环球主要股市表现 - 恒生指数收报24,970点，单日涨0.25%，年内累计涨幅24.48% [1] - 恒生科技指数收报5,439点，单日跌0.38%，年内累计涨幅21.73% [1] - 美国纳斯达克指数收报21,682点，单日涨1.39%，年内累计涨幅12.28% [1] - 日本日经225指数收报42,718点，单日涨2.15%，年内累计涨幅7.08% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数收报45,140点，单日涨0.52%，年内累计涨幅28.47% [2] - 恒生地产指数收报18,715点，单日涨0.34%，年内累计涨幅25.50% [2] - 恒生公用事业指数收报37,445点，单日跌0.30%，年内累计涨幅5.00% [2] 市场动态与政策分析 - 中国财政部推出消费贷款贴息政策，对个人消费贷款上限5万元贴息1个百分点，预计财政支出100-300亿元，带动万亿贷款增长 [3] - 金管局买入70.65亿港币捍卫联系汇率，6月以来累计买入1,166亿港币，银行总结余降至571亿港元 [3] - 澳洲联储将基准利率下调至3.6%，预期未来一年仍有80个基点降息空间，2025年GDP增长预期从2.1%下调至1.7% [3] 美股与大宗商品 - 美股7月CPI环比涨0.2%符合预期，同比涨2.7%略低于预期，市场对美联储9月降息预期升温 [3] - 以太坊现货ETF单日净流入超10亿美元创纪录，以太坊价格大涨近9% [3] 公司点评 金蝶国际（268 HK） - 1H25营收31.9亿元人民币，同比增长11.2%，云订阅收入占比52.8%，AI合同额超1.5亿元人民币 [4] - 管理层目标2030年AI相关收入占比超30%，国际业务收入占比5%-10% [4] 腾讯音乐（TME US） - 2Q25总营收84.4亿元人民币，同比增长18%，Non-IFRS净利润25.7亿元人民币，同比增长37% [5] - 非会员音乐收入（广告、艺人周边及线下演出）增长强劲，目标价上调至29.5美元 [5] 焦点股份 - 吉利汽车（175 HK）目标价24港元，潜在涨幅24%，2025年预测市盈率11.2倍 [6] - 小米集团（1810 HK）目标价66港元，潜在涨幅28%，2025年预测市盈率29.4倍 [6] - 腾讯（700 HK）目标价660港元，潜在涨幅18%，2025年预测市盈率20.7倍 [6]

市场表现 - 恒指收升62点至24969点，涨幅0.25%，但受制于两万五关口，全日成交额2154.21亿元，北水净流入94.5亿元 [3][4] - 蓝筹股表现分化：85只蓝筹中55只上涨，中芯国际(00981)涨5%至51.15元领涨，快手(01024)跌9.3%至71.6元拖累科指 [4] - 海外市场普涨：道指涨1.10%至44458.61点，纳指涨1.39%至21681.90点，日经225指数涨2.15%至42718.17点 [2] 宏观与行业动态 - 香港IPO市场领跑全球：2025年前7个月集资1270亿元，同比增超6倍，处理中上市申请超210宗 [7] - 香港出口承压：九仓主席吴天海预计下半年出口形势恶化，上半年物流业务盈利仅增11%至1.37亿元，香港码头吞吐量降3% [8] - 内地服务业贷款贴息政策出台：对8类消费领域提供1%年贴息，单户最高贴息贷款100万元，中央财政承担90% [10] 上市公司动态 - 康基医疗(09997)获创始人及TPG、卡塔尔主权基金QIA等财团私有化，每股注销价9.25元较停牌前溢价9.9% [12] - 毛戈平(01318)预计中期净利润增35%-37%至6.65亿-6.75亿元人民币，高端品牌认可度提升驱动增长 [13] - 朗廷(01270)中期可分派收入跌17.65%至2800万元，香港酒店可出租客房收入平均降1.5%，下半年展望持平 [14] - 康健国际医疗(03886)预计中期扭亏为盈，净利润910万-1430万元，主要因投资物业公平值亏损减少 [15]

2025 年 08 月 13 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：74 分（较热） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -10 0 10 20 30 40 (%) 沪深300 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 74 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1。 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：脑机接口、机器人、物流 1、脑机接口主题：据央视报道，国家医保局制定新药首发价 格机制，新增 100 余项医疗新技术收费项目，并设立"脑机 接口置入费"等，助力创新药械快速临床应用与回报。相关 标的：创新医疗(002173)、伟思医疗(688580) 2、机器人主题：8 月 15-17 日，全球首届世界人形机器人运 动会登陆北京"鸟巢+冰丝带"，机器人将竞速田径、踢足 球、跳舞并完成搬运、清洁等场景任务，集中展示运动控制 与场景落地的最新成果。相关标的：相关标的：卧龙电驱 （600580）、长盛轴承（300718） 3、物流主题：近日，国家邮 ...

市场表现 - 上证指数收盘3665 92点 涨幅0 50% 上涨18 37点 深证成指收盘11351 63点 涨幅0 53% 上涨60 21点 沪深300收盘4143 83点 涨幅0 52% 上涨21 31点 创业板指收盘2409 40点 涨幅1 24% 上涨29 58点 科创50收盘1069 81点 涨幅1 91% 上涨20 08点 北证50收盘1449 63点 跌幅0 62% 下跌9 09点 [1] - 通信板块涨幅2 24% 电子板块涨幅1 88% 煤炭板块涨幅1 01% 家用电器板块涨幅0 74% 房地产板块涨幅0 69% 国防军工板块跌幅1 03% 钢铁板块跌幅0 83% 建筑材料板块跌幅0 46% 食品饮料板块跌幅0 42% 有色金属板块跌幅0 40% [2] - 脑机接口概念涨幅2 37% 光刻机概念涨幅2 26% 国家大基金持股概念涨幅1 83% 光刻胶概念涨幅1 68% 深圳国企改革概念涨幅1 56% PEEK材料概念跌幅1 58% 稀土永磁概念跌幅1 53% MLOps概念跌幅1 39% 动物疫苗概念跌幅1 34% 重组蛋白概念跌幅1 14% [2] 市场动态 - 市场全天震荡走高 沪指七连阳再创年内新高 三大指数集体高开 沪指高开0 01% 深成指高开0 01% 创业板指高开0 06% 截至午盘收盘 三大指数震荡走高 创业板指涨逾1% 最终三大指数均收红 [3] - 全市场超3100只个股下跌 逾60只股票涨停 AI硬件股大涨 脑机接口概念股表现活跃 新疆本地股维持强势 [3] - 国务院关税税则委员会调整对美加征关税措施 90天内继续暂停实施24%的对美加征关税税率 保留10%的对美加征关税税率 此举是落实两国元首6月5日通话重要共识的举措 [4] 资金与技术分析 - 上交所融资余额报10217 92亿元 较前一交易日增加90 72亿元 深交所融资余额报9838 97亿元 较前一交易日增加76 64亿元 两市融资余额合计20056 89亿元 较前一交易日增加167 36亿元 融资余额时隔十年重回2万亿元之上 [4] - 沪深两市全天成交额1 88万亿 较上个交易日放量545亿 连续第19个交易日突破1 5万亿元 [5] - 技术分析显示各大指数普遍上涨 延续强势格局 沪指逼近去年10月份高点3674 40 两融余额持续攀升至2万亿元大关并创十年新高 印证了本轮行情主要由增量流动性驱动的核心特征 [5] 后市展望 - 短期市场技术面强势背景下 仍有惯性反弹挑战前期高点机会 但需注意高位的震荡反复 [5] - 中期随着中美贸易形势再度缓和 8月处于国内政策相对真空期 叠加上市公司中报集中披露的时间窗口 预计结构性板块轮动的特征将进一步凸显 [5] - 在境内无风险利率系统性下行的牵引下 叠加海外美元流动性外溢效应的助推 增量资金流入的动能有望延续 为市场提供关键性支撑 [5] - 板块选择建议重点关注TMT 公用事业 医药 金融等板块 [5]

市场表现 - 2025年8月12日港股市场大市成交额达2154.2亿港元，南向资金净买入94.50亿港元 [2] - 恒生指数上涨0.25%，恒生科技回调0.38%，恒生中国企业指数上涨0.32%，恒生港股通高股息指数上涨1.04% [5] - A股市场方面，上证指数上涨0.50%，沪深300上涨0.52%，万得全A上涨0.34%，红利指数上涨0.62% [5] 行业表现 - 中信港股通一级行业中，煤炭（+2.59%）、电子（+2.11%）、非银行金融（+1.28%）领涨 [5] - 钢铁（-1.70%）、商贸零售（-1.45%）、轻工制造（-1.30%）领跌 [5] - 概念方面，白酒指数（+8.09%）、富士康指数（+5.33%）、金融IC指数（+4.86%）领涨，短视频指数（-7.80%）、反恐指数（-7.22%）、纸业指数（-3.94%）领跌 [5] 驱动因素 - 美国7月非农数据大幅低于预期，新增就业仅7.3万，季调失业率升至4.2%，强化市场对美联储9月降息的押注 [2] - 特朗普提名鸽派经济学家斯蒂芬·米兰担任美联储理事，另一鸽派经济学家沃勒或成下任主席首选，进一步巩固市场对宽松货币政策的预期 [2] - 部分互联网公司中报业绩公布后，资金套利切换压制股价表现；双焦期货价格持续走高叠加夏季能源需求旺季预期支撑煤炭板块 [2][7] 未来展望 - 港股创新高核心方向：1）AI科技与新消费带动市场上涨；2）南向资金持续流入提升定价能力；3）中国宽货币传导及美国降息改善流动性 [7] - AI产业业绩兑现及信用扩张前，"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后或补齐牛市"短板" [7]

市场表现 - 2025年8月12日A股市场震荡上行，沪指实现7连阳，逼近前高，上证指数上涨0.50%，深证成指上涨0.53%，创业板指上涨1.24%，科创50涨幅达1.91%，市场成交额调整至1.91万亿元，全市场3162家下跌 [1][5][8] - 行业表现分化，电信业务（+1.98%）、电子（+1.64%）、煤炭（+1.00%）领涨，国防军工（-1.24%）、金属材料及矿业（-0.61%）领跌；概念板块中光模块（+4.59%）、GPU（+4.45%）、光刻机（+3.34%）表现突出 [8][16] 驱动因素 - 宏观层面：2025年7月核心CPI同比回升至0.8%，显示经济基本面缓慢修复 [8] - 结构性机会：中美科技摩擦催化自主可控主题，半导体制造、光刻机等板块走强；海外云厂商Capex超预期推动算力硬件（GPU、光模块）上涨；煤炭、银行板块活跃度提升 [8] - 回调领域：前期涨幅较高的稀土、军工、医药生物等板块调整明显 [8] 后市展望与配置建议 - 策略观点：维持年度报告《源头活水》判断，政策发力有望支撑股市，参考1999/2014/2019年牛市经验，看好基本面回升驱动的慢牛行情 [8] - 配置方向： 1) 价值板块关注非银金融 2) 供需改善领域包括金属、交运、化工、锂电、光伏及生猪养殖 3) 科技成长主线聚焦AI算力、港股创新药，同时关注低位的AI应用及港股互联网 [8] 数据图表 - 指数涨幅：科创50（+1.91%）>创业板指（+1.24%）>上证50（+0.61%） [13] - 风格表现：高估值指数（+2.8%）>成长指数（+0.7%）>红利指数（+0.4%） [13] - 行业涨跌分布：电信业务、电子涨幅居前，国防军工跌幅最大 [16]

OCIO业务概览 - OCIO是海外成熟市场中机构投资者和高净值家族委托第三方管理投资组合的系统性安排，涵盖资产配置、投资管理人选择、风险管理等功能 [3][7] - 过去10年OCIO管理规模增长2.6倍，头部5家机构占据67%市场份额，Mercer收购Vanguard后市占率超30% [3][8][9] - 美国市场以企业养老金为主（2023年占比61%），但捐赠基金、慈善基金会、私人财富等非养老金客户占比持续提升，预计未来5年CAGR超10% [3][15][17] - 客户需求复杂化：60%客户要求组合包含跨境税务架构优化、私募信贷分层等复杂结构，对传统基金/ETF模型的依赖度下降 [13] 海外资管机构OCIO业务对比 JP Morgan - 采用封闭式架构+LTCMA模型，2025Q1管理规模1,642亿美元，DB计划中利率互换与通胀债券配置达45% [28][32] - 亚太扩张战略聚焦东南亚主权基金及中国险资需求，通过INSTINCT系统抓取客户138项参数构建画像 [32][37] Mercer - 全球最大OCIO服务商，2024年AUM达5,480亿美元，依托MercerInsight平台覆盖6,700名经理信息 [40] - 收购Vanguard后补全非营利客户短板，形成"被动配置+主动管理+ESG深度"的三重协同 [3][48][51] BlackRock - 差异化服务家办/养老金/捐赠基金，Aladdin技术实现实时监控，但定制化响应速度存在提升空间 [3][58][63] - 家族办公室OCIO策略涵盖私募股权、对冲基金、税务筹划等全链条服务 [62] Goldman Sachs - 2024年AUM 3,860亿美元，PE暗池交易优势显著（2023年完成47笔大宗交易） [85] - 三层架构整合300+因子模型和地缘政治风险仪表板，日本市场取得突破 [83][85] Schroders - 欧洲LDI资源领先，另类资产配置比例28%高于行业平均，跨境OCIO业务年增24% [98][100] - "三维服务体系"结合Capital Navigator系统，ESG整合覆盖112项指标 [100] 行业趋势与挑战 - 技术代差显著：头部机构已实现AI驱动现金流预测，部分机构另类资产估值响应时间达45天 [3][47] - 增长机遇集中于东南亚主权基金、医疗系统及捐赠基金，大模型优化资产配置将重塑竞争格局 [3] - 客户结构分化：大型机构依赖养老金市场（71%重视企业DB计划），中小型机构聚焦非营利客户 [19][22][26]

市场表现回顾 - 本周主要资产收益表现为黄金>美股>港股>A股>中债>外汇>工业品>原油，黄金大涨3.84%，原油大跌[1][21] - A股主要指数均上涨，上证综指上涨2.11%，创业板指上涨0.49%，沪指创年内新高[5][6] - 申万一级行业中27个行业上涨，国防军工(5.93%)、有色金属(5.78%)、机械设备(5.37%)涨幅居前，医药生物(-0.84%)表现最差[5][7] - 债券市场主要指数均上涨，中债综合指数上涨0.03%，中债国债总指数上涨0.09%[5] 基金仓位与发行 - 全部基金平均股票仓位78.88%，较上周下跌1.53个百分点，偏股混合型基金仓位上涨5.14个百分点至79.90%[1][8][10] - 本周新成立基金34只，募集规模267.97亿元，较上周大幅上升，债券型基金募集规模最大达182.93亿元[2][25] - 截至8月8日，境内公募基金总数达13040只，管理资产净值33.8383万亿元，债券基金规模最大为109692亿元[27][29] 基金业绩表现 权益类基金 - 被动指数型基金平均上涨1.39%，黄金股ETF涨幅9.44%居首[12][14] - 偏股混合型基金平均上涨1.68%，永赢新能源智选混合发起A涨幅10.15%[12][15] - 灵活配置型基金平均上涨1.40%，中海魅力长三角混合涨幅10.80%最高[12] 固收类基金 - 偏债混合型基金平均上涨0.61%，博时浦惠一年持有期混合A涨幅3.37%[17][18] - 货币市场型基金平均上涨0.02%，宏利活期友货币A涨幅0.04%[17] 其他类型基金 - 商品型基金平均上涨1.83%，国投白银LOF涨幅3.84%[21][22] - QDII基金平均上涨1.68%，天弘越南市场股票发起(QDII)A涨幅7.39%[21][22] 市场动态 - 证监会发布《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》，聚焦支持新质生产力发展[30] - DeepSeek引发科技投资热潮，基金经理密集调研AI相关企业[30][31] - 外资机构集体看好中国资产，高盛认为A股将受益于AI软技术发展，德银预测A股牛市周期将持续[31]

大类资产总览 - 权益市场再度回暖，A股在上周调整后收复失地，两市量能维持在1.6万亿以上，交投情绪火热[1][8] - 海外市场因特朗普关税暂停及降息预期抬升呈现回暖倾向，国内核心CPI数据稳步回升增强投资者信心[1][8] - 债市受权益市场压制呈现股债跷跷板效应，大宗商品缺乏支撑点整体回落[1][10] 权益市场表现 - A股周度日均成交额超1.6万亿，沪指突破年内高点，上证指数周涨2.11%，深证成指涨1.25%，创业板指涨0.49%[2][6][11] - 政策导向明确：央行维持宽松货币环境，证监会严控上市入口，科技、"反内卷"、服务型消费为三大主线[2][12][13] - 结构性机会集中在通信、光伏、新能源产业链及文旅医疗板块，建议哑铃型配置策略（科技+红利）[2][13] 债券市场跟踪 - 财政部税收政策短期提振债市，但权益市场吸金效应导致资金压制，中长期仍面临股债跷跷板压力[3][4][33] - 国债收益率回落，中美10年期利差小幅回升，国开债期限利差走阔[33][34][35] 商品市场动态 - 黄金因美元去化逻辑重回高位，但能源（原油）及金属品类需求疲软拖累商品市场整体回落[5][39][42] - 配置建议短期维持黄金持仓，中长期需观望能源及金属需求端变化[5][42] 数据表现 - 万得全A周涨1.94%，科创50涨0.65%，北证50涨1.56%，日均成交额16964亿元[6][11] - 个股涨跌比显著改善，周上涨家数4039家，下跌1295家，市场情绪偏向乐观[6]

核心观点 - AI与机器人产业迎来高景气窗口期，主要受专项扶持举措及GPT-5发布等事件催化 [3][16] - RWA注册登记平台在香港上线，推动绿色债券、碳信用等场景规模化应用 [3][17] - 宏观经济稳中有进：7月CPI环比涨0.4%，核心CPI同比涨0.8%；PPI环比降幅收窄0.2个百分点；1-7月进出口总值25.7万亿元，同比增3.5% [14] - 金融支持新型工业化政策出台，强调防止"内卷式"竞争，推动产业迈向中高端 [15] 行业与市场表现 - 世界机器人大会显示技术拐点已至，人形机器人加速产业化，应用场景拓展至建筑、医疗等领域 [16] - 北证50指数本周涨1.56%，年初至今累计涨38.92%，表现优于中证1000指数（14.78%）但弱于万得微盘股指数（56.68%） [17][21][24] - 行业表现分化：石油石化（+5.01%）、汽车（+4.81%）领涨；传媒（-3.14%）、建筑材料（-3.07%）领跌 [28][32] - 个股方面，华密新材（+33.97%）、倍益康（+21.90%）周涨幅居前 [33] 技术趋势与投资建议 - 具身智能成为焦点，但技术成熟度仍是规模化应用瓶颈 [16] - 建议关注光伏、锂电、新能源车等新兴产业需求变化，以及AI产业链（芯片、服务器、液冷等）的国产替代进展 [17] - 北证50市盈率中位数达66倍，显著高于万得全A的29倍 [37] 市场流动性 - 北证50周成交额1188亿元，环比下降但占比升至1.40% [34][35]