地缘政治与市场反应 - 美以对伊朗发动军事打击，引发全球金融市场避险情绪，港股三大指数大幅下挫，恒生指数跌2.14%，恒生科技指数跌2.89%[1][7] - 地缘冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻及红海航运风险升级，加剧全球能源供应链担忧，若海峡关闭超25天，中东主要产油国或面临停产风险[7] - 摩根士丹利统计显示，历史上中东军事冲突后，标普500指数在1个月、6个月和12个月后的平均涨幅分别为2%、6%和8%[10] - 野村综合研究所预测，若霍尔木兹海峡运输长期中断，日本实际GDP或减少0.18%，通胀上升0.31%[10] 行业与板块表现 - 能源与油气设备服务板块飙涨，山东墨龙涨近116%，百勤油服涨超105%，纽约原油期货价格一度升至75.33美元/桶，创八个月新高[7][10] - 航空与旅游板块承压，因中东多国关闭领空，南方航空跌8.33%，美国航空跌4.2%，日本航空跌近6%[7][10] - 科技成长板块受压，AI、SaaS及半导体股领跌，商汤-W跌9.38%，IDC大幅下调2026年全球智能手机出货预期至约11亿台，同比或下滑13%[7] - 贵金属与国防板块凸显避险属性，赤峰黄金涨超12%，诺斯罗普·格鲁曼涨5.9%[7][10] - 航运及港口板块上扬，受航线中断及运费上涨预期推动，中远海能涨8.87%，日本邮船涨4.28%[7][10] 宏观经济与政策展望 - 美国前财长耶伦表示伊朗战争将对美国经济和通胀产生影响，美联储可能更倾向于按兵不动，摩根大通CEO戴蒙警告通胀可能比预想更高[13] - 日本2月制造业PMI终值升至53，创2022年5月以来新高，但中东冲突推动油价大涨，日元走贬，美元兑日元升至157附近[10]

南向资金流向与港股科技ETF动态 - 上周南向资金合计净买入67亿港元 净买入金额居前的个股包括美团-W 小米集团-W 腾讯控股 阿里巴巴-W 比亚迪股份 优必选 招金矿业 中芯国际等 [1] - 多数获净买入的个股为恒生科技指数与港股通科技指数成分股 即相关ETF的持仓股 [1] - 港股科技相关ETF呈现与南向资金同向净流入 恒生科技指数ETF与港股通科技ETF持续出现大额净申购 [1] - 港股通科技ETF年初至今份额增长率高达40% [1] 港股科技ETF产品特点 - 恒生科技指数ETF与港股通科技ETF均在内地证券交易所上市 方便内地投资者便捷布局港股科技龙头 免开港股通账户 省去选股与换汇麻烦 [1] - 港股通科技ETF补齐了恒生科技指数欠配的生物科技板块 行业分布更均衡 [1] - 港股通科技指数选股聚焦近两年营业收入复合增长率大于10% 或近一年研发费用占营业收入比例大于5% 科技属性更为突出 [1] - 港股通科技指数单一成分股权重上限调高至15% 锐度更高 [1] 港股科技板块市场展望 - 恒生科技指数今年以来走势受到外部流动性干扰较多 当前位置已计入了较多悲观预期 [2] - 恒生科技指数RSI指标显示来到超卖区域 下行风险有限 [2] - 展望未来 3月财报披露期为重要观察期 市场或对港股科技巨头重归“科技成长”估值定价 [2]

港股大市表现 - 恒生指数下跌2.1%至26,059.85点，国企指数下跌1.8%至8,701.91点[1] - 港股总成交额下跌24.0%至3,577亿港元[1] - 恒指夜期收报26,109点，较现货高水49点[2] 行业与板块动态 - 能源与原材料板块指数分别上升4.0%和3.1%，医疗保健与金融板块指数分别下跌3.4%和3.3%[1] - 地缘政治危机下，“三桶油”股价上升2.6%-5.6%，金矿股招金矿业上升6.0%，航空股国泰航空及国航下跌4.1%-5.3%[2] - 新能源股普遍上升1.0%-2.4%，而依赖进口的天然气运营商中国燃气及新奥能源下跌0.1%-0.7%[6] - 恒生医疗保健指数下跌3.4%，但翰森制药核心产品临床数据显示其降糖与减重效果显著[5] 重点公司动态 - 比亚迪首两月销量同比下滑35.8%，但股价逆市上升4.4%[4] - 信义玻璃及中国宏桥领涨蓝筹，分别上升12.4%及7.2%[1] - 吉利汽车首两月销量同比微增1%，但股价下跌2.4%[4]

文章核心观点 - 近期中东地区冲突升级，被视作可能搅动全球金融市场的“超级黑天鹅” [1] - 机构普遍认为，A股市场的油气、黄金、军工、油轮运输、核污染防治、煤炭等板块将直接受益于此次地缘冲突 [1][6] - 机构解读认为，本次事件对A股的影响主要体现在短期风险偏好层面，对基本面实质性影响有限，市场中期走势将回归国内基本面及政策预期 [4][11] 相关概念板块梳理 油气开采与油服设备 - 中东冲突直接推升油价，增厚上游企业利润 [2][6] - 油价高位将刺激油气企业增加资本开支，利好油服设备 [2][6] - 相关个股包括中国石油、中海油服、中曼石油等 [2] 黄金板块 - 军事冲突增加市场避险情绪，推高黄金价格，是地缘冲突中最确定的受益板块 [2][7] - 相关个股包括紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业等 [2] 国防军工板块 - 地缘冲突升级刺激军需品需求，包括导弹、无人机及防空系统等，板块具有长期逻辑 [2][8] - 相关个股包括中航沈飞、航天彩虹、中无人机、高德红外等 [2] 油轮运输 - 中东冲突可能影响原油运输通道（如霍尔木兹海峡），推升油轮运费 [2][9] - 相关个股包括中远海能、中远海特、招商南油、招商轮船等 [2] 核污染防治 - 冲突波及伊朗核设施，可能推动核污染监测及防护设备需求 [3][9] - 相关个股包括中电环保、中广核技等 [3] 煤炭板块 - 在国际原油价格大涨、供应紧张的背景下，煤炭的能源替代价值显著提升 [3][10] - 相关个股包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等 [3] 机构对市场影响的解读 对A股的总体影响 - 基准情形下，事件对权益资产的影响主要体现在风险偏好与结构层面，对A股基本面实质性影响有限 [4][11] - 随着地缘冲击缓和及国内进入两会政策密集部署期，风险偏好将在短期冲击后回温修复，市场整体将回到“以我为主”的状态 [4][11] - 美以军事打击伊朗对A股的影响更多集中在风险偏好层面，中期来看，A股市场将会回归国内基本面及政策预期 [4][11] 不同冲突情景下的资产表现推演 - 若冲突以闪电战结束：短期冲击后，风险偏好先抑后扬，金银、油运、军工等资产冲高回落；其他风险资产（如股票）承压后有望回归原有趋势 [4][11] - 若冲突拖入持久战：风险偏好持续低迷，金银、油运、军工等资产波动偏强；股票或震荡偏弱 [4][11] 对投资者的建议 - 建议投资者保持理性，进行结构性布局，严控仓位，避免恐慌性操作 [12] - 优先布局直接受益于冲突的板块，如油气开采、黄金、国防军工等，规避受油价上涨挤压盈利的航空、油化工等承压板块 [12] - 坚持长期逻辑，地缘冲突仅为外部扰动，A股长期走势取决于国内经济复苏和产业升级，可借短期波动逆向布局业绩确定性高的核心资产 [12] - 着眼于中长期配置优质股票或基金，若希望规避短期波动，也可适当减仓避险 [12]

核心观点 - 当前金属市场处于供需紧平衡状态，但宏观因素对价格走势的影响更为关键，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动是决定板块走势的关键 [1][11] - 报告对贵金属、基本金属、能源金属、战略金属等细分领域进行了全面分析，明确了各板块的投资逻辑及相关标的 [1][12] 贵金属 - 受地缘政治扰动（如美伊冲突）影响，贵金属价格呈现稳步上涨态势 [2][13] - 央行购金行为持续，中国1月末黄金储备为7419万盎司，较前一月增持4万盎司，已连续15个月扩大黄金储备 [2][13] - 上周SHFE黄金上涨3.29%至1147.90元/克，COMEX金上涨4.24%至5296.40美元/盎司，伦敦金现上涨3.27%至5278.26美元/盎司 [2][13] - 库存方面，COMEX金库存945吨，较前周减少16.98吨；SPDR黄金持仓量增加72.60万盎司 [2][13] - 白银价格同步大幅上涨，上周SHFE白银涨16.34%至23019元/千克，COMEX银涨14.62%至94.39美元/盎司 [2][13] - 国内经济企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将进一步拉动白银工业需求 [2][13] - 相关推荐标的包括：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源 [3][14] 基本金属：铜 - 供给刚性与战略囤货共同驱动铜价中枢上移 [4][15] - 宏观层面多空因素交织，特朗普政府拟征收全球关税，USTR已开启“关键矿产多边协议”公众意见征询 [4][15] - 供给端矿山扰动因素较多，整体供给呈刚性；需求端，AI投资、电网建设、机器人等领域有望持续拉动需求，战略囤货需求为价格提供支撑 [4][15] - 上周SHFE铜上涨3.53%至103920元/吨，LME铜上涨2.93%至13343.5美元/吨 [4][15] - 节后供应端压力集中兑现，市场流通性充裕；需求端，上周精铜杆开工率为18.38%，环比提升6.42个百分点 [4][15] - 全球显性库存合计143.32万吨，较前周增加21.68万吨 [4][15] - 相关推荐标的：金诚信、金浔资源、洛阳钼业 [4][15] 基本金属：铝 - 铝板块呈现“宏观向好、库存承压”的格局，全球宏观呈弱平衡高波动，关税政策不确定性及美伊地缘冲突加剧避险情绪 [5][16] - 基本面季节性压力突出，节后国内铝锭累库趋势难改，预计铝价短期保持高位震荡，等待节后复工需求回暖 [5][16] - 上周SHFE铝上涨2.76%至23835元/吨，LME铝上涨1.21%至3140.0美元/吨 [5][16] - 供给端，国内及印尼新投电解铝项目持续爬产，日均产量提升；需求端，加工开工率延续回落至57.0% [5][16] - 库存方面，SMM社会铝锭库存115.7万吨（环比增加4.9万吨）、铝棒库存39.80万吨（环比增加1.8万吨）、厂内库存23.3万吨（环比增加4.2万吨） [5][16] - 盈利端，吨铝盈利约7151.65元 [5][16] - 推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份 [5][16] 基本金属：锡 - 供应扰动边际递减，缅北冲突引发的贸易受阻担忧实质供应受限风险较小，锡矿排水问题取得进展，后续复产进度有望加快 [5][17] - 需求端需关注节后下游复工节奏及备货需求，短期锡价或震荡运行 [6][17] - 推荐标的：锡业股份；相关标的：华锡有色、新金路 [6][17] 能源金属 - 能源金属板块需求旺盛，库存持续下行，行业景气度有望延续 [7][18] - **碳酸锂**：节后继续去库，节前已连续5周去库，在产量上升的背景下需求保持旺盛 [7][18] - 受电池产品出口退税额将下调影响，预期电池需求或将前置 [7][18] - 需密切关注津巴布韦出口政策对碳酸锂供给的扰动 [7][19] - 推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能；相关标的：雅化集团、藏格矿业、西藏矿业 [7][19] - **钴**：上游仍受原料偏紧影响，报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [7][19] - 钴业公司多向电新下游延伸，构建钴-镍-前驱体-三元一体化成本优势，增强竞争壁垒 [7][19] - 推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美 [7][19] 稀土及战略金属 - 稀土板块迎来“开门红”，春节后轻稀土及重稀土价格均上涨 [8][20] - 2026年2月27日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为89.00、162.0、652.5万元/吨，环比分别上涨4.0、14.5、10.0万元/吨，环比升幅分别为4.71%、9.83%、1.56% [8][20] - 供给方面，2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%、同比升7.19%；1-2月累计产量1.71万吨，同比升11.57% [8][20] - 成本利润方面，2月27日镨钕金属成本101.91万元/吨，环比升5.27万元/吨，升幅5.18%；单吨净利润9211元/吨，环比升1.18万元/吨 [8][20] - 报告持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁 [8][20] - **战略金属-钨**：受国内指标收紧与缅北局势影响，供应刚性缩减，叠加海外涨价及美政府AI定价模型，注入强战略溢价 [8][20] - 产业链联动补库，原料端惜售引发下游调价潮，短期配额下发前供应难以缓解，钨价将维持高位运行 [8][20] - 推荐标的：厦门钨业；相关标的：佳鑫国际资源、中钨高新、章源钨业 [8][20] - **战略金属-铀**：1月天然铀长协价格创下十年来新高，受供给刚性及核电发展推动，铀供需缺口将长期存在，铀价有望继续上行 [9][21] - 推荐标的：中国铀业 [9][21]

文章核心观点 - 中东地区冲突升级被视为可能搅动全球金融市场的“超级黑天鹅”事件，短期内将推升市场避险情绪，并直接影响A股部分板块[1][6] - 机构普遍认为，油气、黄金、军工、油轮运输、核污染防治、煤炭等板块将直接受益于此次地缘冲突[1][6] - 多家券商机构研判，本次冲突对A股的影响主要集中在短期风险偏好层面，对基本面实质性影响有限，市场中期走势将回归国内基本面及政策预期[4][11] 受益板块梳理 - **油气开采与油服设备**：中东冲突直接推升油价，增厚上游企业利润；油价高位将刺激油气企业增加资本开支，利好油服设备[2][6] - **黄金板块**：军事冲突增加市场避险情绪，进而推高黄金价格，是地缘冲突中最确定的受益板块[2][7] - **国防军工板块**：地缘冲突升级刺激军需品需求，包括导弹、无人机及防空系统等，板块具有长期逻辑[2][8] - **油轮运输**：中东冲突可能影响原油运输通道（如霍尔木兹海峡），从而推升油轮运费[2][9] - **核污染防治**：冲突波及伊朗原子能组织及核设施，可能推动核污染监测及防护设备需求[3][9] - **煤炭板块**：在国际原油价格大涨、供应紧张的背景下，煤炭的能源替代价值显著提升[3][10] 机构对市场影响的解读 - **基准情形影响**：美伊地缘事件对权益资产的影响主要体现在风险偏好与结构层面，对A股基本面实质性影响有限；随着地缘冲击缓和及国内两会政策部署，风险偏好将在短期冲击后回温修复，市场整体回归“以我为主”[4][11] - **不同冲突情景推演**： - 若闪电战结束：短期冲击后，风险偏好先抑后扬，金银、油运、军工等资产冲高回落；其他风险资产（如股票）承压后有望回归原有趋势[4][11] - 若拖入持久战：风险偏好持续低迷，金银、油运、军工等资产波动偏强；股票或震荡偏弱[4][11] - **中期市场判断**：冲突对A股的影响更多集中在风险偏好层面，中期来看，A股市场将会回归国内基本面及政策预期[4][11] 普通投资者应对建议 - **保持理性与仓位管理**：严控仓位，避免恐慌性操作，预留现金仓位，不盲目追高或割肉[12] - **聚焦结构性机会**：优先布局直接受益板块，如油气开采、黄金贵金属、国防军工等，规避受油价上涨挤压盈利的承压板块（如航空、油化工）[12] - **坚持长期逻辑**：地缘冲突仅为外部扰动，A股长期走势取决于国内经济复苏和产业升级，可借短期波动逆向布局业绩确定性高的核心资产[12] - **关注事态与配置策略**：持续关注事态发展，着眼于中长期配置优质股票或基金来抓住机会，若希望规避短期波动可适当减仓[12]

核心观点 港股市场处于科技阵痛与地缘阴霾交织的整理阶段，市场风格向重资产和实物资产等避险方向倾斜，短期关注地缘风波下的油气、有色、军工等行情，同时静待中国“两会”政策落地以寻找破局之机 [1][3] 一、 本周市场回顾 (2026/2/23-2/27) - **全球与港股指数表现分化**：全球主要市场涨跌互现，韩国综指、日经225指数涨幅居前，而印度SENSEX30和恒生科技指数跌幅居前，具体来看，恒生科技指数下跌1.4%，恒生指数上涨0.8%，恒生国企指数下跌1.1% [1] - **行业表现两极分化**：原材料业（+4.8%）、金融业（+2.9%）、地产建筑业（+2.8%）领涨，医疗保健业（-5.0%）、非必需性消费（-1.8%）领跌，市场因担忧AI支出及地缘风险，资金从轻资产“代码”叙事转向具有重资产特性的实物资产 [1] - **南向资金流入减速**：港股通本周净流入67亿元，占港股总成交额的比例降至32%，资金主要净流入资讯科技业、非必需性消费和地产建筑业，净流出电讯业和公用事业，净买入额前三的个股为美团-W（12.00亿港元）、小米集团-W（9.76亿港元）、腾讯控股（7.31亿港元） [1][12][14] - **内地投向港股ETF加速流入**：相关ETF总规模扩张至4442.6亿元，较前一周增加136.4亿元，其中，港股通ETF净流入19亿元，QDII ETF净流入90亿元，行业主题上，资金主要流入TMT、科技与制造、医药 [2][15] - **港股市场活动**：本周港股回购金额为10亿元，较上周增加6亿元，本周无IPO，增发融资共11亿元，较上周增加10亿元，解禁市值为211亿元，较上周大幅增加199亿元 [2][20] 二、 未来展望与关注点 - **地缘风险主导短期交易风格**：美伊冲突升级导致市场风险偏好降温，资金寻求避险，短期关注油气、有色、军工等方向，市场担忧冲突可能推高油价和通胀，并进一步压缩美联储的降息空间 [3] - **科技板块持续承压**：恒生科技指数连续下跌消耗投资者耐心，其后续走势需观察美股科技风险偏好何时回归，尽管英伟达财报超预期但未能提振行情，市场对AI支出仍有担忧，且港股在AI硬件领域相较于韩国、中国台湾市场缺乏吸引力，成分股需要新的增长故事 [3] - **静待“两会”政策指引**：在“十五五”开局之年，市场预期政策将以提振信心为主基调，预计将延续在供给侧发力，科技和基建投资仍是重点，若消费能给出持续支持，消费方向有望进一步回暖 [3] 三、 未来重点关注数据及事件 - **关键经济数据**：需重点关注3月2日美国2月ISM制造业指数、3月4日中国2月官方制造业PMI及美国2月ISM非制造业指数、3月6日美国2月失业率及非农就业人数 [4] - **重要财报与事件**：需关注3月2日香港MINIMAX年报、3月3日美国纽约联储主席威廉姆斯讲话、3月4日全国政协会议召开、3月5日全国人大会议召开及京东集团财报 [4]

行业投资评级与核心观点 - 报告对有色金属行业给予“增持”评级 [4] - 核心观点：在供需紧平衡的宏观背景下，供需平衡表重要，但宏观因素对金属价格走势的核心影响更关键，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为决定价格的关键胜负手 [2] 行业及个股表现总结 - 上周SW有色金属指数上涨9.77%，表现强于大盘（深证成指涨2.80%，上证综指涨1.98%，沪深300涨1.08%）[13][16] - 子板块中，小金属板块表现最佳，涨幅为17.72% [17] 金属价格与库存表现 - **贵金属价格全线上涨**：上周SHFE黄金涨3.29%至1147.90元/克，COMEX黄金涨4.24%至5296.40美元/盎司；SHFE白银涨16.34%至23019元/千克，COMEX白银涨14.62%至94.39美元/盎司 [7][8][24] - **贵金属库存降低**：COMEX黄金库存较前周减少16.98吨至945吨；COMEX白银库存较前周减少167.96吨至10215吨 [7][8][25] - **工业金属价格涨多跌少**：上周SHFE铜涨3.53%至103920元/吨，LME铜涨2.93%至13343.5美元/吨；SHFE铝涨2.76%至23835元/吨，LME铝涨1.21%至3140.0美元/吨；SHFE锡大涨24.04%至453240元/吨 [9][22] - **工业金属库存变化分化**：SHFE铜库存周增43.69%至39.2万吨，LME铝库存周减2.10%至46.6万吨 [23] 宏观数据跟踪 - **美国通胀与利率**：美国12月CPI同比+2.7%，9月PCE同比+2.79%；美国目标利率为3.8%，实际利率为3.97% [27][28] - **中国货币与PMI**：中国1月CPI同比+0.2%，PPI同比-1.4%；1月中国制造业PMI为49.3% [27][31][36] - **美国就业**：1月美国新增非农就业人口13万人，失业率为4.30% [39][48] - **中国货币供应**：1月中国M1同比+4.9%，M2同比+9.0% [45] - **比价关系**：金银比为60.81，金铜比为870，金油比为79.0 [49][50] 细分金属品种观点与数据 贵金属 - **观点**：地缘政治扰动（美伊冲突）带来不确定性，央行购金持续，贵金属价格预期继续上行，长期逻辑不变 [4] - **数据**：我国1月末黄金储备为7419万盎司，连续15个月增持，当月增持4万盎司；SPDR黄金ETF持仓量增加72.60万盎司 [7][56] 铜 - **观点**：供给刚性（矿山扰动）与战略囤货需求共同驱动价格中枢上移，AI投资、电网建设、机器人等领域有望拉动需求 [4] - **数据**：上周精铜杆开工率为18.38%，环比上升6.42个百分点；全球显性库存合计143.32万吨，较前周增加21.68万吨 [9] 铝 - **观点**：全球宏观呈弱平衡高波动格局，基本面季节性压力突出，节后国内铝锭累库趋势不改，铝价短期保持高位震荡 [4] - **数据**：上周国内铝加工开工率57.0%；SMM社会铝锭库存115.7万吨，周增4.9万吨；吨铝盈利约7151.65元 [9][83] 能源金属（锂、钴） - **观点**：碳酸锂需求旺盛，连续去库；钴上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司向电新下游延伸构建一体化优势 [4][10] - **数据**：碳酸锂连续5周去库，在产量上升背景下需求保持旺盛；由于电池出口退税额将下调，预期电池需求前置 [10] 稀土 - **观点**：持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，春节后稀土价格迎“开门红” [4][10] - **数据**：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为89、162.0、652.5万元/吨，环比分别上涨4.71%、9.83%、1.56% [10][101] 战略金属（钨、铀） - **观点**：钨因国内指标收紧与缅北局势致供应刚性缩减，战略溢价凸显，价格将维持高位运行；铀因供给刚性及核电发展带来供需缺口，价格有望继续上行 [4] - **数据**：1月天然铀长协价格创十年来新高 [4] 相关上市公司 - **贵金属**：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源 [4] - **铜**：金诚信，金浔资源，洛阳钼业 [4] - **铝**：云铝股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、神火股份 [4] - **锡**：锡业股份、华锡有色、新金路 [4] - **能源金属**：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、西藏矿业、华友钴业、格林美 [4] - **稀土磁材**：中稀有色、金力永磁 [4] - **战略金属**：厦门钨业、佳鑫国际资源、中钨高新、章源钨业、中国铀业 [4]

股份与股本 - 截至2026年2月底，内资股法定/注册股份660,837,607股，股本660,837,607元[1] - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份2,881,555,597股，股本2,881,555,597元[1] - 2026年2月底法定/注册股本总额3,542,393,204元[1] 发行情况 - 截至2026年2月底，内资股已发行股份660,837,607股，库存股份0[2] - 截至2026年2月底，H股已发行股份2,881,555,597股，库存股份0[2] 合规确认 - 截至2026年2月底符合公众持股量要求[2] - 证券发行等获董事会授权批准并依规进行[5] - 已收取证券发行等应得全部款项[5] - 上市先决条件全部履行[5] - 每类证券各方面均相同[5]

行业投资评级与核心观点 * 报告对有色金属行业整体持积极观点，认为在逆全球化背景下，贵金属具有中长期配置价值，同时工业金属和能源金属在需求复苏、供给扰动及战略储备等因素支撑下亦表现强势 [2][3][6] * 核心观点：地缘政治扰动（美伊局势、缅甸冲突）是近期驱动贵金属和部分工业金属价格的关键因素，而国内需求旺季预期、宏观政策利好以及全球范围内的战略资源储备诉求，共同构成了对金属价格的支撑 [2][3][8][9] 市场表现与数据跟踪 * 本周（截至报告发布时）申万有色金属指数上涨 **9.77%**，在各大行业中涨幅居前 [18][19][26] * 子板块普遍上涨，其中小金属板块涨幅达 **17.7%**，能源金属板块涨 **9.3%**；三级行业中，铅锌板块涨 **17.1%**，锂板块（中信）涨 **10.0%** [21][22][23][24][26] * 个股方面，菲利华、四方达、云南锗业周涨幅居前，均超过 **38%** [25][27][28] * 价格方面，贵金属及部分工业金属、能源金属价格显著上涨：COMEX黄金周涨 **3.2%**至**5,296美元/盎司**，COMEX白银周涨**11.6%**至**94.43美元/盎司**；SHFE锡周涨**24.0%**至**453,240元/吨**；电池级碳酸锂周涨**19.6%**至**17.4万元/吨** [32][33][34][36] * 库存方面，节后国内金属普遍累库：全球交易所铜库存环比增加**32.2万吨**，其中SHFE库存增加**9.4万吨**；铝锭社会库存节后累库**19.55万吨**，达2022年以来高位 [3][4][42] 贵金属 * 美伊地缘局势紧张，美国在伊朗周边加强军事部署，避险情绪推动金银价格大涨 [2][45] * 短期地缘冲突存在不确定性，但在逆全球化背景下，贵金属的中长期配置价值显著 [2][45] 工业金属 * **铜**：节后首周虽呈现显著累库，但铜价保持强势，主要因下游需求尚未证伪，市场交易“金三银四”旺季预期及中美战略储备诉求 [3][70] * **铝**：消费旺季到来叠加宏观利好预期，短期铝价预计震荡运行；供应端保持稳定，行业理论开工产能**4432万吨**，较上周微增**0.5万吨** [4][82] * **镍**：周内SHFE镍价涨**4.7%**至**14.16万元/吨**；菲律宾矿山招标价高位及印尼内贸升水高企夯实成本，不锈钢厂利润修复后入场询盘推动需求 [5][110] * **锡**：缅甸冲突再起引发供应扰动担忧，支撑锡价偏强震荡；2月25日LME全球锡库存为**7575吨**，较节前下降**105吨** [8][118] 能源金属 * **锂**：津巴布韦宣布立即暂停所有锂原矿及精矿出口，供给扰动预计影响5、6月份矿石供应，加剧旺季紧张格局；本周电碳价格涨**20%**至**17.4万元/吨**，3月Top20电池厂排产总量约**219GWh**，环比增**16.5%**，其中储能电芯排产占比提升至**40.6%** [9][36][143] * **钴**：节后供需平稳复苏，本周电解钴价格涨**3.4%**至**44万元/吨**；预期旺季来临，短期钴价偏强运行 [10][170] 重点公司关注 * 报告建议关注多个细分领域的龙头公司，包括贵金属领域的兴业银锡、山东黄金、紫金矿业；工业金属领域的紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业；以及能源金属领域的赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业等 [2][3][4][5][9][10] * 报告对部分重点标的给出了盈利预测与投资评级，例如：给予山金国际（000975.SZ）2025年EPS预测**1.26元**，对应PE**24.66倍**，评级“买入”；给予赤峰黄金（600988.SH）2025年EPS预测**1.83元**，对应PE**21.77倍**，评级“买入” [11]