经济景气度 - 华创宏观周度经济活动指数(WEI)环比上行0.49%至5.10%，但自9月底以来总体回落，主要受基建、内需和工业生产拖累[7] - 港口集装箱吞吐量四周同比维持高位9.6%，显示出口韧性[2][23] - 乘用车零售周度同比增速转正至2%，但11月全月同比转为-7%[2][11] - 67城商品房成交面积同比降幅从11月的-34%收窄至12月前5日的-26%[2][13] 生产与基建 - 基建高频数据偏弱：水泥发运率降至32.5%，石油沥青装置开工率低位震荡于28%[3][17] - 多数行业开工率同比表现分化，PTA开工率同比大幅下降13.1个百分点，而全钢胎开工率同比上升4.7个百分点[21] 贸易与价格 - 外需显现积极信号：韩国11月从中国进口同比升至4.5%，全球制造业PMI新出口订单指数回升至荣枯线50[22] - 国内外大宗商品价格普涨：南华综合指数与RJ/CRB指数本周分别上涨1%和1.5%[2][45] - 国内农产品价格普遍上涨，蔬菜、水果、鸡蛋批发价本周分别上涨2.4%、2.6%、1.2%[2][46] 金融市场 - 股债夏普比率差为1.84，处于十年期75.6%分位数高位，显示股票相对于债券的配置价值更高[9] - 国债收益率曲线趋陡，1年期、5年期、10年期收益率分别报1.4016%、1.6322%、1.8480%[4][66] - 新增专项债发行接近尾声，今年已发行4.53万亿元，进度达99.6%[23][24]

全球市场表现与驱动因素 - 美国11月PMI为48.2，低于预期的49，ADP新增就业减少3.2万人，低于预期的增加1万人，巩固了美联储降息预期[3][6] - 10年期美债收益率上升12个基点至4.14%，美元指数下跌0.46%至99.0，呈现弱美元格局[3][6][9] - 全球权益与商品普涨，韩国KOSPI 200指数领涨全球，涨幅为4.8%，布伦特原油因俄乌谈判上涨2.37%[3][6][8] 中国股市资金流向 - 过去一周，中国权益市场资金净流出25.2亿美元，其中外资流出5.02亿美元，内资流出20.15亿美元[3][15][21] - 海外主动基金流入中国股市0.65亿美元，而海外被动基金流出5.67亿美元[3][21] - 富时三倍做空中国ETF出现明显资金流出，近一周流出0.8%[3][18] 资产估值与性价比 - 上证指数市盈率分位数达84.3%，仅次于标普500(92.4%)和法国CAC40(88.7%)，但绝对估值水平仍大幅低于美股[3][32] - 从股权风险溢价(ERP)看，沪深300和上证指数的ERP分位数分别为51.5%和41.4%，显示中国股市相比全球仍有较好的配置价值[3][32] - 标普500的风险调整后收益分位数由44%微降至43%，而沪深300的该分位数从88%下降至80%[3][28] 市场风险情绪与分歧 - 沪深300期权市场资金分歧加大，12月到期看涨期权在4600点价位的持仓量环比大幅增加，而4800-4900点价位减仓量边际减少[3][60] - 沪深300期权的隐含波动率出现断层和右侧上行叠加状态，预示后续市场波动可能加大[3][60] - 标普500认沽认购比例为1.07，与上周的1.06相比基本保持稳定[3][42] 经济数据与政策预期 - 美国10月制造业PMI走弱至48.7，1年和5年通胀预期下行，显示经济出现降温[3][62] - 中国10月CPI同比转正至0.2%，PPI同比为-2.1%，继续边际回暖，复苏信号进一步确认[3][63] - 市场预期美联储在12月降息25个基点的概率为86.20%，2026年1月降息至3.5%-3.75%及以下的概率为90.20%[3][64]

市场表现 - 恒生指数上涨149点或0.6%，收于26,085点，全日成交额2,104.73亿元[1] - 上证指数上涨27点或0.7%，收于3,902点，成交额7,167亿元[2] - 标普500指数上涨13点或0.2%，收于6,870点，连续四个交易日上升[2] 宏观经济与政策 - 中国人民银行单日通过逆回购操作净回笼资金1,615亿元[2] - 中国11月底外汇储备规模为33,464亿美元，较10月底上升30亿美元，升幅0.09%[3] - 人民币兑美元中间价报7.0749，按日下调16点[2] 公司动态 - 百度集团澄清，正就拟分拆附属公司昆仑芯进行独立上市事宜进行评估[4]

工业与生产 - 原材料行业生产恢复，钢铁建材和板材产量及表观需求回升，石油沥青、水泥熟料及部分化工品开工率提升[2] - 汽车轮胎开工率提升，半钢胎和全钢胎开工率本周环比均有所提高[2] - 浮法玻璃开工率本周环比回落，但其库存也同步环比回落[2][10] 房地产 - 30大中城市新房销售面积截至12月5日当周同比-35.8%，但12月以来累计同比-26.3%，较上月提升4.1个百分点，显示边际企稳[2] - 截至11月24日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.66%，跌幅较前值略收窄[2] 内需消费 - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比-7%，增速较10月的同比增长6%显著转弱[2] - 截至11月21日，近四周主要家电零售额同比-24.1%，但较前值提升2.1个百分点[2] - 电影消费强劲，截至12月5日本周日均电影票房收入26095万元，同比大幅增长291.2%[2] - 邮政快递揽收量恢复，截至11月30日近四周同比增长6.4%，较上月末提升0.8个百分点[2] 外需与贸易 - 港口集装箱吞吐量增长较快，截至11月30日近四周同比增长9.6%，较上月末提升3.0个百分点[2] - 11月韩国出口金额同比增长8.4%，增速较10月提升4.8个百分点[2] - 11月美国制造业PMI为52.2%，欧元区制造业PMI为49.6%，均较上月小幅回落[2] 价格走势 - 工业品价格普遍上涨，南华工业品指数本周上涨0.4%，其中有色金属指数表现偏强，上涨2.4%[2] - 具体品种中，螺纹钢期货收盘价本周上涨1.5%，焦煤期货收盘价上涨6.8%[2] - 农产品批发价格200指数本周环比上涨1.8%，继续强于去年同期[2]

全球宏观经济与政策 - 美国9月核心PCE价格指数同比上升2.8%，符合预期，巩固了市场对美联储本周降息25个基点的预期[1][7][11][16] - 美联储预计将在12月9-10日会议上降息，经济学家预测2026年3月起可能还有两次25个基点的降息[7][11][16] - 中日紧张局势升温，日本防卫省指责中国战斗机首次用火控雷达锁定日方军机[1][7][11] 主要金融市场表现 - A股主要指数收涨：上证指数涨0.7%报3902.81点，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36%[1] - 港股走强：恒生指数涨0.58%报26085.08点，恒生科技指数涨0.84%，大市成交额2104.726亿港元[1][4] - 美股小幅收涨：道指涨0.22%，标普500指数涨0.19%报6870.4点，纳指涨0.31%[1][4][29] 香港IPO与资本市场动态 - 港交所首11个月首次公开招股集资金额达2594亿港元，按年上升约2.3倍；总集资金额5750亿港元，上升2.4倍[9] - 可再生能源产品提供商果下科技启动招股，计划最高集资约6.8亿港元，引入无锡惠山国资委等基石投资者[8][9] - 多家公司推进赴港上市，包括自动驾驶公司北京初速度科技、南华期货及面食连锁品牌遇见小面[9] 重点公司动态与行业新闻 - 中国央行连续第13个月增持黄金储备，11月增加3万盎司，总储备达约7412万盎司[11] - 万科寻求推迟兑付12月28日到期的37亿元人民币境内债券，显示其流动性压力上升[11] - 保诚旗下印度ICICI资产管理公司提交印度IPO申请，计划出售至多9.91%股权[13]

商业航天产业趋势与政策 - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将可重复使用火箭列为重点发展方向[12] - “十五五”规划将商业航天列为“新兴支柱产业”，目标2030年产业规模占GDP比重达2%，带动产业链价值超7万亿元[5][28] - 计划通过三大工程破解瓶颈：建设10个商业发射场实现日均1箭发射能力，设立国家实验室突破可回收火箭技术，推动“航天+”融合应用[5][28] 可复用火箭技术发展与成本对比 - 可复用火箭是降低发射成本的关键，猎鹰9号一子级最高复用次数达17次，其可回收模式下高轨/低轨发射成本分别降至2.75万元/kg和0.87万元/kg[4][23] - 中国现役火箭发射成本较高：长征三号B执行高轨任务成本约7.09万元/kg，长征二号执行低轨任务成本约2.82万元/kg[4][22] - 中国多款可复用火箭即将首飞，包括朱雀三号、天龙三号和长征十二号甲，其中朱雀三号近地轨道运载能力不小于18吨[4][13][18] - 国内商业火箭公司正探索不同技术路径以降低成本，目标将发射成本降至2000-5000美元/kg，复用次数提升至10-50次[28] 市场需求与产业链机会 - 中国在建巨型互联网卫星星座备案了上万颗卫星，发射需求庞大，但高发射成本制约了需求释放[4][27] - 国内有20余家科研院所在研发商业小卫星星座，规划中的卫星总数达数千颗，应用集中在遥感与通信领域[29][30] - 报告列出了火箭产业链（如元器件、发动机、结构件）和卫星产业链（如卫星制造、零部件、测控）的受益标的[5] 本周市场表现与重大事项 - 本周（11月28日至12月5日）A股普涨，但中证1000、国证2000等中小盘指数表现不及上证50、沪深300等大盘指数[6][37] - 本周A股市场日均成交额环比下降2.35%至16,961.78亿元，流动性有所降低[34] - 本周新股方面：3家公司在A股上市，4家公司在港股上市；5家公司IPO获受理，3家审核通过，2家注册生效[6][47][48][49][50] - 本周定增方面：新增9例竞价预案，平均折价率13.6%，平均收益率12.8%[6][57] - 本周并购方面：2家公司首次披露重大资产重组，11家公司涉及实际控制人变更[6][63][69]

国内宏观政策 - 基础设施REITs试点范围扩大至城市更新设施、酒店、体育场馆及商业办公设施等领域[2][11][12] - 消费政策目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[3][15][16] - 金融监管方面，拟适度拓宽优质券商资本空间与杠杆上限，并强化基金公司绩效考核与业绩挂钩[3][17][18] - 地产政策方面，地方持续推进“好房子”建设，如重庆要求中心城区新供土地原则上为“好房子”产品供地[2][13][14] 海外宏观动态 - 日本央行计划在12月政策会议上加息25个基点，并可能继续加息[4][22][25] - 日本内阁批准了18.3万亿日元（约合1170亿美元）的额外预算，为疫情后最大规模刺激计划提供资金[22][25] - 美联储下一任主席人选受关注，白宫国家经济委员会主任哈塞特被视为领跑者，其本人倾向于降息[4][22][25] - 美国与乌克兰就一份新的19点和平协议草案进行谈判，但关键议题仍有待决定[22][23][25] 市场数据表现 - 截至12月5日当周，多数海外股指上涨，其中韩国综合指数涨幅达4.42%[26] - 同期国际大宗商品价格普遍上涨，WTI原油期货价格上涨2.61%，LME铜现货价格上涨6.50%[27]

宏观经济指数 (ECI/ELI) - 截至12月7日当周，ECI供给指数为49.93%，较上周回落0.02个百分点；需求指数为49.87%，较上周回升0.01个百分点[1][6] - 12月第一周ECI供给指数为49.93%，较11月回落0.03个百分点；需求指数为49.87%，较11月回落0.01个百分点[1][9] - 截至12月7日当周，ELI指数为-0.51%，较上周回升0.10个百分点[1][12] 社融与信贷预测 - 预计11月金融口径新增人民币贷款为4500-5000亿元，同比少增800-1300亿元[1][15] - 预计11月社会融资规模新增约2.2万亿元，低于去年同期的2.33万亿元，社融增速或小幅回落至8.4%[1][15] - 11月份政府债券净融资1.27万亿元，相比去年同期同比少增约5657亿元[1][15] 生产与投资 - 12月初工业生产边际放缓，中下游行业开工率较去年有所回落[1][9] - 本周汽车全钢胎开工率为63.50%，半钢胎为70.92%，分别环比回升0.17和1.73个百分点[16][17] - 上周全国高炉开工率为81.07%，环比回落1.10个百分点，较去年同期回落0.53个百分点[16][17] - 本周30大中城市商品房成交面积为157.19万平方米，环比回落35.71%[30][32] 消费与出口 - 11月乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7.0%，其中新能源车零售135.4万辆，同比增长7.0%[24] - 11月末监测港口货物吞吐量环比增长8.43%，录得单周年内最高值，预计11月出口增速将小幅转正[1][9][35] - 韩国11月出口总额同比增速为8.40%，较10月回升4.80个百分点[35][40] 市场与政策 - 本周央行公开市场操作货币净回笼8480亿元[47] - 本周COMEX黄金期货结算价为4242.82美元/盎司，环比回升69.97美元/盎司[41][42]

市场近期表现与政策动态 - 本周A股呈N型整理，市场量能较低，处于等待政策定调的观望期[3] - 国家金融监管总局下调险企风险因子，有望为市场引入超千亿（超过1000亿）潜在增量资金[3][6] - 中国证监会发布新规征求意见稿，对上市公司市值管理、现金分红等提出明确要求[3][7] 人民币汇率趋势与外部环境 - 11月以来人民币兑美元持续升值，12月3日中间价报7.0583[7] - 中期看人民币升值趋势不变，主因美国或进入美元贬值周期及美联储降息周期确定[3][10] - 美联储主席明年换届，凯文·哈西特被提名的概率为73%[13] - 中国5年期主权CDS利差从4月8日的83.42基点回落至12月4日的43.40基点，显示国际信用风险定价降低[15] 历史规律与资金流向 - 历史六轮人民币升值区间中，A股和港股多数上涨，港股表现略强于A股[5][17] - 过去升值区间内，A股金融、消费风格占优，食品饮料、家用电器、非银金融等行业有相对优势[5][17] - 2025年三季度北向资金前五大重仓行业为电力设备(17.19%)、电子(15.17%)、医药生物(7.12%)、银行(6.73%)、食品饮料(6.29%)[24] - 北向资金三季度主要加仓科技方向，前五大加仓行业为电子(增加4.96个百分点)、电力设备(增加4.88个百分点)、有色金属(增加1.21个百分点)、机械设备(增加1.14个百分点)、通信(增加0.65个百分点)[24] 行业观点与投资建议 - 中航证券军工组认为，卫星发射需求增加，可复用火箭等低成本技术是行业发展的关键质变点[5][27] - 短期投资建议以红利为底仓，关注具有边际催化的科技板块，如商业航天、机器人等[4]

国内宏观与政策 - 预计11月出口增速将较10月出现明显反弹，成为年末经济主要亮点，因去年11月出口环比仅1%，远低于过去10年同期均值6.3%[14] - 中央政治局会议与中央经济工作会议即将召开，预计年内暂无进一步稳增长政策，重点部署2026年经济工作[14] - 人民币近期加速升值，在岸与离岸汇率双双突破7.07关口，创逾一年新高，主因中美元首通话积极信号及美联储12月降息预期强化[14] 海外市场风险 - 日元汇率跌破158并接近160，加大日本央行12月加息概率，若与美联储降息叠加，可能引发套息交易逆转并对全球市场造成冲击[15] - 俄美会谈未取得实质性进展，俄乌双方在领土问题上立场差距大，预计局势仍将僵持[15] 核心资产观点 - 2026年中国资产定价锚有望重回增长端，因全要素生产率已开始回升，权益资产估值中枢有望明显上移[16] - 配置时点可能在12月中下旬，但若未来一个月海外因美日货币政策反差出现risk-off，则需适当推后[16] 货币与流动性（12月1日-5日） - 央行公开市场操作稳中偏紧，全周逆回购投放6638亿元，净回笼8480亿元[17] - 银行间资金价格下行，DR007周均值下行1.93个基点至1.4431%[18] - 银行间质押式回购日均成交额约为79272.82亿元，较上周减少约8350.92亿元[18] 大类资产表现（12月1日-5日） - A股市场震荡上涨，深证成指本周上涨1.26%，创业板指上涨1.86%[37] - 10年期美国国债收益率震荡上行12个基点至4.14%[37] - 在岸人民币兑美元即期汇率升值0.2545%，离岸人民币升值0.188%[22]