报告行业投资评级 本次研报未明确标注焦煤焦炭行业的统一投资评级 报告核心观点 - 焦煤整体处于库存偏低 基差偏强 基本面中性的状态 现货拐点向下同时供应恢复迟缓并存 盘面深度贴水下若供应恢复持续低于预期易出现超跌反弹 但中期需求走弱会对价格形成压制[3] - 焦炭整体处于库存中性 基差中等 基本面相对偏差的状态 提降周期延续 供应回升与铁水低位形成供需再平衡压力 价格重心下移但节奏受焦煤成本牵制[4] 周度观点 焦煤部分 - 行情回顾 焦煤是节后唯一逆势上涨品种 2026年10月8日盘收1476元/吨 涨幅1.86% 假期供应恢复迟缓 口岸库存低位 大秦线20天检修形成阶段性支撑 盘面走出超跌反弹行情[3] - 供需结构 供应端假期山西部分煤矿停产检修 安监加强 523家矿山精煤库存环比增加 竞拍流拍率高位 成交价延续回落 河北主流大矿炼焦煤价格下调100-110元/吨 但实质产量回升仍偏慢 蒙煤口岸2026年10月8日恢复通关 口岸库存低位 通关恢复节奏待观察 需求端铁水233.84万吨处于低位 焦炭首轮提降落地 焦企利润受挤压后向焦煤传导压价诉求 焦煤需求走弱确定性较强[3] - 市场结构 2026年10月9日现货介休主焦煤2080元/吨 环比下跌50元/吨 蒙5原煤1634元/吨 环比下跌16元/吨 期货价格1476元/吨深度贴水现货 反映现货偏紧但预期转弱[3] - 后续重点关注方向 一是蒙煤通关恢复量 二是山西停产煤矿复产实际产量 三是竞拍价格与流拍率走势[3] 焦炭部分 - 行情回顾 焦炭节后窄幅整理 2026年10月8日盘收1953元/吨 跌幅0.28% 相对抗跌 2026年10月9日延续弱势 首轮提降落地后盘面已提前计价利空[4] - 供需结构 焦炭提降周期开启 首轮提降100-110元/吨于2026年10月1日正式落地 市场预期节后仍有2-3轮提降 入炉煤成本下移叠加焦企盈利回升 吨焦盈利68元/吨小幅回落但仍为正 供应增长趋势暂难逆转 焦炭总库存各环节回升 贸易商采购意愿低迷 需求端铁水233.84万吨处于低位 钢厂大范围亏损 对焦炭降价意愿增强 供需结构边际转宽松[4] - 市场结构 2026年10月9日现货日照港准一级冶金焦1930元/吨 价格持平 主产地准一级干熄焦暂稳 期货价格1953元/吨 期货小幅升水 基差接近平水[4] - 后续重点关注方向 一是提降轮次推进节奏 市场预期后续还有2-3轮 二是焦企开工与库存变化 三是焦煤成本下移速度[4] 价格价差和估值 - 包含多类历史价格走势图表 覆盖五地焦煤现货价格 准一级焦现货价格 焦煤主力基差 焦炭主力基差 焦煤01合约基差季节性 焦炭01基差季节性 焦煤期货月差01-05季节性 焦炭期货月差01-05季节性 主焦煤/动力煤比值季节性 瘦煤/动力煤比值季节性 吨焦周度平均利润季节性 主力盘面焦化利润季节性等维度 数据来源为Wind[6][7][8][9][10][11][12][13][14] 数据概览 煤焦盘面价格 - 2026年10月9日 焦煤09-01价差为-93.5元/吨 较2026年10月8日日环比0 较2026年9月24日周环比-2元/吨[15] - 2026年10月9日 焦煤05-09价差为4.5元/吨 较2026年10月8日日环比0 较2026年9月24日周环比-9.5元/吨[15] - 2026年10月9日 焦煤01-05价差为89元/吨 较2026年10月8日日环比0 较2026年9月24日周环比11.5元/吨[15] - 2026年10月9日 焦炭09-01价差为-50元/吨 较2026年10月8日日环比0 较2026年9月24日周环比9元/吨[15] - 2026年10月9日 焦炭05-09价差为4元/吨 较2026年10月8日日环比0 较2026年9月24日周环比-12元/吨[15] - 2026年10月9日 焦炭01-05价差为46元/吨 较2026年10月8日日环比0 较2026年9月24日周环比3元/吨[15] - 2026年10月9日 盘面焦化利润为-173元/吨 较2026年10月8日日环比-40.346元/吨 较2026年9月24日周环比25元/吨[15] - 2026年10月9日 主力矿焦比为0.349 较2026年10月8日日环比0 较2026年9月24日周环比-0.012[15] - 2026年10月9日 主力螺焦比为1.567 较2026年10月8日日环比-0.022 较2026年9月24日周环比-0.014[15] - 2026年10月9日 主力炭煤比为1.349 较2026年10月8日日环比-0.029 较2026年9月24日周环比0.017[15] 煤焦现货价格 - 2026年10月9日 安泽低硫主焦煤出厂价2250元/吨 日环比0 周环比-150元/吨[16] - 2026年10月9日 蒙5原煤288口岸自提价1634元/吨 日环比0 周环比-36元/吨[17] - 2026年10月9日 蒙4原煤288口岸自提价1610元/吨 日环比0 周环比0[17] - 2026年10月9日 蒙3精煤288口岸自提价1790元/吨 日环比0 周环比-30元/吨[17] - 2026年10月9日 蒙5精煤乌不浪口自提价1967元/吨 日环比0 周环比4元/吨[17] - 2026年10月9日 蒙5精煤唐山自提价1990元/吨 日环比0 周环比-100元/吨[17] - 2026年10月9日 俄罗斯K4 CFR价195美元/湿吨 日环比0 周环比-10美元/湿吨[17] - 2026年10月9日 俄罗斯K10 CFR价226.7美元/湿吨 日环比0 周环比0[17] - 2026年10月9日 俄罗斯Elga CFR价166.5美元/湿吨 日环比0 周环比-7.4美元/湿吨[17] - 2026年10月9日 俄罗斯伊娜琳 CFR价169.5美元/湿吨 日环比0 周环比-15.5美元/湿吨[17] - 2026年10月9日 加拿大鹿景 CFR价292美元/湿吨 日环比0 周环比-2美元/湿吨[17] - 2026年10月9日 晋中准一级湿焦出厂价1930元/吨 日环比0 周环比-100元/吨[17] - 2026年10月9日 吕梁准一级干焦出厂价2190元/吨 日环比0 周环比-110元/吨[17] - 2026年10月9日 日照准一级湿焦出库价1930元/吨 日环比0 周环比0[17] - 2026年10月9日 日照准一级湿焦平仓价2120元/吨 日环比0 周环比-100元/吨[17] - 2026年10月9日 焦炭出口价FOB价330美元/吨 日环比0 周环比0[17] - 2026年10月9日 即期焦化利润-314元/吨 日环比10元/吨 周环比57元/吨[17] - 2026年10月9日 蒙煤进口利润长协884元/吨 日环比-16元/吨 周环比-35元/吨[17] - 2026年10月9日 澳煤进口利润中挥发217元/吨 日环比-26元/吨 周环比-52元/吨[17] - 2026年10月9日 俄煤进口利润K4为-7元/吨 日环比88元/吨 周环比29元/吨[17] - 2026年10月9日 俄煤进口利润K10为-94元/吨 日环比1元/吨 周环比46元/吨[17] - 2026年10月9日 俄煤进口利润伊娜琳为-28元/吨 日环比122元/吨 周环比92元/吨[17] - 2026年10月9日 俄煤进口利润Elga为-104元/吨 日环比59元/吨 周环比19元/吨[17] - 2026年10月9日 焦炭出口利润183元/吨 日环比-2元/吨 周环比-3元/吨[17] - 2026年10月9日 焦煤/动力煤比价2.2186 日环比-0.1606 周环比-0.2856[17] 煤焦周度数据 焦煤供应相关 - 2026年10月9日 523矿企炼焦煤开工率66.41% 较2026年10月2日周环差-1.42%[18] - 2026年10月9日 523矿企日均原煤产量149.17万吨 较2026年10月2日周环差-3.18万吨[18] - 2026年10月9日 523矿企日均精煤产量63.17万吨 较2026年10月2日周环差-1.72万吨[18] - 2026年10月9日 314洗煤厂开工率30.14% 较2026年10月2日周环差0.90%[18] - 2026年10月9日 314洗煤厂日均精煤产量22.87万吨 较2026年10月2日周环差0.45万吨[18] 焦煤库存相关 - 2026年10月9日 523矿企原煤库存421.34万吨 较2026年10月2日周环差4.05万吨[18] - 2026年10月9日 523矿企精煤库存240.57万吨 较2026年10月2日周环差32.92万吨[18] - 2026年10月9日 314洗煤厂精煤库存275.89万吨 较2026年10月2日周环差-2.04万吨[18] - 2026年10月9日 全样本独立焦化焦煤库存923.79万吨 较2026年10月2日周环差-92.44万吨[18] - 2026年10月9日 247钢厂焦煤库存762.92万吨 较2026年10月2日周环差2.73万吨[18] - 2026年10月9日 港口进口焦煤库存275.00万吨 较2026年10月2日周环差1.00万吨[18] - 2026年10月9日 焦煤样本总库存2761.57万吨 较2026年10月2日周环差43.71万吨[18] 焦炭供应相关 - 2026年10月9日 全样本独立焦化产能利用率71.38% 较2026年10月2日周环差0.15%[18] - 2026年10月9日 全样本独立焦化日均焦炭产量61.31万吨 较2026年10月2日周环差0.14万吨[18] - 2026年10月9日 247钢厂焦炭产能利用率86.31% 较2026年10月2日周环差0.00%[18] - 2026年10月9日 247钢厂焦炭日均产量47.23万吨 较2026年10月2日周环差0.00万吨[18] 焦炭库存相关 - 2026年10月9日 全样本独立焦化焦炭库存75.45万吨 较2026年10月2日周环差3.31万吨[18] - 2026年10月9日 247钢厂焦炭库存587.65万吨 较2026年10月2日周环差-2.29万吨[18] - 2026年10月9日 港口焦炭库存162.14万吨 较2026年10月2日周环差-0.98万吨[18] - 2026年10月9日 焦炭样本总库存825.24万吨 较2026年10月2日周环差0.05万吨[18] 季节性走势图表 - 包含110家样本洗煤厂精煤周度日均产量季节性 110家样本洗煤厂周度开工率季节性 523家样本矿山原煤周度日均产量季节性 523家矿山精煤周度日均产量季节性 247家钢铁企业焦炭日均产量季节性 全样本独立焦化企业焦炭周度日均产量季节性 焦炭周度日均产量独立焦化+钢厂焦化季节性 中国周度日均铁水产量季节性 中国高炉周度产能利用率季节性 进口炼焦煤周度港口库存季节性 矿山企业炼焦煤库存季节性 全样本独立焦化企业炼焦煤周度库存季节性 247家钢企炼焦煤周度库存季节性 港口焦炭周度库存季节性 247家钢企焦炭周度库存季节性 全样本独立焦化企业焦炭周度库存季节性等多类历史季节性走势图表 数据来源为Wind[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][36][37]

核心观点 - 国际原糖强势大涨 市场心态偏强 国内白糖市场高库存格局仍未改变 下游终端采购以刚需补库为主 追高意愿有限 供需基本面不支持持续大涨 外盘偏强与内盘高库存的矛盾 后续关注国际原糖走势及国内去库存节奏变化 [4] 市场信息 供应端 - 截至2026年8月底 本制糖期全国共生产食糖1295万吨 同比增加178.78万吨 增幅16.01% 全国累计销售食糖1073万吨 同比增加73万吨 增幅7.3% 累计销糖率82.88% 同比下降6.71% 食糖工业库存222万吨 同比增加106万吨 [3] - 截至8月31日 成品糖月度产量29.5万吨 [3] 需求端 - 据国家统计局数据 2026年8月 我国乳制品产量270.6万吨 1-8月乳制品产量2023.1万吨 同期饮料产量1748.5万吨 1-8月饮料产量12426.8万吨 [3] - 据mysteel及统计局数据 截至8月31日 成品糖月度销量150万吨 [3] 库存端 - 据郑商所数据 截至10月8日 白糖注册仓单26203张 有效预报336张 仓单及预报总量26539张 折合白糖26.539万吨 [3] - 据mysteel数据 截至8月31日 中国白糖月度工业库存222万吨 [3] 政策&行业动态 - 印度实施食糖出口禁令 有效期至2026年9月30日 [3] - 印度商务部8月20日发布通知 允许免税进口100万公吨原糖 进口窗口期为通知发布日至10月31日 正值印度节日季前夕 该国作为全球最大糖消费国 节日季对糖的需求因蛋糕和甜点消费达到顶峰 印度外贸总局将关税配额项下100万吨原糖进口的截止日期设置为两个月期限 [3] - 据巴西对外贸易秘书处出口数据 巴西8月前三周出口糖169.37万吨 日均出口量为11.29万吨 较上年8月全月的日均出口量17.72万吨减少36% [3] - 受第19号台风"紫檀"影响 广西宁明县海渊镇遭遇洪涝灾害 海渊镇10.3万亩甘蔗中 2.5万亩受灾 [3] - 我国2026/27榨季甜菜糖生产即将启动 最早开机的内蒙古天露糖业科技预计于9月16日正式开机生产 [3] - 受干旱天气与作物改种影响 泰国2026/27榨季食糖产量或至少下降17% [3] - 当前工业库存处于近8年高位 现货销售相对宽松 需求表现平淡 进口管理体系为配额内195万吨执行15%关税 配额外许可19.5万吨加征50%关税 年度最高理论进口量约390万吨 糖浆及非规范渠道贡献约80至100万吨 国家储备约600万吨 终端供给充裕对价格形成压制 本榨季产需缺口约280万吨 新榨季在国产糖1400万吨预期下收窄至约100万吨 若缺口如预期收窄 许可一经发放国内即转为剩余 供求平衡偏宽松的基调决定郑糖上方空间受限 [3] - 据巴西农业部数据 巴西中南部地区9月上半月糖产量同比下降41.6% 且巴西强降雨影响生产 [4] 白糖期货周度价格及价差 - 2026年10月9日各合约收盘价 SR01为5475元/吨 涨跌幅0% SR03为5506元/吨 涨跌幅0% SR05为5548元/吨 涨跌幅0% SR07为5586元/吨 涨跌幅0% SR09为5631元/吨 涨跌幅0% SR11为5302元/吨 涨跌幅0% SB为20.19 涨跌幅0% W为541.2 涨跌幅0% [4][6] - 2026年10月9日各合约价差 SR01-05为-73 涨跌0 SR05-09为-83 涨跌0 SR09-01为156 涨跌0 SR01-03为-31 涨跌0 SR03-05为-42 涨跌0 SR05-07为-38 涨跌0 SR07-09为-45 涨跌0 SR09-11为329 涨跌14 SR11-01为-173 涨跌-21 [4][6] 白糖现货周度价格及价差 - 2026年10月8日各地区现货价格 南宁为5300元/吨 涨跌90 柳州为5280元/吨 涨跌90 昆明为5100元/吨 涨跌80 湛江为5300元/吨 涨跌90 日照为5480元/吨 涨跌80 乌鲁木齐为5250元/吨 涨跌40 [6] - 2026年10月8日各地区间价差 南宁-柳州为20 涨跌0 南宁-昆明为200 涨跌10 南宁-湛江为0 涨跌0 南宁-日照为-180 涨跌10 南宁-乌鲁木齐为50 涨跌50 昆明-日照为-380 涨跌0 [6] 白糖周度基差 - 2026年10月8日南宁对应各合约基差 南宁-SR01为-305 涨跌-122 南宁-SR03为-336 涨跌-117 南宁-SR05为-378 涨跌-119 南宁-SR07为-416 涨跌-119 南宁-SR09为-461 涨跌-120 南宁-SR11为-132 涨跌-110 [7] - 2026年10月8日昆明对应各合约基差 昆明-SR01为-390 涨跌-112 昆明-SR03为-421 涨跌-107 昆明-SR05为-463 涨跌-109 昆明-SR07为-501 涨跌-109 昆明-SR09为-546 涨跌-110 昆明-SR11为-217 涨跌-100 [7] 白糖周度进口价格变化 - 2026年10月8日巴西进口相关价格 配额内价格为4934元/吨 周涨跌299 配额外价格为6283元/吨 周涨跌389 日照-巴西配额内价差为818 周涨跌53 配额外价差为-448 周涨跌46 柳州-巴西配额内价差为281 周涨跌-223 配额外价差为-1068 周涨跌-313 郑糖-巴西配额内价差为666 周涨跌-90 配额外价差为-600 周涨跌-117 [7] - 2026年10月8日泰国进口相关价格 配额内价格为5138元/吨 周涨跌483 配额外价格为6550元/吨 周涨跌631 日照-泰国配额内价差为821 周涨跌76 配额外价差为-445 周涨跌74 柳州-泰国配额内价差为77 周涨跌-407 配额外价差为-1335 周涨跌-555 郑糖-泰国配额内价差为669 周涨跌-68 配额外价差为-1075 周涨跌-529 [7]

行业投资评级 - 铁矿石行业基本面相对偏差 空头配置属性凸显 [2] 核心观点 - 铁矿石库存偏高 基差中等 基本面相对偏差 [2] - 铁矿是节后领跌品种 创年内新低 10月8日盘收682.5元/吨 跌幅2.85% 假期海外掉期跌至90.55美元/干吨 供增需减格局明确 空头配置属性凸显 [2] - 供给端宽松 全球发运3487.3万吨 环比增加144.4万吨 高位运行 到港量阶段性回落但节后压力仍大 47港库存17314.52万吨 环比增加96.34万吨 继续累库 [2] - 需求端日均铁水233.84万吨 环比微增0.05万吨 低位徘徊 钢厂盈利率6.93% 处于年内低位 亏损面扩大 节后钢厂以消耗厂内库存为主 补库意愿弱 铁矿需求基本见顶 [2] - 10月9日日照港60.8%PB粉650元/湿吨 较之前下调14元 卡粉830元/吨 较之前下调9元 期货682.5元/吨 期货小幅升水现货 港口库存重回累库 钢厂进口矿库存高位 [2] - 铁矿供增需减 成本坍塌最深处 港口高位累库叠加铁水低位 价格缺乏支撑 后续重点关注铁水是否进一步回落 港口累库节奏 发运到港压力兑现 [2] 现货价格相关数据总结 - 2026年10月9日日照PB粉654元/湿吨 日变化0 周变化-25元/湿吨 月变化-45元/湿吨 [3] - 2026年10月9日日照卡粉830元/湿吨 日变化0 周变化-20元/湿吨 月变化-17元/湿吨 [3] - 2026年10月9日日照超特518元/湿吨 日变化0 周变化-25元/湿吨 月变化-45元/湿吨 [3] - 2026年10月9日普氏58指数81.5美元/干吨 日变化-0.15美元/干吨 周变化-1.25美元/干吨 月变化-6.95美元/干吨 [3] - 2026年10月9日普氏62指数93.1美元/干吨 日变化-0.65美元/干吨 周变化-1.7美元/干吨 月变化-7.45美元/干吨 [3] - 2026年10月9日普氏65指数105.5美元/干吨 日变化-0.65美元/干吨 周变化-1.7美元/干吨 月变化-7.25美元/干吨 [3] - 2026年10月9日中低品价差136元/湿吨 日变化0 周变化0 月变化0 [3] - 2026年10月9日高中品价差176元/湿吨 日变化-131元/湿吨 周变化5元/湿吨 月变化28元/湿吨 [3] - 2026年10月9日高低品价差312元/湿吨 日变化5元/湿吨 周变化5元/湿吨 月变化28元/湿吨 [3] - 2026年10月9日图巴朗-青岛运费34.4美元/吨 日变化-5.1美元/吨 周变化-8.78美元/吨 月变化-6.32美元/吨 [3] - 2026年10月9日黑德兰-青岛运费14.61美元/吨 日变化1.14美元/吨 周变化-1.77美元/吨 月变化-3.24美元/吨 [3] 期货价格与基差相关数据总结 - 2026年10月9日铁矿01合约收盘价682.5元 日变化0 周变化-31元 [4] - 2026年10月9日铁矿05合约收盘价676.5元 日变化0 周变化-27.5元 [4] - 2026年10月9日铁矿09合约收盘价669.5元 日变化0 周变化-25.5元 [4] - 2026年10月9日铁矿01基差-28.5元 日变化6元 周变化4.5元 [4] - 2026年10月9日铁矿05基差-22.5元 日变化3元 周变化1.5元 [4] - 2026年10月9日铁矿09基差-15.5元 日变化1.5元 周变化0 [4] - 存在2022至2026年高中品价差 中低品价差的历史走势数据 [6] - 存在2020至2026年铁矿石01合约基差季节性走势数据 [7] - 存在2020至2026年铁矿石05合约基差季节性走势数据 [8] - 存在2020至2026年铁矿石09合约基差季节性走势数据 [9] - 存在2020至2026年铁矿石期货月差01-05季节性走势数据 [11] - 存在2020至2026年铁矿石期货月差05-09季节性走势数据 [13] - 存在2020至2026年铁矿石期货月差09-01季节性走势相关数据 [13] 发运相关数据总结 - 2026年10月2日全球发运量3487.3万吨 周变化144.4万吨 月变化129万吨 [14] - 2026年10月2日澳巴发运量2703.7万吨 周变化32.4万吨 月变化85.6万吨 [14] - 2026年10月2日澳洲发运量2004万吨 周变化129.1万吨 月变化147.5万吨 [14] - 2026年10月2日巴西发运量699.7万吨 周变化-96.6万吨 月变化-61.9万吨 [14] - 2026年10月2日非澳巴发运量783.6万吨 周变化112万吨 月变化43.4万吨 [16] - 2026年10月2日力拓发运量837.4万吨 周变化235.3万吨 月变化184.8万吨 [16] - 2026年10月2日Vale发运量508.9万吨 周变化-124.7万吨 月变化-15.2万吨 [16] - 2026年10月2日BHP发运量532.5万吨 周变化-20万吨 月变化-132.2万吨 [16] - 2026年10月2日FMG发运量376.7万吨 周变化-69万吨 月变化78.9万吨 [16] - 2026年10月2日非四大矿发运量1232万吨 周变化123万吨 月变化12.7万吨 [16] - 2026年10月2日45港到港量2303.6万吨 周变化-535.5万吨 月变化-320.3万吨 [16] - 存在2022至2026年铁矿石全球周度发运量季节性走势数据 [17] - 存在2020至2026年澳大利亚和巴西铁矿石周度发运量季节性走势数据 [19] - 存在2022至2026年铁矿石周度到港中国量季节性走势数据 [21] - 存在2022至2026年澳大利亚铁矿石周度发运量季节性走势数据 [23] 需求相关数据总结 - 2026年10月2日日均疏港量344.1万吨 周变化8.8万吨 月变化14.96万吨 [24] - 2026年10月2日日均铁水产量233.79万吨 周变化-1.87万吨 月变化-3.03万吨 [24] - 2026年10月2日高炉开工率81.53% 周变化-0.48% 月变化-1.11% [24] - 2026年10月2日高炉产能利用率87.79% 周变化-0.7% 月变化-1.13% [24] - 2026年10月2日螺纹表需198.15万吨 周变化-10.7万吨 月变化19.33万吨 [24] - 2026年10月2日热卷表需280.39万吨 周变化-10.27万吨 月变化-18.14万吨 [24] - 2026年10月2日冷卷表需84.04万吨 周变化0.06万吨 月变化-2.45万吨 [24] - 2026年10月2日中厚板表需166.82万吨 周变化-0.14万吨 月变化-3.62万吨 [24] - 2026年10月2日线材表需82.81万吨 周变化-2.18万吨 月变化3.27万吨 [24] - 2026年10月2日出口接单量52.9万吨 周变化7.4万吨 月变化5.1万吨 [24] - 2026年10月2日钢材出港量319.51万吨 周变化-51.07万吨 月变化-18.58万吨 [24] - 存在2020至2026年中国周度日均铁水产量走势数据 [25] - 存在2022至2026年中国高炉周度开工率季节性走势数据 [25] - 存在2020至2026年铁矿石港口周度日均疏港量季节性走势数据 [26] - 存在2022至2026年中国高炉周度产能利用率季节性走势数据 [27] - 存在2022至2026年螺纹钢周度消费量季节性走势数据 [29] - 存在2022至2026年热轧板卷周度消费量季节性走势数据 [30] 库存相关数据总结 - 2026年10月2日45港进口矿库存16410.84万吨 周环比-8.5万吨 月环比96.18万吨 [31] - 2026年10月2日45港贸易矿占比64.33% 周环比-0.43% 月环比-0.51% [31] - 2026年10月2日45港压港天数23天 周环比-2天 月环比-8天 [31] - 2026年10月2日45港在港船只数量108条 周环比-6条 月环比-16条 [31] - 2026年10月2日钢厂进口矿库存9593.05万吨 周环比29.74万吨 月环比689.57万吨 [31] - 2026年10月2日钢厂进口矿可用天数33.5天 周环比0.41天 月环比2.82天 [31] - 存在2020至2026年铁矿石港口周度进口矿库存季节性走势数据 [32] - 存在2022至2026年铁矿石港口周度贸易矿库存走势数据 [32] - 存在2022至2026年钢厂铁矿石进口矿周度货权库存量季节性走势数据 [33] - 存在2022至2026年钢厂铁矿石周度库销比季节性走势数据 [34]

天津港振鸿锰矿库存:合计:万吨 天津港振鸿猛矿入库:合计:万吨 600. 00 550. 00 500. 00 450. 00 400. 00 350. 00 300. 00 250. 00 200. 00 t the production of the production of the more of the may be 2023 2024 2025 = 2026 120. 00 100. 00 80. 00 60.00 40. 00 20. 00 0. 00 - 2024 2023 2025 天津港振鸿锰矿出库:合计:万吨 天津港锰矿库存周报 (天津振鸿口径) 单位:吨 | 2026-10-9 | 本周库存 | 上周库存 | 出库 | 入库 | 变动 | 库存占比 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 总 | 5050155 | 4909546 | 414206 | 554815 | 140609 | | | | 加蓬 | 401270 | 432520 | 31250 | 0 | B -31250 | 7.95% | ■加蓬 ...

报告核心观点 - 当前美元和美债收益率仍是压制黄金价格的核心力量 以中国央行为代表的全球央行仍是托底黄金价格的重要买方力量[61] - 国庆假期以来COMEX黄金和COMEX白银处于横向震荡状态 后续中东局势演化及国际原油价格将影响美国通胀预期 进而影响美联储未来加息预期[61] - 若中东局势缓和 油价回落 通胀预期和加息预期回落 则对黄金白银形成利多 短线黄金白银或维持震荡 需关注中东局势变化[61] 盘面回顾 - 黄金走势方面 9月29日COMEX黄金期货收报4215.0美元/盎司 国庆期间及本周围绕4200上下波动 10月9日COMEX黄金期货收报4220.30美元/盎司[9] - 白银走势方面 9月29日COMEX白银期货收报61.845美元/盎司 国庆假期围绕61美元窄幅波动 10月8日向下小幅击穿60美元 10月9日COMEX白银期货收报61.11美元/盎司[13] 本期分析 黄金库存相关 - 今年以来上期所黄金库存逐步小幅增加 从2025年末的98吨上升至6月末的112吨附近 9月末约116吨 10月9日约116吨[18] - COMEX黄金库存2025年末为3626万盎司 折合1128吨 今年以来逐步减少 6月30日为2756万盎司 8月末为2730万盎司 9月21日为2742万盎司 9月22日突然降为2336万盎司 减少402万盎司 约125吨 9月末为2344万盎司 10月9日为2348万盎司[18] - 全球黄金ETF持仓9月4日一周增加29吨 9月11日一周增加8.6吨 9月18日一周增加27.1吨 9月25日一周减少1.6吨[22] - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust 5月末持仓量为1029吨 6月30日持仓量为1006吨 7月31日持仓量为1007吨 8月31日持仓量为1042吨 9月30日持仓量为1056吨 10月9日持仓量为1053吨 9月下旬以来在金价回落的过程中该ETF持仓量保持稳定[25] 白银库存相关 - 2025年末上期所白银库存为692吨 元旦之后连续回落 3月9日低点至253吨 之后连续回升 5月末为977吨 6月有所回落 6月30日为823吨 之后继续连续增仓 7月31日为1191吨 8月末为1396吨 9月末为1491吨 10月9日为1482吨[27] - 2025年末COMEX白银库存约4.5亿盎司 约1.4万吨 元旦之后连续回落 进入5月后基本持稳 5月末为3.16亿盎司 6月30日为3.23亿盎司 7月末为3.32亿盎司 8月末为3.38亿盎司 9月末为3.35亿盎司 10月9日为3.32亿盎司 总体保持平稳[27] - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust 5月末持仓量为15119吨 6月30日持仓量为14922吨 7月31日持仓量为15137吨 8月31日持仓量为15360吨 9月30日持仓量为15352吨 10月9日持仓量为15364吨 9月下旬以来在银价回落的过程中该ETF持仓基本稳定[33] 金银比相关 - 今年1月金银比连续下行 1月29日伦敦现货价金银比创低点45 之后回升 2月至4月金银比多数在60-65的范围内波动 5月因白银价格短线大幅上涨 金银比一度下探54 之后反弹至60附近窄幅波动 5月末为59.98 6月随着银价回落比金价更快 6月30日金银比为68.48 7月金银比在65-72之间波动 7月31日为69.75 8月末金银比为64.94 9月以来金银比在65-70之间波动 9月30日金银比为68.77 10月9日金银比为69.54[36] 中国官方黄金储备相关 - 中国9月末黄金储备报7747万盎司 约2409.59吨 环比增加74万盎司 约23.02吨 高于8月增持的65万盎司 自2024年11月以来中国央行连续第23个月增持黄金 7月增加64万盎司 6月增加48万盎司 5月增加32万盎司 4月增加26万盎司 3月增加16万盎司 2月增加3万盎司 1月增加4万盎司 3月以来随着金价回落 中国央行逐步加大黄金买入[38] 美国经济数据相关 - 美国9月失业率升至4.2% 高于经济学家预期的4.1% 美国8月失业率报4.1% 7月失业率报4.1%[40] - 10月2日美国劳工部公布 9月新增非农就业岗位2.9万个 远低于经济学家预期的9万个 8月增幅从此前公布的16.2万下修至13.3万[43] - 美国8月个人消费支出PCE价格指数同比上升3.4% 前值修正后为3.4% 8月PCE环比上涨0.3% 7月为0.1% 美国8月核心PCE同比上涨3.0% 低于预期的3.3% 7月修正后同比增长3.0% 美国8月核心PCE价格指数环比上涨0.25% 7月下修至0.1% 美国商务部经济分析局同步调整了PCE统计方法 涉及投资组合管理费 计算机软件和法律服务三个类别 并把新方法追溯到2021年 导致历史数据被明显下修[46] - 美国供应管理协会ISM公布数据显示 9月制造业PMI指数为54.5 连续第九个月高于50的荣枯线 制造业整体仍在扩张区间 市场预期为55.0 前值为54.6 美国ISM9月服务业PMI录得54.9 市场预期为55.0 前值为55.4[49] 美债收益率相关 - 受9月新增非农就业岗位远低于市场预期影响 CME美联储观察显示市场认为美联储10月加息的可能性从上周早些时候的约70%降至约20% 但美联储到12月加息的可能性仍接近80% 并未改变美债持续维持高利率的预期 国庆假期美债收益率短端有所下行 但长端保持高位 10月9日2年期美债收益率收于4.80% 10年期美债收益率收于5.24% 30年期美债收益率收于5.60% 美债利率维持高位[53] 美元指数相关 - 国庆假期前 9月29日美元指数盘收于101.38 上周因美债利率上行 推动美元指数站上102 本周美元指数在102上下宽幅震荡 本周五美元指数收于102.23[56] 策略建议 - 美元和美债收益率仍是压制黄金价格的核心力量 以中国央行为代表的全球央行仍是托底黄金价格的重要买方力量[61] - 国庆假期以来COMEX黄金和COMEX白银横向震荡 后续中东局势演化及国际原油价格将影响美国通胀预期 进而影响美联储未来加息预期[61] - 若中东局势缓和 油价回落 通胀预期和加息预期回落 则对黄金白银形成利多 短线黄金白银或维持震荡 需关注中东局势变化[61]

报告行业投资评级 该报告未明确标注国债期货相关行业的专项投资评级 报告核心观点 - 跨月之后资金利率下行 国债期货短线或震荡 低资金利率支撑多头 新的增量支持性政策出台和9月PMI重回扩张对空头有利[3][41] 分目录内容总结 01 盘面回顾 - 国庆假期后本周仅有两个交易日 周四国债期货主力合约多数小幅回落 周五普遍上涨 TL涨幅较大[8] - 全周30年期国债期货主力合约TL2612上涨0.33% 10年期T2612上涨0.05% 5年期TF2612上涨0.03% 2年期TS2612持平[8] - 10月9日 2年期国债现券到期收益率1.27% 5年期1.41% 10年期1.69% 30年期2.09%[11] 02 本期分析 - 9月份中国制造业采购经理指数PMI为50.1% 前值49.8%[16] - 9月大型企业PMI为50.6% 前值50.6% 中型企业为49.7% 前值49.4% 小型企业48.9% 前值47.9% 大型企业持续在扩张区间 中型企业和小型企业PMI环比回升[16] - 8月高技术制造业PMI52.5% 前值52.9% 高技术制造业PMI连续20个月位于扩张区间[16] - 9月装备制造业PMI 51.0% 前值51.4% 9月装备制造业连续7个月位于扩张区[16] - 9月消费品行业PMI50.7% 前值49.0%[16] - 9月基础原材料行业PMI 48.0% 前值47.9%[16] - 9月生产指数为51.7% 前值50.4% 9月新订单指数为50.5% 前值50.6% 制造业企业生产和市场需求延续扩张[18] - 农副食品加工 医药等行业生产指数和新订单指数均高于55.0% 相关企业产需释放较快 化学原料及化学制品 黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均继续低于临界点[18] - 9月采购量指数为51.0% 前值50.5%[18] - 9月PMI新出口订单指数为50.0% 前值50.1% 进口指数为49.2% 前值48.6% 预期9月 10月出口数据继续保持较快增长[20] - 9月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为60.8%和54.0% 前值分别为56.6%和50.4%[22] - 原材料购进价格指数连续十五个月在扩张区间 出厂价格指数在今年1-5月站上扩张区 6月-7月落入收缩区间 8月-9月重新站上扩张区间[22] - 受近期国际大宗商品价格上涨 部分行业需求增加等因素影响 制造业市场价格总体水平上涨明显[22] - 随着国际原油价格大幅上升 石油煤炭及其他燃料加工 化学原料及化学制品等行业两个价格指数均升至60.0%以上高位[22] - 9月PMI原材料库存指数为48.2% 前值48.1% 产成品库存指数为47.6% 前值48.4% 产成品加快出库[25] - 9月份 非制造业商务活动指数为50.2% 重返扩张区间 前值49.0%[28] - 9月建筑业商务活动指数为50.3% 前值46.9%[28] - 9月服务业商务活动指数为50.2% 前值49.3%[28] - 电信广播电视及卫星传输服务 货币金融服务 保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上 处于较高景气区间 相关企业业务总量继续较快增长 资本市场服务 房地产等行业商务活动指数低位运行[28] - 2026年一季度30大中城市的商品房日均成交面积19.5万平米 同比下降16%[31] - 二季度30大中城市的商品房日均成交面积26万平米 同比下跌1.4%[31] - 7月30大中城市的商品房日均成交面积21万平米 同比增长3%[31] - 8月30大中城市的商品房日均成交面积19万平米 同比下降7%[31] - 9月30大中城市的商品房日均成交面积22万平米 同比下降11%[31] - 10月1日-7日30大中城市的商品房日均成交面积6.6万平米 同比增长12%[31] - 今年1-9月份 政府债券国债加地方政府债净融资104234亿元 与上年同期115860亿元相比少融11626亿元[34] - 财政部近日安排使用地方政府债务结存限额5500亿元 一般债务结存限额3000亿元 全部分配县区使用 专门用于提高县区一般公共预算保障能力 专项债务结存限额2500亿元 分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区 并向经济大省倾斜 支持优先保障在建项目资金需求[34] - 国庆节后 银行间市场资金利率快速下行 10月9日DR001全天加权平均为1.31% DR007全天加权平均为1.33% 均创6月以来低点[37] 03 策略建议 - 9月官方制造业PMI录得50.1% 重回扩张区间 建筑业商务活动指数为50.3% 比上月上升3.4个百分点 服务业商务活动指数为50.2% 比上月上升0.9个百分点[41] - 9月28日国常会指出 针对当前经济运行中出现的问题 要加大宏观政策逆周期调节力度[41] - 9月29日 财政部等宣布居民房贷贴息政策10月1日起实施 有利于稳定房地产市场[41] - 9月29日央行宣布调整完善若干货币政策工具 下调抵押补充贷款PSL利率0.25个百分点 扩大抵押补充贷款支持领域 增加科技创新和技术改造 支农支小等再贷款额度[41] - 财政部近日安排使用地方政府债务结存限额5500亿元 用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资[41] - 四季度政府债券净融资将较上年同期增加[41] - 周五银行间资金利率下行较多 DR001全天加权平均为1.31% DR007全天加权平均为1.33% 均创6月以来低点[41] - 央行9月公开国债买卖净投放1000亿元 较前两个月的500亿元有所增加[41] - 新的增量支持性政策出台和9月PMI重回扩张对空头有利 低资金利率支撑多头 国债期货短线或震荡[41]

核心观点 - 红海区域供应扰动影响大于波斯湾 原油、天然气、煤炭三类传统能源当前均呈现不同程度的区域供需错配格局 高油价阶段可能催生新的油气资源解锁或直接推动可再生能源替代进程 [1][4] 原油板块 - 霍尔木兹海峡流量波动不大 维持在1000万桶/天附近 沙特通过东西管道输送的石油已达到580万桶/天 流量恢复良好但Brent油价仍在105美元附近震荡上行 [1] - 油价不跌反涨的原因包括 一是当前海湾内库存水平低 与6-7月MOU时期的高库存状态形成鲜明对比 二是原油流量恢复但产量尚未完全恢复 沙特8月产量仅600万桶/天 同比减少100万桶 为三十年来最低水平 伊朗产量约200万桶/天出头 同比减少100万桶左右 流量恢复透支了湾内库存 三是物流效率过低 采用阿曼外海或马来西亚过驳的STS方式 会造成10-20天不等 对应20%-40%的运力浪费 当前运费处于极高水平 流量恢复已到极限 四是成品油恢复程度低 俄炼厂和出口终端持续遇袭 成品油供应紧张 炼厂采购原油意愿较强 产油国通过现货打折刺激买盘 五是美国飓风短期影响产量规模达150万桶/天 [1][2] - 沙特11月对亚太地区的沙轻油销售价格贴水从10月的-1.5美元调整至-4.5美元/桶 下调3美元/桶 同时对欧洲销售价格贴水上调3美元/桶 该定价反映亚太供需缓解 欧洲供应紧张的现状 支撑因素包括霍尔木兹海峡流量改善 前期红海受损严重 俄罗斯成品油供应损失主要影响欧洲几乎不波及亚太 这也是当前Brent相对WTI溢价明显的主要原因 同期Dubai现货溢价有所回落 [2] - 10月2日G7召开视频会后发布联合声明 宣布通过IEA协调释放总计1亿桶战略石油储备 涵盖柴油和原油 行动立即启动并持续4个月 最初20天内大规模前置式释放柴油储备 优先缓解当前成品油供应紧张 欧洲后续释放柴油储备有望使当地供应紧张状况得到一定缓解 [2] - 飓风伊萨亚斯导致墨西哥湾72%的日产石油产量 约150万桶/天 和59%的日燃气产量 约130万立方英尺/天停产 [3] - 10月10日乌军无人机袭击顿河畔罗斯托夫NZNP装卸码头 该码头具备230万桶成品油出口能力 是俄罗斯向欧洲出口成品油的主要码头 低成本无人机攻击能源基础设施成为战争新模式 俄乌冲突进入低烈度阶段后乌克兰无人机常态化袭击俄罗斯炼厂 美伊冲突进入低烈度阶段后无人机针对基础设施的袭击也将常态化 潜在袭击目标包括东西管线 红海装船点 中东石油处理设施 炼厂 波斯湾内的装船点等 2019年胡赛武装对沙特阿布盖格处理厂的袭击曾导致当日油价暴涨20% [3] - 1979-1983年伊朗等地缘扰动推升高油价催生欧洲北海油田开发 2011-2014年阿拉伯之春高油价阶段催生页岩油革命和海上资源开发 本轮2022俄乌冲突叠加2026美伊冲突带来的高油价阶段 可能催生新的油气资源解锁 也可能直接推动能源结构向可再生能源跨越替代 [4] 天然气板块 - 近期LNG环比略转宽松 驱动因素包括俄罗斯 澳洲 挪威管道气减少季节性检修 亚洲需求受高价抑制 欧洲采购速度不及预期 当前欧洲天然气库存仍处于历史区间下限 在11月1日之前累库达到80%的要求下限水平难度较大 欧洲入冬前累库进度偏慢 [4] 煤炭板块 - 9月18日多部门联合发布666号文《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》 提出推进复产达产 超产矿井安全评估后可按1/12安排月度产量 加快联合试运转煤矿验收投产等举措 后续地方陆续出台配套政策 包括宁夏发布宁发改煤炭油气〔2026〕521号 要求两节期间全区各在产煤矿原则上不停工不减产 陕西9月29日召开煤炭稳产稳供工作专题会落实相关举措 山西省委副书记 省长卢东亮主持召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会部署稳产稳供工作 [6] - 产量数据方面 内蒙和陕西8月已实现产量反弹 但山西地方矿恢复难度较大 9月上旬全国原煤产量同比下降8.2% 山西省产量同比下降27.5% 其中山西地方矿产量同比下降43.2% 内蒙产量同比上升5.0% 陕西产量同比持平 新疆产量同比上升1.1% 短期可通过内蒙 陕西具备安全超产能力的煤矿弥补供应缺口 长期需通过国内资源核准核增 海外进口资源获取双渠道拓展新的替代来源 [6] - 短期煤炭供应边际恢复 但紧张状态仍未逆转 近端煤价或维持高位震荡 支撑因素包括10月7日大秦铁路开启为期20天的秋季集中修施工 甘其毛都口岸流量尚未恢复 秋老虎天气带动日耗走高 9月中旬总发电量同比上升3.7% 火电同比上升3.6% 同时边际供应有所恢复 近期港口调入量回升 产地库存低位小幅上升 若后续产能及保供相关配套政策陆续落地 煤价有望回归理性 新中枢预计在900-1000元区间 当前港口煤价已回升至1000元 [7]

1 报告行业投资评级 - 股指评级为上涨 [4] 2 报告核心观点 - 节后第一周A股遭遇猛烈抛压 科技股大幅下杀 防御型板块上涨 市场小幅放量 下跌原因有三点 一是国庆假期内外盘股市普遍承压 A股节后补跌 二是美伊局势胶着 全球长端收益率上行 压制股市风险偏好 三是OpenAI公布的9月ARR低于预期 引发市场对AI业绩的担忧 但A股下跌幅度过大 表明上述三点外因并非核心驱动 本质原因仍在于高位A股回调后 市场信心缺失 国内宏观政策有所加码 企业微观盈利仍有保障 资本市场急需国家队等救市力量入场托举 否则A股将经历较长消化时间 [2][10] 3 各目录内容总结 3.1 一周观点与宏观重点事件概览 - 核心观点为政策托举与否是当前行情能否回升的关键 [10] - 下周重点关注事件包括10月12日10月欧盟外长在卢森堡开会讨论俄乌冲突 中东局势及欧盟扩大的安全影响 2026年诺贝尔经济学奖公布 日本9月PPI同比 环比数据 [11] - 10月13日重点关注事件包括德国9月CPI同比 环比 美联储理事沃勒发表讲话 中国9月CPI PPI数据 中国9月进出口数据 [11] - 10月14日重点关注事件包括美国9月CPI数据 ASML三季报及电话会 美联储公布经济状况褐皮书 第140届广交会开幕 欧洲理事会会议或讨论对华贸易立场 [11] - 10月15日重点关注事件包括美国9月PPI数据 美国9月零售数据 中国9月金融数据 [11] - 10月16日重点关注事件包括联储主席沃什将在IMF发表讲话 欧元区CPI数据 [11] 3.2 一周市场行情总览 3.2.1 全球市场周度概览 - 统计区间为10/05-10/09 以美元计价的全球股市上涨 MSCI全球指数涨0.65% 分市场看 发达市场涨0.73%表现最好 前沿市场涨0.26%表现次之 新兴市场跌0.01%表现最差 巴西股市涨14.55%领跑全球 韩国股市跌5.32%全球表现最差 [12] - 同期全球主要货币表现分化 美元指数涨0.29%至102.23 欧洲货币普遍贬值 英镑贬0.04% 欧元贬0.44% 亚太货币分化 澳元涨0.39% 韩元涨0.21% 离岸人民币涨0.20% 中东非洲货币表现强势 巴西雷亚尔大幅升值4.54% [15] - 同期全球主要地区10年期长债收益率分化 美债下行 欧债多数上行 10Y美债收益率下行4.6个BP至5.2370% 欧洲方面 英债上行4.6个BP至5.4226% 德债上行3.2个BP至3.4860% 亚太与其他地区中 日债下行9.5个BP 中债上行0.3个BP 巴西10Y国债下行173.5个BP [19] 3.2.2 中国股市周度概览 - 统计区间为10/05-10/09 中国权益表现分化 外盘港股和中概股好于A股 A股各指数全部收跌 微盘股指数跌幅0.01%表现最好 科创50跌4.75%表现最差 本周A股日均成交额18057亿元 较上一周放量2761亿元 [20] 3.2.3 中国A股中信一级行业周度概览 - 统计区间内A股中信一级行业中共18个上涨 上周为9个 12个下跌 上周为21个 涨幅最大的行业为煤炭 涨幅2.77% 跌幅最大的行业为电子 跌幅5.60% [25] 3.2.4 中国港股中信一级行业周度概览 - 统计区间内港股中信一级行业中共20个上涨 上周为12个 10个下跌 上周为18个 涨幅最大的行业为综合 涨幅6.54% 跌幅最大的行业为建筑 跌幅6.39% [28] 3.2.5 期指基差概览 - 覆盖IF IH IC IM四个品种的当季合约年化基差率 剔除分红相关统计 [36][34] 3.3 指数估值与盈利预测概览 3.3.1 全球指数估值水平 - 万得全A本周PE为20.77 历史分位75.87% 本年初PE为22.32 PE年内变化为-1.55 [40] - 沪深300本周PE为13.14 历史分位58.59% 本年初PE为14.17 PE年内变化为-1.03 [40] - 恒生指数本周PE为10.79 历史分位56.98% 本年初PE为11.77 PE年内变化为-0.98 [40] - 恒生科技本周PE为22.39 历史分位27.21% 本年初PE为22.87 PE年内变化为-0.48 [40] - 中国金龙指数本周PE为24.97 历史分位56.76% 本年初PE为22.10 PE年内变化为2.87 [40] - 台湾加权指数本周PE为27.28 历史分位97.15% 本年初PE为22.28 PE年内变化为5.00 [40] - 日经225本周PE为21.11 历史分位70.68% 本年初PE为20.66 PE年内变化为0.45 [40] - 韩国综指本周PE为11.05 历史分位15.65% 本年初PE为17.56 PE年内变化为-6.51 [40] - 富时新加坡本周PE为16.19 历史分位80.70% 本年初PE为11.86 PE年内变化为4.33 [40] - 澳洲标普200本周PE为19.56 历史分位60.03% 本年初PE为19.80 PE年内变化为-0.24 [40] - 道琼斯本周PE为25.14 历史分位53.30% 本年初PE为30.64 PE年内变化为-5.50 [40] - 纳指本周PE为32.83 历史分位24.37% 本年初PE为41.33 PE年内变化为-8.50 [40] - 标普500本周PE为25.34 历史分位56.13% 本年初PE为29.18 PE年内变化为-3.85 [40] - 加拿大综指本周PE为18.65 历史分位50.07% 本年初PE为20.85 PE年内变化为-2.20 [40] - 英国富时100本周PE为15.65 历史分位42.05% 本年初PE为20.27 PE年内变化为-4.62 [40] - 法国CAC40本周PE为16.82 历史分位36.64% 本年初PE为18.29 PE年内变化为-1.47 [40] - 德国DAX本周PE为17.80 历史分位53.14% 本年初PE为19.28 PE年内变化为-1.48 [40] - 荷兰AEX本周PE为17.08 历史分位42.57% 本年初PE为18.90 PE年内变化为-1.82 分位数计算从2017/1/1起 [40] 3.3.2 A股宽基指数估值 - 上证50本周PE为10.69 历史分位53.06% 本年初PE为11.85 PE年内变化-1.16 本周PB为1.23 历史分位44.07% 本年初PB为1.30 PB年内变化-0.07 [41] - 中证100本周PE为16.23 历史分位89.45% 本年初PE为17.40 PE年内变化-1.16 本周PB为1.80 历史分位89.40% 本年初PB为1.87 PB年内变化-0.07 [41] - 深证100本周PE为23.99 历史分位59.39% 本年初PE为25.41 PE年内变化-1.42 本周PB为2.70 历史分位30.05% 本年初PB为2.94 PB年内变化-0.24 [41] - 中证200本周PE为20.04 历史分位82.48% 本年初PE为21.87 PE年内变化-1.83 本周PB为1.67 历史分位43.48% 本年初PB为1.96 PB年内变化-0.29 [41] - 沪深300本周PE为13.14 历史分位58.59% 本年初PE为14.17 PE年内变化-1.03 本周PB为1.39 历史分位34.44% 本年初PB为1.49 PB年内变化-0.10 [41] - 中证500本周PE为31.19 历史分位76.07% 本年初PE为33.80 PE年内变化-2.61 本周PB为2.26 历史分位76.70% 本年初PB为2.32 PB年内变化-0.06 [41] - 中证1000本周PE为41.19 历史分位66.95% 本年初PE为46.30 PE年内变化-5.12 本周PB为2.26 历史分位35.84% 本年初PB为2.47 PB年内变化-0.21 [41] - 中证2000本周PE为117.40 历史分位58.32% 本年初PE为155.29 PE年内变化-37.89 本周PB为2.52 历史分位62.25% 本年初PB为2.82 PB年内变化-0.30 [41] - 创业板指本周PE为34.83 历史分位26.97% 本年初PE为40.77 PE年内变化-5.94 本周PB为4.87 历史分位52.34% 本年初PB为5.49 PB年内变化-0.62 [41] - 科创50本周PE为119.52 历史分位78.83% 本年初PE为161.14 PE年内变化-41.62 本周PB为6.94 历史分位78.95% 本年初PB为6.14 PB年内变化0.79 [41] - 北证50本周PE为45.44 历史分位60.41% 本年初PE为60.29 PE年内变化-14.85 本周PB为4.24 历史分位64.96% 本年初PB为5.06 PB年内变化-0.82 [41] 3.3.3 一级行业估值 - 石油石化本周PE为13.51 历史分位46.31% 本年初PE为14.71 PE年内变化-1.20 本周PB为1.40 历史分位93.33% 本年初PB为1.37 PB年内变化0.03 [42] - 煤炭本周PE为19.82 历史分位90.71% 本年初PE为16.67 PE年内变化3.15 本周PB为1.76 历史分位97.00% 本年初PB为1.51 PB年内变化0.26 [42] - 有色金属本周PE为16.12 历史分位9.62% 本年初PE为28.56 PE年内变化-12.44 本周PB为3.00 历史分位67.33% 本年初PB为3.54 PB年内变化-0.54 [42] - 电力及公用事业本周PE为21.47 历史分位42.85% 本年初PE为19.95 PE年内变化1.51 本周PB为1.70 历史分位40.44% 本年初PB为1.71 PB年内变化-0.01 [42] - 钢铁本周PE为60.09 历史分位86.68% 本年初PE为58.51 PE年内变化1.58 本周PB为1.00 历史分位26.97% 本年初PB为1.23 PB年内变化-0.23 [42] - 基础化工本周PE为32.75 历史分位53.65% 本年初PE为45.92 PE年内变化-13.17 本周PB为2.43 历史分位46.26% 本年初PB为2.58 PB年内变化-0.14 [42] - 建筑本周PE为15.69 历史分位87.34% 本年初PE为12.37 PE年内变化3.32 本周PB为0.70 历史分位1.48% 本年初PB为0.81 PB年内变化-0.11 [42] - 建材本周PE为120.40 历史分位99.03% 本年初PE为40.20 PE年内变化80.20 本周PB为1.42 历史分位28.96% 本年初PB为1.28 PB年内变化0.14 [42] - 轻工制造本周PE为79.81 历史分位92.44% 本年初PE为86.11 PE年内变化-6.30 本周PB为1.96 历史分位18.53% 本年初PB为2.24 PB年内变化-0.28 [42] - 机械本周PE为43.96 历史分位55.72% 本年初PE为47.48 PE年内变化-3.52 本周PB为2.84 历史分位65.39% 本年初PB为2.99 PB年内变化-0.16 [42] - 电力设备及新能源本周PE为41.53 历史分位44.74% 本年初PE为62.79 PE年内变化-21.26 本周PB为2.60 历史分位42.13% 本年初PB为3.26 PB年内变化-0.67 [42] - 国防军工本周PE为114.98 历史分位84.04% 本年初PE为187.05 PE年内变化-72.07 本周PB为3.52 历史分位53.65% 本年初PB为4.76 PB年内变化-1.24 [42] - 汽车本周PE为28.53 历史分位41.24% 本年初PE为33.03 PE年内变化-4.50 本周PB为1.97 历史分位24.53% 本年初PB为2.62 PB年内变化-0.65 [42] - 商贸零售本周PE为0.00 历史分位无有效数据 本年初PE为92.97 PE年内变化无有效数据 本周PB为1.47 历史分位35.63% 本年初PB为1.70 PB年内变化-0.23 [42] - 消费者服务本周PE为39.94 历史分位24.39% 本年初PE为70.16 PE年内变化-30.22 本周PB为2.26 历史分位2.

报告行业投资评级 - 国债期货走势评级为震荡[5] 报告核心观点 - 资金面宽松很可能延续 债市整体偏多 建议回调买入[2][3] - 下周债市预计呈现先强后略偏弱的走势 前半周资金面大概率延续宽松债市偏强 下半周受经济指标公布 超长期特别国债发行等利空影响债市或走弱[12][14] - 单边策略建议债市偏多回调买入 曲线策略建议继续持有做平曲线 期现策略可关注26T6成为活跃券后多T6空TL的正套策略[2][15][16][17] 各目录内容总结 1 一周复盘及观点 1.1 本周走势复盘 - 统计区间为10.05-10.11 国债期货先跌后涨 周四股市高开低走 资金面整体均衡 国债市场震荡略偏弱 周五资金面较为宽松 央行9月国债净买入1000亿元略超预期 国债震荡走强[1][9] - 截至周五收盘 2年 5年 10年和30年期国债期货主力合约结算价分别为102.574元 106.490元 109.450元和117.210元 分别较上周末变动+0.004元 +0.025元 +0.040元和+0.350元[1][9] 1.2 下周观点 - 本周市场逐渐消化节前政策利空影响 资金面转松 央行国债净买入额度上升 国债期货转而上涨 曲线继续走平[12] - 央行对资金面掌控能力较强 希望政策利率有效引导资金利率 今年大多数时间DR001围绕政策利率波动 仅4-5月因输入性通胀压力上升 各类资产波动较大 监管部门有意引导资金利率偏低 当前环境与4-5月有相似之处 叠加政府债发行即将放量要求货币端配合 资金面宽松预计延续[2][12] - 今年多数时间央行每月公开市场国债净买入为500亿元 仅年初利率上行幅度较大时进行1000亿元净买入操作 9月央行公开市场买债额度升至1000亿元 体现货币政策呵护态度 也显示当前利率水平处于央行合意区间 监管风险可控[12] - 下周下半周存在两类利空 一是大量经济指标公布 能源价格震荡上涨 9月PPI同比读数或将高于8月 9月末票据利率回升 信贷等指标将阶段性改善 二是最后两期超长期特别国债将要发行 超长债发行考验市场承接能力 叠加10-11月政府债供给压力本就不低 财政部安排5500亿元地方政府债务结存限额 供给端压力存在[13][14] - 下周将公布的重点数据包括10月14日的9月进出口数据 9月通胀数据 10月15日的9月金融数据 其中9月出口当月同比前值25.0% 预期23.96% 进口当月同比前值28.2% 预期24.50% 9月PPI当月同比前值3.8% 预期4.23% CPI当月同比前值0.8% 预期1.00% 9月M1同比前值4.1% 预期4.0% M2同比前值7.5% 预期7.43% 新增人民币贷款前值600亿元 预期9688亿元 新增社融前值16577亿元 预期30807亿元[10] 2 利率债周度观察 2.1 一级市场 - 本周共发行利率债17只 总发行量5418.68亿元 净融资额4541.20亿元 分别较上周变动+2622.18亿元和+1880.13亿元[20] - 地方政府债共发行7只 总发行量468.48亿元 净融资额-19.0亿元 分别较上周变动-2288.02亿元和-2640.07亿元[20] - 同业存单发行98只 总发行量631.10亿元 净融资额-1052.80亿元 分别较上周变动-1063.20亿元和+979.50亿元[20] 2.2 二级市场 - 截至10月9日收盘 2年 5年 10年和30年期国债到期收益率分别为1.27% 1.41% 1.69%和2.09% 分别较上周末收盘变动+1.09bp +0.06bp +0.23bp和-0.45bp[24] - 国债10Y-1Y利差收窄0.38bp至45.99bp 10Y-5Y利差走阔0.17bp至27.64bp 30Y-10Y利差收窄0.68bp至40.72bp[24] - 1年 5年和10年期国开债到期收益率分别为1.40% 1.52%和1.75% 分别较上周末变动+2.55bp +0.31bp和-0.53bp[25] 3 国债期货 3.1 价格及成交 持仓 - 2年 5年 10年和30年期国债期货本周成交量分别为47319手 73440手 104847手和91540手 分别较上周变化+6404手 +453手 -13373手和-33574手[41] - 2年 5年 10年和30年期国债期货本周持仓量分别为76518手 220845手 396103手和244669手 分别较上周变化+1641手 -18599手 -45397手和-10455手[41] 3.2 基差 IRR - 中短端品种基差收敛 TL基差走阔 截至周五收盘 T TF TS和TL的CTD券基差分别为0.08元 0.05元 0.03元和0.55元 分别较上周末变动-0.06元 -0.05元 -0.01元和+0.22元[47] - 节后首个交易日现券卖出力量略强于期货 而后债市情绪转强 中短端品种基差压缩 TL的CTD券最近成交并不活跃 TL表现比活跃券更强[47] - 目前各品种的CTD券IRR普遍低于1.3% 正套策略机会比较有限[47] 3.3 跨期 跨品种价差 - 截至10月9日收盘 2年 5年 10年和30年期国债期货12-03合约跨期价差分别为+0.024元 +0.070元 +0.100元和+0.300元 分别较上周末变动+0.006元 +0.015元 +0.005元和+0.010元[53] 4 资金面周度观察 - 本周央行公开市场货币回笼18205亿元 货币投放6080亿元 净回笼12125亿元[57] - 截至10月9日收盘 R001 DR001 SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.31% 1.31% 1.31%和1.34% 分别较上周末收盘变动-6.85bp -5.44bp -4.90bp和-3.00bp[57] - 本周银行间质押式回购日均成交量为6.79万亿元 比上周的5.43万亿元多1.36万亿元 隔夜占比为57.72% 低于前一周的74.66%水平[57] 5 海外周度观察 - 截至10月9日收盘 美元指数较上周末收盘涨0.29%至102.2306 10Y美债收益率报5.24% 较上周末下行4BP 中美10Y国债利差倒挂355.5BP[60] - 地缘扰动仍在持续 俄柴油制裁放松削弱油价上行动能 油价高位震荡[60] - 美国9月非农数据不及预期 美联储FOMC会议纪要显示多数官员认为年内还需要再加一次 但不必连续会议加息 市场下修10月加息预期 短端美债利率震荡下行 但在高油价和供给压力的限制下 长端美债利率下行幅度受限 整体偏高位震荡 市场不再笃定10月加息 但12月加息预期仍在 美元小幅走强[60] 6 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格普涨 截至10月9日收盘 南华工业品指数 金属和能化指数分别为4156.45点 6892.80点和2090.09点 分别较上周末变动+58.51点 -98.67点和+83.53点[62] - 本周农产品价格齐跌 猪肉 28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为16.04元/公斤 4.32元/公斤和6.63元/公斤 分别较上周末变动-0.38元/公斤 -0.05元/公斤和-0.10元/公斤[62] 7 总结与展望 - 债市整体偏多 建议回调买入[3][65]

报告行业投资评级 本研报未明确公示统一的全行业投资评级 仅针对甲醇 苯乙烯 铁矿三个能化及黑色品种给出对应行情研判相关的交易参考方向 核心观点 - 地缘因素尤其是霍尔木兹海峡封锁及美伊谈判进展是当前甲醇 苯乙烯品种价格的核心主导变量 铁矿品种整体呈现供增需弱的宽松格局 三个品种均提示短期追高意义不大 铁矿推荐高空策略[3][4][7][8][11][12] 甲醇板块内容总结 市场动向 - 10月8日陕西长青能源化工60万吨/年煤制甲醇装置正常运行 企业甲醇对外报价上调100元/吨 执行3660-3690元/吨[3] - 国庆期间危化品车辆高速限行 甲醇市场基本处于封市状态 节中价格维持平稳运行 节后部分下游刚性补货需求释放 需求端存阶段性支撑[3] - 供应端霍尔木兹海峡仍处封锁 中东约60%甲醇装置停车 伊朗甲醇因销售不畅降负停产 9月进口量或降至50万吨以下 国内内地检修集中 厂库仅约31万吨 供应端整体偏紧[3] - 国内甲醇装置检修损失量环比持续减量 本周四川万华 新疆天业 重庆万盛 甘肃华庭 云天化 榆林凯越 山西焦化装置检修结束[3] - 海外甲醇装置开工负荷维持低位 为52.40%[3] - 需求端上周国内甲醇制烯烃产能利用率环比增加 联泓新科 大唐多伦MTO装置周内重启 山东恒通 宁波富德MTO装置停车 整体开工率有所提升 本周各装置正常运行 前期降负荷装置负荷提升 行业开工率有望继续增加[3] - 目前甲醇港口库存约70万吨 环比小幅累库 但同比大幅下降约47% 处于历史低位区间 市场预期沿海库存将再度回落至50万吨附近[3] - 成本方面煤炭价格三季度大幅走强 主要受供应减少叠加需求季节性因素影响 四季度预计稍有回落 国内保供政策下预计供应回升[3] - 三季度甲醇价格持续上涨 主要受地缘僵持导致进口缺失叠加国内检修装置增多影响 甲醇供需偏紧[3] - 四季度甲醇预计国内供应陆续回归 需求受制于利润压缩明显预计继续减量 整体供需呈现偏紧状态 行情继续聚焦地缘[4] - 当地时间10月8日 美国总统特朗普表示正在与伊朗进行富有成效的会谈 且绝不会在11月3日美国国会中期选举前攻击伊朗 伊朗外长阿拉格齐表示伊美谈判进程仍在继续 各方正通过调解人交换信息 伊朗提出了自己的方案 即"七日内重开霍尔木兹海峡" 并听取了美方对该提议的回应 伊朗目前正在审查这些意见 将在几天内作出回复[4] 行情研判 - 地缘因素僵持焦灼 进口大幅缩减支撑甲醇短期价格 四季度内地检修装置重启供应逐渐回升预期 高价对烯烃等下游利润挤压明显 负反馈风险增加[4] - 上海大陆期货投资咨询部认为 当前霍尔木兹海峡仍处封锁 地缘因素继续主导甲醇短期价格 进口不畅加上内地检修成为近期价格主升的主要推手[4] - 9月霍尔木兹海峡地缘冲突反复 是驱动甲醇期现货大幅冲高的核心利多变量 国庆长假后 美伊谈判预期将继续反复主导短线情绪 海峡通航与进口到港节奏成为节后重点关注信息 若地缘缓和落地 盘面需集中释放前期风险溢价带来的风险 若地缘继续维持现状 则盘面仍强势震荡[4] - 甲醇主力11合约节后强势涨停 短期补货需求释放 具有明显的逼仓意味 结构上有最后一涨嫌疑 追高意义不大 短期支撑在3250附近 需提防短期涨幅过大的波动加大风险[4] 苯乙烯板块内容总结 市场动向 - 苯乙烯港口样本库存总量4.73万吨 较上期9月28日增加0.55万吨 增幅达13.16% 商品量库存在2.18万吨 较上周期增加0.10万吨 增幅达4.81%[7] - 市场关注点仍在上游供应端 美伊局势的升级使得上游原料成本及可得性再度成为市场担忧 进口预期下修以及装置延期回归使得纯苯累库节点持续后移[7] - 上游市场方面 伊朗提交新的谈判草案 包括在七天内重新开放霍尔木兹海峡 美国也释放出谈判乐观信号 市场对美伊达成协议及霍尔木兹海峡重新开放预期乐观 国际原油期货价格收盘下跌[7] - 美伊谈判仍有分歧 能源供应紧张局面暂未缓解 纯苯港口库存虽有累库 但现货基差依旧维持高位[7] - 下游市场方面 下游需求刚需采购为主 业者谨慎观望 市场整体成交放量有限 EPS及PS市场价格小幅上调 预计短期内EPS市场价格坚挺运行[7] - 苯乙烯下游PS ABS EPS整体利润不佳 部分企业处于亏损状态 对高价原料抵触情绪较强 多以刚需和合约采购为主 缺乏大规模补库动力[7] - 华东主港及部分区域港口库存持续去化 处于历史低位 现货流动性偏紧 对近月价格形成支撑[7] - 双节前部分下游刚需备货基本完成 节前补库对价格的边际支撑效应减弱 节后需关注库存是否重新累积[7] - 地缘冲突反复 原油价格高位回落 能化板块跟随 国际油价处于偏高位震荡 成本与供应端对苯乙烯行情支撑仍存 下游需求弱势延续 多空持续僵持博弈 关注宏观局势变化[8] 行情研判 - 苯乙烯供应端偏紧但边际改善 下游需求疲弱 高价负反馈风险增加 地缘与资金面仍是主导价格重要因素[8] - 上海大陆期货投资咨询部认为 中东地缘局势反复影响原油及纯苯成本 宏观情绪对盘面波动影响较大 当苯乙烯绝对价格在10000元/吨以内时 其定价权重会更多集中在成本端及供应扰动上 近端偏高的检修预期或使得月间结构走强 当苯乙烯绝对价格逼近11000元/吨后 需求的受影响程度或超出供应扰动幅度 宏观层面也需关注市场交易重心是否会切换至衰退叙事上[8] - 短期看 受低库存和成本支撑 苯乙烯价格预计维持高位震荡 但受制于下游负反馈 大幅上涨空间有限[8] - 苯乙烯主力11合约短期支撑9750附近 节后跟随化工板块强势触及涨停 结构上也存最后一涨嫌疑 追高意义不大 需警惕节后因短期涨幅过大资金减仓带来的盘面波动风险[8] 铁矿板块内容总结 市场动向 - 据Mysteel 2026年9月28日-10月4日Mysteel全球铁矿石发运总量3487.3万吨 环比增加144.4万吨[11] - 澳洲巴西铁矿发运总量2793.2万吨 环比增加22.3万吨 澳洲发运量2090.0万吨 环比增加121.4万吨 其中澳洲发往中国的量1621.1万吨 环比减少114.0万吨 巴西发运量703.2万吨 环比减少99.1万吨[11] - 2026年9月28日-10月4日中国47港到港总量2467.7万吨 环比减少516.9万吨 中国45港到港总量2303.6万吨 环比减少535.5万吨 北方六港到港总量1077.1万吨 环比减少501.8万吨[11] - 国庆期间 全球铁矿石市场偏弱运行 Mysteel61%粉矿指数跌至90.55美元/干吨 创年内新低[11] - 国庆假期部分船型海运费延续下滑 新加坡交易所SGX10月铁矿石掉期合约价格走弱 海运费走弱削弱了铁矿石成本支撑 放大了下跌弹性[11] - 虽然假期期间外矿发运仍维持在同期高位 但因国内休假导致外矿到货量有所下滑 不过考虑到当前国内铁矿库存仍处高位 叠加钢厂盈利率低位情况下假期生产积极性不高 且有部分减产表现 预计节后铁矿市场仍将呈现供增需弱格局 节后矿价可能继续承压 维持震荡偏弱运行[11] 行情研判 - 全球铁矿发运处于高位 进口铁矿同比持续增加 国内铁矿供应宽松格局得到延续 供应端整体压力未见实质性缓解 钢厂利润偏弱 国内终端需求仍难以看到显著好转 预计国庆后仍维持弱势[12] - 近日钢厂对铁矿或仍有部分采购补库需求 但在钢厂盈利率大幅走弱的情况下 当前钢厂补库驱动并不强 整体铁水产量持稳 叠加下半年供应过剩 中长期铁矿供应压力依旧较大 供需偏宽松格局或继续维持 矿价反弹压力依旧较大[12] - 铁矿主力01合约节后延续弱势再次破位下跌跌破700关口 离新低近在咫尺 短期压力下移到715观察 反弹无力后仍有下行空间 仍以高空策略为主[12]