投资评级 - 优于大市（维持）[6] 核心观点 - 公司2025H1营收213.23亿元（同比+6%），归母净利润7.33亿元（同比-15%），毛利率12.10%（同比-0.67pct），净利率3.30%（同比-2.46pct）[1] - 2025Q2营收105.35亿元（同比-2%、环比-2%），归母净利润4.25亿元（同比-12%、环比+38%），毛利率12.27%（同比+0.15pct、环比+0.33pct）[1] - 四氧化三钴营收14.52亿元（同比+30%），产量1.60万吨（同比+34%），毛利率25.88%（同比+16.21pct）[2] - 三元前驱体营收74.91亿元（同比-15%），毛利率18.05%（同比-0.26pct），产量9.17万吨（同比-20%）[2] - 磷酸铁营收6.70亿元（同比+172%），产量7.18万吨（同比+388%），毛利率-7.34%[3] - 新能源金属产品营收92.73亿元（同比+44%），毛利率7.44%（同比-3.06pct），产量10.47万金吨[3] - 印尼镍原矿粗炼总产能近20万金吨，采用OESBF+RKEF双技术路线[3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至17.23/21.33/25.86亿元（原预测19.37/25.03/31.13亿元），同比增速+17%/+24%/+21%[4] - 2025-2027年预计EPS为1.84/2.27/2.76元，动态PE为24.5/19.8/16.3倍[4] 财务数据与预测 - 2025E营收488.89亿元（同比+21.5%），2026E营收555.18亿元（同比+13.6%），2027E营收604.70亿元（同比+8.9%）[5] - 2025E归母净利润17.23亿元（同比+17.4%），2026E归母净利润21.33亿元（同比+23.8%），2027E归母净利润25.86亿元（同比+21.2%）[5] - 2025E毛利率12%，2026E毛利率12%，2027E毛利率12%[5] - 2025E ROE 6.0%，2026E ROE 7.5%，2027E ROE 8.7%[5] - 当前总市值422.58亿元，收盘价45.05元[6] 业务进展与战略 - 消费电子市场回暖推动四氧化三钴需求增长[2] - 海外新能源车及核心客户需求回暖，三元前驱体出货有望环比改善[2] - 深耕固态电池领域，开发适配固态电池的定制化前驱体[2] - 推进富锂锰基材料、硫化物电解质等前沿技术预研[2] - 推动3代、4代磷酸铁快速量产，材料压实密度达行业先进水平[3] - 加速磷酸铁锂量产进程，深化磷系资源开发效率[3] - 镍价疲软影响新能源金属盈利能力，但公司可通过自供或外售电解镍实现价值最大化[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][13] 核心观点 - 新术式推出助力屈光业务增长 2025H1收入达7.89亿元（yoy+13.75%）毛利率提升至55.21%（yoy+0.23pct）[12] - 公司建立"三甲引领、区域协同、辐射全国"医疗网络 拥有64家眼科专科医院和67家视光中心[13] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 分别为5.70/6.92/8.11亿元 同比增长33.05%/21.27%/17.21%[13] 财务表现 - 2025H1实现营收21.39亿元（yoy+4.31%）归母净利润2.82亿元（yoy+6.20%）[4][10] - 2025Q2毛利率45.44%（yoy+2.45pct）销售费用率13.30%（yoy-1.23pct）[11] - 视光业务2025H1收入5.14亿元（yoy+3.42%）白内障业务收入4.31亿元（yoy-7.33%）毛利率37.36%（yoy+0.33pct）[12] 业务网络 - 医疗服务网络覆盖华中、华南、西南、华北等地区[13] - 拥有厦门眼科中心和成都爱迪眼科医院两家三级甲等眼科专科医院[13] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入43.79/48.78/54.79亿元 同比增长8.74%/11.39%/12.32%[13] - 预计2025年EPS 0.68元 市盈率30.6倍 市净率2.8倍[13][14] - 预计2025年毛利率46.10% 净利率13.06% ROE 9.20%[14]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价308.48元 基于2025年32倍PE估值 [3][6] 核心观点 - 国内业务2025H1营收84.1亿元(同比-33.4%) 主要因招标到收入确认周期拉长 但Q3将迎来拐点 [9] - 国际业务2025H1营收83.3亿元(同比+5.4%) 受益于高端客户突破和本地化平台完善 [9] - 2025H1总营收167.4亿元(同比-18.4%) 归母净利润50.7亿元(同比-33.0%) [9] 业务表现分析 - 体外诊断产线收入64.2亿元(同比-16.1%) 国际收入占比提升至37% 国内市占率仅10%有较大提升空间 [9] - 生命信息与支持产线收入54.8亿元(同比-31.6%) 国际收入占比提升至67% 正推出微创外科新产品 [9] - 医学影像产线收入33.1亿元(同比-22.5%) 国际收入占比62% 国内高端产品收入占比超60% [9] 研发投入与创新 - 2025H1研发投入17.8亿元 占营收10.6% 完成"设备+IT+AI"数智医疗生态系统搭建 [9] - 瑞智重症决策辅助系统装机8家医院 化学发光免疫试剂上市88个产品 [9] - 推出等离子电切专科方案和中端便携彩超MX/ME精英版等多款新品 [9] 财务预测调整 - 下调2025-2027年每股收益预测至9.64/10.81/12.40元(原预测10.63/12.13/13.77元) [3] - 预计2025-2027年营收38,714/42,851/48,975百万元 同比增长5.4%/10.7%/14.3% [5] - 预计2025-2027年归母净利润11,694/13,103/15,034百万元 同比增长0.2%/12.1%/14.7% [5] 估值与市场表现 - 当前股价241元(2025年9月9日) 总市值292,198百万元 [6] - 近期表现:1周+0.08% 1月+5.05% 3月+2.8% 12月+2.25% [7] - 可比公司2025年PE调整后平均为32倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价24.58元 对应2025-2027年PE为25.6/18.0/14.5倍 [1][6] 股权激励计划 - 向329名激励对象授予403.5万份股票 约占公司股本总额1.00% [6][7] - 业绩考核目标: 以2024年为基数 2025-2027年营业收入增长率不低于25%/55%/95%或净利润增长率不低于70%/155%/215% [7] - 激励计划预计摊销总费用2025-2028年分别为685.51/2397.90/1187.84/491.24万元 [7] 财务预测更新 - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润为3.87/5.52/6.84亿元（原值3.71/5.11/6.65亿元） [6] - 对应EPS为0.96/1.37/1.70元 [6][10] - 预计2025-2027年营业收入为134.30/169.29/200.93亿元 增长率30.7%/26.1%/18.7% [10] - 毛利率预计提升至44.3%/44.6%/44.7% [10] 核心竞争优势 - 基于全链路数字化底层驱动品牌矩阵战略发展 [8] - 产品端: 通过多渠道市场调研整合海外多国消费者3D体型数据 建立可迭代服装流行元素库和自有版型数据库 [8] - 品牌端: 利用CPC广告自动投放系统实现精细化自动化品牌运营 [8] - 供应链端: 打造"小批量 多品种 高品质"柔性供应链 利用AI模型和销量预测算法提升决策有效性 [8] 经营表现 - 2024年营业收入102.75亿元 同比增长56.5% [10] - 2024年归母净利润2.14亿元 同比下降36.2% [10] - 公司服饰品牌影响力和市场份额持续提升 非服饰业务经营持续改善 库存去化顺利 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标市值368亿元 对应2026年25倍市盈率 [1][4][6] 核心观点 - 收购科博达智能科技60%股权对价3.45亿元 持股比例从20%提升至80% 纳入合并报表范围 [4][6] - 智能驾驶域控制器业务发展迅猛 2025年1-7月实现营业收入2.99亿元 较2024全年1.78亿元增长68.03% [6] - 智能科技已获得超200亿订单 预计下半年扭亏并开启高速增长 [6] - 此次收购确立公司在汽车电子领域的"全能供应商"地位 产品线覆盖车灯控制器、智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器等 [6] 财务预测 - 上修2025-2027年营收预测至77.5/112.0/156.4亿元（原预测74/95/121亿元） 同比增长29.8%/44.6%/39.7% [5][6] - 上修2025-2027年归母净利润至10.8/14.7/22.2亿元（原预测10.6/13.5/17.6亿元） 同比增长39.9%/35.7%/51.1% [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.68/3.63/5.49元 对应市盈率23/17/11倍 [5][6] - 毛利率保持稳定 预计2025-2027年分别为27.7%/27.2%/27.0% [5] - 净资产收益率持续提升 预计2025-2027年分别为17.1%/20.1%/25.0% [5] 业务发展 - 科博达智能科技成立于2022年10月 实缴资本2亿元 专注研发智能驾驶域控制器 [6] - 收购前股权结构：上海恪石60%（实控人控制企业）、三亚恪石20%（员工持股平台）、科博达20% [6] - 公司通过分步投资降低试错成本 初期以4000万元参股20% 规避前期投资风险 [6] - 新产品线技术开发难度大 单车价值量高 符合产业发展趋势 [6]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [7][8][9] 核心观点 - 公司业绩阶段性承压 2025H1营业收入33.51亿元同比下降11.68% 归母净利润1.98亿元同比下降26.88% 主要受集采执行晚于预期和内部渠道重构影响 [3] - 预计下半年随着集采落地执行 销售将加速恢复 全国中成药集采中公司三七血塞通全剂型产品顺利中选 已有20余省份公布执行时间 [5] - 公司持续提升品牌价值 推出777血塞通软胶囊焕新包装和昆中药全新产品体系24款产品 覆盖五大品类 [6] - 渠道方面整合商业渠道 构建"昆药商道"销售体系 实现从多级渠道到重点客户管控的转型 [6] 财务表现 - 2025H1毛利率39.8%同比下降4.3个百分点 归母净利率5.9%同比下降1.2个百分点 [4] - 2025H1销售费用率24.1%同比下降4.1个百分点 管理费用率5.2%同比上升0.9个百分点 [4] - 预计2025-2027年营收分别为82.47亿元/90.07亿元/98.39亿元 归母净利润分别为6.17亿元/7.41亿元/8.54亿元 [7][9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18倍/15倍/13倍 [9] 估值指标 - 最新收盘价14.27元 总市值108亿元 市盈率16.59倍 [2] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.82元/0.98元/1.13元 [9][11] - 预计2025-2027年市净率分别为1.91倍/1.76倍/1.61倍 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入39.72亿元，同比-1.30%，归母净利润4.51亿元，同比+50.74%，扣非后归母净利润4.35亿元，同比+31.66% [1] - 毛利率35.01%，同比+0.80个百分点，净利率13.19%，同比+4.35个百分点 [1] - 数字化转型加速，粤教翔云平台覆盖全省19151所学校，激活师生用户达1589.7万人 [11] - 教材教辅主业稳固，2025年春季发行中小学教材约1.72亿册，教材产品覆盖全国28个省市自治区 [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.61/11.32/11.99亿元，EPS分别为1.20/1.28/1.36元 [11] 财务表现 - 25Q2单季度营收18.59亿元，同比-4.01%，归母净利润1.31亿元，同比-10.98% [1] - 分业务表现：发行业务营收32.63亿元（同比+2.21%），出版业务营收17.22亿元（同比+23.80%） [7] - 费用控制优化：整体费用率20.20%（同比-0.39个百分点），销售费用率9.36%（同比-0.98个百分点） [7] - 预测2025年营收98.19亿元（同比+7.06%），2026年103.73亿元（同比+5.64%） [12] 业务优势 - 区域人口优势：广东常住人口1.278亿，2024年出生人口113万连续7年全国首位 [9] - 教材研发能力：23个学科统编教材通过教育部审定，6套地方综合课程通过广东省审定 [9] - 出版业务亮点：《小屁孩日记》第19册销售逾8万册，《漫画讲透黄帝内经》累计销量184万册 [11] - 渠道建设：全省镇街建成120家"新华悦读空间"线下阅读场景 [11] 成长潜力 - AI+教育应用落地："悦教AI学习助手"等C端产品上线，形成教育智能化工具服务能力 [11] - 数字教育生态构建：推动数字教材纳入免费教学目录，建立常态化供应机制 [11] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为11/10/10倍 [11]

投资评级 - 优于大市（维持）[6] 核心观点 - 公司2025H1营收213.23亿元（同比+6%）但归母净利润7.33亿元（同比-15%）[1] - 三元前驱体出货量稳居全球榜首但受海外需求波动影响 营收74.91亿元（同比-15%）[2] - 钴系产品受益消费电子回暖 四氧化三钴营收14.52亿元（同比+30%）且毛利率大幅提升至25.88%（同比+16.21pct）[2] - 磷系材料快速放量 磷酸铁营收6.70亿元（同比+172%） 产量7.18万吨（同比+388%）[3] - 新能源金属营收92.73亿元（同比+44%）但镍价波动致毛利率降至7.44%（同比-3.06pct）[3] - 印尼镍产能近20万金吨 具备双技术路线和多产品通道优势[3] - 下调2025-2027年盈利预测至归母净利润17.23/21.33/25.86亿元（原预测19.37/25.03/31.13亿元）[4] 财务表现 - 2025H1毛利率12.10%（同比-0.67pct） 净利率3.30%（同比-2.46pct）[1] - 2025Q2归母净利润环比+38%至4.25亿元 毛利率环比+0.33pct至12.27%[1] - 预计2025年营收488.89亿元（同比+21.5%） 2026年营收555.18亿元（同比+13.6%）[5] - 2025年预测EPS 1.84元 动态PE 24.5倍[4][5] 业务进展 - 三元前驱体产量9.17万吨（同比-20%）但全球领先地位稳固[2] - 推进固态电池定制化前驱体及富锂锰基材料等前沿技术[2] - 磷酸铁业务通过三代/四代产品迭代推动减亏至扭亏[3] - 镍业务可灵活选择自供或对外销售实现价值最大化[3]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5][42] 核心观点 - 公司为汽车自主线束行业龙头，新能源客户线束产品持续放量支撑业绩增长，叠加持续降本增效带来盈利能力改善[3][42] - 公司积极布局无人机线束、机器人线束等新品类，构建"1+N"业务布局[1][38] 财务表现 - 2025Q2实现营收20.87亿元，同比+10.71%，环比+35.28%；归母净利润1.83亿元，同比+18.87%，环比+96.93%[1][8] - 2025H1实现营收36.30亿元，同比+6.20%；归母净利润2.76亿元，同比+8.40%[1][8] - 2025Q2毛利率16.6%，同比+0.4pct，环比+2.2pct；净利率8.8%，同比+0.6pct，环比+2.8pct[2][16] - 2025Q2四费率6.70%，同比-1.22pct，环比-1.35pct[2][21] - 预计2025/2026/2027年营收95.2/121.6/143.5亿元，归母净利润8.1/10.2/12.2亿元[3][42] 业务发展 价升策略 - 深耕创新低压线束产品，加大高压线束产能布局[2][30] - 高压连接器产品已搭载X汽车、赛力斯、上汽等客户[2][37] - 产品矩阵丰富带动单车价值量持续提升[30] 量增策略 - 前五大客户销售收入占比从2015年99%降至2024年80.22%，客户结构多元化[2][32] - 赛力斯2024年收入占比53%，为第一大客户[2][32] - 服务大众、奔驰、奥迪、通用、福特、捷豹路虎、赛力斯、L汽车、美国T公司、蔚来、极氪、奇瑞等客户[2][32][34] 利升策略 - 推进智能制造与数字化转型，降本增效[2][34] - 新能源客户项目放量带来规模效应，期间费用率下降[2][21][34] 新业务拓展 无人机线束 - 交付百架A系列及A50系列整机线束，开发C型机电池包线束[2][38] - 获得FF航空吨级无人机项目高/低压整机线束总成订单，完成小批交样[2][38] 作业类无人车辆线束 - 获得中大型商用无人割草机线束总成项目定点，交付近三百台产品[2][38] 智能机器人线束 - 为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套[2][38] - 参与分拣搬运机器人50系列三个机型整机线束报价，完成首批送样交付[2][38] - 在昆山投资设立全资子公司，布局具身智能机器人制造基地[38] 产能与研发 - 推进昆山泽轩汽车线束生产项目建设，扩大新能源汽车线束产能[41] - 上海技术研发中心预计2026年上半年交付使用，打造智能制造及核心研发总部[41] - 高压连接器实现覆盖40A~600A全系列产品，具备整车高压电气系统一体化解决方案定制开发能力[37]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在生命科学、金属资源等业务的增长潜力及锂电产业链布局 [5][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.47亿元（同比下降3.64%） 归母净利润4.45亿元（同比上涨10.01%）[1] - 毛利率提升至51.26%（同比上升3.78个百分点） 净利率35.97%（同比上升4.32个百分点）[2] - 经营活动现金流净额2.88亿元（同比上涨36.50%） 期末现金余额23.22亿元（同比上涨8.53%）[3] 业务板块分析 - 吸附材料收入10.07亿元（同比增长3.40%） 其中生命科学/金属资源/水处理板块占比高且增长快[4] - 生命科学板块收入3.20亿元（同比增长12.43%） 多肽固相合成载体、ProteinA色谱填料等产品进展显著[10] - 盐湖提锂产业化项目共12个 合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨 西藏项目试运行顺利[4][9] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入30.67/37.48/44.77亿元 同比增长20.1%/22.2%/19.4%[1][11] - 预计归母净利润9.70/12.22/15.16亿元 对应EPS 1.91/2.41/2.99元[1][11] - ROE维持在21-22.5%区间 P/E倍数逐年下降至18.9倍（2027年）[1][12] 战略布局 - 计划投资新建生命科学高端材料产业园区 满足产能升级需求[10] - 多维度布局锂电产业链 涵盖矿石锂精制、电池回收、红土镍矿提镍等领域[9] - 色谱填料10款产品获DMF认证 9款在申请 乳铁蛋白、小核酸载体获国际客户认可[10]