投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5][6] 核心观点 - 利润增速高于收入增速，管理效率持续提升 [1][5] - 公司营收利润稳健增长，各项业务毛利率均同比提升 [5] - 物业服务在管面积双位数增长，园区服务、咨询服务业务协同发展、稳中有进，盈利能力稳步提升 [5] 财务表现 - 2025H1营收92.89亿元，同比+6.1% [6] - 2025H1核心经营利润10.74亿元，同比+25.3% [6] - 2025H1归母净利润6.13亿元，同比+22.6% [6] - 毛利率增至19.2%，同比提升0.6个百分点 [6] - 净利率增至5.6%，同比提升0.5个百分点 [6] - 管理费用率同比-0.6个百分点至7.6% [6] - 预计2025-2027年归母净利润为9.23亿元、10.30亿元、11.35亿元 [5][6] - 对应EPS为0.29元、0.33元、0.36元 [6] - 当前股价对应PE为15.9倍、14.2倍、12.9倍 [6] - 截至上半年末在手现金40.48亿元，较2024年末-16.6% [6] - 贸易应收款70.30亿元，较2024年末+26.1% [6] - 资产负债率54.0%，较2024年末+2.3个百分点 [6] 业务表现 - 2025H1物业服务收入66.33亿元，同比+10.2%，占主营收入的71.4% [7] - 物业服务毛利率同比+0.4个百分点至15.3% [7] - 在管面积达5.36亿平方米，同比+11.3% [7] - 储备面积3.47亿平方米，同比-2.9% [7] - 杭州在管面积占比16.7%，收入占比34.7% [7] - 2025H1园区服务收入13.57亿元，同比-6.0% [8] - 园区服务毛利率同比+3.2个百分点至26.6% [8] - 居家生活服务板块收入-53.8% [8] - 2025H1咨询服务收入12.99亿元，同比+0.6% [8] - 咨询服务毛利率同比+0.2个百分点至33.1% [8] - 在建物业服务收入同比+1.5% [8] - 管理咨询服务收入同比-2.5% [8] 估值指标 - 当前股价5.090港元 [1] - 总市值160.32亿港元 [1] - 近3个月换手率10.86% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为195.43亿元、210.06亿元、223.83亿元 [9] - 营业收入YOY分别为9.2%、7.5%、6.6% [9] - 净利润YOY分别为17.6%、11.6%、10.2% [9] - 预计毛利率分别为17.6%、17.9%、18.3% [9] - 预计净利率分别为5.2%、5.3%、5.7% [9] - 预计ROE分别为12.0%、11.2%、10.7% [9] - 预计P/B分别为1.9倍、1.6倍、1.4倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 绿城服务2025年上半年核心经营利润同比增长25.3% 盈利改善趋势明确 [1] - 物业管理业务收入同比增长10.2% 占总收入比重71.4% 为业绩增长提供稳定支撑 [2] - 新拓展项目年饱和营收15.2亿元 非住宅占比52.5% 平均物管单价3.7元/月/㎡ [2] - 公司通过成本管控和业务优化 毛利率提升0.5个百分点至19.5% 管理费用率下降1.0个百分点至6.4% [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为9.4/11.0/12.0亿元 对应PE为16/13/12倍 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收93亿元 同比增长6.1% [1] - 毛利18亿元 同比增长8.9% 毛利率19.5% 同比提升0.5个百分点 [1] - 归母净利润6.1亿元 同比增长22.6% [1] - 物业管理/园区服务/咨询服务毛利率分别为15.3%/26.6%/33.1% 同比提升0.4/3.2/0.2个百分点 [3] - 预测2025年营业收入184.42亿元 同比增长3.1% 2026-2027年增速分别为7.4%和6.5% [4] 业务发展 - 在管面积达5.4亿平方米 长三角地区在管面积占比58.8% 收入占比69.7% [2] - 园区服务中的居家生活服务收入1.2亿元 同比减少53.8% 主要由于浙江绿城房屋服务系统有限公司不再并表 [2] - 剔除不再并表影响 园区服务业务收入同比持平 细分业务均实现同比正增长 [2] - 公司回购1717万股 占已发行股份0.5% [3] 估值数据 - 当前股价5.09港元 总市值160.3亿港元 [5] - 一年股价波动区间3.13-5.27港元 [5] - 预测2025年EPS为0.30元人民币 2026-2027年分别为0.35元和0.38元 [4] - 预测2025年ROE为10.6% 2026-2027年将提升至12.0%和12.5% [4]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 业绩增长符合预期 2025年上半年实现收入56.25亿元(同比+6.4%) 经调整净利润4.76亿元(同比+10.7%) [7] - 宣布特别分红回馈股东 宣派中期股息0.14元/股 对应股利支付率40.27% [7] - 服务质量提升及加盟商规模增长推动货量提升 Q2货量3.78百万吨(同比+6.5%) 加盟商数量增至3.8万家 [7] - 单位收入短期承压 Q2单价805元/吨(同比-2.0%) 其中运输收入397元/吨(同比-9.5%) 增值收入188元/吨(同比+12.0%) [7] - 成本结构变化 Q2单吨成本680元(同比-0.2%) 增值服务成本52元/吨(同比+45%) [7] - 单位毛利承压 Q2单位毛利125元/吨(同比-11%) [7] - 长期发展空间看好 预计2025-2027年归母净利润分别为9.6/10.6/12.6亿元 对应PE分别为9.1x/8.2x/7.0x [7] 财务数据 - 2025年Q2收入30.38亿元(同比+4.4%) [7] - 2025H1小票货量增速23.9% 迷你小票货量增速14.0% [7] - 预计2025年营业收入131.85亿元(同比+14%) 2026年145.97亿元(同比+11%) 2027年161.62亿元(同比+11%) [6] - 预计2025年归母净利润9.57亿元(同比+28%) 2026年10.64亿元(同比+11%) 2027年12.57亿元(同比+18%) [6] - 净资产收益率预计2025年23% 2026年20% 2027年19% [6] - 资产负债率2024年为40.06% [3] 业务表现 - 持续推进服务能力优化 推动高价值货量增长 [7] - 优化区域结构 完善渠道布局与网点建设 [7] - 干线运输成本288元/吨(同比-5%) 主因油价下跌及线路优化 [7] - 分拨中心成本138元/吨(同比持平) 派送成本201元/吨(同比-1%) [7]

投资评级 - 报告对同程旅行维持买入评级 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年第二季度业绩实现稳健增长 营收达46.69亿元 同比增长10.0% 经调整净利润7.75亿元 同比增长18.0% [3][8] - 中长期竞争优势显著 坐享下沉市场行业红利 积极开拓业务 有望推动业绩持续增长 [3][5] - 国内出行市场持续高景气 跨境游维持高增长 全年业绩确定性较强 [5] 财务表现 - 2025年第二季度核心OTA业务收入40.1亿元 同比增长13.7% [8] - 分业务表现：住宿业务营收13.7亿元（同比+15.2%） 交通票务18.8亿元（同比+7.9%） 度假业务6.6亿元（同比-8.0%） 其他业务7.6亿元（同比+27.5%） [8] - 盈利能力持续改善：毛利率65.0%（同比+0.4个百分点） OTA经营利润率26.7%（同比+2.4个百分点） 经调整净利润率16.6%（同比+1.1个百分点） [8] - 费用控制成效显著：管理/研发/销售费用率分别为4.8%（同比-0.1个百分点）/10.5%（同比-0.5个百分点）/32.8%（同比-2.3个百分点） [8] 业务亮点 - 国际机票业务量创历史新高 同比增长近30% [8] - 酒店管理业务表现突出 截至第二季度末运营酒店超2700家 另有1500家酒店处于筹备中 [8] - 用户规模持续增长：平均月付费用户4650万人（同比+9.2%） 年付费用户2.5亿人（同比+10.2%） 过去12个月累计服务人次19.9亿人次（同比+7.2%） [8] - 微信生态仍是主要流量来源 公司注重平台内运营效率 针对年轻用户推出娱乐性营销互动增强品牌吸引力 [8] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.07/33.69/40.82亿元 对应市盈率17.0/13.7/11.3倍 [5][7] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为33.12/39.79/47.97亿元 对应经调整市盈率13.9/11.5/9.6倍 [5][7] - 营收增长预测：2025年196.24亿元（同比+13.2%） 2026年220.69亿元（同比+12.5%） 2027年245.34亿元（同比+11.2%） [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年H1营业收入7.8亿元，同比增长7.7%，归母净利润亏损1.5亿元，亏损幅度同比缩窄43.9% [7] - 2025年Q2营业收入4.6亿元，同比增长24.1%，环比增长38.9%，毛利率27.7%，同比提升12.9个百分点，环比提升4.2个百分点，毛利率表现超预期 [7] - ADAS业务2025年Q2收入2.7亿元，环比增长18.3%，出货量123,800台，同比增长4.6%，环比增长28%，平均单价2,189元，环比下降7.6%，毛利率约19.4%，环比提升4.3个百分点 [7] - 泛机器人业务2025年Q2收入1.5亿元，同比增长286.9%，环比增长101.4%，出货量34,400台，同比增长631.9%，环比增长189.1%，平均单价4,273元，环比下降30.3%，毛利率约41.7%，环比下降10.4个百分点 [7] - 基于自研SPAD-SOC芯片推出E平台全固态激光雷达，EM平台累计获得全球8家整车厂的45款车型定点 [7] - 割草机器人领域与多家全球Top5厂商达成独家合作，订单规模突破七位数 [7] - 无人配送领域与北美COCO Robotics及2家头部外送平台合作，并与美团、新石器、白犀牛建立深度战略伙伴关系 [7] - 具身智能领域与宇树科技、越疆等超20家全球领先公司保持紧密合作 [7] - 调整2025/2026/2027年预期归母净利润至-2.28/0.58/3.79亿元 [7] 财务数据 - 2025年预期营业总收入2,170.50百万元，同比增长31.63% [1][8] - 2026年预期营业总收入3,406.80百万元，同比增长56.96% [1][8] - 2027年预期营业总收入4,343.20百万元，同比增长27.49% [1][8] - 2025年预期归母净利润-228.12百万元，同比增长52.66% [1][8] - 2026年预期归母净利润58.17百万元，同比增长125.50% [1][8] - 2027年预期归母净利润378.76百万元，同比增长551.17% [1][8] - 2025年预期毛利率26.21%，2026年预期毛利率26.90%，2027年预期毛利率28.07% [8] - 2025年8月22日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为8.1/5.2/4.1倍 [1][7] 市场表现 - 收盘价39.02港元 [5] - 一年最低价10.82港元，一年最高价53.50港元 [5] - 市净率4.52倍 [5] - 港股流通市值17,257.43百万港元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年H1业绩超预期 营收103.16亿港元同比增长18.5% 归母净利润7.06亿港元同比增长9.8% [8] - 烟叶进口业务未明显受关税影响 利润稳健增长超出预期 [8] - 经营提效抵消毛利率压力 净利率仅同比下降0.8个百分点保持相对稳定 [8] - 积极拓展新市场新客户 加强供应链合作 烟叶类出口业绩大幅增长124.1% [8] - 上调盈利预期 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4/10.4/12.1亿港元 [8] 财务表现 - 2025年H1毛利率9.2%同比下降1.9个百分点 主要因烟叶类进口业务毛利率降2.7个百分点 [8] - 分业务收入:烟叶类进口83.99亿港元(+23.5%)/烟叶类出口11.56亿港元(+25.9%)/卷烟出口5.52亿港元(+0.8%)/巴西经营1.95亿港元(-50.3%)/新型烟草0.15亿港元(-65.6%) [8] - 分业务销量:烟叶类进口+2.5%/烟叶类出口+12.7%/卷烟出口-7.9%/巴西经营-34.8%/新型烟草-65.4% [8] - 分业务价格:烟叶类进口+20.5%/烟叶类出口+11.7%/卷烟出口+9.4%/巴西经营-23.8%/新型烟草-0.6% [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入148.56/154.04/166.33亿港元 同比增长13.63%/3.69%/7.98% [1] - 预计2025-2027年归母净利润9.38/10.40/12.11亿港元 同比增长9.90%/10.83%/16.45% [1] - 对应EPS 1.36/1.50/1.75港元 PE 27.97/25.24/21.67倍 [1] - 中期派息每股0.19港元 同比增长26.7% [8] 财务指标 - 2024年资产负债率67.53% 预计2027年降至47.11% [9] - 2024年ROE 28.41% 预计2027年降至19.55% [9] - 2024年ROIC 18.93% 预计2027年降至15.75% [9] - 每股净资产从2024年4.34港元预计增长至2027年8.96港元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 东南亚区域高速增长及利润率回升推动1H25业绩超预期 [5] - 企业系统及云计算业务贡献度提升带动盈利改善 [7] - AI+云计算业务有望成为第二增长曲线 [7] - 公司兼具高分红及出海概念 IT分销受益AI浪潮及企业数字化转型 [7] 财务表现 - 1H25营业收入45515亿港元 同比增长135% [7] - 1H25归母净利润610亿港元 同比增长347% [7] - 1H25整体毛利率提升033个百分点至475% [7] - 2025E归母净利润预测上调至1215亿港元 同比增长155% [7] - 2026E归母净利润预测1367亿港元 同比增长124% [7] - 2027E归母净利润预测1497亿港元 同比增长96% [7] 业务结构分析 - 消费电子业务收入17191亿港元 同比增长75% 占比38% [7] - 企业系统业务收入25704亿港元 同比增长141% 占比56% [7] - 云计算业务收入2620亿港元 同比增长679% 占比6% [7] - 北亚市场收入28780亿港元 同比增长89% [7] - 东南亚市场收入16735亿港元 同比增长225% 占比37% [7] 区域市场表现 - 泰国区域收入同比增长504% [7] - 菲律宾区域收入同比增长454% [7] - 马来西亚区域收入同比增长313% [7] - 印尼区域收入同比增长299% [7] - 东南亚国产品牌营业额同比增长35% [7] - 华为业务同比增长46% [7] 云计算与AI业务 - 阿里云业务同比增长156% [7] - 华为云业务同比增长29% [7] - 亚马逊云科技业务同比增长293% [7] - 佳杰云星业务同比增长63% [7] - 参与7个国家级智算中心建设 包括鹏城云脑算力调度等项目 [7] 财务预测 - 2025E营业收入96419亿港元 同比增长82% [6] - 2026E营业收入106109亿港元 同比增长100% [6] - 2027E营业收入115818亿港元 同比增长92% [6] - 2025E每股收益085港元 [6] - 2026E每股收益095港元 [6] - 2027E每股收益104港元 [6] - 2025E净资产收益率1289% [8] - 2026E净资产收益率1324% [8] - 2027E净资产收益率1326% [8] 估值指标 - 当前收盘价1147港元 [3] - 总市值16411亿港元 [3] - 2025E市盈率1356倍 [6] - 2026E市盈率1207倍 [6] - 2027E市盈率1101倍 [6] - 资产负债率7629% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入同比增长6.4%至56.3亿元，经调整净利润同比增长10.7%至4.8亿元 [2][4] - 2025年第二季度营业收入同比增长4.4%至30.4亿元，经调整净利润同比增长5.8%至2.3亿元 [2][4] - 公司宣布中期及特殊分红计划，每股股利0.1572港元，特别股息每股0.0393港元，分红总额2.31亿港元，半年度分红比例达50% [4][8] 业务运营分析 - 2025年第二季度货量同比增长6.3%至377.1万吨，但单公斤价格同比下降1.9%至0.81元 [8] - 运输收入同比下降3.6%，增值服务收入和派送服务收入分别同比增长19.2%和9.1% [8] - 迷你小票（70公斤以下）及小票零担（70至300公斤）货量同比分别增长23.9%和14.0%，单票均重同比下降12公斤至75公斤/票 [8] - 单公斤毛利同比下降0.02元，单公斤成本同比增长0.03元 [8] 成本结构 - 2025年第二季度运输成本/分拨成本/增值成本/派送成本同比分别变化+1.4%/+6.0%/+54.2%/+5.3% [8] - 单公斤运输成本同比下降0.01元，分拨成本和派送成本持平，增值成本同比增长0.02元 [8] 网络与服务品质 - 二级加盟商数量环比净增2000家至38000家，在加盟快运网络中规模排名第一 [8] - 平均运单时长同比下降5.3%，平均每十万件遗失下降近50% [8] 行业前景与盈利预测 - 受益于分销渠道扁平化及大件商品线上化趋势，全网快运渗透率持续提升 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.8/10.1/11.9亿元，对应PE分别为9.6/8.3/7.1倍 [8] - 半年度分红对应股息率为5.3% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 绿城中国历史业绩承压但未来活力显现 公司作为混合所有制房企具备中交并表的央企信用和市场化优势 产品建设体系领先且在一二线核心地段新房市场具有溢价能力 减值计提较充分 毛利率和业绩处于底部区域 预计将受益于结构性涨价 [3][9] - 2025年上半年营收同比下滑23.3%至534亿元 归母净利润同比下滑89.7%至2.1亿元 符合市场预期 主因结算量减少、减值损失增加及其他收入下降 [9] - 2025年上半年销售金额803亿元 同比下滑6% 表现优于行业平均下滑18% 行业排名第5 权益拿地金额362亿元 同比大幅增长135% 拿地态度积极 [9] - 融资成本持续优化 2025年上半年末平均融资成本仅3.4% 较2024年末下降50个基点 融资渠道畅通 境外债占比15.3% [9] - 财务结构稳健 剔除预收账款资产负债率67.1% 净负债率67.5% 现金短债比2.7倍 处于绿档 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入534亿元 同比下滑23.3% 归母净利润2.1亿元 同比下滑89.7% 基本每股收益0.08元 同比下滑90% [9] - 毛利率13.4% 同比微增0.3个百分点 归母净利率2.3% 同比下降2.5个百分点 三费费率7.0% 同比上升1.1个百分点 [9] - 计提减值损失19.3亿元 同比增长10.7% 其他收入9.3亿元 同比下滑46.0% 合联营企业投资收益亏损2.7亿元 [9] - 合同负债1,551亿元 同比下降6.9% 覆盖2024年地产结算收入1.05倍 [9] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为10.1亿元、16.3亿元、19.8亿元 同比变化-36.8%、+61.6%、+21.1% [8][9] 销售与土地储备 - 2025年上半年销售面积229万平方米 同比下滑18.2% 销售均价3.5万元/平方米 同比上升15.0% [9] - 权益拿地面积355万平方米 同比大幅增长172% 拿地均价1.36万元/平方米 同比下降5.7% [9] - 权益拿地强度高达67% 拿地面积与销售面积比达155% 拿地均价与销售均价比为59% [9] - 新增货值907亿元 行业排名第3 其中一二线城市占比88% 杭州单城市占比47% [9] - 期末土地储备面积2,724万平方米 同比下降14.7% 权益比例66% 总土储均价8,280元/平方米 占自投销售均价24% [9] 融资与负债 - 有息负债余额1,430亿元 同比下降3.6% [9] - 境内发行公开债77.11亿元 信用债融资成本从3月4.37%降至8月3.27% [9] - 完成境外债务置换8亿美元 成功发行5亿美元债 境外债占比15.3% 较2024年末下降1.1个百分点 [9]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 药明生物2025H1业绩表现亮眼 营业收入同比增长16.1%至99.53亿元 毛利润同比增长27.0%至42.53亿元 归母净利润同比增长56.0%至23.39亿元 [1] - 海外市场成为主要增长动力 北美收入同比增长20.1%至60.18亿元 欧洲收入同比增长5.7%至19.69亿元 世界其他区域收入同比大幅增长136.0%至6.69亿元 [2] - 临床前服务收入同比增长35.2%至41.47亿元 临床后期服务及商业化生产收入同比增长24.9%至42.89亿元 [2] - XDC业务表现突出 收入同比增长65.7%至26.72亿元 [2] - 公司上调2025年收入增长指引 从12%-15%提升至14%-16% [5] 财务表现 - 2025H1毛利率提升至42.7% 同比上升3.6个百分点 [1] - 经调整净利润达28.40亿元 同比增长11.6% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为215.03亿元/245.72亿元/275.80亿元 对应年增长率15%/14%/12% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为44.05亿元/50.82亿元/57.56亿元 对应年增长率31%/15%/13% [6] - 预测毛利率稳定在43% ROE从2024年8.03%提升至2027年10.09% [6] 业务发展 - 2025H1新签项目86个 创历史上半年新高 [4] - 获得9个"赢得分子"项目 包括2个临床三期项目 多为复杂生物药分子 [4] - 项目管线充足 截至2025H1拥有临床前项目429个 临床I期259个 临床II期85个 临床III期67个 商业化项目24个 [4] - 未完成订单总额达203.4亿美元 其中服务订单113.5亿美元 潜在里程碑付款90亿美元 [4] - 三年内未完成订单约43亿美元 为业绩提供持续增长基础 [4] - 预计2025年完成25个PPQ项目 累计完成102个PPQ项目 [4] 市场区域表现 - 北美市场收入占比60.5% 欧洲市场占比19.8% 中国市场收入同比下滑8.5%至12.97亿元 占比13.0% [2] - 中国市场下滑可能与早期项目BD出海转化有关 [3]