报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布2025年上半年业绩预增公告，业绩符合预期，25Q2单季度归母净利润预计同环比增长，主要因制冷剂价格和盈利上涨，积层箔与化成箔产能释放，成本结构改善 [7] - 员工持股计划发布，总额不超5.38亿元，彰显发展信心，将调动员工积极性，促进公司长期健康发展 [7] - 三代制冷剂涨价趋势不改，Q3维修及出口市场有望发力，公司配额5.27万吨且结构好，有望受益于长景气 [7] - 携手中际旭创，打造一体化液冷解决方案，公司具备相关技术和生产能力，是头部企业 [7] - 联合智元机器人切入具身智能赛道，25H1已实现收入，获首批订单，为新增长曲线打下基础 [7] - 受益于行业需求提升，1H25公司积层箔与化成箔产能释放，规模效应渐显，成本结构改善 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，对应EPS为0.47、0.59、0.71元，当前市值对应PE为29X、23X、19X，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月11日收盘价13.42元，一年内最高/最低14.10/6.20元，市净率4.4，流通A股市值40,281百万元，上证指数3,510.18，深证成指10,696.10 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.02元，资产负债率65.18%，总股本3,010百万，流通A股3,002百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12,199|3,347|13,854|15,405|16,965| |同比增长率（%）|12.4|18.3|13.6|11.2|10.1| |归母净利润（百万元）|375|278|1,415|1,782|2,137| |同比增长率（%）|-|181.5|277.2|26.0|19.9| |每股收益（元/股）|0.13|0.10|0.47|0.59|0.71| |毛利率（%）|14.6|20.3|21.1|22.3|23.6| |ROE（%）|4.1|3.1|13.4|14.4|14.8| |市盈率|108|-|29|23|19| [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|10,854|12,199|13,854|15,405|16,965| |营业成本（百万元）|9,648|10,419|10,932|11,966|12,963| |税金及附加（百万元）|80|79|83|108|119| |主营业务利润（百万元）|1,126|1,701|2,839|3,331|3,883| |销售费用（百万元）|194|193|180|216|238| |管理费用（百万元）|620|434|485|539|594| |研发费用（百万元）|429|514|526|585|645| |财务费用（百万元）|365|339|305|274|256| |经营性利润（百万元）|-482|221|1,343|1,717|2,150| |信用减值损失（百万元）|48|2|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-161|-43|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|172|198|271|309|309| |营业利润（百万元）|-321|388|1,613|2,024|2,460| |营业外净收入（百万元）|-20|-20|0|0|0| |利润总额（百万元）|-341|368|1,613|2,024|2,460| |所得税（百万元）|-1|-7|146|183|227| |净利润（百万元）|-339|375|1,467|1,841|2,233| |少数股东损益（百万元）|-45|0|52|59|96| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-294|375|1,415|1,782|2,137| [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025年H1公司营收和归母净利润同比增长，单Q2表现良好，科技创新类检测业务订单增长，业绩稳健，未来有望塑造持续增长核心驱动力 [3] - 政府部门连发制造业计量领域重磅文件，计量行业迎来战略发展新机遇 [4] - 公司战略转型成果初现，将战略重点转向偏物理类检测业务，考核重点转向利润导向，看好长期成长，维持盈利预测和“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月10日，公司发布2025年半年度业绩预告 [2] 业绩表现 - 2025年H1公司实现营业收入14.5 - 15.0亿元，同比增长7.9% - 11.6%，归母净利润9500 - 10000万元，同比增长19.2% - 25.5% [3] - 单Q2营业总收入8.3 - 8.8亿元，同比增长10.1% - 16.7%，归母净利润9018 - 9518万元，同比增长14.9% - 21.2% [3] 政策情况 - 市场监管总局、工信部印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025—2030年）》，每年遴选10个左右项目作为年度重点项目 [4] - 工信部印发《关于制造业计量创新发展的意见》，到2027年要突破100项以上关键计量校准技术等 [4] 战略转型 - 战略重点转向聚焦服务国家产业战略、科技创新的偏物理类检测业务，布局前沿业务领域，2025年1月拟投资3.3亿元用于实验室技术改造 [5] - 考核重点从收入转向利润导向，推动精细化管理，降本增效，2024年人均创利5.4万元，同比增长71% [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2889|3207|3541|3916|4330| |同比（%）|10.94|11.01|10.41|10.59|10.58| |归母净利润（百万元）|199.39|352.11|399.85|453.84|515.44| |同比（%）|8.39|76.59|13.56|13.50|13.57| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.34|0.60|0.69|0.78|0.88| | P/E（现价&最新摊薄）|52.48|29.72|26.17|23.06|20.30| [1] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|3265|3522|4037|4631| |非流动资产（百万元）|3290|3140|2944|2720| |资产总计（百万元）|6555|6662|6981|7352| |流动负债（百万元）|2299|2228|2317|2436| |非流动负债（百万元）|838|838|838|838| |负债合计（百万元）|3137|3066|3155|3273| |归属母公司股东权益（百万元）|3336|3506|3726|3969| |少数股东权益（百万元）|82|90|99|110| |所有者权益合计（百万元）|3418|3596|3826|4078| |负债和股东权益（百万元）|6555|6662|6981|7352| |经营活动现金流（百万元）|855|835|953|1047| |投资活动现金流（百万元）| - 1127| - 300| - 280| - 280| |筹资活动现金流（百万元）| - 152| - 323| - 327| - 367| |现金净增加额（百万元）| - 423|213|346|400| |折旧和摊销（百万元）|460|450|476|503| |资本开支（百万元）| - 912| - 300| - 280| - 280| |营运资本变动（百万元）| - 107| - 166| - 130| - 126| |每股净资产（元）|5.72|6.01|6.39|6.80| |最新发行在外股份（百万股）|583|583|583|583| |ROIC（%）|8.02|8.11|8.85|9.62| |ROE - 摊薄（%）|10.56|11.40|12.18|12.99| |资产负债率（%）|47.86|46.02|45.20|44.53| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.72|26.17|23.06|20.30| |P/B（现价）|3.14|2.98|2.81|2.64| [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 妙可蓝多2025年半年报预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，虽25Q2确认股权激励费用但利润仍高增，BC两端发力巩固奶酪市场地位，未来新品驱动和渠道扩张有望支撑增长并释放利润弹性 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 公司发布2025年半年报预告，经追溯口径预计25H1归母净利润1.2 - 1.45亿元，同比增长68.1 - 103.1%；扣非归母净利润0.9 - 1.15亿元，同比增长58.2% - 102.2%；25Q2归母净利润3760 - 6260万元，同比增长13.8% - 89.5%；扣非归母净利润2506 - 5006万元，同比变化 - 3.6%至 + 92.6% [1] 利润增长原因 - 25Q2确认1868.69万元股份支付费用，但25H1归母净利润仍快速增长，原因包括主营业务奶酪产品营收同比上升、原材料采购成本下降使毛利率同比上升、积极推进降本增效措施使销售费用率同比下降 [2] 奶酪业务策略 - 采取B端（餐饮工业系列）和C端（即时营养系列及家庭餐桌系列）双轮驱动策略，C端以奶酪棒为核心巩固优势并布局休闲零食、推出家庭餐桌奶酪新品，B端针对大客户开发国产原制“两油一酪”产品提高定制能力 [3] 渠道拓展情况 - 陆续进入新兴零售渠道，开发即时零售、零食量贩、会员店等渠道，新品如奶酪小丸子在万辰渠道反馈好，奶酪小三角在线上渠道销售好，“牛肉 + 再制奶酪”草原风味零食进驻山姆会员店 [3] 市场地位情况 - 2024年妙可蓝多奶酪销售额市占率超37%，25Q1提升至39%以上，稳居市场第一 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元，折合EPS分别为0.42/0.63/0.89元，对应PE分别为67x/45x/32x [4] 财务数据预测 - 营业收入2023 - 2027年分别为53.22亿、48.44亿、53.77亿、61.51亿、71.47亿元，增长率分别为10.20%、 - 8.99%、11.01%、14.40%、16.18%；净利润分别为0.6亿、1.14亿、2.16亿、3.24亿、4.57亿元，增长率分别为 - 55.64%、89.16%、90.18%、49.88%、41.10%等 [5][10] 股价与收益表现 - 当前价28.34元，一年最低/最高为11.63/33.46元，近3月换手率140.13%；1M、3M、1Y相对收益分别为 - 16.39%、2.80%、98.29%，绝对收益分别为 - 13.31%、9.84%、114.05% [6][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司25年中报预告业绩持续高增，利润超预期，主要因营收突破和经营杠杆效应 [7] - 公司系统级生态壁垒与RISC - V自研形成品牌与开源社区“飞轮效应”，生态飞轮加速 [7] - 公司持续布局Wi - Fi 6E/7等新产品线，拓展下游应用 [7] - 公司作为AIoT核心厂商，随着乐鑫生态中开发者所在公司出现爆款AI应用落地，无线SoC及方案将充分受益，全栈布局拉动业绩增长 [7] - 维持“买入”评级，上调25 - 27年盈利预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月11日收盘价154.33元，一年内最高/最低290.00/88.33元，市净率10.8，股息率0.39%，流通A股市值241.84亿元，上证指数3510.18，深证成指10696.10 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产20.04元，资产负债率23.09%，总股本/流通A股1.57亿股，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2007|558|2655|3515|4659| |同比增长率（%）|40.0|44.1|32.3|32.4|32.5| |归母净利润（百万元）|339|94|549|735|987| |同比增长率（%）|149.1|73.8|61.8|33.8|34.3| |每股收益（元/股）|3.09|0.85|3.50|4.69|6.30| |毛利率（%）|43.9|43.4|44.1|44.3|44.5| |ROE（%）|15.8|4.2|20.5|22.2|23.5| |市盈率|71|/|44|33|25| [6] 25年中报预告情况 - 25上半年预计营收12.2 - 12.5亿元，同比增长33% - 36%；归母净利润2.5 - 2.7亿元，同比增长65% - 78%；扣非净利润2.3 - 2.5亿元，同比增长58% - 72% [7] - 单Q2预计营收6.62 - 6.92亿元，中值6.77亿元，同比增长27%；预计归母净利润1.56 - 1.76亿元，中值1.66亿元，同比增长69%，环比增长77% [7] 业绩增长原因 - 营收突破：作为字节AI链核心厂商，有相关合作与产品推出，下游应用在多领域有进展 [7] - 经营杠杆效应：毛利率稳定在40%以上，25H1研发投入同比增长20% - 25%低于营收增速，25H1研发费用率预计约21.7%低于24年的24.43% [7] 生态与产品情况 - 截至6月30日，25年GitHub ESP32日均项目增加数达123个，ESP32/ESP8266项目累计数量达15.13万个 [7] - Wi - Fi 6E芯片完成工程样片测试，计划2025年下半年量产进军高速数通与透传市场；Wi - Fi 7芯片处于设计验证阶段，内部研发进展大，将覆盖路由器与部分智能终端 [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1433|2007|2655|3515|4659| |归母净利润（百万元）|136|339|549|735|987| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年营收826亿 - 906亿元，同比增长3% - 13%；归母净利润18亿 - 20亿元，同比增长81% - 101%；扣非后归母净利润15亿 - 16.5亿元，同比增长168% - 195%；半导体显示业务预计净利润超46亿元，同比超70% [1] - 显示业务利润显著改善，不断优化面板产品结构，大尺寸化进程带动业绩增长；新能源光伏业务仍承压，受产品价格下降及存货减值影响，TCL中环上半年预计净利润为 - 12至 - 13.5亿元 [1][2][3] - 下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年归母净利润预测，对应25 - 27年PE分别为15/11/9X，考虑公司较低估值水平及面板业务盈利能力，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 显示业务 - 大尺寸显示领域，供给侧格局优化，高端化及大尺寸化拉动面积需求增长，产品价格相对稳定，公司发挥优势增强盈利能力 [2] - 中尺寸领域，t9产能顺利爬坡，IT产品销售和收入大幅增长，业务盈利持续改善 [2] - 小尺寸领域，OLED业务高端化战略成效显著，多款差异化产品实现头部客户供应 [2] - 乐金显示（中国）有限公司2025年第二季度起并入公司合并范围；公司对深圳市华星光电半导体显示技术有限公司21.5311%股权的收购于2025年7月1日完成工商变更，提升竞争优势 [2] 新能源光伏业务 - 2025年上半年全球光伏装机增长，国内分布式市场短期抢装潮后需求回落，产业链产能供需失衡，行业经营承压 [3] - 受产品价格下降及存货减值影响，预计TCL中环上半年归属公司股东净利润为 - 12至 - 13.5亿元；TCL中环推进战略落地等工作，保持25年H1经营现金流为正 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调25 - 26年归母净利润预测由78.11亿/98.57亿元至59.58亿/83.35亿元，新增27年归母净利润预测为103.39亿元，对应25 - 27年PE分别为15/11/9X [3] - 考虑公司较低估值水平以及面板业务的持续盈利能力，维持“买入”评级 [3] 财务数据 - 营收方面，2023 - 2027E分别为1743.67亿、1648.23亿、1802.22亿、1999.72亿、2165.84亿元，增长率分别为4.69%、 - 5.47%、9.34%、10.96%、8.31% [4] - 归母净利润方面，2023 - 2027E分别为22.15亿、15.64亿、59.58亿、83.35亿、103.39亿元，增长率分别为747.60%、 - 29.38%、280.94%、39.88%、24.05% [4] - 盈利能力指标如毛利率、ROE等呈现不同变化趋势，偿债能力指标如资产负债率等也有相应表现 [11] - 费用率方面，销售、管理、财务、研发费用率等在不同年份有不同数值 [12] - 每股指标如每股红利、每股经营现金流等逐年变化，估值指标如PE、PB等也各有数值 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年上半年赛力斯业绩预增，归母净利和扣非归母净利同比大幅增长，Q2业绩同环比提升源于销量改善，问界M8成爆款车型，公司拟赴港股IPO布局全球化，基于此对盈利预测调整，维持“强推”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年半年度业绩预增，预计25H1归母净利27.00 - 32.00亿元，同比+66.20% - +96.98%；扣非归母净利22.30 - 27.30亿元，同比+55.13% - +89.92% [1] - 2Q25归母净利19.5 - 24.5亿元，同比+39% - +75%，环比+1.6倍 - 2.3倍；扣非归母净利18.4 - 23.4亿元，同比+39% - +77%，环比+3.7倍 - 4.9倍，估算问界单车净利约2.3万元 [7] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|145,176|176,843|188,834|216,434| |同比增速(%)|305.0%|21.8%|6.8%|14.6%| |归母净利润(百万)|5,946|11,706|13,068|16,639| |同比增速(%)|342.7%|96.9%|11.6%|27.3%| |每股盈利(元)|3.64|7.17|8.00|10.19| |市盈率(倍)|38|19|17|14| |市净率(倍)|18.4|7.4|5.7|4.3|[3] 销量情况 - 2Q25公司总销量13.0万辆，同比+7.0%，环比+90%；赛力斯汽车（问界为主）销量10.7万辆，同比+8.7%，环比+1.4倍，销量增长主要来自新车型问界M8放量 [7] 爆款车型情况 - 2025年4月16日问界M8上市，定价35.98 - 44.98万元，定位中大型SUV，6月零售销量升至2.1万辆，符合预期，将推动后续销量与营收增长，产品结构优化有望带动整体毛利率提升 [7] 港股IPO情况 - 4月28日公司向港交所提交上市申请，募集资金拟用于新能源车型及海外车型适配研发、核心技术研发、渠道及交付能力布局、补充营运资金等，出海战略有望打开第二增长曲线 [7] 投资建议 - 预计2025 - 27年公司销量54万、62万、74万辆，同比+9%、+15%、+19%，营收预测上调至1,768亿、1,888亿、2,164亿元，同比+22%、+7%、+15%，归母净利预测上调至117亿、131亿、166亿元，同比+97%、+12%、+27%，给予公司2025年25倍PE，对应目标价179.17元，空间36%（2025年7月11日收盘价） [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025Q2营收重回双位数增长，科技创新类业务订单较快增长，预计下半年营收有望进一步提速；2025H1归母净利率同比继续提升，全年看好净利率提升；公司管理有新变化，新团队采取新策略，激励、回购、分红同步推进；预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润均有增长，看好公司后续盈利修复潜力 [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告情况 - 2025年上半年公司实现营收14.5 - 15.0亿元，同比增7.91% - 11.63%；归母净利润0.95 - 1.00亿元，同比增19.2% - 25.5%；扣非归母净利润0.80 - 0.85亿元，同比增21.1% - 28.7%；Q2营收8.32 - 8.82亿元，同比增10.1% - 16.7%；归母净利润0.90 - 0.95亿元，同比增14.9% - 21.2% [2][6] 营收情况 - 2025Q1公司营收同比仅增5.2%，Q2营收同比增速10.1% - 16.7%，环比明显加速；聚焦特殊行业等战略性行业，强化服务科技创新一站式服务能力，上半年科技创新类业务订单较快增长，订单增长逐步转化为收入增长；公司近几年研发费用率均在10%左右，已在多个前瞻性新质生产力产业布局检测能力；2024年核心业务领域订单较快增长；2025年为军工五年规划收官之年，新能源车、集成电路产业研发需求旺盛，预计下半年营收有望进一步提速 [12] 归母净利率情况 - 2025H1公司实现归母净利率约6.6%（按预告区间中值测算），同比提升约0.7pct；Q2归母净利率约10.8%，同比提升约0.4pct，延续净利率改善趋势；推测Q2特殊行业等订单快速增长带动产能利用率提升，利于提升整体毛利率和净利率；传统业务中的环境检测在土壤普查高峰过后可能盈利压力加大，后续需公司进一步实验室调整来减亏；全年继续看好公司净利率提升 [12] 管理变化情况 - 团队方面，2023年底更换管理层，组建更“年轻化、专业化”的新一届董事会，2024年全面推行精细化管理，加强净利润考核；激励方面，2024年7月完成限制性股票及期权激励计划股份授予，目标2024 - 2026年扣非归母净利润年同比增长约34%/25%/21%，同时考核现金、研发、盈利；回购 + 分红方面，2024年集合竞价方式回购金额约3.9亿元，全年合计现金分红约2.24亿元，为上市以来分红金额最大的一次 [12] 盈利预测与估值情况 - 预计2025 - 2027年公司营收35.7亿元/39.8亿元/44.5亿元，同比增11.3%/11.6%/11.8%；实现归母净利润4.23亿元/5.12亿元/6.25亿元，同比增20.0%/21.2%/22.1%，对应PE估值24.7x/20.4x/16.7x [12] 财务报表及预测指标情况 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，如2025E营业总收入3568百万元，归母净利润423百万元等，还展示了每股收益、市盈率、市净率等基本指标 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][13] 报告的核心观点 - 华测检测发布2025年中报业绩预告，上半年归母净利润4.63 - 4.71亿元，同比增6.06% - 7.80%；Q2归母净利润3.27 - 3.34亿元，同比增7.5% - 10.0%，业绩符合预期 [2][6] - 2025Q2归母净利润同比增速环比Q1改善，综合性检测龙头韧性凸显，公司通过加强新兴需求发展、推进精益管理等举措提质增效，实现稳健业绩增长 [7] - 外延并购持续推进，拟收购南非Safety SA公司，若项目落地将增强公司在南非及非洲大陆的综合服务能力 [13] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为65.21亿元、71.91亿元、79.21亿元，同比增7.18%、10.28%、10.15%；归母净利润分别为10.14亿元、11.43亿元、12.87亿元，同比增10.1%、12.6%、12.7%；对应PE估值为20.0x、17.8x、15.8x [13] 根据相关目录分别进行总结 事件评论 - 营收方面，2025年环境检测因业务下降有增长压力，但通过发展新兴需求对冲；食农检测创新驱动成长；工业品测试中建工检测升级、多领域布局；消费品测试中电子科技等稳定增长，积极布局大交通赛道；贸易保障稳健增长；医学药学有压力，但部分细分方向表现较好 [7] - 盈利能力方面，公司推进精益管理，探索AI等提升运营效率，落实“人才淬炼计划”提升组织能力和创新活力，带动净利润稳健增长 [7] 外延并购 - 2024年以来已成功收购中国台湾广益、合肥众鑫、希腊NAIAS、常州麦可罗泰克51%股权、常州红海70%股权 [13] - 2025年7月初拟收购南非Safety SA公司，预计2025年第四季度完成交割 [13] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为65.21亿元、71.91亿元、79.21亿元，同比增7.18%、10.28%、10.15% [13] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.14亿元、11.43亿元、12.87亿元，同比增10.1%、12.6%、12.7% [13] - 对应PE估值为20.0x、17.8x、15.8x [13] 财务报表及预测指标 - 利润表：2025 - 2027年营业总收入、毛利等指标呈增长趋势，各费用占比有一定变化 [17] - 资产负债表：货币资金、应收账款等项目在2025 - 2027年有不同程度的增减 [17] - 现金流量表：经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等在2025 - 2027年有相应变化 [17] - 基本指标：每股收益、每股经营现金流等指标在2025 - 2027年呈上升趋势，市盈率、市净率等指标呈下降趋势 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 珠江啤酒2025年中报业绩快报显示上半年归母净利润和扣非归母净利润同比增长，Q2利润维持较快增长，97纯生势能强劲，产品结构稳步提升，省内龙头地位稳固，未来结构升级空间广阔，长期稳定增长可期，预计2025 - 2027年EPS分别为0.46元、0.55元、0.64元，对应动态PE分别为25倍、20倍、18倍，维持“买入”评级 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年上半年实现归母净利润5.75 - 6.25亿元，同比增长15 - 25%；25Q2实现归母净利润4.18 - 4.68亿元，同比增长10.2% - 23.4%；2025年上半年实现扣非归母净利润5.47 - 5.95亿元，同比增长15% - 25%，25Q2实现扣非归母净利润4.02 - 4.49亿元，同比增长8.1% - 21% [7] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为62.40亿元、68.23亿元、74.43亿元，增长率分别为8.88%、9.34%、9.09%；归属母公司净利润分别为10.16亿元、12.21亿元、14.22亿元，增长率分别为25.42%、20.15%、16.48% [2] 产品与市场 - 进入Q2啤酒行业整体需求恢复良好，25年4 - 5月国内啤酒产量同比增加2.9%，公司大本营广东市场1 - 5月累计产量同比增长1.1%，公司作为省内龙头销量增速将优于行业，预计上半年大单品97纯生维持较快增速，带动产品结构提升 [7] - 2024年广东省超越山东成为国内啤酒产量最高省份，公司在省内市占率常年第一，近年来市场份额仍在稳步提升，非现饮渠道占比超70%，远超行业平均水平，还将加强现饮渠道开拓力度 [7] 发展战略与前景 - 公司高端化“3 + N”品牌战略清晰，推进97纯生替代升级，巩固省内8元以上价格带市场地位，攫取竞品丢失的次高价格带份额，以文化产业提质升级促进协同发展，深化“双主业”品牌融合 [7] - 公司在华南有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度高，未来产品结构升级空间广阔，随着纯生系列产品占比提升带动量价齐升，叠加省内啤酒消费需求旺盛且高端化空间充足，业绩长期增长值得期待 [7] 财务指标 - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.37元、0.46元、0.55元、0.64元；净资产收益率ROE分别为7.85%、9.24%、10.40%、11.24%；PE分别为31、25、20、18；PB分别为2.36、2.21、2.07、1.92 [2] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为46.30%、47.25%、48.96%、49.92%；净利率分别为14.50%、16.66%、18.38%、19.59%；资产负债率分别为33.51%、21.10%、19.08%、17.74% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2025年7月9日杰瑞股份公告获阿尔及利亚61亿元天然气增压站项目授标函，收获约8.5亿美元气田增压项目，业主为阿尔及利亚国家石油公司，有助于提升公司在中东和非洲影响力 [1][2][3] - 杰瑞股份自2023年完成KOC JPF - 5项目竣工验收后打响中东知名度，2024年迎来大型EPC合同收获期，彰显国际高端石油公司对其能力高度信任 [4] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润30.3/34.9/39.9亿元，当前市值对应PE估值为12/10/9倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年7月9日杰瑞股份公告获阿尔及利亚61亿元天然气增压站项目授标函，杰瑞石油天然气工程有限公司收到侯德努斯天然气增压站总承包工程项目授标函，金额约8.5亿美元或61.3亿元，项目位于阿尔及利亚侯德努斯气田 [2] 项目意义 - 交易对手为阿尔及利亚国家石油公司，该项目中标标志杰瑞股份油气工程服务业务在北非扩张，利于巩固拓展中东和北非陆上油气田一体化开发建设工程服务市场，能发挥公司设备制造优势，带动中东和非洲影响力提升 [3] 中东市场布局 - 2023年完成KOC JPF - 5项目竣工验收后打响中东知名度，2024年迎来大型EPC合同收获期，包括与伊拉克中部石油公司初步签署气田开发合同、与巴林国家石油公司签署天然气增压站工程总承包项目合同、与ADNOC签订井场数字化改造项目 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|13,912|13,355|15,564|17,911|20,195| |同比（%）|21.94|(4.00)|16.54|15.08|12.75| |归母净利润（百万元）|2,454|2,627|3,027|3,492|3,990| |同比（%）|9.33|7.03|15.23|15.37|14.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.40|2.57|2.96|3.41|3.90| |P/E（现价&最新摊薄）|14.70|13.73|11.92|10.33|9.04|[1] 市场数据 - 收盘价35.24元，一年最低/最高价25.40/42.00元，市净率1.66倍，流通A股市值24,429.91百万元，总市值36,080.68百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产21.21元，资产负债率39.48%，总股本1,023.86百万股，流通A股693.24百万股 [8] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等数据，如2025E营业总收入15,564百万元，归母净利润3,027百万元等 [11]