报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 报告的核心观点 - 券商业务版图拓展至虚拟资产领域，后续或有更多拥有国际子公司的券商会参与，竞争点将转向跨境数字金融领域；2Q25市场环境同比显著改善，券商中报预期维持同比双位数高增 [3] - 2021年以来，A股上市保险公司P/EV均值降至1.0x以内，当前上市险企估值隐含的投资收益率低于实际投资表现，人身险公司的价值仍存在一定低估 [3] - 看好券商板块，推荐受益于行业竞争格局优化的头部机构、业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的；保险板块兼具基本面及资金面催化，持续推荐相关保险标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场表现 - 本周沪深300指数报收3,921.76，区间涨跌+1.95%；非银指数报收1,885.18，区间涨跌幅+6.66%；券商、保险、多元金融分别报收6,546.59、1,280.16与1,314.25，区间涨跌幅分别变化+7.62%、+3.88%和+10.19% [6] - 保险板块A股中国人保、中国太保等有不同涨幅，H股众安在线下跌，部分股票有不同涨幅；券商板块本周涨幅前5为国盛金控、天风证券等，无个股下跌 [8] 非银行业重要数据 - 保险行业：截至2025年6月27日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.65%、1.68%，本周分别变化+0.44bps、+0.50bps；国债和国开债期限利差分别为0.30%、0.21%，本周分别变化+1.44bps、+0.75bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.35%、0.42%，本周分别变化+1.20bps、+2.60bps；沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化+1.95%、+2.76%，较2025年初分别累计变化-0.33%、+20.20%；中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别变化-0.1%、-0.16%和-0.05%，较2025年初分别累计变化-0.62%、-0.24%和-0.74% [10] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为14,868.85亿元，环比+22.36%，2025年至今沪深北日均成交金额13,893.43亿元，同比上年+30.62%，2025年6月至今日均成交金额13,266.12亿元，环比+3.44%；2025年6月26日，融资融券余额为18,384.93亿元，较2024年底-1.4%，融资余额18,265.53亿元，融券余额为119.40亿元，2025年至今两融日均余额为18,277.98亿元，较2024年全年日均余额+16.6%；截止2025年6月27日，市场质押股数3,113.95亿股，市场质押股数占总股本3.81%，市场质押市值26,299.02亿元，大股东质押股数5,032.99亿股，大股东质押股数占总股本比15.43%，大股东未平仓总市值27,150.59亿元 [16] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%，并同步调整异常波动交易公开信息的披露标准，连续三个交易日内收盘价涨跌幅偏离值的阈值将从±12%调整为±20% [17] - 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，未来数字资产交易、托管等服务将进行牌照化管理，提出将代币化政府债券发行常规化，推动多元应用，稳定币发行人发牌机制将于8月1日实施 [18] - 央行、金融监管总局发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，明确未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系的目标，并从普惠金融服务、普惠信贷、普惠保险三个方面提出具体政策举措 [19] - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从六个方面提出19项重点举措，明确设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，健全资本市场功能，推动中长期资金入市 [21] 个股重点公告 - 浙商证券调整组织架构，撤销机构业务事业部设立两总部 [22] - 锦龙股份筹划重大资产重组事项，东莞证券已收到中国证监会核准变更主要股东的批复，标的股份已完成交割 [23] - 中泰证券变更董秘，聘任张浩先生为公司董事会秘书 [24] - 兴业证券董事长杨华辉因任职年龄原因申请辞职 [25] - 中国太保高级管理人员王磊任职资格获核准 [28] - 中银证券董事长宁敏因工作调动申请辞职 [29] - 天风证券定增后股权变动，宏泰集团及其一致行动人持股比例变化，公司控制权未发生变化 [30]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 新房成交面积环比增长，多地公积金政策优化；68城新房成交环比增长、同比下降，20城二手房成交面积环比持平、同比下降；土地成交面积环比和同比均增长，溢价率环比上涨；国内信用债发行规模同比下降；杭州土拍市场火热；2025年至今销售初步企稳，预计后续政策积极温和，有望出台更多财政及货币政策助力行业发展，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，维持行业“看好”评级 [5] 各部分总结 打造安全舒适绿色智慧住宅，多地公积金政策优化 - 中央层面住建部倪虹调研雄安新区，考察住宅新技术应用，强调打造安全舒适绿色智慧住宅 [6][14] - 地方层面济南公积金缴存人购保障房可提公积金付首付并申请贷款，最低首付15%；广州拟2026年起出让居住用地全实施装配式建筑，2030年底装配式建筑占比不低于80%，产业总产值突破5000亿元；沈阳延长公积金贷款低首付政策期限至2025年12月31日，购高品质住宅贷款上限放宽；天津7月1日起调整公积金缴存额，基数为2024年职工月均工资，比例5%-12% [15] 销售端 - 68大中城市新房成交面积同比下降37%，环比增长41%，年初至今累计成交面积6244万平米，累计同比下降8%；各线城市单周成交同比增速一、二、三四线分别为-19%、-33%、-53%，年初至今累计增速10%、-8%、-95% [19][30] - 20城二手房成交面积同比下降5%，环比持平，年初至今累计成交面积5124万平米，同比增速10% [5][36] 投资端 - 2025年第26周全国100大中城市推出土地规划建筑面积2085万平方米，成交2318万平方米，同比增加1%，成交溢价率7.3%；一线城市成交土地规划建筑面积139万平方米，同比降15%；二线城市835万平方米，同比降4%；三线城市1344万平方米，同比增5% [42] - 多地土地出让情况：成都3宗涉宅用地出让，郫都2宗溢价、双流1宗底价成交，共收金10.89亿元；北京丰台一宗宅地以20.8亿元底价成交；杭州3宗住宅用地均底价成交，收金11.67亿元；苏州1宗狮山宅地底价成交，收金7.57亿元；南京2宗玄武区宅地1宗溢价1宗底价成交，收金12.10亿元；杭州6宗住宅用地全部溢价20%以上成交，3宗溢价50%以上，共收金151.15亿元 [42] 融资端 - 2025年第26周信用债发行44.9亿元，同比减少38%，环比减少37%，平均加权利率2.16%，环比增加18BP；信用债累计发行规模1751.6亿元，同比减少20% [8] 一周行情回顾 - 本周（2025年6月23 - 27日）房地产指数上涨3.07%，沪深300指数上涨1.95%，相对收益1.12%，板块表现强于大市，在28个板块排名中排第16位 [53] - 房地产板块涨跌幅排名前5位个股为新湖中宝、华远地产、珠江股份、新黄浦、冠城大通；后5位为万通发展、深深房A、深振业A、中国国贸、新城控股 [53] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [60]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 本周中美关税谈判缓和，关注出口链情绪改善；布鲁可更新女性向积木玩具新品，粉丝圈层扩展值得期待；小米发布首款AI眼镜，关注相关受益公司；BAT日本推广Glo Hilo，关注思摩尔国际 [4] - 家居行业部分公司发布激励计划，下半年需求有望改善，关注高股息和板块配置机会 [6] - 造纸行业关注期货期权推出，推荐相关龙头公司 [6] - 轻工消费各细分领域有新品推出，推荐相关优质公司 [6][8] - 出口链关税谈判缓和，看好全球化供应链布局企业，关注相关公司 [8] - 包装行业关注收购协同效应和盈利修复，推荐相关公司 [8] - 新型烟草看好英美烟草新产品潜力，关注思摩尔国际 [8] - 纺织服装关注品牌和运动服饰龙头及户外经济相关公司 [8] 根据相关目录分别进行总结 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.6.23 - 2025.6.27）跑赢市场，行业指数涨3.64%，沪深300指数涨1.95%；细分板块中包装印刷、家居用品、造纸指数上涨，文娱用品指数下跌 [14] - 纺织服饰板块（2025.6.23 - 2025.6.27）跑赢市场，行业指数涨3.92%，沪深300指数涨1.95%；细分板块中服装家纺、纺织制造、饰品指数均上涨 [23] 家居 - 地产方面，5月住宅竣工面积同比-22.0%，1 - 5月商品住宅销售面积累计同比-2.6%，住宅新开工面积1 - 5月累计同比-21.4%，5月样本城市二手房成交面积同比+5.40% [31] - 家具行业5月零售额增速亮眼，1 - 5月家具出口额同比-7.8%；5月限额以上企业家具类零售额同比+25.6%，建材家居卖场销售额5月同比-2.86% [35] - 成本方面，5月人造板制品PPI同比-4.4%；截至6月27日，TDI、MDI持平，聚醚价格涨1.5%，铜价环比+0.4%，海运费CCFI环比+2.0%、SCFI环比-0.4% [37] 造纸包装 - 价格跟踪：截至6月27日，双胶纸价格5125元/吨（-37.5元/吨），铜版纸价格5400元/吨（持平），白卡纸价格4065元/吨（-30元/吨），箱板纸价格3464元/吨（-22.2元/吨），瓦楞纸价格2507.5元/吨（-22.5元/吨） [41] - 成本跟踪：截至6月27日，废纸价格下跌，铝价下跌，马口铁价格持平，纸浆期货价格下跌；5月19日阔叶浆明星560美元/吨，6月26日针叶浆银星720美元/吨 [47] - 造纸行业：1 - 5月营收、利润率同比下滑，固定资产投资额同比增长，产量同比增加；5月青岛港、常熟港库存环比上涨，4月双胶纸、白卡纸社会库存环比上涨；5月纸浆进口量同比+7.09%，箱板瓦楞纸进口量同比下降 [54][64][72] - 包装印刷：1 - 5月印刷业收入同比增长、利润率环比改善；5月规模以上快递业务量同比+17.2%，烟酒、饮料零售额同比增长；1 - 5月烟草制品业、酒饮料精制茶制造业收入同比增长 [81][85][89] 文娱用品 - 1 - 5月文娱用品行业营收增速增长，利润率环比下降；5月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+28.3%，文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+10.1% [99][104] 重点公司估值表 - 报告列出轻工制造和纺织服装行业重点公司的股价、市值、归母净利、PE、PB、平均ROE、分红比例、股息率等估值数据 [109][113]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 稳定币主题催化券商上涨，6月交易量持续走高，券商板块本周上涨7.62%，中报有望延续高景气，且估值和机构配置仍在低位，继续看好券商板块机会，看好零售、海外和金融科技三条选股主线；5月人身险保费增速同比改善，银行保险业普惠金融高质量方案发布，保险行业公募基金配置比例欠配，PB和ROE匹配较好，看好低估值寿险标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 券商 - 本周日均股基成交额1.80万亿，环比+23.1%，交易活跃度明显提升 [5] - 国泰君安国际、广发证券（香港）、天风证券相关子公司获香港证监会批准开展虚拟资产交易服务等业务 [5] - 券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，交易量同比高增，投行和海外业务环比改善，中报有望延续高景气，看好板块机会，选股有零售、海外、金融科技三条主线 [5] 保险 - 2025年1 - 5月人身险累计原保险保费收入24473亿元，同比+3.72%，较4月累计保费增速明显提升；1 - 5月财产险累计原保险保费收入6129亿元，同比+3.98%，与4月累计增速接近 [6] - 6月26日，国家金监总局、人民银行公布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，提出非银行金融机构发挥特色功能，加强普惠保险体系建设等 [6] - 保险行业公募基金配置比例较沪深300指数明显欠配，PB和ROE匹配较好，受益于公募基金基准回补，2季度债市和港股红利资产表现利于支撑险企投资端业绩，后续预定利率调降等利于压降险企负债成本，看好低估值寿险标的 [6] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：江苏金租，香港交易所，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国太保，中国平安 [7] - 受益标的组合：国信证券，中金公司，九方智投控股，同花顺，新华保险 [8]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 央行召开 2025 年第二季度例会，要求推动已出台金融政策落地见效，加大存量商品房和土地盘活力度，巩固市场稳定态势，完善金融基础性制度，助力构建发展新模式 [1] - 5、6 月房地产复苏动能减弱，市场下行压力增加，7 月将迎来新一轮政策宽松周期，今年出台的收储、城中村改造及房企融资宽松政策预计三季度加大实施力度，助力行业止跌回稳 [1] - 建议关注困境反转类房企如金地集团、新城控股等；保持拿地强度的龙头如招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团等；多元经营稳健发展的地方国企如浦东金桥、外高桥等 [1] 根据相关目录分别进行总结 销售回顾（6.21 - 6.27） - 重点监测 32 城合计成交总套数 2.4 万套，环比上周增长 41%，2025 年累计成交 40.6 万套，累计同比下降 4.6% [2][12] - 一线城市成交 6085 套，环比上周增长 36.2%，2025 年累计成交 11.6 万套，累计同比增长 9.6% [2][12] - 二线城市成交 15455 套，环比上周增长 47.4%，2025 年累计成交 24.2 万套，累计同比下降 10.2% [2][12] - 三线城市成交 2030 套，环比上周增长 15.3%，2025 年累计成交 4.8 万套，累计同比下降 4.5% [2][12] - 重点监测 18 城合计成交二手房总套数 2.4 万套，环比上周下降 4.9%，2025 年累计成交 63.3 万套，累计同比增长 13.6% [2][17] 土地供应（6.16 - 6.22） - 百城土地宅地供应规划建筑面积 369 万㎡，2025 年累计供应 10240 万㎡，累计同比下降 10.6%，供求比 1.17 [3][21] - 一线城市供应规划建筑面积 0 万㎡，今年累计供应 490 万㎡，累计同比下降 1.3%，累计供求比 1.03 [21][22] - 二线城市供应规划建筑面积 147 万㎡，今年累计供应 4847 万㎡，累计同比下降 1.4%，累计供求比 1.25 [21][22] - 三四线城市供应规划建筑面积 222 万㎡，今年累计供应 4903 万㎡，累计同比下降 18.9%，累计供求比 1.13 [21][22] - 百城供应土地挂牌楼面均价 5388 元/㎡，近四周平均挂牌均价 6023 元/㎡，环比增长 2.5%，同比增长 6.4% [3][22] 土地成交（6.16 - 6.22） - 百城土地住宅用地成交规划建筑面积 531 万㎡，2025 年累计成交 8722 万㎡，累计同比增长 5.2% [4][36] - 一线城市成交建筑面积 22 万㎡，今年累计成交 476 万㎡，累计同比增长 12.4% [36][37] - 二线城市成交建筑面积 253 万㎡，今年累计成交 3891 万㎡，累计同比增长 12.1% [36][37] - 三线城市成交建筑面积 256 万㎡，今年累计成交 4355 万㎡，累计同比下降 0.9% [36][37] - 百城住宅用地平均成交楼面价 7327 元/㎡，环比上升 89.8%，同比上升 70.8%，整体溢价率 8.8%，2025 年平均楼面价 7609 元/㎡，溢价率 12%，较去年同期提高 7.8 个百分点 [4][37]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [2][7][26] 报告的核心观点 - 医疗保障法草案以立法形式明确重大疫情等情况下疫苗的医保支付可能性；北京市疫苗检验中心11月投入使用，可推动创新疫苗加速上市；百克生物流感病毒裂解疫苗临床试验申请获批，吉利德长效HIV疗法获FDA批准上市 [3] - 疫苗行业2024及2025Q1业绩承压，供需不平衡影响行业整体业绩；企业正调整管线布局，聚焦创新疫苗；长期看好疫苗行业，政策、需求、技术是发展驱动因素 [7][26] 根据相关目录分别进行总结 核心要点 - 《中华人民共和国医疗保障法（草案）》6月24日首次审议，明确重大疫情等情况下疫苗的医保支付可能性 [3] - 北京市疫苗检验中心11月投入使用，可满足每年4000批次疫苗批签发检验需求，推动创新疫苗上市 [3] - 百克生物流感病毒裂解疫苗（BK - 01佐剂）临床试验申请获批，接种对象为60岁及以上人群；吉利德长效HIV - 1衣壳抑制剂来那卡帕韦获FDA批准上市 [3] 市场回顾 市场表现 - 上周（2025.06.22 - 2025.06.28）医药板块普涨，疫苗上涨1.36%，涨幅居中；2025年以来疫苗累计跌幅达9.84%，但有收窄之势 [4] - 上周疫苗行业表现居前的公司有金迪克、康华生物等，表现靠后的公司有康希诺、沃森生物等 [5] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为72.25X，环比上升0.96X；PB（lf）为1.76倍，环比上升0.03倍；PE处于2013年以来42.31%分位数，PB处于2013年以来1.12%分位数 [6] 投资建议 - 疫苗行业2024及2025Q1业绩承压，供给端产品同质化竞争激烈，需求端消费疲软、存在疫苗犹豫；企业正调整管线布局，短期库存待消化、回款待改善，长期关注创新+出海 [7][26] - 政策推动行业规范发展，创新型疫苗审批加速；需求因消费意愿提升、人口老龄化和出海而增长；技术创新拓展疫苗防护边界 [8][26][28] - 建议关注研发创新力强、有技术及平台优势、产品有差异化竞争优势的企业，推荐康希诺；关注需求端有刚性的品种及企业，推荐康华生物 [8][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证券板块中资券商有涉及虚拟资产业务潜力，长期虚拟资产交易额增长或为券商带来收入增量；建议关注四条投资主线，包括香港交易所、多元金融、券商板块、四川双马等[2][3] - 保险板块六成保险机构计划2025年加大港股投资，分红险转型下负债成本压降，预计利差平稳，板块有望价值重估；建议关注三条投资主线，包括众安在线、中国太平等[4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周A股沪深300指数+2.0%，非银金融（申万）+6.7%，跑赢沪深300指数4.7pct，其中证券、保险、多元金融分别+7.6%、+3.9%、+10.2%，超额收益分别为+5.7pct、+1.9pct、+8.2pct[11] 数据追踪 - 券商经纪业务本周A股日均成交额14867亿元，环比+22.4%；25年1 - 5月日均股基成交额16506亿元，同比+61.8%；25年1 - 5月新发权益类公募基金份额合计1884.6亿份，同比+108.3%[14] - 券商投行业务2025年5月IPO/再融资累计募资规模分别282/1804亿元，同比分别+4%/+37%；2025年5月债券累计承销规模59778亿元，同比+20.4%[14] - 券商资管业务截至25年5月末，公募非货公募19.3万亿元，较上月末+1.1%，权益类公募8.1万亿元，较上月末 - 0.1%；截至25年5月末，私募基金20.3万亿元，环比+0.2%[14] - 保险本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.66bps、+1.20bps至1.65%、1.85%；6月分别 - 2.50bps、 - 4.64bps；与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、6月分别+0.42%、 - 0.54%；恒生中国高股息率指数本周、6月分别+1.65%、+5.21%；2024年至今保险资金举牌/增持共计36家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显[28][33] 行业动态 - 政策方面央行等六部门鼓励金融机构研发个人养老金专属产品，加快推进商业保险年金产品创新，扩大商业健康保险覆盖面等；国家金融监管总局、央行研究将普惠保险发展情况纳入保险公司监管评价体系；国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案[36][37][38] - 投资方面超六成保险机构计划2025年加大港股投资规模；年内险企增资、发债692.13亿元，同比增长95%；太保致远私募基金完成备案登记，投资规模200亿元[39][40][41] - 企业合作方面众安保险与地上铁新能源车服网络成立新能源车联合风控实验室[42] - 人事变动方面太平人寿副总经理王旭泽出任临时负责人；友邦人寿新任总经理余宏获批；兴业证券董事长杨华辉因任职年龄原因辞职[5][44][50] - 业务新规方面上交所新规要求券商当日办结投资者转户申请；上交所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%[45][49] - 牌照获批方面国泰君安国际获批提供虚拟资产交易服务[2] - 央行规划方面央行将研究制定新阶段金融科技发展规划，推动金融数字化智能化转型[47]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - “136号文”催化下新能源保持高速增长，电力市场化改革加速推进，南方区域市场启动连续结算，未来电价将更灵活、反映供需涨跌变化；随着电力市场化加深，辅助服务需求有望提升，建议重视灵活调节电源配置价值 [3] - 建议关注季度业绩具备弹性的火电板块，如华能国际、建投能源等；火电灵活性改造龙头青达环保；存量项目占比较高、短期收益确定性更优、中长期更具降本增效优势的绿电运营商，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，如新天绿色能源（H）、中闽能源等；把握水核防御，关注随着汛期与雨季到来后来水弹性改善标的，如长江电力、国投电力等；核电板块关注中国核电和中国广核 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 光伏5月新增装机93GW，火电装机占比降至40%；截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比+56.9%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比+23.1%；1 - 5月，国内太阳能发电新增装机197.85GW，同比+149.97%，风电发电新增装机46.28GW，同比+134.21%；5月单月，新增太阳能发电装机92.92GW，同比+387.77%，新增风电发电装机26.32GW，同比增加801.37%；截至5月底，火电累计装机约14.6亿千瓦，占比降至约40% [6][15] - 南方区域电力市场正式启动连续结算，自2025年6月28日起转入连续结算试运行阶段，交易范围覆盖广东、广西等地，市场注册主体超22万个，转为连续结算后预计日均交易规模达38亿度，现货市场将更及时反映南方区域内供需变动 [6][15] - 火电煤价反弹至620元/吨 [11] - 6月27日三峡入库流量同比上升25.76%，出库流量同比上升2.89% [32] - 绿电硅料价格保持不变，主流硅片价格下降；本周硅料价格为35元/KG，较上周不变，主流品种硅片价格为1.06元/PC，较上周降低0.01元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [40] - 碳市场交易价格较上周上涨4.83%；本周成交量654.53万吨，成交额4.92亿元，最高成交价77.20元/吨，最低成交价72.82元/吨，最后一个交易日收盘价为76.54元/吨；截至2025.6.27，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量6.68亿吨，累计成交额458.99亿元 [52] 本周行情回顾 - 本周（6.23 - 6.27）上证指数报收3424.23点，上涨1.91%，沪深300指数报收3921.76点，上涨1.95%；中信电力及公用事业指数报收2938.75点，上涨0.85%，跑输沪深300指数1.10pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第27位；电力及公用事业板块上市公司超半数上涨 [1][59] - 涨幅前五为协鑫能科、能辉科技、豫能控股、晶科科技、新能泰山，涨幅分别为18.54%、6.41%、5.58%、5.34%、5.18%；跌幅前五为华能国际、华电国际、申能股份、华能水电、大唐发电，跌幅分别为4.61%、3.89%、2.38%、2.24%、2.17% [63] 行业资讯 行业要闻 - 我国成功构建“太阳能干旱”指数，能更精准衡量区域能源状况，为碳中和路径下能源安全评估提供新度量指标；我国东部地区易发生太阳能干旱，频率约为每年3至5次 [66] - 我国光伏发电装机突破10亿千瓦；1 - 5月累计新增并网规模近2亿千瓦，同比增长57%，推动光伏发电累计装机规模达10.8亿千瓦，占我国总发电装机容量的比重达30%，占全球光伏装机总规模的近一半；1 - 5月全国电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%；截至5月底，火电累计装机约14.6亿千瓦，占比降至约40% [66][67] - 浙能嘉电四期9号机组投产，华东最大火电基地浙能嘉兴电厂总装机容量升级至630万千瓦，该机组为百万千瓦级超超临界二次再热燃煤发电机组，供电煤耗达国内同类机组先进水平，单台机组预计年发50亿度电 [68] - 家用电冰箱能效新国标发布，将于2026年6月1日起实施；以500L对开门冰箱为例，新标准电耗下降40%，预计每年带来约130亿度电的节能效益 [68] - 国家发改委表示目前全国新能源消纳利用维持在90%以上；截至5月底，我国风电、光伏发电装机规模分别达5.7亿、10.8亿千瓦，占全部装机比重达45.7%，已超火电装机比重 [69] - 工信部提出到2027年推动制修订绿色低碳领域标准百项以上，到2030年工业和信息化绿色低碳标准化工作基础更牢固，标准体系更健全 [69] 重点公司公告 - 华能澜沧江水电完成2025年度第四期科技创新债券和第五期绿色科技创新债券发行，发行额分别为10亿、7亿元，发行利率分别为1.63%、1.70%，期限分别为184天、3年，债券募集资金用于偿还带息负债 [71] - 新疆天富能源为间接控股股东天富集团提供担保金额合计不超过13.50亿元，截至公告披露日，已为天富集团在中信银行提供担保2亿元、在昆仑银行提供担保0.50亿元 [71] - 湖南发展拟将公司名称从湖南发展集团股份有限公司变更为湖南能源集团发展有限公司，证券简称与代码保持不变，公司将聚焦能源核心主业定位 [71] - 天津中绿电投资主体长期信用等级上调为AAA，“23绿电G1”信用等级上调为AAA，评级展望为稳定 [71] - 深圳市拓日新能源继续使用不超过15,000万元的闲置募集资金进行现金管理，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月，资金可循环使用 [71]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 有色金属需求淡季不淡，看好工业金属价格上行；黄金短期震荡整理，长期牛市格局不改；能源金属中锂供强需弱格局未变，金属硅供需宽松格局难改 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块涨跌不一，全A来看申万有色金属指数上涨5.1%；分板块看二级子板块涨跌不一，能源金属涨7.2%，工业金属涨6.5%，三级子板块中锂涨9.0%，黄金跌1.6%；股票涨幅前三为诺德股份+32%、电工合金+25%、宏创控股+22%，跌幅前三为赤峰黄金-8%、西部黄金-4%、博迁新材-3% [12][19][17] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格普遍下跌，其中贵金属中COMEX黄金跌2.9%，COMEX白银涨0.6%；基本金属中SHFE铜涨2.5%，LME铜涨2.3%；能源金属中碳酸锂主连涨5.3%，锂辉石涨1.5%；稀土金属中氧化镨钕涨0.1%；小金属中黑钨精矿价格持平 [24][26][28] - 交易所基本金属库存方面，铝LME库存周度增加0.2万吨，SHFE库存周度减少1.0万吨；铜LME库存周度减少0.8万吨，SHFE库存周度减少1.9万吨，COMEX库存周度增加0.8万吨 [34] 公司公告跟踪 - 西部矿业玉龙铜矿三期工程项目获核准，生产规模由1989万吨/年增加至3000万吨/年，项目估算总投资479,336万元 [36] - 湖南黄金全资子公司冶炼厂自2025年6月末临时检修停产，预计不超过30天 [36] - 宁波韵升年产15,000吨高性能稀土永磁材料智能制造项目5000吨产能于2025年6月建成投产 [36] - 英洛华拟投资建设年产5000吨烧结钕铁硼扩产项目，测算总投资约42,381万元 [36] - 中矿资源对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，总投资额为12,074.42万元，停产约6个月 [36] - 藏格矿业阿里地区改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿开采项目获核准，产品方案为年产电池级碳酸锂5万吨，副产硼砂1.7万吨，项目估算总投资453,699万元 [36] 贵金属 - 黄金因地缘与关税担忧降温回调，短期或继续震荡整理，但中长期央行购金、美国高财政赤字、美元走弱等趋势未变，长期牛市格局不改，建议关注紫金矿业、山东黄金等 [1] 工业金属 铜 - 库存结构性短缺，警惕逼仓风险；宏观上对铜的压制近期有所缓解；全球铜库存本周50.3万吨，环比-1.57万吨；2025年一季度全球矿铜产量约562.4万吨，同比增长1.1%；行业进入需求淡季，需求端韧性小幅减弱，但精铜杆开工率仍强于去年同期，1-5月电网投资完成额累计同比增加19.8% [64] 铝 - 库存低位叠加需求坚挺，短期铝价偏强震荡；海外方面外盘铝价先涨后跌，国内方面沪铝价格先涨后回落；供应上本周中国电解铝行业理论开工产能达4394万吨，较上周增加5万吨；需求上本周铝棒铝板行业对电解铝的理论需求减少；综合来看电解铝供应预计继续增加，消费淡季铝锭接货态度预计冷淡，但铝锭社会库存预计继续降库，预计短期铝价偏强震荡运行 [78] 镍 - 原料偏紧与需求淡季并存，镍价疲软运行；周内SHFE镍涨1.9%，硫酸镍价格持平，高镍铁跌1.1%；供给端印尼矿端紧张，国内镍铁冶炼厂成本倒挂，部分降低负荷生产，正值夏季生产淡季，部分镍盐厂家生产兴趣减弱；需求端下游三元、不锈钢进入消费淡季，需求端支撑偏弱 [103] 能源金属 锂 - 情绪面驱动期货锂价跳涨，供强需弱格局未变锂价尚需磨底；本周电碳涨1.2%，电氢跌1.6%，碳酸锂期货主连涨5.3%；碳酸锂产量环增2%，开工率49%，累库1936吨；6月1-22日乘/电销量127/69万辆，渗透率54%；锂价跳涨主要受宏观及市场情绪驱动，基本面支撑仍弱，短期供强需弱格局难改，行业尚需磨底 [114][115] 钴 - 刚果（金）钴出口禁令延期，钴价向上突破；本周国内电解钴涨6.7%，硫酸钴涨4.1%；刚果（金）钴出口禁令延期三个月，市场行情向上运行；多数钴盐厂家开工变化不大，部分冶炼厂维持低负荷运转，下游钴盐市场需求复苏不及预期；后续钴价为政策面驱动，短期走势偏强，需关注下游消化情况 [140] 金属硅 - 丰水期电力成本下调，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行；中国社会库存54.2万吨，周度减少1.7万吨；金属硅553平均成本为10,767.4元/吨，月跌5.6%，利润-1517.4元/吨，月度减少561.9元/吨；本周金属硅市场开炉总数下降，云南&四川&新疆周度产量3.76万吨，周度增长0.10万吨；有机硅行业整体开工率变化不大，部分企业降负减产，多晶硅在产企业基本全部降负荷运作；短期行情小幅波动，价格大幅调整可能性不大 [152] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、重稀土镝等价格走势，但未对稀土&磁材行业进行总结性分析 [183][186][189]

报告行业投资评级 - 非银金融行业维持“增持”评级 [1][28] 报告的核心观点 - 非银金融平均估值低具安全边际 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [44] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年06月23日 - 2025年06月27日）非银金融各子行业跑赢沪深300指数 多元金融、证券、保险、非银金融整体分别上涨9.96%、7.56%、3.89%、6.39% 沪深300指数上涨1.95% [4][9] - 2025年以来（截至2025年06月27日） 保险行业表现最好 其次为多元金融行业 保险、多元金融、证券、非银金融整体分别上涨7.45%、3.95%、-2.64%、0.69% 沪深300指数下跌0.33% [10] - 公司层面 最近5个交易日保险行业中国太保、中国平安表现较好 天茂集团相对落后；证券行业国盛金控、天风证券、湘财股份表现较好 东吴证券相对落后；多元金融行业弘业期货涨幅较大 江苏金租表现较差 [11] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年06月交易量同比大幅提升 截至06月27日 6月日均股基交易额15212亿元 较上年6月上涨84.97% 较上月增长10.70%；截至06月26日 两融余额18385亿元 同比提升23.64% 较年初下降1.40%；截至06月27日 6月IPO发行5家 募集资金26.55亿元 [4][15] - 6月权益市场表现亮眼 沪深300、创业板、上证综指、中债总全价、万得全A指数分别上涨2.12%、6.58%、2.29%、0.29%、3.82% [16] - 虚拟资产牌照热度持续 中资券商争相布局 6月24日国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照 成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商；6月27日 天风证券子公司获香港虚拟资产第三类牌照 [19] - 沪深交易所拟调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例 由5%调整为10% [4][21] - 券商板块有望提升 6月27日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x 推荐中信证券、同花顺、东方财富等 [4][22] 保险 - 金监总局披露5月保费 寿险保费增速向好 财险业务稳健 2025年1 - 5月人身险原保费24473亿元 同比+3.7%；5月单月人身险公司保费同比+16.6% 较4月增速提升；1 - 5月产险公司保费达7805亿元 同比+5.2%；5月单月产险公司保费达1320亿元 同比+5.4% [4][24] - 金融监管总局、央行联合发布方案 加强普惠保险体系建设 推进专业化体制机制建设 丰富产品供给 提供优质服务 强化监管政策引领 [26] - 保险业经营顺周期 随着经济复苏 负债端和投资端将改善 2025年06月27日保险板块估值0.60 - 0.99倍2025E P/EV 处于历史低位 行业维持“增持”评级 [4][28] 多元金融 - 信托：2024年信托资产规模达29.56万亿元 同比增长23.58% 利润总额231亿元 同比降幅45.5% 行业进入平稳转型期 [4][29] - 期货：2025年5月全国期货交易市场成交量6.79亿手 成交额54.73万亿元 同比分别下降4.51%和1.55%；4月全国期货公司净利润7.82亿元 同比下滑5.08% 环比3月下滑44.60% 创新业务或为未来方向 [4][36][41] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [44]