投资评级 - 维持"买入"评级 目标价65.78元 对应2025年23倍PE估值[4][7] 核心观点 - 上半年业绩稳健增长 营收212.6亿元(同比增长3.9%) 归母净利润36.3亿元(同比增长13.9%) 扣非归母净利润34.6亿元(同比增长10.4%)[11] - 业务结构持续优化 工业销售收入占比40.0%(同比提升2.6个百分点) 综合毛利率30.9%(同比提升1.6个百分点)[11] - 药品事业群收入47.5亿元(同比增长10.8%) 其中云南白药气雾剂销售突破14.5亿元(同比增长20.9%)[11] - 健康品事业群收入34.42亿元(同比增长9.5%) 中护龈类牙膏稳健增长 养元青依托数字零售保持增长[11] - 中药资源事业群收入9.1亿元(同比增长6.3%) 省医药公司收入121.6亿元 净利润3.5亿元(同比增长17.8%)[11] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益分别为2.86元、3.14元、3.44元[4][6] - 预计2025年营业收入424.17亿元(同比增长6.0%) 2026年442.81亿元(同比增长4.4%) 2027年467.77亿元(同比增长5.6%)[6] - 预计2025年归母净利润51.10亿元(同比增长7.6%) 2026年56.05亿元(同比增长9.7%) 2027年61.45亿元(同比增长9.6%)[6] - 毛利率持续改善 预计从2024年27.9%提升至2027年29.8% 净利率从11.9%提升至13.1%[6] - 净资产收益率稳步提升 预计从2024年12.1%升至2027年13.1%[6] 研发管线进展 - 短期项目布局上市品种二次创新开发 涉及16个中药大品种 开展37个项目[11] - 中期项目推进创新中药开发 全三七片完成II期临床试验 附杞固本膏III期临床入组180例受试者[11] - 长期项目聚焦核药发展 INR101诊断核药启动III期临床试验 INR102治疗核药启动I期临床试验[11] 估值与市场表现 - 当前股价59.43元(2025年9月10日) 总市值1060.39亿元[7] - 近12个月绝对回报17.71% 但相对沪深300指数落后21.39%[8] - 可比公司平均市盈率22.71倍(2025年) 公司当前估值20.8倍(2025年)低于行业平均[6][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][20] 核心观点 - 2025年二季度业绩符合预期，降本增效效果显著，营收同环比大幅增长，亏损环比收窄 [8][9][12] - 新车乐道L90上市首月交付10,575台，创公司销量破万最快纪录，全新ES8预计9月下旬上市 [19] - 行业竞争加剧导致盈利预测下修，但核心技术布局和圈层营销构成竞争壁垒 [20] 财务表现 - 2025Q2营收190.1亿元，同比+9.0%，环比+57.9%，其中车辆销售收入161.4亿元，同比+2.9%，环比+62.3% [8] - 2025Q2交付量7.2万辆，同比+25.6%，环比+71.5%，平均单车收入22.39万元，同比-18.1%，环比-5.4% [8][9] - 预计2025Q3交付量8.7-9.1万辆，同比+40.7%~+47.1%，9月单月交付预期3.5-3.9万辆 [8][9] 盈利能力 - 2025Q2整体毛利率10.0%，同比+0.3pct，环比+2.4pct；整车销售毛利率10.3%，同比-1.9pct，环比+0.1pct [8][12] - 预计Q3/Q4毛利率逐步提升，因ES8等新车型交付 [8][12] - 2025Q2经营亏损49.1亿元，经调整净亏损41.3亿元，环比减亏，单车亏损5.7万元，同比大幅缩窄（2024Q2为-7.9万元，2025Q1为-14.9万元） [8][16] 成本控制 - 2025Q2研发费用30.1亿元，同比-13.8%，环比-9.9%，研发费用率15.8%，同比-2.6pct，环比-10.6pct [8][12] - SG&A费用39.65亿元，同比+2.4%，环比-12.6%，SG&A费用率20.9%，同比-0.7pct，环比-15.7pct [8][12] - 现金及等价物等流动性资产272亿元（截至2025年6月30日） [8] 盈利预测 - 下修2025-2026年归母净利润预期至-179亿元/-128亿元（原为-88.1亿元/-19.9亿元），新增2027年预测-56亿元 [20] - 预计2025-2027年营业总收入89,208亿元/135,103亿元/154,020亿元，同比+35.71%/+51.45%/+14.00% [1][22] - 每股收益预测2025E为-8.01元/股，2026E为-5.72元/股，2027E为-2.52元/股 [1][22] 市场与估值 - 收盘价46.72港元，港股流通市值97,330.79百万港元，一年股价区间23.70-60.70港元 [5] - 资产负债率93.39%，每股净资产-0.54元，总股本2,231.78百万股 [6] - 市净率及P/E因亏损暂无意义，EV/EBITDA倍数为负 [5][23]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司业绩稳健性、行业景气回暖预期及产业链一体化布局 [5][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入441.58亿元 同比下跌8.41% 归母净利润10.97亿元 同比上涨2.93% 扣非净利润10.54亿元 同比上涨16.72% [1] - 毛利率6.76% 同比提升0.57个百分点 净利率2.50% 同比增加0.27个百分点 [2] - 经营活动现金流净额-3.00亿元 同比大幅改善83.87% 主要因采购支付现金减少 [3] - 期末现金余额56.99亿元 同比上升44.43% 应收账款11.83亿元 同比下降38.03% 周转率提升至40.36次 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.12/33.06/42.45亿元 对应增速75.7%/56.5%/28.4% [1][11] - 同期EPS预计0.88/1.37/1.76元 对应PE倍数16.9X/10.8X/8.4X [1][11] - ROE有望持续提升 从2024年3.3%升至2027年9.4% [1] 行业环境分析 - "反内卷"政策推动行业供给侧优化 加速落后产能退出与新增产能放缓 [4] - 2025年上半年涤纶长丝行业总产能5338万吨 仅新增65万吨 供给增长有限 [9] - 需求端表现稳健：纺织服装出口10348.2亿元 同比增长1.9% 涤丝出口211.44万吨 同比上升10.94% [9] - "金九银十"旺季有望带动需求回升 行业景气度预期回暖 [4][9] 产品与成本结构 - 主要产品POY销量下降 但FDY、DTY、PTA销量提升支撑整体业绩 [2] - 2025年上半年DTY/FDY/POY均价分别为7688.11/6464.69/6160.30元/吨 同比下跌9.07%/15.90%/9.99% [9] - 原材料与产品价格同步下降 毛利率保持稳定 [2] 战略布局与竞争力 - 积极布局煤头领域 在吐鲁番获取优质煤矿资源 [10] - 中昆公司煤气头项目预计2026年底至2027年一季度投产 实现油头、煤头、气头全链条打通 [10] - 新疆区域规划构建全产业链体系 强化产业协同效应 [10] - 产业链一体化增强抗风险能力与盈利稳定性 [10][11] 估值与市场表现 - 当前股价14.62元 总市值351.58亿元 流通市值350.28亿元 [5] - 近3月日均成交额3.75亿元 显示流动性充足 [5] - 股价表现显著优于沪深300指数 2024年9月至2025年9月期间超额收益明显 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][9] 核心观点 - 上半年业绩符合预期 2025H1实现营收17396亿元同比+097% 归母净利润344亿元同比+1237% 扣非归母净利润246亿元同比+11144% [4] - 港机订单表现突出 2025H1新签及中标合同金额3586亿美元 其中港机业务314亿美元同比+27% 占比8748% [5] - 费用控制成效显著 2025H1销售/管理/研发/财务费用率合计同比下降172个百分点 [5] - 盈利增长预期强劲 预测2025-2027年归母净利润分别同比增长4070%/2754%/1845% [6] 财务表现 - 2025H1营收结构 季度波动明显 Q2营收8879亿元同比+107%环比+424% 但归母净利润089亿元同比-3481%环比-6512% [4] - 盈利能力持续改善 预测毛利率从2024年128%提升至2027年137% 净利率从15%提升至24% [11] - 资产规模稳步扩张 总资产从2024年85767亿元增长至2027年98403亿元 [11] - 每股收益增长显著 EPS从2024年010元提升至2027年022元 [10][11] 估值指标 - 当前估值水平 最新市盈率4390倍 总市值231亿元 [3] - 预测估值变化 市盈率预计从2025年3081倍下降至2027年2040倍 [6][10] - 市净率维持低位 预测市净率从2025年143倍降至2027年135倍 [10][11] 业务结构 - 三大主业协同发展 港机业务占比8748% 海工业务占比100% 钢结构业务占比251% [5] - 营收增长动力充足 预测2025-2027年营收分别同比增长1533%/980%/749% [6][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司作为手动工具龙头有望受益美国降息周期 电动工具业务打造第二成长曲线 [9] - 全球产能布局加速落地 建立"全球采购、全球制造、全球分发"运营体系 拥有23处生产制造基地 [7] - 自有品牌(OBM)业务占比提升至46.39% 毛利率达34.66%显著高于ODM业务 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入70.3亿元 同比增长4.9% 归母净利润12.7亿元 同比增长6.6% [5] - 2025年第二季度实现营收33.7亿元 同比微降0.7% 归母净利润8.1亿元 同比增长4.1% [5] - 经营活动现金流净额10.3亿元 同比大幅增长76.5% [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为163/191/227亿元 归母净利润分别为26/32/40亿元 [9][10] - 对应PE分别为14/12/9倍 [9] 业务板块表现 - 手工具业务实现营收46.20亿元 同比增长1.64% 占总营收比重65.74% 跨境电商业务保持30%以上增速 [6] - 电动工具业务实现营收7.42亿元 同比增长56.03% 营收占比从7.1%提升至10.56% 实现中国和越南双地交付 [6] - 工业工具业务实现营收16.32亿元 同比基本持平增长0.12% [6] 品牌与运营 - 自有品牌业务实现营收32.60亿元 同比增长10.37% 增速远超ODM业务的0.98% [7] - OBM营收占比由44.08%提升至46.39% WORKPRO、DURATECH等自有品牌保持快速增长 [7] - 继续新增东南亚制造产能 加快推动墨西哥、新加坡和马来西亚全球产能落地 [7] 市场数据 - 当前股价31.78元 总市值379.6亿元 流通市值364.53亿元 [4] - 52周价格区间19.94-37.05元 总股本11.94亿股 流通股本11.47亿股 [4] - 近1个月股价下跌2.6% 但近3个月上涨27.7% 近12个月上涨20.8% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收2.47亿元，同比增长11.35%；归母净利润0.72亿元，同比增长15.16% [1][5] - 2025年第二季度实现营收1.38亿元，同比增长17.42%，环比增长26.56%；归母净利润0.43亿元，同比增长38.32%，环比增长50.87% [1][5] - 预计2025-2027年营收分别为7.05亿元、11.19亿元、14.50亿元，同比增长51.18%、58.85%、29.59% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元、3.42亿元、4.28亿元，同比增长42.3%、66.5%、25.1% [3][4] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为1.54元、2.57元、3.21元 [4] 汽车电子业务进展 - 车载SerDes芯片组进入全面市场推广阶段，电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已逐步量产，预计2025年批量出货 [2] - 将SerDes芯片组拓展至eBike、摄像云台、无人机等新领域 [2] - 2025年中国大陆车载SerDes市场规模预计达10.88亿美元，对应单车价值量44.35美元/辆 [2] - 截至2025年上半年末共有11颗桥接类芯片通过AEC-Q100认证，其中5颗通过Grade 2认证 [2] - 桥接芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐系统市场份额明显提升，在智能驾驶和智慧座舱市场保持优势 [2] 技术研发与产能扩张 - 在28nm、22nm工艺上展开多项数模混合芯片研发工作 [3] - 2025年上半年新增晶圆厂2家、封装厂1家，提升供应链稳定性与交付能力 [3] - 成功研发支持多输入混合信号切换的芯片，主要应用于商显和安防领域 [3] - 升级应用于端侧AI领域的低功耗、低延迟视频桥接芯片，预计2025年下半年投放市场并实现批量出货 [3] - 在DP2.1、USB、PCIe、SATA等协议研发上持续发力，部分项目已进入流片阶段 [3] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为56.7%、58.0%、58.1% [10] - 预计2025-2027年营业利润率分别为29.8%、31.5%、30.6% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为13.0%、18.0%、18.8% [10] - 预计2025-2027年市盈率(P/E)分别为43.5倍、26.1倍、20.9倍 [4][10] - 预计2025-2027年市净率(P/B)分别为5.2倍、4.3倍、3.6倍 [4][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 25H1业绩符合预期 营收保持高速增长但股权激励费用拖累利润表现 [1][3] - 泛小家电领域销售占比53.93% 白色家电占比提升至20.89% [4] - 汽车电子领域快速发展 车规级芯片营收占比达10.12% [4] - 工业/机器人领域收入占比14.27% 新产品传感器面市将带动未来增长 [4] - 预计25-27年营收分别为7.60/9.49/12.12亿元 归母净利润分别为3.06/3.88/4.84亿元 [4] 财务表现 - 25H1实现营收3.75亿元 同比增长32.84% [2][3] - 25H1归母净利润1.17亿元 同比下降4.52% [2][3] - 25H1扣非归母净利润1.06亿元 同比增长2.05% [2] - 剔除股权支付费用影响后 25H1利润总额同比增长23.40% 归母净利润同比增长18.69% [3] - 25Q2营收2.04亿元 同比增长22.70% 环比增长19.07% [2] - 25Q2归母净利润0.66亿元 同比下降7.50% 环比增长31.12% [2] - 预计25-27年营收增长率分别为26.6%/24.8%/27.7% [5] - 预计25-27年归母净利润增长率分别为37.7%/26.8%/24.7% [5] 业务发展 - 持续加大研发投入 巩固智能小家电和白色家电应用领域 [3] - 大力开拓工业和汽车应用市场 [3] - 车规芯片ISO 26262功能安全管理产品认证持续进行 [4] - 工业伺服领域进行前瞻性研发布局 产品逐步量产 [4] - 7月9日港股上市成功 [4] 估值指标 - 当前市盈率74.0倍(2025E) 预计将降至46.8倍(2027E) [5] - 当前市净率8.0倍(2025E) 预计将降至6.4倍(2027E) [5] - 预计销售净利率从37.0%(2024)提升至40.3%(2025E) [11] - 预计毛利率从53.2%(2024)提升至55.3%(2026E) [11] - 预计ROE从9.0%(2024)提升至14.5%(2027E) [11]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [2] 核心观点 - 公司主要产品供不应求 龙头地位持续巩固 依托全轮胎品类、全市场领域、全球化制造和经营优势 在行业挑战中实现收入增长 [2] - 公司积极克服关税政策波动影响 2025Q2归母净利润同环比增长 彰显强大经营韧性 [4] - 轮胎行业全球摩擦风险加剧 具备全球布局的龙头企业有望受益 公司正稳步推进印尼、泰国等生产基地产能建设 [7][8] - 公司是国内产销最大的轮胎制造企业 旗下朝阳品牌知名度高 看好成长性 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入218.55亿元 同比增加18.02% [2] - 2025年上半年归母净利润23.22亿元 同比减少8.56% [2] - 2025年上半年扣非归母净利润22.67亿元 同比增长5.72% [2] - 2025Q2归母净利润11.71亿元 同比增加0.55亿元 环比增加0.19亿元 [4] - 2025Q2毛利润22.07亿元 同比增加0.88亿元 环比减少0.74亿元 [4] - 2025Q2销售毛利率19.68% 同比减少2.80个百分点 环比减少1.76个百分点 [4] - 2025Q2销售净利率10.44% 同比减少1.39个百分点 环比减少0.38个百分点 [4] - 2025年上半年经营活动现金流量净额1239万元 同比下降99.13% [3] - 2025年上半年销售费用率3.30% 同比下降0.27个百分点 [3] - 2025年上半年管理费用率2.17% 同比下降0.34个百分点 [3] - 2025年上半年研发费用率3.35% 同比下降0.49个百分点 [3] - 2025年上半年财务费用率0.75% 同比上升1.05个百分点 [3] 经营数据 - 2025Q2轮胎产品销量同比增长10.36% [4] - 2025Q2轮胎产品销售收入同比增长15.32% [4] - 2025Q2车胎产品销量同比增长3.96% [4] - 2025Q2车胎产品销售收入同比增长13.85% [4] - 2025Q2轮胎产品平均销售价格同比增长4.50% 环比下降1.10% [6] - 2025Q2车胎产品平均销售价格同比增长9.52% 环比增长1.00% [6] - 2025Q2五项主要原材料综合采购价格同比增长0.07% 环比下降8.64% [4][6] 产能布局 - 公司稳步推进印尼、泰国等生产基地产能建设 [8] - 预计2025年度泰国及印尼生产基地海外产能将较大幅度增长 [8] - 印尼生产基地填补当地轮胎产能缺口 将形成海外销售收入新增长曲线 [8] - 公司在我国江苏金坛、浙江杭州、天津等地多个生产基地同步进行产能建设 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入445.45亿元 [8][9] - 预计2026年营业收入511.78亿元 [8][9] - 预计2027年营业收入550.74亿元 [8][9] - 预计2025年归母净利润41.91亿元 [8][9] - 预计2026年归母净利润54.49亿元 [8][9] - 预计2027年归母净利润61.64亿元 [8][9] - 预计2025年PE 9.69倍 [8][9] - 预计2026年PE 7.45倍 [8][9] - 预计2027年PE 6.59倍 [8][9] 市场表现 - 当前价格46.42元 [5] - 总市值405.94亿元 [5] - 流通市值39.38亿元 [5] - 总股本8.74亿股 [5] - 流通股本0.85亿股 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 金价上行带动公司业绩充分释放 2025H1实现归母净利润28.08亿元 同比增长102.98% [3] - 产销基本平衡叠加金价提升助力业绩释放 2025H1矿产金产量24.71吨 销量23.60吨 [4] - 增量项目持续推进 三山岛金矿副井工程刷新国内深井纪录 海外项目稳步推进 [5] - 预计2025-2027年归母净利润为69.35/88.75/103.13亿元 同比增长135%/28%/16% [7] 财务表现 - 2025H1营业收入567.66亿元 同比增长24.01% 利润总额54.83亿元 同比增长95.23% [3] - 25Q2单季度营收308.3亿元 环比增长18.87% 归母净利润17.82亿元 环比增长73.68% [3] - 预计2025年营业收入1057.29亿元 同比增长28.13% 2026-2027年增速6.27%/3.49% [9] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年16.5%提升至2027年23.7% [10] 产量与项目进展 - 2025H1矿产金产量24.71吨 占国内矿山企业总产量17.72% 其中海外矿山产金5.67吨 [4] - 年产黄金1吨以上矿山2024年达12座 2025年预计达13座 [4] - 三山岛金矿副井工程施工至-1900米标高 刷新国内深井纪录 [5] - 纳米比亚Osino公司项目选厂建设计划2025年第四季度开始 预计2027年上半年投产 [5] 估值指标 - 当前市盈率69.39 总市值1769亿元 [2] - 预计2025-2027年PE为25.51/19.93/17.16倍 [7][9] - 预计2025-2027年PB为3.81/3.26/2.79倍 [9] - 当前资产负债率63.5% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营收5.19亿元，同比增长18.10%，归母净利润1.28亿元，同比增长16.96% [1] - 第二季度营收2.80亿元，同比增长20.69%，环比增长16.99%，归母净利润0.78亿元，同比增长27.67%，环比增长56.74% [1] - 各主营业务齐头并进，晶体元器件营收增长7.67%，精密光学元件增长29.05%，激光器件增长29.51% [2] - 子公司至期光子实现扭亏为盈，25H1营收4905.42万元，同比增长73.66%，净利润99.52万元 [3] - 研发投入持续加大，25H1研发费用5392.05万元，同比增长23.92%，取得多项技术突破 [2] 财务表现 - 2025年上半年出口业务收入增长13.75%，内销业务收入增长20.77% [2] - 预计2025年营收10.31亿元，归母净利润3.05亿元，同比增长39.2% [3][4] - 预计2026年营收11.65亿元，归母净利润3.48亿元，同比增长14.3% [3][4] - 预计2027年营收13.06亿元，归母净利润3.84亿元，同比增长10.2% [3][4] - 盈利能力持续改善，预计2025年营业利润率32.3%，销售净利率30.5% [10] 业务发展 - 稳固纳秒激光和光通讯市场，推进LBO、Nd:YVO4晶体和声光磁光产品在皮秒和飞秒激光市场增长 [2] - 至期光子聚焦超精密光学领域，2024年营收7609.60万元，同比增长180.08%，2025年营收目标1.5亿元 [3] - 研发成果显著，大口径电光调制器及驱动填补国内空白，68M大口径声光调制器获行业奖项 [2] 估值指标 - 当前市盈率63.0倍（2025E），预计2026年降至55.2倍，2027年降至50.1倍 [4][10] - 当前市净率10.6倍（2025E），预计2026年降至9.1倍，2027年降至7.9倍 [4][10] - 每股收益预计2025年0.65元，2026年0.74元，2027年0.82元 [4][10]