报告行业投资评级 - 优于大势 [6] 报告的核心观点 - 万亿级市场正在蜕变，重视人形机器人产业长期发展趋势，国际巨头即将实现量产，产业爆发点将至，相关标的有绿的谐波、北特科技等 [17] - 国产替代+海外映射，华为链&国产链需要重视，相关标的有拓斯达、兆威机电等 [18] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周万得人形机器人指数表现弱于大盘，下跌 2.40%，跑输上证指数 1.89 个百分点等，板块主要个股多数下跌，斯菱股份、雷迪克、北特科技跌幅靠前 [1][14] 产业动态 - 6 月 18 日，广西首台本土量产工业人形机器人 Walker S1 下线，将应用于东风柳汽智能制造工厂 [19] - 近日，香港仔机器人有限公司成立，发布新品机器人并与多家企业达成合作 [22] - 6 月 15 日，理工华汇预告新一代特种人形机器人即将面世 [24] - 6 月 19 日，合肥零次方机器人有限公司发布国内首个、业内领先的“全模态”具身数据全链路解决方案 [27] 融资动态 - 6 月 18 日，上海库萨科技有限公司完成数千万元 Pre - A 轮融资，资金用于产品升级迭代、研发及市场拓展 [30] 重点公司公告 - 斯菱股份聚焦谐波减速器研发和量产，已达小批量生产阶段，计划投资第二条产线 [31] - 五洲新春拟募资不超过 10 亿元，用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目 [32] - 雷迪克 4000 万元受让合伙企业财产份额，间接持有北方机械 20%股权权益 [33] - 拓普集团变更部分募集资金用途，部分募投项目延期 [33] - 长盛轴承在机器人领域研究自润滑轴承等产品，自润滑轴承有耐冲击等优势 [35] - 日发精机具备丝杆、螺母加工数控磨削设备生产能力，市场开拓有进展但未实现持续产能释放 [36]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 政策层面国家发布通知将家电补贴品类扩围并多方面发力刺激消费；技术层面前沿科技演进拓宽智能家居应用边界；需求层面中美关税战缓和利好出海，国内居民需求推动行业升级迭代，智能家居产业链上中下游有望受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.06.07 - 2025.06.20）上证综指下跌0.75%，深证成指下跌1.75%，创业板指下跌1.45%，智能家居指数下跌2.98%，跑输上证、深证、创业板指 [1][12] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.06.20）上证综指上涨0.24%，深证成指下跌3.93%，创业板指下跌6.15%，智能家居指数下跌0.31%，跑输上证综指，跑赢深证、创业板指 [12] - 近2周智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为 - 1.13%、 - 4.04%、 - 5.35%、 - 1.46%；年初至今涨跌幅分别为 + 4.89%、 - 7.29%、 - 11.42%、 - 2.25% [1][17] - 近2周智能家居指数涨幅前五个股为东山精密（ + 16.57%）、胜宏科技（ + 13.41%）、华灿光电（ + 9.25%）、中颖电子（ + 9.06%）、奥士康（ + 8.29%） [2][17] 行业政策跟踪 - 广东省工业和信息化厅开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点工作，入选单位需两年内完成居家场景不少于200户家庭、社区及机构场景覆盖20个以上单位的应用验证 [3][19] 行业新闻跟踪 - 1380亿元中央资金将分批下达支持以旧换新，今年“国补”仍有余额，多地表示“国补”未取消，只是完善实施节奏 [4][20] - 商务部称今年消费品以旧换新带动销售额已超去年全年，多地以旧换新政策显效带动销售增长 [4][21] - “国补”政策红利 + 平台优惠，618“国补”商品实现快增，各平台家电等行业成交增长明显 [4][23] - 海尔发布银发经济新品牌Haier care，展示多款AI科技新品 [4][23] - 香江电器港交所上市招股，预计6月25日上市，发售股份数目等信息已披露 [4][26] - 美的再次发布回购计划，金额上限100亿元，下限50亿元，部分用于注销，部分用于激励计划 [4][27] 投资建议 - 基于政策、技术、需求层面利好因素，维持智能家居行业“推荐”评级 [5]

报告行业投资评级 - 维持通信行业“推荐”评级 [2][5][21] 报告的核心观点 - 2025 MWC大会围绕5G融合、人工智能+、行业互联与赋能互联四大核心主题展开，LightCounting报告显示第二季度光模块销售额将环比增长10%，800G及1.6T光模块放量有望提升行业盈利能力，5G与人工智能发展融合有望带动通信行业快速发展 [4][5][21] - 建议关注运营商、高端光模块、通信设备制造企业、商业航天相关投资机会 [5][21] 根据相关目录分别总结 一周市场表现 - 2025年6月16 - 20日，申万通信指数上涨1.58%，通信网络设备及器件涨3.99%、通信线缆及配套跌0.42%、通信终端及配件涨2.09%、其他通信设备跌3.36%、通信工程及服务跌3.58%、通信应用增值服务跌2.70%，同期上证综指跌0.51% [9] 行业要闻 - 华为举办“移动AI基础网峰会”，达成增强上行体验是刚需、网业协同是体验变现根基的共识，“以网兴智”GSMA Foundry成立 [15] - 中兴通讯胡俊劼提出“端 - 边 - 云三级协同”生态解决方案，剖析AI终端普及制约因素及半导体范式转变 [15][16] - 中国移动发布全国产RISC - V卫星通信芯片CM6650N和CM3510，用于弥补地面蜂窝信号覆盖不足 [16][17] - 中国电信联合华为发布“智聚大上行”创新技术，赋能5G - A产业升级 [17][18] - 微软开发4D拓扑量子纠错码，错误率降低1000倍，应用于Azure Quantum平台 [18] - 华为赵东指出实现万物智联需全场景物联、全超宽网络、全智能加持，蜂窝物联网与AI融合带来三重变化 [18] - LightCounting报告预测二季度光模块销售额环比增10%，动力来自800G以太网光模块，1.6T光模块首次出货，400G模块销量下滑，电信市场预计无显著复苏 [19] - 国外互联网厂商2025年Q1支出高于2024年同期，中国互联网厂商有相关投资计划 [20][21] 周观点 - 建议关注运营商如中国移动、中国联通、中国电信；高端光模块企业如中际旭创、天孚通信等；通信设备制造企业如中兴通讯、紫光股份等；商业航天相关企业如中国卫星、华测导航 [5][21] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/06/20股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600941.SH|中国移动|114.09|6.43|6.73|7.06|7.41|17.7|16.9|16.2|15.4|未评级| |601728.SH|中国电信|7.90|0.36|0.39|0.41|0.44|21.9|20.4|19.2|18.0|未评级| |600050.SH|中国联通|5.25|0.28|0.32|0.35|0.37|18.5|16.5|15.2|14.2|未评级| |300308.SZ|中际旭创|129.50|4.61|7.42|9.68|11.51|28.1|17.5|13.4|11.3|买入| |300394.SZ|天孚通信|74.38|2.43|3.73|5.07|6.53|30.6|19.9|14.7|11.4|买入| |300502.SZ|新易盛|110.01|4.00|8.15|10.64|12.78|27.5|13.5|10.3|8.6|买入| |300570.SZ|太辰光|94.00|1.15|1.88|2.75|3.85|81.7|50.0|34.1|24.4|未评级| |002281.SZ|光迅科技|43.00|0.83|1.34|1.73|2.06|51.6|32.1|24.8|20.9|未评级| |600118.SH|中国卫星|26.47|0.02|0.04|0.08|0.12|1121.6|593.5|312.9|213.1|未评级| |300627.SZ|华测导航|32.33|1.06|0.97|1.24|1.57|30.4|33.4|26.1|20.6|未评级| |000063.SZ|中兴通讯|30.96|1.76|2.37|2.66|/|17.6|13.1|11.6|/|增持| |000938.SZ|紫光股份|22.71|0.55|0.75|0.94|1.10|41.3|30.1|24.3|20.6|未评级| |603236.SH|移远通信|77.54|2.25|3.00|3.85|4.90|34.5|25.8|20.1|15.8|未评级| [8]

报告行业投资评级 - 维持人形机器人行业“推荐”评级 [2][5][28] 报告的核心观点 - 短期信息干扰不改长期产业趋势，全球及中国的人形机器人玩家众多，技术进步和应用场景落地持续推进 [5][28] 各部分总结 行情回顾 - 2025年6月16日至20日，人形机器人指数涨跌幅-2.40%，同期沪深300、上证综指、深证成指、创业板指、科创50涨跌幅分别为-0.45%、-0.51%、-1.16%、-1.66%、-1.55% [5][12] - 涨跌幅前五的个股为奥比中光-UW(+9.71%)、江苏雷利(+9.48%)、胜宏科技(+8.12%)、双林股份(+6.93%)、得润电子(+6.18%)；涨跌幅后五的个股为弘讯科技(-8.26%)、凯尔达(-8.37%)、晶品特装(-8.64%)、美湖股份(-9.07%)、北特科技(-15.61%) [14] 产业动态 - 特斯拉Optimus三代机器人将面世，计划2026年推出，目标明年产量超10万部，部分今年或在特斯拉工厂投入使用 [5][18] - 星动纪元发布服务机器人星动Q5，搭载仿生7轴高精度机械臂及11自由度星动“精灵手”，腿部有3个自由度，能完成多种操作，已与多家企业签约，意向订单超百单 [5][18][19] - 零次方发布国内首个“全模态”具身数据全链路解决方案，赋能ZERITH - H1机器人完成“抓豆腐”等操作 [20] - 亚马逊Zoox自动驾驶出租车工厂启动生产，采用人工与机器人协同作业模式 [24] - 英伟达、富士康正洽谈在休斯顿AI工厂部署人形机器人，富士康与英伟达联合开发自研机器人并测试优必选产品 [5][24] - 宇树机器人完成C轮融资交割，由中国移动旗下基金、腾讯等共同领投，投前估值达100亿元 [25] 公司动态 - 领益智造变更部分募投项目资金用途，新增“人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目”，拟投入5000万元 [26][27] - 拓斯达2024年自产多关节机器人业务快速发展，出货量超2000台，收入同比增长76.04%，累计出货超8000台 [27] - 五洲新春发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，募集资金不超10亿元，用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目及补充流动资金 [27] 投资建议 - 个股围绕“高确定性 + 增量技术”两条主线，跟踪特斯拉Optimus量产进度及国产供应链订单释放、国内华为和宇树链等新进展 [5][28] - 个股方向关注特斯拉链、宇树链、华为链、智元链相关公司 [5][6][28] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出24家公司的股价、EPS、PE及投资评级等信息，其中北特科技、三花智控评级为增持，隆盛科技评级为买入，其余多数未评级 [7][29][30]

报告行业投资评级 - 未提及行业整体投资评级，但对三生制药、百济神州、信达生物、巨子生物、时代天使、固生堂等公司给出“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 短期行业或面临回调压力，因市场对出海交易频次和规模预期高；长期中国创新药出海BD交易有大幅增长空间，研发实力具全球竞争力且出海趋势将持续 [2][5] - 消费类医疗领域部分企业基本面扎实、估值合理，如巨子生物、时代天使、固生堂值得布局 [5] - 尽管短期创新药板块或回调，但医药行业基本面强劲、估值合理，推荐买入相关公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 创新药出海情况 - 中国创新药研发实力提升，2015 - 2025年ASCO会议入选口头报告从1项升至73项，占比达15%；LBA达11项，占比20%；全球临床试验启动数占比从2009年1%升至2024年30% [5] - 2024年中国创新药出海交易总规模约522亿美元，占全球许可交易总规模约1/3，多个BD达成仅基于中国数据，体现MNC对中国临床数据质量认可 [5] 公司推荐情况 - 三生制药：市值635560万美元，目标价28.32，上行空间36% [3] - 百济神州：市值2810240万美元，目标价359.47，上行空间42% [3] - 信达生物：市值1632740万美元，目标价94.74，上行空间22% [3] - 巨子生物：市值676320万美元，目标价79.77，上行空间56%，销售额将复苏，品类和品牌扩张驱动业绩增长 [3][5] - 时代天使：市值119890万美元，目标价69.55，上行空间26%，海外业务完成早期获客阶段，盈利能力改善，海外业务有望成增长核心驱动力 [3][5] - 固生堂：市值102920万美元，目标价52.38，上行空间58%，作为中医连锁企业，积累医生资源和品牌影响力，拓城扩张有效，业绩增长快，经营现金流强劲 [3][5] 行业数据情况 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨31.7%，跑赢MSCI中国指数18.2% [2] - 中国医药制造业营业收入和利润总额有相应累计同比变化 [7] - 基本医疗保险（含生育保险）基金收入和支出有累计增速变化 [11] H/A股价差情况 - 康希诺H/A价差 -47%，百济神州 -44%，复星医药 -42%等 [16]

报告行业投资评级 - 强大于市（维持） [1] 报告的核心观点 - 目前原油价格是石化板块关注焦点，其价格主要取决于地缘计价，地缘进展具备不确定性；本周受益于地缘导致的原油价格上行，申万一级行业指数中石油石化指数相对表现较好，中信三级行业指数中油田服务表现最佳；原油价格上行，美原油库存下降、美成品油库存增加；聚酯方面涤纶长丝价格上行、价差走扩，江浙织机涤纶长丝库存天数下滑、织机开工率下滑；烯烃样本聚烯烃现货价格大体维稳、库存周内下行；若地缘给出原油溢价，则利好上游标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 本周申万一级行业指数中，石油石化指数报收2248.68点，较上周上涨 -1.03% [2][3] - 中信三级行业指数中，本周油田服务在石油石化中表现最佳，涨幅4.53% [2][3] 原油情况 - 本周原油价格上行，受以伊冲突影响，截止6月20日，布伦特原油期货报收76.52美元/桶，较上周上涨4.1% [5][8] - 本期美国原油和石油产品库存（不包括战略石油储备）1234891千桶，较上期增加 -6609千桶；包括战略石油储备的库存1637180千桶，较上期增加 -6379千桶；库欣原油库存（不包括战略石油储备）22688千桶，较上期增加 -995千桶 [10] - 本期美国汽油、航煤、馏分燃料油库存分别为15699、44428、109398千桶，较上期分别增加568、1029、514千桶 [10] 聚酯情况 - 截止6月20日，主要轻纺原料市场涤纶长丝价格POY、DTY、FDY分别为7150、8350、7430元/吨，价差分别为1463、2663、1743元/吨，价差较上周分别增加314、264、294元/吨 [14] - 本周江浙织机涤纶长丝库存天数下滑，FDY、DTY、POY库存天数分别为19.8、25.6、16.3天 [18] - 本周涤纶长丝开工率和下游织机开工率分别为90.6%和60.7%，分别较上期增加0.4和 -0.4% [18] 烯烃情况 - 本周样本PE、PP价格分别为7700、8076元/吨，较上周分别上涨0%和 -0.20% [24] - 本周五聚烯烃石化库存74万吨，较上周五下降7万吨 [24]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 当下关注灵巧手，因其关乎机器人通用泛化能力，价值量高且市场参与者众多，方案处于堆料竞赛阶段，未来有望降本 [2] - 建议关注“不变”的基础关键零部件和新方案、产业趋势带来的新零部件增量 [36] 根据相关目录分别进行总结 为什么当下关注灵巧手 灵巧手&通用泛化能力 - 灵巧手是新型末端执行器和人机交互关键部分，能灵活操作对象，典型系统包括驱动、传动、传感和控制系统 [7] - 灵巧手关乎机器人通用泛化能力，是机器人关键基础，国家将其列为关键零部件 [11] - 产业发展下一阶段或关注灵巧手感知、执行能力，特斯拉在灵巧手环节有带动作用 [15] 价值量&市场参与 - 灵巧手在机器人整机中价值量占比高，市场空间广阔，客户为实际能力付费，具备溢价空间 [20] - 市场参与者包括本体、灵巧手、科研机构和零部件企业，各有侧重点 [24] - 灵巧手成本高，技术难、零件多、未量产是主因，BOM成本中驱动传动占比大 [30] 灵巧手的分析框架与各公司方案分析 静态框架 - 灵巧手方案由驱动、传动、传感和控制环节构成，当前技术路线未形成共识，建议关注基础零部件和新零部件增量 [36] 动态框架 - 人形机器人灵巧手模块可与汽车智能驾驶模块类比，当前处于硬件堆料阶段，未来或沿堆料竞赛→成本重构发展 [41][45] 方案分析 - 灵巧手分为全驱动和欠驱动，现阶段大多采用电机驱动，传动方案有分歧 [49] - 各厂商灵巧手方案在自由度、驱动、传动、传感方面有特点，触觉传感配置度较高 [52] 各公司方案 - Shadow：采用5指+24自由度+20驱动+腱绳方案，高自由度拟人精细操控 [59] - DLR：II代采用5指+15自由度+12驱动+腱/带方案，高集成度精密传动 [60] - 因时机器人：采用5指+12自由度+6驱动+连杆方案，自研微型电缸模组，迭代升级 [71] - 帕西尼传感：采用4指+13自由度+13驱动+连杆方案，传感+操控为核心技术 [78] - 兆威机电：采用5指+15关节+17驱动+丝杠方案，核心电机技术塑造高精传动 [85] - 优必选：灵巧手迭代四个版本，刚性+高自由度+传感+集成度为演进方向 [86][89] - 星动纪元：采用5指+10关节+12驱+齿轮方案，自研关节模组兼顾精度与负载 [106] - 宇树科技：发布5指+15关节+16驱+齿轮方案，自由度+集成度+传感为演进方向 [112] - 智元机器人：12驱混合传动方案实现高集成度+高自由度+高传感 [114]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 三大农药价格仍在底部震荡，但随着国内外供给端持续优化，终端需求稳步增长，部分小品种或率先迎来拐点，建议关注产品价格位于底部、有望迎来上行的农药公司扬农化工，其葫芦岛一期项目预计2025年三季度全面投产 [2][11][63] 根据相关目录分别进行总结 农药原药整体仍在磨底，但库存去化显著 - 2023年7月以来，农药原药价格一直在底部震荡，截至2025年6月13日，中农立华原药价格指数报74.2点，同比下跌4.0%，环比上月涨1.9%，其中除草剂、杀虫剂、杀菌剂原药价格指数有不同表现 [7][18] - 受“能耗双控”政策和全球海运拥堵冲击，2021年全球农药供应链趋紧，行业景气度飙升至历史高位，2022年三季度后市场转向供过于求，农药价格开始下跌，2022年四季度后安道麦和科迪华库存金额接近历史高位，2023 - 2024年头部企业持续去库，目前安道麦库存金额已下降近2020年初水平，科迪华库存水平相比2024年也有所回落，部分小品种可能率先迎来海外补库需求拐点 [7][20] 供求改善，部分小品种或率先迎来拐点 百菌清：供给格局好，产品涨价 - 百菌清是广谱、保护性杀菌剂，适用于多种作物，能破坏真菌细胞新陈代谢，叶面喷施后持效期长，全球需求约7万吨/年，供给主要集中在中国，行业集中度高 [24] - 百菌清需求集中在南美洲，每年9月 - 次年1月为南美大豆种植期，因降雨与大豆锈病爆发，市场需求增加，截至2025年6月15日，价格稳步上涨至3.0万元/吨，相比去年6月同比增长68.6% [7][25] 烯草酮：供给扰动，景气向上 - 烯草酮是全球推崇的除草剂，主要用于防除大豆田苗后禾本科杂草，需求稳定增长，2024年全球市场销售额达6.1亿美元，预计2025 - 2031年销售额复合增长率约6.2% [29] - 国内烯草酮年产能合计4.16万吨，2025年4月22日宁夏一帆生物1万吨产能全面停产，截至6月15日，价格从4月初的8.4万元/吨涨至14.5万元/吨，一帆生物复产时间未知，整体供应偏紧，扬农化工目前产能600吨/年，有5000吨/年的产线在试生产，投产后或受益 [8][33] 毒死蜱：原料涨价，成本支撑 - 毒死蜱是广谱、高效、害虫不易产生抗性的杀虫剂，全球需求量约4万吨，2023年全球销售额约5亿美元，主要应用于多种作物及非作物领域，曾一度遭受封禁，后得以延长使用寿命 [38] - 2025年2月以来，毒死蜱上游原材料三氯乙酰氯部分厂商停产整改，造成市场原材料紧缺，叠加旺季备货需求增长，截至6月15日，三氯乙酰氯价格从6800元/吨涨到8200元/吨，毒死蜱价格随之上涨，提前锁定部分原材料的企业可获额外利润 [8][39] 阿维菌素/甲维盐：复配需求稳步增长 - 阿维菌素是新型抗生素类杀虫剂，甲维盐是其衍生物，活性更高，二者在农药杀虫剂行业有重要地位 [48] - 截至2025年4月，我国有效期内的阿维菌素和甲维盐登记证件合计3361个，原药证件2018年后未增加，登记证件增量主要来自制剂产品，尤其复配制剂，复配制剂占比超过一半，达53.8% [50] - 中国是阿维菌素和甲维盐最大的生产国和出口国，2024年全球甲维盐、阿维菌素原药进口总量分别增长56%和34%，出口几乎全部来源于中国，我国阿维菌素和甲维盐产能集中在部分企业，利民股份同时生产二者 [51] 氯虫苯甲酰胺：供给遭遇不可抗力 - 氯虫苯甲酰胺是高效、广谱的杀虫剂，2023年全球销售额突破20亿美元，是全球市值最大的农用杀虫剂，2022年国内专利到期后，中国企业迅速扩大产能，目前行业总产能接近8.5万吨/年 [54][55] - 5月27日，友道化学一车间发生爆炸事故，产能包含年产1000吨氯虫苯甲酰胺等项目，产线停产，复产时间未知，造成市场上氯虫苯甲酰胺原药及中间体K酸、K胺涨价，截至2025年6月15日，均价从22.5万元/吨上涨至30.5万元/吨 [10][56] 投资建议：关注产品价格逐步修复的农药公司 - 建议关注产品价格位于底部、有望迎来上行的农药公司扬农化工，其葫芦岛一期项目预计2025年三季度全面投产 [2][11][63]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持原评级 [11] 报告的核心观点 - 2025年5月钢材出口量和出口均价超市场预期，出口端对钢铁总需求形成较强支撑 [2][8] - 出口韧性源于开拓新兴市场“以价换量”和加大高端产品出口力度，但该模式与行业高质量发展趋势相悖，加强供给侧管控或可化解 [10] - 短期钢价或震荡偏弱运行，需求阶段恢复但整体偏弱，铁水小幅反弹，库存小幅去化 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 宏观催化行情，“弱现实”格局或延续，地缘政治冲突使原油价格上涨扰动黑色市场情绪，唐山限产对钢厂实际影响有限，短期钢价或震荡偏弱 [6] - 需求阶段恢复但整体偏弱，本周五大钢材表观消费量同比-2.34%，环比+2.21%，建筑钢材成交量日均值下降 [6] - 铁水小幅反弹，本周样本钢企日均铁水产量升至242.18万吨，环比+0.57万吨/天，五大钢材产量同比-3.85%，环比+1.39% [6] - 库存小幅去化，进入淡季后库存去化节奏趋缓，本周钢材总库存环比-1.19%，长材和板材库存同比下降 [7] 热点关注 - 出口国方面，越南和韩国反倾销关税对出口有负向影响，但向其他东南亚和中东国家开拓新市场对冲了冲击，“以价换量”模式从传统出口国转移到新兴市场 [8] - 出口品种方面，建筑钢材出口增长对冲板材出口下滑，高端品种出口量增长提振出口均价，出口产品结构优化支撑出口均价韧性 [9] 投资建议 - 钢铁领域关注长期破净优质国央企、股东回报有望加强企业、低估值业绩底部企业、并购重组标的、优质加工和资源龙头 [33] - 新材料领域关注军工、汽车、金属加工领域相关优质企业 [33]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续看好交运红利资产A+H长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性，公路主业业绩或迎回升，港口长久期价值或推升估值弹性，铁路长久期+改革红利 [4] 各部分总结 月度行情表现：H股涨幅较好，表现优于A股 - 2025年6月1日至6月20日，交通运输行业累计下跌0.80%，跑输沪深300指数0.96pct，年初至今累计下跌1.51%，跑赢沪深300指数0.74pct [8] - 红利资产（公港铁）板块2025年6月1日至6月20日期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-2.56%、-1.81%、-1.01%，均跑输沪深300指数与交运指数 [9] - A股高速公路个股仅四川成渝等少数上涨，铁路运输板块全部个股下跌，港口板块上涨个股不足半数；H股主要红利资产个股6月均累计上涨，年初至今亦表现较好且全部跑赢A股，港股交运红利资产股息率高于A股 [14][16][18][22] - 2025年6月国债收益率呈下降趋势，处于低位，6月港口日均成交额增长明显，高速公路日均成交额同比上升5.9%，铁路日均成交额同比下降13.3%，港口日均成交额同比上升213.0% [24][25] - 中原高速控股股东增持计划实施完毕，增持股份3869.25万股，占总股本1.72%，增持后持股比例达46.81%；长城人寿增持秦港股份，持股增加至5.0005% [33][34] 公路板块跟踪 - 2025年4月，公路客运量9.70亿人次，同比+2.5%，1 - 4月累计38.28亿人次，同比+0.1%；公路货运量37.46亿吨，同比+4.1%，1 - 4月累计132.38亿吨，同比+5.0% [34][35] - 2025年5月，赣粤高速实现车辆通行服务收入2.69亿元，同比-0.88%，1 - 5月累计15.69亿元，同比+2.01%；中原高速实现车辆通行服务收入3.45亿元，同比-0.07%，1 - 5月累计18.08亿元，同比+2.76% [40][45][46][48] - 6月18日，山东高速公告拟斥2 - 3亿元回购股份用于注销减资，回购价格不超过15.45元/股，回购期限自股东大会审议通过之日起12个月内 [50] 铁路板块跟踪 - 2025年5月，铁路旅客发送量4.06亿人次，同比+12.6%，1 - 5月累计18.63亿人次，同比+7.3%；铁路货运总发送量4.40亿吨，同比+0.6%，1 - 5月累计21.21亿吨，同比+1.7% [51] - 2025年5月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量3296万吨，同比减少1.85%，1 - 5月累计完成15631万吨，同比减少3.59% [55] 港口板块跟踪 - 过去四周（2025/5/19 - 2025/6/15）监测港口货物吞吐量10.54亿吨，同比增长2.2%，年初至今累计57.49亿吨，同比增长3.6%；过去四周集装箱2581.9万标箱，同比增长5.9%，年初至今累计14068.3万标准箱，同比增长8.3% [58] - 2025年4月，港口货物累计吞吐量153341万吨，同比+4.8%，集装箱累计吞吐量2922万标箱，同比+7.0%；1 - 4月，港口货物累计吞吐量575499万吨，同比+3.7%，集装箱累计吞吐量11225万标箱，同比+7.9% [59][60] - 2025年5月，招商港口完成集装箱吞吐量1759.2万TEU，同比+4.4%，完成散杂货吞吐量11375.8万吨，同比+7.4%，1 - 5月累计完成集装箱吞吐量8339.9万TEU，同比+5.62%，累计完成散杂货吞吐量52757.5万吨，同比+0.12% [73] 投资建议 - 公路首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [77][78] - 港口推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港 [83] - 铁路推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路、铁龙物流 [84][85][86]