报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线往下空间有限，暂时观望 [4] - 2月USDA棉花月度供需报告偏中性，节后关注下游开机率和新一期棉花目标价格政策，策略上在震荡区间下沿尝试做多 [10] - 中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨，国内远期供应压力增加但进口成本抬高，预计短期蛋白粕价格延续震荡走势 [14] - 各国生柴政策推动下，本年度油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多，建议等待回调择机做多 [20] - 鸡蛋市场进入春节前后累库期，弱需求和高库存使现货易跌难涨，近月合约或有升水挤出，维持高空思路，远端产能去化逻辑实现路径不确定，冲高后关注压力 [23] - 生猪基础供应偏大叠加活体库存累积，现货和近端预期偏悲观，近端承压，维持反弹抛空思路，远端产能降幅下修，肥标差偏高、季节性支撑和消费需求恢复预期仍在，留意跟跌后下方支撑 [26] 各品种行情资讯总结 白糖 - 国内：周三广西制糖集团报价5300 - 5400元/吨，较上一交易日持平；1月单月产糖263万吨，2025/26榨季累计产糖321万吨，同比增加12万吨；截至1月底全国累计产糖689万吨，同比减少60万吨；1月单月销糖113万吨，同比减少10万吨；累计产销率39.1%，同比减少10.75个百分点；工业库存419万吨，同比增加43万吨；2025年12月进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨；12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [2] - 国外：2025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计产糖4023万吨，同比增加34.5万吨；截至2月4日当周，巴西港口等待装运食糖数量为156万吨，环比前一周减少22万吨；2025/26榨季截至2026年1月底，印度累计食糖产量1950万吨，同比增加297万吨；泰国累计食糖产量480万吨，同比减少46万吨 [3] 棉花 - 国内：周三中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报16029元/吨，较上一交易日上涨41元/吨；截至2月6日，纺纱厂开机率为60.5%，环比前一周下调3.7个百分点；全国棉花商业库存552万吨，环比前一周减少12万吨；2025年12月进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025/26年度累计进口棉花56万吨，同比减少7万吨；2025年12月进口棉纱17万吨，同比增加2万吨；2025/26年度累计进口棉纱72万吨，同比增加11万吨 [6] - 国外：1月22日至1月29日当周，美国当前年度棉花出口销售5.18万吨，累计出口销售177.22万吨，同比减少19.49万吨；其中当周对中国出口0.88万吨，累计出口9.74万吨，同比减少6.6万吨；2月USDA月度供需报告偏中性，2月预估2025/26年度全球产量为2610万吨，环比1月预估上调10万吨，较上年度增加30万吨；全球消费量预估为2585万吨，环比1月预估减少4万吨，较上年度减少5万吨；全球期末库存预估为1635万吨，环比1月预估增加13万吨，较上年度增加29万吨；全球库存消费比预估为62.27%，环比1月预估增加0.63个百分点，较上年度增加1.25个百分点；美国出口量预估环比1月下调4万吨至261万吨，中国、巴西、印度预估量变化不大 [6][8][9] 蛋白粕 - 国内：周三东莞豆粕现货价报3060元/吨，较上一交易日持平；黄埔菜粕现货价报2480元/吨，较上一交易日上涨40元/吨；截至2月6日，国内样本大豆到港156万吨，环比前一周减少26万吨；样本大豆港口库存591万吨，环比前一周减80万吨，同比减少160万吨；样本油厂豆粕库存90万吨，环比前一周增加4万吨，同比增加51.6万吨 [12] - 国外：2月USDA月度供需报告偏中性，2月预估全球大豆产量4.28亿吨，环比1月预估增加250万吨，同比上年度增加100万吨；全球大豆消费预估4.24亿吨，环比1月预估增加160万吨，同比上年度增加1124万吨；全球大豆期末库存预估1.25亿吨，环比1月预估增加111万吨，同比上年度增加212万吨；全球大豆库存消费比预估29.55%，环比1月预估上调0.15个百分点，同比上年度减少0.29个百分点；美国和阿根廷产量预估维持不变，巴西产量预估较1月上调200万吨至1.8亿吨；美国大豆出口量和中国大豆进口量预估维持不变；截至1月22日至1月29日当周美国出口大豆44万吨，当前年度累计出口大豆3429万吨，同比减少827万吨；其中当周对中国出口大豆23万吨，当前年度对中国累计出口989万吨，同比减少1033万吨 [13] 油脂 - 国内：周三张家港一级豆油现货价报8540元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；广东24度棕榈油现货价报8950元/吨，较上一交易日下跌100元/吨；江苏菜油现货价报9920元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；截至2月6日，国内样本数据三大油脂库存为192万吨，环比前一周增加3万吨，较去年同期减少3万吨；其中样本棕榈油库存为72.67万吨，环比前一周增加2.53万吨，较去年同期增加26.49万吨；样本豆油库存为96万吨，环比前一周增加1.3万吨，较去年同期增加7.34万吨；样本菜籽油库存为24万吨，环比前一周减少0.6万吨，较去年同期减少36.98万吨 [16] - 国外：1月马来西亚棕榈油产量为158万吨，环比前一个月减少25万吨，较去年同期增加34万吨；1月出口量为148万吨，环比前一个月增加16万吨，较去年同期增加32万吨；1月库存为282万吨，环比前一个月减少23万吨，较去年同期增加124万吨；2026年2月1至10日期间，ITS数据显示马来西亚棕榈油出口量为45.1万吨，比1月同期减少10.5%，AmSpec数据显示出口量为39.9万吨，比1月份同期减少14.2%；1月印尼出口棕榈油279万吨，环比前一个月增加136万吨，同比增加90万吨；2月预估2025/26年度马来西亚棕榈油产量为2020万吨，较1月预估增加50万吨；印尼产量预估维持4670万吨不变；美国豆油消费量预估维持不变；加拿大菜籽产量预估维持不变 [17][19] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数走低，主产区均价落0.04元至3.29元/斤，辛集落0.06元至2.67元/斤，馆陶落0.06元至2.78元/斤，东莞持稳于3.15元/斤，货源供应稳定，春节临近，市场需求继续减弱，市场交投活跃度降低，预计今日全国鸡蛋价格或多数停报，部分有稳有落 [22] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，局部稳或小涨，河南均价涨0.12元至11.94元/公斤，四川均价持平于10.8元/公斤，部分地区养殖端节前出清动作尚在，出栏积极，猪价或下跌，部分地区养殖端出栏量逐步减少，利好猪价，猪价或上涨，预计今日猪价或涨跌稳均现 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年以来全球铜价明显上涨，铜矿供应持续紧张是推动铜价上行的重要因素 [1][4] - 当前全球铜矿供应仍处于偏紧状态，2026年供应增长预期偏弱，约束来自资源品位下降、矿山老化与资本支出不足等多重结构性因素 [1][23] - 样本矿企名义资本开支抬升，新增资金多用于维持既有产能与延长矿山寿命，而非形成大规模新增供给，绿地项目难在短期内对冲在产矿山的减量风险 [1][23] - 在金融市场资金较为充足的环境下，矿端扰动影响容易被放大，铜价仍有坚实的支撑 [1][23] 根据相关目录分别进行总结 样本矿山产量情况 - 2025年4季度，样本矿山同比减产约29万吨，同比减少6.7%，其中自由港旗下Grasberg矿山、Kamoa - Kakula、Escondida铜矿及Antofagasta旗下部分铜矿减产明显 [4] - 2025年全球样本矿山产量约1665万吨，同比减少约27万吨（-1.6%），预计2026年样本矿山铜矿产量约1686万吨，环比增加约21万吨，增幅较此前下调 [5] - Anglo American和Lundin Mining分别因矿山矿石品位下滑、运营不确定性和运营节奏调整等原因下调2026年全球铜产量指引 [5] 样本矿山成本情况 - 2025年，海外样本铜矿90分位C1现金成本约为5543美元/吨，较2024年回落2.63%，原因包括副产品价格高位、能源价格回落、部分矿山扰动消退与产量恢复 [8] - 近两年样本矿山季度90分位C1成本先升后降，于2025年3季度下降至低点，但由于结构性成本压力仍存，90分位C1仍维持在5200美元/吨以上的水平 [11] 样本矿山品位情况 - 海外样本铜矿平均品位从2021年的约0.82%下降到2025年约0.68%，呈现显著的结构性下降趋势，主要在产铜矿高品位、浅埋矿段基本耗尽 [13] 样本矿山资本开支情况 - 2015年以来全球样本铜矿资本开支整体波动上行，但近几年增速明显放缓，实际资本投入规模增长幅度可能更低 [16] - 维持性资本开支占据总资本支出大部分，如BHP、Codelco的资本支出用于优化现有选矿厂、延伸地下矿体等，绿地项目资本开支数额较大的仅有力拓的Oyu Tolgoi地下开发项目 [17][20] - 2025年4季度以来全球铜价加速上行，但铜矿项目间并购支出增多，绿地和棕地项目扩建的资本支出增长仍较温和 [20]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块甲醇品种投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘仍有反复可能，原油偏强运行，本周港口甲醇小幅累库、内地去库，春节假期下游提货逐渐转弱，基本面缺乏持续驱动，短期甲醇价格震荡略偏强，05参考区间2200 - 2300，临近假期建议轻仓或空仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘主力合约2605期货价格上涨2元至2243元/吨，华东主流地区甲醇现货价格上涨5元至2215元/吨，多头持仓增加1453手至47.7万手，空头持仓减少21332手至58.3万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率92.2%，环比+1.1%，海外甲醇开工率46.8%，环比 - 4.3% [1] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量143.22万吨，较上一期增加2.12万吨，华东累库、增加3.66万吨，华南去库、减少1.54万吨，中国甲醇样本生产企业库存34.03万吨，较上期降2.80万吨，环比降7.61% [1] - 需求方面，西北甲醇企业签单5.63万吨，环比减少0.97万吨，样本企业订单待发31.50万吨，较上期增2.80万吨，环比增9.75%，烯烃开工率83.8%，环比+1.7%，甲烷氯化物开工率77.4%，环比+1.4%，醋酸开工率81.7%，环比 - 0.5%，甲醛开工率30%，环比 - 3.2%，MBTE开工率68.0%，环比持平 [1] - 2025年12月我国甲醇进口量173.40万吨，环比涨24.56%，进口均价240.61美元/吨，环比下跌7.23%，沙特阿拉伯进口量最大为60.44万吨，进口均价为238.74美元/吨，2025年1 - 12月中国甲醇累计进口量为1440.54万吨，同比上涨6.75% [1] - 市场担忧地缘局势不稳定带来的潜在供应风险，国际油价上涨，但美国商业原油库存增长抑制涨幅，NYMEX原油期货03合约64.63涨0.67美元/桶，环比+1.05%，ICE布油期货04合约69.40涨0.60美元/桶，环比+0.87%，中国INE原油期货2604合约涨3.4至475.9元/桶，夜盘涨3.9至479.8元/桶 [1] 市场逻辑 - 中东地缘仍有反复可能，原油偏强运行，本周港口甲醇小幅累库，内地去库，春节假期下游提货逐渐转弱，基本面缺乏持续驱动，短期甲醇价格震荡略偏强，05参考区间2200 - 2300 [1] 交易策略 - 临近假期，建议轻仓或空仓 [1]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块瓶片品种投资评级为震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 中东地缘仍有反复可能原油偏强运行，上周瓶片供应回升但需求端趋弱，预计瓶片价格跟随原料震荡偏强，临近假期建议轻仓或空仓 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘瓶片主力价格上涨26元至6234元/吨，华东水瓶级瓶片价格6290元/吨（+30），华南瓶片价格6320元/吨（+35），多头持仓减少2838手至6.41万手，空头持仓减少2135手至6.74万手 [3] 重要资讯 - 供应和成本利润方面，本周国内聚酯瓶片产量为30.3万吨，环比+0.38万吨，产能利用率周均值为65.4%，环比+0.8%，生产成本5662元，环比-151元/吨，周生产毛利为-26元/吨，环比+22元/吨 [3] - 2025年12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，环比+10.44%，2025年1 - 12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38% [3] - 2026年1月我国聚酯瓶片行业产量为139.83万吨，环比减少5.28%，1月产能利用率为68.1%，环比下降4.8个百分点 [3] - 市场担忧地缘局势不稳定带来的潜在供应风险，国际油价上涨，但美国商业原油库存增长抑制涨幅，NYMEX原油期货03合约64.63涨0.67美元/桶，环比+1.05%，ICE布油期货04合约69.40涨0.60美元/桶，环比+0.87%，中国INE原油期货2604合约涨3.4至475.9元/桶，夜盘涨3.9至479.8元/桶 [3] 市场逻辑 - 中东地缘仍有反复可能，原油偏强运行，上周瓶片供应回升，需求端维持刚需补货，中小终端企业陆续停车离场，需求端趋弱，预计瓶片价格跟随原料震荡偏强，主力合约PR2603参考区间6100 - 6350元/吨 [3] 交易策略 - 临近假期，轻仓或空仓 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济受美国多方面因素影响已越过顶部区域开始下行，投资者需警惕各类资产波动及资本管制风险 [2][3] 相关目录总结 重要资讯 - Seedance2.0实现从“可用”到“惊艳”跨越，中国科技公司站在全球人工智能竞争前沿 [1] - 全球资金加速从金融资产转向大宗商品等硬资产避险，形成“硬资产轮动”，金属市场受资金流入边际影响显著 [1] - 编程正经历从“写代码”转向“指挥智能体军团”的革命，AI能自主完成系统开发，开发门槛降低、流程重构 [1] - 美国联邦通信委员会批准亚马逊部署4500颗卫星申请，其近地轨道卫星星座规模将达约7700颗 [1] - Altruist推出用于制定税务策略的AI工具，保险经纪类股此前因新工具推出受挫，标普500保险指数跌近4% [1] - 白宫希望人工智能巨头公开承诺遵守规范数据中心扩张的协议，确保不影响电价、供水和电网可靠性 [1] - 美国12月零售销售环比零增长，弱于预期，假日消费动能疲软且不均衡，8个零售类别下滑，低收入群体支出乏力 [1] - 去年第四季度美国居民家庭债务逾期比例升至4.8%，为2017年以来最高，主要由低收入群体和年轻借款人违约率上升推动 [1] 全球经济逻辑 - 对冲基金连续四周净卖出美股，卖出力度为去年4月初以来最猛 [2] - 桥水基金创始人达利欧警告世界处于“资本战争”边缘，美国像火药桶，投资者需注意资本管制风险 [2] - 美联储候任主席沃什缩表政策预期对全球权益类和商品资产有负向冲击 [2] - 美国一系列行为使全球政治秩序混乱，对全球经济造成不确定性 [2] - 野村表示2026年7 - 11月美联储不确定性或集中爆发，市场可能“逃离美国资产” [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑与2008年金融危机早期预警信号相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系，重振自身经济自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入者支出有韧性，中低收入家庭收紧开支 [2] - 资金从科技股撤退转向防御板块，投资者需警惕后续波动 [2] 其他影响 - 美国回归门罗主义在全球收缩，对大类资产有颠覆式深远影响 [3] - 沃什的降息 + 缩表组合表明美联储货币政策重大转向，对权益类资产有流动性收缩预期 [3] - 纳指期货击穿半年线后反弹属技术性回抽，可能引发新一轮科技股抛售，美股下跌或影响美国消费 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油当前油价有涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈，以中期布局为主要操作思路 [2] - 甲醇已计价相当部分利空因子，海外地缘短期有波动概率，前期布空止盈，短期观望为主 [4] - 尿素当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 橡胶临近春节，建议降低风险度，防范风险为主，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，春节期间不留单边，对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节 [12] - PVC基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需步入淡季、需求承压，出口退税取消催化短期抢出口成唯一支撑，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面较差，短期电价、产能清退和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化 [15] - 纯苯和苯乙烯纯苯现货和期货价格上涨、基差缩小，苯乙烯现货价格下跌、期货价格上涨、基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏高、估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降、苯乙烯开工低位震荡，港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [19] - 聚乙烯期货价格上涨，OPEC+宣布暂停产量增长，原油价格或已筑底，现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，2026年上半年仅一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归，季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解，2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱下整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [25] - 对二甲苯目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多、整体负荷中枢低，预期检修季前PX维持累库格局，估值中枢抬升，短流程利润高企，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤受制于淡季负荷逐渐下降，PTA进入春节累库阶段，估值方面PTA加工费预期高位持稳，PXN回调至中性水平，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] - 乙二醇产业基本面上国外装置检修量四季度偏高，但国内检修量下降不足，整体负荷仍偏高，2月进口预期小幅下降，因下游淡季港口累库压力大，中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏低，短期伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑估值，油化工低利润下意外减产消息渐现，存在反弹风险 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：2026年2月12日，INE主力原油期货收涨4.30元/桶，涨幅0.91%，报476.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨39.00元/吨，涨幅1.38%，报2860.00元/吨；低硫燃料油收涨76.00元/吨，涨幅2.32%，报3357.00元/吨 [1] 甲醇 - 行情资讯：区域现货方面，江苏变动0元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动15元/吨，河北变动15元/吨，内蒙变动5元/吨；主力期货方面，主力合约变动14.00元/吨，报2248元/吨，MTO利润变动12元 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东变动10元/吨，河南变动10元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动20元/吨，总体基差报 - 17元/吨；主力期货方面，主力合约变动12元/吨，报1797元/吨 [6] 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期行情跟随商品大盘震荡反弹，多空观点不同，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定、供应增加且处于季节性淡季看跌；截至2026年2月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.94%，较上周走低1.47个百分点，较去年同期走高40.93个百分点，半钢胎开工负荷为73.42%，较上周走低1.93个百分点，较去年同期走高44.41个百分点；截至2026年2月1日，中国天然橡胶社会库存128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7%，青岛地区天胶总库存累库1.09万吨至59.12万吨，涨幅1.88%；现货方面，泰标混合胶15250（ + 50）元，STR20报1950（ + 5）美元，STR20混合1955（ + 10）美元，江浙丁二烯10100（0）元，华北顺丁12200（0）元 [9][10][11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨19元，报4990元，常州SG - 5现货价4750（ + 20）元/吨，基差 - 240（ + 1）元/吨，5 - 9价差 - 113（ + 4）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯695（0）美元/吨，烧碱现货590（ + 2）元/吨；PVC整体开工率79.3%，环比上升0.3%，其中电石法80.9%，环比上升0.3%，乙烯法75.5%，环比上升0.5%；需求端整体下游开工41.4%，环比下降3.3%；厂内库存28.8万吨（ - 0.2），社会库存122.7万吨（ + 2.1） [14] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6103元/吨，上涨87.5元/吨，纯苯活跃合约收盘价6124元/吨，上涨87.5元/吨，纯苯基差 - 21.5元/吨，缩小2.5元/吨；期现端苯乙烯现货7550元/吨，下跌150元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7497元/吨，上涨24元/吨，基差53元/吨，走弱174元/吨，BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨，EB非一体化装置利润 - 213.975元/吨，下降44.125元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%，江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23%，PS开工率55.20%，下降0.40%，EPS开工率56.24%，上涨2.98%，ABS开工率64.40%，下降1.70% [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6787元/吨，上涨12元/吨，现货6585元/吨，下跌90元/吨，基差 - 202元/吨，走弱102元/吨；上游开工87.03%，环比下降0.27%；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%；LL5 - 9价差 - 49元/吨，环比扩大2元/吨 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6693元/吨，上涨5元/吨，现货6675元/吨，无变动0元/吨，基差 - 18元/吨，走弱5元/吨；上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差94元/吨，环比扩大7元/吨，PP5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小9元/吨 [23][24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨44元，报7264元，PX CFR上涨8美元，报917美元，按人民币中间价折算基差 - 39元（ - 8），3 - 5价差 - 114元（ - 26）；PX负荷方面，中国负荷89.5%，环比上升0.3%，亚洲负荷82.4%，环比上升0.8%，装置方面，中化泉州重启中，浙石化提负，福建联合石化负荷波动；PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，独山能源检修，台湾一套70万吨装置检修；进口方面，2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为297美元（ - 5），韩国PX - MX为142美元（ + 3），石脑油裂差106美元（ + 15） [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨30元，报5260元，华东现货上涨40元，报5180元，基差 - 73元（ + 2），5 - 9价差24元（ - 4）；PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，独山能源检修，台湾一套70万吨装置检修；下游负荷78.2%，环比下降6%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%；库存方面，2月6日社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌1元，至365元，盘面加工费下跌16元，至420元 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨31元，报3764元，华东现货上涨29元，报3652元，基差 - 114元（ - 4），5 - 9价差 - 110元（ - 2）；供给端，乙二醇负荷76.2%，环比上升1.8%，其中合成气制76.8%，环比下降4.3%，乙烯制负荷75.9%，环比上升5.4%，合成气制装置方面，沃能停车预计短期重启，广汇重启，中化学因故降负，油化工方面，中科炼化、中化泉州重启，卫星停车转产，海外方面，中国台湾中纤停车，沙特Sharq2重启；下游负荷78.2%，环比下降6%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%；进口到港预报18.1万吨（两周），华东出港2月10日1.24万吨；港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1312元，国内乙烯制利润 - 710元，煤制利润24元；成本端乙烯下跌至695美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月中国整体通胀水平温和回升、经济偏温和，央行持续呵护资金面，财政部确保总体支出力度，人行行长表示降准降息有空间，对国债多头形成支撑，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘全线高开，全天横向窄幅波动，30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.05%，10年期T2603上涨0.06%，5年期TF2603上涨0.05%，2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 公开市场：周三央行开展785亿元7天期逆回购操作和4000亿元14天期逆回购操作，当日750亿元逆回购到期，合计净投放4035亿元 [1] - 资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率较上一交易日持平，DR001全天加权平均为1.37%，DR007全天加权平均为1.54% [1] - 现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率上行0.28个BP至1.36%，5年期下行0.52个BP至1.54%，10年期下行1.00个BP至1.80%，30年期下行0.15个BP至2.25% [1] - 2026年1月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，预期涨0.4%，前值涨0.8%；1月CPI环比上涨0.2%，前值涨0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，市场预期同比下降1.45%，前值下降1.9%；1月PPI环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [1] - 2月11日，国务院以深化拓展“人工智能+”为主题进行第十八次专题学习，李总理强调全面推进人工智能科技创新等 [1] - 国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，提出央企要强化自主创新和场景培育 [1] - 美国1月失业率为4.3%，创2025年8月以来新低，预估为4.4%，前值为4.4%；1月非农就业人数增加13万人，预估为增加6.5万人，前值为增加5万人，好于预期的数据使交易员减少对美联储降息的押注 [2] 市场逻辑 - 1月中国整体通胀水平温和回升，核心CPI环比上涨0.3%，PPI环比上涨0.4%；1月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，服务业商务活动指数为49.5%，均落在荣枯线下，显示1月经济偏温和，央行呵护资金面，对国债多头形成支撑 [2] - 近期财政部表示2026年财政赤字等将保持必要水平，人行行长表示今年降准降息有空间，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 周三万得全A小幅低开，全天小幅冲高后回落，收盘较上一交易日微跌0.15%，成交金额2.00万亿元，较上一交易日缩量，万得全A和国债期货均横向窄幅波动 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - COMEX黄金期货涨1.53%报5107.80美元/盎司，COMEX白银期货涨4.60%报84.08美元/盎司；沪金主力合约收涨0.44%报1131元/克，沪银主力合约收涨2.27%报20965元/千克 [1] - 好于市场预期的1月就业数据公布后交易员减少对美联储降息的押注，2月11日美元指数收涨0.06%报96.26，伊朗地缘风险继续发酵，金银暂时未形成新的趋势方向 [1][2] - 上期所自2026年2月12日收盘结算时起上调黄金和白银期货合约保证金，2月24日交易后首个未出现单边市的交易日收盘结算时恢复原有水平 [2] - 临近春节长假投资者注意控制仓位防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨1.53%报5107.80美元/盎司，COMEX白银期货涨4.60%报84.08美元/盎司；沪金主力合约收涨0.44%报1131元/克，沪银主力合约收涨2.27%报20965元/千克 [1] 重要资讯 - 截至2月11日全球最大白银ETF持仓较上日增加19.73吨，当前持仓量为16236.18吨 [1] - 美联储到3月降息25个基点的概率为5.9%，维持利率不变的概率为94.1%；到4月累计降息25个基点的概率20.5%，维持利率不变的概率为78.5%，累计降息50个基点的概率为1%；到6月累计降息25个基点的概率为48.1% [1] - 上期所公告白银品种各合约自2026年2月最后一个交易日起，未取得临近交割月份套期保值交易持仓额度的非期货公司会员等，其一般月份套期保值交易持仓额度在进入临近交割月份时自动转化的临近交割月份买入及卖出套期保值交易持仓额度均暂调整为0手 [1] - 美国1月失业率为4.3%创2025年8月以来新低，预估为4.4%，前值为4.4%；1月非农就业人数增加13万人，预估为增加6.5万人，前值为增加5万人，好于市场预期的1月就业数据公布后交易员减少对美联储降息的押注 [1] - 据《华尔街日报》三名美国官员透露，美军准备对伊朗发起潜在打击，五角大楼已通知第二支航母打击群做好前往中东的部署准备 [1] 市场逻辑 - 美国1月失业率为4.3%创2025年8月以来新低，好于预估的4.4%，前值为4.4%；1月非农就业人数增加13万人，超过预估的增加6.5万人，前值为增加5万人，好于市场预期的1月就业数据公布后交易员减少对美联储降息的押注，2月11日美元指数收涨0.06%报96.26，伊朗地缘风险继续发酵，2月11日COMEX黄金小幅上涨收盘站上5100美元/盎司，COMEX白银涨幅较大收盘在84美元/盎司附近，金银暂时未形成新的趋势方向 [1][2] 交易策略 - 临近春节长假投资者注意控制仓位防控风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月中国通胀数据显示物价持续修复，美国 1 月非农就业表现超预期，各行业受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各行业具体情况调整投资策略 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 1 月 CPI 同比涨 0.2%，PPI 同比降 1.4%，物价持续修复，做多通胀逻辑初步加强，中证 500 股指占优，建议持有股指多头策略 [1][10][11] 宏观策略（黄金） - 上期所调整白银套保标准，美国 1 月非农就业好于预期，就业市场止跌企稳但持续性待察，市场降息预期推迟至 7 月，短期缺乏增量刺激，建议轻仓过节，降低仓位 [12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 1 月非农新增就业 13 万人，超预期使短期降息预期推迟至 7 月，美股新高附近维持震荡，预计维持高位震荡 [17][18] 宏观策略（国债期货） - 1 月 CPI 低于预期，PPI 好于预期，PPI 增速回升方向确定，债市短期有上涨动力但追涨性价比不高，待上涨动力趋缓可布局空单 [19][20][21] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 墨西哥对华无缝钢管启动反倾销日落复审调查，1 月汽车行业平稳运行，钢价反弹后回落，节前预计延续震荡格局，建议震荡思路对待，节前轻仓关注风险 [22][23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 进口炼焦煤远期市场稳中偏强，盘中受美国煤炭消息影响上行，基本面现货情绪低迷，供应先增后减，需求铁水基本持稳，短期现货节前维持，盘面震荡 [25][26][27] 农产品（棉花） - USDA2 月报告上修全球及美国棉花期末库存和库销比，影响中性偏空，市场关注转向下年度种植面积及供需预估，郑棉春节前后预计维持震荡格局，建议轻仓规避长假风险 [30][31][32] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼今年毛棕榈油产量料增 2 - 3%，干旱或抑制马来西亚一季度产量增长，油脂市场震荡，短期内马来若弱势运行可逢低布局多单，持仓过节建议用期权策略 [33][34][35] 有色金属（碳酸锂） - 车用固态电池第 1 部分国标拟于 2026 年 7 月发布，盘面受消息面影响大涨，2 月碳酸锂预计去库，春节后供需双增，3 月至 Q2 有望去库，策略上偏多，关注逢低做多机会 [36][37][38] 有色金属（铅） - Ballymore 在昆州远景区发现高品位贱金属矿化，铅目前供需双弱，宏观面对沪铅影响有限，年前基本面无显著矛盾，中期再生成本支撑下可关注多单机会 [39][40][41] 有色金属（锌） - 驰宏锌锗部分项目有进展，20 家压铸锌合金企业平均放假 23.1 天，锌价震荡，节前宏观风险有反复，单边操作难度高，建议以买权代替 [43][45][46] 能源化工（原油） - OPEC 月报显示 1 月 OPEC + 产量下降 44 万桶/天，EIA 商业原油库存上升，油价震荡偏强，短期预计维持震荡偏强 [47][48][49] 能源化工（液化石油气） - EIA 丙烷周度数据显示库存减少、产量和消耗增加，地缘事件使价格高位震荡，市场处于买卖博弈中，预计价格偏强震荡 [50] 能源化工（沥青） - 国内重交沥青产能利用率下降，市场交投氛围偏淡，节前操作空间有限，建议谨慎观望 [50][51][52]

报告行业投资评级 - 尿素品种投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 本周尿素企业库存继续下降，新轮印标发布利好国际市场，上游工厂假期订单陆续收满，部分市场已有价无市，短期尿素价格区间偏强震荡，05合约参考区间1750 - 1850元/吨，临近假期建议轻仓或空仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三尿素主力合约2605价格上涨6元至1797元/吨，华中主流地区现货价格1800元/吨，多头持仓增加7469手至26.5万手，空头持仓增加3568手至27.9万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产21.56万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加2.10万吨，开工率91.56%，较去年同期86.92%上涨4.64% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量83.47万吨，较上周减少8.38万吨，环比减少9.12%，尿素港口样本库存量13.4万吨，环比持平 [1] - 需求方面，复合肥开工率41.3%，环比 - 1.6%，三聚氰胺开工率66.4%，环比 + 2.8% [1] - 印度RCF发布尿素进口招标，意向150万吨（东海岸70西海岸80），2月18日开标，有效期至2月28日，最晚船期3月31日 [1] - 2025年12月尿素进口35.39吨，环比跌82.11%，进口均价2963.69美元/吨，环比跌52.11%；2025年12月尿素出口27.83万吨，环比跌53.75%，出口均价398.27美元/吨，环比跌56.64% [1] - 市场担忧地缘局势不稳定带来的潜在供应风险，国际油价上涨，但美国商业原油库存增长抑制了涨幅，NYMEX原油期货03合约64.63涨0.67美元/桶，环比 + 1.05%；布油期货04合约69.40涨0.60美元/桶，环比 + 0.87%；中国INE原油期货2604合约涨3.4至475.9元/桶，夜盘涨3.9至479.8元/桶 [1] 市场逻辑 - 本周尿素企业库存继续下降，新轮印标发布利好国际市场，上游工厂假期订单陆续收满，部分市场已有价无市，短期尿素价格区间偏强震荡，05合约参考区间1750 - 1850 [1] 交易策略 - 临近假期，轻仓或空仓 [1]