行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"强于大市"，评级维持不变 [2] 行业基本情况 - 医药生物行业收盘点位为8759.57，52周最高点位为8891.5，52周最低点位为6070.89 [2] - 2025年8月至今医药生物行业下跌1.11%，跑输沪深300指数0.27个百分点 [20][25] 核心观点 - 国家医保局连续召开五场"医保支持创新药械"座谈会，形成从研发、准入到支付的完整支持链条，明确拒绝"伪创新"和"内卷式创新" [5][6][14] - 医保局提出"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新"的鲜明态度，将加速中国创新药械走向世界舞台 [6][17] - 创新药行业和医疗器械行业将受益于全链条政策支持，重点关注临床价值高、解决未满足需求的创新产品 [6][17] 细分板块表现 - 本周医疗耗材板块涨幅最大，上涨3.93%；体外诊断板块上涨2.55%，医疗设备板块上涨1.94% [7][23] - 医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3.56%；化学制剂板块下跌2.04%，中药板块下跌1.88% [7][23] - 医药生物行业本周整体下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07个百分点，在31个子行业中排名第31位 [20] 受益标的 创新药 - H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、百济神州等 [8] - A股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药等 [8] - 中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等 [8] 医疗器械&耗材 - 英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、联影医疗、迈瑞医疗等 [8][18] CXO - 药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等 [8] 细分行业分析 医疗设备 - 本周上涨1.94%，市盈率38.35倍，处于10年期39.06%分位点，估值有上涨空间 [28] - 25Q2开始政策红利逐步兑现，AI+影像/手术方向值得关注，代表公司联影智能、微创机器人 [28][29] 医疗耗材 - 本周上涨3.93%，34家公司上涨，12家公司下跌 [30] - 高值耗材集采接近尾声，建议关注高景气、集采促进、困境反转及PEG较低的中小市值企业 [30] IVD - 本周上涨2.55%，市盈率37.80倍，处于10年期57.45%分位点 [32] - AI+辅助诊断等新兴方向值得关注，代表公司华大基因、润达医疗 [32] 血液制品 - 本周上涨0.94%，天坛生物中报显示收入增长良好，二季度净利率回升 [34] - 行业并购整合推进，集中度持续提升 [34] 药店 - 本周下滑1.33%，行业出清加速，2024年全年闭店数达39228家 [37] - 龙头药房有望受益于客流恢复和门诊统筹政策 [37] 医疗服务 - 本周医院板块上涨1.24%，眼科、口腔消费医疗呈现向好态势 [39] - IVF有望受益辅助生殖项目纳入医保 [39] 中药 - 本周下滑1.88%，预计25年Q4库存逐步出清完毕 [41] CXO - 本周下跌3.56%，行业基本面改善趋势延续，早研阶段研发外包率先回暖 [44] - 药明康德、康龙化成等头部公司订单逐季向好 [44] 创新药 - 近期调整主要受资金面影响，产业升级出海逻辑未变 [46] - 重点关注大BD催化创新龙头、仿创Pharma持续重估等方向 [47][48]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"强于大市"，维持不变 [2] - 行业收盘点位为3814.15，52周最高点位与当前持平，52周最低点位为2687.54 [2] 核心观点与市场表现 - 报告重点关注PEEK材料和农药反内卷方向，推荐化工龙头标的如万华化学、扬农化工、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份 [5] - 本周基础化工板块上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.1个百分点 [6] - 年初至2025年8月8日，基础化工指数累计上涨10.38%，跑输沪深300指数10.84个百分点 [18] 个股与商品价格表现 - 本周涨幅前五个股：科创新源(53.05%)、安利股份(51.60%)、新瀚新材(45.88%)、中欣氟材(35.66%)、华信新材(25.99%) [7][18] - 本周跌幅前五个股：联化科技(-10.41%)、沧州大化(-8.80%)、雅本化学(-7.86%)、*ST新潮(-7.21%)、上纬新材(-6.14%) [8][21] - 大宗商品价格上涨前五：甲酸(28.62%)、鸡苗(21.93%)、一氯甲烷(17.50%)、液氯(14.98%)、正丙醇(6.16%) [9][24] - 大宗商品价格下跌前五：三氯蔗糖(-28.00%)、蛋(-8.48%)、布伦特原油(-8.41%)、WTI原油(-7.77%)、TMA(-6.25%) [28][29] 重点公司盈利预测 - 万华化学：2025年预测EPS为139.4元，PE为13.7倍，总市值1903.3亿元 [11] - 华鲁恒升：2025年预测EPS为40.5元，PE为12.5倍，总市值505.8亿元 [11] - 扬农化工：2025年预测EPS为13.8元，PE为19.0倍，总市值262.3亿元 [11] 行业趋势与投资逻辑 - 中邮证券基础化工景气指数显示行业盈利持续底部运行，成本端供需偏紧与商品端供需宽松局面未改 [31] - 需求端房地产新开工面积增速为-22.8%，出口增速平稳为6%，内外需有望随政策改善 [34] - 估值端基础化工PB为1.98倍，处于2014年以来21.04%低分位，十年期美债收益率4.27%处于84.08%高分位，估值提升可期 [38] 投资主线建议 - 中特估链：中国海油、中国石化、中国石油 [40] - AI材料链：东材科技、圣泉集团 [41] - 供给收缩弹性标的：巨化股份、三美股份、永和股份 [42] - 低估值龙头：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、扬农化工 [42] - PEEK材料链：中欣氟材、江苏博云、新瀚新材 [42]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 医药生物板块本周表现疲软 SW医药指数下跌0 84% 跑输沪深300指数1 23%的涨幅 在31个行业中排名垫底 恒生生物科技指数和恒生医疗保健指数分别微涨0 13%和0 23% 但仍落后于大盘指数 [2] - 脑机接口产业获政策支持 七部门联合发文提出2027年关键技术突破 产业规模壮大 2030年培育2-3家全球领军企业的目标 重点关注瑞迈特 诚益通等布局企业 [2] - 礼来口服减肥药Orforglipron三期临床疗效12 4%低于预期 与中国药企恒瑞HRS-7535 华东医药HDM1002等进入临床三期的GLP-1药物形成竞争窗口 [2] - 创新药出海仍是主线 重点关注ADC(迈威生物 复宏汉霖) PD-1双抗(君实生物 荣昌生物)赛道 及有望纳入港股通的18A公司如映恩生物 [2] 细分领域配置思路 - **核心赛道**：ADC领域迈威生物 乐普生物 PD-1双抗领域神州细胞 宜明昂科等具备BD出海潜力 [2] - **产业催化**：脑机接口政策推动下瑞迈特 翔宇医疗 AI+医疗等主题机会 [2] - **业绩驱动**：CXO龙头药明康德 凯莱英及医疗器械企业瑞迈特中报高增长预期 [2] 重点跟踪标的 - 创新药：药明合联 康方生物 科伦博泰生物-B [2] - 技术前沿：脑机接口相关瑞迈特 诚益通 [2] - 差异化管线：GLP-1双靶点众生药业 信达生物 [2]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 牛市初期金融IT板块涨幅最为明显，估值扩张带来主要贡献，弹性领先于计算机板块 [3] - 金融IT兼具科技与金融属性，在牛市行情中容易实现戴维斯双击 [4] - 2015年牛市期间金融科技板块最高涨幅接近450%，4次月度涨幅超过所有申万一级行业 [4] - 当前AI技术革命有望为金融行业带来深刻变革，成为金融IT新增长点 [5] - 金融IT板块在历次牛市中表现出明显的"牛市风向标"特性 [99] 历史行情分析 2014-2015年牛市 - 流动性驱动与产业趋势共振的全面牛市，上证指数从2000点最高涨至5500点 [15][16] - 金融科技板块最高涨幅449%，4次月度涨幅排名申万一级行业第一 [28][29] - 互联网金融企业同花顺合同负债从1.4亿元快速增长至10亿元 [35] - 移动互联网渗透率从56%提升至75%，成为重要推动力 [38][39] 2016-2018年结构市 - 供给侧改革推动的结构性牛市，金融IT整体表现乏力 [43] - 金融科技指数PE从137倍降至67倍，估值消化明显 [65][67] - 支付IT板块相对抗跌，其他子板块均跌破期初价格 [61] 2019-2021年牛市 - 机构资金主导的结构性牛市，公募规模从14.7万亿增至26万亿 [72][73] - 金融科技板块4次显著跑赢大盘，最高涨幅99% [81][83] - 盈利贡献逐渐增强，与估值形成共振 [91] 当前行情展望 - 2024年9月以来金融科技板块累计涨幅已达127% [99] - AI技术驱动成为新增长点，DeepSeek R1大模型快速普及 [5] - 板块PE从39倍升至87倍，日均成交额667亿元，活跃度显著提升 [102] - 金融IT标的在历次牛市中平均涨幅显著高于大盘 [104] 重点公司 - 非银IT：同花顺、恒生电子、金证股份等 [8] - 银行IT：长亮科技、宇信科技等 [8] - 支付IT：新大陆、拉卡拉等 [8]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 预期8月气温转热推动美国气价周环比微涨1.5%，而国内因需求恢复缓慢及海陆竞争加剧导致LNG出厂价周环比回落3.8% [5][10] - 2025M1-6中国天然气表观消费量同比微降0.2%至2103亿方，主因2024年暖冬影响采暖需求；同期产量同比+5.9%至1308亿方，进口量同比-7.9%至837亿方 [27] - 欧洲天然气库存802TWh（775亿方），库容率70.67%，同比降低15.8个百分点 [16] 价格跟踪 - 截至2025/08/08，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM价格分别为0.8/2.7/3元/方，周环比变动+1.5%/-2.7%/-0.6% [11] - 中国LNG进口接收站库存363.17万吨（同比+20.95%），厂内库存45.58万吨（同比+28.25%） [27] 供需分析 - **美国**：总供应量周环比-1.1%至1119亿立方英尺/日，总需求周环比-6.5%至1025亿立方英尺/日，储气量31300亿立方英尺（同比-4.3%） [14] - **欧洲**：2025M1-4消费量1920亿方（同比+7.4%），燃气发电量周环比-7%至647.7GWh/日 [16] - **中国**：6月LNG进口均价3819元/吨（环比+3.3%），管道气进口均价2545元/吨（环比持平） [27] 政策动态 - 国家发改委明确省内天然气管道准许收益率不超10年期国债收益率+4%，当前上限为5.69%（原各省7-8%） [51] - 全国64%地级市完成居民顺价，平均提价0.21元/方，城燃公司价差仍有10%修复空间 [37] 投资建议 - **城燃板块**：重点推荐新奥能源（25年股息率5.2%）、华润燃气等，关注顺价推进带来的盈利修复 [53] - **气源企业**：推荐九丰能源（股息率4.3%）、新奥股份（6.0%），关注美国关税影响 [53] - **自主可控**：建议关注新天然气、蓝焰控股等具备生产能力的公司 [53]

行业投资评级 - 维持"优于大市"评级 伴随国家扩大内需政策 社服板块估值有望持续修复 [4][29] 核心观点 - 当前消费市场呈现供给多元/信息透明/需求理性特点 高性价比产品+成熟会员体系企业优势凸显 [2][13] - 供应链是核心基础 成熟供应链保障高性价比产品持续输出 东方甄选2024年推出600款SKU自营产品 GMV占比达37% [2][15] - 会员体系通过转化低频用户为高粘性客群摊薄获客成本 东方甄选APP付费会员达22.83万 同比增长84.4% [2][15] - WS江豚会员店采用分级年费制(普通199元/钻石580元) 开业即引爆客流 验证"高性价比+会员制"模式有效性 [15] 重点公司表现 东方甄选 - 2025年自营新品超400款 全网销量2.1亿单 触达客户3086万人 [14] - 非食品品类突破显著 卫生巾产品48小时售罄18万单 6月GMV达8.8亿元(+28%) 其中自营贡献3.5亿元 [14] - 报告期内股价涨幅60.02% 位列社服板块第一 [17][20] 港股通持股变动 - 海底捞持股比例增1.21pct至20.73% 九毛九增1.39pct至40.87% [28] - 天立国际控股增4.89pct至53.20% 茶百道增0.89pct至28.10% [28] - 蜜雪集团增0.42pct至8.83% 古茗增0.87pct至10.27% [28] 行业动态 - 新藏铁路公司成立 国铁集团全资注资950亿元 覆盖铁路全产业链及旅游开发 [21] - 淘宝大会员体系升级 黑钻会员可享飞猪F5级权益(免费升房/延迟退房等) [22] - 美团"浣熊食堂"7月订单量涨60% 未来三年拟投千亿支持餐饮业 [24] - 网易有道拟8月下旬发布新一代AI答疑笔 持续加码教育科技 [23] 重点公司财务预测 | 公司 | 总市值(亿元) | 2025E EPS | 2026E EPS | 2025E PE | |-------------|-------------|----------|----------|---------| | 蜜雪集团 | 1618 | 14.58 | 17.51 | 29.24 | | 亚朵 | 349 | 12.16 | 15.10 | 20.76 | | 天立国际控股| 83 | 0.36 | 0.49 | 10.96 | [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 有色金属行业本周上涨5.78%，在申万一级行业中排名第2位[14] - 贵金属板块领涨8.04%，金属新材料上涨6.84%，工业金属上涨5.79%[14] - 美国降息预期提升推动工业金属普涨，呈现"弱现实，强预期"特征[1] - 黄金价格中长期看涨，因中国央行连续9个月增持黄金及美联储鸽派预期强化[4] 工业金属分析 - 铜价短期承压，伦铜报9,768美元/吨（周涨1.40%），沪铜报78,490元/吨（周涨0.11%）[2] - 铜库存显性化加速，LME库存周增9.95%至15.59万吨，SHFE库存周增12.94%至8.19万吨[2] - 铝价窄幅震荡，伦铝报2,615美元/吨（周涨1.69%），沪铝报20,680元/吨（周涨0.85%）[3] - 电解铝社会库存周增5.35%至56.54万吨，理论开工产能达4400.50万吨[3] 贵金属分析 - COMEX黄金报3,458.20美元/盎司（周涨1.24%），SHFE黄金报787.80元/克（周涨2.22%）[4] - 中国央行7月末黄金储备达7396万盎司，连续第9个月增持[4] - 美联储鸽派理事提名强化降息预期，预计年内降息2次，2026年降息4次[4] 稀土及其他金属 - 氧化镨钕价格报51.10万元/吨（周跌1.92%），氧化镝报1,560元/千克（周跌3.11%）[71] - 稀土供给持续紧张，缅甸雨季影响重稀土矿产出，美国矿暂停进口[70] - 人形机器人等新兴领域有望长期提振稀土需求[70]

行业投资评级 - 人工智能行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点 - AI是当前投资主线 巨头业务场景如云计算、广告等持续受益 北美巨头二季度相关收入持续加速 全年CAPEX进一步上调 [30] - AIGC在产品、技术和商业化层面进展迅速 [30] - 恒生科技指数处于震荡期 推荐业务受益AI的巨头腾讯控股、阿里巴巴 以及在AIGC优势明显的美图公司、快手 [30] 人工智能动态 产品应用 - Kimi K2新模型Hugging Face日均下载量1.6万次排名第一 总参数达1万亿 [17] - 百度AI搜索月活3.22亿国内第一 智能框升级支持更长内容输入和多种AI工具调用 [18][20] - 阿里国际站OKKI AiReach上线1个月帮助商家客均新增1325个潜客 [20] - 高德发布全球首个地图AI原生智能体 具备深度时空理解和自主推理决策能力 [22] - 腾讯混元开源四款小尺寸模型(0.5B/1.8B/4B/7B) 支持端侧部署 [26] - 阿里开源通义万相2.2 首创电影级美学控制系统 [25] 底层技术 - OpenAI发布GPT-5模型 包含四个版本(GPT-5/GPT-5 mini/GPT-5 nano/GPT-5 Chat) [2][27] - 阿里通义千问发布Qwen3-4B新版本 在非推理领域超越GPT4.1-Nano [26] 行业政策 - 国务院审议通过"人工智能+"行动意见 推动规模化商业化应用 [28] - 七部门加强对5G、工业互联网、算力中心等数字基建的中长期贷款支持 [29] 重点公司数据 | 公司 | 代码 | 评级 | 市值(百万) | 2025E PE | |------|------|------|------------|----------| | 腾讯 | 0700.HK | 优于大市 | 5,135,248 | 22.5 | | 网易 | 9999.HK | 优于大市 | 648,164 | 17.5 | | 美团 | 3690.HK | 优于大市 | 738,214 | 19.3 | | 百度 | 9888.HK | 优于大市 | 235,552 | 11.2 | | 快手 | 1024.HK | 优于大市 | 341,614 | 18.5 | | 阿里 | 9988.HK | 优于大市 | 2,218,853 | 15.8 | [3]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 市场回顾 - 海外AI芯片指数本周上涨4.66%，英伟达和博通股价上涨超5%，Marvell股价上涨3.88%，台积电和MPS涨幅在2%以上 [1] - 国内AI芯片指数本周下跌0.6%，澜起科技股价上涨11.19%，长电科技和寒武纪小幅上涨 [1] - 英伟达映射指数本周上涨6.6%，工业富联、江海股份和英维克涨幅超过10% [1] - 服务器ODM指数本周上涨0.7%，鸿海精密涨幅近8%，超微电脑下跌21.26% [1] - 存储芯片指数本周上涨3.0%，东芯股份大幅上涨28.59% [1] - 功率半导体指数本周上涨2.9%，A股果链指数上涨5.8%，港股果链指数上涨8.6% [1] 行业数据 - 2025Q2全球智能手机营收首次突破1000亿美元，同比增长10%，出货量同比增长3% [2] - 全球智能手机平均售价（ASP）同比上涨7%，接近350美元 [2] - 苹果占据全球智能手机市场营收的43%，同比增长13% [2] - OPPO ASP同比增长14%，营收同比增长10% [2] - 2025年上半年我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.1% [2] 重大事件 - 中芯国际25Q2营收22.09亿美元，同比增长16.2%，毛利率20.4% [3] - 华虹半导体25Q2营收5.6亿美元，同比增长18.3%，毛利率10.9% [3] - 高通Q3营收104亿美元，同比增长10%，净利润26.66亿美元，同比增长25% [3] - iPhone 17 Pro系列有望升级相机功能，包括8倍光学变焦镜头 [38] - 智界汽车投入超百亿元研发资金，强化技术领先优势 [37] - 小马智行在上海浦东启动自动驾驶出行服务 [37] 公司业绩 - 中芯国际25Q2中国区营收占比84.1%，智能手机应用占比25.2% [34] - 华虹半导体25Q2中国区营收占比83%，消费电子应用占比63.1% [35] - 高通与小米签署多年期协议，拓展合作关系 [36] 市场表现 - 强瑞技术本周涨幅22.59%，澜起科技涨幅11.16% [24] - 世运电路本周下滑4.73%，豪威集团、立讯精密等出现不同幅度下滑 [24] 行业趋势 - 全球智能手机市场呈现营收与出货量增长不同步态势 [26] - 我国电子信息制造业生产快速增长，集成电路产量同比增长8.7% [33] - 特斯拉新款Model YL续航达751KM，Model 3单电机长续航版达830km [36]

行业投资评级 - 制造成长周报（第26期）对行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 持续看好国内机器人产业链的迅速发展，重点关注人形机器人、AI基建、自主可控、低空经济等成长板块 [3][4][5] - 人形机器人产业从价值量和卡位上把握空间及确定性，优选T链供应商及实力强卡位好的公司 [4] - AI基建需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将充分受益 [4] 行业动态 人形机器人 - 2025世界机器人大会在北京开幕，主题为"让机器人更智慧，让具身体更智能"，吸引200余家企业参展，含50家人形机器人整机企业，展出1500余件展品（首发新品100余款） [16] - 宇树发布Unitree A2星际猎豹，整机约37Kg，空载续航约20KM，具备"更轻、更强、更快"的特点，专为行业应用而生 [18] - 傅利叶推出第三代全尺寸人形机器人Care-bot GR-3，主打交互陪伴与"可触摸"特性，支持3小时续航及7×24小时连续作业 [22] - 海尔与星动纪元联合推出家务机器人"HIVA海娃"，主打"最会用家电"的核心能力，覆盖客厅、厨房、卧室、洗护全场景 [25] 低空经济 - 峰飞航空2吨级eVTOL凯瑞鸥完成150公里远海石油平台物资运输飞行，成功完成全球首次海上石油平台物资运输飞行 [27] 政府动态 - 上海发布《上海市具身智能产业发展实施方案》，目标到2027年突破20项核心技术，集聚百家骨干企业，核心产业规模突破500亿元 [28] 公司动态 - 大疆发布ROMO系列扫地机器人，搭载无人机级"格物避障系统"，售价4699元起 [30] 重点关注标的 - 人形机器人产业链：飞荣达、龙溪股份、汇成真空、鼎阳科技、应流股份、冰轮环境等 [4] - AI基建：汉钟精机、冰轮环境、应流股份、豪迈科技等 [4] - 自主可控：普源精电、鼎阳科技、优利德等 [5] - 低空经济：应流股份、宗申动力等 [5] 重要事件前瞻 - 智元供应商大会将于2025年8月21日召开，集中展示智元产品技术最新进展及商业落地成果 [31] 重点公司盈利预测 - 绿的谐波：2025年EPS预测为0.50元，PE为266倍 [8] - 汇川技术：2025年EPS预测为2.01元，PE为32倍 [8] - 恒立液压：2025年EPS预测为2.10元，PE为37倍 [8] - 应流股份：2025年EPS预测为0.60元，PE为45倍 [8]