报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块 锂价已跌至8万元/吨以内 产能后续存在加速出清的可能性 建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的锂矿标的 如盐湖股份、藏格矿业等 刚果（金）暂停钴出口4个月 有望缓解全球钴市场供应过剩程度 建议关注华友钴业等 看好锡价上行 建议关注锡业股份等 钨价格创2013年以来新高值 建议关注章源钨业等 铂价格创2018年以来新高值 建议关注贵研铂业 氧化镨钕价格继续上涨 建议关注北方稀土等[4] 各目录总结 价格汇总表 - 展示六大新兴产业材料价格 包括军工、新能源车、光伏、核电、电子材料和其他材料 涉及多种金属及材料价格及涨幅情况 如电解钴、锂辉石、多晶硅等[8] 军工新材料 - 铼粉价格下跌 试图通过产业链高频数据推算军工发展动态 涉及电解钴、铼、铍、碳纤维和钛合金等材料 电解钴和钴粉比值、电解钴和硫酸钴价格比值可反映行业景气度 本周电解钴和钴粉比值环比-0.2% 电解钴和硫酸钴价格比值环比-0.1% 本周电解钴毛利为-0.20万元/吨 环比+0.03万元/吨 库存环比+7吨 2025年4月开工率环比-14.1pct 0级海绵钛和4级海绵钛价差可反映军品和民品钛材相对强弱 本周价差0.90万元/吨 国产99.99%铼粉价格为17,980.00元/千克 铍价格环比+0% 碳纤维价格环比+0% 毛利-8.78元/千克 库存环比+100吨 2025年4月产量环比+18.0%[10][11][25] 新能源车新材料 - 锂辉石价格下跌 2025年4月中国新能源汽车产量环比-2.0% 同比+43.8% 渗透率环比+5.29pct 正极材料方面 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格环比下跌 碳酸锂测算毛利环比+18元/吨 产量环比+4.0% 硫酸钴价格环比+0% 磷酸铁锂价格环比-3.81% 523型正极材料价格环比+0% 电解液和隔膜方面 六氟磷酸锂价格环比-1.4% 产量持续震荡上行 钕铁硼方面 N35、H35钕铁硼价格环比上涨 氧化镨钕价格环比+2.5%[28][30][54] 光伏新材料 - EVA价格下跌 涉及多晶硅、光伏玻璃、金刚线和EVA共聚物等材料 多晶硅价格环比+0% 2024年12月产量处于历史较高位置 光伏玻璃价格环比+0% 毛利和毛利率处于较低水平 产量环比+0% 库存环比+7.5% 金刚线价格环比不变 EVA价格环比-0.9%[55][56][65] 核电新材料 - 铀价上涨 锆、铪是核工业重要材料 本周氧氯化锆价格环比+0% 毛利环比+6.5% 库存环比-7.5% 海绵锆、氧化铪价格环比+0% 硅酸锆价格环比-0.9% 锆英砂价格环比+0% 海绵锆和硅酸锆价格比值环比+1.0% 2025年4月铀价环比+0.6%[70][73][77] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格下跌 四氧化三钴和硫酸钴比价可监测3C和新能源车行业相对景气度 本周四氧化三钴价格环比-0.27% 库存环比-1.0% 2025年4月产量9500吨 钴酸锂价格环比+0% 毛利环比+7.5% 产量环比+1.2% 库存130吨 碳化硅价格环比+0% 高纯镓、粗铟和精铟价格环比+0%[80][84][91] 其他材料 - 铑价格上涨 99.95%铂、铑、铱价格分别环比+8.2%、+1.7%、-2.9%[3]

钾肥大合同价格及市场动态 - 2025年印度钾肥大合同价敲定为349美元/吨，较2024年印度合同价（279美元/吨CFR）上涨70美元/吨，较2024年中国合同价（273美元/吨CFR）上涨76美元/吨 [1][2] - 国产钾肥价格：60%钾自提价2800-2830元/吨，市场到站价2950-3030元/吨；57%粉自提价2400-2450元/吨，市场到站价约2800元/吨 [2] - 进口钾肥价格：62%白钾3150-3220元/吨，60%老挝粉3020元/吨，60%白俄颗粒钾3180元/吨；边贸口岸62%白钾2950元/吨 [2] - 供应端：国内氯化钾减量生产、库存低位，港口库存合计206.2万吨（含保税区），边贸新单签323美元/吨预计下旬到货 [2] - 需求端：氯化钾采购以刚需补仓为主，市场现货流通偏紧，贸易商出货缓慢 [2] 尼龙66关键原材料突破 - 中国平煤神马集团10万吨/年己二腈装置投产，20万吨/年项目启动，打破国外巨头对尼龙66关键原材料的垄断 [3] 行业推荐标的 - 化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、盐湖股份等 [4][5] - 氟化工：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等 [4] - 农化及磷化工：兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等 [4][5] - 新材料：OLED领域（瑞联新材、莱特光电）、胶膜领域（洁美科技、东材科技）等 [5] - 受益标的：卫星化学、云天化、新安股份、国瓷材料等 [5]

A股市场易主潮概况 - 新"国九条"政策支持下，A股市场加速优化资源配置，企业整合趋势明显，年初以来已有超过30家公司披露筹划或完成易主事项（不含中央汇金入主8家公司）[1] - 易主案例覆盖高端制造、生物医药、现代农业、服装服饰、装备制造、矿产资源等多个领域，包括北方华创入主芯源微、广州国资入主孚能科技、姚劲波接盘易明医药等[1][4] - 地方国资与产业资本成为核心参与方，积极赋能产业脱困、协同及转型升级[2][4] 地方国资主导的易主案例 - 十堰国资拟以11.42亿元受让科德教育23.57%股份，十堰市国资委将成为公司实控人，计划剥离油墨资产并优化产业结构[6] - 广州工控及其一致行动人出资9.72亿元受让孚能科技5%股权，广州市人民政府成为实控人，孚能科技2020-2023年累计亏损40.79亿元[6][7][8] - 无锡市锡山区国服中心入主洪汇新材，契合无锡市培育新材料领域龙头企业的产业规划[9] - 衢州国资入主东风集团，厦门国资计划入主ST中利，地方国资主要出于盘活资产和产业规划考虑[10][11] 产业资本驱动的战略并购 - 紫金矿业137.29亿元收购藏格矿业24.98%股权，合计控制26.18%股份，形成区域协同效应[12] - 北方华创分两步收购芯源微，合计出资31.35亿元（16.87亿元+14.48亿元）获取17.9%股权，实现半导体设备业务互补[13] - 中国电信旗下中电信量子集团入主国盾量子，旨在协同量子科技与通信业务[13] - 至正股份拟35亿元收购半导体引线框架供应商AAMI 99.97%股权，引入ASMPT Holding作为战略股东[14] 产业整合与战略升级 - 海光信息与中科曙光拟换股合并，成为国产算力产业链整合标志性事件，响应国家自主可控战略[15] - 鸿合科技、安奈儿、易明医药等易主案例显示产业资本正通过控制权变更推动企业转型[15] - 上市公司易主被视为资源优化配置过程，新控股股东带来资源提升主体竞争力[5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 重视稀土产业链的供给侧逻辑，中国对稀土实施合理管控，中长期稀土供给有望建立数量有序、价格温和上涨格局，建议从战略角度看待稀土板块配置机会；本周螺纹消耗量下降，普钢价格整体波动；新能源金属锂钴价格下跌、镍价上涨；工业金属铜 TC/RC 小幅上升；贵金属关税政策反转，金价有望重拾升势 [8][13] 根据相关目录分别进行总结 1.核心观点 1.1 宏观 - 重视稀土产业链供给侧逻辑，中国同意重启稀土及永磁体供应，商务部依法依规审查稀土出口许可申请，中长期稀土供给向两大集团集中，建议战略配置稀土板块 [8][13] 1.2 钢铁 - 本周全国螺纹钢消耗量 229 万吨，环比降 7.9%，普钢价格指数微降 0.08%，中厚价格跌幅最大，线材价格微升 [8][14] 1.3 新能源金属 - 2025 年 4 月中国碳酸锂产量 70640 吨，同比升 40.38%、环比降 0.87%；截至 6 月 6 日，国产 99.5%电池级碳酸锂价格 6.08 万元/吨；4 月中国镍生铁产量同比降 14.18%；截至 6 月 6 日，电池级硫酸镍平均价 2.78 万元/吨；截至 6 月 6 日，国产≥20.5%硫酸钴价格 4.8 万元/吨 [15] 1.4 工业金属 - 本周现货中国铜冶炼厂粗炼费 -43 美元/千吨，环比升 1.15%，精炼费 -4.3 美分/磅；2025 年 4 月新疆电解铝单吨完全成本环比降 3.79%、盈利降 165 元/吨，山东电解铝单吨完全成本环比升 0.45%、盈利降 825 元/吨 [8][16] 1.5 贵金属 - 截至 2025 年 6 月 6 日，COMEX 金价报收 3331 美元/盎司，周环比涨 0.54%；截至 6 月 3 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量 187905 张，周环比升 7.88% [8][17] 2.钢铁 2.1 供需 - 本周全国螺纹钢消耗量 229 万吨，环比降 7.9%、同比降 0.91%；铁水产量周环比降 0.05%，螺纹钢产量周环比降 7.9%，热轧产量周环比升 2.88%，冷轧产量周环比升 0.86%；长流程螺纹钢产能利用率周环比降 1.78PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比降 0.63PCT [18][20] 2.2 库存 - 钢材总库存环比降 0.13%、同比降 0.13%，其中螺纹钢社会库存环比降 2.27%、同比降 32.44%，钢厂库存环比降 0.86%、同比降 9.76% [25] 2.3 盈利 - 本周澳大利亚 61.5%PB 粉矿价格环比降 0.68%、铁精粉价格环比降 5.41%、喷吹煤价格持平，二级冶金焦价格环比降 5.83%，废钢价格持平；螺纹钢长流程成本周环比降 0.37%、毛利周环比降 6 元/吨，短流程成本周环比降 0.38%、毛利周环比降 5 元/吨 [29][32] 2.4 钢价 - 本周普钢价格指数微降 0.08%，中厚价格 3451 元/吨、周环比跌 0.64%，线材价格 3558 元/吨、周环比升 0.08% [14][36] 3. 新能源金属 3.1 供给 - 2025 年 4 月中国碳酸锂产量 70640 吨，同比升 40.38%、环比降 0.87%，氢氧化锂产量 22500 吨，同比降 12.79%、环比升 0.9%；4 月中国镍生铁产量同比降 14.18%、环比降 4.16%，印尼镍生铁产量同比升 31.55%、环比升 4.86%，硫酸镍产量同比降 12%、环比降 9.19% [40][42] 3.2 需求 - 2025 年 4 月中国新能源乘用汽车月产量 117.38 万辆，同比升 42.83%，销量 114.62 万辆，同比升 42.19%；4 月中国不锈钢表观消费量 295 万吨，同比升 5.54%、环比升 0.92%，印尼不锈钢产量 45 万吨，同比升 29.10%、环比降 3.26% [44][47] 3.3 价格 - 截至 2025 年 6 月 6 日，锂精矿(6%,CIF 中国)平均价 608 美元/吨，国产 99.5%电池级碳酸锂价格 6.08 万元/吨，周环比降 0.33%；国产≥20.5%硫酸钴价格 4.8 万元/吨，四氧化三钴 19.5 万元/吨，周环比降 2.01%；LME 镍结算价格 15285 美元/吨，电池级硫酸镍平均价 2.78 万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价 970 元/镍点，周环比涨 0.52% [49] 4.工业金属 4.1 供给 - 本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比上涨，2025 年 3 月全球精炼铜产量 242.6 万吨，同比升 3.90%，原生精炼铜产量 202.4 万吨、同比升 4.22%，再生精炼铜产量 40.2 万吨；4 月废铜累计进口量环比降 0.74%、同比升 35.78%；2025 年 5 月电解铝开工率 97.65%，环比升 1.75PCT，产量 377 万吨，同比升 3.02%、环比升 3.64% [58][60][67] 4.2 需求 - 2025 年 5 月中国制造业 PMI 49.5%，环比升 0.5PCT，美国制造业 PMI 48.5，环比降 0.2PCT，摩根大通全球制造业 PMI 49.6%，环比降 0.2PCT [73] 4.3 库存 - 本周 LME 铜库存持平，COMEX 铜库存持平，上期所铜库存环比升 1.52%；LME 铝库存持平，上期所铝库存环比降 5.04% [81] 4.4 成本与盈利 - 本周电解铝主要原材料价格上升，2025 年 4 月新疆电解铝单吨完全成本环比降 3.79%、盈利降 165 元/吨，山东电解铝单吨完全成本环比升 0.45%、盈利降 825 元/吨，内蒙电解铝单吨完全成本环比降 3.94%、盈利降 110 元/吨，云南电解铝单吨完全成本环比降 4.54%、盈利升 54 元/吨 [83][85] 4.5 价格 - 本周 LME 铜结算价 9795 美元/吨，周环比升 1.45%，LME 铝结算价 3110 美元/吨，周环比涨 26.89% [88] 5. 贵金属 5.1 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比上涨 - 截至 2025 年 6 月 6 日，COMEX 金价报收 3331 美元/盎司，周环比升 0.54%；截至 6 月 3 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量 187905 张，周环比升 7.88% [94] 5.2 利率与通胀 - 本周美国 10 年期国债收益率 4.51%，环比升 0.1PCT；2025 年 6 月美国核心 CPI 当月同比 2.8%，环比持平 [98] 6. 板块表现 - 本周上证综指报收 3385 点，周内涨 1.13%，申万有色板块报收 4843 点，周内涨 3.74%，申万钢铁板块报收 2119 点，周内跌 0.23%；申万有色板块中，天和磁材上涨幅度最大，申万钢铁板块中，马钢股份上涨幅度最大 [101][110] 投资建议 - 金属新材料建议关注北方稀土(600111，买入)、金力永磁(300748，买入)，关注中国稀土(000831，未评级)、广晟有色(600259，未评级)等；贵金属建议关注赤峰黄金(600988，买入)，关注山金国际(000975，未评级)；工业金属铝建议关注天山铝业(002532，买入)，关注神火股份(000933，未评级)，铜建议关注紫金矿业(601899，买入)，关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)，锌建议关注株冶集团(600961，买入)，关注驰宏锌锗(600497，未评级)；钢铁普钢建议关注山东钢铁(600022，买入)，关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)，特钢建议关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) [8][113]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂价格从2022年11月57万元/吨跌至2025年6月6万元/吨，跌幅接近90% [1][4][6] - 2025年6月6日碳酸锂期货主力合约上涨0.23%至60440元/吨，周涨幅1.07%，为近两个月首次周线收阳 [2] - 现货价格60180元/吨，周跌500元/吨，刷新2021年2月以来新低 [3] 行业供需分析 - 新能源车保有量从2020年381万辆增至2024年3140万辆，碳酸锂表观消费量2023年66.7万吨，2024年93.3万吨，2025年3月环比增长28.20% [7] - 行业供给增速从2023年开始远超需求增速，导致价格大幅下跌 [9] - 当前6万元/吨价格下，盐湖提锂和澳洲矿仍具成本优势，行业仍处供给过剩状态 [10][22][23] 上市公司动态 - 锂矿概念股从2020年前十几家增至45家，包括永兴材料、藏格矿业等转型企业 [12][13][14] - 盐湖股份4万吨/年基础锂盐项目转入试生产，总产能将翻番至8万吨/年，成本控制在3.5万元/吨以内 [15][16] - 紫金矿业2025年计划形成4万吨碳酸锂产能，耗资137.29亿元收购藏格矿业控股权 [16][17] 成本与产能 - 盐湖类企业成本约4万元/吨，非洲矿6-7万元/吨，江西云母矿5-8万元/吨 [14] - 2024年锂价跌破部分企业成本线，但产量仍超预期增长，上市公司增速快于非上市公司 [14] - 藏格矿业2024年锂盐成本降至4.1万元/吨，紫金矿业"两湖两矿"项目计划2025年投产 [17] 市场前景 - 锂价已接近上一轮低点，行业进入"底部"区间 [20] - 高成本云母矿和非洲辉石矿已亏损，若批量停产或形成短期支撑 [24] - 行业库存处于较高水平，短期内供需格局仍为供应过剩 [24][25]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货价格连续九周阴跌后首次周线收阳，2025年6月6日主力合约报60440元/吨，单周涨幅1.07% [2] - 现货价格持续下跌，6月6日报60180元/吨，单周下跌500元/吨，创2021年2月以来新低 [2] - 价格从2022年11月57万元/吨高点跌至2025年6月6万元/吨附近，两年半跌幅接近90% [4] 行业供需关系 - 新能源车保有量从2020年381万辆增至2024年3140万辆，碳酸锂表观消费量2023年66.7万吨、2024年93.3万吨，2025年3月环比增长28.20%至9.66万吨 [5] - 行业供给增速远超需求增速，资本涌入导致产能过剩，盐湖提锂和澳洲矿拉低边际成本 [8] - 当前6万元/吨价格下盐湖及低成本辉石矿仍有优势，高成本产能未批量停产导致供给过剩持续 [14] 上市公司动态 - 锂矿概念股数量从2020年前十几家增至45家，永兴材料锂盐收入占比从2019年0%升至2022年超50% [9] - 藏格矿业碳酸锂收入占比从2020年3%升至2024年超30%，2024年成本降至4.10万元/吨 [10][12] - 盐湖股份4万吨/年新项目转入试生产，总产能将翻倍至8万吨/年，盐湖提锂成本控制在3.50万元/吨 [10][11] - 紫金矿业2025年计划形成4万吨碳酸锂产能，耗资137.29亿元收购藏格矿业控股权 [11] 生产成本结构 - 盐湖类企业成本约4万元/吨，非洲矿类6-7万元/吨，江西云母矿类5-8万元/吨 [10] - 2024年锂价跌破部分企业成本线，但上市公司扩产速度快于非上市公司 [10] - 2025年半数以上A股锂公司将面临盈利压力 [10] 市场底部判断 - 锂价已接近上一轮低点，行业进入"底部"区间但尚未明确止跌 [13] - 高成本云母矿和非洲辉石矿已亏损，若批量停产或形成短期支撑 [14] - 行业库存高企，短期内供需过剩格局难改 [14]

锂价下跌与行业产能收缩 - 锂价从2023年初的50万元/吨跌至当前跌破6万元/吨，跌破大部分企业成本线 [1][6] - 中核钛白终止年产50万吨磷酸铁项目，累计投入13.09亿元仅建成10万吨/年装置 [1][2] - 金浦钛业、惠云钛业等钛白粉企业及磷化工企业暂缓或终止磷酸铁锂项目投资 [1][2] 跨界企业退出与行业洗牌 - 钛白粉企业曾凭借副产硫酸亚铁切入磷酸铁锂赛道，但锂电行业产能扩张周期延长、资源成本下移导致跨界企业业绩难以兑现 [1] - 磷化工企业云图控股终止15万吨精制磷酸和30万吨磷酸铁生产线建设 [2] - 行业去产能逐步扩大，供给过剩问题有望边际改善，产能结构将优化 [1] 头部企业动态与产能分化 - 天齐锂业2024年碳酸锂产量同比减少7.35%，藏格矿业、永兴材料分别减少4.12%、3.9% [4] - 赣锋锂业、雅化集团碳酸锂年产量分别增长24%、10%，盛新锂能增长66.67% [5] - 藏格矿业和盐湖股份2024年产能利用率分别达到116%和100%，永兴材料和天齐锂业分别为86%和77% [5] 订单与新增产能情况 - 龙蟠科技计划2026-2030年销售15.2万吨磷酸铁锂正极材料，年内已获四个大额订单 [5] - 万润新能预计2025-2030年向宁德时代供应132.31万吨磷酸铁锂产品 [5] - 盐湖股份新建4万吨锂盐项目计划2025年释放部分产能 [6] 市场供需与价格展望 - 2024年国内碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂产量同比分别增加35.35%、29.54%和37.14% [4] - 混沌天成期货预计锂资源全年过剩32.2万吨LCE，过剩幅度由15.2%上调至18.9% [5] - 中信建投期货指出新能源乘用车渗透率提升幅度较小，碳酸锂需求增长不确定性上升 [6]

报告公司投资评级 - 维持对紫金矿业 A 股（601899 CH）和 H 股（2899 HK）“买入”评级，目标价分别为 22.49 元人民币和 21.73 港元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 紫金矿业是具有成长性、稳健经营的优质铜金龙头矿企，虽面临港股分拆上市、收购藏格矿业及卡莫阿铜矿停产等事件，但维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利分别为 440/465/518 亿元，维持“买入”评级 [1][5] 各事项总结 港股分拆上市 - 计划分拆子公司紫金黄金国际至香港联交所上市，发行股份不超发行后总股本 15%，并授予承销商不超发行股数 15%超额配售权 [2] - 分拆资产为公司境外 8 座黄金矿山，目的是利于引入资本市场资源和黄金资产价值重估，完成后公司仍控股且业绩并表，但目前有不确定性 [2] 收购藏格矿业 - 5 月 6 日完成对藏格矿业控制权收购，持股增至 26.18%并财务并表，有助于进一步控股巨龙铜矿和盐湖板块协同 [3] - 公司将在取得控制权 60 个月内推进业务整合解决同业竞争问题 [3] 卡莫阿铜矿停产 - 5 月中下旬卡莫阿 - 卡库拉铜矿卡库拉矿段东区矿震停产，西区有望 6 月晚些时候重启，东区完成两阶段排水后复产，第一阶段已完成，第二阶段水泵交付及安装预计 90 天内完成 [4] - 该矿 25 年规划铜产量 52 - 58 万吨，停产对 25 年产量影响有限（<20 万吨），对 26 年产量影响取决于复产时间，对公司利润影响有限（24 年利润占比 5%），矿山经营者下周发布评估及重启计划 [4] 经营预测指标与估值 财务指标预测 - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 3453.18 亿、3683.37 亿、3905.79 亿元，同比增长 13.73%、6.67%、6.04% [7] - 预计 25 - 27 年归属母公司净利润分别为 404.47 亿、465 亿、517.95 亿元，同比增长 26.20%、14.96%、11.39% [7] 估值情况 - 铜/金/锌等其他毛利占比 40/44/16%，可比公司 Wind 一致预期 PE 均值 11/20/14X（25E），审慎维持公司目标估值 25 年 PE 10/20/13X [5] 基本数据 - 截至 6 月 4 日，紫金矿业 H 股收盘价 18.18 港元，A 股收盘价 18.09 元，市值分别为 4831.8 亿和 4807.88 亿港元/人民币 [9] - 6 个月平均日成交额 H 股 93118 万港元，A 股 30.13 亿元，52 周价格范围 H 股 13.52 - 19.26 港元，A 股 14.15 - 19.21 元 [9] 可比公司估值 - 2025E 铜行业可比公司洛阳钼业、西部矿业、金诚信 Wind 一致预期 PE 均值 11 [13] - 2025E 金行业可比公司山东黄金、山金国际、赤峰黄金 Wind 一致预期 PE 均值 20 [13] - 2025E 锌行业可比公司驰宏锌锗、株冶集团、金徽股份 Wind 一致预期 PE 均值 14 [13]

报告公司投资评级 - 维持紫金矿业 A 股和 H 股“买入”评级，A 股目标价 22.49 元，H 股目标价 21.73 港元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 紫金矿业是具有成长性、稳健经营的优质铜金龙头矿企，虽面临港股分拆上市、收购藏格矿业、卡莫阿铜矿停产等事件，但整体影响有限，维持盈利预测和“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 公司热点事件 - 计划分拆紫金黄金国际至香港联交所上市，发行股份不超发行后总股本 15%，授予承销商不超发行股数 15%超额配售权，分拆境外 8 座黄金矿山，利于引入资源和资产价值重估，完成后仍控股并表，目前有不确定性 [2] - 5 月 6 日完成对藏格矿业控制权收购，持股增至 26.18%并财务并表，有助于控股巨龙铜矿和盐湖板块协同，60 个月内推进业务整合解决同业竞争 [3] - 5 月中下旬卡莫阿 - 卡库拉铜矿卡库拉矿段东区矿震停产，西区有望 6 月晚些时候重启，东区完成两阶段排水后复产，25 年规划产量 52 - 58 万吨，停产对 25 年产量影响<20 万吨，对 26 年产量影响取决于复产时间，对公司利润影响有限（24 年利润占比 5%） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|293,403|303,640|345,318|368,337|390,579| |+/-%|8.54|3.49|13.73|6.67|6.04| |归属母公司净利润(人民币百万)|21,119|32,051|40,447|46,500|51,795| |+/-%|5.38|51.76|26.20|14.96|11.39| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.79|1.21|1.52|1.75|1.95| |ROE(%)|21.50|25.92|26.10|24.86|23.28| |PE(倍)|22.77|15.00|11.89|10.34|9.28| |PB(倍)|4.47|3.44|2.83|2.36|1.99| |EV EBITDA(倍)|3.62|2.63|2.31|2.10|1.81|[7] 可比公司估值 |公司 Bloomberg 代码|公司简称|Wind 一致预期 PE（2025E）| |----|----|----| |铜| | | |603993 CH|洛阳钼业|11| |601168 CH|西部矿业|11| |603979 CH|金诚信|11| | |平均值|11| |金| | | |600547 CH|山东黄金|24| |000975 CH|山金国际|18| |600988 CH|赤峰黄金|19| | |平均值|20| |锌| | | |600497 CH|驰宏锌锗|14| |600961 CH|株冶集团|10| |603132 CH|金徽股份|18| | |平均值|14|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，如 2025E 营业收入 345,318 百万，归属母公司净利润 40,447 百万等 [18]

董事会会议召开情况 - 公司第十届董事会第二次（临时）会议于2025年6月3日以通讯方式召开 [1] - 会议应到董事9名，实到9名，由董事长吴健辉主持，全体董事通过通讯方式参会 [1] - 会议通知及议案材料已于2025年5月30日送达全体董事及列席人员 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《董事会会议提案管理规定》，旨在规范提案管理、提升决策科学性和治理效率 [1] - 审议通过《重要业务事项权限清单》，明确审批流程与权限划分以提高决策效率和风险防范能力 [2] - 两项议案均获全票通过（同意9票，反对0票，弃权0票） [1][2] 信息披露与文件备查 - 《董事会会议提案管理规定》全文已在巨潮资讯网同步披露 [1] - 公告强调信息披露内容真实、准确、完整，符合《公司法》及《公司章程》要求 [1]