市场开盘概览 - 三大指数集体高开，沪指高开0.04%报3919.1点，深成指高开0.05%报13338.93点，创业板指高开0.14%报3196.31点 [2][3] - 港股恒生指数高开0.29%，恒生科技指数涨0.14% [5] 板块与概念表现 - 海南自贸区概念股持续强势，海汽集团、海南瑞泽录得3连板，海峡股份涨停，康芝药业、海南机场、海南海药、神农种业等多股高开 [1][3] - 乳业、光伏、黄金、网络安全题材表现活跃 [3] - 核聚变、算力硬件等概念股出现调整 [3] 个股异动 - 交建股份低开5.90%，现价报7.50元 [3][4] - 祥源文旅低开3.78%，现价报5.85元 [3][5] - 两家公司低开源于12月22日晚同步公告，实际控制人俞发祥因涉嫌犯罪被采取刑事强制措施 [3] 商品与期货市场 - 广期所钯主力合约涨幅一度扩大至7%，报541.25元/克 [6] - 广期所铂、钯期货主力合约在09:27均打开涨停板 [1] - 现货白银触及每盎司69.56美元的历史高位 [6] 宏观与资金面 - 央行公开市场开展593亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1353亿元逆回购到期，实现净回笼 [6] - 人民币对美元中间价调升49个基点，报7.0523 [6]

政府引导基金 - 深圳市设立规模达189.01亿元人民币的国创引科创投资基金，专注于投资未上市企业 [7] - 内蒙古设立总规模60亿元的战新与未来产业母基金，采用“母基金+子基金”架构，其中母基金规模36亿元，重点投资九大战新产业和六大未来产业 [8] - 济南市发起设立总规模50亿元的人工智能产业基金，首期规模10亿元，重点投向大模型研发、智能算力建设等领域 [8] - 北京市丰台区成立首支国资自管政府投资母基金，规模50亿元，将构建“1+2+N”的百亿级政府产业投资基金矩阵 [9] - 北京市朝阳区与北京国管合作设立两只规模各20亿元的市区联动基金，合计40亿元，将全部投资于朝阳区及意向落地企业，聚焦数字经济产业 [9] - 徐州市睢宁县发起设立总规模20亿元的国润产业投资基金，公开遴选子基金GP，重点聚焦当地“2+3”产业布局 [10] - 湖北文旅集团与荆门市国资联合设立规模10亿元的空天数智产业基金，聚焦低空经济领域 [11] - 杭州资本联合西部五区县设立总规模10亿元的西部共富基金，旨在支持杭州“296X”先进制造业集群及西部地区优势产业 [12] - 宿迁新材料战新母基金的首支子基金完成设立，规模5亿元，重点投资新能源材料、化工新材料等关键赛道 [12] - 武汉科技大学联合长江产业集团等发起设立规模2亿元的科创种子基金，首期2000万元已到位，重点聚焦新材料、智能制造等硬科技领域 [13] - 天津经开区设立规模1.2亿元的新元创业投资基金，重点投向新能源、新材料及人工智能三大硬科技领域 [14] - 南京首支AIC基金完成首个项目投资，向软通天枢智能投资5000万元 [15] - 云南省先进制造业股权投资母基金完成备案，投资范围涵盖传统产业升级、战略性新兴产业与未来产业培育等领域 [16] - 湖北省港航发展基金公开征集产业链子基金管理机构，子基金将主要投资于港航交通、水运物流等新质生产力领域 [17] - 海南省计划发起设立“海南航天星箭制造基金”与“海南航天港高质量发展产业基金”，目标规模分别为30亿元和10亿元，公开征集基金管理机构 [18] - 北京市朝阳区公开遴选空天产业子基金管理机构，该子基金将围绕商业航天领域开展股权投资 [19] - 沈阳市设立首只科技创新种子基金，规模5000万元，重点支持具有自主知识产权的种子期项目 [19] - 北京国资公司所属北工投资与北京国管旗下北创投共同发起设立规模3亿元的北工科创基金，聚焦“科技创新引领产业创新”主题 [20] 市场化基金 - 华南理工大学成立粤港澳大湾区科创产业院，并同步设立首期规模超30亿元的科创产业基金，由九家投资机构参与 [22] - 江苏农垦现代生物技术产业投资基金完成设立，总规模10亿元，重点投向生物农业、医药健康及特色新型食品三大方向 [23] - 齐济投资二期人民币基金完成首关募集，规模达9亿元人民币，继续聚焦医疗健康与生命科学领域 [23] - 宁波市设立规模8.3亿元的具身智能产业基金，由赛智伯乐担任管理人，主要投向人工智能及具身智能产业链 [23] - 弘晖基金在重庆落地首期规模5亿元的“弘晖新质生产力重庆基金”，聚焦智慧医疗装备领域 [24] - 芜湖市弘盛未来领域创业投资基金完成备案，将精准聚焦人工智能、合成生物、新一代信息技术等战略性新兴产业 [25] 产业基金 - 云从科技联合深业资本等发起设立首期规模3亿元的“深业云从人工智能产业投资基金”，聚焦AI基础设施、行业智能体应用及具身智能 [26] - 长飞光纤子公司拟出资1亿元参与设立总规模8.3亿元的并购基金，该基金将聚焦于高端制造、集成电路、新材料等国家政策支持产业 [27] - 南京江北新区设立规模5000万元的“芯谷邦盛”产业基金，重点投资生命健康、半导体、高端装备制造等区域核心产业 [28] - 中新集团拟出资不超过5000万元参与投资基金，该专项基金将全部用于投资专注于物流、供应链、企业服务等领域的钟鼎新兴股权基金 [29] - 视源股份出资5000万元参与设立目标规模3亿至4亿元的半导体产业基金，该基金将主要投资于AI及半导体产业链的中后期项目 [30] - 药明康德子公司认购Jeito II基金合计3000万欧元份额，该基金总规模不超过12亿欧元，专注于投资欧洲生物医药领域的成长早期创新企业 [31] - 晶科科技出资1700万元参与设立规模1亿元的储能产业股权投资基金，该基金将专项投向工商侧储能项目 [31] - 汇宇制药出资700万元参投总规模3424万元的医药产业基金，该基金主要投向医药行业产业链相关领域 [32] - 协和电子出资500万元参投总认缴额2.18亿元的硬科技创投基金，该基金主要聚焦于汽车、半导体和智能制造等领域 [33] - 中信私募管理的东莞产业链发展母基金成功设立，总规模50亿元，首期15亿元，聚焦人工智能与电子信息、半导体与集成电路等领域 [34] - 中信私募发起设立南通信星一号股权投资基金，将重点围绕与中信集团具备战略协同意义的上市公司，开展定向增发、破产重整及战略配售等投资业务 [35] 政策发布 - 陕西省出台政府投资引导基金尽职免责办法，为创投类及科创基金设定容亏比例，其中创投类子基金亏损率不超过50%，种子、天使类子基金亏损率不超过70% [37] - 平湖市出台政府投资基金高质量发展实施意见，基金将聚焦当地“3+3+3”现代化产业体系，并优化投资决策流程，例如规定市级直投项目投资规模1000万元及以下由基金法人或受托管理机构决策 [38]

市场整体表现 - 2025年12月22日，上证指数高开后震荡上行，全天走势平衡，以小阳线反弹报收 [5] - 创业板指数高开高走，以中阳线反弹报收 [5] - 市场成交额为1.88万亿元 [5] - 个股涨跌家数比为2984:2265，上涨家数多于下跌家数 [5] - 涨停与跌停个股数量比为105:8 [5] 行业与概念板块表现 - 领涨行业为通信，涨幅超过3% [5] - 领涨概念板块包括海南自贸、铜缆高速连接、CPO概念，涨幅均超过3% [5] - 领跌行业为传媒娱乐 [5] 开放式基金净值增长排名（前10名） - 当日净值增长排名前10的开放式基金及其增长率如下 [2]： 1. 汇添富竞争优势灵活配置混合 (代码：007639)，最新净值1.4354，日增长率为6.84% [2] 2. 东方阿尔法科技优选混合发起A (代码：024423)，最新净值1.0503，日增长率为6.45% [2] 3. 东方阿尔法科技优选混合发起C (代码：024424)，最新净值1.0481，日增长率为6.44% [2] 4. 德邦鑫星价值灵活配置混合A (代码：001412)，最新净值3.8455，日增长率为5.99% [2] 5. 德邦鑫星价值灵活配置混合C (代码：002112)，最新净值3.6958，日增长率为5.98% [2] 6. 国寿安保策略精选混合C (代码：022124)，最新净值1.5025，日增长率为5.85% [2] 7. 国寿安保策略精选混合A (代码：168002)，最新净值2.0929，日增长率为5.85% [2] 8. 鹏华核心优势混合A (代码：006976)，最新净值2.8662，日增长率为5.81% [2] 9. 鹏华核心优势混合C (代码：017732)，最新净值1.2934，日增长率为5.80% [2] 10. 建信电子行业股票A (代码：017746)，最新净值1.8184，日增长率为5.79% [2] 开放式基金净值增长排名（后10名） - 当日净值增长排名后10的开放式基金及其增长率如下 [3]： 1. 招商前沿医疗保健股票C (代码：011374)，最新净值0.5833，日增长率为-1.54% [3] 2. 招商前沿医疗保健股票A (代码：011373)，最新净值0.6045，日增长率为-1.53% [3] 3. 中加优势企业混合C (代码：009854)，最新净值1.4653，日增长率为-1.50% [3] 4. 中加优势企业混合A (代码：009853)，最新净值1.5331，日增长率为-1.50% [3] 5. 天弘医药创新C (代码：010655)，最新净值1.0309，日增长率为-1.40% [3] 6. 天弘医药创新A (代码：010654)，最新净值1.0517，日增长率为-1.39% [3] 7. 永赢新兴消费智选混合发起C (代码：016503)，最新净值1.2506，日增长率为-1.33% [3] 8. 永赢新兴消费智选混合发起A (代码：016502)，最新净值1.2647，日增长率为-1.33% [3] 9. 前海开源公共卫生股票A (代码：011601)，最新净值0.4231，日增长率为-1.24% [3] 10. 前海开源公共卫生股票C (代码：011602)，最新净值0.4153，日增长率为-1.24% [3] 领先基金分析（汇添富竞争优势灵活配置混合） - 该基金当日净值增长较快，日增长率为6.84% [2][5] - 基金规模为2.24亿元 [6] - 截至2025年9月30日，前十大重仓股集中度为59.40% [6] - 前十大重仓股包括：M-BBB-W (占净资产比10.32%)、美的集团 (9.08%)、海尔智家 (7.92%)、中国海洋石油 (6.99%)、腾讯控股 (5.41%)、系等到,不 (5.26%)、亚伊国际 (5.25%)、宁德时代 (3.57%)、快手-W (3.10%)、东方铁塔 (2.50%) [6] - 基金风格被描述为成长型跨市场主动型混合基金，但持仓逻辑宽泛 [6] 落后基金分析（招商前沿医疗保健股票C） - 该基金当日净值增长较差，日增长率为-1.54% [3][6] - 基金规模为0.77亿元 [6] - 截至2025年9月30日，前十大重仓股集中度为64.36% [6] - 前十大重仓股主要集中在医药行业，包括：药明合联 (占净资产比10.03%)、信达生物 (9.28%)、药明康德 (8.50%)、药明生物 (6.73%)、與浦迈 (5.88%)、华大智造 (5.75%)、凯文章 (4.78%)、科伦博泰生物-B (4.52%)、天堂药 (4.48%)、倪康药业 (4.41%) [6] - 基金风格属于医药行业创新药跨市场主动型混合基金 [6]

行业投资评级与核心观点 - 报告的核心观点为持续关注创新药械及产业链 [1][3][6] - 报告未在提供内容中明确给出整体的行业投资评级（如“优于大市”、“中性”等）[3] 核心投资建议与关注方向 - 创新药行业高景气，建议关注价值有望迎来重估的大型制药企业（Pharma），如恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业 [3][6] - 建议关注创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的生物制药/生物科技公司（Biopharma/Biotech），如科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯，同时关注信达生物 [3][6] - 建议关注受益于创新、景气度修复的CXO及制药上游公司，如药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯 [3][6] - 建议重点关注有望迎来复苏的医疗器械龙头，如联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理 [3][6] 相关公司盈利预测与估值（截至2025年12月19日） - **恒瑞医药 (600276.SH)**：预计2025年每股收益1.12元，同比增长17%，市盈率54倍；2026年每股收益1.31元，同比增长17%，市盈率46倍 [7] - **科伦药业 (002422.SZ)**：预计2025年每股收益1.91元，同比增长4%，市盈率17倍；2026年每股收益2.21元，同比增长15%，市盈率14倍 [7] - **百济神州 (688235.SH)**：预计2025年每股收益1.42元；2026年每股收益2.96元，同比增长108%，市盈率93倍 [7] - **药明康德 (603259.SH)**：预计2025年每股收益5.42元，同比增长71%，市盈率17倍；2026年每股收益4.92元，同比下降9%，市盈率19倍 [7] - **泰格医药 (300347.SZ)**：预计2025年每股收益1.46元，同比增长210%，市盈率36倍；2026年每股收益1.80元，同比增长23%，市盈率29倍 [7] - **联影医疗 (688271.SH)**：预计2025年每股收益2.20元，同比增长44%，市盈率58倍；2026年每股收益2.65元，同比增长20%，市盈率48倍 [7] - **乐普医疗 (300003.SZ)**：预计2025年每股收益0.58元，同比增长342%，市盈率27倍；2026年每股收益0.71元，同比增长23%，市盈率22倍 [7] - **翰森制药 (3692.HK)**：预计2025年每股收益0.74元，同比增长1%，市盈率48倍；2026年每股收益0.81元，同比增长10%，市盈率43倍 [7] - **药明生物 (2269.HK)**：预计2025年每股收益1.10元，同比增长34%，市盈率29倍；2026年每股收益1.26元，同比增长15%，市盈率25倍 [7] 近期市场表现（2025年12月第三周） - **A股医药板块**：整体表现与大盘相当，上证综指上涨0.03%，申万医药生物指数下跌0.1%，在申万一级行业中排名第19位 [3][8] - **A股医药细分板块**：医药商业表现最好，上涨4.9%；医疗器械上涨1.2%；医疗服务上涨0.5% [3][10] - **A股医药个股**：涨幅前三为华人健康(+55.9%)、鹭燕医药(+36.8%)、漱玉平民(+35.7%)；跌幅前三为一品红(-23.7%)、热景生物(-16.5%)、诺诚健华-U(-11.0%) [3][13] - **A股医药板块估值**：截至2025年12月19日，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为70.1%，报告认为处于正常水平 [3][13][18] - **港股医药板块**：表现弱于大盘，恒生医疗保健指数下跌1.8%，恒生生物科技指数下跌2.2%，同期恒生指数下跌1.1% [3][19] - **港股医药个股**：涨幅前三为海吉亚医疗(+11%)、云顶新耀(+9%)、石药集团(+7%)；跌幅前三为科笛-B(-12%)、药明巨诺-B(-11%)、翰森制药(-10%) [3][19] - **美股医药板块**：表现强于大盘，标普医疗保健精选行业指数上涨0.6%，同期标普500指数上涨0.1% [3][19] - **美股医药个股**：标普500医疗保健成分股中涨幅前三为MODERNA(+15%)、因塞特医疗(INCYTE)(+8%)、直觉外科(INTUITIVE)(+6%)；跌幅前三为ELEVANCE HEALTH(-5%)、达维塔保健(DAVITA)(-5%)、阿莱技术(ALIGN TECHNOLOGY)(-5%) [3][19]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出医药生物行业的整体投资评级 [2] 报告的核心观点 * 报告认为病理业务发展进入快车道 看好AI+病理方向获证的公司 以及已在院端建立病理科护城河的NGS企业 [3] * 报告指出流感活动已全线过峰 南方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊病例总数百分比为9.7% 低于前一周的11.2% 北方省份该比例为6.3% 低于前一周的7.9% [3] 市场周度回顾 * 上周（12月15日-12月19日）医药生物板块收跌0.14% 跑赢Wind全A（-0.15%）和沪深300（-0.28%）[3][8] * 细分板块中 医药流通（5.59%）、线下药店（4.69%）和医院（4.15%）领涨 化学制剂（-2.1%）、疫苗（-0.87%）和医疗研发外包（-0.87%）领跌 [3][8] * 个股方面 华人健康（55.9%）、鹭燕医药（36.8%）和漱玉平民（35.7%）涨幅居前 *ST长药（-24%）、一品红（-23.7%）和热景生物（-16.5%）跌幅居前 [3][8] 行业重要事件 * 12月19日 国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》 对现有病理类价格项目进行系统性重塑 聚焦活检取样、样本处理、切片复制、病理染色、病理诊断等环节设立价格项目 形成28项价格项目、3项加收项、2项扩展项 [11] 行业要闻 * 12月19日 石药集团附属公司与江苏康宁杰瑞合作开发的JSKN003获美国FDA授予突破性治疗认定 用于治疗特定类型的铂耐药复发性上皮性卵巢癌等 [12] * 12月18日 诺和诺德宣布向FDA递交CagriSema的上市申请 此为全球首款GLP-1+Amylin联合疗法 其III期临床试验显示治疗68周减重22.7% 优于司美格鲁肽单药的16.1%和Cagrilintide单药的11.8% [12] * 12月17日 和铂医药与百时美施贵宝达成全球战略合作 共同研发新一代多特异性抗体疗法 和铂医药将收到9000万美元首付款 并有资格获得最高达10.35亿美元的里程碑付款及分级特许权使用费 [12][13] * 12月16日 翰森制药与Glenmark Specialty S.A.就阿美替尼订立独家许可协议 翰森制药将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的监管和商业里程碑付款 以及分级特许权使用费 [13] 公司公告 * **复星医药**：12月19日 控股子公司复宏汉霖获美国FDA批准 开展HLX18用于治疗多种实体瘤的I期临床试验 截至2025年11月 集团对该产品的累计研发投入约为人民币5253万元 [13] * **悦康药业**：12月19日 子公司YKYY032注射液分别获得中国NMPA和美国FDA关于治疗高脂蛋白(a)血症的临床试验批准 [13] * **药明康德**：12月18日 公司认缴Jeito II S.L.P.基金1000万欧元 占基金认缴比例3.22% 该基金规模不超过12亿欧元 目前已募集约9.31亿欧元 [13] * **百奥泰**：12月18日 公司产品维拉西塔单抗注射液（BAT5906）上市许可申请获得受理 [13] * **复星医药**：12月18日 控股子公司复星医药产业与Clavis Bio签订合作及选择权协议 共同推进针对选定靶点化合物的临床前开发 [14] * **诺唯赞**：12月17日 公司六项呼吸道病原体检测试剂盒获欧盟CE IVDR认证 [14] * **药明康德**：12月17日 全资子公司以人民币28亿元转让其持有的上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权 [14] * **复星医药**：12月17日 公司以14.12亿元对价控股投资绿谷医药 收购完成后将持有其51%的股份 绿谷医药的核心产品为用于治疗阿尔茨海默症的甘露特钠胶囊 [14] * **长春高新**：12月15日 下属公司授权GenSci098全球权益 将获得首付款7000万美元及近期开发里程碑付款5000万美元 研发、监管及商业化里程碑总额最高达13.65亿美元 上市后可获超净销售额10%的销售提成 [14]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 政策端支持服务消费力度提升，为“线下高频、体验驱动、可选可不选”的消费型医疗打开了更大的支付与供给空间，建议关注具备一定可选属性、业务创新能力领先的医疗服务赛道领先企业 [1][2][12] - “犒赏经济”成为新亮点，居民在满足基本需求后更愿为健康、体验和情绪价值付费，健康领域是重要受益方向，与政策形成良性共振，推动医疗服务和连锁药房行业迎来利好发展机遇 [2][13][14] - 消费医疗赛道（如眼科、口腔、体检与慢病管理、中医调理等）供给多样化程度高，长期发展潜力较大，当服务消费被政策支持、供给更丰富、支付更顺滑时，需求弹性往往更大 [2][15] 本周行情回顾 - 本周（2025年第49周）全部A股下跌0.07%（总市值加权平均），沪深300下跌0.28%，中小板指下跌0.80%，创业板指下跌2.26% [1][23] - 生物医药板块整体下跌0.14%，表现弱于整体市场 [1][23] - 子板块表现：化学制药下跌1.74%，生物制品下跌0.67%，医疗服务上涨0.55%，医疗器械上涨1.16%，医药商业上涨4.94%，中药上涨0.17% [1][23] - A股医药个股涨幅居前的包括华人健康（55.91%）、鹭燕医药（36.76%）、漱玉平民（35.67%）等 [23][27] - 港股医疗保健板块下跌1.97%，表现弱于恒生指数（下跌1.10%），子板块中制药下跌2.96%，生物科技下跌2.05%，医疗保健设备上涨0.79%，医疗服务下跌1.47% [24] 板块估值情况 - 医药生物板块市盈率（TTM）为37.07倍，处于近5年历史估值的79.04%分位数 [1] - 全部A股（申万A股指数）市盈率（TTM）为20.54倍 [28] - 子板块市盈率（TTM）：化学制药46.47倍，生物制品46.40倍，医疗服务32.03倍，医疗器械39.43倍，医药商业21.52倍，中药27.26倍 [28] 政策环境与行业趋势 - 近两年我国密集出台支持服务消费的政策，核心围绕“稳增长、扩内需、提质量”，从供给侧（扩大和优化服务供给、放宽准入）和需求侧（财政、金融、价格工具支持）双向发力 [2][11] - 具体政策包括：2025年12月《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》、2025年9月《关于扩大服务消费的若干政策措施》、2025年6月《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（提出设立额度5000亿元的“服务消费与养老再贷款”）等 [12] - 政策推动下，医疗服务需求潜力巨大，据测算2025年全国医疗服务市场规模约为8.74万亿元，同比增长超过10% [2][15] 消费医疗细分赛道与公司示例 - **眼科**：典型服务如屈光手术、视光配镜，与“犒赏经济”相关点在于“看得更清/颜值与便利提升”即时反馈强，自费属性高，相关公司包括A股的爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科，H股的希玛眼科 [18] - **牙科**：典型服务如正畸、种植，与“犒赏经济”相关点在于“笑容/形象管理”强社交属性，相关公司包括A股的通策医疗，H股的瑞尔集团 [18] - **中医**：典型服务如中医门诊、调理膏方，与“犒赏经济”相关点在于“调状态/抗疲劳/睡眠与情绪管理”，相关公司包括A股的同仁堂，H股的固生堂、同仁堂国药 [18] - **综合医院**：“高端体检/特需门诊”具备犒赏属性，相关公司包括A股的国际医学、澳洋健康，H股的海吉亚医疗 [18] - **药房**：从“卖药”走向“药事服务+慢病管理”，保健/营养、个护与健康管理可做“自我照顾型”犒赏，相关公司包括A股的益丰药房、大参林、老百姓、一心堂，H股的京东健康、叮当健康 [18] 重点公司分析 - **爱尔眼科**：屈光新术式（全飞秒4.0、全飞秒Pro、全光塑）推动客单价回升，公司凭借前沿业务发展能力稳固民营眼科连锁龙头地位 [19][20] - **固生堂**：创新推出“国医AI分身”产品，能复制头部中医专家90%以上的诊疗能力，提升就诊效率，并通过收购加速海外布局 [21] 推荐标的及盈利预测 - 报告列出了重点公司的盈利预测及投资评级，所有提及公司评级均为“优于大市” [4][32][33][34][35][36][37] - 部分公司核心观点： - **迈瑞医疗**：国产医疗器械龙头，受益于医疗新基建和产品迭代，国际化布局成果显著 [32] - **药明康德**：具备全产业链服务能力的开放式新药研发服务平台，有望受益于全球研发外包市场发展 [32] - **新产业**：化学发光免疫分析领域龙头，装机基础将带动试剂销售和进口替代 [32] - **惠泰医疗**：专注心脏电生理和介入医疗器械 [33] - **开立医疗**：国内“超声+软镜”行业领军企业 [33] - **澳华内镜**：国产软镜设备龙头，旗舰产品AQ-300性能媲美进口 [33] - **艾德生物**：肿瘤精准诊断领域龙头企业，产品顺利出海 [33] - **爱博医疗**：产品涵盖眼科手术、近视防控和视力保健三大领域 [34] - **金域医学**：“医检4.0”数字化转型驱动盈利能力提升 [34] - **鱼跃医疗**：国内领先的综合性医疗器械和解决方案供应商 [34] - **南微医学**：专注微创医疗器械，形成内镜诊疗、肿瘤介入、微创神经外科三大产品系列 [34] - **康方生物**：专注创新的双抗龙头，管线丰富 [35] - **科伦博泰生物-B**：ADC产品研发进度全球领先，与默沙东深度合作 [35] - **和黄医药**：处于商业化阶段的创新型生物医药公司 [35] - **康诺亚-B**：司普奇拜单抗是首个获批上市的国产IL4R单抗，多个适应症有望进入医保 [36] - **三生制药**：生物制药领军企业，在肾科、皮肤科等多领域有研发销售经验 [36] - **药明合联**：专注于ADC及更广泛生物偶联药物市场的领先CRDMO [36] - **爱康医疗**：中国第一家将3D打印技术商业化的人工关节领域龙头公司 [36] - **威高股份**：主要从事一次性医用产品的研发、生产及销售 [37] 新股上市跟踪 - 近期港股医药板块有多只新股申购，包括： - **华芢生物-B**：致力于开发蛋白质药物，主攻伤口愈合疗法 [22] - **明基医院**：中国华东地区最大的民营营利性综合医院集团 [22] - **轻松健康**：提供早期疾病筛查、健康检查咨询等健康相关服务 [22] - **翰思艾泰-B**：致力于癌症及自身免疫疾病精准治疗的创新生物科技公司 [22] - **英矽智能**：AI驱动药物发现及开发公司 [22]

核心交易概述 - 加科思药业与阿斯利康就泛KRAS抑制剂JAB-23E73达成合作协议 [1][19] - 阿斯利康获得该产品在中国以外市场的独家开发和商业化权利 [1][19] - 在中国市场，双方将共同开发和商业化该产品 [1][19] - 加科思将获得1亿美元首付款，并有资格获得最高达19.15亿美元的里程碑付款，以及中国以外市场的分级特许权使用费 [1][19] - 阿斯利康将负责JAB-23E73在中国以外市场的所有临床开发、注册申报和商业化活动 [1][19] 产品JAB-23E73详情 - JAB-23E73是加科思基于诱导变构平台开发的创新型泛KRAS抑制剂，旨在靶向多种KRAS突变亚型 [3][21] - KRAS是人类最常见的突变致癌基因，占全部患者比例约23% [3][21] - JAB-23E73正在中国和美国开展I期临床试验 [3][21] 泛KRAS抑制剂竞争格局 - 在专利申请方面，加科思在泛KRAS抑制剂领域处于领先地位 [7][25] - 加科思拥有87件有效优先权，最早优先权日为2021年8月18日，并有10件PCT专利申请 [7][25] - 其他主要竞争者包括BI（8件有效优先权）、BMS（Mirati，21件）、辉瑞（15件）、百济神州（13件）、Alterome（11件）和BridgeBio（5件） [7][25] 加科思药业股票市场表现 - 截至发稿，公司股价为7.92港元，较昨日收盘价9.06港元下跌1.14港元，跌幅12.58% [29] - 当日股价最高8.80港元，最低7.75港元，振幅11.59% [11][29] - 成交量为690.06万股，成交额为5612.92万港元，换手率0.88% [11][29] - 公司总股本为7.87亿股，总市值约为62.34亿港元 [11][29] - 公司目前处于亏损状态，市盈率为负，市净率为6.55 [11][29] 阿斯利康相关KRAS交易历史 - 2023年11月，阿斯利康与祐森健恒就靶向KRAS G12D的临床前候选药物UA022达成全球独家授权协议 [11][29] - 根据该协议，祐森健恒有资格获得2400万美元首付款，以及最高达3.95亿美元的里程碑付款和分级特许权使用费 [12][30] - 该候选分子由药明康德DDSU联合开发 [12][30] - 根据阿斯利康2025年11月披露，其KRAS G12D抑制剂项目AZD0022（即UA022）因战略性管线优先级调整已被终止并从研发管线中移除 [14][32]

抗体偶联药物（ADC）行业发展现状 - 全球范围内已有数十款ADC疗法获批上市，同时还有数百项ADC新药管线正处于积极的临床研究阶段，展示出蓬勃的发展趋势 [1][13] - ADC凭借将细胞毒性药物精准递送至癌细胞的能力，正成为推动肿瘤领域新药研发的重点方向之一 [1][13] - 全球范围内有数百款ADC疗法处于积极的临床研究阶段，其中包含了数十款双抗ADC，靶点涵盖EGFR、HER2、HER3、c-Met、ROR1、PD-L1、B7-H4、B7-H3等，适应症涉及一系列实体瘤和血液系统恶性肿瘤 [1][13] 2025年ADC研发管线关键进展 - **新药获批上市**：2025年以来，多款创新ADC获监管机构批准上市，为不同类型的乳腺癌、非小细胞肺癌等患者带来了新的治疗选择 [3][15] - 12月，FDA批准阿斯利康和第一三共的靶向HER2的ADC疗法Enhertu联合帕妥珠单抗，用于一线治疗不可切除或转移性HER2阳性乳腺癌 [3][15] - 10月，FDA批准葛兰素史克（GSK）靶向BCMA的ADC药物Blenrep，联合疗法用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤成年患者 [3][15] - 5月，FDA批准艾伯维（AbbVie）靶向c-Met的ADC药物Emrelis，用于治疗c-Met蛋白高度表达的非小细胞肺癌 [3][15] - 1月，阿斯利康与第一三共的靶向Trop2的ADC药物Datroway获批用于治疗HR阳性、HER2阴性乳腺癌，并于6月再获批准用于治疗EGFR突变非小细胞肺癌 [3][15] - **递交上市申请**：多款ADC疗法已递交上市申请，有望在不久的将来造福患者 [4][16] - 10月，安斯泰来与辉瑞共同开发的靶向Nectin-4的ADC疗法Padcev联合Keytruda的补充生物制品许可申请（sBLA）获FDA受理并授予优先审评，拟用于肌层浸润性膀胱癌 [4][16] - 10月，艾伯维向FDA提交生物制品许可申请（BLA），寻求批准其靶向CD123的ADC疗法pivekimab sunirine，用于治疗母细胞性浆细胞样树突细胞肿瘤 [4][16] - **公布新临床数据**：不少在研ADC新药公布了新的临床数据，靶点涉及CDH6、EGFR/HER3、FRα等，适应症覆盖卵巢癌、非小细胞肺癌、子宫内膜癌等 [6][7][18][19] - 10月，默沙东与第一三共公布的2期研究结果显示，在研CDH6靶向ADC疗法raludotatug deruxtecan在107例铂类耐药卵巢癌患者中，客观缓解率为50.5%，疾病控制率为77.6% [6][18] - 10月，SystImmune公司与百时美施贵宝公布的1期研究数据显示，EGFR/HER3靶向双特异性ADC疗法iza-bren在多种高度预处理的实体瘤患者中展现出令人鼓舞的抗肿瘤活性 [6][18] - 6月，Genmab公司披露的数据显示，在研FRα靶向ADC疗法rinatabart sesutecan在治疗复发性/晚期子宫内膜癌患者中，低与高剂量组的未确认客观缓解率分别为50%与45.5%，疾病控制率分别为100%和81.8% [7][19] ADC药物开发的核心挑战与解决方案 - **疗效评估与优化挑战**：ADC的治疗效果依赖于抗体、连接子与载荷三大核心组成部分的协同作用及其在人体内的生物转化过程，准确识别各组分在体内的状态并动态监测药物抗体比（DAR）的变化至关重要 [9][20] - **专业平台应对疗效挑战**：药明康德测试事业部建立了完整的ADC综合研究平台，融合高分辨率质谱技术与靶向数据分析手段，精准识别代谢产物，动态描绘DAR变化轨迹，助力设计更稳定、更具疗效的ADC候选分子 [9][20] - **安全性评估挑战**：ADC结构在生理条件下可能发生变化导致载荷意外释放，不同组分可能诱导机体产生抗药抗体，临床前模型中的物种差异也可能影响数据的可转化性 [10][21] - **专业方案应对安全挑战**：药明康德测试事业部提供覆盖ADC临床前研发全流程的支持方案，涵盖高灵敏度检测方法，通过流式细胞术与细胞因子分析平台剖析免疫毒性风险，并利用生物标志物库支持精准监测 [10][21] - **耐药性挑战**：随着ADC药物在临床中的广泛应用，耐药性问题日益凸显，常见机制包括肿瘤抗原表达下调、载荷代谢机制改变等 [11][22] - **耐药性评估与应对策略**：药明康德测试事业部已将耐药性评估整合至临床前服务体系，构建了可模拟多种关键耐药机制的验证模型，应对策略包括利用“旁观者效应”和探索与免疫治疗的联合应用 [11][12][22][23] - **整合解决方案成果**：药明康德测试事业部通过提供全面整合、科学驱动的疗效评估、安全性验证及耐药性分析解决方案，已协助合作伙伴完成超过100项ADC的IND申报 [12][23]

公司股权变动 - 贝莱德在药明康德H股的多头持仓比例于12月17日从4.65%增加至5.10% [1] 公司信息 - 此次股权变动涉及的公司为药明康德，其在香港联交所的股票代码为2359.HK [1]

市场整体表现 - 12月22日A股主要指数全线上涨，上证指数收报3917.36点，上涨0.69%，深证成指收报13332.73点，上涨1.47%，创业板指收报3191.98点，上涨2.23%，北证50指数上涨0.24% [1] - 市场成交活跃度显著提升，A股合计成交18824.11亿元，较上一交易日增加1334.73亿元 [1] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流入17.43亿元，其中开盘净流入22.16亿元，尾盘净流出9.74亿元 [2] - 从近五日数据看，主力资金流向波动较大，12月22日净流入17.43亿元，而12月16日曾净流出520.66亿元 [3] - 分板块看，沪深300指数主力资金净流入28.91亿元，创业板净流入20.31亿元，科创板则净流出12.07亿元 [4] - 从近五日板块资金流向观察，沪深300在12月22日净流入28.91亿元，但在12月18日曾净流出152.56亿元，创业板在12月22日净流入20.31亿元，而在12月16日曾净流出234.81亿元 [5] 行业资金动向 - 申万一级行业中，有10个行业实现资金净流入，电子行业净流入239.21亿元居首，行业指数上涨1.73% [6][7] - 通信行业净流入86.56亿元，涨幅1.76%，有色金属行业净流入51.63亿元，涨幅1.64%，电力设备行业净流入23.96亿元，涨幅0.90%，基础化工行业净流入13.20亿元，涨幅0.82% [7] - 资金净流出方面，医药生物行业净流出52.80亿元，行业指数下跌0.21%，国防军工行业净流出48.02亿元，商贸零售行业净流出35.38亿元，银行行业净流出30.44亿元，传媒行业净流出28.43亿元 [7] 个股资金与机构动态 - 个股方面，中际旭创主力资金净流入14.43亿元居首 [8] - 龙虎榜数据显示，机构资金积极参与个股交易，神农种业获机构净买入22366.92万元，股价上涨20.03%，雪人集团获机构净买入17079.44万元，艾森股份获机构净买入16805.49万元 [11][12] - 同时，部分个股遭机构净卖出，通宇通讯被机构净卖出11967.81万元，精智达被机构净卖出9620.62万元，华人健康被机构净卖出7047.09万元 [12] 机构研究观点 - 多家机构发布最新个股评级与目标价，花创证券给予五粮液“强推”评级，目标价215.00元，较最新收盘价110.33元有94.87%的上涨空间 [13] - 西部证券给予华友钴业“买入”评级，目标价78.98元，上涨空间20.38%，国泰君安给予中国中免“增持”评级，目标价107.10元，上涨空间17.58% [13] - 华泰证券给予中国神华“买入”评级，目标价51.30元，上涨空间25.49%，国泰君安给予紫光国微“增持”评级，目标价96.00元，上涨空间24.42% [13] - 广发证券给予四川九洲“买入”评级，目标价21.03元，上涨空间21.07%，瑞银证券给予中微公司“买入”评级，目标价352.50元，上涨空间29.25% [13]