市场回顾 - 周三A股主要指数集体下跌，上证综指跌0.98%收于4,082.47点，深成指跌0.75%收于13,917.75点，创业板指跌1.41%收于3,164.37点 [3][6][9] - 全市场成交额2.39万亿元，较上一交易日减少7696亿元 [3][9] - 全市场超过3600只个股下跌 [3][9] - 板块表现分化，电网设备、军工装备、粮食概念、小金属、染料、农化制品、光纤概念、存储芯片板块活跃，而燃气、港口航运、贵金属、保险、白酒、物流、煤炭开采加工、证券、机场航运板块出现调整 [3][9] 重要新闻与政策动向 - 十四届全国人大四次会议新闻发布会强调多项财经重点，包括“十五五”规划纲要草案将提请审查批准并实施、坚持扩大内需战略基点、促进民营经济发展、推动核心技术自主可控的科技创新、中央将出台更多惠港政策措施，以及中国将继续成为外商理想投资目的地 [4][9] - 全国政协十四届四次会议新闻发布会上，发言人刘结一表示，我国经济总量迈上140万亿元新台阶，增速在全球主要经济体中保持前列，科技与产业深度融合，新质生产力快速发展 [5][10] - 春节假期期间，国内游客出游总消费超过8034亿元，同比增加1264亿元，显示市场活力 [5][10] - 2025年粤港澳大湾区融合发展成效显著，广深港与广珠澳两条科创走廊串联活跃创新要素，深港穗集群创新指数跃居全球第一，珠澳集群连续两年入围全球百强 [5][10] 国际市场表现 - 美股主要指数上涨，道琼斯指数涨0.49%收于48,739.41点，标普500指数涨0.78%收于6,869.50点，纳斯达克指数涨1.29%收于22,807.48点 [6] - 亚洲市场表现疲弱，日经225指数跌3.61%收于54,245.54点，恒生指数跌2.01%收于25,249.48点 [6] - 美元指数下跌0.48%至98.80 [6]

3月金股组合 - 报告列出了2026年3月的金股组合，共包含12只股票，覆盖A股和港股，涉及房地产、交通运输、化工、电子、医疗、食品饮料、商贸零售等多个行业 [1] 市场与行业表现 - 截至报告日，主要市场指数普遍下跌：上证综指收于4082.47点，下跌0.98%；深证成指收于13917.75点，下跌0.75%；沪深300指数收于4602.62点，下跌1.14%；创业板指收于3164.37点，下跌1.41% [3] - 从申万一级行业表现看，国防军工（+1.33%）和农林牧渔（+1.29%）涨幅居前；交通运输（-2.90%）、石油石化（-2.53%）和非银金融（-2.16%）跌幅居前 [4] 宏观经济：2025年CPI权重更新 - 2026年至2030年的五年将使用2025年作为CPI对比基期，统计局公布的八大类权重分别为：食品烟酒29.5%、衣着5.4%、居住22.1%、生活用品及服务5.5%、交通通信14.3%、教育文化娱乐11.4%、医疗保健8.9%、其他用品及服务2.9% [5] - 权重变化反映出居民消费趋势：房地产下行致租赁房房租权重下降；服务性消费占比上行；耐用消费品（如家用器具、通信工具）占比下降；交通工具和燃料消费占比上行，但新能源汽车占比持续上升的影响尚未完全体现 [6] - 预计2026年CPI同比增速整体呈现"M"型走势，全年波动幅度在0.1%至0.8%之间，初步预测同比增速在-0.2%至0.8%区间波动，走势前高后低 [5][7] - 预计同比增速低点为7月的0.1%，高点为2月的0.8%，考虑春节因素可能冲高至1.2%；自2026年8月开始第二次走高，后续5个月保持在0.4%-0.5%的增速水平 [7] 电子行业：盛美上海 - 公司预计2026年营收中值为85.00亿元，同比增长25% [2][8] - 2025年公司营收为67.86亿元，同比增长21%；毛利率为48.3%，同比下降0.5个百分点；归母净利润为13.96亿元，同比增长21% [8] - 2025年第四季度营收为16.40亿元，环比下降13%，同比持平；毛利率为44.5%，环比下降3.0个百分点，同比下降5.3个百分点；归母净利润为1.30亿元，环比下降77%，同比下降67% [8] - 清洗设备市场影响力持续扩大：2025年其清洗设备国际市占率约8.0%，位列全球第四；其兆声波单片清洗设备国内市占率较高，单片槽式组合清洗设备国内市场安装基数达13台 [9] - 高温SPM设备可实现15nm颗粒数量小于20颗，Tahoe设备可减少高达75%的硫酸消耗量，预计这两类设备将成为清洗业务重要增长点 [9] - 其他半导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等）2025年营收为16.61亿元，同比增长46% [10] - 炉管产品已进入多个中国集成电路晶圆厂并量产；首台高产能KrF工艺前道涂胶显影设备已于2025年9月交付头部逻辑晶圆厂 [10] - 2025年公司电镀设备国际市占率约8.2%，位列全球第三 [10] - 估值方面，预计公司2026/2027/2028年EPS分别为3.62/4.44/5.32元；截至2026年2月27日，公司总市值约827亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为47.6/38.8/32.4倍 [11] 房地产行业 - **市场成交数据**：受2026年春节假期影响，第8-9周（2月14日-2月27日）新房和二手房成交面积同环比降幅均扩大 [13][14] - 40个城市新房成交面积109.8万平米，环比下降65.2%，同比下降79.1% [13] - 18个城市二手房成交面积96.0万平米，环比下降68.8%，同比下降77.6% [14] - **春节假期成交对比**：2026年春节假期期间，跟踪的55城新房成交套数1302套，较2025、2024、2023年春节分别下降22%、13%、53%；22城二手房成交套数228套，较2025、2024、2023年春节分别增长107%、84%、470% [15] - **库存与去化**：截至第9周末，12个城市新房库存面积11253万平米，环比下降0.2%，同比下降4.3%；去化周期为21.3个月，环比上升1.4个月，同比上升7.4个月 [16] - **土地市场**：第7-8周（2月9日-2月22日）百城全类型成交土地规划建面1344.01万平米，环比下降44.3%，同比下降49.4%；成交总价138.8亿元，环比下降58.9%，同比下降76.1%；土地溢价率为3.65%，环比上升1.7个百分点，同比下降0.3个百分点 [16] - **房企融资**：第8-9周房地产行业国内债券总发行量为21.5亿元，总偿还量为219.9亿元，净融资额为-198.4亿元 [17] - **板块表现**：第8-9周房地产行业绝对收益为0.6%，相对沪深300收益为-0.5%；板块PE为26.86倍 [17] - **政策动态（上海）**：2026年2月25日，上海发布“新七条”优化房地产政策 [19] - 限购调整：降低非本市户籍居民社保/个税缴纳年限要求 - 公积金贷款：首套房家庭贷款最高额度从160万元提高至240万元，叠加多子女家庭和绿色建筑因素最高可达324万元；落实“认房不认贷” - 房产税：新增特定情况下的免税条件 - **行业观点与投资建议**：报告认为当前行业仍面临压力，防范风险是首位 [20] - 预计2026年地产板块出现收益机会较大，可能出现两个拐点：一季度末左右的“政策拐点”和四季度左右的“基本面拐点” [20] - “政策拐点”可能体现在供需两端政策积极性提升，“基本面拐点”主要指需求好转明朗化，体现在二手房价格降幅收窄 [20] - **建议关注三条投资主线** [21] - 基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、市占率较高的房企 - 连续在销售和拿地上都有显著突破的“小而美”房企，如保利置业集团 - 积极探索新消费时代下新场景建设和运营模式的商业地产公司

今日市场焦点及策略 - 美股周五遭遇沉重沽压，三大指数全线下跌，主要受通胀数据超预期及科技板块疲弱双重打击 [9] - 中东局势周末急剧升级，霍尔木兹海峡航运风险飙升，导致油价与黄金跳升，全球资金进入“避险+资源”配置模式 [9] - 布伦特原油期货亚洲早盘一度上涨13%，OPEC+宣布4月恢复增产以应对市场波动 [9] - “HALO交易”成为新的投资逻辑，即重资产、低淘汰风险的资产受到关注 [9] - 建议减持风险资产，包括美股高估值成长股、新兴市场股票与本地货币债券及周期板块，这些资产短线面临赎回和风险减仓压力 [9] - 原油期货、能源股及相关主题ETF成为“短期受惠”方向，大宗商品及相关生产国资产吸引战术资金流入 [9] 全球新闻概要 - 美国最新PPI升幅远超预期，叠加AI泡沫忧虑，道指周五曾泻820点，收跌521点，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.92% [10] - 美国及以色列空袭伊朗，导致伊朗最高精神领袖哈梅内伊等多位高层身亡，伊朗宣布全国哀悼40天，中东航空交通大乱，多班航班停飞 [10] - 布伦特原油在周日场外交易价格飙升10%至每桶约80美元，分析预测若霍尔木兹海峡被封锁，油价可能攀升至每桶100美元 [10] - 避险资产黄金受追捧，金价一度飙升至每盎司5300美元以上，银价升至近每盎司95美元，比特币在消息传出后曾升2.2%至68196美元 [10] - 特朗普指示美国联邦机构停止与AI技术开发商Anthropic合作，国防部将其列为“国家安全供应链风险” [10] - OpenAI宣布完成新一轮融资，筹集1100亿美元，创下初创企业最高纪录，估值升至7300亿美元，亚马逊投资500亿美元，软银和英伟达各投资300亿美元 [10] - 港股上周恒生指数收报26630点，全周累涨217点（0.82%），但受制于27000点关口 [12] - 市场分析认为中东局势对港股冲击有限，政策焦点预期集中在內需与科技领域，恒指本周或在25600点至26600点区间波动 [12] - 中东冲突导致杜拜国际机场和阿布扎比国际机场被导弹击中，超过2600班航班取消，杜拜国际机场取消九成航班 [12] - 内地新能源车厂2月销量因农历新年假期普遍按月下跌，零跑汽车2月交付量28067辆，按年增约11%，但按月回落12.45% [12] - 瑞银预测2026年香港楼价上涨5%至10%，未来两年累计升幅超过10% [12] - 澳门2月博彩收入206.27亿澳门元，按年上升4.5%，按月下跌8.86%，今年首两个月博彩收入共432.61亿澳门元，按年增加13.9% [12] - 汇丰控股计划在未来3年动用6亿美元支持恒生银行发展，其中显著部分资源用于员工升级培训 [12] 市场概要 - 恒生指数收报26,630.54点，上涨249.52点，涨幅0.95% [14] - 道琼斯工业指数收报48,977.92点，下跌521.28点，跌幅1.05%；纳斯达克指数收报22,668.21点，下跌210.17点，跌幅0.92%；标普500指数收报6,878.88点，下跌29.98点，跌幅0.43% [14] - 香港大市成交2884.20亿港元 [16] - 恒指表现较好个股包括新鸿基地产、药明生物、中国神华；表现较差个股包括中国宏桥、中国生物制药、百威亚太 [16] - 恒指夜期收报26465点，跌143点，跌幅0.54% [16] - 美国市场恐慌指数VIX上升6.6%至19.86 [16] 重点港股分析 - **龙源电力 (916)**：公司剔除火电影响后的可再生能源发电量按年增长超过11%，其中风电增长约4%，光伏大增超过70% [19]。中国“十五五”期间每年新增风电装机不少于120GW，风光装机总量至2030及2035年持续大幅提升，为行业龙头带来长期稳定的装机与发电需求 [19] - **香港中华煤气 (3)**：公司与中石化香港及新星石油签署战略合作备忘录，将在氢能、绿色甲醇及可持续航空燃料等清洁能源领域深化合作，结合国家“双碳”政策与香港绿色转型方向，为未来新业务增长打开空间 [20] - **小马智行 (2026)**：2026年春节期间北京、上海、广州、深圳无人驾驶出行需求强劲，深圳全年付费订单在除夕当天已超越2025年全年，显示商业化落地加速 [21]。公司已被纳入MSCI中国指数，有望吸引被动资金流入，提升股价流动性与国际关注度 [21] 重点美股/ETF分析 - **Netflix, Inc. (NFLX)**：在派拉蒙提高收购华纳兄弟探索报价后，奈飞宣布放弃收购，强调若要匹配对手最新报价，交易在财务上已不具吸引力，显示管理层严守资本纪律、聚焦投资回报 [23] - **Dell Technologies Inc. (DELL)**：公司最新季度业绩显示AI基础设施需求强劲，Q4收入约334亿美元，按年增长约39%，每股盈利约3.89美元，双双显著胜预期，全年收入约1135亿美元亦录得高双位数增长 [24] - **iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG)**：该ETF是贝莱德旗舰产品iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）的较新且成本更低的版本，占比较大的成分股包括台积电、腾讯、阿里巴巴 [25] 重点个股回顾 - 研究部于2月13日分析的个股，股价从7.08港元上升至8.53港元 [28] - 研究部于2月26日分析的Axon Enterprise, Inc. (AXON) 和 Micron Technology, Inc. (MU)，股价分别从442.51美元上升至520.18美元 [29] - 研究部于2025年12月19日分析的中核国际，股价从225.71港元上升至429港元 [32]

鲟龙科技新股梳理 - 报告核心观点：鲟龙科技是全球鱼子酱龙头，拥有深厚的盈利能力和行业壁垒，正处于快速增长阶段 [1] - 2006年公司产出中国首罐养殖鱼子酱并推出“卡露伽”品牌，2015年销量全球第一，2022年鱼子酱年产销突破200吨 [1][5] - 2024年公司收入为6.69亿元，同比增长16%；归母净利润为3.08亿元，同比增长14% [1][5] - 2021-2024年公司收入与归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别为18%和24% [1][5] - 2025年上半年，公司毛利率（生物资产公允价值变动影响前）为71.3%，净利率为57.1%，且长期相对稳定 [5] - 2025年全球鱼子酱市场规模预计为826.1吨，同比增长13.3% [4] - 2025年中国、欧盟、俄罗斯的鱼子酱产量占比估算分别为55%、30%和8% [4] - 2025年中国、欧盟、美国、俄罗斯的鱼子酱消费占比预计分别为9%、35%、27%和10% [4] - 公司拥有8大养殖基地，鲟鱼设计养殖量为1.49万吨，养殖利用率达90.9%，鲟鱼储备量全球第一 [6] - 公司通过技术将雌雄辨别年龄提前至6个月，怀卵率从2006年的8%提升至目前的18%（高于行业平均10%），存活率提升至97% [6] - 公司与100多家海外客户建立长期稳定合作，前五大客户占比稳定在35%左右 [6] - 公司在国内以自有品牌直销，在北上深、浙江和成都建立销售中心，拥有2000多家合作伙伴 [6] - 公司计划将港股发行所募资金用于：水产养殖及产能扩张与技术升级、品牌营销与全球渠道拓展、加强研发与数字化升级、战略性投资或收购、营运资金及一般公司用途 [7] 2月PMI数据点评 - 报告核心观点：2月制造业PMI季节性回落，出口端承压，资金面边际转松下债市维持偏强震荡 [1][9] - 2月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，环比下降0.3个百分点，连续2个月处于收缩区间 [9][10] - 2月非制造业商务活动指数为49.5%，环比上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，环比下降0.3个百分点 [9] - 2月制造业PMI环比下降0.3个百分点，表现弱于2016-2025年春节所在月份环比均值（-0.1个百分点） [10] - 2月生产指数降至收缩区间，但表现强于季节性；需求端受季节性因素影响，出口端承压 [10] - 2月服务业PMI收缩放缓，受春节消费效应支撑，但资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行 [12] - 2月建筑业商务活动指数环比下降0.6个百分点至48.2%，房屋建筑业和土木工程建筑业景气水平均有所下降 [12] - 央行公告2月公开市场国债买卖净投放500亿元，资金面整体保持合理充裕 [1][12] - 当前市场关注两会期间货币政策与财政政策相关表述，预计政策将延续灵活调整 [1][12] - 策略上建议逢调整适度拉长久期，关注国开-国债利差、地方债-国债利差、30Y-10Y期限利差等利差压降机会 [1][12] 宏川智慧股东减持点评 - 报告核心观点：股东减持计划完成，公司PB估值处于历史低位，综合考虑业务壁垒与中长期需求，维持“增持”评级 [2][14] - 公司持股5%以上的股东东莞市宏川化工供应链有限公司通过大宗交易减持公司股份914.97万股，占公司总股本的2.00% [14] - 本次减持后，该股东持股比例由17.33%降低至15.33%；其与一致行动人合计持股比例由53.42%减少至51.42% [14] - 股东减持原因为“另有财务安排” [14] - 公司预计2025年归母净利润亏损在4.4亿元至4.7亿元之间（具体为44,331.80万元到47,498.36万元） [2][15] - 业绩亏损主要受行业下游需求减少导致出租率下降，营业收入、毛利率同比下降，以及计提资产减值准备影响 [15] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为-0.99元、0.43元和0.72元，对应市盈率（PE）为-13.5倍、31.2倍和18.7倍 [15] - 维持“增持”评级是基于公司的石化仓储业务壁垒高，中长期需求增长有支撑，且PB估值处于历史较低水平 [15] 市场指数概览 - 2026年03月05日，上证指数收盘于4,082.47点，下跌0.98%；深证成指收盘于13,917.75点，下跌0.75% [3] - 沪深300指数收盘于4,602.62点，下跌1.14%；创业板指收盘于3,164.37点，下跌1.41% [3] - 同期，道琼斯指数收盘于48,739.41点，上涨0.49%；标普500指数收盘于6,869.50点，上涨0.78%；纳斯达克指数收盘于22,807.48点，上涨1.29% [3]

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收于4082点，单日下跌0.98%，近一月下跌1.56%；深证综指收于2642点，单日下跌0.53%，近一月下跌3.8% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨21.82%，小盘指数上涨16.91%，大盘指数上涨4.35% [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括：航天装备Ⅱ上涨131.22%，电网设备上涨58.08%，贵金属上涨68.63%，种植业上涨27.13% [1] - 近6个月涨幅居前的行业亦包括：焦炭Ⅱ上涨27.41%，航运港口上涨26.92%，燃气Ⅱ上涨39.7%，炼化及贸易上涨38.61% [1] - 单日表现中，种植业上涨4.55%领涨，焦炭Ⅱ下跌5.48%领跌 [1] 2月PMI数据解读 - 2026年2月，中国制造业PMI为49%，较前值49.3%回落0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，较前值49.4%微升0.1个百分点 [2][12] - 报告核心观点认为，2月PMI进一步回落主要源于春节假期偏长、偏晚对供给端产生较大约束 [2][12] - 具体影响包括：2026年春节假期长达9天，为“史上最长”，且假期位于2月中下旬，导致2月24日假期结束后复工偏慢，PMI数据采集恰逢此时间段 [12] - 从分项看，生产端受春节影响更大：制造业生产指数较前月下行1个百分点至49.6%，新订单指数下行0.6个百分点至48.6% [12] - 新出口订单指数回落显著，较前月下行2.8个百分点至45% [12] - 分行业看，高技术制造业PMI为51.5%，回落0.5个百分点；装备制造业PMI为49.8%，回落0.3个百分点；消费品制造业PMI为48.8%，高耗能行业PMI为47.8%，均维持低位 [12] - 非制造业中，建筑业PMI回落0.6个百分点至48.2%；服务业PMI回升0.2个百分点至49.7%，其中住宿、餐饮等行业PMI位于60%以上高景气区间 [12] - 报告展望后续，伴随复工复产推进及扩内需政策加码，PMI或有回升，内需修复韧性或大于外需 [12] 霍尔木兹海峡事件影响分析 - 事件起因：2026年2月28日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击；3月2日晚，伊朗称已关闭霍尔木兹海峡并向试图通行的船只开火；3月3日，美国表示可能护送商船通过 [3][11] - 海峡通行量急剧下降：2月26日所有船型通行量为146艘次/日，3月1日降至45艘次，3月2-3日进一步降至5艘次；原油轮通行量从2月26日的31艘次降至3月2-3日的0艘次 [4][13] - 大量船舶滞留观望：截至3月1日后，有76艘VLCC滞留波斯湾，合计2345万载重吨，占全球VLCC船队的8.3%；滞留原油轮共153艘，3240万载重吨，占全球船队的6.9%；成品油轮251艘，743万载重吨，占全球船队的3.7% [4][13][14] - 波斯湾原油供应影响重大：波斯湾主要产油国2025年原油产量为2537万桶/日，占全球23.9%；其原油出口约1500万桶/日，占全球原油贸易量（4352万桶/日）的34.5% [14] - 替代出口渠道部分缓解压力：沙特可通过东西管道（最高500万桶/日输送量）将原油输送到红海延布港，该港最新一周出货跳涨至223万桶/日；阿联酋位于霍尔木兹海峡外部的富查伊拉港最新一周出货量为178万桶/日 [14] - 综合评估，波斯湾被限制的原油出货量接近1200万桶/日，占全球原油贸易的27.5% [14] - 报告认为，美国护航历史成本巨大且效果有限，运价风险溢价将支撑运价持续高位 [14] - 事件结束后，短期需求释放、船期混乱等因素可能导致运价超预期上涨；中期因委内瑞拉和俄罗斯原油转向将增加合规VLCC需求，叠加市场集中度提升，运价高度和弹性逻辑继续演绎 [14] 公司盈利预测与投资建议 - 基于当前运价表现及基本面，报告上调VLCC运价预测：将2026-2027年VLCC中枢运价从原先的6.5万/8万美元/天上调至15万/20万美元/天 [14] - 相应上调公司盈利预测：招商轮船归母净利润从74.5亿/89.2亿元上调至175.0亿/236.4亿元；中远海能归母净利润从60.75亿/72.30亿元上调至141.5亿/185.2亿元 [14] - 报告推荐航运板块标的：高波动率下推荐招商轮船、中远海能、招商南油；海外散货标的推荐HSHP、GNK、SBLK，油轮标的推荐ECO、CMBT [14] - 船舶制造长周期逻辑推荐关注中国船舶、中国动力、ST松发 [14]

核心观点 报告认为，随着人民币汇率走强和中国基本面预期修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升，增量资金将为市场震荡上行提供基础 [9][14][15]。市场主线将围绕周期与科技两大方向展开，随着“两会”召开及“十五五”规划纲要明确，具备基本面支撑的领域将更受青睐 [9][14]。A股市场呈现结构性轮动特征，重点关注人工智能技术、数智化赋能传统产业、新消费及资源类板块 [13]。 市场表现与宏观环境 - **国内市场表现**：2026年3月4日，A股主要指数普遍下跌，上证指数收于4,082.47点，下跌0.98%；深证成指收于13,917.75点，下跌0.75% [4]。国证2000指数上涨0.58%，中证1000指数上涨0.33% [4]。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.21倍和53.15倍，处于近三年中位数平均水平上方 [9]。 - **国际市场表现**：2026年3月4日，全球主要股指多数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，德国DAX指数下跌1.16%，恒生指数下跌1.12% [5]。日经225指数上涨0.62% [5]。 - **宏观数据**：2026年2月，受春节假期等因素影响，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点 [6][9]。 - **宏观展望**：报告预计2026年GDP增速目标设定在4.5%-5.0%区间，宏观政策将延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合，财政赤字率预计维持4%左右，新增政府债务总规模达13-16万亿元 [12]。 行业动态与投资要点 光伏行业 - **行业现状**：光伏行业正处于深度调整期，2026年是治理行业“内卷”的攻坚之年 [18]。行业进入需求淡季，2026年1月国内光伏逆变器定标规模仅1,056.29兆瓦 [19]。供给端持续压缩，1月多晶硅产量环比大幅减少15%，硅片产量为46.18吉瓦，环比下降0.91% [19]。 - **技术进展**：钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续进步，捷佳伟创已成功开发出厚度50微米的p型异质结电池及异质结/钙钛矿叠层电池成熟工艺路线 [19]。 - **投资观点**：通威股份拟收购青海丽豪显示多晶硅环节进入并购整合，市场加速出清 [20]。建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业 [20]。 传媒与影视行业 - **市场表现**：截至2026年2月25日，2月传媒指数下跌3.73%，跑输同期上证指数4.45个百分点 [21]。子板块中互联网广告营销板块下跌11.56%，影视板块微涨0.16% [21]。 - **春节档表现**：2026年春节档（2月17日-23日）总票房56.97亿元，同比减少40.09%；观影人次1.19亿，同比减少36.36%；平均票价47.87元，同比减少5.86% [33]。放映场次达388.0万场创新高，但上座率从2025年的43.3%大幅下滑至22.2% [34]。 - **AI应用进展**：春节期间，豆包、元宝等AI应用通过补贴和互动玩法显著拉新，元宝MAU达到1.14亿，豆包除夕当日AI总互动19亿次 [23]。Seedance2.0等视频模型引发市场关注，有望推动AI漫剧、短剧商业化落地 [23]。 - **投资观点**：游戏板块供需两旺，AI技术带来降本增效 [23]。影视行业建议关注具备优质内容、IP全产业链运营能力的公司及头部院线 [23][35]。 新材料行业 - **市场表现**：截至2026年2月26日，2月新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数7.21个百分点 [24]。 - **细分领域**： - 基本金属：2月上海期货交易所铜价上涨3.94%，铝价上涨3.47%，镍价上涨8.95% [25]。 - 半导体材料：2025年12月全球半导体销售额788.8亿美元，同比增长37.1%；中国销售额212.9亿美元，同比增长34.1% [25]。 - 超硬材料：2025年出口量18.18万吨，同比上涨5.67%；出口额21.20亿美元，同比上涨1.68% [25]。 - **投资观点**：维持行业“强于大市”评级，看好下游复苏及国产替代带来的景气周期 [27]。 机械行业 - **市场表现**：2026年2月，中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点 [28]。激光加工设备、船舶制造等子板块涨幅普遍超过10% [28]。 - **投资观点**：板块呈现顺周期品种和AI成长品种齐头并进格局 [28]。建议关注工程机械、船舶制造等顺周期龙头，以及人形机器人、AIDC配套设备等主题 [29]。 电力及公用事业 - **市场表现**：截至2026年2月25日，2月电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42个百分点 [30]。子行业中环保及水务上涨4.81%表现最好 [30]。 - **行业动态**：动力煤价格回暖，2026年2月24日北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨2.88% [30]。国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2035年全面建成全国统一电力市场体系 [31]。南方电力市场跨省中长期交易实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市交易 [31]。 - **投资观点**：维持“强于大市”评级，建议采用哑铃策略，防御端关注高股息火电及大型水电，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题 [32]。 汽车行业 - **产销数据**：2026年1月，汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，同比分别增长0.01%和下降3.2% [36]。新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达40.26% [37]。 - **政策与趋势**：2026年汽车以旧换新政策有望带动新车销售破千亿 [38]。自动驾驶领域政策法规加速落地，特斯拉Cybercab量产下线推动完全自动驾驶商业化进程提速 [38]。 - **投资观点**：维持行业“强于大市”评级，建议重点关注智能驾驶产业链及向机器人、液冷赛道跨界拓展的零部件企业 [38]。 券商行业 - **业绩回顾**：2026年1月，券商指数下跌1.49%，跑输沪深300指数3.14个百分点 [39]。当月日均成交量、两融余额均创历史新高，投行业务总量创近12个月新高 [39]。 - **业绩前瞻**：受季节性因素影响，预计2026年2月上市券商整体经营业绩将回落至近12个月以来的相对低位 [40]。 - **投资观点**：板块整体持续偏弱运行，若估值下探至1.3倍市净率左右，或是布局良机 [41]。建议关注龙头券商及估值偏低、具备差异化优势的中小券商 [41]。 AI与算力行业 - **行业动态**：2026年2月迎来AI模型密集发布期，包括豆包大模型2.0、DeepSeek-V4等 [42]。字节Seedance2.0等视频模型性能超越前代，可能深刻变革影视、游戏生产模式 [43]。英伟达H200受禁令限制，利好国产厂商，昇腾计划在2026年第一季度发布昇腾950PR [43]。 - **算力市场**：阿里云提出2026年目标是拿下中国AI云市场增量的80%，并判断市场将数倍于此前预测 [43]。算力呈现提价趋势，模型厂商和云厂商出现涨价动作 [44]。 - **投资观点**：给予行业“强于大市”评级，2026年国产AI大模型可能形成对海外模型的替代，重塑竞争格局 [44]。 农林牧渔行业 - **行业动态**：2026年中央一号文件再次提出推进生物育种产业化 [45]。2026年1月，全国外三元生猪均价12.68元/公斤，环比上涨9.58%，猪价企稳反弹 [46]。2025年下半年能繁母猪产能去化，有望推动2026年猪价进入上行周期 [46]。 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年3月5日，多利科技解禁22,853.19万股，占总股本0.74%；王力安防解禁279.62万股 [47]。 - **沪深港通活跃个股**：2026年3月4日，A股前十大活跃个股中，中国石油成交额140.21亿元，特变电工成交额126.53亿元，紫金矿业成交额119.03亿元 [49]。

报告核心观点 - 报告对北汽蓝谷和汇量科技两家公司进行了分析，核心观点均维持“买入”评级，认为其各自的新车周期和AI赋能下的产品拓展将驱动未来业绩增长 [2][3][6][10] 北汽蓝谷 (600733.SH) 分析总结 - **销量表现**：2026年2月销售新车0.74万辆，同比增长18.3%；1-2月累计销售1.54万辆，同比增长14.8% [2][6] - **享界品牌表现突出**：2月交付新车4627辆，1-2月累计交付突破1万辆；在30万元以上高端轿车市场，享界S9系销售占比超过20% [7] - **未来产品与产能规划**：享界品牌计划于2026年推出SUV及MPV产品，并对超级工厂进行升级改造，项目预计2026年3月开工，建设期14个月 [7] - **极狐品牌动态**：2月海外市场销售突破400辆，渠道覆盖中东、南美、非洲等地；2026年计划投放6款全新车型至海外市场，并推出首款高端MPV问道V9及全新阿尔法S5 [7] - **自动驾驶技术领先**：公司是行业唯一实现L2-L4全覆盖的车企；极狐阿尔法S（L3版）是国内首批唯二获得L3级自动驾驶准入许可的车型；2026年享界有望率先完成全系L3覆盖；L4层面，计划年内完成3000台Robotaxi规模化落地并启动出海 [8] - **股东信心**：公司及控股股东已完成股份增持计划，累计增持比例为0.0293% [8] - **财务预测调整**：鉴于行业竞争，下调2025-2027年营收预测至271.3亿元、539.6亿元、807.8亿元；但因享界及极狐海外业务放量有望推升盈利，上调同期归母净利润预测至-46.2亿元、-16.2亿元、14.2亿元 [2][6] - **估值**：当前股价对应的市销率（PS）分别为1.8倍、0.9倍、0.6倍 [2][6] 汇量科技 (01860.HK) 分析总结 - **业绩预告**：预计2025年营收为20.30至20.60亿美元，同比增长34.6%至36.6%；归母净利润为0.54至0.64亿美元，同比增长243.9%至307.6%；经调整利润净额为0.89至0.99亿美元，同比增长80.5%至100.8% [10] - **第四季度表现**：预计单Q4营收为5.6至5.9亿美元，同比增长23.7%至30.3%，环比增长5.4%至11.1%；归母净利润为0.76至0.86亿美元，同比及环比均扭亏为盈；经调整利润净额为0.27至0.37亿美元，同比增长0.8%至38.0%，环比增长12.2%至53.6% [10] - **业绩驱动因素**：移动广告市场增长及技术优势驱动收入，规模效应推动净利润率提升；Q4归母净利润大幅提升部分得益于可转债衍生金融负债亏损缩小；一笔本金3000万美元的可转债及相关利息已于2025年12月23日转股 [10][11] - **业务板块表现**：旗下Mintegral平台在游戏和非游戏领域均保持增长。iOS端，在模拟、动作等多个游戏品类全球体量榜中稳居前列，非游品类在电商东欧实力榜与体量榜中位列第5，工具类全球体量榜位列第6。安卓端，在模拟、体育与赛车等核心游戏品类体量榜中稳居全球前5，工具类全球体量榜位列第4 [11] - **AI应用深化**：素材制作环节，Playturbo平台支持AI配音、翻译、极速生图及“数字人视频”等功能；广告投放环节，上线HybridROAS和IAPROAS等AI优化策略，以提升广告投放质效 [12] - **财务预测调整**：基于业绩预告及IAP类产品放量预期，上调2025年及2027年、下调2026年归母净利润预测至0.62亿美元、1.37亿美元、2.37亿美元 [3][11] - **估值**：当前股价对应市盈率（PE）分别为42.3倍、19.2倍、11.1倍 [3][11] 市场与行业概览 - **指数走势**：提供了沪深300及创业板指数近1年走势图表，但未给出具体数据结论 [1] - **行业涨跌**：昨日涨幅前五的行业包括国防军工（+1.328%）、农林牧渔（+1.294%）、电力设备（+0.317%）等；跌幅后五的行业包括交通运输（-2.900%）、石油石化（-2.528%）、非银金融（-2.160%）等 [1][2]

核心观点 - **2025年业绩强劲，量价齐升驱动利润与现金流创历史新高**：公司实现收入62.18亿美元，同比增长39%，除税后净利润增至9.55亿美元，全年经营活动所得现金净额达26.90亿美元，为历史新高，同比大增67% [1] - **财务结构显著优化，从高杠杆转向稳健现金牛**：在强劲现金流及收到股息支持下，公司净债务降至33.51亿美元，杠杆率降至33%的低位水平 [2] - **核心资产运营稳健，扩产路径清晰，具备长期成长性**：核心矿山Las Bambas产量大增并贡献巨额EBITDA，增量资产Khoemacau扩建项目已启动，为公司锁定中长期产能成长性 [3] - **聚焦核心逻辑，具备长期关注价值**：在有色金属价格维持高位的背景下，公司“业绩释放+资产负债表改善”的逻辑正在兑现，应聚焦其自由现金流改善及产能提升带来的增长预期 [6] 业绩与财务表现 - **收入与利润大幅增长**：2025年全年实现收入62.18亿美元，较2024年增长39%，除税后净利润增至9.55亿美元 [1] - **经营现金流创历史纪录**：全年经营活动所得之现金净额为26.90亿美元，同比大增67% [1] - **主要金属产量全面增长**：全年铜产量增长27%，锌产量增长6%，金产量增长22%，银产量增长17% [2] - **核心矿山贡献突出**：Las Bambas矿山2025年铜精矿含铜产量达41.08万吨，同比大增27%，贡献EBITDA达28.31亿美元，同比增长78% [3] 资产运营与增长前景 - **核心资产Las Bambas发挥压舱石作用**：该矿山是公司最大单体量矿山，产量与盈利贡献显著 [3] - **第二增长曲线正在形成**：Khoemacau铜矿的扩建项目已于2026年2月正式破土动工，目标将年产能提升至13万吨铜精矿含铜，并使得伴生银年产量超过400万盎司，预计2028年上半年产出首批铜精矿，未来具备提升至20万吨的潜力 [3] - **“存量稳产+增量扩产”路径清晰**：该战略有望为公司锁定中长期的产能成长性 [3] 财务健康与资本结构 - **资产负债表显著强化**：在26.90亿美元经营现金流及收到MLB合营公司11.59亿美元股息的支撑下，公司财务健康度大幅提升 [2] - **净债务与杠杆率大幅下降**：公司提前偿还5亿美元贷款，使得年末净债务降至33.51亿美元，杠杆率降至33%的低位水平 [2]

1 永豐金證券亞洲研究部晨訊 永豐金證券亞洲研究部 -今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 永豐金證券亞洲研究部晨訊 2026/3/4 | 麥嘉嘉 | 研究部主管 | avis.mak@sinopac.com | | --- | --- | --- | | 張雪婷 | 研究部經理 | samantha.cheung@sinopac.com | | 林仲全 | 研究部資深專員 | kobe.lin@sinopac.com | 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 股市及產品投資策略 2 • 地緣緊張升溫｜中東局勢升溫，市場憂戰事延長，避險情緒急升 • 油價急彈通脹｜布蘭特期油一度飆升9.5%，突破85美元；通脹預期反彈，削弱 環球減息預期 • 美股恐慌拋售｜美股道指早段急挫逾千點，VIX跳升31%至28.15 • 美元走強壓市｜美元走強觸發貴金屬及航空股拋售 • 聚焦政策紅利板塊｜全國兩會召開，政策主題成市場焦點，包括：人工智能、 內需消費、養老產業 • 避險主導市場｜地緣風險短線主導市場，能源及防守板塊短期受惠 • 高油壓力股｜高油價對航空、化工成本構成壓力，短線宜減磅相關板塊 • 審慎觀望通脹｜投 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，尽管当前油价出现反弹，但市场可能仍处于熊市周期中，下行风险尚未完全解除，投资者需保持警惕 [1] 市场表现与近期动态 - 近期油价出现反弹，但报告提醒这可能是熊市中的技术性反弹，而非趋势的根本性逆转 [1] 行业供需基本面分析 - 报告未提供具体的供需数据、库存变化或产量预测 宏观经济与地缘政治影响 - 报告未提及具体的宏观经济指标、货币政策或地缘政治事件对油价的影响 价格预测与市场展望 - 报告警示油价熊市或仍未完结，暗示未来价格可能面临进一步的下行压力 [1] 投资策略与建议 - 报告未提供针对具体公司或板块的投资建议、目标价或操作策略