报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三成长类指数带动市场走强，市场人气逐步恢复，航天卫星板块涨幅居前，中国股市周期正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，全球资金正重新加码中国股市，成长类指数下周有望震荡上行，交易策略可转向进攻 [1][2][3] 相关目录总结 行情复盘 - 周三两市成交额 1.88 万亿元基本无变化，中证 500 指数收 7352 点涨 1.31%，中证 1000 指数收 7506 点涨 1.54%，沪深 300 指数收 4634 点涨 0.29%，上证 50 指数收 3025 点跌 0.08% [1] - 行业与主题 ETF 中卫星产业 ETF 等涨幅居前，畜牧 ETF 等跌幅居前；两市板块指数中航天装备等涨幅居前，养殖业等跌幅居前 [1] - 中证 500、中证 1000、沪深 300、上证 50 指数股指期货沉淀资金分别净流入 66、63、10、0.6 亿元 [1] 重要资讯 - 11 月全社会用电量 8356 亿千瓦时同比增长 6.2%，第二产业用电量 5654 亿千瓦时同比增长 4.4%，第三产业用电量 1532 亿千瓦时同比增长 10.3% [1] - 至 12 月 22 日全市场 A500ETF 规模超 2630 亿元，12 月以来资金净流入中证 A500ETF 达 616.77 亿元，占同期股票 ETF 净流入总额九成以上 [1] - 发改委、能源局印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，光热发电兼具调峰电源和长时储能双重功能 [1] - Clocktower 首席策略师王凯文称美国新版《国家安全战略》将引发全球资产再配置，美元未来 5 - 8 年贬值幅度或近 40%，中国资产或成最大机会，黄金牛市未终 [1] - 12 月人民币升值显著加速，与日本、韩元等亚洲货币走势分化 [1] - 华尔街老将亚德尼将 2026 年底黄金目标价格由 5000 美元/盎司上调至 6000 美元/盎司 [2] - 英伟达计划明年 2 月中旬向中国客户交付 AI 芯片 H200，首批发货总量 5000 - 10000 套芯片模组 [2] - OpenAI 寻求筹集 1000 亿美元新一轮融资，注资前估值约 7500 亿美元 [2] - 马斯克财富 2025 年暴增至约 7500 亿美元逼近万亿，若达万亿其财富占美国 GDP 比重将达约 3% [2] - 美国财政部长暗示美联储政策框架或重大调整，主张央行缩小对经济干预范围 [2] - 美国总统表示不同意其观点的人不会成为美联储主席，希望新任主席在市场好时降息 [2] 市场逻辑 - 12 月以来资金大量流入中证 A500ETF，2025 年以来全球投资中国资产的 ETF 获 831 亿美元资金净流入，科技板块获外资流入最多 [2] - 美银美林分析师对中国市场看法转变，中泰证券称 2025 年股市净流入 2.26 万亿，2026 年机构增量资金达 3.1 万亿 [2] - 中国科技板块成为全球资金布局 AI 的“新战场” [2] 后市展望 - 中国企业盈利明年可能增长 14%，2027 年或增 12%，估值扩张程度或 10% [3] - 全市场上市 ETF 总规模较年初增长 56%，外资从被动流入转向期待主动资金回归 [3] - 摩根大通认为 2026 年中国股市“大幅上涨风险高于大幅下跌风险” [3] - 谷歌 AI 基础设施负责人表示要提升 AI 算力，美国回归门罗主义使全球资金加速流向中国 [3] - 美联储降息并购买短债，资产负债表重新扩张，成长类指数下周有望震荡上行 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易：下周交易策略由防御转向进攻，分批建立以成长类指数为主要标的的股指多单 [3] - 股指期权交易：预期下周震荡上行，择机开立中证 1000 指数股指看涨期权 [3]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 不同软商品市场表现和供需情况不同，投资建议也不同，需关注各品种的供应、需求、库存及天气等因素变化 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨，现货主流销售差但总体持稳，新棉增产幅度大但商业库存同比基本持平且销售进度快，给盘面支撑，需求总体持稳 [2] - 截至12月18号，国内棉花累计加工皮棉648.6万吨，同比增加82.0万吨，较过去四年均值增加155.2万吨；截至12月15号，全国棉花商业库存为534.9万吨，同比减少1.63万吨 [2] - 市场对新疆新年度种植面积有减少预期，纺企对原料需求有韧性且成品库存不高，郑棉震荡偏强，产业可关注套保机会，操作上逢低买入为主 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，泰国2025/26榨季生产进度偏慢，截至12月22日已产糖81.53万吨，同比减少13.36万吨；巴西中南部主产区进入雨季后降雨情况影响甘蔗生长，明年甘蔗单产可能继续下降 [3] - 国内郑糖大幅反弹，11月广西生产进度偏慢，产糖量同比减少，11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨 [3] - 短期北半球增产预期强，预计国内外糖价低位运行，明年各主产国有减产可能，需关注后期天气情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，冷库成交偏少，客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购少 [4] - 截至12月19日，全国冷库苹果库存为712.7万吨，同比下降12.78%，去库量为7.09万吨，同比下降33.86% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售情绪强影响去库速度，需求进入淡季，市场总需求下降，走货偏慢，市场看空情绪增加，操作上维持偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格均上涨，国内天然橡胶现货价格总体上涨，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格跌多涨少 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区陆续停割，越南产区随后逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，部分装置停车检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率继续下降 [5] - 上周中国轮胎开工率小幅下降，山东轮胎企业产成品库存继续上升；本周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至51.52万吨，中国顺丁橡胶社会库存下降至1.5万吨，上游中国丁二烯港口库存略微增加至3.6万吨 [5] - 综合来看，需求有所减弱，天胶供应下降，合成供应增加，天胶库存续增，合成库存下降，成本支撑增强，市场情绪好转，策略上反弹 [5] 纸浆 - 统浆走势偏震荡，商品整体偏强，但纸浆受限于下游需求偏弱，短期上涨高度或受限 [6] - 针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨，阔叶浆金鱼报价4670元/吨 [6] - 截至2025年12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，国内11月份进口纸浆324.6万吨，同比增加44万吨 [6] - 新年度合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄给针叶浆支撑，外盘报价上调，纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将减少 [7] - 截至12月19日，全国13个港口原木日均出库量为6.32万方，周环比减少0.14万方，降幅为2.17%，需求进入淡季，但进口日均出口量维持在6万方以上，淡季需求尚可 [7] - 截至12月19日，全国港口原木总库存为260万方，环比减少12万方，降幅为4.41%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [7] - 低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 锌 | ☆☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出投资建议：铜前期多单持有依托位上调，短线区间止盈；铝多头背靠40日线持有；锌看区间震荡；镍及不锈钢短期观望；锡关注减仓情况，配置虚值买看跌期权；碳酸锂空头相对吃紧；工业硅维持偏强震荡；多晶硅短期盘面或震荡回调 [1][3][6][7] 各品种总结 铜 - 周三沪铜增仓尾盘拉涨，国内现货分歧大，贴水扩大，精废价差一般，需求淡季原料紧张或传导至精铜，且价差利于出口，海外圣诞休市，一季度合约多配需求强，前期多单依托位上调到9.4万，短线9.7 - 9区间止盈 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，各地现货贴水维持，基本面矛盾有限，社库窄幅波动，表观需求无亮点，短期宏观主导，沪铝跟涨，多头背靠40日线持有，关注前高阻力，保太ADC12现货报价上调，铸造铝行业库存和仓单窄幅波动，税务调整使部分地区成本上调，宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，价差扩大至千元以上关注做缩机会，氧化铝产能高位，供应过剩，库存上升，成本有下降空间，形成规模城产前弱势为主，基差大现货下跌确定性强 [2] 锌 - 日内多头回补仓位，沪锌增仓站稳年线反弹，LME锌库存回落，外盘延60日线上行，锌出口窗口关闭，12月下旬炼厂检修增加，下游消费有韧性，2026年消费前景不过分悲观，中美货币政策共振宽松预期仍在，沪锌看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍大涨，市场交投活跃，为产业空头止损盘触发，非理性走势持续性有限，印尼镍矿配额大幅降低并修改价格公式，金川升水等情况，上游价格反弹支撑弱化，短期政策情绪主导，镍库存增加，镍铁和不锈钢库存下降，等待市场波动结束，短期观望 [6] 锡 - 沪锡减仓，盘中波动大，国内现锡贴水幅度扩大，短期均线有支撑，预计2026年一季度供应转折、复供为主，关注减仓情况，强调高位风险，春季合约配置虚值买看跌期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂击穿12万元关口，市场交投活跃，价格指涨高致锂矿跟涨，但市场对高位信心不足，交易热情有限，总库存下降，中游情绪亢奋，现货端有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅走强，市场预期围绕月底北方集中减停产发酵，新疆地区开工率小幅回落但减产未落地，下游有机硅开工下调后产量回升，多晶硅12月排产需求收缩有限，月底减产前预期主导盘面，维持偏强震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅回调，市场等待收储方案落地和生产配额收紧，对价格构成支撑，现实层面均价持稳，新签订单有限，下游观望，11月产量环比降幅有限，下游硅片库存去化但涨价成交有限，交易所调整交易规则，短期资金情绪降温，行业强预期与弱现实并存，短期盘面或震荡回调 [10]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 尿素 | ☆☆☆ | | 甲醇 | ☆☆☆ | | 纯苯 | ☆☆☆ | | 苯乙烯 | ☆☆☆ | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | | 塑料 | ☆☆☆ | | PVC | ☆☆☆ | | 烧碱 | ☆☆☆ | | PX | ☆☆☆ | | PTA | ☆☆☆ | | 乙二醇 | ☆☆☆ | | 短纤 | ☆☆☆ | | 玻璃 | ☆☆☆ | | 纯碱 | ☆☆☆ | | 瓶片 | ☆☆☆ | | 丙烯 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货主力合约日内收涨，价格让利带动部分下游采购，但山东供应宽松，PDH企业成本上升或减弱让利意愿；塑料和聚丙烯期货主力合约日内收涨为技术反弹，聚乙烯市场价格下行，聚丙烯下游订单不足，流通性受资金回笼制约 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯价格震荡回升，后市供需压力或缓解但供应有增长预期，中线可考虑逢低介入月差正套；苯乙烯期货收涨，成本支撑不足，供应端压力难扭转，采购以刚需为主 [3] - 聚酯方面，PX推动PTA价格上涨但涨势放缓，PTA预期加工差修复；乙二醇短期反弹，长线承压，二季度供需或改善；短纤价格随原料波动，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，效益不理想 [4] - 煤化工方面，甲醇港口大幅累库，短期行情偏弱震荡，中长期有上行驱动；尿素市场供需好转，行情偏强运行 [5] - 氯碱方面，PVC震荡偏强，供应压力缓解但需求低迷，或低位运行；烧碱震荡偏强，供给压力大，需求增量有限，观望为主 [6] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱震荡偏强，面临供需过剩压力，可反弹高空或关注多玻璃空纯碱05策略；玻璃日内偏强，库存压力大，需求不足，短期观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内上行收涨，价格让利使部分下游逢低采购，但山东供应宽松，PDH企业成本上升或减弱让利意愿 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内上行收涨为技术反弹，聚乙烯市场价格下行，下游采购以刚需为主；聚丙烯下游订单不足，资金回笼制约流通性，企业让利出货 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格震荡回升，处于底部区间，后市供需压力或缓解但供应有增长预期，中线可考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内上行收涨，成本支撑不足，供应端压力难扭转，市场采购以刚需为主 [3] 聚酯 - PX推动PTA价格上涨但涨势放缓，PTA预期加工差修复 [4] - 乙二醇短期反弹，长线承压，二季度供需或改善 [4] - 短纤价格随原料波动，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，效益不理想 [4] 煤化工 - 甲醇港口大幅累库，短期行情偏弱震荡，中长期有上行驱动 [5] - 尿素市场供需好转，行情偏强运行 [5] 氯碱 - PVC震荡偏强，供应压力缓解但需求低迷，或低位运行 [6] - 烧碱震荡偏强，供给压力大，需求增量有限，观望为主 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强，面临供需过剩压力，可反弹高空或关注多玻璃空纯碱05策略 [7] - 玻璃日内偏强，库存压力大，需求不足，短期观望 [7]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、销、紀操作评级均为★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国第三季度GDP录得4.3%超预期为两年来最快增速，数据发布后金银一度回落但收复跌幅 [1] - 美委、伊以等地缘风险犹动，黄金刷新历史新高带动贵金属整体趋势强化 [1] - 广期所针对铂金发布提保、限仓政策，实际交割业务2026年5月1日开始办理，资金多头依然兴奋，远月合约多头资金拥挤，铂金封死涨停 [1] - 内外盘高价差引发关注，铂金进口公司具备进口权和海关电子口岸卡即可，内外价差存在收敛动能 [1] - 上海黄金交易所和LME现货历史价差主要在-3元/克至40元/克之间，预计内外主力合约价差超40元/克会吸引跨市套利资金入场 [1] - 市场多头以国内资金为主，外盘铂金跟涨创历史新高，上方空间缺乏参考价格区间，侧重跟踪资金变动 [1] - 临近圣诞节休市外盘成交将降温，关注资金动向，今晚关注提前发布的美国周度初请失业金人数 [1] 其他要点 - ADP周度就业报告显示截至2025年12月6日四周里，私人部门雇主平均每周增加11500个就业岗位 [2] - 特朗普表示不同意其观点的人永远不会成为美联储主席 [2] - 下任美联储候选人哈塞特预测月度新增岗位或重回10万+，美联储在降息问题上远落后于形势 [2] - 美财长贝森特建议美联储围绕将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%的区间展开讨论 [3] - 因平安夜假期，纽交所提前于北京时间25日2点休市，洲际交易所旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间25日3点结束，芝商所旗下美债期货合约交易提前于北京时间25日3点30分结束 [3]

报告行业投资评级 - 原油预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青预判趋势性上涨，当前具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 地缘政治引发的溢价为原油、沥青提供阶段性反弹动力，燃料油受地缘政治影响价格上行，低硫燃料油预计延续弱势运行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 围绕委内瑞拉的地缘紧张局势推动油价反弹，但全球实质性供应收紧预计有限，乌克兰对俄船只袭击增添供应波动风险，美页岩油产量仍处年内高位，地缘政治溢价提供阶段性反弹动力 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘政治风险推高原油成本带动燃料油价格上行，需求侧暂无明显提振因素，市场交易逻辑围绕供应端展开，高硫燃料油处于地缘冲突带来的上行压力与结构性供应过剩博弈中，低硫燃料油供应增加预计延续弱势运行 [4] 沥青 - 12月以来周度出货量低，上周社会库及厂库累库，供需边际宽松，消息面利好提振明显，地缘冲突引发的成本端溢价提供阶段性反弹动力，终将回归供需宽松主导的价格承压格局 [5]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，代表偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆☆，代表偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级★☆☆，代表偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级★☆☆，代表偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级★★☆，代表持多，有较为明晰的上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁操作评级★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期有望延续震荡稍偏强走势，关注宏观政策变化 [2] - 铁矿短期盘面走势以震荡为主 [3] - 焦炭价格大概率震荡为主 [4] - 焦煤价格对贴水修复后仍面临一定基本面压力，不过市场对刺激政策有预期，价格大概率震荡为主 [6] - 硅锰建议逢低试多为主 [7] - 硅铁建议逢低试多为主 [8] 各品种分析总结 钢材 - 螺纹表需回暖、产量回升、库存去化，热卷供需双降、去库加快但压力待缓解 [2] - 铁水产量回落，供应压力缓解，钢厂利润改善，减产态势或放缓 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] - 商品氛围回暖，市场心态谨慎，盘面短期有望震荡稍偏强 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，年底有冲量预期，国内到港量和港存累增幅度大 [3] - 需求端淡季终端需求低，铁水减产但预计未来减产速度放缓 [3] - 宏观预期积极，市场情绪好转，基本面宽松，短期盘面震荡 [3] 焦炭 - 第三轮提降落地，焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅下降 [4] - 下游少量按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕 [4] - 下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水，价格大概率震荡 [4] 焦煤 - 年末部分煤矿减产停产，炼焦煤矿产量略微下降，现货竞拍成交尚可 [6] - 终端库存和炼焦煤总库存增加，产端库存小幅增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面贴水，价格大概率震荡 [6] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，港口库存有结构性问题 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，半碳酸矿需求或增加，价格已抬升 [7] - 需求端铁水产量下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，建议逢低试多 [7] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量抬升，需求有韧性 [8] - 供应大幅下行，库存小幅下降，建议逢低试多 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年铜精矿复供节奏前低后松，一季度最紧，供需局面或从“短缺”转向“紧平衡”；“高铜价+淡消费”下需关注国内炼厂一季度排产，淡季、高价可能使铜价调整，但价格仍可能受益于原料紧张等因素；2026年交投首重开年，铜价跨年冲涨目标位，阶段性调整后可能在旺季前后继续上冲 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 2026年铜精矿复供节奏 - 2026年全球铜精矿供应增速预计回升至2%，增量约45万吨，主力项目新增产能规模更大，关注巴拿马Cobre与印尼Grasberg铜矿复产节奏 [1] - 2026年铜精矿供应差异逐季变动，一季度最紧，二季度关注新增项目入市，三季度跟踪大矿复产，四季度新增项目集中爬产，供需或从“短缺”转向“紧平衡” [1] “高铜价+淡消费”情况 - 沪铜涨势突破9.5万元，持仓高，淡季下铜价与现货供需分歧扩大，近一周沪粤转贴水报价，国内铜社库缓慢累库 [2] - 高铜价影响春节前涉铜中间铜材产品开工，1 - 2月开工率可能低于去年同期，或对铜价形成高位调整压力 [2] - CSPT表示2026年矿铜产能负荷降低10%以上，一季度国内精炼铜产量增速趋缓概率大，废铜原料供需转紧 [3] - 淡季、高价或使铜价调整，但价格可能受益于原再生料紧张、国内精炼铜供应转弱及炼厂出口动作，海外价差结构减缓国内消费淡季影响 [3] 2026年交投情况 - 2025年四季度市场加码兑现铜市多配策略，加速铜价年尾涨势 [4] - 铜市交投关键是节奏，一季度铜精矿供应紧可能传导至精炼铜生产端，高持仓下铜价跨年冲涨1.2万美元目标位，海外投行可能上调目标位 [4] - 短线关注国内现货市场，铜价进入9.5 - 9.7万高位区可能调整，阶段性调整后可能在旺季前后继续上冲，国内春节前后社库情况验证阶段性供求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价（元/吨） - 河北本期1730元/吨，与前值持平；河南本期1710元/吨，较前值涨30元/吨；山东本期1730元/吨，较前值涨10元/吨；山西本期1580元/吨，较前值涨20元/吨；江苏本期1720元/吨，较前值涨10元/吨；安徽本期1710元/吨，较前值涨10元/吨；黑龙江本期1760元/吨，与前值持平；内蒙古本期1770元/吨，与前值持平 [1] 工厂价（元/吨） - 河北东光本期1720元/吨，与前值持平；山东华鲁本期1690元/吨，与前值持平；江苏灵谷本期1750元/吨，与前值持平；安徽昊源本期1680元/吨，较前值涨10元/吨 [1] 基差（元/吨） - 山东05基差本期32元/吨，较前值涨19元/吨；山东01基差本期48元/吨，较前值涨16元/吨；河北05基差本期32元/吨，较前值降1元/吨；河北01基差本期48元/吨，较前值降4元/吨 [1] 月差（元/吨） - 1 - 5价差本期49元/吨，较前值涨4元/吨；5 - 9价差本期16元/吨，较前值降3元/吨 [1] 仓单 - 仓单数量合计本期10432张，较前值减少100张 [1] 前一日国际报价（大颗粒，美元/吨） - 中东FOB本期378.5美元/吨，与前值持平；美湾FOB本期368.5美元/吨，与前值持平；埃及FOB本期435美元/吨，与前值持平；波罗的海FOB本期365美元/吨，与前值持平；巴西CFR本期402.5美元/吨，与前值持平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月24日国内期货主力合约多数上涨，各品种表现分化，需关注各品种供需、地缘政治、政策等因素对行情的影响 [6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月24日收盘，国内期货主力合约多数上涨，广期所铂、钯封涨停板，沪银涨超8%，碳酸锂涨近6%，沪镍涨超4%等；跌幅方面，集运指数（欧线）、多晶硅跌超1%，豆粕跌近1% [6] - 股指期货方面，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.55%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.11%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.56%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.87% [7] - 国债期货方面，2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.01%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.02%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.02% [7] - 资金流向方面，截至12月24日15:28，中证2603流入44.84亿，中证1000 2603流入44.26亿，沪银2602流入27.79亿；沪金2602流出42.24亿，沪锡2602流出3.86亿，多晶硅2605流出2.54亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开高走，11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%；1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%；SMM预计12月电解铜产量环比增加6.57万吨，增幅5.96%，同比增幅6.69% [9] - 本周铜价上涨，铜材利润受挤压，铜板带产能利用率下滑，铜管企业多数观望，铜箔保持高景气水平；上周矿端加工费长协定价为零提振市场情绪，美联储博弈及贵金属上涨利好铜价，但下游临近年底采购情绪较弱，谨防现货回调影响盘面 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开低走，日内上涨近6%，本周产能利用率为83.52%，大幅同比偏高；11月产量93886吨，环比增长4596吨，下月预测产量约98450吨 [10][11] - 下游储能电池增幅变慢但仍增长，磷酸铁锂有提价预期支撑碳酸锂价格；但终端旺季将收尾，购置税政策变化或影响需求，枧下窝复产日期不确定，连续上涨需警惕高位回落 [11] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产；原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度略预期，但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加；美国原油产量小幅减少但仍处高位 [12] - 俄乌和谈有进展，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位持续回落；但欧盟延长对俄制裁，美国与委内瑞拉军事对峙升级，引发委内瑞拉出口中断担忧 [12] - 原油仍是供应过剩格局，近期委内瑞拉地缘局势升温，里海联盟管道3号SPM重启推迟，俄乌仍在相互袭击，建议暂时观望 [12][14] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回落0.2个百分点至27.6%，处于近年同期最低水平；12月预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅为3.1%，同比减少34.4万吨，减幅为13.8% [15] - 下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比减少3.52%至24.45万吨，处于中性水平；炼厂库存存货比环比小幅下降，处于近年来同期最低位附近 [15] - 美国制裁委内瑞拉引发市场担忧，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度缩小；山东部分炼厂有转产渣油计划；北方道路施工收尾，刚性需求放缓，冬储需求释放；南方需求一般，炼厂降价，低价货源成交好；预计沥青期价震荡运行，关注委内瑞拉局势 [15] PP - 截至12月19日当周，下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平；12月24日，企业开工率下降至82%左右，标品拉丝生产比例下降至27%左右；石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平 [16] - 成本端原油供应过剩，价格反弹幅度有限；供应上新增产能投产，近期检修装置增加；下游进入旺季尾声，订单下降，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限；预计PP上行空间有限，L - PP价差回落 [17] 塑料 - 12月24日，开工率维持在86.5%左右，处于中性水平；截至12月19日当周，PE下游开工率环比下降0.55个百分点至42.45%，农膜逐步退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单也小幅下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平；石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平 [18] - 成本端原油供应过剩，价格反弹幅度有限；供应上新增产能投产，开工率略有上涨；农膜旺季退出，订单下降，北方需求减少，下游企业采购意愿不足，部分行业进入淡季，贸易商降价出货；预计塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比减少1.07个百分点至78.36%，处于近年同期中性偏高水平；冬季下游开工率环比下降3.5个百分点，制品订单不佳；出口以价换量，上周出口签单小幅增加，但印度市场价格偏低，需求有限 [19][20] - 上周社会库存略有减少但仍偏高，库存压力大；2025年1 - 11月房地产仍在调整，相关指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平；新增产能投产 [20] - 大宗商品反弹提振市场情绪，氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期下降，但目前产量下降有限，期货仓单仍处高位；12月是传统需求淡季，社会库存基本稳定，现货价格上涨后成交偏淡，预计PVC上行空间有限 [20] 焦煤 - 焦煤高开低走，日内上涨，山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨，较上个交易日 - 10元/吨，蒙5主焦原煤自提价965元/吨，较上个交易日 - 5元/吨 [21] - 供应端，临近年底部分矿山有减产预期，但进口煤炭大量涌入，下游拿货不足，终端需求疲软，矿山库存继续增加，整体供应保持宽松格局 [21] - 焦炭三轮提降落地后，焦企利润下滑，产能利用率和日均产量下降；铁水产量环比下降，钢厂进入季节性淡季生产阶段叠加环保检查，预计开工继续下调 [21] - 多部门发布相关文件，反内卷情绪使焦煤情绪修复后反弹，今日热情小幅退去，冬储节奏缓慢，关注本周冬储进程 [21] 尿素 - 今日盘面高开高走，日内上涨，受期货连续两日上涨影响，现货挺价明显，工厂多提价，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1620 - 1700元/吨 [23] - 基本面来看，目前日产19万吨，宽松压力未缓解，气头日产偏高于历年同期，限气停产未明显压低产量；复合肥成本高，终端发运尚可，但受环保限制下游开工有影响 [23] - 前期保供稳价专题会议后，预计冬储采购及生产端有序平稳运行，其他工业需求有韧性支撑；本期库存去化幅度增大，主要系上下游部分减产，目前同步去年偏低45.61万吨 [23] - 前期印标引起外盘上涨后，国内盘面情绪受刺激上行，叠加出口政策传闻影响，但无明确官方政策，谨慎行情变化，尿素多空博弈 [23]