，前值 -385.9万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存45.5万桶，前值21.3万桶；当周EIA战略石油储备库存 -20万桶，前值 -30万桶 [1] 投资逻辑 - 市场对中国持续增加原油库存理解有分歧，一种认为是补充SPR且未来投产库存体量大，累库有可持续性；另一种认为大幅累库因原油加工量与进口量增长不匹配，反映内需疲软 [2] - 虽当前月差结构不支持囤油套利，但累库是否来自SPR无法证伪，SPR消纳能力有极限，补库不会一直持续，原油进口需与加工量、成品油需求增速匹配 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3]