报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅1.10%，量仓收缩；虽商品情绪偏暖使价格低位回升，但供应增需求弱，基本面矛盾累积，淡季钢价承压，成本有支撑，预计后续低位震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅1.02%，量仓收缩；商品情绪和原料走势使价格低位回升，但供增需弱基本面未好转，上行驱动不强，预计维持震荡，谨防交易逻辑回归产业端，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日跌幅0.73%，量缩仓增；供应偏高需求改善受限，基本面未改善，矿价承压，商品情绪和节前补库预期是利好，多空博弈下维持高位震荡，关注钢厂补库情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年12月中国PPI同比降1.9%，降幅收窄0.3个百分点，环比涨0.2%，涨幅扩大0.1个百分点；全年工业生产者出厂价格降2.6%，购进价格降3.0% [7] - 水利部力争2026年水利基础设施建设和投资保持大规模、高水平态势，确保“十五五”水利工作开好局 [8] - 英国公司Cadence Minerals持股35.7%的巴西阿马帕铁矿项目获初步环境许可，预计2026年重启生产，初始年产38 - 40万吨铁精矿，后续或提至550万吨/年 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3260、3200、3340元，较前一日分别降30、10、10元；热卷上海、天津、全国均价分别为3270、3190、3306元，较前一日分别降20、20、13元；唐山钢坯2980元，张家港重废2090元，价格无变化；卷螺价差10元，螺废价差1170元 [10] - PB粉（山东港口）817元，较前一日涨2元；唐山铁精粉782元，价格无变化；澳洲海运费7.92元，巴西海运费21.59元，分别较前一日降0.26、0.46元；SGX掉期（当月）107.85元，较前一日降1元；普氏指数（CFR）108.20元，较前一日降1.05元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3144元，涨跌幅 - 1.10%，最高价3174元，最低价3128元，成交量1169507，量差 - 181095，持仓量1714863，仓差 - 66939 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价3294元，涨跌幅 - 1.02%，最高价3317元，最低价3274元，成交量515603，量差 - 181277，持仓量1417090，仓差 - 23805 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价814.5元，涨跌幅 - 0.73%，最高价819元，最低价809.5元，成交量270327，量差 - 172278，持仓量639884，仓差3210 [12] 后市研判 - 螺纹钢供需格局走弱，库存大增，周产量环比增2.82万吨，供应回升有增量空间；需求季节性走弱，周度表需环比降25.48万吨，成交回升受假期扰动，需求弱势未变，预计后续低位震荡，关注钢厂生产 [39] - 热轧卷板供需格局变化不大，周产量环比增1.00万吨，供应回升且库存高，压力未缓解；需求走弱，周度表需环比降2.43万吨，成交低位运行，下游冷轧产量高有支撑，但产业矛盾累积，出口一般，预计震荡运行，关注需求表现 [40] - 铁矿石供需格局偏弱，库存攀升，钢厂复产终端消耗低位回升，但盈利未好转，需求改善空间受限；港口到货回升，矿商发运回落，后续到货维持高位，供应压力未退，预计高位震荡，关注钢厂补库 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月开始鸡蛋现货价格将逐步具备走强动能，上半年行业在产存栏将逐步减轻，因供应缩量需求增量，预计现货价格上涨可期，2026年上半年建议鸡蛋期货维持多头思路，可采用多近空远策略，但需注意阶段性基差收敛风险及盘面交易节奏在预期和现实间切换 [2][8][12][15] 根据相关目录分别进行总结 现货价格走势 - 2025年四季度鸡蛋现货价格持续低位震荡，自元旦开始出现小幅走强迹象，如河北敦朴贸易45斤鸡蛋报价从1月1日121元涨至1月8日131元，预计1月份开始将逐步具备走强动能 [2] 行业利润情况 - 2025年蛋鸡养殖全年几乎都在亏损，仅年初及9月蛋价反弹期间小幅盈利，养殖亏损持续使下半年养殖端补栏情绪逆转 [5] 鸡苗补栏与开产情况 - 2025年7月开始样本鸡苗补栏量（占实际补栏比50%）同比下滑，8 - 12月鸡苗单月销量同比降幅分别为9.4%、14.1%、12.7%、13.4%及13.9%，预计2026年1 - 5月新开产蛋鸡数量持续低位，2025年下半年低迷补栏使2026年上半年蛋鸡新开产压力显著降低 [8] 淘汰端情况 - 假设行业延续当前淘汰节奏，截至1月8日淘汰日龄为484天（接近16个月），2026年1 - 5月每月新开产比每月需淘汰老鸡少近10%左右，预计明年上半年行业在产存栏逐步减轻 [8] 在产蛋鸡存栏测算 | 月份 | 在产存栏 | 新开产 | 待淘汰 | 新开产/待淘汰 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 12月 | 134400 | | | | | 1月 | 133413 | 7962 | 8949 | -11% | | 2月 | 132548 | 7840 | 8705 | -10% | | 3月 | 131240 | 7830 | 9138 | -14% | | 4月 | 129955 | 7910 | 9195 | -14% | | 5月 | 129075 | 7910 | 8790 | -10% | [10] 需求端情况 - 当前元旦后至春节前，受益于节日需求，食品厂备货采购及居民家庭采购需求有望增加，恰逢供应缩量，预计现货价格有望上涨 [12] 策略建议 - 2026年上半年鸡蛋期货维持多头思路，采用多近空远策略，近月合约布局上半年，远月合约布局下半年，当前河北邯郸现货价格2.96元/斤，盘面各合约均有预期升水，需注意阶段性基差收敛风险及盘面交易节奏在预期和现实间切换 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑糖本周偏强震荡，春节备货支撑下现货价格坚挺，预计12月云南食糖销售超去年同期，但总体供应充裕，市场等待广西产量验证，关注12月产销数据；外盘维持震荡难突破，郑糖在5300元/吨一线承压明显，短期缺乏新题材或维持宽幅震荡，运行区间参考5000 - 5350元/吨 [55] - 国际糖市多空因素均有，巴西12月出口糖同比增加，南巴西2025/26榨季截至12月累计出口糖同比减少，印度食糖总产量同比增长近25%，印度政府将审查糖厂出口表现并可能重新分配配额，总体难逃低位震荡格局 [55] - 操作建议以短线交易为主 [56] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖小幅震荡，周度涨幅0.7%；ICE期糖低位震荡，周度涨幅2.47% [8] - 现货价格及基差走势：未提及关键数据结论 - 广西、云南销售情况：未提及关键数据结论 - 食糖进口情况：11月进口43万吨，同比减少9万吨；按ICE期糖03月合约14.5美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4019元/吨，配额外进口成本为5090元/吨，泰国配额内进口成本为4078元/吨，配额外进口成本为5166元/吨 [20] - 国内工业库存：2025/26榨季11月工业库存约为70万吨，较去年同期减少5.89万吨 [23] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计10568张，较上一周增加1696张，仓单数量为6005张，有效预报4563张 [31] - 巴西生产进度：11月下半月累计压榨量5.92亿吨，同比减少1.92%，产糖3990.4万吨，同比增加1.13% [35] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为51.12%，去年同期为48.34% [40] - 巴西食糖月度出口：巴西12月糖出口量为291.3万吨，较去年同期增加2.9% [42] - 国际主产区天气情况：巴西主产降雨充沛，有利于甘蔗生长；印度几无降水，有利于甘蔗压榨 [51][52] 后市展望 - 国内市场：郑糖偏强震荡，春节备货支撑现货价格，预计12月云南食糖销售好于去年，总体供应充裕，等待广西产量验证，关注12月产销数据；外盘震荡难突破，郑糖在5300元/吨一线承压，短期或宽幅震荡，运行区间5000 - 5350元/吨 [55] - 国际市场：国际糖市多空因素并存，巴西12月出口增加但南巴西累计出口减少，印度食糖产量增长，印度政府将审查出口表现并可能重新分配配额，总体低位震荡 [55] - 操作建议：短线交易为主 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苹果期货主力合约大幅拉涨，全国冷库苹果库存量低于去年同期为价格提供支撑，冷库出货量增加且出口量预计保持增长，春节备货时间延长，盘面表现强势，建议以震荡偏多思路对待，关注节日备货情况 [8][13][36] 根据相关目录分别总结 本周行情回顾 - 苹果期货主力合约AP2605大幅拉涨，周度涨幅达6.24% [8] 供给端情况 - 截至2026年1月8日，全国冷库苹果库存量为673.37万吨，冷库库存比例约51.13%，较去年同期低4.92个百分点，库存量处于历史偏低位置，为苹果价格提供支撑 [13] 需求端情况 - 截至2026年1月9日，全国冷库库容比下降2.18个百分点，去库存率8.48%，山东地区两周冷库库容比降低1.53个百分点，陕西两周冷库库容比下降2.56个百分点 [18] - 2025年11月鲜苹果出口量约12.16万吨，环比增加51.28%，同比增加12.42%，新季苹果上市时间推迟后11月出口量修复，叠加圣诞节海外需求增加，出口量环比提高明显 [20] - 截至1月9日，山东烟台栖霞苹果价格稳定，总体成交平稳，客户开始包装套盒等 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周蛋白粕市场中CBOT大豆小幅回升，连粕跟随美豆震荡收涨，国内豆粕现货成交增加，基差坚挺；油脂市场中美豆油震荡收涨，马棕油震荡走高，国内油脂走势分化；后市蛋白粕或偏强震荡，油脂或震荡偏强运行，关注USDA、MPOB报告及中加经贸关系进展 [6][61][124] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - 本周行情：CBOT大豆小幅回升，连粕跟随震荡收涨，国内豆粕现货成交增加，近月基差坚挺，连粕周四冲高回落，受菜粕及进口大豆拍卖消息影响 [6] - 出口检验：美国大豆出口检验量较一周前增长27%，但同比减少24%，2025/26年度迄今出口检验总量同比减少45.3%，达到全年出口目标的36.9% [11] - 南美市场：巴西夏季作物生长条件佳，阿根廷北部降雨支撑棉花种植，南部干燥 [21][22] - 油籽市场：巴西植物油行业协会会员公司退出《亚马逊大豆禁购协议》；2026年巴西大豆出口或创新高但对华出口将下滑；机构预估美国、巴西、阿根廷大豆产量及库存 [29][30][31] - 库存及利润：国内进口大豆库存总量为822.92万吨，现货榨利、盘面榨利回升但盘面仍有亏损 [38][37] - 进口成本：3月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4229元/吨，巴西2月到港进口大豆成本3603元/吨，本周巴西升贴水回升 [42] - 开工率和库存：国内主要大豆油厂开机率降至52.25%，全国油厂大豆压榨总量为191.50万吨，豆粕库存量为113.5万吨，合同量为637.6万吨 [46] - 表观消费量：当周豆粕表观消费量为154.73万吨 [48] - 基差分析：图形展示豆粕、菜粕基差情况 [50][56] - 菜籽情况：国内主要油厂进口油菜籽开机率为0%，压榨总量为0万吨，进口压榨菜粕库存量和合同量均为0.0万吨 [53] 油脂市场分析 - 本周行情：美豆油震荡收涨，马棕油震荡走高，国内油脂走势分化，连豆油走高，连棕油先低后升，菜油冲高回落 [61] - 国际信息：预计12月底马棕油库存升至297万吨，产量为176万吨，出口量为125万吨；印度12月棕榈油进口量降至8个月低点，食用油进口量环比增长19%；印尼2025年1 - 11月棕榈油出口量同比增长4.32%；行业预计2026年马棕油期货均价低于2025年；印尼可能查封棕榈园、提高出口税 [64][65][66] - 价格走势：展示三大植物油期货、现货价格走势对比 [73] - 内外价差：展示油脂现货、期货内外价差情况 [76] - 国内库存：国内三大食用油库存总量为224.65万吨，其中豆油库存为128.59万吨，食用棕油库存为63.76万吨，菜油库存为32.30万吨 [83] - 基差分析：展示豆油、棕榈油、菜油区域基差及基差结构情况 [88][92][96] - 套利关系：本周豆类油粕比、菜籽类主力合约油粕比、豆菜粕主力合约价差回升；豆粕5 - 9价差走扩；豆油5 - 9价差回升，棕榈油1 - 5、菜油1 - 5间价差回落 [103][107][110] 后市展望 - 季节性分析：展示美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕、郑菜油、郑菜粕指数及季节指数情况 [114][115][117] - 下周展望：技术层面各品种指标情况不同；基本面蛋白粕国际关注USDA报告和南美天气，国内关注中加会谈，连粕偏强震荡；油脂国际关注USDA、MPOB报告和印尼政策，国内跟随国际震荡偏强，菜油走势取决于中加经贸关系 [123][124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货此轮上涨行情或仍未结束，考虑到外盘报价继续提涨，成本端提供较强支撑，港口库存下降，国内需求可能呈现温和修复的态势，操作建议等待盘面企稳后以震荡偏多思路对待，需关注港口库存的消化情况 [34] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 纸浆期货主力合约SP2605先涨后跌，整体维持震荡行情，周度涨幅为0.33% [7] 基本面分析 - 价格方面，截至1月8日，本周进口针叶浆周均价5581元/吨，较上周上涨0.09%，涨幅较上期扩大0.04个百分点；进口阔叶浆周均价4655元/吨，较上周上涨0.74%，涨幅较上期扩大0.59个百分点 [11] - 进口量方面，2025年11月我国进口纸浆324.60万吨，进口金额为1873.4百万美元，平均单价为577.14美元/吨，1 - 11月累计进口量及金额较去年同期分别增加5.8%、 - 1.6%；10月针叶浆进口量69.12万吨，环比增加0.06%，增长速度明显放缓 [15] - 港口库存方面，截至2025年12月19日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量196.50万吨，较上周下降1.19%，由升转降，需观察国内纸浆港口库存去库情况 [20] - 欧洲港口库存方面，2025年11月欧洲港口总库存环比下降1.07%，较2024年11月下降2.75%，或显示欧洲需求淡季已过，需求逐渐恢复 [23] - 下游开工率方面，废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至1月8日，双铜纸开工负荷率周度环比提升5.45个百分点，双胶纸开工负荷率较上周提升0.74个百分点，白卡纸开工负荷率较上周提升0.08个百分点，生活用纸开工负荷率周度环比提升0.50个百分点 [28] 后市展望 - 智利Arauco公司1月木浆外盘报价，针叶浆银星涨10美元/吨至710美元/吨，本色浆金星持平于620美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨 [34] - 外盘报价坚挺，成本端存在一定支撑，进口阔叶浆现货市场价格稳中偏强运行，但下游原纸价格提涨乏力，企业利润受挤压，压制高价原料采购意愿 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场郑棉本周大幅冲高回落，政策预期落地后市场将降温回归基本面，因供应收缩调整空间有限，整体运行区间参考14400 - 15200元/吨；国际市场受中国带动价格冲高回落，美棉短期上方承压预计维持震荡走势 [53] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周冲高回落周度涨幅0.62%，ICE期棉也冲高回落周涨幅0.58% [9] - 现货价格：本周棉花价格指数回升，3128指数较上周上涨393元/吨，2129指数较上周上涨345元/吨 [14] - 棉花进口情况：11月份进口棉花12万吨，同比增加1万吨 [19] - 棉花库存情况：11月下半月棉花商业库存468.36万吨，新棉大量上市市场进入加速累库存阶段 [20] - 下游库存情况：11月份纱线库存26.33天，同比减少1.13天；11月份坯布库存32.34天，同比增加0.69天 [28] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周上调130元/吨，普梳32支棉纱价格较上周上调160元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上调150元/吨 [32] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报增加198张，仓单数量为7189张，有效预报2248张，总计9437张 [37] - 籽棉收购情况：未提及籽棉收购情况总结内容 - 美棉出口情况：截至1月日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加9.8万包，下一年度出口净销售2.25万包；美国当前市场年度棉花出口销售净增较之前一周减少27%，较前四周均值减少49% [43][53] - 美国天气情况：美国处于不同干旱等级的区域占比分别为，异常干燥22.8%、中度干旱24.4%、严重干旱11.6%、极度干旱1.6%、特大干旱0.1%，处于干旱状态的总面积占比为37.5% [50] 后市展望 - 国内市场：政策预期落地后市场降温回归基本面，因供应收缩郑棉调整空间有限，整体运行区间参考14400 - 15200元/吨 [53] - 国际市场：受中国市场带动价格冲高回落，美棉短期上方承压，预计维持震荡走势 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约收跌，远月合约有不同表现；现货运价指数回升，终端运输需求在圣诞节提振下回暖；头部船公司现货报价松动，期价支撑减弱；地缘局势或改善，后续需关注船司宣涨落地情况；我国对美出口受税率影响承压，建议投资者谨慎操作，跟踪相关数据 [6][35][36] 各部分内容总结 行情回顾 - 期货方面，主力合约EC2602周涨跌幅为 -5.4%，收盘价1729.80；远月合约EC2604至EC2612周涨跌幅在 -1.94% - 4.11% 不等 [9] - 现货方面，SCFIS指数收盘价1795.83，周涨跌幅3.1% [9] - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格下行，EC2602合约成交量、持仓量集体回落 [11][13] 消息回顾与分析 - 泽连斯基表示有望在2026年上半年结束与俄罗斯的冲突，对市场偏空 [16] - 大批美军飞机飞往欧洲，伊朗加强战备，影响中性偏多 [16] - 中方禁止两用物项向日本特定用途出口，影响中性偏空 [16] - 央行部署2026年重点工作，影响中性 [16] 周度市场数据 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差均收缩 [23] - 全球集装箱运力持续增长，欧线运力小幅回升；BDI及BPI回落，运价小幅波动 [27] - 本周巴拿马型船租船价格回落；人民币兑美元离岸和在岸价差收敛 [30] 行情展望与策略 - 运价宣涨未落地，船司调低价格，期价支撑减弱；地缘局势或改善，运价回落显著，需关注船司宣涨落地情况 [36] - 我国对美出口受税率影响承压，传统旺季提振效应或弱于预期，建议投资者谨慎操作，跟踪地缘、运力与货量数据 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国家电网公司开展省间电力现货市场建设实践与探索，实现省间、省级现货市场协同运作，为全国统一电力市场建设奠定基础，市场运行情况良好且取得多方面实践成效，未来将进一步完善市场功能[2] 根据相关目录分别进行总结 市场机制设计 - 市场建设基础为我国能源负荷逆向分布，需促进电力生产要素流动，且已建成全球最大互联大电网，跨省跨区输电能力达3.5亿千瓦[7] - 市场建设定位为落实国家能源战略，构建竞争有序电力市场体系，发挥市场资源配置作用，促进电力余缺互济、清洁能源消纳和能源资源优化配置[10] - 市场建设思路是在落实中长期交易基础上，送受端预平衡后，组织市场主体报量报价，在日前、日内市场集中竞价，实现电力余缺互济和清洁能源消纳[14] - 市场构成要素包括全类型发电主体、受端省级电网企业等为市场主体，国家电网和内蒙古电力公司覆盖范围为市场范围，日前+日内为交易周期[20] - 交易网络模型是以直流输电系统为骨干，结合省间、省内交流关键断面构建，采用寻径算法搜索交易路径[22] - 市场竞价机制是考虑通道安全约束、网损和输电价的集中竞价撮合成交，按售电侧边际出清价格定价[25] - 多级市场协同包括省间与省内衔接时，省内预出清结果作为省间市场依据，省间交易结果作为省内市场边界；中长期与现货衔接时，保障中长期交易执行，利用通道富余能力开展现货交易[29] 市场运行情况 - 总体概况为省间现货市场实现“公司+蒙西”区域全覆盖，市场主体超6000个，2024年全年成交电量376亿千瓦时，同比增长18%，清洁能源成交电量149亿千瓦时，占比40%，送端成交均价0.4124元/千瓦时，同比增长14.7%[35] - 成交量分析：分旬看，夏秋季成交量高于春冬季，1月受寒潮影响成交量攀升，2 - 5月中旬下降，5月下旬 - 8月中旬上涨，8月下旬 - 9月中旬再升至2.0亿千瓦时，9月下旬 - 12月平稳回落至1.0亿千瓦时；各省看，26个省级电网和蒙西参与售电，湖北等售电量超20亿千瓦时，合计占比59.4%，买方集中在华东、西南，浙江、四川购电量合计占比52.4%；区内区外看，2024年跨区成交电量337亿千瓦时，占比90%，除华东外各区域有送出需求，受入需求集中在华东和西南，华北、华东区内成交量占比超25%[40][43][48] - 成交价分析：成交均价方面，2024年省间现货成交均价0.412元/千瓦时，最高价2.196元/千瓦时、最低价0.00002元/千瓦时，3 - 6月均价走低至0.113元/千瓦时，7 - 9月攀升至最高1.023元/千瓦时；分时价格方面，日内“峰谷”价差明显，日平均峰谷价差0.26元/千瓦时，呈现“秋高春低”特点[51][54] - 分能源类型分析：新能源成交集中在春季，火电集中在度夏度冬，度夏保供期间火电单月最大成交电量占比92%，水电集中在6 - 7月，占比60%；火电成交227.0亿千瓦时，同比上涨23.12%，成交均价0.524元/千瓦时，同比上涨18.82%；水电成交51.7亿千瓦时，同比减少3.01%，成交均价0.218元/千瓦时，同比上涨9.00%；新能源成交97.7亿千瓦时，同比上涨19.27%，成交均价0.255元/千瓦时，同比下降9.25%[58] - 主体行为分析：报价方面，卖方98.2%申报量在0.5元/千瓦时以下，0.3 - 0.5元/千瓦时区间占比60.4%，买方近9成申报量在1.0元/千瓦时以下，0.5元/千瓦时以下区间占72.7%，2.9 - 3.0元/千瓦时占8.4%；成交结果方面，81%成交电量价格在0.5元/千瓦时以下，0.5 - 1元/千瓦时区间占9%，1.0 - 1.5元/千瓦时区间占8%，超过1.5元/千瓦时的电量约1.7%；行为上，省间现货打破传统格局，陕西、吉林等地区灵活转换购售电角色超100次，减少机组启停，修正中长期交易偏差[63][68] - 未成交成因分析为市场富余电力资源增长近40%，发用电供需不匹配，各地发电同质化，午间光伏发电重叠导致富余电力消纳困难，跨省区输送能力是制约成交的短板[71] 市场实践成效 - 初步构建多层次统一电力市场体系，“中长期为基础、现货余缺互济、应急调度救急”的跨省区市场化资源调配机制建立，“统一市场、两级运作”体系架构基本成型，2024年10月15日省间电力现货市场转入正式运行[76] - 省间电力生产组织实现市场化转型，国网省三级调度配合，两级市场衔接，现货市场出清指导电网生产，生产业务流程和技术支持系统优化，电力系统运行水平提升[81] - 形成“能涨能降”的市场价格机制，反映电力时空价值，引导市场主体调节，提升收益、缓解系统压力，4 - 6月低价促进清洁能源消纳，降低受端成本，8 - 9月量价齐升支援供应紧张地区[84] - 全网电力保供能力有效提升，2024年6 - 9月全网负荷攀升，省间现货发挥作用，精准平抑平衡缺口，9月激励送端火电顶峰发电[87] - 建立适应新能源特性的现货消纳机制，支持新能源企业参与交易，2024年减少风电、光伏弃电98亿千瓦时，减少四川水电弃电52亿千瓦时[90] 市场探索展望 在政府指导下，从扩大市场范围、提高交易灵活性、提升市场等方面完善省间现货市场功能，发挥跨经营区协调机制作用，推动南方市场主体参与交易，提升交易灵活性和日内交易频次，优化市场衔接和算法规则，适应新型电力系统需求[96][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供给小增、需求谨慎阶段，社会库存积累，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅为+3.23%，振幅6.85%，收盘报价101410元/吨 [6] - 后市展望：国际上美国财长希望降利率，美联储理事预计2026年降息约150个基点；国内2025年12月制造业等三大PMI指数升至扩张区间；基本面原料端铜矿供应紧，成本支撑强，供给端冶炼厂生产积极，1月排产预计小增，需求端下游采购谨慎，新增订单有限，现货成交淡，产业库存积累 [6] 期现市场情况 - 合约与基差：本周沪铜合约走强，现货贴水，截至2026年1月9日，主力合约基差-1135元/吨，较上周环比降1715元/吨，报价101410元/吨，较上周环比增3170元/吨，持仓量188674手，较上周环比减19572手 [12] - 现货价格：本周现货价格走弱，截至2026年1月9日，1电解铜现货均价为100275元/吨，周环比减3390元/吨，主力合约隔月跨期报价-370元/吨，较上周环比减790元/吨 [18] - 提单溢价与持仓：本周沪铜提单溢价减少，空头持仓占优，截至本周，上海电解铜CIF均溢价46美元/吨，较上周环比降1美元/吨，沪铜前20名净持仓为净空-68487手，较上周减22623手 [22] 期权市场情况 - 隐含波动率与持仓量沽购比：截止2026年1月9日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位以上，截止本周，沪铜期权持仓量沽购比为0.669，环比上周-0.0002 [28] 上游情况 - 报价与加工费：国内主要矿区（江西）铜精矿报价85270元/吨，较上周环比增2430元/吨，南方粗铜加工费报价2000元/吨，较上周环比+500元/吨 [31] - 进口量与价差：截至2025年11月，铜矿及精矿当月进口量为252.62万吨，较10月增7.47万吨，增幅3.05%，同比增幅12.55%，截至本周，精废铜价差（含税）为6022.9元/吨，较上周环比增3197.27元/吨 [36] - 产量与库存：截至2025年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1938千吨，较9月增37千吨，增幅1.95%，产能利用率为77.1%，较9月减1.2%，国内七港口铜精矿库存为67万吨，环比降1万吨 [41] 产业情况 - 精炼铜产量：截至2025年11月，国内精炼铜当月产量为123.6万吨，较10月增3.2万吨，增幅2.66%，同比增幅9.09%，截至2025年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2386千吨，较9月增21千吨，增幅0.89%，产能利用率为78.4%，较9月减2.1% [43] - 精炼铜进口：截至2025年11月，精炼铜当月进口量为304712.6吨，较10月减18404.29吨，降幅5.7%，同比降幅23.47%，截至本周，进口盈亏额为1009.92元/吨，较上周环比增1572.42元/吨 [49][50] - 社会库存：截至本周，LME总库存较上周环比减4250吨，COMEX总库较上周环比增15116吨，SHFE仓单较上周环比增29441吨，社会库存总计28.47万吨，较上周环比增1.33万吨 [55] 下游及应用 - 铜材产量与进口：截至2025年11月，铜材当月产量为222.6万吨，较10月增22.2万吨，增幅11.08%，当月进口量为430000吨，较10月减10000吨，降幅2.27%，同比降幅18.87% [61] - 应用端情况：截至2025年11月，电源、电网投资完成累计额同比-1.8%、5.9%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比5.5%、-23.4%、5.6%、3.6%、-5%，房地产开发投资完成累计额为78590.9亿元，同比-15.9%，环比6.84%，集成电路累计产量为43184000万块，同比10.6%，环比11.7% [65][71] 整体情况 - 全球供需：据ICSG统计，截至2025年10月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为35千吨，据WBMS统计，截至2025年10月，全球供需平衡累计值为-0.14万吨 [77][78]