报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 广期所铂、钯各月份合约全线涨停，内外价差一度超50元/克，铂、钯交易体量小，价格偏低，资金控盘能力强，在基本面和宏观层面带动下成为多配品种 [2] - 铂、钯处于贵金属超级牛市周期，资金高切低带来更高溢价，供应端脆性强，氢能规模化应用前景提振消费预期，“钱”和“货”再平衡使铂、钯成为多配品种，内外价差有望收敛 [3][4][6][7] - 2026年铂供应缺口大于钯，铂突破历史高点概率较大，铂、钯跟随贵金属牛市周期，国内铂、钯对外依赖度高、盘子小等特点使其短期可能兑现大部分涨幅，中线逢低多配，警惕多杀多行情 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属超级牛市周期下，资金高切低给铂钯带来更高溢价 - 全球变局凸显贵金属配置价值，美国降息、扩表和国内宽松货币政策共振，贵金属处于牛市，金银价格攀升为铂提供溢价空间 [3] - 铂、钯投资与消费增长潜力大，价格逻辑影响基本面供求预期，基本面供应预期加强价格上涨逻辑 [3] 二、供应端脆性强，氢能规模化应用前景提振消费预期 - “十五五”规划推动氢能等成为新经济增长点，商业航天等为氢能规模化应用打开空间 [4] - 铂、钯供应高度集中呈垄断格局，预计2026年铂延续第四年紧缺，供应缺口23吨左右，钯供应缺口收窄但仍供不应求，缺口3吨左右 [4] 三、“钱”和“货”的再平衡 - 西方逆全球化下，各国争夺关键资源，“资金”与“资源”再平衡影响行情，供应刚性强的品种易上涨 [6] - 我国铂对外进口依赖度超八成，钯近四成，资源端“卡脖子”，铂、钯作为多配品种合理 [6] 四、内外价差有望收敛 - 我国铂、钯进口对外依赖度高，进口无需额外资质，内外盘价差大吸引套利盘参与 [7] - 进口商可外盘买现货、广期所卖合约锁定利润，投机资金可跨市场套利，现货贸易商需关注交割品牌要求 [7] 后市展望 - 广期所铂、钯价格创上市新高，外盘铂金距历史高点不足10%，钯金距历史高点超80%，2026年铂供应缺口大，突破历史高点概率大 [8] - 铂、钯跟随贵金属牛市周期，国内铂、钯特点使其短期可能兑现涨幅，中线逢低多配，警惕多杀多行情 [8]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级未给出；豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油操作评级为★★☆；玉米操作评级为★★★；生猪操作评级为★☆☆；鸡蛋操作评级为★★☆ [1] 报告的核心观点 - 各农产品价格走势受多种因素影响，需关注基本面、政策、天气、出口、售粮进度、拍卖等情况，不同农产品投资策略不同 [2][3][7] 各农产品情况总结 豆一 - 主力短暂跳空后回升且在移仓，本周中储粮拍卖大豆2.1万吨成交1.3万吨，成交均价4027元/吨，拍卖溢价支撑价格稳定偏强，需关注基本面和政策 [2] 大豆&豆粕 - 国内油厂开机率回升，豆粕库存小幅增加，预计下周大豆压榨量超210万吨，12月去库趋势难延续，月底库存约100万吨；南美天气好转，拉尼娜转中性概率68%，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，新季美豆总销量为近5年同期最低，美豆期货价格跌回底部区间，后续关注美豆出口和南美天气，豆粕追随美豆震荡运行 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油延续反弹，豆油冲高回落，马来西亚棕油出口环比改善、产量环比下滑，利空氛围缓和；美豆下跌后企稳反弹，短期南美产区天气风险偏低，关注基本面变化 [4] 菜粕&菜油 - 菜系近日粕涨油跌，波动幅度不大，外盘加籽受原油及棕榈油上涨带动反弹，国内沿海油厂零压榨，预计澳菜籽12月底开榨，关注得率；11月菜籽进口约两千吨，菜粕进口21万吨，菜油进口17万吨，中俄菜系贸易紧密，菜系近期驱动不显著，期价预计短期震荡 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格缓慢下降，雨雪影响农户惜售，下游部分建安全库存，对高价粮观望，华北玉米上量在即，下游按需采购，价格稳中偏弱，今日深加工企业早间剩余车辆534车，阶段性供需错配缓解后采购无明显增量，关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖，大连玉米期货03合约短期震荡偏弱 [7] 生猪 - 期现货市场均小幅走高，前期二育出栏，二育栏舍利用率降至2成至3成，预计春节前有补栏，或支撑猪价；中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年猪价或二次探底，主力03合约期价偏弱 [8] 鸡蛋 - 增仓1万余手，盘面近弱远强，2/3月等春节后淡季合约偏弱，二季度至三季度等合约增仓上行；2月合约对应淡季且存栏仍处高位，预计偏弱，4、5月等合约供应环比下降、需求回归正常，预计偏强，可考虑2 - 4或2 - 5反套策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布研究报告及上周五收盘价和周度涨跌情况，不构成个人投资建议，仅供公司内部参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品中焦煤周度涨幅9.00%居首，原油周度跌幅2.71%居前 [2] - A股中上证50周度涨幅0.32%，沪深300周度跌幅0.28% [2] - 海外股市中富时100周度涨幅2.57%，日经225周度跌幅2.61% [2] - 债券中中国国债2年期到期收益率升0.38bp，10年期降0.44bp [2] - 外汇中美元指数周度涨幅0.32%，欧元兑美元周度跌幅0.28% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集7家机构观点，0家看多、0家看空、7家震荡，利多为海外央行政策落地等，利空为11月M1同比增速回落等 [3] - 国债期货：采集7家机构观点，3家看多、0家看空、4家震荡，利多为基本面偏弱等，利空为短期内降息落地概率不高 [3] 能源板块 - 原油：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡，利多为委内瑞拉出口受阻等，利空为委内瑞拉供应中断影响有限等 [4] 农产品板块 - 豆粕：采集7家机构观点，0家看多、3家看空、4家震荡，利多为美豆进口成本偏高等，利空为南美大豆丰产预期较强等 [4] 有色板块 - 铜：采集8家机构观点，4家看多、0家看空、4家震荡，利多为2026年长单加工费降为零等，利空为年末资金紧张等 [5] 化工板块 - 玻璃：采集7家机构观点，0家看多、0家看空、7家震荡，利多为12月下旬或有冷修计划等，利空为截止12月15日深加工订单天数降至9.7天等 [5] 贵金属 - 黄金：采集7家机构观点，3家看多、0家看空、4家震荡，利多为美国11月失业率升至4.6%等，利空为金银比已快速调整等 [6] 黑色板块 - 焦煤：采集8家机构观点，3家看多、0家看空、5家震荡，利多为供应利空交易多日等，利空为甘其毛都口岸日通关超1600车等 [6]

报告行业投资评级 - 豆一未明确评级 [1] - 豆粕三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各农产品因自身基本面、政策、天气、进出口等因素影响，呈现不同的价格走势和投资机会，需持续关注各品种基本面变化及相关影响因素 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 主力短暂跳空后盘面回升且在移仓，本周中储粮拍卖大豆溢价成交，给价格带来支撑，价格稳定偏强，需关注基本面和政策表现 [2] 大豆&豆粕 - 国内油厂开机率回升，豆粕库存小幅增加，预计12月底油厂豆粕库存在100万吨左右，交易逻辑重回对美豆出口担忧和南美丰产预期，美豆期货价格跌回前期底部区间，豆粕价格追随美豆震荡运行，等待南美天气变化 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油延续反弹，豆油冲高回落，马来西亚棕油出口环比改善、产量环比下滑，利空氛围缓和，美豆下跌后企稳反弹，短期南美产区天气风险偏低，需关注基本面变化 [4] 菜粕&菜油 - 菜系近日粕涨油跌但波动不大，外盘加籽反弹受原油及棕榈油上涨带动，国内沿海油厂零压榨，预计12月底澳大利亚菜籽开榨，关注得率情况，11月菜籽、菜粕、菜油有进口，菜系近期驱动不显著，期价短期震荡 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格缓慢下降，华北玉米上量在即，价格稳中偏弱，阶段性供需错配缓解后下游采购无明显增量，大连玉米期货03合约短期震荡偏弱运行，需关注东北售粮进度和玉米小麦等拍卖情况 [7] 生猪 - 期现货市场均小幅走高，二育栏舍利用率大幅下降，预计春节前有二育补栏或支撑当前猪价，中长期猪价明年上半年大概率二次探底，主力03合约期价依然偏弱运行 [8] 鸡蛋 - 增仓，盘面近弱远强，2/3月合约对应春节后淡季且存栏仍处高位，预计偏弱，4/5月合约供应环比下降、需求回归正常，预计偏强，可考虑2 - 4反套或2 - 5反套策略 [9]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铂操作评级均为★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] 报告的核心观点 - 今日贵金属延续强势，近期美国数据有利于降息的延续，地缘方面以色列和伊朗、美国和委内瑞拉之间现紧张氛围，黄金周一突破前高刷新历史新高，贵金属短期趋势得到强化 [1] - 国内资金是铂多头主力，外盘跟涨内盘为主，国内积极计价远月铂供不应求，推升内外价差，但内外盘合约月份不匹配，价格可比较性稍弱，鉴于我国铂进口依赖度超八成，内外价差进一步扩大空间预计有限 [1] 其他重要信息 - 美联储理事米兰称支持降息50个基点的必要性有所减弱，若在明年1月31日前无人接替理事一职，可能会继续留任 [2] - 据CNBC消息，美国总统特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席 [2] - 乌美谈判结束，泽连斯基称“和平计划”初稿关键工作完成 [2] - 欧盟将针对俄罗斯的经济制裁措施再延长6个月，至2026年7月31日 [2] - 美媒报道俄罗斯已开始撤离驻委内瑞拉外交官家属 [2] - 伊朗国家媒体援引消息人士报道，伊朗多个城市举行导弹演习 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位上行，沪金主力收涨2.73%，沪银主力收涨4.30%，铂金主力收涨10%，钯金主力收涨5.52% [1] - 短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险上升；美国就业走弱通胀温和，降息预期支撑仍存 [1] - 避险属性方面，俄乌、美委、泰柬等地缘异动风险上升 [1] - 货币属性方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3% ；美国11月就业反弹超预期，失业率升至四年高位；美联储12月在重重分歧中下调利率，暗示将暂停行动明年或仅降息一次；目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近，下次降息或到4月；美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - 商品属性方面，白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [5] - 黄金和白银策略均为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价4480.60美元/盎司，较上日涨2.56%，较上周涨3.38%；伦敦金4421.65美元/盎司，较上日涨1.94%，较上周涨2.45% [2] - 国内价格：沪金主力收盘价1014.24元/克，较上日涨1.34%，较上周涨4.41%；黄金T+D收盘价1006.45元/克，较上日涨1.44%，较上周涨4.33% [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -7.08元/克，较上日跌281%，较上周跌56%；沪金主力基差 -7.79元/克；金银比63.88，较上日跌2.27%，较上周跌5.47%；金铜比8.14，较上日涨2.19%，较上周涨1.56%；金油比77.32，较上日涨0.07%，较上周涨1.11% [2] - 持仓量：Comex黄金432569手，较上周涨3.36%；沪金主力199893手，较上日跌1.18%，较上周涨1.88%；黄金TD45964手，较上日涨1.16%，较上周涨2.55% [2] - 库存：LBMA库存8598吨；Comex黄金1152吨，较上周跌1.08%；沪金18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓124637手，较上周增4829手 [2] - 黄金ETF：SPDR952.53吨，较上周跌0.33% [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，较上周涨0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10：多方前5名合计86411.00手，较上日减1439.00手；前10名合计119865.00手，较上日减251.00手；前20名合计157117.00手，较上日减647.00手；空方前5名合计13622.00手，较上日增142.00手；前10名合计16638.00手，较上日增39.00手；前20名合计18122.00手，较上日增470.00手 [3] 白银 - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价69.09美元/盎司，较上日涨2.52%，较上周涨7.73%；伦敦银69.22美元/盎司，较上日涨5.22%，较上周涨8.38% [6] - 国内价格：沪银主力收盘价16441.00元/千克，较上日涨1.43%，较上周涨12.10%；白银T+D收盘价16420.00元/千克，较上日涨1.45%，较上周涨12.09% [6] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银783.23元/克，较上日跌41.08%，较上周涨268.65%；沪银主力基差 -21元/千克 [6] - 持仓量：Comex白银154762手；沪银主力5107650手，较上日跌0.27%，较上周跌6.47%；白银TD3283948手，较上日跌2.79%，较上周跌11.89% [6] - 库存：LBMA库存27186吨，较上周涨3.55%；Comex白银14015吨，较上日跌0.00%，较上周跌0.86%；沪银900吨，较上周涨1.00%；白银（上金所）714吨；显性库存总计42816吨，较上日跌0.22%，较上周跌0.10% [6] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓27978手，较上周增6724手 [6] - 白银ETF：iShare16599.25吨，较上周涨3.63% [6] - 期货仓单：沪银注册仓单数量899636千克，较上周涨9.59% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10：多方前5名合计101899.00手，较上日减10914.00手；前10名合计150610.00手，较上日减7459.00手；前20名合计180029.00手，较上日减12086.00手；空方前5名合计45289.00手，较上日增4090.00手；前10名合计71593.00手，较上日增1804.00手；前20名合计93601.00手，较上日增4509.00手 [7] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上周降0.25%；总资产66077.29亿美元，较上周增174.10亿美元；M2同比4.65%，较上周增0.15% [8] - 其他：十年期美债真实收益率2.55%，较上日涨2.00%，较上周涨0.39%；美元指数98.26，较上日跌0.46%，较上周跌0.01%；美债利差（3月 - 10年）0.20，较上日涨42.86%，较上周涨72.73%；美债利差（2年 - 10年） -0.53，较上日涨6.00%；美欧利差（十债收益率）1.63，较上日涨1.24%；美中利差（十债收益率）2.93，较上日涨0.32% [8][10] - 通胀：CPI同比2.70%，较上周降0.30%；CPI环比0.30%；核心CPI同比2.60%，较上周降0.40%；核心CPI环比0.30%；PCE物价指数同比2.79%，较上周增0.05%；核心PCE物价指数同比2.83%，较上周降0.08% [10] - 经济增长：GDP年化同比2.00%，较上周降0.30%；GDP年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.60%，较上周增0.20%；非农就业人数月度变化6.40万，较上周增1.69万；劳动参与率62.40%；平均时薪增速3.50%，较上周降0.20% [10] - 劳动力市场：每周工时34.30小时，较上周增0.10小时；ADP就业人数 -3.20万，较上周降7.90万；当周初请失业金人数22.40万，较上周降1.30万；职位空缺数817.90万，较上周增50.20万；挑战者企业裁员人数7.13万，较上周降8.18万 [10] - 房地产市场：NAHB住房市场指数39.00，较上周涨2.63%；成屋销售413.00万套，较上周增8.00万套；新屋销售66.00万套；新屋开工113.30万套 [10] - 消费：零售额同比3.92%，较上周增0.14%；零售额环比0.08%，较上周降0.66%；个人消费支出同比4.99%，较上周降0.44%；个人消费支出环比0.31%，较上周降0.20%；个人储蓄占可支配比重4.70% [10] - 工业：工业生产指数同比1.62%，较上周增0.73%；工业生产指数环比0.10%，较上周增0.35%；产能利用率75.87%，较上周降0.02%；耐用品新增订单774.85亿美元，较上周增6.63亿美元；耐用品新增订单同比4.92%，较上周增0.58% [10] - 贸易：出口同比 -28.58%，较上周降3.41%；出口环比 -3.24%，较上周降5.03%；进口同比 -19.08%，较上周增3.75%；进口环比 -1.01%，较上周增10.57%；贸易差额 -5.28百亿美元 [10] - 经济调查：ISM制造业PMI指数48.20，较上周降0.50%；ISM服务业PMI指数52.60，较上周增0.20%；Markit制造业PMI指数0.00；Markit服务业PMI指数0.00；密歇根大学消费者信心指数52.90，较上周降0.70%；中小企业乐观指数99.00，较上周增0.80%；美国投资者信心指数9.70，较上周增5.50% [10] - 央行黄金储备：中国2305.39吨，较上周增1.87吨；美国8133.46吨；世界36362.76吨 [10][12] - IMF外储占比：美元57.80%，较上周增0.51%；欧元19.83%，较上周降0.20%；人民币2.18%，较上周降0.00%；全球22.18%，较上周增0.88% [12] - 黄金/外储：中国6.78%，较上周增0.29%；美国78.64%，较上周增0.67% [12] - 避险属性：地缘政治风险指数76.81，较上日降37.86%，较上周降47.19%；VIX指数14.08，较上日降5.57%，较上周降14.67% [12] - 商品属性：CRB商品指数298.69，较上日涨1.22%，较上周涨2.40%；离岸人民币7.0357，较上周降0.04% [12] - 美联储最新利率预期：2026年1月28日不降息概率80.1%，下次降息或到4月 [1][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格仍在下跌，预计PP偏弱震荡；由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月23日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至28%左右 [1] - 近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端，原油供应过剩，美国与委内瑞拉地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格跌后企稳，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡下行，最低价6200元/吨，最高价6273元/吨，最终收盘于6213元/吨，在20日均线下方，跌幅1.24%，持仓量增加10464手至533959手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报5930 - 6280元/吨 [5] 基本面跟踪 - 供应端，12月23日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平 [7] - 需求方面，截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [7] - 周二石化早库环比下降1万吨至71万吨，较去年同期高了10万吨，近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [7] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至61美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，ICE原糖受原油上涨提振收涨，郑糖夜盘继续反弹修复基差，巴西出口同比增加但产糖量同比下降，印度出口配额低于预期，泰国糖价暴跌，国内进口减少，短期或继续反弹，原糖重回巴西成本线[3] - 棉花方面，近期市场对国内新年度疆棉面积缩减预期较强，但新季目标价格补贴政策调整尚存不确定性，短期棉价上方有套保压力待消化，中长期在供给预期不变下，国内棉花供需或偏紧，棉价有上涨空间，需关注节前下游订单情况[14] - 苹果方面，晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，客商调货补货暂告一段落，不同产区出货情况有差异[18] - 红枣方面，当前新枣采收基本完成，预计短期红枣价格低位震荡，关注下游节前采购情况，中长期国内新年度红枣整体供需偏松，价格仍将承压运行[27] 各行业具体情况总结 白糖 - 期货价格及价差：2025年12月23日，SR01收盘价5256元/吨，日涨跌幅0.59%，周涨跌幅0.84%等；还展示了各合约间价差及涨跌幅情况[4] - 基差情况：2025年12月22日，南宁 - SR01基差45元/吨，日涨跌 - 28元/吨，周涨跌 - 24元/吨等[9] - 进口价格变化：2025年12月23日，巴西进口配额内价格4067元/吨，日涨跌72元/吨，周涨跌 - 96元/吨；配额外价格5153元/吨，日涨跌95元/吨，周涨跌 - 124元/吨等[12] 棉花 - 期货价格：2025年12月23日，棉花01收盘价14195元/吨，今日涨跌65元/吨，涨跌幅0.46%等；棉纱01收盘价20075元/吨，今日涨跌35元/吨，涨跌幅0.17%等[15] - 价差情况：棉花基差1084元/吨，今日涨跌 - 46元/吨；棉花01 - 05价差60元/吨，今日涨跌30元/吨等[15] 苹果 - 期现价格变化：2025年12月23日，AP01收盘价9649元/吨，日涨跌幅0.77%，周涨跌幅1.50%；栖霞一二级80价格4.1元/斤，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等[19] - 合约价差及其他：AP01 - 05价差426元/吨，日涨跌幅10.36%，周涨跌幅52.69%；盘面利润 - 1609元/吨，日涨跌幅1.51%，周涨跌幅7.12%等[19] 红枣 - 期货月差情况：展示了红枣期货月差（01 - 05）、（05 - 09）、（09 - 01）在不同年份的价格走势[28][30] - 价格走势：展示了新疆红枣主产区价格走势和主销区一级灰枣批发价格走势[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度，中国苹果因天气原因产量下降、品质较差，入库量同比偏少，且受柑橘价格低影响，出库速度慢于往年 [1][2] - 整体上，当年苹果产量与质量双下滑、入库减少，使新果上市开秤价高于往年 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025 - 26年度苹果市场特点 - 产量面积和入库总量减少约一成，原因包括天气不佳、果树和果农老化、品种老旧、效益不好导致弃管 [3] - 果个偏小，平均小一个规格，是因长期干旱、高温和连续阴雨影响苹果发育 [3] - 优质果比例低，较常年低两成，影响果农收益，好果难选，卖通货成主流 [3] - 同类同质苹果价格同比高0.5元/斤左右，收购入库品控稍松，收购难、价高难卖 [3] - 库存苹果风险大，早期雨中采收、部分产区霉心病及雨前脱袋水裂纹苹果多有发生 [3] - 苹果脱袋、采收、收购、入库比常年晚10天左右，霜降后山东、辽宁、河南才大量收购 [3] 2025 - 26年度苹果产量情况 - 2025 - 26年中国苹果产量约3431万吨，较2024年减产约6%，初始预测产量约3659万吨，后因果径和优果率问题下调至3423 - 3431万吨 [5] - 分产区看，陕西产量约760万吨，减产约3.8%；山东产量约725万吨，减产约16.5%；甘肃产量约355万吨，减产约4.5%；河南、山西等产区因种植结构调整增产，但无法改变全国减产趋势 [6][7] 2025 - 26年度苹果入库量情况 - 2025 - 26年苹果入库量处于历史偏低水平，最高点时全国主产区冷库库存量约773.16万吨，较2024年同期降80.38万吨，同比减少9.4%，仅高于2018年 [9] - 入库量低是天气、质量和价格因素共同作用结果，天气灾害使产量减少，质量下滑使有效库存减少，市场价格高抑制收购需求 [10][11] 2025 - 26年度苹果出库情况 - 截至2025年12月17日，全国主产区苹果冷库库存752.98万吨，环比上周减少5.57万吨，走货不及去年同期 [13] - 当年整体出库速度为近年最低，终端消费差，与柑橘价格下跌有关，柑橘扩种、上市时间重叠致供过于求，价格下降挤占苹果消费市场 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内气头装置开始检修，日均产量降至 19 万吨附近但仍处高位，国际印度招标整体影响有限，复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱，尿素供需基本面偏宽松，下游对高价接受度降低，短期以逢高空思路对待[5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡走高，报收 1721（+21/+1.24%）[3] - 现货市场：各地出厂价暂稳，成交一般，不同地区有不同价格区间[3] 重要资讯 - 12 月 23 日，尿素行业日产 18.98 万吨，较上一工日减少 0.25 万吨，较去年同期增加 1.38 万吨，开工率 78.49%，较去年同期回升 0.62%[4] 逻辑分析 - 主流地区情况：山东、河南地区预计出厂报价坚挺，交割区周边预计出厂价跟涨，国内气头装置检修，国际印度招标影响有限，复合肥需求放缓，淡储采购力度将减弱，主流交割区价格上涨后下游抵制，厂家收单转弱[5] - 中期情况：受环保影响，部分地区复合肥开工下滑，原料采购放缓，淡储完成大半，供需基本面偏宽松，下游对高价接受度降低[5] - 短期情况：市场传言出口消息，期货盘面拉涨后个别低价区成交改善，高价区厂家收单乏力，短期以逢高空思路对待[5] 交易策略 - 单边：短空 05[6] - 套利：观望[6] - 期权：观望[9]