报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前氧化铝供应边际回升压力仍在，但几内亚矿石政策预期对价格形成一定支撑，预计价格呈现宽幅震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 几内亚计划6月出台铝土矿出口管制方案，2025年几内亚铝土矿出口量为1.83亿吨，同比增长25%，矿价较年初峰值近乎腰斩，新政核心诉求是控制出口量并将矿价稳定在合理水平 [2] - 受此消息影响，6月26日早盘氧化铝主力合约一度涨超5%至2859元/吨 [2] 基本面情况 - 矿端：5月海运矿均价为37美元/吨，矿价维持在67美元/干吨，5 - 6月几内亚发运量或下降，国内铝土矿原料库存相对充足，氧化铝企对高价矿接受程度较低 [3] - 供应端：截至5月22日全国氧化铝运行产能9355万吨，广西等地新投产能密集兑现，运行产能后续存回升预期 [3] - 库存端：周度库存延续累积，过期仓单问题显著压制盘面结构，仓单流出将对现货造成压力 [3] 总结及策略 - 策略上建议密切关注消息，轻仓做多为主或考虑买入虚值看涨期权进行博弈 [4] - 套利方面可关注滚动反套机会，后续需关注新投产能及几内亚矿石政策落地进展 [4] - 若政策实际约束有限，价格或有较大回落压力，中期继续关注高位沽空机会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产大豆销售偏慢，国储大豆拍卖和进口增加补充，市场不缺豆，豆一维持高位震荡 [6] - 美豆种植较快，天气顺利；特访华后中或加大采购美农产品，国内后期进口大豆压力集中，油厂开机率明显回升，豆粕库存或逐渐增加，豆粕维持震荡观点 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - 本周豆一主力2607合约有所反弹，现货价格稳定，富锦大豆市场价在4720元/吨附近，豆一基差震荡走弱，现货贴水扩大 [4] - 豆粕主力2609合约本周回落调整，再跌至3000点下方，豆粕现货价格持续回落，张家港43粕由2880元/吨落至2810元/吨附近，基差震荡，现货维持贴水 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆销售偏慢，余粮水平高于近年同期，截至5月22日，黑龙江大豆余粮占比为25%，环比降1%；安徽大豆余粮占比为30%；河南大豆余粮占比为34%；山东大豆余粮占比为35% [4] - 近期国储大豆再度投放，5月22 - 26日投放20万吨，成交16万吨 [4] - 4月国内进口非转豆继续大增，1 - 4月累计41万吨，同比增128.06% [4] 美豆情况 - 美豆震荡，市场寄望中加大采购美农产品，美伊或再次达成协议，能源回落拖累 [5] - 美豆种植进度较快，截至5月17日，美国大豆播种进度为67%，去年同期为63%；出苗率32%，同比持平，近期降雨集中在中南部地区 [5] 大豆进口及库存情况 - 4月国内进口大豆848万吨，环比增2倍，同比增39.5% [5] - 截至5月22日，油厂大豆到港量为224.58万吨，环比持续回升；港口大豆库存为747.7万吨，环比续增，处近年同期高位 [5] 油厂情况 - 截至5月22日，油厂开机率为60.3%，环比持续回升 [5] - 油厂大豆库存为630.89万吨，环比持续回升，处近年同期高位 [5] - 豆粕产量为172.87万吨；油厂豆粕库存为31.18万吨，环比回升；豆粕未执行合同为358.79万吨，环比回落 [5] - 饲料厂豆粕库存天数为6.61天，环比续落 [5] 饲料需求及养殖情况 - 养殖方面，猪价不振，养殖亏损扩大，截至5月22日，外购仔猪养殖利润为 - 243.75元/头，自繁自养利润为 - 345.94元/头 [6] - 农业农村部多次会议强调产能控制，能繁存栏目标下调至3750万头，规模厂产能持续去化，4月能繁存栏为495.92万头，环比下降；老猪淘汰为12.77万头，环比续增；仔猪出生量环比微降，销量微增；商品猪存栏为3749.15万头，环比回落 [6] - 一季度全国能繁母猪存栏量为3904万头，环比下降1.4%；生猪存栏为42358万头，环比下降1.4%，但同比仍增1.5%，生猪长期产能去化形成共识 [6] - 禽类方面，蛋价走高，养殖盈利增加；4月鸡苗销量环比微增，但同比下降；老鸡淘汰环比微增，同比回落；4月在产蛋鸡存栏环比下降，高存栏支撑饲料需求偏强 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘局势未达成正式一致需持续跟踪 [3] - 华为发布“韬（τ）定律”带动半导体及相关板块大幅上行，科创50指数涨幅近6%，盘面放量修复但有结构性分化，“强者恒强”格局有望延续 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 宏观上国家主席会见巴基斯坦总理，双方要开展安全合作，共同反对单边主义和冷战思维 [1] - 地缘上美军在伊朗南部实施自卫打击，伊朗表示若敌人犯错武装力量将回应 [1] - A股主要指数上行，上证指数涨0.96%收于4152.57点，创业板指涨2.1%，科创50涨5.88%；电子、通信、煤炭行业涨幅居前，石油石化、基础化工、传媒行业跌幅居前；市场成交额为3.2万亿元；美国股市休市 [2] - 华为发布“韬（τ）定律”，预计到2031年基于该定律的高端芯片晶体管密度有望达1.4纳米制程同等水平 [2] - 期货市场股指期货基差回落，IH成交量增加，IH、IF持仓量上升 [2] 策略 - 中东地缘局势未达成正式一致需保持理性并持续跟踪 [3] - 华为发布“韬（τ）定律”带动半导体及相关板块上行，盘面放量修复但有结构性分化，“强者恒强”格局有望延续 [3] 宏观经济图表 - 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.96%、深证成指涨1.66%等 [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量情况，如IF成交量101428、持仓量250631等 [16] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量及持仓占比图表 [17][20][22][24] - 展示外资IH、IF、IC、IM合约净持仓数量图表 [30][33] - 给出股指期货基差（期货 - 现货）数据 [35] - 呈现股指期货跨期价差数据 [44][45][46][48] - 包含IF、IH、IC、IM基差及跨期价差图表 [38][40][49][52]

报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [3][4] 报告的核心观点 - 4月宏观数据显示国内供强需弱仍较突出，国家发改委将用足用好宏观政策并加强经济运行监测，央行将继续实施适度宽松货币政策且短期降息概率下降，周末美伊谈判有进展及央行净投放长期资金提振超长期国债期货主力合约价格上行，国债期货短线或震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约开盘超长期品种小幅高开，其余品种大致平开，早盘探底回升，午后横向震荡，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2606上涨0.23%，10年期T2606上涨0.04%，5年期TF2606上涨0.02%，2年期TS2606持平 [3] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展2580亿元7天逆回购操作，当日有10亿元逆回购到期，净投放2570亿元；开展1年期6000亿元MLF操作，当日有5000亿元1年期MLF到期，净投放1000亿元 [3] - 资金市场：银行间资金市场隔夜利率较上一交易日小幅上行，DR001全天加权平均为1.33%，上一交易日加权平均1.32%；DR007全天加权平均为1.39%，上一交易日加权平均1.36% [3] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债TL、T、TF、TS到期收益率下行0.62个BP至1.26%，5年期下行0.18个BP至1.46%，10年期下行0.35个BP至1.75%，30年期下行0.85个BP至2.23% [3] 市场逻辑 - 4月份全国固定资产投资增速由正转负，基建投资和制造业投资均同比转负，房地产开发投资同比降幅扩大，社零增长不及预期，以美元计价4月出口重回两位数增长，工业增加值低于预期，全国服务业生产指数同比增长较3月小幅回落 [3] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一两市主要指数震荡后走高，华为发布半导体新定律，科创50指数大涨5%，两市成交额恢复至3万亿元之上，但后市走向大概率进入震荡期，再度持续拉升概率不高 [1][3] - 市场正对美国财政赤字与债务压力、中性利率走高及AI热潮带来的资金需求等三大结构性问题重新定价，全球债券收益率上升，债市大跌或对股市形成重大冲击 [2][3] - 美银模型显示CTA下行平仓风险加剧，标普500若击穿现货下方3%，CTA全球股票卖盘可能达约1000亿美元 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一沪深300指数收4921点，涨76点，涨幅1.58%；上证50指数收2968点，涨45点，涨幅1.55%；中证500指数收8703点，涨126点，涨幅1.48%；中证1000指数收8799点，涨106点，涨幅1.23% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是集成电路ETF嘉实、半导体龙头ETF工银等，跌幅居前的是化工ETF华宝、电池ETF富国等 [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是半导体、玻璃玻纤等，跌幅居前的是油服工程、油气开采等 [1] - 沪深300、中证500、上证50股指期货沉淀资金分别净流入14、5、5亿元 [1] 重要资讯 - 华为发表“韬（τ）定律”，以“时间缩微”替代“几何缩微”，预计到2031年基于该定律的高端芯片晶体管密度达1.4纳米制程同等水平，今年秋季新麒麟手机芯片采用逻辑折叠技术提升性能 [1][2][3] - 国产大模型DeepSeek旗舰模型V4 - Pro的API价格永久降价75%，输入价格低至每百万Tokens0.025元 [1] - 截至5月24日，760只科技创新债发行，规模达8012.78亿元，远超去年同期，后续市场扩容潜力充足 [1] - 美国和伊朗就谅解备忘录框架达成一致，将在30天内全面恢复霍尔木兹海峡航运，延长停火60天并排雷重新开放，伊朗承诺不拥有核武器 [1] - ING、高盛、巴克莱等策略师认为推动国债收益率上行的是“实际收益率”，市场正对美国财政赤字与债务压力、中性利率走高、AI热潮资金需求重新定价 [2][3] - 美股标普500连续八周上涨，CAPE估值达40.8倍逼近2000年互联网泡沫峰值，密歇根消费者信心指数跌至70年调查史最低 [2] - 超大型IPO排队入场，美股将迎“抽血”考验，但历史上发行潮多为牛市伴生物，最大IPO对市场冲击约1% [2] - 高盛警告美国宏观产品空头头寸创10年新高，标普前100大成分股近25%出现看涨期权偏度倒挂，可能引发逼空行情 [2] - AI需求增长，Anthropic单季收入暴增130%至109亿美元，OpenAI一季度揽57亿美元超去年上半年，谷歌Token处理量同比升7倍，但算力瓶颈使前沿模型成本上升，GPT - 5.5定价翻倍 [2] - 特朗普退税资金耗尽，加上伊朗战争致油价飙升，美国消费者最早今夏面临资金紧张 [2] - 礼来新型减肥药RETA三期临床数据显示受试者平均减重28%，近半数超30%，部分患者104周减重85磅，该药推动礼来市值逼近万亿美元，冲击餐饮消费板块 [2] 市场逻辑 - 华为“韬定律”提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，实现半导体与电子系统持续演进 [2] - 美国市场步入债务螺旋，高利率成未来数年结构性趋势，美联储内部存在分歧且有鹰派倾向 [2] - AI进入“Physical AI”阶段，AI基建狂潮刚开始，华尔街押注资金回流，日本投资者或撤回美债资金 [2][3] 后市展望 - 若通胀预期上升、全球债券收益率飙升引发金融市场动荡，美联储等央行将采取行动，债券市场信号显示应尽快加息 [3] - 美债、日债长久期收益率快速上升，债市大跌冲击股市 [3] - 半导体板块虽周一大涨，但技术指标仍需修复，两市难持续支撑3万亿元以上成交额，后市大概率震荡 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易：后市大概率震荡，再度持续拉升概率不高 [3] - 股指期权交易：择机买入股指远月深虚值看跌期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氧化铝（合约 ao2609） - 短期易跌难涨，但下方空间有限，在 2700 价位存在支撑。供应端近期海运费下降，几内亚未公布矿业政策、市场情绪下降，国内短期运行产能持稳，新投产逐渐释放产量，供应维持过剩；需求端新投和复产项目继续投放，整体维持高位持稳。中长期供应过剩压制下，盘面偏弱运行，但价格已降至成本，且几内亚政策待出台，预计成本反弹空间有限，下方有支撑 [3] 铸造铝合金 - 下跌空间有限，在 [22200] 价位存在支撑。成本端废铝紧张局面仍在，价格坚挺，给予 ADC12 价格支撑，短期受地缘影响，以跟随沪铝震荡为主 [5] 铝（合约 al2607） - 下跌空间有限，在 [23800] 价位存在支撑。供应端国内供应高位稳中有增，海外受地缘影响供应有下降预期，供需实质性缺口将逐步体现；需求端各版块表现分化，地产等传统需求进入淡季，电网、储能等表现乐观，铝材出口预期好转。短期受地缘缓和影响铝价自高位回落，但战争导致的供应中断短期难弥补，中长期全球电解铝基本面供需紧平衡延续，且海外成本抬升，预计下方支撑较强，需关注后续库存走势及地缘影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 铝土矿 - **价格**：进口矿价格持稳，5 月 22 日澳洲铝矿 TIF 均价 82 美元/吨，几内亚铝矿 CIF 均价 63 美元/吨，马来西亚铝矿 CIF 均价 82 美元/吨；国产矿价格持稳，5 月 22 日低品铝矿山西平均价 500 元/吨，河南平均价 300 元/吨，广西平均价 200 元/吨，贵州平均价 490 元/吨。几内亚受高海运费影响部分矿山出货量下降，且相关矿业政策未出台 [19][20] - **进口及库存**：4 月中国铝土矿进口量 1974.3 万吨，同比下降 4.5%，其中几内亚进口量 1642 万吨，同比下降 1.85% [19] 氧化铝 - **价格与价差**：5 月 22 日全国氧化铝均价 2669.9 元/吨，较上周 -15 元/吨；澳洲氧化铝 FOB 均价 315 美元/吨，较上周 +5 美元/吨。本周期现基差持稳，南北氧化铝价差 55 元/吨 [30][31] - **产量及利润**：2026 年 4 月中国冶金级氧化铝产量 706 万吨，同比下降 0.3%，日均产量 23.33 万吨，5 月预计产量环比小幅增加。本周氧化铝生产完全成本 2710.6 元/吨，理论利润 -40.8 元/吨 [38][39] - **进出口情况**：本周氧化铝进口利润 -108.45 元/吨，较上周 -59.8 元/吨，进口窗口关闭。2026 年 4 月出口氧化铝 61 万吨，同比 +96.6%；进口 51.7 万吨，同比 +5602%，净进口维持在 10 万吨附近，5 月进口量将下降 [49][50] - **库存**：本周百川氧化铝工厂库存 168 万吨，较上周 -1.4 万吨；钢联氧化铝总库存 613.6 万吨，较上周增加 8 万吨。交易所仓单较上周去化，下月面临较多仓单过期压力 [57] 冶炼成本变动情况 - 动力煤较上周价格小幅上涨，为 845 元/吨；5 月各地区阳极采购价格小幅上涨，华东地区 733.5 元/吨，华中地区 5916.5 元/吨，西南地区 6269 元/吨，西北地区 6294 元/吨；氟化铝价格 11740 元/吨，较上周 +0 元/吨 [62] 电解铝 - **基差与价差**：本周电解铝现货维持贴水，贴水小幅收窄，连续 - 连三价差为 -145 元/吨 [70][71] - **生产情况**：2026 年 4 月中国电解铝产量 372.2 万吨，同比增加 3.2%，日均产量 12.41 万吨，预计 5 月日均产量持稳。5 月 22 日国内电解铝行业平均冶炼利润为 7802 元/吨，利润较前期持稳 [80][81] - **进口情况**：2026 年 4 月电解铝进口量 26.5 万吨，同比增加 5.9%。本周现货沪伦铝比价为 6.71，现货进口利润维持大幅亏损，5 月进口量或将小幅下降 [84] - **下游市场**：初级加工品铝棒加工费持稳，库存较上周去库 2.85 万吨至 20.55 万吨；二级加工品铝下游龙头加工企业平均开工率为 64.4%，较上周 +0.2% [92] 铝合金 - **铸造铝合金**：成本利润方面，废铝跟随原铝震荡运行，价格重心下移，供应受政策约束，废铝货场惜售，4 月铝进口量同比下滑，精废价差低位，下游补库意愿低，新增订单不足，生产企业利润好转但成本利润倒挂。价差方面，ADC12 现货与原铝现货价差及盘面价差均维持低位震荡。库存方面，本周铝合金社会库存持稳，厂内库存小幅去库，整体库存偏高 [100] 库存 - LME 铝库存本周较上周 -4525 吨至 339475 吨；上期所 SHFE 铝库存本周 +6954 吨至 515830 吨；中国电解铝社会库存本周较上周去库 1.6 万吨至 141.2 万吨 [125][126][127]

# 合约: cu2607 ® 观点:铜 等待做多机会,但下方空间也可能较大 ® 逻辑： 中东冲突导致邮的重力培养，在高通报背景下，市场对美联储降息预期降温。供应益，海外领矿供应佳特紧缺，现货加工费尚至历史师位，国内冶统企业仅靠面俄等到广昂树益维持生产。同时，花树地区竞防 短缺影响，铜产量有减产预期。 需求端略有分化，电网、新能源等新兴领域仍有较好增长，不过地产、家电等传统领域行业复苏乏力。 【铜和国际铜周报20260524】加工费延续下行 铜矿紧缺支撑铜 117 日期:2026-05-24 ZHESHANG FUTURE 【铜和国际铜周报20260524】加工费延续下行 铜矿紧缺支撑铜价 核心观点 | 产业链操作建议 | | | | | | | | | | 场外报价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 参与角色 行为导向 现货散口 套保衍生品 | | 情形学向 | | | | 奨 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | | | 治炼企业 | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心铜价下跌 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场远期预期偏乐观，长期流动性预期偏宽松，中长线资金或偏多为主 [5] - 白银期货短期内主要围绕市场流动性政策预期交易，美伊关系缓和扰动降温后，油价回调使市场通胀预期降低、宽松预期加强，短期白银震荡反弹 [15] - 中长期下地缘政治扰动消退后，资金风险偏好回归，市场情绪走强，或加强白银的上涨驱动力 [16] 各部分总结 白银期货行情 - 近月合约上涨幅度在2.2%左右，04、05等远月合约上涨幅度在2.3%以上 [5] - 展示了日银连续、白银连三、白银连四等多个白银期货合约的最新价格、现手、夹价等行情数据及涨跌幅度 [6] 白银期权情况 - 白银期权大部分期权合约价格下跌，末日轮反应相对平淡，短期存在降波迹象，主要博弈点在19000元/千克附近，看涨期权成交量相对较高且与上一交易日一致 [7] - 呈现了白银期权T型报价，包含仓差、持合量、成交量等多项指标 [8] 分析逻辑 - 美伊关系缓和是当日白银反弹上涨的重要要素，油价回调使市场通胀担忧消退，远期流动性宽松预期加强，驱动贵金属反弹上涨，地缘政治扰动减弱后市场风险偏好回归，白银上涨幅度强于黄金 [9] - 基于远期流动性宽松逻辑，黄金价格反弹时白银价格补涨预期或加强 [14]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2026-05-26原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2607： 1.基本面：一位知情官员周一表示，伊朗首席谈判代表和外交部长已抵达多哈，与卡塔尔首相就与美国达成协议 以结束战争展开会谈，此前华盛顿和德黑兰均淡化了近期取得突破的希望；一位中东外交消息人士称，美国和 伊朗正在讨论一项计划，即在两国达成结束敌对状态的协议约30天后，开放霍尔木兹海峡；凯雷集团指出，市 面整体库存数据极具误导性，大量原油属管道储罐刚需储备，无法流通，当前全球可交易有效石油库存已极度 紧张；偏空 2.基差：5月25日，阿曼原油现货价为98.62美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为90.02美元/桶，基差56.78元/桶， 现货升水期货；偏多 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而 ...

早盘提示 Morning session notice 重要事项: 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2026 年 5 月 26 日星期二 研究员：吴志桥 从业资格：F3085283 交易咨询资格：Z0019267 联系方式：15000295386 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 昨日夜盘主力合约 2609 期货价格下跌 40 元至 2850 元/吨，华东主流地区甲醇现货 价格 3195 元/吨（+10）。持仓方面，多头持仓增加 21674 手至 50.6 万手，空头持 仓增加 22508 手 45.2 万手。 【重要资讯】 | | --- | --- | --- | --- | | 能源与化 | 甲醇 | 震荡偏 | 1、供应方面，国内甲醇开工率 89.3%，环比+2.7%。海外甲醇开工率 49.3%，环比-1.6%。 2、库存方面，中国甲醇港口库存总量在 71.55 万吨，较上一期数据减少 8.13 万吨。 其中，华东地区去库，库存减少 5.73 万吨；华南地区去库，库存减少 2.40 万吨。 中国甲醇样本生产企业库 ...