| [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 6862 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 19.3/12.26 | | 目标价格(港元)： | | 总市值(亿港元) | 829.41 | | 最新收盘价(港元)： | 14.88 | 自由流通市值(亿港元) | 829.41 | | | | 自由流通股数(百万) | 5,574.00 | [Table_Summary] 事件概述 2025H1，公司实现营收 207.03 亿元/-3.7%，归母净利润 17.59 亿元/-13.7%，核心经营利润 24.08 亿元/- 14.0%。公司拟派发中期股息 16.73 亿元（每股 0.309 元），派息率达 95%。 分析判断 ► 主品牌翻台率下降，深耕差异化服务有望推动翻台率回升 证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 26 日 [Table_Title] 发力多品牌和外卖，高分红持续 [Table_Title2] 海底捞(6862.HK) 2025H1，其 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1主营业务收入94.28亿港元同比微降0.6% [2][7] - 2025H1归母净利润26.82亿港元同比增长11.2%超预期 [2][7] - 持续经营业务综合税前利润增长6.7%至41.05亿港元 [7] - 中期派息每股26.66港仙同比增长11.22% [7] - 分红比例稳定维持65% [7] 分业务表现 - 水资源分部收入71.84亿港元同比增长0.6% 其中中国内地供水收入22.84亿港元(+3.7%) 香港供水收入28.69亿港元(+2.4%) 污水处理收入4.71亿港元(-7.1%) 管道接驳收入7.37亿港元(+9.7%) [7] - 东深供水项目收入35.06亿港元(+0.6%) 税前利润23.96亿港元(+3.1%) 供水量11.47亿吨(-1.0%) [7] - 物业投资收入1.24亿港元(+10.6%) 分部业绩4.80亿港元(+12.7%) [7] - 酒店分部收入3.20亿港元(+7.4%) 分部业绩0.51亿港元(-14.6%) [7] - 道路及桥梁分部收入3.01亿港元(-6.9%) 分部业绩2.21亿港元(-1.8%) [7] - 发电分部收入6.11亿港元(-2.9%) 分部业绩0.85亿港元(+9.4%) [7] - 百货运营收入2.02亿港元(-45.5%) 但分部业绩0.24亿港元扭亏为盈(+354.5%) [7] 资本结构与现金流 - 剥离粤海置地后资本负债率降至24.70%下降6.2个百分点 [7] - 财务借贷降至211.77亿港元同比下降11.25% [7] - 持续经营业务净财务费用1.88亿港元较去年同期减少2.01亿港元 [7] - 经营性现金流净额33.39亿港元同比下降31.52% [7] - 自由现金流27.73亿港元同比下降37.42% [7] 产能与运营数据 - 已投运供水产能1083.68万吨/日同比增长0.9% [7] - 在建供水产能118.7万吨/日同比下降8.0% [7] - 已投运污水处理产能229.79万吨/日同比增长12.09% [7] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为42.74/43.57/44.53亿港元 [1][7] - 对应EPS分别为0.65/0.67/0.68港元 [1][8] - 对应PE分别为10.54/10.34/10.12倍 [1][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为185.35/186.44/188.57亿港元 [1][8] - 当前市净率1.08倍 港股流通市值450.46亿港元 [5]

新 报 告 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2024-08 2024-12 2025-04 建发物业 恒生指数 数据来源：聚源 房地产/房地产服务 建发物业（02156.HK） 收入及利润水平稳健增长，基础物管规模稳中有进 2025 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/25 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 3.190 | | 一年最高最低(港元) | 3.230/2.200 | | 总市值(亿港元) | 44.92 | | 流通市值(亿港元) | 44.92 | | 总股本(亿股) | 14.08 | | 流通港股(亿股) | 14.08 | | 近 3 个月换手率(%) | 10.38 | 基础物管规模稳中有进，业主增值服务收入高速增长 分业务结构看，2025 年上半年，公司物业管理服务收入 10.58 亿元，同比增长 23.1%；社区增值及协同服务收入 4.46 亿元，同比增长 23.5%；非业主增值服务 收 2.78 亿元，同比减少 19.4%。截至 2025 年上半年末，公司合约建筑面积为 1.13 ...

房地产/房地产服务 保利物业（06049.HK） 业绩稳健增长，增值业务布局持续优化 2025 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/25 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 37.400 | | 一年最高最低(港元) | 40.650/24.250 | | 总市值(亿港元) | 206.95 | | 流通市值(亿港元) | 129.78 | | 总股本(亿股) | 5.53 | | 流通港股(亿股) | 3.47 | | 近 3 个月换手率(%) | 25.45 | 股价走势图 数据来源：聚源 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2024-08 2024-12 2025-04 保利物业 恒生指数 相关研究报告 《营收利润平稳增长，派息比例有所 提 升 — 港 股 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.4.30 ——港股公司信息更新报告 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | duz ...

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价91.10港币 [1][4][5] 核心财务表现 - 1H25实现收入1.61亿美金 同比增长33.1% [1] - 净利润0.14亿美金 同比增长583.6% [1] - 经调整净利润0.20亿美金 同比增长84.8% [1] - 预计25/26/27年经调整EPS为0.16/0.16/0.21美元 [4] - 给予25年73倍PE估值 较可比公司65倍均值存在溢价 [4] 国内业务分析 - 1H25中国市场收入0.90亿美金 同比基本持平 [2] - 案例数稳健增长至约95,300例 同比增长14% [2] - 全年案例数有望冲击25万例 同比增长14% [2] - 加权平均ASP或有所下滑 因策略性价格调整及产品结构调整 [2] 海外业务分析 - 1H25海外市场收入0.72亿美元 同比增长123% [3] - 海外案例数达117,200例 同比增长103.5% [3] - 全年海外案例数有望冲击24-25万例 [3] - 预计海外业务或于1H27实现月度盈亏平衡 [3] 增长驱动因素 - 儿童早矫产品矩阵完善 Kid Max等子产品线发力 [2] - 成人产品研发升级 A10扩弓解决方案等技术突破 [2] - 海外本土化销售架构及iOrtho国际版上线支持扩张 [3] - 巴西工厂及新建海外医学设计中心为全球供应提供支撑 [3] 估值与市场表现 - 当前股价68.10港币 市值116.29亿港币 [5] - 52周价格区间45.75-79.80港币 [5] - 25年预测PE为54.92倍 PB为3.05倍 [8] - 可比公司包括爱博医疗、华熙生物等 25年平均PE为65倍 [9] 财务预测指标 - 预计25年营业收入336.77百万美元 同比增长25.29% [8] - 预计25年毛利润率59.17% 调整后净利润率8.01% [16] - 预计25年ROE为5.62% 27年提升至7.22% [16] - 现金及等价物保持充足 25年预计为229.53百万美元 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 公司发布股权激励计划，授予1.48亿份购股权（占总股本4.6%），行权价3.95港元/股，考核目标为2026/2027/2028年收入较2025年增长不低于10%/20%/30% [1] - 25H1实现收入16.21亿元（同比+2.5%），毛利率43.4%（-1.4pct），归母净利润1.18亿元（+298%），经调整后期间盈利1.92亿元（+2.1%） [1] - 公司是国内外HNB（加热不燃烧烟草）链条上游原料核心标的，烟用原料业务高速增长且实现扭亏为盈 [3][5] - 预计25-27年营收分别为35.98亿元（+6.66%）、40.75亿元（+13.26%）、46.70亿元（+14.60%），归母净利润分别为3.19亿元（扭亏）、4.47亿元（+39.86%）、5.95亿元（+33.17%） [5][10] - 当前市值对应25-27年PE为36.74X、26.27X、19.73X [5][9] 股权激励与业绩表现 - 股权激励授予总裁夏利群720万股、副总裁潘昭国600万股、执行董事蔡文霞600万股，其余授予74名雇员 [1] - 25H1归母净利润大幅增长主要因24H1同期计提商誉及联营公司投资减值约1亿元 [1] 下游行业需求 - 25H1卷烟产量2751万箱（同比+0.8%） [2] - 农副食品加工业增加值同比+7.5%，食品制造业+6.3%，酒饮料和精制茶+4.7% [2] - 全国餐饮业收入2.75万亿元（+4.3%），但行业价格竞争激烈 [2] 业务分项表现 - 香精及食品配料收入5.96亿元（-8.6%），因烟草客户需求变化及自主调香导致烟用香精下滑，正开拓东南亚和中东市场 [3] - 烟用原料收入2.38亿元（+45.3%），实现扭亏为盈，主要受益于海外销售增长及印尼新型再造烟叶基地产能释放（年产能3000吨） [3] - 香原料收入4.05亿元（+7.6%），虽受关税政策影响Q2采购减少，但通过国内新客户弥补 [3] - 调味品收入3.82亿元（持平），营运利润率下降4.1pct，因销售网络开拓费用增加，已制定出海计划 [3] 战略与展望 - 25H2将加快国际化步伐，强化供应链管理，通过收购兼并实现双轮驱动 [4] - 25H1账上现金及交易性金融资产达60亿元，为并购提供资金支持 [4] 财务数据预测 - 预计25-27年毛利率分别为41.49%、43.04%、45.37%，销售净利率分别为8.88%、10.97%、12.74% [10][11] - 25年ROE预计为7.18%，26年升至7.65%，27年进一步升至8.28% [11] - 每股收益预计25年0.10元，26年0.14元，27年0.18元 [10][11]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [11][13] 核心观点 - 农夫山泉作为中国软饮料行业领军企业，通过高品质、高价格产品推动饮料行业价格链"通胀"，实现上下游利益绑定 [4] - 公司已逐步走出2024年舆论影响，市占率逐步恢复，并有望顺势提高市场份额 [4][11][25] - 公司建立包装饮用水和饮料的双引擎发展战略，产品矩阵丰富，旗下多个单品畅销 [7][18] - 2017-2023年收入CAGR为16%，归母净利润CAGR为24%，2024年受舆论影响收入增速放缓至0.54%，净利润增速0.36% [7][32] - 预计2025/2026/2027年收入为498/557/612亿元，归母净利润为145/166/186亿元，对应EPS为1.29/1.47/1.65元，对应PE为33X/29X/26X [11][141] 产业布局 - 差异化布局天然水和无糖茶赛道，避开红海竞争 [8][76][77] - 上游全国化布局15个水源地，有效降低运输费用，单吨仓储物流成本优化 [8][64][65] - 深耕上游产业链，在云南投资茶叶产业、江西投资脐橙产业，绑定农户利益，提升原材料品质 [8][84] 产品营销 - 坚持品质路线，拒绝低价竞争，引领包装水进入"2元时代"，无糖茶定位5元价格带 [9][90] - 通过广告营销、事件营销、IP营销增强品牌力，"农夫山泉有点甜"等宣传标语深入人心 [9][92][96] - 东方树叶无糖茶系列2024年收入167.45亿元，同比增长32.3%，成为公司第二大单品 [45][77][81] 渠道管理 - 经历联营体模式、通路精耕模式，2014年转型专属经销商模式，以大商为主、二批商为辅 [10][103] - 通过NCP系统加强终端管理，直营客户收入占比持续提升，2019年达5.8% [110][114][115] - 保障经销商高利润，包装水渠道利润率高于竞品，提升经销商忠诚度 [10][119][122] 财务表现 - 2017-2024年销售费用率从27.9%下降至21.4%，管理费用率从4.9%下降至4.6% [35] - 毛利率从2017年56.1%提升至2024年58.1%，归母净利率从19.3%提升至28.3% [35] - 2024年产品收入结构：包装水37.2%、茶饮料39.0%、功能饮料11.5%、果汁饮料9.5%、其他2.8% [40][45] 市场地位 - 2023年包装水市场份额23.6%，位居行业第一 [70][71] - 无糖茶市占率领先，东方树叶在细分赛道排名第一 [77][83] - 茶饮料、功能饮料及果汁饮料市场份额均居中国市场前三 [18] 未来策略 - 2024年推出绿瓶纯净水抢夺市场份额，渠道利润率高达25%，618期间销售突破100万件 [124][129][130] - 2025年6月进入香港市场，由建华集团独家代理，引入多款核心产品 [136][138] - 东方树叶开启"一元换购"活动提升终端动销，持续通过产品创新保持竞争力 [137][141]

证券研究报告 医药生物 | 化学制药 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 26 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 联系人 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | | 日 | 月 | 25 | | 08 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | 8.36 | | | | | | 一年内最高/最低（港 | | | 8.40/2.67 | | | | | | | 元） | | | | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | | | | 156,839.60 | | | 流通市值（百万港元） | | | | | | | 156,839.60 | | | 资产负债率（%） | | | | 38.88 | | | | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | | | | 中国生物制药(01177.HK) 投资评级： 买入（维持） ——创新业务加速，BD 出海在 ...

公司研究 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 26 日 [T事ab件le：_公Su司m发ma布ry2] 025 年中期业绩，实现营业收入 239.42 亿元，同比+0.83%， 股东应占溢利 57.89 亿元，同比+23.04%。 点评： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 [Table_ReportType] 点评报告 [T华ab润le_啤St酒ockAndRank] (0291.HK) 投资评级 买入 [T王ab雪le骄_Aut食ho品r]饮料行业分析师 执业编号：S1500525070002 联系电话：13734713119 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 金隅大厦 B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] 华润啤酒：啤酒成本改善明显，利润稳增长 上次评级 买入 邮 箱：wangxuejiao@cindasc.com 2025H1 啤酒销量恢复，吨酒收入稳提升。啤酒业务方面，2025H1 华 润啤酒实现收入 240.75 亿元，同比+6.69%；其中销量 648.7 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长4.3%至7.7亿元，略低于市场预期，但业绩稳步增长主要源于在管项目及面积的稳定增长、毛利率修复和住户增值服务持续增长 [6] - 分红比例提升至40%，较24H1增加5个百分点，每股派发中期股息10港仙，同比增长18% [6] - 公司在管面积达4.36亿平方米，同比增长1.2%，新增在管面积中第三方占比84%，住宅和非住宅分别占比41%和59% [6] - 物业管理服务收入同比增长8.3%至56.0亿元，毛利率提升0.1个百分点至15.5%，住户增值服务毛利率大幅提升5.0个百分点至35.2% [6] - 公司下调2025-2027年归母净利润预测至16.4亿元、17.7亿元和19.4亿元，现价对应2025年市盈率为10.7倍 [6] 财务数据及预测 - 2025E营业收入预计为151.50亿元，同比增长8.0%，2027E预计增至179.28亿元 [5] - 2025E归母净利润预计为16.35亿元，同比增长8.2%，2027E预计增至19.36亿元 [5] - 2025E每股收益预计为0.50元，2027E预计增至0.59元 [5] - 2025E净资产收益率预计为26.6%，2027E预计降至23.4% [5] - 2025E市盈率预计为10.7倍，2027E预计降至9.0倍 [5] 业务表现 - 2025H1物业管理服务收入占比78.9%，非住户增值服务和住户增值服务分别占比12.1%和8.6% [6] - 非住户增值服务收入同比下降5.9%，其中工程服务收入同比增长14.0%，但交付前服务、销项查验和顾问咨询收入分别下降19.0%、46.3%和76.2% [6] - 住户增值服务收入同比下降11.6%，但社区资产经营服务收入同比增长6.3%，居家生活服务及商业服务运营收入同比下降26.3% [6] - 新增外拓合约面积0.35亿平方米，同比下降14%，新增外拓合同额9.8亿元，同比下降5% [6] - 在管面积中关联方和第三方分别占比60.9%和39.1%，包干制和酬金制分别占比82.9%和17.1%，住宅和非住宅分别占比72.6%和27.4% [6]