报告核心观点 - 各行业发展态势不一，汽车行业摆线减速器有望成新方向，机械行业关注多领域政策与企业动态，食品饮料关注茅台及板块业绩，房地产需审慎观察积极博弈，化工油气价格受地缘和增产影响，农化产品价格有变动，海外市场美财政压力或扩大，传媒看好游戏和AI应用，Circle稳定币发展空间广 [7][12][14] 行业与公司 汽车行业 - 人形机器人向功能实现和商业化落地演进，后续迭代围绕软硬件及耦合，硬件向高负载等方向升级 [7] - 摆线/新型减速器精度高、负载强，较行星和谐波有优势，有望用于人形机器人关节，成为迭代新方向 [8] - 摆线减速器有望从下肢到腰髋再到其他关节逐步搭载，市场空间超140亿元，车端齿轮和RV减速器玩家有望切入 [9] 机械行业 - 近期人形机器人领域多企业有合作、订单和成果展示，政府设立基金、推动海洋经济等政策利好 [10][11] - 关注鼎阳科技等标的，人形机器人关注关节模组等环节，AI基建关注燃气轮机等环节，自主可控关注通用电子测量仪器等 [12][13] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨0.74%跑输上证指数，涨幅前五为科拓生物等 [14] - 白酒茅台价格趋稳，关注二季度业绩，推荐贵州茅台等个股；大众品安井食品港股上市，各细分领域有不同表现和推荐标的 [15][17] 房地产行业 - 上半年市场重回下行，若无增量政策销售端难自发修复，下半年预计销售额等指标下降 [18][19] - 看好风险出清、拿地积极等企业，推荐中国金茂等 [20] 化工行业 油气行业 - 6月布伦特和WTI原油期货均价环比上涨，受地缘局势影响宽幅波动，OPEC+8月加速增产 [21][22] - 预计2025年布伦特油价中枢65 - 75美元/桶，WTI油价中枢60 - 70美元/桶，推荐中国海油等标的 [23][24] 农化行业 - 钾肥供需紧平衡，价格上行，磷化工看好磷矿石价格，海内外磷肥价差扩大，康宽供给受限、草甘膦价格上涨 [24][27] - 推荐亚钾国际等钾肥标的，云天化等磷化工标的，兴发集团等农药标的 [27][28] 海外市场 - “大漂亮法案”通过生效，美国财政压力或扩大，6月非农就业数据有韧性但需关注结构问题，衍生品市场维持降息预期 [28][29] - 美债利率先降后升，期限利差收窄，建议投资者以中短期美债配置为主，关注美国6月CPI和零售销售数据 [30][31] 传媒行业 7月投资策略 - 6月传媒板块跑赢市场，游戏市场1 - 5月营收高增长，关注暑期档新片和综艺，AI应用在多领域推进 [31][32][34] - 看好景气改善与IP/AI驱动下的板块机会，推荐恺英网络等标的，7月投资组合为恺英网络等 [35] 互联网周报 - 本周传媒行业上涨2.39%跑赢沪深300和创业板指，涨幅靠前为吉比特等，跌幅靠前为慈文传媒等 [36] - 关注苹果调整规则和AI模型迭代，电影票房和综艺有相关表现，投资建议与7月策略类似 [37][38] CIRCLE INTERNET - Circle打造合规稳定币，服务支持多国家地区和转账，25年一季度USDC流通量达600亿美元，市场排名第二 [39] - 稳定币市场快速增长，USDT和USDC先发优势明显，Circle主打合规，份额持续提升，首次覆盖给予“优于大市”评级 [40][41] 金融工程 - 日内特殊时刻主力资金交易行为有信息含量，用标准化笔均成交金额因子刻画，基于不同条件构建主卖因子 [42][43] - 主力复合因子选股效果好，在不同股票池和调仓频率下对个股未来收益有预测能力 [44] 市场数据 商品期货 - 黄金、白银等多种商品期货收盘价有涨有跌，如黄金收盘价770.70，跌0.11% [45] 全球证券市场 - 各指数最新收盘价及1日、1周等不同时间段涨跌幅和30天波动率不同，如道琼斯工业平均指数最新收盘价44406.35，1日跌0.941739% [49] 资金流入流出 - A股资金流入流出前十数据部分无数据，港股资金流入前十为健康之路等，流出前十为国泰君安国际等 [51][52]

公司新任董事长履职情况 - 张传江于6月6日接任中海油集团董事长、党组书记，至7月6日履职满一个月 [1] - 新任董事长此前在大唐集团主导火电向"多能互补综合能源服务模式"转型，具备新能源与传统能源融合经验 [1] 能源转型战略方向 - 强调油气与新能源融合发展，重点培育海洋能源新质生产力，推进海上风电资源开发及CCUS技术研究 [1] - 提出打造"风光储氢"绿色能源生产基地，结合海上风电制氢、管道掺氢输送、天然气掺氢发电等项目，建设综合能源基地 [4] - 推动"气化长江""气化珠江""气化运河""气化沿海"工程，助力绿色低碳转型 [9] 增储上产与主业发展 - 调研中反复强调增储上产，要求做强勘探"龙头"，锚定大中型油气田方向，提升储量管理能力 [6] - 要求陆上天然气业务锚定增储上产目标，优化管控模式并加强产业链协同 [6][7] - 研究总院需聚焦增储上产和科技攻关，为高质量发展提供科技支撑 [4] 海外业务与国际化布局 - 海油国际需优化海外资产布局，加强国际合作与对标管理，实现海外业务高质量可持续发展 [2] 运营效率提升措施 - 天津片区调研时提出降本提质增效、精益管理、技术创新等要求，强调规模化、集约化开发 [2] - 天然气业务需多措并举实现全产全销，为产能释放提供保障 [7] - 气电集团需做好迎峰度夏/冬保供工作，确保关键时期能源供应稳定 [7] 科技创新与前瞻布局 - 在党代会要求加大前瞻性研究力度，抢占未来产业先发优势 [2] - 研究总院需加强装备自主研发能力 [4]

能源保供总体形势 - 全国能源迎峰度夏保供战全面打响，能源供需整体平稳，主要能源品类储备充足，调度能力不断提升[1] - 预计今年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦[4] - 新能源发电量占总发电量比重达25%左右，正加速成为新增电量主力军[3][4] 央企电力保障措施 - 国家电网140项迎峰度夏重点工程全部投产，总投资超300亿元，新增变电容量5006万千伏安，提升供电能力3000万千瓦以上[1][2] - 南方电网22个重点工程建成投产，建设线路1.1万千米，增加变压器容量295.69万千伏安，可满足6万户家庭用电需求[2] - 国家能源集团6月发电量1025.8亿千瓦时，同比增长1.6%[2] 清洁能源供应进展 - 中国海油每天向粤港澳大湾区输送超2800万立方米海气，供气量超去年同期[1][3] - 中广核德令哈光热电站单日上网电量达116万千瓦时创纪录[3] - 三峡集团长江干流梯级电站今夏最大出力超7000万千瓦，新能源累计并网容量6220.3万千瓦[1][3] 煤炭与电力供应基础 - 前5个月全国原煤产量19.9亿吨，夯实煤炭压舱作用[4] - 预计2025年全国新投产发电装机6.6亿千瓦，同比增长53.2%[4] - 华电国际、国家电投等发行能源保供特别债注入资金支持[4] 行业专家建议 - 需加速构建新能源为主体的可靠替代体系，提升电网对高比例可再生能源消纳能力[3][4] - 建议平衡能源保供与转型，强化应急体系建设和设备运维[2][5]

核心观点 - 雪佛龙公司(CVX)正面临一个转型机会，其530亿美元收购赫斯公司(HES)的交易取决于仲裁结果，该仲裁涉及埃克森美孚(XOM)和赫斯公司关于圭亚那Stabroek区块的争议[1] - 仲裁结果将决定雪佛龙能否获得圭亚那Stabroek区块的权益，该区块是全球最富饶的油田之一[1][3] - 雪佛龙2024年储量替代率(RRR)为-4%，显示其储量消耗速度超过补充速度，赫斯公司在圭亚那的资产对雪佛龙的长期增长至关重要[3][7] 仲裁进展 - 巴黎国际商会(ICC)正在审查仲裁决定，尚未公开结果[2] - 埃克森美孚对自身立场表示信心，并感谢仲裁小组的尽职调查[2] - 雪佛龙和赫斯公司未公开评论仲裁进展[2] 圭亚那Stabroek区块争议 - 赫斯公司拥有Stabroek区块30%的权益，埃克森美孚(45%)和中国海油(CNOOC)为合作伙伴[3] - 埃克森美孚和中国海油声称其合资协议赋予他们对赫斯公司权益的优先购买权[4] - 雪佛龙和赫斯公司认为优先购买权条款不适用于公司合并，仅适用于直接资产出售[4] 交易前景 - 仲裁结果将决定雪佛龙能否完成收购，或埃克森美孚和中国海油是否有权阻止交易并自行购买赫斯公司权益[5] - 雪佛龙CEO Mike Wirth的战略依赖于此次收购以提振公司业绩[5] - 有利的裁决将使雪佛龙在全球最具潜力的油田之一站稳脚跟，不利结果可能导致交易失败[5][7]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年6月受中东地缘局势影响油价宽幅波动，OPEC+8月加速增产，预计布伦特油价中枢在65 - 75美元/桶，WTI油价中枢在60 - 70美元/桶 [1][2][19][36] - 供给端OPEC+宣布8月加速增产54.8万桶/天，海外资本开支意愿低不具备大幅增产条件；需求端国际主要能源机构预计2025 - 2026年原油需求有增长 [2][16][17] - 重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】、【广汇能源】 [3] 根据相关目录分别进行总结 6月油价回顾 - 2025年6月布伦特原油期货均价69.9美元/桶，环比涨5.9美元/桶，月末收于67.8美元/桶；WTI原油期货均价67.6美元/桶，环比涨6.3美元/桶，月末收于65.1美元/桶 [1][14] - 6月上旬因制裁及经贸磋商油价震荡上涨，中旬因以伊冲突及美原油库存下降暴涨，下旬以伊停火溢价回吐，月末因OPEC+增产及俄乌局势震荡下跌 [1][14] 油价观点判断 - 供给端OPEC+宣布8月加速增产54.8万桶/天，此前4 - 7月分别宣布增产41.1万桶/日，剩余增产计划9月完成 [16][20] - 需求端国际主要能源机构预计2025年原油需求增长72 - 130万桶/天，2026年增长74 - 128万桶/天 [2][17][33] - 考虑OPEC+财政平衡油价成本及美国页岩油新井成本，预计2025年布伦特油价中枢65 - 75美元/桶，WTI油价中枢60 - 70美元/桶 [2][19][36] 油气重点数据跟踪 原油价格与价差 - 截至6月30日，WTI原油期货结算价65.11美元/桶，较上月末涨4.3美元/桶（+7.1%）；布伦特原油期货结算价67.61美元/桶，较上月末涨3.7美元/桶（+5.8%） [39] - 6月WTI原油平均期货结算价67.67美元/桶，较上月涨6.7美元/桶（+11.0%）；布伦特原油平均期货结算价69.80美元/桶，较上月涨5.8美元/桶（+9.0%） [39] - 6月布伦特 - WTI期货平均结算价差2.13美元/桶，较上月缩小0.94美元/桶；布伦特期货 - 现货平均价差 - 1.81美元/桶，较上月收窄1.61美元/桶 [39] 原油供给 - 2025年6月美国原油平均产量1343万桶/天，较上月增3.5万桶/天（+0.3%）；活跃石油钻机平均数量438部，较上月减30部（-6.5%）；北美活跃压裂车队平均数量182支，较上月减9支（-4.6%） [47] - 2025年4月巴西原油产量363.2万桶/天，同比增43.8万桶/天（+13.7%），环比增1.1万桶/天（+0.3%） [52] - 2025年2月俄罗斯原油产量979.5万桶/天，环比减1.0万桶/天（-0.1%），较上年减38.0万桶/天（-3.7%） [52] - 2025年1 - 5月中国原油产量9028.0万吨，累计同比增1.3%；进口量22961.0万吨，累计同比增0.3% [53] 原油需求 - 2025年6月美国炼厂原油平均加工量1704.5万桶/天，较上月增49.1万桶/天（+3.0%），平均开工率94.3%，较上月增3.2个百分点 [59] - 2025年6月中国主营炼厂平均开工负荷80.9%，较上月提高5.9个百分点；山东地炼装置平均开工负荷45.2%，较上月降低1.7个百分点 [59] - 2025年1 - 5月中国原油累计加工量2.99亿吨，累计同比增0.3% [59] 原油库存 - 截至6月27日当周，美国原油总库存8.22亿桶，较上周增408.4万桶（+0.5%），较上月减1616.5万桶（-1.9%） [67] - 战略原油库存4.03亿桶，较上周增23.9万桶（+0.1%），较上月增94.3万桶（+0.2%）；商业原油库存4.19亿桶，较上周增384.5万桶（+0.9%），较上月减1710.8万桶（-3.9%） [67] - 库欣地区原油库存2073.1万桶，较上周减149.3万桶（-6.7%），较上月减335.5万桶（-13.9%） [67] 成品油价格与价差 - 截至6月30日，美国汽油价格85.89美元/桶，较上月末涨3.86美元/桶（+4.7%）；柴油价格96.64美元/桶，较上月末涨14.74美元/桶（+18.0%）；航空煤油价格91.43美元/桶，较上月末涨13.90美元/桶（+17.9%） [71] - 美国汽油 - 原油价差18.28美元/桶，较上月末涨0.15美元/桶（+0.8%）；柴油 - 原油价差29.03美元/桶，较上月末涨11.03美元/桶（+61.3%）；航空煤油 - 原油价差23.82美元/桶，较上月末涨10.19美元/桶（+74.8%） [71] - 截至6月30日，中国汽油价格批发8241元/吨，较上月末涨412元/吨（+5.3%）；柴油批发价格7200元/吨，较上月末涨363元/吨（+5.3%）；航空煤油价格5497元/吨，较上月末涨268元/吨（+5.1%） [71] 成品油供给 - 2025年6月美国汽油平均产量988.9万桶/天，较上月增45.6万桶/天（+4.8%）；柴油平均产量492.4万桶/天，较上月增14.9万桶/天（+3.1%）；航空煤油平均产量196.7万桶/天，较上月增9.3万桶/天（+4.9%） [84] - 2025年1 - 5月中国汽油累计产量6360.7万吨，累计同比降7.9%；柴油累计产量7924.8万吨，累计同比降8.6%；煤油累计产量2304.5万吨，累计同比降4.6% [84] 成品油需求 - 2025年6月美国汽油平均需求量1000.1万桶/天，较上月增34.2万桶/天（+3.5%）；柴油平均需求量517.9万桶/天，较上月增28.7万桶/天（+5.9%） [91] - 2025年1 - 5月中国汽油累计表观消费量6053.4万吨，累计同比降7.0%；1 - 4月柴油累计表观消费量6145.0万吨，累计同比降6.8%；煤油累计表观消费量1214.3万吨，累计同比降14.6% [91] 成品油库存 - 2025年6月美国汽油平均库存量2.30亿桶，较上月增456.8万桶（+2.0%）；车用汽油平均库存量1587.7万桶，较上月增37.5万桶（+2.4%）；柴油平均库存量1.07亿桶，较上月增212.6万桶（+2.0%）；航空煤油平均库存量4437.5万桶，较上月增184.3万桶（+4.3%） [97] 天然气价格 - 2025年6月NYMEX天然气期货平均收盘价3.65美元/百万英热单位，较上月涨0.18美元/百万英热单位（+5.3%）；Henry Hub天然气平均现货价3.02美元/百万英热单位，较上月跌0.10美元/百万英热单位（-3.0%） [105] - 东北亚液化天然气平均到岸价13.11美元/百万英热单位，较上月涨1.07美元/百万英热单位（+8.9%）；中国液化天然气平均出厂价格4417元/吨，较上月跌63.4元/吨（-1.4%） [105] 美国天然气供需 - 2025年6月美国天然气平均供给量1123.8亿立方英尺/天，较上月增10.7亿立方英尺/天（+1.0%）；平均需求量994.8亿立方英尺/天，较上月增32.7亿立方英尺/天（+3.4%） [110] - 平均消费量712.0亿立方英尺/天，较上月增44.0亿立方英尺/天（+6.6%）；平均库存量28400.0亿立方英尺，较上月增4140.0亿立方英尺（+17.1%） [110] 煤层气 - 2025年1 - 5月我国煤层气产量73.3亿立方米，同比增10.0%；其中山西省产量60.1亿立方米，同比增12.0%，占比82.0% [115] - 2025年5月我国煤层气产量15.3亿立方米，同比增4.6%，环比增4.8%；山西省产量12.6亿立方米，同比增6.2%，环比增4.1%，占比82.4% [115] 油气行业新闻 - 6月9日中国海油涠洲5 - 3油田开发项目投产，位于南海北部湾盆地，预计2026年高峰产量约10000桶油当量/天 [120] - 6月24日中国海油全资子公司签署哈萨克斯坦Zhylyoi区块油气勘探与生产合同，勘探期第一阶段9年，双方各占50%权益 [121] - 截至6月30日，中国石油新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区最高日产量首破5000吨，上半年累计产油88万吨，同比增82.2%，2025年预计年产量达170万吨 [122]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 中共中央财经委员会第六次会议聚焦海洋经济高质量发展，后续针对深海技术攻关、装备制造及材料应用的产业配套政策有望加速落地，驱动深海科技产业链景气上行，关注深海科技趋势下的化工板块投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 深海油气资源勘探开发 - 全球超70%油气资源蕴藏在海洋，44%来自深水；近十年全球新发现大型油气田中，深水油气田数量占比57%、储量占比68%；我国深层 - 超深层油气资源达671亿吨，占全国油气资源总量的34% [4] - 我国海洋油气开采率低，国内海洋油气产量仅占油气总产量的18%，距30%的世界平均水平有较大差距，加大深水区域勘探开发对降低油气对外依存度、保障能源安全有重要战略意义 [4] - 政策驱动下，国内深海油气勘探开发力度有望持续提升，利好相关资源型及装备服务企业，建议关注拥有优质深海油气资产的中国海油，以及专注于深海资源勘探开发的中海油服、海油工程、潜能恒信 [4] 高性能特种化工材料 - 深海环境复杂，对装备材料要求严苛，国产技术突破及应用加速落地，深海相关高性能材料有望受益 [4] - 海洋缆绳建议关注海利得，其海洋缆绳用高强度涤纶工业丝断裂强度≥8.1CN/dtex且在海水环境中0.5g/d负重下湿磨擦次数达1200次以上 [4] - 海洋工程涂料建议关注麦加芯彩、昊华科技、广信材料、飞鹿股份，麦加芯彩船舶涂料防污漆已取得挪威船级社认证，昊华科技是国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业，广信材料NORSOK M - 501标准检测认证预计7月落地，飞鹿股份多涂料产品获中国船级社认证 [4]

报告核心观点 - 预计2025下半年布伦特油价中枢在65 - 70美元/桶左右震荡，短期地缘因素或拉高油价；行业景气度脱离底部区域，2025年及后续几年盈利持续缓慢修复；需关注高质量增长、成长股、煤化工设备投资、高股息相关板块投资机会 [4] 2025上半年行业情况 宏观环境 - 海外通胀缓和，国内经济缓慢修复，国际形势动荡，美国通胀压力缓解，国内经济修复带动石化板块景气度底部改善，但地缘冲突使油价波动加大、影响全球需求 [20] 油价走势 - 年初至6月20日，国际油价先跌后涨，1 - 5月3日，受全球贸易冲突及OPEC增产影响，布伦特原油从74.64美元/桶跌19.31%至60.23美元/桶；5月3日后，因欧美需求旺季及地缘政治因素，从60.23美元/桶涨27.86%至77.01美元/桶 [7][23][25] 全球炼能与需求 - 2022 - 2028年全球炼能净增440万桶/日，年均净增74万桶/日，中国新增产能贡献大；未来中国、印度炼厂加工量提升，美欧下降；全球新增产能集中在亚、非、中东，预计2027年亚洲炼油产能达4580万桶/日最高 [27][33] 国内市场 - 未来新增产能放缓，“老、破、小”产能出清，2024年前规划产能投产结束，未来新增有限，且政策要求淘汰小产能、控制炼油能力，产能增速将下滑 [35][36] - 成品油需求达峰，消费量同比下滑，景气度回落，2025年初以来，经济疲软、高温多雨及新能源汽车替代使柴油、汽油需求转淡，海外市场旺季不旺致芳烃盈利下滑 [39] - 化工品盈利低迷，成本高位，需求改善有限，部分盈利较差；聚烯烃需求增速下滑但仍增长，产能增速放缓但仍扩张，供应端承压 [45][51][57] 展望2025下半年 油价预判 - 中位震荡，全球经济增长乏力但供给偏紧，非OECD国家需求提供增量，油价中枢下行但跌幅有限，预计在65 - 70美元/桶震荡，或随地缘因素短期提升 [9] 行业景气 - 行业景气底部震荡缓慢向上，中游深加工行业库存增速同比负增长，处于主动去库到被动去库转换阶段，随着国内需求修复，景气度有望企稳向好 [9] 投资主线 景气缓慢修复、优质龙头量价提升 - 煤化工方面，煤制烯烃较油头路线有超额收益，宝丰能源全产业链布局，产能将提升，成本优势与折旧、单耗等多因素有关，通过高效投资、先进工艺与一体化布局拓宽成本护城河 [121][123][130] - 气化工方面，乙烷价格中枢回落，乙烷裂解装置盈利性改善，拥有乙烷裂解制乙烯产业链的公司将受益 [145][153] - 中曼石油形成上下游完整产业链，实现向油气资源型企业转型，海内外油田布局丰富，在手油气资源多 [155][157] - 新天然气煤层气产量增长，未来产量提升显著，价格有望改善，通豫管道复通和潘庄 - 马必连接线建成将提振售价 [158][163][168] - 炼化行业至暗时刻已过，景气度有望复苏，民营大炼化初步纵向一体化后进入横向扩张阶段，有望出现国际龙头公司 [172][175] 自主可控下的高端材料进口替代 - COC/COP制备技术壁垒高，国内生产空白，阿科力突破关键技术，产品指标达进口水平，进口替代空间大 [178][181] - POE全球消费量增长，新能源成消费驱动力，国内企业积极布局，关注鼎际得、东方盛虹等率先投产光伏级产品且稳定放量的企业 [183] 煤化工产能周期带来的投资机会 - 新疆煤化工产业因资源和政策利好快速发展，未来有大量项目投资；航天工程的航天炉煤种适应性强、耐用性好，已签约多个项目，市场占有率高 [184][191] 具备高股息的龙头公司 - 国企改革深化，市值考核提升央企价值，三桶油分红率有望维持高位，兼具分红能力与意愿，即便油价回落，高股息率仍有望持续，具备配置价值 [193][196][200] - 油服行业受政策和油价驱动复苏，国内油气对外依存度高，政策推动产量增长，非常规油气勘探开发带动页岩压裂设备需求增长 [204][220][227] 投资建议 - 关注高质量增长、成长、煤化工设备周期、高股息板块，如中国石油、中国石化、卫星化学、宝丰能源等公司 [10][11][230]

油价走势分析 - 2025H1油价整体震荡下行，布伦特和WTI原油分别较年初下跌11.0%和9.6%，报收66.63和64.97美元/桶 [2] - 地缘政治事件导致油价波动剧烈：1月美国对俄制裁推动上涨，2-3月和谈预期导致下跌，4月贸易冲突加剧和OPEC+增产使中枢下行，6月伊以冲突引发短期上涨后回落 [2] - 俄乌冲突长期化成为市场共识，两次直接会谈未获成果 [3] - 伊核谈判失败引发冲突，停火后核问题解决方案不明朗，伊朗继续核计划导致地缘风险持续存在 [3] 原油供给动态 - OPEC+计划8月增产54.8万桶/日，加速增产步伐 [4] - IEA预测2025年全球原油供应增加180万桶/日达1.049亿桶/日，其中非OPEC+国家贡献140万桶/日，OPEC+贡献40万桶/日 [4] - 美国页岩油边际成本线为65美元/桶，当前油价已低于此水平 [4] - IEA预计2025-2026年美国原油供应增幅分别为44万桶/日和18万桶/日，增产放缓将部分抵消全球供给增长冲击 [4] 原油需求展望 - IEA下调2025年全球原油需求增长预测30万桶/日至72万桶/日，2026年预计增长74万桶/日 [5] - 需求疲软主因2025Q2中美石油消费不振，以及长期全球经济前景严峻和清洁能源技术应用压制 [5] - 贸易冲突和全球经济增长低迷持续影响需求预期 [5] 中国能源企业战略 - "三桶油"2025年计划油气当量产量分别增长1.6%、1.3%和5.9% [5] - 企业维持高资本开支推进"增储上产"，以确定性应对地缘政治不确定性 [5] - 外部挑战增多背景下，能源安全战略价值凸显 [5]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [16] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [16] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [17] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [18] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [18] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑输上证综指和创业板指数，但年初至今跑赢 [19] - 细分板块中，18 个子板块上涨，8 个子板块下跌，食品及饲料添加剂、涤纶等涨幅居前，其他塑料制品、纺织化学用品等跌幅居前 [25] 化工板块个股表现 - 基础化工板块 424 只股票中，本周 224 只上涨，194 只下跌，6 只持平，凯美特气、科拓生物等涨幅前十，仁信新材、天晟新材等跌幅前十 [28] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7 月 1 日中央财经委员会第六次会议召开，强调治理企业低价无序竞争等，“反内卷”从供需两侧等协同发力，建议关注五条化工相关“反内卷”主线 [7][30] - 电池材料需求旺盛，行业倡议强化产业链协同，固态电池崛起或突围，关注新宙邦、多氟多等 [30] - 工业硅政策明确能效为产能退出路径，有机硅大扩产周期或进入尾声，关注合盛硅业、新安股份等 [31] - 涤纶长丝行业协同逻辑清晰，结合需求端因素，看好景气回升，关注桐昆股份、新凤鸣 [32] - 聚酯瓶片产能扩张致供过于求，多家企业减产，预计产业链利润修复，关注万凯新材、恒逸石化等 [33] - 三氯蔗糖行业协同逻辑验证，夏季饮料旺季需求改善，关注金禾实业 [34] 重点公司公告 - 一致魔芋变更募集资金投资项目 [35] - 和远气体子公司获政府补助 1000 万元 [36] - 阿科力项目通过安全设施竣工验收评审并备案 [36] - 晨光新材收到 2600 万元政府补助 [36] - 兴化股份子公司例行停车检修 [37] - 凯盛新材完成董事会换届并聘任高管 [37] - 统一股份对子公司资产及商誉计提减值准备 [37] - 中国石化马永生因年龄原因辞职 [38] - 中国石油侯启军因工作变动辞职 [38] - 梅花生物完成业务交割 [39] - 恒通股份子公司收购股权 [40] - 北化股份子公司收到政府补助 [40] - 新安股份子公司收到政府补助 [40] - 凯美特气子公司恢复正常生产 [41] - 万凯新材减产检修 [41] - 雪天盐业预计半年度净利润减少 [42] - 中油工程子公司签署承包合同 [42] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，监测的 386 种化工品中，58 种上涨，222 种持平，106 种下跌 [43][45] - 价格涨幅前十的化工品有液氧(河北)、液氮(河北)等，跌幅前十的有氯化铵(农湿,江苏华昌)、双氧水(27.5%，山东)等 [45] 产品价差变动分析 - 监测的 139 种化工品中，69 种价差上涨，16 种持平，54 种下跌 [53] - 价差涨幅前十的有二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、R410a - R125 - R32 价差等，跌幅前十的有苯酐 - 二甲苯价差、顺酐 - 碳四原料气价差等 [53][54]

自由现金流概念解析 - 自由现金流指企业扣除运营成本、资本开支、库存增加及应收账款后的可自由支配资金 以小卖部为例：月收入1万元扣除6000元成本后会计利润4000元 但扣除设备升级2000元、备货1000元及赊账500元后实际自由现金流仅500元 [1][2][3] 中证全指自由现金流指数特点 - 选股逻辑：以自由现金流率（自由现金流/企业价值）为核心因子 筛选现金流创造能力强的上市公司 - 行业分布：聚焦煤炭(23.7%)、交运(14.2%)、石油石化(12.5%)等周期板块及家电(10.8%)、食品饮料(9.4%)等消费行业 剔除金融地产等高波动行业 - 成分股特征：前十大权重集中度达63.6% 头部企业包括美的集团(10.8%)、中国海油(10.3%)、五粮液(9.4%)、中国神华(9.0%)等 [4][5] 指数历史表现 - 超额收益：2013/12/31至2025/6/9期间累计收益率342.88% 显著跑赢上证指数(62.08%)和沪深300(69.73%) - 横向对比：优于中证红利(142.13%)、300现金流(195.48%)等同类指数 最大回撤-45%低于多数竞品 - 防御属性：熊市期间(2016/2018/2022年)跌幅均小于沪深300和上证指数 近10年仅3年收益为负 [6][7][8][11] 产品优势与定位 - 联接基金特点：1元起投门槛 支持场外定投 无需证券账户 适合新手投资者 - 配置价值：当前低利率环境下 4.8%股息率兼具生息资产属性 可作为组合波动对冲工具 - 政策契合："新国九条"强化分红监管背景下 高自由现金流企业受益于政策与资金配置双重驱动 [13][15][16][17][20] 市场环境适配性 - 经济转型期优势：自由现金流指标能有效筛选抗风险能力强、战略灵活性高的优质企业 - 逆全球化应对：在关税战等外部压力下 现金流充沛企业更具备业务韧性和长期发展基础 [18][19]