策略观点 - 2024年9月初是这一轮牛市的第一个较好买点，下一个重点关注的时间点可能是春节前 [9] - 季节性规律显示2月是Q1胜率赔率最好的月份，3-4月是经济数据和居民热情能否继续加速的重要时点 [9] - 10月以来的震荡期，市场风格分化明显，10-11月机构重仓股偏弱，小盘主题低价股较强，最近大盘股偏强，小盘股走弱 [9] - 市场中枢的再次大幅回升需要居民和机构资金形成合力，最早估计要等春节之后 [9] 季节性规律 - 2008-2024年每个月的季节性统计显示，2月、7月、11月是市场上涨概率最高的3个月份，分别对应3月两会、7月政治局会议、10月N中全会 [35] - 从早期（2009-2013年）的季节性规律来看，年初Q1股市上涨概率较高，但之后十年演变下来，目前Q1胜率正在下降，7月、11月胜率明显回升 [35] - 2020、2021、2023年这3年，2月只是微跌0.01-0.03%，期间还是有行情的，2月胜率和赔率均是Q1中最好的 [37] Q1波动分析 - Q1涨跌波动较大，大多来自经济拐点或居民资金的影响 [12] - 2008年Q1，海外次贷危机冲击下，市场下跌-27%；2009年Q1，08年底的4万亿政策很快见效果，信贷大幅改善，股市上涨+37% [12] - 2015年Q1，居民杠杆资金持续流入，股市涨27%；2016年Q1，居民杠杆资金快速流出，股市跌13.8% [12] - 2019年Q1，18年底政策拐点后，Q1社融数据改善、居民资金回流；2022年Q1，疫情冲击下，股市跌14% [12] 市场风格与配置建议 - 10月以来的震荡期，市场风格偏向小盘低价策略，这种现象的一种解释是，流动性充裕但盈利较弱，所以投资者偏向博弈性风格 [43] - 未来1个月配置建议：金融地产(政策最受益)>上游周期（产能格局好+前期涨幅和预期低)>交运&公用事业（低估值防御）>AI&消费电子（新赛道+成长股中的价值股+风格阶段性偏大盘价值）>出海(长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期) [43] - 行业组合建议：银行、港股互联网、钢铁、石油石化 [44] 本周市场变化 - 本周A股主要指数多数上涨，其中上证50（2.01%）、沪深300（1.36%）、上证综指（0.95%）领涨，中证500(-0.30%)、创业板指（-0.22%）领跌 [18] - 申万一级行业中银行（3.84%）、石油石化（1.99%）、公用事业（1.19%）领涨，传媒（-7.2%）、休闲服务（-5.43%）、计算机（-4.25%）领跌 [18] - 本周全球股市重要指数多数上涨，其中日经225（4.08%）、恒生指数（1.87%）、法国CAC40（1.11%）领涨，巴西圣保罗指数（-1.50%）领跌 [45]

ETF资金流向 - 12月27日，华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为16.85亿元、44.29亿元、12.97亿元、19.19亿元、18.52亿元、17.13亿元和4.48亿元，分别较上一交易日变化-0.55亿元、+5.73亿元、+4.29亿元、-3.06亿元、+2.14亿元、-6.03亿元、-1.61亿元 [1] - 12月26日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入上证50ETF，流入金额为11.10亿元 [1] 全球市场表现 - 12月27日，亚太主要股指收盘涨跌不一，恒生指数下跌0.04%，报20090.46点；恒生科技指数上涨0.69%，报4538.59点；韩国综合指数下跌1.02%，报2404.77点；日经225指数上涨1.80%，报40281.16点；澳洲标普200指数上涨0.50%，报8261.80点 [6] - 12月26日，美股三大指数涨跌互现，道琼斯工业指数上涨0.07%，收于43325.80点；标普500指数下跌0.04%，收于6037.59点；纳斯达克综合指数下跌0.05%，收于20020.36点 [6] 市场整体表现 - 12月27日，上证指数上涨0.06%，深证成指下跌0.13%，创业板指下跌0.22%，市场成交额14336.72亿元，较上一交易日增加1613.90亿元，全市场3607只个股上涨，1743只个股下跌 [29] - 12月27日，南向资金净流入合计84.93亿港元，其中沪市港股通当日净流入39.18亿港元，深市港股通当日净流入45.75亿港元 [38] 市场风格与行业表现 - 12月27日，各指数涨跌幅排序为：稳定>消费>金融>周期>0>成长；小盘价值>中盘价值>大盘价值>中盘成长>小盘成长>大盘成长；中证全指表现优于基金重仓 [40] - 分行业看，30个中信一级行业普遍上涨，表现相对靠前的是农林牧渔（2.57%），国防军工（1.56%），综合（1.42%）；表现相对靠后的是通信（-1.09%），电子（-0.94%），家电（-0.64%） [40] 资金流表现 - 12月27日，主力资金净流出432.69亿元，其中超大单净流出193.99亿元，大单净流出238.71亿元，中单资金净流入17.61亿元，小单持续净流入405.81亿元 [62]

报告核心观点 - 2024年12月23 - 27日北交所科技新产业市值整体下降，仅信息技术产业市盈率TTM中值上升；076两栖攻击舰首舰下水、六代机成焦点，北证航空船舶标的达20家 [11][14][92] 分组1：076首舰下水、六代机成焦点，北证航空船舶标的达20家 - 2024年12月27日上午076两栖攻击舰首舰“四川舰”下水命名，满载排水量4万余吨，设双舰岛式上层建筑和全纵通飞行甲板，应用电磁弹射和阻拦技术，可搭载多种装备 [16][29][99] - 六代机是各国发展重点，具有信息化作战能力强、隐形好、超视距打击升级等特征，多国在进行相关研制 [33][41][99] - 北交所航天航空、军工、船舶产业链有对应标的20家，截至2024年12月27日总市值492.21亿元，涵盖多个方向 [37][49][99] 分组2：总量：本周科技新产业市值整体下降，涨跌幅中值 - 8.01% - 2024年12月23 - 27日，北交所科技新产业145家企业中21家上涨，区间涨跌幅中值 - 8.01%，威博液压等涨幅居前 [23][53][72] - 145家企业市值整体下降，总市值由3344.50亿元降至3125.22亿元，市值中值由18.04亿元降至16.50亿元，5 - 10亿元市值区间企业数量上升 [23][55][75] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 6.62%、+1.36%、+0.73%、 - 0.22% [53] 分组3：行业：本周信息技术产业市盈率TTM中值上升 - 北交所智能制造产业52家企业市盈率TTM中值由39.8X降至37.2X，威博液压等市值涨跌幅居前 [61][76][100] - 电子产业42家企业市盈率TTM中值从43.6X降至41.8X，雷神科技等市值涨跌幅居前 [61][77][100] - 汽车产业24家企业市盈率TTM中值由26.5X降至24.2X，苏轴股份等市值涨跌幅居前 [64][80][100] - 信息技术产业27家企业市盈率TTM中值由40.4X升至40.6X，志晟信息等市值涨跌幅居前 [64][82][100] 分组4：公告：远航精密获专项增持贷款，志晟信息中标维保项目 - 远航精密控股股东获专项增持贷款额度不高于4500万元，计划增持不超5000万元 [24][94] - 志晟信息中标三河市公安局视频监控维保项目，中标金额1378.18万元/年，三年合计4134.54万元 [24][95] 分组5：企业动态 - 艾融软件业务覆盖20家系统重要性银行和31家资产过万亿商业银行，有符合安全等级要求的对称密钥管理系统 [24][84] - 华信永道“Sageserve客户服务对话生成算法”获备案审核通过，适用于多领域 [24][66] - 舜宇精工获2项发明专利，涉及智能驾驶辅助系统和屏幕支架机构 [24][85] - 苏轴股份与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，暂未供货 [24][67]

报告核心观点 - 2023 年以来北交所经历两轮行情，2024 年“924”行情可分三阶段，北交所企业业绩良好、流动性提升，部分公司研发属性强朝新质生产力发展，短期市场震荡，中长期看好业绩稳健、估值合理、具新质生产力和专精特新“小巨人”特点的稀缺性标的，本周调入一诺威和芭薇股份 [47] 周观点 - 2023 年以来北交所经历 2023 年 11 月、2024 年 9 月底行情，“924”行情分快速拉升、震荡上行、回调三阶段，北交所企业业绩良好，流动性提升，涨幅前十企业多集中高端制造、TMT 领域且具高核心技术或稀缺属性 [47] - 北交所近期震荡下滑，部分企业估值偏高，短期有震荡波动风险，中长期看好部分公司配置潜力，本周调入一诺威和芭薇股份 [47] 北交所市场表现 - 本周北证 50 指数震荡下滑报 1094.24 点，较上周下跌 6.62%，PE TTM 为 50.03X [47][103] - 从估值看，科创板整体 PE 估值从 51.87X 增长到 51.88X，创业板整体 PE 由 38.01X 下滑到 37.50X，北证 A 股整体 PE 由 37.66X 下滑到 35.36X [10][47] - 北证 A 股本周日均成交额 143.96 亿元，较上周下滑 17.26%，日均换手率下滑至 5.24%（-1.11pcts），科创板本周日均换手率 5.22%（-0.49pcts），创业板本周日均换手率 2.51%（-0.10pcts） [40][103] 北交所上市情况 - 2023 年 1 月 1 日到 2024 年 12 月 27 日，北交所 100 家企业新发上市，发行市盈率均值 16.45X、中值 15.97X，首日涨跌幅均值 93.87%，中值 43.21%，2024 年 22 家上市公司首日涨幅均值 204.03%，2023 年至今首日涨幅最大前三企业为阿为特（+1008.33%）、铜冠矿建（731.41%）、方正阀门（+518.23%） [17][47] 北交所 IPO 审核一览 - 本周新受理 11 家企业，丹娜生物更新审核状态至已过会，宏海科技更新审核状态至提交注册，志高机械、能之光、昆仑联通、科马材料、广信科技更新审核状态至已问询，荣鹏股份、永超新材、威易发、安达股份、艾科维、百瑞吉、农大科技、祺龙海洋、尚航科技、顶立科技、杰理科技更新审核状态至已受理 [47][83]

公司业绩与增长 - 2023Q3 公司实现营收 4.26 亿元，同比增长 33.06%，归母净利润 0.81 亿元，同比增长 148.41% [1] - Q3 单季度营收 1.51 亿元，同比增长 31.33%，归母净利润 0.26 亿元，同比增长 128.53% [1] - 公司毛利率提升至 40.74%，同比增加 2.72 个百分点，环比增加 0.64 个百分点 [3] - 2023 年前三季度，公司在铸件焊件及材料领域收入 0.98 亿元，同比增长 78.22% [3] 业务与技术进展 - 公司成功交付特斯拉、美利信首台一体化压铸成型车架 X 射线检测设备，并持续推进与新能源整车厂的合作 [3] - 公司开发出 110kV、120kV 等新型号微焦点 X 射线源，并推进 150kV 封闭式射线源、160kV 开放式射线源等更高检测精度产品的研发 [3] - 公司 X 射线检测设备业务有望通过市占率提升、海外市场拓展、高端设备突破实现量价齐升 [4] 行业与市场趋势 - 休闲零食行业处于品牌化集中趋势，良品铺子、三只松鼠等品牌在线上线下渠道表现亮眼 [5] - 良品铺子 2024Q1 营收 24.5 亿元，同比增长 2.8%，团购业务营收同比增长 57.3% 至 1.8 亿元 [6][7] - 三只松鼠 2024Q1 营收 36.46 亿元，同比增长 91.83%，归母净利润 3.08 亿元，同比增长 60.80% [39] 智能汽车与新能源 - 比亚迪智能化领域坚持"自研+合作"并举，计划投入 1000 亿元用于智驾领域研发 [14] - 比亚迪"天神之眼"无图城市领航功能全国开通，12 月 24 日起陆续推送 [14][47] - 特斯拉开始新一轮 FSD 免费试用计划，目标在 2025 年推出无人驾驶出租车服务 [105] 高端制造与技术创新 - 比亚迪与 Momenta、大疆等合作，推动智驾技术降本与普及 [14] - 禾赛科技累计获得 21 家车企超过 100 款前装量产定点车型，计划 2025 年内发布多款合作车型 [80] - 北极雄芯启明 935A 系列芯片成功点亮，支持多芯互连，适配各类端侧 AI 部署 [101] 海外市场与供应链 - 比亚迪在欧洲的汽车注册量同比增加一倍多，达到 4796 辆 [107] - 2025 年全球新能源汽车供应链出海商务考察将深入泰国、印尼 EV 产业市场，探索合作与投资机遇 [111]

1月A股走势展望 - 1月A股走势受政策和外部事件、流动性影响较大，历史上1月涨跌不一，2010年以来15年中7次上涨，8次下跌 [10] - 政策和外部事件偏积极时，上证综指可能上涨，如2012、2019、2023年1月；反之则可能下跌，如2010、2014、2016、2020、2022、2024年1月 [10] - 流动性对1月A股走势也有较大影响，流动性宽松时对行情有支撑，如2017、2018、2019年1月 [10] 1月市场风格 - 1月市场风格可能仍偏小盘，近期小盘风格调整可能接近尾声，政策偏积极、外部负面冲击概率较小、流动性维持宽松 [39] - 历史上盈利信用反向、信用利差下行时小盘占优，当前和明年1月盈利处于修复上行、信用仍处于回落探底周期、信用利差下行 [34] 1月行业配置 - 1月科技和大金融可能相对占优，历史上1月高景气行业和大金融表现相对占优，AI相关科技行业仍可能是景气度最高的行业 [56] - 财政发力下新旧基建可能加速，相关的科技和周期行业可能受益，专项债新增领域可能延伸至战略新兴基础设施 [94] - 影视动漫、门户网站、机器人等成长行业，保险、空调、厨电等高股息行业短期性价比较高 [85] 1月经济和流动性 - 1月经济可能延续弱修复，社零增速可能继续回升，投资增速可能维持高位，出口仍可能有回落压力 [42] - 1月国内流动性可能进一步宽松，美联储可能暂停降息，国内季节性信贷高峰可能到来，外资、融资等资金流入可能季节性回升 [100]

市场情绪与交易活跃度 - 上周A股市场两融余额小幅增加，均值约1.88万亿元，较上上周增加0.61% [16][32] - 融资买入额占全A成交额比例为9.33%，较上上周下降0.98个百分点 [16][32] - 市场交易活跃度回落，创业板指成交额环比降幅最大为9.52%，Wind双创成交额减少8.44% [6][43] - 各主要指数换手率普遍下行，Wind双创换手率环比下降最多为0.50个百分点 [6][43] 估值与风格表现 - 主要指数PE估值分位跌多涨少，中证1000领跌16.1个百分点，深证成指下行6.3个百分点 [6][23] - 各风格PE估值分位多数下行，成长风格领跌3.8个百分点，周期风格下行3.7个百分点 [27][33][66] - 行业PE估值分位跌多涨少，银行行业领涨4.4个百分点，机械行业领跌8.9个百分点 [7][56][72] - 金融板块PE分位涨跌参半，银行行业上涨4.4个百分点，非银行金融下行4.7个百分点 [7][56] 股债收益率与投资性价比 - 截至2024年12月18日，沪深300股息率为2.96%，10年国债收益率为1.78%，股债收益率为-1.18%，周环比下降0.18个百分点 [5][40] - 股债收益率低于2024年全年均值0.36个百分点，仍处于2012年以来相对低点，表明A股市场具备较高投资性价比 [5][40] 行业表现 - 周期板块PE估值分位跌多涨少，建筑领跌6.1个百分点 [7][56] - 消费板块PE分位普跌，医药行业领跌7.4个百分点，家电行业下降6.7个百分点 [7][56] - 成长板块PE分位多数下行，机械行业跌幅较大为8.9个百分点，通信行业上涨1.1个百分点 [7][56]

大盘表现 - 上证指数本周收于3368.07点，下跌1.96点，跌幅0.06% [16] - 全A量能周均值缩量约1400亿至1.38万亿，与50个交易日量能中枢（1.84万亿）的偏离值走扩 [17] 市场风格表现 - 本周大盘显著强于小盘，价值整体强于成长 [25] - 大盘价值指数周涨跌幅为2.86%，科创50成交放量 [26] - 小盘相对大盘滚动30个交易日的相对收益表现回落至零轴附近震荡 [28] - 价值股的相对优势小幅增强，滚动30个交易日的相对收益表现震荡在4%-11%之间 [30] 产业趋势交易 - 本周强势方向包括AI推理算力、军机、整车、超硬材料 [45] - AI推理算力、算力通信连续第二周强势，国内大厂加速布局算力设施 [45] - 军机板块因六代战机首飞成功表现强势 [45] - 超硬材料板块因北京大学东莞光电研究院在金刚石薄膜材料制备和应用领域取得重大突破而表现突出 [45] - 整车板块因智能驾驶合作预期表现强势 [45] 中央经济工作会议指引 - 中央经济工作会议提出大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求 [54] - 科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，重点关注人工智能、未来产业、新能源等 [54] - 扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资，重点关注海南自贸港建设、数字贸易等 [54] - 加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感，重点关注多胎经济、银发经济 [54] 并购动态 - 上周六到本周五，以上市公司作为竞买方的重大并购重组共计20例，环比减少4例，其中7例竞买方为国企 [56] - 重大并购重组事件涉及行业包括公用事业、多元金融、半导体与半导体生产设备等 [56] 产业事件展望 - 12月31日，加南科技AI眼镜kanaan-K1发布 [55] - 12月30日，四川具身人形机器人科技有限公司旗下的"成都造"人形机器人天行者将亮相 [55] - 2025年1月5日，长征八号甲运载火箭搭载千帆极轨05A-R组星将在海南商业航天发射场发射 [55] - 2025年1月7日-10日，2025年美国消费电子展（CES）举办 [65] 行业配置逻辑 - 活跃内循环：关注消费电子、工业自动化设备、工业软件等 [63] - 科技自立自强：关注人工智能产业、自主可控、新型能源科技、空天信息技术和数据要素 [63] - 扩大对外开放：关注跨境电商、数字贸易、免税、入境旅游等 [63]

北交所政策与市场动态 - 北交所修订发布《专项品种公司债券指引》，旨在提升债券市场服务实体经济能力，修订内容包括加强对科技创新的精准支持、加大对重点领域和优质企业的融资支持力度、完善信息披露等配套监管规定 [10][32] - 北交所首笔"增持贷"出炉，远航精密控股股东计划增持100万股至200万股，增持金额不超过5000万元，资金来源为自有资金与专项贷款相结合，专项贷款金额不超过实际增持金额的90% [15][36] - 北证A股整体PE回落到35.36X，创业板整体PE回落到37.50X，科创板整体PE回升到51.88X，北证A股日均成交额144亿元，日均换手率5.24% [17][40] 新股上市与IPO动态 - 2024年1月1日至2024年12月27日，北交所共有100家企业新发上市，2024年新上市公司首日涨幅均值218%，首日涨幅最大的前3家企业为阿为特（+1008.33%）、铜冠矿建（+731.41%）、方正阀门（+518.23%） [21][43] - 本周1家公司过会，11家公司新受理，下周星图测控上市，宏海科技1家公司更新审核状态至提交注册，丹娜生物1家公司更新审核状态至上市委会议通过，5家公司更新审核状态至已问询，11家公司更新审核状态至已受理 [22][47] 市场表现与指数动态 - 北证50指数本周整体下跌，报1,094.24点，较上周收盘价下跌6.62%，沪深300指数报3,981.03点，较上周收盘价上涨1.36%，科创50指数报1,018.58点，较上周收盘价上涨0.73%，创业板指报2,204.90点，较上周收盘价下跌0.22% [41][57]

报告核心观点 - 美国经济、通胀预期偏强推动美债收益率走强，对权益资产估值形成短期扰动；国内政策进入空窗期，企业盈利偏弱；A股成交活跃度回落，市场预期震荡运行，建议关注哑铃型配置机会；债市配置需求偏强，建议持有或待调整时加仓 [2][13][17] 周度市场变化与展望 A股市场回顾与展望 - 本周（12月23日 - 12月27日）A股成交活跃度延续回落，两市日均成交额13791亿元，较前一周降低1439亿元，为国庆后新低，市场情绪回归常态 [13] - 本周市场指数震荡小幅上涨，大小盘分化，大盘权重指数偏强，小微盘走弱；银行股表现偏强，四大行创新高，电子、通信、军工板块有所表现 [13] - 短期内市场预期震荡运行，建议关注哑铃型配置，一端配置红利资产，另一端待调整阶段布局AI相关板块；债市宽松预期下配置需求偏强，建议持有或待调整时加仓 [13] 基本面回顾与资产配置展望 - 美国经济、通胀预期偏强，10年期美债收益率升至4.6%，对权益资产估值形成短期扰动 [2][17] - 国内政策进入部署空窗期，企业盈利偏弱，11月规模以上工业企业利润同比增长 -7.3% [2][17] A股市场重要指标跟踪监测 股指估值水平 - A股大小盘分化，上证50及沪深300估值分位数上升，中证1000估值分位数回落 [14] A股风险溢价与股债性价比 - 权益市场近期偏震荡，随着债券收益率下行，A股风险溢价率整体回升，目前处于一倍标准差水平，上证红利股债性价比回升至接近均值水平 [27] 换手率变化 - 宽基指数换手率普遍回落，仅沪深300小幅上升，Wind微盘股指数、中证2000换手率下降幅度相对较大 [33] 资金监测 - 两市日均成交额13791亿元，较前一周降低1439亿元，市场活跃度延续回落，为国庆后新低 [38] 行业轮动与赚钱效应 - 行业轮动速度有所回落，成长题材领域热度逐渐降低，市场机会向红利以及AI聚焦 [39] 下周重点关注 - 12月31日关注中国PMI数据，关注制造业PMI是否延续回升态势及就业、价格、新订单等分项变化情况 [42] - 1月3日关注美国ISM制造业PMI [46]