行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 白酒行业报表渠道压力逐渐释放，行业蓄力未来发展，板块稳健筑底，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线[1] - 大众品中统一中报超市场预期，零食板块配置价值凸显，重点关注高景气或高成长逻辑的个股[1] - 啤酒饮料板块中惠泉啤酒业绩亮眼，统一企业中国25H1营业收入同比+10.6%，归母净利润同比+33.2%[3] - 零食板块伴随新消费阶段性调整、半年报业绩预期调整，当前估值已有所回落，展望H2成长性有望维持较高水平[6] 白酒行业 - 珍酒李渡2025H1预计收入为24.0~25.5亿元，同比下降38.3%~41.9%，股东应占净利润为5.7~5.8亿元，同比下降23%~24%[2] - 珍酒李渡2025H2战略举措包括推出新的战略性旗舰产品"大珍"，定位600元价位带，并巩固现有旗舰产品的竞争地位[2] - 茅台五星商标纪念酒零售价7000元/瓶，上线后迅速售罄，对应销售额为1.79亿元[2] - 白酒行业深度调整下从规模增长走向高质发展，中长期看板块配置价值凸显[2] 啤酒饮料行业 - 惠泉啤酒25H1实现营业收入3.51亿元，同比+1.03%，归母净利润0.40亿元，同比+25.52%[3] - 统一企业中国25H1实现营业收入170.87亿元，同比+10.6%，归母净利润12.87亿元，同比+33.2%[3] - 饮料板块旺季竞争激烈、新品频出，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业[3] 食品行业 - 零食板块配置价值凸显，伴随新消费阶段性调整、半年报业绩预期调整，当前估值已有所回落[6] - 6月全国生鲜乳均价3.04元/kg，同比-7.7%，环比-0.8%，奶价延续下行趋势但降幅收窄[6] - 1-6月乳制品产量1433.0万吨，同比-0.3%，6月产量254.6万吨，同比+4.1%[6] - 进口牛肉保障措施调查期限延长至2025年11月26日，预计进口量控制有望推动国内牛肉价格延续上行趋势[6]

行业投资评级 - 看好家电行业，给予"看好"评级 [3] 核心观点 - 白电内销延续增长趋势，空调、冰箱、洗衣机内销分别同比增长16.50%、12.09%、1.46%，外销表现分化，空调出口同比下降12.70%，冰箱出口下降5.45%，洗衣机出口增长5.07% [4][6] - 家电板块本周表现优于大盘，申万家用电器板块指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数1.2%的涨幅 [5][7] - 原材料价格波动，铜价同比上涨11.07%，铝价上涨9.96%，不锈钢板价格同比下降7.51% [15][16] 行业数据观察 白电出货端 - 空调：2025年6月产量1878.20万台（+2.20%），销量1962.20万台（+3.60%），内销1230.90万台（+16.50%），出口731.30万台（-12.70%） [4] - 冰箱：2025年6月产量816.90万台（+7.1%），销量820.50万台（+1.50%），内销358.80万台（+12.09%），出口461.70万台（-5.45%） [4] - 洗衣机：2025年6月产量711.70万台（+7.7%），销量699.08万台（+3.52%），内销294.25万台（+1.46%），出口404.83万台（+5.07%） [6] 零部件数据 - 2025年5月旋转压缩机销量2979.9万台（+4.4%），空调电子膨胀阀内销量1614万台（+31.7%），四通阀内销量1929万台（+9.2%），截止阀内销量4395万台（+1.9%） [20][22] - 冰箱压缩机总销量2451.9万台（-7.3%），洗衣机电机总销量1200万台（+1.8%） [23][24] 行业动态 - 科沃斯成立具身智能科技公司，注册资本5000万人民币，聚焦服务消费机器人制造与销售 [5][12] - 极米科技筹划H股上市，2024年海外业务收入同比增长18.94%，营收占比达31.90% [5][13] 投资主线 - 白电：推荐海信家电、美的、海尔、格力，8-10月内销排产同比-12%/-8%/-5%，铜价上涨或催化渠道看涨情绪 [6] - 出口：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技，海外需求回暖带动收入放量 [6] - 核心零部件：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控，白电景气度超预期带动上游需求 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025年下半年传媒行业继续看好游戏等基本面驱动板块，弹性方向看好AI应用及IP变现[1] - AI应用聚焦新应用的映射投资及成熟应用数据跟踪，重点关注AI陪伴、AI教育及AI玩具方向[1] - IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司，潮流玩具、影视内容等方向有机会[1] - 临近中报期需重视中报预期较好公司的投资机会[1] 行情概览 - 本周（8.4-8.8）中信一级传媒板块上涨1.95%，在AI主题带动下上涨[10] - 涨跌幅前三板块：有色金属（5.83%）、机械（5.75%）、国防军工（5.24%）[10] - 传媒板块涨幅前五：吉视传媒（39.9%）、巨人网络（23.6%）、天神娱乐（14.1%）、惠程科技（12.3%）、广电网络（11.6%）[11] - 重点港股表现：泡泡玛特（14.3%）、腾讯控股（4.9%）、心动公司（36.2%）[11] 重点事件回顾 AI领域 - OpenAI发布GPT-5模型，在数学推理（AIME 2025测试94.6%准确率）、多模态理解（MMMU得分84.2%）等基准测试中创下新高，比GPT-4o减少45%幻觉现象[3] - Claude Opus 4.1编程性能突破，SWE-bench测试准确率74.5%，超越前代及竞品[5] - 亚马逊云科技推出全球最大AI模型聚合平台，已聚合超过400款主流商业及开源大模型[21] 营销创新 - 分众传媒与支付宝推出"碰一下抢红包"服务，覆盖全国20城300万电梯点位，使转化时效提升72%，客单价增长50%[4] - 三得利试点期间杭州领券率达68.6%，销量显著提升[4] 子板块数据跟踪 游戏 - 2024年全球收入TOP50上市游戏企业中，中国企业占比达34%[19] - 2025年上半年移动游戏IP联动次数达43次，同比增长65.4%[19] - 小程序游戏市场规模达232.76亿元，83.5%头部产品来自非上市企业[19] 影视院线 - 本周票房前三：《南京照相馆》（8.17亿元）、《浪浪山小妖怪》（2.93亿元）、《戏台》（0.85亿元）[26] - 剧集热度前三：《凡人修仙传》（全网热度85.7）、《利剑玫瑰》（81.8）、《扫毒风暴》（79.2）[29] - 综艺热度前三：《披荆斩棘2025》（79.1）、《地球超新鲜》（79）、《喜剧之王单口季第2季》（77.5）[29] 重点公司关注 游戏 - 重点关注ST华通、吉比特、恺英网络、巨人网络、神州泰岳、心动公司等[2] AI - 关注豆神教育、盛天网络、上海电影、荣信文化、中文在线等[2] 港股 - 关注阿里巴巴、腾讯控股、泡泡玛特、中旭未来等[2]

行业投资评级 - 医药生物行业维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 医药行业近期表现震荡调整，申万医药指数当周环比-0.84%，跑输沪深300指数和创业板指数 [1][14] - 创新药仍是医药行情主线，产业趋势强劲但交易出现过热信号 [16] - 减肥药赛道表现突出，受益于礼来GLP1小分子数据低于预期 [16] - 医药新科技领域如脑机接口和AI医药医疗获得市场关注 [16] - 2025年医药投资围绕创新药持续乐观，重点关注四大方向：创新药、新科技、自主可控和泛整合 [17] 减肥药技术路线分析 - GLP-1单靶点向多靶点发展：司美格鲁肽2025H1销售额达166.32亿美元 [20] - 多靶点药物展现优势：礼来替尔泊肽(GLP-1/GIP)减重效果14.7%-20.9%，优于司美格鲁肽 [21] - 三靶点药物Retatrutide(GLP-1/GIP/GCGR)48周减重达24.2% [25] - 口服剂型提升渗透率：礼来Orforglipron72周减重12.4% [33] - 长效化改善顺应性：众生药业RAY1225实现2周一次给药 [38] - 新兴靶点Amylin受关注：诺和诺德CagriSema68周减重22.7% [39] - ActRII靶点解决肌肉流失问题：Bimagrumab治疗72周减重10.8%且增加肌肉2.5% [43] 创新药领域 - 中证创新药指数2025年初至今上涨29.01%，跑赢医药指数和沪深300 [47] - 重点关注海外大药和中小市值科技革命两条主线 [17] - 海外大药代表企业：信达生物、康方生物、百济神州等 [18] - 中小市值科技革命涵盖PD-1、ADC、基因治疗等多个领域 [18] 医疗器械领域 - 医疗器械指数当周上涨2.70%，跑赢医药指数3.54个百分点 [69] - 医疗设备、医疗耗材和体外诊断子领域均实现正增长 [69] - 长期逻辑关注国产替代+医疗新基建+国际化 [85] 医疗服务领域 - 医疗服务板块当周微涨0.08%，跑赢医药指数0.92个百分点 [103] - 消费医疗与消费恢复密切相关，关注经营趋势向上的企业 [105] 生命科学产业链上游 - 生命科学上游板块2025年初至今涨幅中位数32.63%，跑赢医药指数 [107] - 耗材服务类企业有望迎来业绩企稳回升 [114]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 家禽养殖 - 白羽肉鸡价格全线反弹：7月第二周至8月初，主产区肉鸡苗均价涨至3.1元/只（涨幅216.2%），毛鸡价格7.14元/公斤（涨幅14.4%），鸡产品价格8.85元/公斤（涨幅5.7%）[1][14] - 供应端改善：7月第四周在产父母代存栏量降至2138.5万套，较7月第一周下降6.8%，行业产能调整缓解供应过剩[1] - 需求季节性增长：9-10月开学备货及7月中旬补栏旺季推动需求[1] - 进口限制情绪催化：泰国禽肉进口监管加强（2025年上半年进口量5.99万吨），巴西进口禁令未解除，8月2日鸡肉价格上调500-1000元/吨[1] - 黄羽肉鸡价格回升：7月第四周中速鸡价格10.9元/公斤，较7月第二周低点上涨13.8%，二季度行业减产幅度超10%[15] 生猪养殖 - 价格持续低位：本周全国瘦肉型肉猪出栏价13.79元/kg（周环比下跌2.3%），自繁自养头均盈利45.13元/头[16][22] - 关注低成本龙头：牧原股份、温氏股份等估值性价比凸显[2] 种植与农产品 - 转基因商业化落地：品种审定进入公示期，关注后续价格确认及利润分配[2] 养殖配套 - 饲料行业集中度提升：海大集团等龙头饲企凭借采购与产业链优势替代中小厂商[2] 数据跟踪 家禽 - 白羽鸡苗周涨幅21.8%至3.13元/只，毛鸡周涨4.5%至7.14元/kg，鸡产品周涨3.6%至8.85元/kg[2][29][33] - 父母代种鸡养殖利润周增0.56元/只至0.38元/只[37] 大宗商品 - 豆粕现货周涨1.3%至3015.43元/吨，一级豆油周涨2.5%至8580元/吨[64][67] - 玉米现货周跌0.3%至2395.59元/吨，CBOT大豆周跌0.2%至986.5美分/蒲式耳[46][63]

行业投资评级 - 行业评级为看好(维持) [6] 核心观点 - TI有望在8月启动新一波涨价，重点涉及工控类、车载类及算力相关芯片产品，调价范围覆盖几乎所有客户 [1][2] - 模拟行业价格战有望告一段落，国内模拟公司市场份额有望加速提升 [2] - 工控/车规产品驱动涨价，40%以上的工控类产品提价，新能源汽车BMS专用隔离芯片、车载信息娱乐系统电源管理芯片等均有不同程度上涨 [3] - 价格压制解除叠加需求持续复苏，模拟板块有望迎来拐点 [4] 重点标的 - 纳芯微：车规级模拟芯片龙头 [5] - 思瑞浦：工控级模拟芯片龙头 [5] - 圣邦股份：平台型模拟芯片龙头 [5] - 杰华特：计算模拟芯片龙头 [5] 行业动态 - TI涨价涉及LDO、DC-DC、数字隔离、隔离驱动等品类 [2] - 工业/车规占比高的平台型模拟公司有望受益 [3] - 华虹、中芯国际法说会显示二季度模拟/电源管理等产品需求持续向好 [4]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4][6] - 配置方向包括基本面alpha公司、地方国企/城投/化债、中介及物业类标的 [4] 核心观点 - 北京定向松绑五环外限购政策：符合购房条件的居民家庭（京籍或社保满2年的非京籍）在五环外购买商品住房不限套数，但未放松外地居民购房要求 [1][11] - 政策效果预判：新政有助于北京郊区库存去化，但效果可能有限，需关注上海、深圳跟进可能性 [1][11] - 行业逻辑：政策力度或超2008/2014年水平，地产作为早周期指标具备经济指向性，竞争格局向头部国央企集中 [4] - 城市分化：一线+2/3二线+极少量三线城市组合在销售反弹中表现更优 [4] 行情数据 市场表现 - 本周申万房地产指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数0.93个百分点，在31个申万一级行业中排名第16 [2][13] - 个股表现：荣丰控股（+16.7%）、*ST匹凸（+14.1%）涨幅居前；世茂集团（-24.4%）、远洋集团（-14.3%）跌幅显著 [13][18][21] 成交数据 新房市场 - 30城周度成交面积120.5万方，环比-35.0%，同比-19.3% [2][22] - 一线城市：33.0万方（环比-37.8%，同比-36.2%） - 二线城市：60.7万方（环比-30.5%，同比-4.0%） - 三线城市：26.8万方（环比-40.4%，同比-22.1%） - 累计数据：30城年初至今成交6096.6万方（同比-1.5%），一线城市同比+4.2%，二线城市同比-5.2% [2][25] 二手房市场 - 14城周度成交面积171.1万方，环比-7.2%，同比-2.1% [2][32] - 一线城市：67.5万方（环比-11.1%） - 二线城市：79.7万方（环比-5.0%） - 三线城市：23.9万方（环比-2.8%） - 累计数据：年初至今成交6495.0万方（同比+17.6%），一线城市同比+21.2% [32] 信用债动态 - 本周房企信用债发行22只（环比+6只），规模228.70亿元（环比+116.19亿元），净融资额159.94亿元（环比+110.18亿元） [3][42] - 发行结构：AAA级占比76.9%，5年以上期限占比45.8%，中期票据及ABS为主要类型 [42][43] - 融资成本下降：25中海03（3年期）利率较可比债券下降130bp [44][45] 政策动向 - 北京新政：五环外取消购房套数限制，公积金贷款二套房额度提至100万元、首付比例降至30% [11][12][48] - 中房协启动中小房企支持计划，提供融资对接等服务 [47] - 苏州出台14条住房更新规定，强化历史文化保护 [48]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"增持"，相对同期基准指数涨幅在10%以上 [36] 核心观点 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿元人民币，由中国国家铁路集团全资持股，经营范围涵盖铁路建设全产业链 [1][12] - 新藏铁路全长2010公里（和田至日喀则段1600公里），预计投资额960亿元，已列入"十四五"规划并完成地勘招标，力争2025年开工 [1][13] - 2025年新疆维吾尔自治区成立70周年及可能召开的第四次中央新疆工作座谈会将催化更多基建政策，包括中吉乌铁路（590公里/80亿美元投资）等重大项目 [1][17] 受益标的分类 大型施工央企 - **中国中铁**：参与全国2/3铁路里程建设，承担新藏铁路勘察设计，2025年中标中吉乌铁路68.59亿元 [2][18] - **中国铁建**：承建全国50%铁路/40%城轨，2025年中标中吉乌铁路63.68亿元 [2][18] - **中国交建**：全球最大港口/公路桥梁建设商，综合交通基建领先 [2][18] 新疆本地基建链 - **新疆交建**：疆内最大路桥施工企业，主导新和至拜城铁路（38.2亿元） [5][21] - **雪峰科技**：新疆唯一硝酸铵企业，民爆产能11.75万吨 [5][21] - **青松建化**：新疆水泥龙头，产能1500万吨 [6][21] - **八一钢铁**：新疆最大钢铁企业，年营收187亿元 [6][22] 铁路设备企业 - **中铁工业**：盾构机/TBM全球市占率第一 [7][23] - **铁科轨道**：国内唯一掌握高铁特殊调整扣件技术 [7][23] - **高铁电气**：轨交供电设备龙头，产品适配全地形 [7][23] 估值数据 - 中国中铁A股PB 0.46X，2025E股息率3.1%；H股PB 0.30X，股息率4.8% [27][28] - 中国铁建A股PB 0.42X，2025E股息率3.5%；H股PB 0.27X，股息率5.6% [27][28] - 中国交建A股PB 0.54X，2025E股息率3.5%；H股PB 0.30X，股息率6.1% [27][28]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 造纸行业 - Suzano宣布8月亚洲市场商品浆价格上涨20美元，同时未来一年商品浆产量减少3.5%[2] - 当前浆、纸价格处于周期底部，反内卷推动下价格有望回升至合理区间，推荐太阳纸业[2] - 理文造纸2025H1营收122.36亿港元（同比-2.2%），净利润8.11亿港元（同比+0.7%）[4] - 8月8日数据显示：双胶纸4993.75元/吨（持平），铜版纸5320元/吨（持平），白卡纸3955元/吨（-35元/吨）[4] 轻工消费 - 晨光文具联合二次元IP开展全国15城21场"次元集合快闪"活动，IP战略成效显现[2] - 布鲁可8月推出变形金刚星辰版盲盒，目标用户扩展至女性及成年玩家群体[2] - 护舒宝推出液体卫生巾Pro健康专研版，采用物理隔菌技术实现95%隔菌率[4] 家居行业 - 北京优化购房政策：五环外商品住房不限套数，扩大首套房公积金贷款范围[4] - 金牌家居泰国罗勇府生产基地预计2026年7月投产，目标年产值10亿元[4] - 6月家具类零售额同比+28.7%，1-6月家具制造业收入累计同比-4.9%[39] 出口链 - 7月我国出口总值同比+7.2%，其中对东盟出口增速达16.6%[4] - 8月8日海运费CCFI、SCFI指数环比分别-2.6%、-3.9%[4] 包装行业 - 上海9月1日起实施新规，推动可循环/可降解包装替代一次性塑料制品[4] 行业数据表现 市场表现 - 轻工制造板块周涨幅+2.57%，跑赢沪深300指数（+1.23%）[15] - 细分板块：造纸指数+3.13%，家居用品指数+2.88%，文娱用品指数+2.8%[15] - 纺织服饰板块周涨幅+4.23%，饰品指数+5.53%[24] 造纸行业数据 - 1-6月造纸及纸制品业营收累计同比-2.3%，销售利润率2.6%（同比-0.68pct）[66] - 6月机制纸及纸板产量同比+3.1%，日均产量同比+3.34%[68] - 7月青岛港纸浆库存1371千吨（同比+24.75%），常熟港库存602千吨（同比+23.61%）[75] 文娱用品数据 - 1-6月文教体育娱乐用品业营收累计同比+8%，6月体育娱乐用品零售额同比+9.5%[108] 地产关联数据 - 6月住宅竣工面积同比-4.3%（环比+17.79pct），1-6月新开工面积累计同比-19.6%[31] - 7月样本城市二手房成交面积同比-9.02%[31]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] AIDC电力设备核心观点 - 北美四大云厂商Q2合计资本开支达950亿美元（同比+66%，环比+24%），全年预计超3500亿美元（同比+46%），AI投资持续增长驱动数据中心电力设备需求[5] - 预计2025-2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW，配套电力设备需求达29/48/60/67/70/74GW（年均增速20%）[5][13] - 2030年干式变压器/中低压开关柜/UPS/HVDC/固态变压器市场空间预计达85/341/41/380/239亿元[5][13] - 国内互联网巨头加速布局：腾讯Q1资本开支274.8亿元（同比+91%），阿里单季度资本开支246.12亿元（同比+121%）[18] - 技术变革方向：800V HVDC和固态变压器将逐步应用，算力芯片国产替代推动产业链向中国企业转移[5] 电网核心观点 - 2025年1-6月电源工程投资3635亿元（同比+5.6%），电网工程投资2911亿元（同比+14.6%）[31][32] - 特高压建设：预计2025-2027年直流投运4/3/5条，交流投运1/2/2条，"十五五"期间直流投运或超20条[53] - 电改机遇：2025年电力交易、虚拟电厂、绿电直供等商业模式有望成熟[5] - 出海空间：中国企业海外份额提升潜力大，海外四大云厂2025年资本开支预计超3500亿美元（同比+46%）[23] 市场表现 - AIDC板块近两周涨幅前三：高压直流HVDC（+19.7%）、服务器电源（+11.3%）、铅酸电池（+8.5%）[5] - 电网板块近两周涨幅前三：线缆部件（+6.8%）、配电设备（+4.5%）、电工仪器仪表（+1.4%）[5] - 个股表现：禾望电气（+31.9%）、金盘科技（+18.8%）、良信股份（+10.1%）涨幅领先[5][96] 投资建议方向 - AIDC电力设备四大方向：变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源[5] - 电网三大方向：特高压订单交付、虚拟电厂/电力交易、电力设备出海[5] - 重点公司：金盘科技、明阳电气、国电南瑞、思源电气等[5][99] 关键数据 - 字节跳动IDC项目：国内最大单笔投资80亿元（芜湖262MW项目），海外马来西亚项目投资21亿美元[15] - 原材料价格：铜价环比-1.9%，取向硅钢同比-1.1%至12460元/吨[82] - 特高压招标：2025年累计招标668.4亿元（同比+20.5%），国网第四批招标127.7亿元[5][58]