报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日反弹，受中东局势降温、中国3月制造业PMI重返扩张区间、全球库存下降和国内社会库存持续去化等因素驱动，宏观面利空缓和但持续性待察，短期或维持区间波动，后续关注美伊冲突进展和持仓表现 [4] - 沪铝今日震荡走低，中东局势缓和，市场风险偏好回升，国内电解铝运行产能稳中有增，冶炼利润维持高位，供应弹性有限，铝价短期受供应扰动支撑维持高位震荡，但需警惕地缘局势反复及国内高库存压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 沪铜 - 今日沪铜反弹，驱动因素包括中东局势降温、中国3月制造业PMI重返扩张区间、全球库存下降和国内社会库存持续去化 [4] - 宏观面利空暂时缓和，持续性待观察，短期铜价或维持区间波动，后续关注美伊冲突进展和持仓表现 [4] 沪铝 - 今日沪铝震荡走低，中东局势缓和，伊朗总统表态愿结束冲突，市场风险偏好回升 [5] - 国内电解铝运行产能稳中有增，冶炼利润维持高位，供应弹性有限 [5] - 铝价短期受供应扰动支撑维持高位震荡，需警惕地缘局势反复及国内高库存压力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -2.01%；板块指数中，南华贵金属指数涨幅最大为 3.69%，南华金属指数涨幅最小为 0.26%，南华能化指数跌幅最大为 -5.66%，南华黑色指数跌幅最小为 -0.16%；主题指数均下跌，能源指数跌幅最大为 -9.47%，黑色原材料指数跌幅最小为 -0.34%；商品期货单品种指数中，白银涨幅最大为 4.37%，原油跌幅最大为 -12.47% [1][3] 各指数情况总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数 NHCl 今收盘 3012.73，昨收盘 3074.62，点数 -61.89，日涨跌幅 -2.01%，年化收益率 19.11%，年化波动率 15.34%，Sharpe 1.25 [3] - 贵金属指数 NHPMI 今收盘 2043.21，昨收盘 1970.45，点数 72.76，日涨跌幅 3.69%，年化收益率 78.05%，Sharpe 2.18 [3] - 工业品指数 MHII 点数 -131.98，日涨跌幅 -3.16%，年化收益率 8.76%，年化波动率 17.47%，Sharpe 0.50 [3] - 金属指数 MHWI 今收盘 7176.09，昨收盘 7157.68，点数 18.41，日涨跌幅 0.26%，年化收益率 12.22%，年化波动率 14.46%，Sharpe 0.84 [3] - 能化指数 NHECI 今收盘 2018.86，昨收盘 2010.96，点数 7.90，日涨跌幅 0.39%，年化收益率 17.50%，年化波动率 18.62%，Sharpe 0.94 [3] - 有色金属指数 NHNF 今收盘 1070.33，昨收盘 1079.70，点数 -9.36，日涨跌幅 -0.88% [3] - 黑色指数 NHFI 今收盘 2578.70，昨收盘 2582.79，点数 -4.09，日涨跌幅 -0.16%，年化收益率 2.56%，年化波动率 15.93%，Sharpe 0.16 [3] - 农产品指数 NHAI 日涨跌幅 -0.87%，年化收益率 7.96% [3] - 迷你综合指数 NHCIMi 今收盘 1379.74，日涨跌幅 -3.36%，年化收益率 6.37%，年化波动率 27.81%，Sharpe 0.23 [3] - 能源指数 NHEI 今收盘 1357.33，昨收盘 1499.31，点数 -141.97，日涨跌幅 -9.47%，年化收益率 12.86%，年化波动率 66.16%，Sharpe 0.19 [3] - 石油化工指数 NHPCI 今收盘 1182.51，昨收盘 1246.36，点数 -63.86，日涨跌幅 -5.12%，年化收益率 10.28%，年化波动率 40.50%，Sharpe 0.25 [3] - 煤制化工指数 NHCCI 今收盘 1173.26，昨收盘 1231.37，点数 -58.11，日涨跌幅 -4.72%，年化收益率 8.84%，Sharpe 0.22 [3] - 黑色原材料指数 NHFM 今收盘 1090.14，昨收盘 1093.83，点数 -3.69，日涨跌幅 -0.34%，年化收益率 0.32%，年化波动率 16.43%，Sharpe 0.02 [3] - 建材指数 NHBMI 今收盘 694.50，昨收盘 698.40，点数 -3.91，日涨跌幅 -0.56%，年化收益率 -0.27%，年化波动率 14.65%，Sharpe -0.02 [3] - 油脂油料指数 NHOOI 今收盘 1311.39，昨收盘 1322.69，点数 -11.30，日涨跌幅 -0.85%，年化收益率 2.83%，年化波动率 15.45%，Sharpe 0.18 [3] - 经济作物指数 NHAECI 今收盘 954.78，昨收盘 967.25，点数 -12.47，日涨跌幅 -1.29%，年化收益率 0.86%，年化波动率 10.53%，Sharpe 0.08 [3] 各品种对指数涨跌幅贡献程度 - 南华综合指数：贡献度为正的品种有棉花 7.76%、黄金 6.98%等；贡献度为负的品种有原油 -0.26%、棕榈油 -2.40%等 [3] - 南华工业品指数：贡献度为正的品种有铁矿石 4.16%等；贡献度为负的品种有纯碳 -2.65%、硅保 -0.61%等 [3] - 南华迷你综合指数：贡献度为正的品种有天然橡胶 3.98%等；贡献度为负的品种有纸浆 -2.61%等 [3] - 南华金属指数：贡献度为正的品种有锌 1.27%等；贡献度为负的品种有螺纹钢 -1.45%等 [3] - 南华能化指数：贡献度为正的品种有天然橡胶 0.78%等；贡献度为负的品种有氧化铝 -12.97%等 [3] - 南华农产品指数：贡献度为正的品种有豆油 0.73%等；贡献度为负的品种有焦炭 -5.51%、甲醇 -1.39%等 [3] 各板块部分品种产业链单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块：玻璃 0.96%、合成氨 1.74%、煤炭 -4.76%、石脑油 -7.12%等 [3] - 黑色板块：煤炭 -0.19% [4] - 农产品板块：棕榈油 -0.65%、菜籽油 -1.60%、油菜籽 -0.88%等 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期钢价以震荡偏强为主，中期需重点跟踪需求复苏情况，若需求持续回暖，钢价有望开启趋势性反弹；若需求持续疲软，钢价将维持震荡格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周三持仓量减仓30887手，成交量426930手，相比上一交易日缩量；日均线短期跌破5日均线3126，日线处于中期30日均线3103、60日均线3115附近上方，短期走弱，中期有所走强 [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3220元/吨 [2] - 基差：期货贴水现货100元/吨 [3] 基本面数据 - 供需情况：供应端2026年3月26日当周，螺纹钢产量197.87万吨，周环比-5.46万吨，年同比-29.56万吨，产量连续回落，同比大幅下滑，钢厂主动减产；需求端当期表需225.37万吨，周环比+17.28万吨，年同比-19.96万吨，周度需求环比回暖，但同比仍偏弱，需求修复力度不足；库存端社会库存642.75万吨，周环比 -10.46万吨，社库持续去库，但同比仍高于往年，终端拿货积极性一般，钢厂库存219.16万吨，周环比 -17.04万吨，厂库周度去库，同比小幅偏高，钢厂库存压力边际缓解，库存合计861.91万吨，周环比-27.5万吨，总库存周度去化，但同比仍有5%左右的累库，库存压力仍在 [4] - 成本与利润：钢价估值处于低位，地缘政治推高油价和航运成本，对大宗商品价格带来支撑 [5] - 宏观面：2026年3月5日召开的十四届全国人大四次会议释放积极信号，政府工作报告提出“发行超长期特别国债1.3万亿元”、“安排地方政府专项债券4.4万亿元”、“实施适度宽松货币政策”等稳增长举措，市场对基建与地产托底预期增强，情绪面获得阶段性支撑 [5] 驱动因素分析 - 偏多因素：钢厂主动减产，供给端大幅收缩，库存持续去化，库销比改善，钢价有底部支撑 [6] - 偏空因素：终端需求同比偏弱，复苏不及预期，总库存同比仍累库，贸易商信心不足，制约钢价反弹高度 [6] 短期观点总结 - 中东事件有所降温，化工系大幅下跌，螺纹主力周三震荡偏弱整理，主要原料双焦大幅下跌拖累，预估本周完成主力合约换月，10合约下方支撑30日均线附近，基本面短期在供给收缩、库存去化的支撑下有反弹动力，但需求偏弱制约高度 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA驱动在成本，供应降负有限，需求略有负反馈，整体松平衡，短期受地缘和情绪影响大，原料供应相对紧张 [5][61] - PX3月起供需持续改善，地缘影响亚洲炼厂降负增加，4 - 5月进口下降明显，短期回调偏多，高价下受情绪波动较大 [6] - 乙二醇国内油制降负，进口下降预期有持续性，出口偏好，乙二醇平衡3 - 6月预计持续有改善，短期受地缘影响回调偏强 [7] 根据相关目录分别进行总结 PTA - **装置变动**：国内装置按计划，YS3套检修中，福海创5成，威联9成负荷，百宏降负至6 - 7成附近，新材料计划4月1日起降负30% [5][51] - **库存情况**：需求一般，PTA库存继续回升，截止3月27日，社会库存（除信用仓单外）至280万吨，库存上升6.9万吨，仓单库存持续增加 [55] - **平衡表情况**：3月小累，4月松平衡，短期供需驱动一般，受地缘影响高位波动加大 [61] - **市场表现**：月差谨慎偏弱，现货谨慎偏弱，成本利多，下游需求中性，供需平衡中性，加工利润中性 [5] PX - **装置变动**：国内整体负荷84%，主营炼厂降负，浙石化降负至6 - 7成，大榭重启，3月底丽东计划检修；亚洲装置韩国S - OIL、韩华，日本出光、Eneos略降负 [6][76][81] - **进口情况**：亚洲负荷72.7%，韩、日、印度、越南等炼厂负荷预期下降，4 - 5月进口下降明显 [6] - **平衡表情况**：受地缘影响PX亚洲炼厂继续降负，3月后国内检修 + 进口预期，平衡维持持续改善 [81] - **市场表现**：月差中性，现货中性，进口谨慎偏强，下游需求中性，供需平衡谨慎偏多，加工利润中性 [6] 乙二醇 - **装置变动**：国内负荷65.8%，合成气负荷73.3%；镇海无产出，古雷停车，福炼、海炼、三江、巴斯夫低负荷运行中，浙石化负荷继续下降；合成气装置，河南永城重启，山西沃能、美锦降负，榆林、榆能、中昆一条线检修 [7][104] - **进口出口情况**：4 - 5月进口评估下降至40 - 45万吨，出口预期继续增加，主要目的地印度、越南，韩国、日本等 [119] - **库存情况**：截止3月30日，华东主港地区MEG港口库存约107.5万吨，环比回升3.6万吨，预期到港下降 [125] - **平衡表情况**：3 - 6月平衡偏强 [130] - **市场表现**：月差中性，现货中性，进口偏多，下游需求中性，供需平衡谨慎偏多，加工利润中性 [7] 下游聚酯 - **负荷情况**：截至3.27日聚酯负荷86.8%附近环比略降，3 - 4月负荷预估86%、89%，大厂后续有继续减产计划 [17][44] - **库存情况**：当前聚酯库存回升，截至3.27日POY、DTY、FDY和短纤库存在21、35、29和15.5天 [19] - **现金流情况**：聚酯利润尚可，长丝有利润但产销偏淡，瓶片利润尚可 [30] 织造 - **开工情况**：截至3月27日，加弹、织机、印染负荷至72%、62%、79%，月底原料备货低位下产销有放量，地缘下上半年需求表现一般 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期盘面延续震荡调整走势，纯碱短期维持震荡偏弱波动 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 今日玻璃主力低开低走，日内震荡走低，120 分钟布林带开口向下，短期延续震荡偏弱信号，压力关注日线 5 均线 1030 附近，支撑关注前低 970 附近 [1] - 成交量较昨日增 11.2 万手，持仓量较昨日减 1822 手；日内最高 1023，最低 998，收盘 999，较昨日结算价跌 26 元/吨，跌幅 2.54% [1] - 核心矛盾在 "供应收缩预期" 与 "弱现实需求" 的博弈，高库存是盘面反弹最大压力，近期部分玻璃产线放水冷修，供给延续下降，下游终端需求恢复不及预期，地产竣工数据压制远月需求预期 [1] - 随着交割月临近，主力合约回归弱基本面交割逻辑，今日美伊双方均放出想快速结束冲突意愿，市场情绪缓和，盘面走低 [1] 纯碱 - 主力合约高开低走，日内震荡走弱，120 分钟布林带走开口喇叭，短期震荡偏弱信号，压力日线 5 均线 1200 附近，支撑关注前期低点 1150 附近 [2] - 成交量较昨日减 90443 手，持仓量较昨日减 3772 手；日内最高 1183，最低 1166，收盘 1167，较昨日结算价跌 22 元/吨，跌幅 1.85% [2] - 国内纯碱厂家总库存 186.48 万吨，较上周四增加 1.29 万吨，涨幅 0.70%，其中轻碱 93.04 万吨，环比下跌 1.62 万吨，重碱 93.44 万吨，环比增加 2.91 万吨 [2] - 核心逻辑是高供应、弱需求与高库存的行业供需错配格局未改善，受浮法玻璃减产预期和光伏行业影响，纯碱刚需偏弱，日产维持高位，供应压力持续 [2] - 主力合约临近交割月，面临回归弱现实 + 高库存结构矛盾的交割逻辑，增加盘面震荡调整的风险，短线地缘风险预期走低，对盘面支撑驱动减弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价探底回升LME铜与沪期铜分别在11700美元/吨与91500元/吨附近获短期支撑后跌势放缓 清明节前价格走势存不确定性 预计假期后逐步企稳 届时支持因素包括美伊缓和可能性、中国强去库以及非洲硫磺、硫酸供应问题导致湿法铜产出受限的可能性 [3] - 自年初以来柴油和航空燃油价格大致翻番 投资者把长期供应风险计入油价 若美伊局势扰动持续 这种畸形价差还会变化 世界多国设法避免霍尔木兹海峡被长期全面封锁 期间包括铜、铝在内的有色金属价格波幅会更大 应注重应对策略而非预测 避险需求强于投资获利需求 [3] - 铜处于脆弱的紧平衡状态 LME铜12500为重要心理关口 投资者观察中国实体企业买盘能否对冲宏观及情绪对价格的冲击 谨慎情绪下建议以短线交易和套利策略为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 月度平衡表 - 展示2025年3月至2026年8月铜的总产量、抛储量、进出口量、总供应、总消费、过剩量等数据 以及各指标同比、累计同比情况 [4] 周度基本面情况 - 中方呼吁推动刚果（金）东部恢复持久和平 [7] - 2026年1 - 2月有色金属冶炼和压延加工业营业收入、成本、利润同比增长 有色金属矿采选业相关数据也同比增长 [7] - 澳大利亚资源部长称法国等国关注澳大利亚关键矿产项目投资 澳大利亚开展相关计划建立稀土等矿产产业 [7] - 智利央行上调2026年铜均价预测至5.4美元/磅 [7] - 紫金矿业新管理层回应市场疑问 认为黄金高价或进一步上涨逻辑未变 [7] 铜精矿/粗铜加工费 - 当前进口铜精矿现货TC重心下探 市场活跃度一般 买卖双方心态谨慎 心理价差拉大 博弈加剧 实际成交有限 铜精矿供应紧张矛盾未缓解 现货TC将继续承压 内贸铜精矿现货市场成交活跃度低 供应偏紧 计价系数维持高位 [12] 铜精矿港口数据 - 上周中国16港进口铜精矿当周库存72.4吨 较上期增15.0万吨 主要增量来自连云港及锦州港 [16] 冶炼利润 - 上周零单TC价格下滑至 - 70美元/吨附近 硫酸价格涨至1400元/吨 铜价平盘整理 冶炼企业长单盈利空间涨至两千元以上 零单转向盈利 长单盈利2288元/吨 零单盈利228元/吨左右 [18] 沪铜价差结构 - 近期价格市场反复 宏观市场对铜价扰动未减 部分冶炼厂到货量减少 进口货物流入 月末市场资金压力大 市场选择性接单 或影响后期去库节奏 市场库存下降 期货与现货市场表现差异 市场Back结构有望扩大但持有性价比一般 [22] 伦铜结构曲线 - 截至3月27日 伦铜库存增至36.02吨附近 主要增量来自亚洲地区及新奥尔良 注销仓单比例18.76%左右 cash月贴水70.21美元/吨附近 国内出口量在LME亚洲仓库显现 预期将维持一段时间 新奥尔良库存难弥补海外非美地区库存 [32] 伦铜持仓与仓单集中度 - LME的Futures Banding Report显示铜价多头短期轻仓持仓调整至中期 远期轻仓头寸调降 空头近期轻仓调整至中期轻仓 且增加远期轻仓仓位与中期中等仓位 [34] - Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度有所下降 [35] 沪伦比值变动 - 铜价剧烈波动 沪伦比值维持在7.8附近 后期国内冶炼检修或降 炼厂出口维持一定水平 内外比值年内有上修可能但走势反复 [40] 废铜市场 - 废紫铜方面 铜价震荡 市场成交回暖 上游贸易商出货意愿一般 采销谨慎 现货多流向有前期高价订单的贸易商 下游厂家原料库存低 精废价差修复使部分厂家需求回升 但废铜量少价高 厂家采购慢 成交有限 [45] - 废黄铜方面 铜价先抑后扬 周初上游货商出货消极 后部分低价库存扭亏为盈 现货供应改善 终端企业谨慎采购 下游厂家以销定采购 实际成交分化 [45] 下游企业及终端 - 精铜杆企业开工稳定 产出略降 因个别区域厂家设备维修减停产 多数企业有大量待交付订单 产出保持60%以上 铜价上涨限制下游接货意愿 以交付前期订单为主 [47] - 再生铜杆企业产出回升 部分受反向开票政策影响的企业复产 个别时段再生铜杆经济优势体现 订单增加 厂家积极采购原料 [47] - 铜管在下游空调需求支撑下供应能力增强 产量增加 但其他终端需求恢复慢 厂家开工分化 整体开工率小幅上行 [47] - 电子电路铜箔供应趋紧 市场需求拉动 高端铜箔催交严重 现货流通资源偏紧 供需缺口扩大 加工费挺价 锂电铜箔常规规格供应平稳 极薄化铜箔受益于储能及动力电池市场需求 以长单交付为主 供应未明显变动 [47] - 铜板带供应增加 企业高开工率 生产效率高 价格下跌使上下游观望 新增订单减少 但因待交订单多 生产效率不受影响 紫铜板带高产 黄铜板带表现一般 部分企业原料采购难 生产受限 [47] 库存变动 - 三月以来国内社库冲高回落 月末较月度峰值去库16万吨 LME与CMX库存小幅增加 全球库存降幅主要来自中国消费市场支持 [50] 保税区库存变动 - 3月30日上海、广东两地保税区铜现货库存累计7.03万吨 较23日降1.4万吨 较26日降0.23万吨 上海保税区6.21万吨 较23日降1.25万吨 较26日降0.15万吨 广东保税区0.82万吨 较23日降0.15万吨 较26日降0.08万吨 保税区库存延续去库趋势 [52][54] 上海地区社会库存 - 本周初上海库存28.30万吨 较23日降4.20万吨 较26日降1.60万吨 国内社库去库 各市场有降幅 国产货源到货少 部分仓库入库量有限 下游企业有低价采购补库需求 临近月底接货需求谨慎 进口铜到货补充 去库幅度放缓 [56] 广东地区社会库存 - 本周初广东库存5.33吨 较23日降1.83万吨 较26日降0.83万吨 [62] 无锡地区社会库存 - 本周初江苏库存7.00万吨 较23降1.38万吨 较26日降0.44万吨 [69] CFTC持仓 - 3月24日CFTC持仓显示 非商业多头与空头持仓占比分别为30.9%、14% 多头减少3% 空头增加0.8% 市场多头氛围减弱 非商业净多头持仓为37537张 COT指标0.682 [75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，录得0.32%日跌幅，移仓换月中量仓收缩，能源逻辑趋弱钢价震荡回落，供弱需增局面下基本面边际改善，叠加旺季利好预期，预计钢价延续震荡运行，关注需求表现[5] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，录得0.42%日跌幅，移仓换月中量仓收缩，供需双增局面下基本面边际改善，价格重回区间上沿，但需求隐忧未退，高库存局面上行驱动持续性不强，后续走势维持震荡运行，关注需求表现[5] - 铁矿石主力期价高位震荡，录得0.12%日涨幅，移仓换月中量增仓缩，供应扰动支撑矿价高位运行，但持续性不强，且需求增量空间受限，基本面无实质性改善，高估值矿价继续承压，预计走势维持高位震荡运行，关注钢价表现[5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2026年1 - 3月TOP100房企销售总额6208.7亿元，同比降幅较1 - 2月缩小3.7个百分点，因大部分房企3月加快推盘促销[7] - 2026年1 - 2月全球新造船订单中替代燃料船舶81艘710万总吨，占比29%低于去年全年，订单价值128亿美元同比下降13%，占比35.1%，包括多种动力船型[8] - 2026年一季度国外对中国钢铁产品发起47起反倾销、反补贴调查或裁决，涉案品种包括热轧钢等多种钢材[9] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3190|3200|3331| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3280|3220|3326| |唐山钢坯（Q235）|2980| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2180| - | - | |PB粉（山东港口）|777| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|772| - | - | |海运费（澳洲）|10.93| - | - | |海运费（巴西）|30.18| - | - | |SGX掉期（当月）|106.38| - | - | |铁矿石价格指数（61%FE，CFR）|107.65| - | - | 注：海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数为前一日数据[10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3120| - 0.32|3141|3116|426930| - 50473|870166| - 30886| |热轧卷板| - |3287| - 0.42|3303|3286|218668| - 91675|724895| - 48181| |铁矿石| - |812.0|0.12|821.5|808.0|197407|39296|347799| - 5825| 注：涨跌幅（%）按前一交易日结算价计算所得[14] 相关图表 - 展示螺纹钢、热轧卷板库存周度变化和总量，以及铁矿石库存（全国45港、247家钢厂、国内矿山铁精粉）相关图表[16][24] - 展示247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、247家钢厂盈利钢厂占比、全国94家独立电炉钢厂开工率和盈利情况等钢厂生产情况相关图表[32] 后市研判 - 螺纹钢供需格局好转，库存去化，周产量环比降5.46万吨，供应收缩，但吨钢利润持续性待跟踪，需求季节性改善，周度表需环比增17.28万吨略高于去年同期，后续需求改善力度存疑，预计钢价延续震荡运行，关注需求表现[41] - 热轧卷板供需两端回升，周产量环比增5.40万吨，库存偏高供应压力缓解有限，需求韧性尚可，周度表需环比增3.12万吨，但高频成交高位回落，下游冷轧产量维持高位，海外扰动出口一般，需求隐忧尚存，预计走势维持震荡运行，关注需求表现[41] - 铁矿石供需格局改善，钢厂生产积极，矿石终端消耗回升，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再增，需求季节性好转，但产业矛盾缓解有限，需求增量空间待跟踪，国内港口矿石到货回升，海外发运受飓风扰动大幅回落且持续性不强，内矿供应恢复，供应平稳运行，预计走势维持高位震荡运行，关注钢价表现[42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡回调，中东地缘局势降温使投资者避险情绪缓和，对能源供应紧缩和宏观经济衰退担忧消退 [4] - 国内内需有效需求不足，未来货币政策偏宽松，宏观经济指标有韧性，3 月制造业 PMI 重回扩张，政策倾向结构性宽松，短期内全面降息可能性低 [4] - 短期内国债上行与下行空间均有限，国债期货以区间震荡整理为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 4 月 1 日央行开展 5 亿元 7 天期逆回购操作，利率 1.40%，当日 785 亿元逆回购到期，单日净回笼 780 亿元 [6] - 3 月我国制造业、非制造业和综合 PMI 产出指数均重返扩张区间，分别为 50.4%、50.1%和 50.5%，比上月上升 1.4 个、0.6 个和 1 个百分点 [6] 相关图表 - 包含 TL2606、T2606、TF2606、TS2606 走势，国债到期收益率曲线，央行公开市场操作等图表 [7][9][10]

报告行业投资评级 - 热卷短期震荡偏强，中期需重点跟踪制造业需求复苏与钢厂复产情况，若需求持续回暖、产量受控，有望开启趋势性反弹；若需求疲软、复产加速，价格将维持震荡格局 [7] 报告的核心观点 - 热卷呈现供需双增、库存持续去化格局，短期震荡偏强，中期走势取决于制造业需求复苏与钢厂复产情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增仓56773手，成交量167674手，相比上一交易日小幅缩量，短期跌破5日均线3312附近，中期在30日均线3275、60日均线3290附近上方运行 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨 [2] - 基差：期现基差 -18元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量305.61万吨，周环比 +5.4万吨，产量小幅回升，钢厂复产意愿边际增强，若价格持续反弹、钢厂利润进一步修复，产量或继续回升；若需求不及预期，产量难有大幅增长 [4] - 需求端：表观消费313.63万吨，环比上周 +3.12万吨，需求环比回暖，但涨幅弱于产量，需求修复力度仍有不足，3 - 4月是制造业传统开工旺季，若行业产销数据向好，表需有望进一步回升；若海外需求疲软、国内制造业开工不及预期，需求修复将受阻 [4] - 库存端：社会库存369.42万吨，周环比 -6.91万吨，社会库存持续去库；钢厂库存83.85万吨，环比 -1.11万吨，钢厂库存小幅去化；库存合计453.27万吨，环比 -8.02万吨，总库存连续去化，整体库存压力边际缓解 [4] - 政策面：2026年3月5日全国两会召开，提出发行超长 期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元，强化基建与“两新”项目支撑，提振市场中长期信心，但当前制造业PMI仍处收缩区间，下游订单未见实质性改善，政策传导至热卷需求端仍需时间，短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：总库存持续去化、社库去库节奏加快，表需环比回暖，热卷价格有底部支撑；制造业需求韧性强于建筑用钢，长期有基本面支撑 [6] - 偏空因素：产量小幅回升，供给端边际扩张；需求修复幅度弱于产量，供需格局弱于螺纹；总库存仍处高位，制约价格反弹高度 [6] 短期观点总结 - 热卷主力周二偏弱震荡，已完成主力换月，10合约下方支撑30日均线和60日均线附近，日均线来看中期走强，压力关注前期压力平台附近 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭短期延续弱势 关注后续稳增长政策 [2] 相关目录总结 焦炭库存 - 截至3月27日独立焦企焦炭库存微降4.18万吨至90.05万吨 [1] - 全国18个港口焦炭库存大增20.88万吨至289.51万吨 逼近11个月高位 [1] - 钢厂焦炭库存增加3.49万吨至691.67万吨 [1] 利润情况 - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利回落17元至21元/吨 [1] - 主流地区焦企盈利能力均下降 河北、江苏以及山东盈利超70元 内蒙、陕西、江西焦化企业仍亏损 [1] 下游需求 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率环比增加1.25%至81.03% [1] - 盈利率环比增加0.87%至43.29% [1] - 日均铁水产量环比增加2.94万吨至231.09万吨 [1] 上游焦煤 - 下游钢厂炼焦煤库存周环比增加8.48万吨至782.41万吨 独立焦企炼焦煤总库存增加42.51万吨至1047.54万吨 均处于近年来同期高位 [2] - 全国16个港口进口焦煤库存则下降2.93万吨至478.10万吨 焦煤社会库存总量周环比增加16.76万吨至2530.85万吨 [2] 综合分析 - 焦煤持续回调 成本支撑进一步走弱 [2] - 焦化利润尚可 产量回升 焦炭综合库存高位运行 叠加需求弱复苏 供给相对充裕 [2] - 外围市场原油持续下跌 煤炭替代逻辑情绪迅速降温 [2]