公司概况 - 公司背靠国家能源集团，系国内龙头发电央企，截至2024年底控股总装机111.7GW，火电/水电/新能源占比分别为67%/13%/20% [1] - 2H20以来公司市值管理成效显著，2025/6/27收盘价较2020/7/15上涨165%，2024年扣非ROE为9.28%，较2020年-1.15%显著改善 [1] 外延增长潜力 - 国家能源集团持续推进资产整合，未上市煤电资产（除宁夏/新疆）若注入公司，或带来96%煤电装机弹性 [1] - 集团未上市的玛尔挡水电站于2024年底全面投产，装机232万千瓦，测算免所得税时期净利润5.04亿元，ROE约7.4% [1] - 集团还拥有在建的旭龙和拟建的奔子栏水电站，装机均为240万千瓦 [1] 内生增长动力 - 国能大渡河在建/拟建机组投产后，水电产能较2024年底增长43% [2] - 双江口年调节水电站投产后，下游水电站年均发电量提升，丰/平/枯水期电价增长2.7%-6.2% [2] - 2025-26年投产的352万千瓦装机有望增厚公司2024年水电归母净利31%至27.35亿元 [2] - 若国能大渡河干流所有在建、拟建水电站合计649万千瓦装机投产，水电归母净利润较2024年提升60%至33.35亿元 [2] 市场观点差异 - 市场认为公司在煤价下降周期配置价值低于火电弹性更大的公司，但公司潜在资产注入空间大且大渡河水电投产将带来盈利弹性 [3] - 若煤价不反弹导致2026年长协电价下降，纯火电公司盈利下行风险较大，而公司具备水电增量对冲优势 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润为75.56/89.11/93.75亿元，较前值上调0.6/0.5/0.1% [4] - 基于新能源/水电/火电板块估值，目标市值1193亿元，目标价6.69元（前值6.39元） [4]

行业大模型发布 - 我国首个千亿级发电行业大模型"擎源"正式发布 由国家能源集团打造 涵盖火电 水电 新能源发电等15个业务域 75个关键应用场景 百余个智能体 [1] - 该大模型将引领能源行业向智能化 数字化迈进 当前以AI 大数据为代表的新一代信息技术正深刻重塑能源产业格局 [1] - 国家能源集团作为全球装机规模最大的发电企业 拥有海量数据资产和全场景应用矩阵 正构建覆盖电力生产 交易 调度 运维全链条的智能化体系 [1] 技术创新 - "擎源"实现三大创新突破：首创多能协同动态优化新引擎 将运行监测 设备状态 气象环境等信息融合 开发"模型-智能体-应用"全栈产品 [2] - 首创发电行业垂直深耕新范式 专门针对电力系统打造覆盖"发电-电网-用电-储能"全链条智能解决方案 生产流程关键步骤100%应用AI [2] - 首创全栈自主可控智能决策新体系 基于全国产技术 结合强化学习 多模态融合等方法 建立自我学习和调整的智能决策系统 [2] 应用成效 - 目前已在安全环保 电力交易 产调中枢 设备检修等业务领域成功应用 覆盖13个场景 部署41个智能体 [2] - 有效破解发电行业长期存在的安全风险高 交易决策难 多能协同复杂 设备运维被动等痛点 [2] - 为安全 高效 绿色 智慧发电提供关键支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 机器人智能化以Transformer为基础的大模型重构硬件体系，算力平台从工控走向GPU超算，架构从分布式走向集中式，灵巧手和新型传感器等零部件推动硬件体系演变，未来工业机器人将更通用、泛化和具成本效益，中国机器人产业在全球市场竞争力渐显 [1][7][10] 各公司情况总结 智屏方 - 2023年4月成立，专注具身机器人行业，采用主机厂模式交付机器人整机，提出空间感知路线和端到端VLA技术，与吉利金能微电子、东风柳汽等合作，在汽车制造、半导体等高端制造环节商业化落地，在民航机场提供行李收纳服务，未来目标推广至家庭，但商业模式仍在探索 [1][2] 优爱智和 - 2017年成立，专注移动操作机器人，创始团队来自西安交通大学，第一款产品结合视觉和机械手臂模拟人类状态，服务太极电、中芯国际等半导体客户及苹果供应链、新能源企业，2019年开拓能源行业巡检运维场景，是移动操作机器人标准制定者，连续三年出货量排名第一，2024年与西安交大成立联合研究院，推出7款产品 [1][4] 复兴电机 - 2001年成立，专注控制类马达设计、制造和销售，年产600多万台马达，超50%出口欧美，提供空心杯电机、关节模组及无框电机等全套方案，是国内最早且系列最全的供应商之一，希望推动机器人产业发展 [1][5] 行业发展相关总结 硬件迭代与通用型机器人 - 具身机器人硬件迭代可借鉴自动驾驶领域汽车形态变革，实现通用型机器人需先广泛应用专用型机器人积累经验和完善技术，选择汽车产业作为切入口是因其自动化需求强烈、应用前景广 [6] 智能化对产业链的影响 - 智能化以Transformer为基础的大模型重构传统汽车和机器人硬件体系，算力平台从工控走向GPU超算，架构从分布式走向集中式，新型零部件推动硬件体系演变 [7] 不同领域机器人应用 - 半导体制造领域需满足高洁净度、高可靠性和精度要求，电力巡检领域需收敛产品线、提升技术与算法、理解客户需求；工业场景需确保高可靠性，通过分析软硬件及过程问题提升整体可靠性 [8][9] 电机发展方向 - 电机发展方向集中在集成化、小型化和散热能力方面，客户需要集成一体化电机，小型化可提高灵活性和降低惯量 [14] 软件与硬件耦合 - 机器人软件与硬件难以完全解耦，工业场景中多台机器人调度涉及复杂问题，优爱智和未来将注重成为综合性系统方案供应商 [16] 机器人在制造业应用挑战 - 机器人在制造业应用面临任务调度、管控及与其他系统对接问题，需开发配套调度软件，优爱智和推出UIFleet调度系统和UITMS场内物流管控系统 [17] 机器人软件发展变化 - 机器人软件发展使机器人具备类似人类认知能力，未来软硬件将逐步走向模块化和解耦化，降低实施成本、提高效率 [18] 应对市场变化与创新 - 公司通过加大研发投入、与软件厂商合作、开放接口等措施应对市场需求变化和推动技术创新，拥有400多名员工，200多人从事研发 [22] 数据与模型解耦 - 数据与模型相互依存，机器人操作领域缺乏操作类数据，通过多种方式采集数据，需探索商业模式支持数据获取以形成商业闭环 [24] 电机供应商与主机厂配合 - 电机供应商追随客户需求，与不同客户交流确定价格、性能标准等，对于通用产品需参与软件研发，复兴电机已能提供软硬结合方案 [25] 智能化零部件发展趋势 - 零部件智能化需场景与技术牵引，机器人公司发展需智能零部件公司推动，未来ToB to C市场将打通 [26][27] 中国机器人产业竞争力 - 中国机器人产业在全球市场竞争力渐显，工业移动机器人领域向20多个国家出口产品，完成重大部署，中国有望诞生影响世界的机器人公司 [29] 中国制造业对机器人产业影响 - 中国制造业快速发展为国内机器人企业创造大量应用场景和试错机会，推动技术进步，使中国成为全球领先的工业移动机器人生产基地 [31] 复兴电机助力智能制造 - 江苏复兴电机致力于为中国智能制造赋能，计划2025年产值翻倍，希望通过与各行业合作推动机器人产业及其他领域发展 [32]

央国企重要动态 - 57家国资央企正式发布市值管理制度，154家已（拟）制定但未公布，30家发布估值提升计划[3][8] - 2025年1 - 5月国有控股企业增加值累计同比增长6.3%，固定资产投资完成额累计同比5.9%，高于同期中国整体2.2pct [26] - 2025年1 - 5月国有企业营业总收入32.8万亿元、利润总额1.7万亿元，累计同比利润总额增速为 - 0.1%，截至3月末资产负债率57.3% [26] 上市央国企市场表现 - A股上市央企总市值32.1万亿元占A股整体比重32%，港股上市的国资央企总市值13.3万亿元占港股整体比重18% [57][73] - A股国资央企PE(TTM)算术均值、市值加权均值、中位数分别为33.9、27.5、26.2倍，PB(LF)分别为3.0、2.3、2.7倍 [89] - A股国资央企股息率算术均值、市值加权均值、中位数分别为1.2%、3.0%、0.5%，港股分别为3.8%、5.7%、3.9% [121][126] A股上市央国企资本运作 - 近两周中国软件等3家央企上市公司实施定向增发，华润新能源首次公开发行进入问询阶段[136] - 近两周远达环保等12家国资央企的重大重组发布最新进展公告[138] - 自2023年起81家A股上市国资央企获增持，已增持约265.02亿元，计划增持367.46 - 520.84亿元；57家实施回购，已实施约169.03亿元，计划回购约284.97亿元[141][145]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 动力煤方面，虽现阶段电力有长协和进口煤补充、非电需求不足，但供给量缩减且需求旺季助力，市场乐观情绪有望升温，预计价格延续上涨；炼焦煤方面，前期市场受多因素影响走弱、情绪低迷，随着供给收缩情绪有所回升，煤价或将震荡上行，长期看基本面承压，煤焦价格仍可能弱稳运行；二级市场方面，受政策催化和规定修订影响，市场情绪回暖但板块表现分化，煤炭行业稍不及大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场以涨为主，受政策催化和规定修订影响，上证指数站上3400点，市场平均成交额1.5万亿元，单日融资买入额1300亿上下震荡，市场情绪回暖但板块表现分化，煤炭行业稍不及大盘指数 [3][4] - 上证指数周度收涨1.91%，收报3424.23点，沪深300指数收涨1.95%，收报3921.76点，申万一级行业中煤炭行业小幅上涨0.66%，收报2539.55点，跑输指数 [4] - 煤炭板块30家上市公司以上涨为主，涨幅最大的三家为盘江股份(7.52%)、郑州煤电(4.23%)、大有能源(3.52%)；跌幅最大的三家为华阳股份(-0.74%)、苏能股份(-0.38%)、新大洲A(-0.22%) [4] 动力煤 - 本周动力煤价持续上涨，供给侧受安全生产月和环保检查影响，国内主产地供给抑制，100家动力煤矿产能利用率89.8%，环比降1.2%，进口煤量收缩；需求侧随着迎峰度夏，电厂日耗有望提升，非电煤需求稳定 [9] - 价格方面，本周煤价持续反弹，预计在供给端增速放缓和进口减量、需求端旺季助力下，价格将延续上涨 [10] - 产地动力煤价持续上涨，如内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价430元/吨，周度环比涨8元/吨；港口动力煤价格大幅反弹，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价620元/吨，周度环比涨11元/吨 [11][14] - 北方港口库存继续下降，日均动力煤库存量2841.28万吨，周环比减23.31万吨；下游南方港口库存环比增加，电厂煤炭日耗提升，库存继续增加，日均动力煤库存量3526万吨，较上周环比增49万吨 [15][17] 炼焦煤 - 本周炼焦煤价格有升有降，供给侧产地煤矿事故频发、安全检查趋严，88家样本炼焦煤矿产能利用率84.4%，周环比降0.3%；需求侧下游钢厂利润尚可、生产积极性高，铁水产量维持高位，炼焦煤成交好转 [25] - 价格方面，本周炼焦煤市场价格有升有降，随着供给收缩市场情绪回升，煤价或将震荡上行，长期看基本面承压，煤价仍可能弱稳运行 [26] - 产地炼焦煤稳中有降，如山西古交2号焦煤坑口含税价报收950元/吨，环比降16元/吨；CCI - 焦煤指数稳中有升，柳林高硫主焦煤报收918元/吨，周环比涨8元/吨 [27] - 上游六大港口库存环比下降，日均炼焦煤库存量285.63万吨，周环比降15.64万吨；下游230家独立焦企和247家钢厂炼焦煤库存环比增加，高炉开工率维持高位，日均铁水产量242.34万吨，周度环比涨0.09万吨 [30] 海运情况 - 环渤海9港锚地船舶数量增加，日均99艘，周环比增12艘；秦皇岛六大航线运价上涨，如秦皇岛 - 广州(5 - 6万DWT)日均41.00元/吨，周环比涨2.10元/吨 [34] 行业资讯 行业要闻 - 5月中国进口动力煤环比降0.96%、炼焦煤降16.9%；5月河南原煤产量由增转降；山西前5个月煤层气产量超60亿立方米；我国光伏发电装机突破10亿千瓦，火电装机占比降至约40% [37][38] - 山西加快建设新型能源体系；甘其毛都至嘎顺苏海图跨境铁路进入实质性施工阶段；新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿开建；国能黄骅港务完成煤炭进港10105.1万吨 [38] - 国家发改委加强煤炭、天然气稳产稳供和产运需衔接配合 [38] 公司公告 - 宝泰隆转让股权，将鸡西市宝泰隆投资有限公司55%股权及债权转让，合计3亿元；永泰能源完成1.8%股份回购并注销，耗资50,099.28万元 [39] - 大有能源孟津煤矿复工复产；苏能股份每股派现0.122元；云维股份聘任李猛为董事会秘书；开滦股份为子公司提供融资担保 [39] - 美锦能源“美锦转债”转股价格调整，当前为5.26元/股 [39] 投资建议 - 建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [41]

论坛概况 - 2025能源产业生态论坛于6月28日在北京举行 主题为"面向十五五 加速构建新型能源体系" [1] - 论坛汇聚政产学研各界400余人 聚焦新型能源体系规划建设与绿色低碳转型 [1] 公司战略与行动 自身发展 - 通过绿色数据中心 绿色仓储 绿色运配 绿色包装推动供应链节能减排 [2] - 17座亚洲一号智能产业园区铺设光伏设备 2024年自建光伏发电量超3800万千瓦时 减碳超3万吨 [2] - 数据中心引入可再生能源 自研阿尔法智能算力模块 PUE控制在1 15以内 [2] - 总部办公区智能照明 绿电采购 线下门店节能改造与冷链变频优化等系统性实践 [2] 行业协同 - 数智化技术连接优化社会生产 消费 服务环节 驱动绿色供应链转型 [2] - 2022年起联合超百家世界500强品牌推出"青绿计划" 激励消费者选择绿色商品 [2] - 创新双端碳账户 组建碳普惠机制与环境友好商品体系 [2] 产业助力 - 服务能力覆盖能源行业"源 网 荷 储"全链条及企业经营全场景 [3] - 已服务国家能源集团 中石油 中石化 南方电网 山东能源集团等能源企业 [3] - 累计服务超800万家政企客户 含30000+家大型客户 [3] 行业趋势 - 能源产业数智化与绿色化成为"双碳"战略下的必然选择 [3] - 公司通过数智技术与专业服务助力能源企业降本增效 推动行业高质量发展 [3]

巨头动向 - Neuralink已有7名志愿者完成脑机接口植入 可实现通过脑信号控制游戏和机械臂写字 [2] - 马斯克宣布2028年实现"全脑接口"计划 目标实现大脑任意区域神经元监听与写入 [2] - 特斯拉完成Model Y首次全自动驾驶交付 车辆从得州超级工厂自主行驶至客户处 [4] - 特斯拉CEO马斯克表示这是首次在公共高速公路上进行的完全自动驾驶 比计划提前一天完成 [4] AI与开源技术 - 华为开源盘古7B稠密模型和72B混合专家模型 包括模型权重和推理代码 [3] - 腾讯混元开源Hunyuan-A13B混合推理MoE模型 总参数80B但激活参数仅13B [5] - 国家能源集团发布千亿参数发电行业大模型"擎源" 为全球首个发电行业专业大模型 [7][8] 半导体与芯片 - 紫光展锐完成科创板IPO辅导备案 有望成为国产智能手机芯片第一股 [11] - 紫光展锐掌握2G-6G全场景通信技术 一季度全球智能手机AP-SoC市场份额达10% [11] - 豪威集团向香港联交所递交H股发行上市申请 [12] - 斯达半导拟发行可转债募资15亿元 用于SiC/GaN模块等项目 [13] 资本市场 - 蓝思科技寻求香港上市筹资至多6.06亿美元 发行价17.38-18.18港元 [14] - 光智科技终止收购先导电科100%股份 因外部环境变化 [15][16] - 德固特拟收购浩鲸科技控制权 标的为国际化软件和信息技术服务商 [17] 其他行业动态 - 宇信科技与稳定币发币方深入接触并签署保密协议 布局全球化发展 [9] - 海康威视加拿大业务被要求关停 公司称决定缺乏证据和程序公正 [10] - 小米汽车回应YU7赛道测试刹车片起火 称系极端工况导致但制动系统功能正常 [6]

新股申购信息 - 7月1日可申购深交所创业板新股同宇新材 [1] - 7月7日可申购上交所主板新股华电新能 [1] 同宇新材 - 公司系覆铜板领域电子树脂头部供应商 [2] - 申购代码301630 发行价84元/股 发行市盈率23.94倍 参考行业市盈率38.62倍 [3] - 总发行数量1000万股 全部网上发行 申购上限1万股 顶格申购需配深市市值10万元 [3] - 主营电子树脂研发生产销售 应用于覆铜板生产 被评为高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业 [3] - 与建滔集团、生益科技、南亚新材等全球覆铜板行业厂商建立长期合作关系 [3] - 2022-2024年营业收入分别为11.93亿元、8.86亿元、9.52亿元 归母净利润分别为1.88亿元、1.64亿元、1.43亿元 [3] - 2023年以来业绩下滑主要受产能瓶颈、产品价格下降及子公司建设期亏损影响 [3] - 预计2025年上半年营业收入6.15亿元(同比增长29.09%) 归母净利润7820.61万元(同比增长4.11%) [5] 华电新能 - 公司系中国华电旗下新能源业务唯一平台 [6] - 申购代码730930 发行价与市盈率未披露 参考行业市盈率17.85倍 [7] - 总发行数量49.69亿股 其中网上发行7.45亿股 申购上限149.05万股 顶格申购需配沪市市值1490.50万元 [7] - 主营风力发电、太阳能发电项目开发投资运营 风力发电为主要收入来源 [7] - 新能源发电行业资本密集 大型央企国企竞争优势强 五大发电集团占据40%市场份额 [7] - 截至2024年底控股发电项目装机容量6861.71万千瓦 其中风电3202.45万千瓦(市场份额6.15%) 太阳能3659.26万千瓦(市场份额4.13%) [7] - 2022-2024年营业收入分别为246.73亿元、295.80亿元、339.68亿元 归母净利润分别为85.22亿元、96.20亿元、88.31亿元 [8] - 预计2025年上半年营业收入189.50-210.00亿元(同比变动9.84%-21.72%) 归母净利润57.60-66.90亿元(同比变动-7.19%-7.79%) [8]

新股申购信息 - 7月1日可申购深交所创业板新股同宇新材[2] - 7月7日可申购上交所主板新股华电新能[2] 同宇新材 公司概况 - 主营电子树脂的研发、生产和销售，主要应用于覆铜板生产[4] - 被评为高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业[4] - 与建滔集团、生益科技等全球覆铜板行业厂商建立了长期稳定的合作关系[5] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为11.93亿元、8.86亿元、9.52亿元[6] - 2022-2024年归母净利润分别为1.88亿元、1.64亿元、1.43亿元[6] - 2024年资产总额15.07亿元，资产负债率33.65%[7] - 预计2025年上半年营业收入6.15亿元(同比增长29.09%)，归母净利润7820.61万元(同比增长4.11%)[8] 发行信息 - 申购代码301630，发行价84元/股[4] - 发行市盈率23.94倍，参考行业市盈率38.62倍[4] - 总发行数量1000万股，全部网上发行[4] - 申购上限1万股，顶格申购需配深市市值10万元[4] 华电新能 公司概况 - 中国华电旗下新能源业务唯一平台[10] - 主营业务为风力发电、太阳能发电项目开发、投资和运营[11] - 风力发电是当前主要收入来源[11] - 控股发电项目装机容量6861.71万千瓦(截至2024年底)[12] - 其中风力发电装机3202.45万千瓦(市场份额6.15%)，太阳能发电装机3659.26万千瓦(市场份额4.13%)[12] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为246.73亿元、295.80亿元、339.68亿元[12] - 2022-2024年归母净利润分别为85.22亿元、96.20亿元、88.31亿元[12] - 预计2025年上半年营业收入189.50-210.00亿元(同比变动9.84%-21.72%)，归母净利润57.60-66.90亿元(同比变动-7.19%-7.79%)[13] 发行信息 - 申购代码730930[11] - 参考行业市盈率17.85倍[11] - 总发行数量49.69亿股，其中网上发行7.45亿股[11] - 申购上限149.05万股，顶格申购需配沪市市值1490.50万元[11] 行业背景 - 新能源发电是资本密集型行业，大型央企与国企竞争优势较强[12] - 五大发电集团(华能、大唐、国家能源、中国华电、国家电投)占据40%左右市场份额[12]

行业痛点与解决方案 - 发电行业长期存在安全风险高、交易决策难、多能协同复杂、设备运维被动等关键痛点 [1] - 国家能源集团发布全球首个千亿级发电行业大模型"擎源"，针对电力系统痛点实现异构数据融合、跨业务智能体协作及自主智能决策的创新突破 [1] - 该大模型首批应用涵盖安全环保、电力交易、产调中枢、设备检修4个业务域13个应用场景41个智能体，整体规划覆盖15个业务域75个关键场景 [1] 技术优势与数据基础 - "擎源"基于450G高质量行业数据集，形成610万组SFT问答对，在发电领域表现比基座模型高19.6个百分点 [4] - 模型涵盖百余款专业软件及1100个专业模型，专用智能体可有效识别用户意图提高回答准确率 [4] - 依托国家能源集团全球最大电力装机规模、海量数据资产及全场景应用矩阵构建技术优势 [4] 应用场景与效率提升 - 安全环保领域：江西某火电厂查评效率提升超100%，从14名专家耗时一周缩短至1天内完成全厂预评价 [4] - 电力交易领域：通过多模型寻优选择最优预测模型组合，显著提升电价预测准确率 [5] - 产调中枢领域可优化调度预测指标，设备检修领域可感知机组状态并精准诊断 [5] 实施模式与发展规划 - 采用"双域负责"模式打通技术与业务壁垒，探索AI赋能发电行业新范式 [3] - 分试点验证、规模推广、生态共建三阶段推进模型共享，计划实现模型月级迭代更新 [6][7] - 将向产业链开放API接口与工具链，联合高校院所企业攻关多模态融合等关键技术 [7] 挑战与应对措施 - 面临数据安全与决策时效性挑战，通过横向隔离纵向加密及分级分类管控保障数据安全 [6] - 针对秒级响应场景，计划通过"模型蒸馏"将大模型能力提炼为本地化部署的小样本模型 [6]