品大事 - 恩捷股份筹划发行股份购买中科华联100%股权并募集配套资金 股票自2025年12月1日起停牌 [3] - ST天瑞控股股东筹划控制权变更 可能导致控股股东及实际控制人变更 股票自2025年12月1日起停牌不超过2个交易日 [4] - 嘉戎技术拟发行股份及支付现金购买杭州蓝然100%股份 并向厦门溥玉定增募资不超10亿元 交易完成后厦门溥玉预计将成为公司控股股东 [5] - 百利天恒全资子公司收到百时美施贵宝支付的2.5亿美元里程碑付款 此前已收到8亿美元首付款 后续仍有资格获得最高可达71亿美元的额外付款 [6] - 江西铜业向伦敦上市公司SolGold Plc提交非约束性现金要约 拟以每股26便士收购其全部股份 公司目前持有目标公司12.19%股份 要约已被董事会拒绝 [7][8] - 中国神华控股52%的子公司国能广投北海发电二期3号机组通过168小时试运行 该机组为100万千瓦超超临界燃煤发电机组 [9] - 华阳股份参与设立的山西华阳碳材科技有限公司年产200吨T1000级高性能碳纤维项目建成投产 产品可应用于航空航天、风电新能源等领域 [11] - 达梦数据董事兼总经理皮宇已被解除留置措施 [12] 增减持 - 中微公司股东上海创投计划通过大宗交易方式减持公司股份不超过总股本的1%（626.15万股） [13] - 优利德董事、高管杨志凌等拟合计减持不超过3.5万股公司股份 占公司总股本比例不超过0.0313% [14] - 圣诺生物副总经理马中刚及董事伍利拟合计减持不超过3.76万股公司股份 占公司总股本比例不超过0.024% [15] 签大单 - 奥瑞德拟与X公司签署综合技术服务协议 协议总金额约6.35亿元 [16]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 第三代EGFR TKI已成为晚期EGFR突变非小细胞肺癌（NSCLC）一线标准疗法，其疗效和安全性显著优于前两代药物，并已占据市场主导地位[4] - 尽管第三代EGFR TKI疗效卓越，但耐药性挑战依然存在，推动了对第四代EGFR TKI、双特异性抗体（双抗）、抗体偶联药物（ADC）等新一代疗法的研发升级[5] - 中国庞大的肺癌患者基数（尤其EGFR突变在亚洲人群高发）为三代EGFR TKI市场放量提供基础，并促使国内药企在克服耐药的创新疗法研发中扮演越来越重要的角色[5][47] 按相关目录总结 一、 国内肺癌高发，EGFR突变是我国NSCLC主要突变亚型 - 2024年全球新发肺癌病例约260万，其中中国新发约115万例，美国新发24万例[8] - 非小细胞肺癌（NSCLC）占肺癌病例的大多数（约85%），2024年全球肺癌药物市场规模约543亿美元，其中美国市场228亿美元，中国市场79亿美元[8] - 在中国NSCLC患者中，EGFR是最常见的驱动基因突变，占比高达50.3%，显著高于白种人群的10-20%[12][13] 二、 第三代EGFR TKI是目前晚期EGFR突变NSCLC一线标准疗法 - EGFR TKI历经三代发展，持续延长患者生存期：第一代TKI（如吉非替尼）将中位无进展生存期（mPFS）从化疗的4-6个月提升至9-13个月；第二代TKI（如阿法替尼）进一步将mPFS延长至11-14个月；第三代TKI（如奥希替尼）的mPFS达到18.9-22.1个月，并展现出更好的耐受性[4][24] - 第三代EGFR TKI凭借卓越疗效和安全性已成为一线标准方案，其全球及中国市场迅速放量：奥希替尼2024年全球销售额达65.8亿美元；2024年中国EGFR TKI市场总销售额突破204.4亿元，同比增长19.5%，其中第三代药物贡献179.9亿元，占比高达88%[4][30] 三、 双抗/ADC/联用方案等探索破局三代EGFR TKI耐药 3.1 三代EGFR TKI耐药后调整亟需破局 - 三代EGFR TKI耐药机制复杂，包括EGFR依赖性机制（如C797S突变）和非依赖性机制（如Met/HER2扩增），在二线和一线奥希替尼治疗进展患者中，C797S突变发生率分别约为14%和7%[32] - 当前研发主要围绕三大方向：针对EGFR依赖性耐药的第四代TKI、针对旁路激活的双抗/ADC、以及针对机制不明人群的联合疗法探索[32] 3.2 第四代EGFR TKI开发主要针对C797S耐药突变，整体处于早期探索阶段 - 第四代EGFR TKI设计思路包括ATP竞争性抑制剂和变构抑制剂，目前整体处于早期临床阶段[38] - 国内布局企业包括翰森制药（HS-10375，临床1期）、迪哲医药（DZD6008，临床1/2期）、和誉医药（AKB3376，临床1期）等[38] 3.3 针对EGFR替代信号旁路激活，EGFR/c-Met双抗、c-Met ADC等取得突破 - 针对Met扩增等旁路激活，EGFR/c-Met双抗埃万妥单抗联合兰泽替尼在MARIPOSA研究中取得突破，mPFS达23.7个月，显著优于奥希替尼单药的16.6个月（HR=0.7）[42] - 全球首款c-Met ADC（Emrelis/Teliso-V）于2025年5月在美获批，用于c-Met高表达NSCLC患者，其客观缓解率（ORR）达34.6%，mPFS为5.5个月，总生存期（OS）为14.6个月[45] 3.4 针对EGFR耐药机制不明人群，双抗、ADC、IO联用等持续探索 - 针对耐药机制不明人群，国内药企多项研究取得积极进展：科伦博泰TROP2 ADC（SKB264）单药对比化疗显著延长PFS（8.3个月 vs 4.3个月，HR=0.49）和OS（死亡风险降低40%）；康方生物PD-1/VEGF双抗（依沃西单抗）联合化疗显著延长PFS（7.1个月 vs 4.8个月，HR=0.46）[47][50] 四、投资建议 - 投资布局围绕三个方向：1）关注已上市三代EGFR TKI（如翰森药业的阿美替尼、艾力斯的伏美替尼）的持续市场渗透与销售增长；2）关注ADC与双抗类药物的临床进展，重点公司包括科伦博泰、百利天恒、康方生物、信达生物等；3）关注第四代EGFR TKI的研发突破，相关企业有迪哲医药、翰森制药、和誉医药等[5][51]

全球市场表现与宏观数据前瞻 - 上周美股强劲反弹，道指周涨3.18%，纳指周涨4.91%，标普500指数周涨3.73% [1] - 欧洲三大股指亦走高，英国富时100指数周涨1.80%，德国DAX 30指数周涨3.23%，法国CAC 40指数周涨1.75% [1] - 本周市场焦点集中于美国ISM制造业/服务业PMI及ADP就业数据，这些是判断美联储降息可能性的关键依据 [1][2] - 市场当前定价显示美联储降息的概率约为80% [2] - 经济学家预计11月ISM制造业指数将继续处于收缩区间，而服务业指数则有望向荣枯线靠拢 [2] - 美国9月PCE数据将公布，预计整体PCE同比涨幅微升至2.8%，核心PCE同比涨幅预计维持在2.9%不变 [2] 重要政策与地缘政治动态 - 美联储新主席人选猜测升温，白宫国家经济委员会主任哈塞特被视为热门人选，其政策立场与特朗普一致，可能提升市场对明年降息的预期 [3] - 美国总统特朗普对俄乌和谈表示乐观，称和平协议“很有可能”达成 [6] - 美国国务卿表示美乌会谈“富有成效”，并称俄罗斯将在任何结束冲突的协议中发挥核心作用，美国特使将前往莫斯科进行进一步会谈 [11] - 俄罗斯方面表示，围绕俄乌问题的解决进程正在加快 [12] - 委内瑞拉指控美国试图以武力干预方式控制其石油资源，并已向OPEC+提交官方函件 [11] - 美国总统特朗普威胁委内瑞拉总统马杜罗，称若其不肯主动下台，美国会考虑采取包括动武在内的其他手段 [10] 能源与大宗商品市场 - OPEC+成员国批准产能审查机制，同意在2026年保持集团整体石油产量不变 [13] - 沙特、俄罗斯等8个主要产油国决定，在2026年头三个月暂停增产，产量与2025年12月保持一致 [13] 中国经济与行业动态 - 中国11月制造业PMI为49.2%，比10月提升0.2个百分点，但已连续8个月位于荣枯线之下 [6] - 国家发改委将进一步拓宽市场准入空间，强化要素支持保障，加快组建国家创业投资引导基金，以促进民营经济发展 [7][8] - 商务部决定自2025年12月1日起，对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚所适用的反倾销措施进行期终复审调查，调查期间继续征收反倾销税 [7] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [9] - 2025年度电影总票房（含预售）突破480亿元，贺岁档已有超50部影片定档 [10] - 中国电建承建的广东陆丰核电项目1、2号机常规岛建设全面启动，该基地规划建设6台百万千瓦级压水堆核电机组 [10] - 位于内蒙古乌海的20万千瓦、80万千瓦时半固态电池储能项目实现并网发电，刷新我国已并网半固态锂电池储能项目的装机规模纪录 [10] - 中国在文昌航天发射场成功将实践二十八号卫星发射升空，此次任务是长征系列运载火箭的第611次飞行 [8] 公司特定信息 - 中国电建已成立调查组，全面调查核实福建永安抽水蓄能电站施工过程中存在的质量问题 [14] - 2025年全球系统重要性银行名单出炉，入围的5家中资银行与上年一致，其中工商银行组别提升，成为首家进入G-SIBs第三组的中资机构 [14] - 日本制铁公司位于北海道室兰市的一家钢铁厂发生爆炸并引发火灾 [6] - 本周共有35家公司限售股陆续解禁，合计解禁35.91亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值超580亿元 [15] - 解禁市值较大的公司包括：四川路桥解禁19.777亿股，解禁市值186.498亿元；卡莱特解禁0.435亿股，解禁市值36.426亿元；昆船智能解禁1.528亿股，解禁市值29.986亿元；联芸科技解禁2.232亿股，解禁市值105.754亿元 [15] - 本周将有2只新股发行，均为科创板公司沐曦股份和昂瑞微，均于12月5日开启网上申购 [17] - 恩捷股份筹划购买中科华联100%股权等事项，股票明起停牌 [18] - 嘉戎技术拟向厦门溥玉定增募资不超10亿元并购买杭州蓝然100%股份 [18] - 百利天恒全资子公司收到2.5亿美元里程碑付款 [18] - 江西铜业筹划收购境外上市公司SolGold Plc股份 [18] - 华阳股份年产200吨高性能碳纤维项目投产 [18]

宏观与市场环境 - 高盛表示美联储在12月9-10日议息会议上降息几乎无悬念，市场对25个基点降息的定价概率达到85%-86% [1] - 推进基本医疗保险省级统筹的高层会议于11月27日召开，旨在增强医保制度保障能力 [5] 行业动态与催化剂 - 药品目录谈判协商工作已于10月30日至11月3日完成，结果将于12月第一个周末公布，重点关注皮肤科国产生物创新药如特应性皮炎和银屑病产品的医保纳入情况 [4] - 美国临床血液学会大会将于12月6-9日召开，多个中国公司的血液瘤产品数据将披露，涉及百济神州、诺诚健华、迪哲医药等 [4] - 12月至1月是全球BD交易密集期，潜在合作落地有望提升板块景气度 [4] 公司研发与业务进展 - 百利天恒全资子公司SystImmune于11月30日收到百时美施贵宝支付的2.5亿美元里程碑付款，并有资格获得最高可达2.5亿美元的近期付款及71亿美元的后续里程碑付款 [1] - 信达生物自主研发的信美悦®于11月28日获国家药监局批准，用于中重度斑块状银屑病成年患者，是首个本土企业自主研发的IL-23p19靶点单抗药物 [1] - 合源生物的CAR-T产品纳基奥仑赛注射液新适应症获批，用于治疗复发或难治性大B细胞淋巴瘤 [6] - 神州细胞的PD-1/VEGF双抗SCTB14已启动一线治疗非小细胞肺癌的帕博利珠单抗头对头Ⅲ期临床试验 [6] - 迈瑞医疗实控人李西廷启动2亿元增持计划，并于11月27日买入约2999万元，增持后与其一致行动人合计持股51.48% [5] 港股通创新药ETF表现 - 截至11月29日，港股通创新药ETF最新规模超240亿元，盘中成交额突破10亿元并获8000万元净流入，近10日累计资金流入超8亿元 [3] - 该ETF标的指数在2025年1月1日至11月27日期间涨幅达90.67%，在港股医药类指数中领先 [8] - 截至11月，该ETF标的指数前十大成分股权重合计超74%，主要成分股包括信达生物、康方生物、中国生物制药等 [7] - 12月1日，该ETF回调超1%，其权重股中荣昌生物跌超5%，康方生物、中国生物制药、三生制药跌超1%，信达生物、翰森制药逆市微涨 [1][2]

公司管理层变动 - 大千生态董事长张源因个人原因辞去董事长、董事及董事会战略委员会委员等职务 [1] - 达梦数据董事兼总经理皮宇的留置措施已正式解除 [7] 资本运作与融资 - 翔楼新材向特定对象发行股票的申请获深交所受理 [2][3] - 卓创资讯正式向香港联交所递交H股上市申请 [4] - 嘉戎技术拟定增募资不超过10亿元，用于购买杭州蓝然100%股份 [5][6] - 恩捷股份筹划发行股份购买中科华联100%股权并募集配套资金，股票停牌 [15] - ST天瑞控股股东筹划控制权变更，股票停牌 [16] 股东减持 - 中微公司股东上海创业投资有限公司计划通过大宗交易减持不超过626.15万股，占总股本1% [5] - 圣诺生物2名高管拟合计减持不超过3.76万股，不超过总股本0.024% [9] - 优利德董事及高管拟合计减持不超过3.5万股，不超过总股本0.0313% [14] 重大投资与资产收购 - 海利生物拟使用不超过5亿元闲置自有资金购买理财产品 [1] - 江西铜业向伦敦上市公司SolGold提交非约束性现金要约，最新报价每股26便士，旨在收购其全部股份，目前持有其约12.19%股权 [11][12] - 阿特斯拟与控股股东设立两家合资公司运营美国光伏及储能业务，并向控股股东转让三家供美海外工厂75.1%股权，交易对价约3.52亿元 [15] 项目进展与业务扩张 - 华阳股份年产200吨高性能碳纤维项目投产，产品为T1000级碳纤维，应用于航空航天、风电新能源等领域 [8] - 中国神华控股子公司北海二期项目3号机组通过168小时试运行并正式商运，规划建设两台100万千瓦超超临界燃煤发电机组 [13] 合作协议与付款 - *ST东易拟签署6.35亿元综合技术服务协议，公司正处于重整阶段 [10] - 奥瑞德拟签署6.35亿元综合技术服务协议，采购计算资源及相关技术服务 [11] - 百利天恒全资子公司收到百时美施贵宝支付的2.5亿美元里程碑付款，未来仍有资格获得最高71亿美元的额外里程碑付款 [14]

公司股价与交易表现 - 2025年12月1日盘中，公司股价报371.50元/股，下跌2.11%，总市值1533.83亿元 [1] - 当日成交额1.51亿元，换手率0.39%，主力资金净流出1486.05万元 [1] - 今年以来股价累计上涨93.76%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌3.50%，近20日下跌2.73% [1] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入20.66亿元，同比大幅减少63.52% [2] - 同期归母净利润为-4.95亿元，同比减少112.16% [2] 股东结构与机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为5979户，较上期增加25.08%，人均流通股17208股，较上期减少20.05% [2] - 多家主要机构投资者在第三季度减持，中欧医疗健康混合A减持57.78万股至370.19万股，香港中央结算有限公司减持69.64万股至289.57万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF和易方达上证科创板50ETF分别减持159.13万股和101.89万股 [3] - 永赢医药创新智选混合发起A和华泰柏瑞沪深300ETF为新进十大流通股东，而中欧医疗创新股票A和广发医疗保健股票A退出十大流通股东之列 [3] 公司基本情况 - 公司全称为四川百利天恒药业股份有限公司，成立于2006年8月17日，于2023年1月6日上市 [1] - 公司主营业务为药品的研发、生产及销售，其收入几乎全部（99.57%）在某一时点确认 [1] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括多胎概念、中药、抗癌药物等 [1]

宏观经济数据与政策 - 中国11月官方制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点，综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [1] - 市场关注12月1日将发布的11月RatingDog制造业PMI，该指数此前已连续三个月位于荣枯线以上，10月录得50.6，同时关注12月3日公布的11月RatingDog服务业/综合PMI [1] - 中国11月官方储备资产数据将于12月7日公布，10月末黄金储备为7409万盎司，环比增加3万盎司，为连续第12个月增持，10月末外汇储备为3.343万亿美元，9月末为3.339万亿美元 [1] - 本周央行公开市场将有15118亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3387亿元、3021亿元、2133亿元、3564亿元、3013亿元，此外周五另有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [2] - 美国9月核心PCE物价指数将于12月5日公布，市场预计环比微降至0.22%，同比增速预计持稳于2.9%的高位 [4] - 美国11月ADP就业人数变动数据将发布，为判断美联储政策提供参考 [4] - 日本央行行长植田和男本周讲话受关注，市场将从中寻找关于春季工资谈判前景和基础通胀走势的评估，以判断日本央行12月加息可能性 [5][6] 行业动态与会议 - 中国期货业协会发布的《期货做市交易业务管理规则》将于12月1日起正式实施，规则共六章三十五条，涵盖做市业务全过程 [3] - 理想汽车宣布将于12月3日发布理想AI眼镜Livis，该产品定位为车机系统的“延伸终端”，旨在实现“人-车-生活”三位一体的智能生态 [7] - 2025“人工智能+”产业生态大会将于12月1日至3日在北京举办，大会以“智赋链动 生态共鸣”为主题，采用“1+12+赛+展+链”组织模式 [7] - 2025年脑机接口大会将于12月4日至5日在上海召开，设置“一个主论坛+十大论坛+四条竞技赛道+两场盛会” [8] - 2026年度全国煤炭交易会将于12月3日至5日在日照举办，主题为“保障煤炭安全稳定供应，为促进经济社会高质量发展提供有力支撑” [9] - 2025第二届磷锂产业高质量发展大会将于12月5日至7日在贵阳召开，主题为“创新驱动・绿色共生” [10] 公司公告与事件 - 中国神华控股子公司国能广投北海发电有限公司二期扩建工程项目3号机组已移交商业运营，4号机组计划于2025年12月投运 [11] - 沪电股份已于11月28日向香港联交所递交H股上市申请 [12] - 海利生物拟以3.993亿元收购控股子公司陕西瑞盛生物科技有限公司41%股权，交易完成后持股比例由55%增至96% [12] - 东鹏饮料已获中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过66,446,000股境外上市普通股并在香港联交所主板上市 [12] - 中微公司股东上海创业投资有限公司计划于2025年12月22日至2026年3月21日减持不超过626.15万股，占公司总股本不超过1.0% [12] - 百利天恒全资子公司SystImmune已收到百时美施贵宝支付的2.5亿美元里程碑付款，后续还有资格获得最高可达2.5亿美元的近期付款及最高可达71亿美元的额外里程碑付款 [13] - 小米汽车11月新增17家门店，全国131城已有441家门店，12月计划新增36家门店，截至11月30日全国已有249家服务网点覆盖144城 [13] 市场数据：限售股解禁 - 本周共有35家公司限售股解禁，合计解禁35.91亿股，按11月28日收盘价计算解禁总市值为580.68亿元 [14] - 12月1日是解禁高峰期，13家公司解禁市值合计362.15亿元，占本周解禁规模的62.37% [14] - 解禁市值居前三位的是：四川路桥(186.50亿元)、联芸科技(105.75亿元)、佳驰科技(62.32亿元) [14] - 解禁股数居前三位的是：四川路桥(19.78亿股)、星湖科技(4.06亿股)、泰胜风能(2.52亿股) [14] 市场数据：新股发行 - 本周A股市场共2只新股发行，合计发行约0.65亿股，预计合计募资63.83亿元 [17] - 昂瑞微将于12月5日在科创板申购，发行0.25亿股，预计募资约22.01亿元 [17] - 沐曦股份将于12月5日在科创板申购，发行0.40亿股，预计募资约41.82亿元 [17] 机构观点 - 中信证券认为市场呈现低波慢牛特征，配置型资金和量化资金定价权抬升，打破僵局需要内需的重大变化，配置上建议延续资源/传统制造业定价权重估及企业出海方向 [18][19] - 银河证券认为12月市场仍处于风格频繁切换阶段，或以结构性行情为主，配置上建议关注人工智能等“十五五”重点领域、制造业与资源板块盈利修复、扩大内需政策下的消费板块以及企业出海趋势 [20]

宏观政策 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，新出口订单表现出色[1] - 国家航天局设立商业航天司，推动商业航天高质量发展[1] - 工信部将加快推出政策举措，治理动力和储能电池产业非理性竞争[1] - 央行坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击相关非法金融活动[1] - 取消个人存取现金超5万元需登记资金来源的规定[1] 资本市场 - 美联储换帅传闻发酵，降息预期高涨，黄金白银大涨[2] - 六大行集体下架五年期大额存单，三年期产品利率降至1.5%至1.75%[2] - 上证50、上证180等指数样本调整，科技股调入较多[2] 行业板块 - 全球存储芯片短缺加剧，预计2026年第二季度前价格将再上涨约50%[3] - 华为AI玩具“智能憨憨”开售即秒罄，阿里夸克AI眼镜已售出超7000副[3] - 《疯狂动物城2》内地总票房有望达42.63亿元[3] 公司动态 - 美团第三季度收入954.88亿元，同比增长2%，净亏损160.1亿元[4] - 宇树科技完成IPO辅导，已满足申报前置条件[5] - 字节与中兴合作的AI手机将于12月初发布[6] - 天风证券因涉嫌信息披露违法违规等被证监会立案[7] - 恩捷股份筹划购买中科华联100%股权[8] - 远大智能因年报虚假记载被实施其他风险警示[9] - 中微公司上海创投拟大宗交易减持不超1%股份[9] - ST天瑞控股股东筹划控制权变更[10] - 嘉戎技术拟定增募资不超10亿元并购买杭州蓝然100%股份[10] - 百利天恒全资子公司收到2.5亿美元里程碑付款[10] - 江西铜业筹划收购境外上市公司SolGold Plc股份[10] - 峨眉山A公告持有500股股票可免景区门票等福利[10] - 达梦数据董事兼总经理皮宇解除留置[10]

市场整体表现与短期展望 - 短期市场在政策托底与估值支撑下仍存在小幅修复空间，但修复延续性已边际减弱，大概率进入震荡分化与修复放缓的格局[1][3] - 沪指11月累计下跌1.67%，终结月线六连阳；创业板指本月累计下跌4.23%，呈现“先抑后扬”格局[1] - 上周五市场延续反弹，但成交量维持在1.6万亿元左右，量能未能有效配合反弹，反映出当前资金参与意愿有限[3] - 市场热点轮动加快，主要集中在电池产业链、海南、福建、算力硬件等方向，电池板块涌现多只翻倍股，算力硬件概念股在11月中下旬走强并有多股创历史新高[1] 政策与监管动态 - 中国人民银行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议，强调坚持科技创新在国家发展中的战略核心地位，要求加快构建与科技创新相适应的科技金融体制[2] - 会议指出要发挥好科技创新和技术改造再贷款政策作用，高质量建设债券市场“科技板”，促进私募股权投资和创业投资“募投管退”循环[3] - 工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，指出我国动力和储能电池产业已形成全球竞争优势，但面临“内卷式”竞争等问题，将加快推出针对性政策举措，依法依规治理非理性竞争，引导企业科学布局产能[5] - 中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，要求继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击相关非法金融活动[5] - 国家航天局已设立商业航天司，并公布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年），提出到2027年商业航天产业规模显著壮大[5] - 三部门联合发布新规，取消“个人存取现金超5万元需登记资金来源”的“一刀切”规定，改为根据风险状况进行差异化调查[5] 行业与板块动态 - 全球存储芯片短缺情况正在加剧，有研究机构预测到2026年第二季度之前，存储芯片价格预计将在当前基础上再上涨约50%[5] - 动力和储能电池产业在市场规模、创新能力、产业体系等方面已形成全球竞争优势[5] - 算力硬件概念在11月下旬带动市场，相关概念股走强[1] - 部分银行股在11月创出新高[1] 公司具体公告与事件 - **恩捷股份**：拟购买中科华联100%股权，股票停牌[5] - **阿特斯**：拟与控股股东设立合资公司调整美国市场业务[6] - **嘉戎技术**：拟购买杭州蓝然100%股份，股票复牌[6] - **ST天瑞**：控股股东、实际控制人筹划控制权变更，股票停牌[6] - **中微公司**：股东上海创投拟减持不超过1%股份[6] - **中国神华**：北海二期3号机组通过168小时试运行并移交商业运营[6] - **百利天恒**：收到与百时美施贵宝就iza-bren项目里程碑付款2.5亿美元[6] - **江西铜业**：拟收购境外上市公司SolGold Plc股份，目前仍处非正式要约阶段[6] - **奥瑞德**：拟签订6.35亿元算力采购协议[6] - **迈威生物**：9MW1911临床研究进展顺利，COPD急性加重年化发生率显著降低[6] - **华阳股份**：年产200吨高性能碳纤维项目投产[6] - **赣锋锂业**：赣锋国际拟向中非基金发行1亿美元可交换票据[6] - **晶科能源**：切片电池车间火灾事故已收到预付赔款2.2亿元[6] - **东鹏饮料**：发行境外上市股份（H股）获得中国证监会备案[6]

行业与公司 * 行业为医药行业中的抗体偶联药物（ADC）领域[1] * 涉及的公司包括国内企业科伦博泰、百利天恒、英恩、凤凰翰林、石药、恒瑞、华东等[18]以及国际公司辉瑞（Pfizer）和第三共（Daiichi Sankyo）[6][18] 核心观点与论据 **市场表现与BD/并购活动** * A股和H股医药板块在2025年9月10日后出现回调，目前处于震荡状态，但市场对国内创新药优势依然充满信心[1][4] * 低预期BD项目重新受到关注，并能显著提升公司股价[1][4] * 2025年全球BD和并购活动远超去年，首付款、总金额及并购金额均显著增加，反映大药企对新管线的需求[4][5] * 中国企业在全球BD活动中占据重要地位[1][5] **ADC技术发展历程与国内优势** * ADC概念可追溯至1908年，真正发展始于上世纪80年代，经历了从鼠源抗体到人源化抗体，再到更强效新型毒素（如MMAE、喜树碱类）的技术进化[6] * 国内企业在优化ADC方面具有明显工程化优势，能够灵活更换和优化抗体、连接子及毒素三大部分[7][16] * 国内公司探索了多种创新方法，例如采用放疗方式或小核酸作为毒素[16] * 2025年中国在ADC领域取得许多关键数据，提升了投资者关注度和成药性概率[17] **ADC的疗效、安全性及替代化疗潜力** * ADC在疗效上显著优于传统化疗，2025年在一线适应症的长期跟踪OS数据显示患者获得显著长期生存获益[2][9][13] * ADC最大的优势在于疗效而非安全性，其毒性风险仍然存在，例如MNAE类产品可能引发感染或眼毒性，拓扑异构酶类产品也存在类似情况[9] * ADC的安全性挑战可控，特征性毒副作用（如间质性肺炎、口腔黏膜炎、眼毒性）通常不危及生命，医生对副作用的处理至关重要[10][11] * 未来PD-1加化疗方案有被双抗加ADC或PD-1加ADC方案替代的可能性[7] **未来催化事件与行业趋势** * 2026年预计将有大量核心数据读出，包括ADC与双抗联合用药的关键临床试验结果，以及新靶点、新毒素、新型药物形式的数据[8][14] * 未来趋势包括大适应症的一线治疗将迅速被更多积极数据支持，以及ADC与其他药物联合使用的研究数据将大量发布[14] * ADC领域正向非肿瘤领域（如自免市场）拓展，并在抵抗耐药或不可成药靶点方面取得进展（如科伦博泰针对KRAS突变患者的数据）[15] * 新技术如PROTAC和分子胶被视为对ADC概念的延伸[15] **ADC平台筛选与评估要点** * 筛选ADC平台时应重点关注早期临床数据和安全性的可控程度[12] * ADC临床数据的延续性非常好，一期数据表现良好可较为可靠地推测后续阶段的数据[12] **具体公司及产品评价** * 看好的国内ADC研发公司包括科伦博泰（CHOP2 ADC表现出色）、百利天恒（双抗ADC成绩不错）、英恩（HER3 ADC、HER2 ADC及BGH3 ADC整体效果优异）等[18] * 辉瑞的ADC产品主要延续第三共技术路径，采用MMAE途径，其联合PD-1产生的效应可能更佳，对某些上皮细胞肿瘤效果更好[18] 其他重要内容 * 2025年美股XBI指数在9月份之后表现强劲，反映出市场对创新药物的高度关注[3] * 中国创新药目前处于1到100或1到N的发展阶段，而源头创新仍主要集中在美股市场[3]