有色龙头ETF表现 - 有色龙头ETF（159876）在连续上涨9日后休整两日 7月8日再度上涨 盘中涨幅超1.5% 现涨1.18% [1] - 成份股中创新新材涨超5% 永兴材料、华友钴业、天齐锂业涨逾4% 盛新锂能、盛和资源等跟涨 [1] 黄金行业动态 - 中国6月末外汇储备规模达33174亿美元 环比上升322亿美元（0.98%） 为2024年9月以来首次站上3.3万亿美元大关 [3] - 6月末黄金储备报7390万盎司（约2298.55吨） 环比增加7万盎司（约2.18吨） 连续第8个月增持 [3] 稀土行业动态 - 氧化镨钕报价上调至45.2万 近一阶段首次涨价 标志着稀土内盘涨价开启 [3] - 国内需求旺季来临 预期涨价开始实质性落地 [3] 锂行业动态 - 光伏反内卷力度加大 锂电龙头旺季提前 [3] - 安徽安瓦新能源科技全球首条GWh级新型固态电池生产线首批工程样件成功下线 宁德时代等头部企业布局中试线并推进样品验证 [3] - 半固态电池年内量产进度与全固态技术路线突破为投资者提供梯度布局机会 [3] 2025下半年行业展望 - 黄金有望受益于美元信用走弱和美国降息预期增强 金价或续创新高 [4] - 铜冶炼原料供给受限 需求具备长期韧性 铜价中枢或上移 [4] - 稀土价格有望上涨 因出口逐步放开、需求持续增长、供给刚性 [4] 有色金属指数估值 - 中证有色金属指数市净率为2.24 位于上市以来34.45%分位点 低于中位数2.52 估值较低 [4] 有色龙头ETF配置 - 中证有色金属指数中铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为26.1%、16.3%、15.8%、8.5%、7.7% [6] - 相对于投资单一金属行业 有色龙头ETF能分散风险 适合作为投资组合的一部分 [6]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 近两周有色金属行业指数上涨6.19%，跑赢沪深300指数，能源金属和工业金属涨幅居前，钴价表现亮眼，受全球地缘冲突、关税政策、部分国家政策等因素影响，部分金属供给端不足，加剧市场需求情绪，建议关注贵金属及稀土投资机会 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.6.20 - 2025.7.04） - 近两周有色金属行业指数上涨6.19%，在31个申万一级行业中排第7，细分领域里能源金属涨幅8.28%、工业金属涨幅8.09%居前，小金属和金属新材料分别增长4.27%、4.14%，贵金属小幅下跌 - 0.53% [2][14] 贵金属 - 截至7月4日，COMEX黄金收盘价3336美元/盎司，近两周跌1.43%，年初至今涨24.89%；COMEX银收盘价37.04美元/盎司，近两周涨3.03%，年初至今涨23.53% [3][22] - 近两周黄金呈“高位震荡”，短期走势震荡，长期支撑因素稳固，建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [23] - 白银价格保持增长，因金银比修复等因素驱动，未来还有上涨空间，建议关注盛达资源、湖南白银 [26] 工业金属 - 截至7月4日，LME铜现货结算价9970.5美元/吨，近两周涨0.26%，年初至今涨14.79%；LME铝现货结算价2587美元/吨，近两周涨2.29%，年初至今涨2.01% [30] - 铜价近两周高位震荡上涨，未来长期需求看好，建议关注紫金矿业、洛阳钼业等公司 [30] - 铝价近两周震荡上行，7月进入淡季压制需求，低库存与政策扰动对冲，建议关注中国铝业、云南铝业等公司 [33] 小金属 - 截至7月4日，黑钨精矿等部分小金属价格有涨跌变化，锑价需求端低迷，钨价高位略升，锡价近两周高位回调后震荡 [36][37][38] - 锑价需求端低迷，供应端收缩，市场向平衡演进，建议关注湖南黄金等公司 [37] - 钨价因供给紧张等因素延续偏强趋势，建议关注中钨高新等公司 [37] - 锡市供应偏紧，需求有韧性，短期波动中期有支撑，建议关注锡业股份等公司 [38] 稀土 - 截至7月4日，中国稀土价格指数报182.25，近两周涨0.04%，年初至今涨11.28%，轻、中重稀土部分产品价格有涨跌 [45] - 近两周稀土市场价格窄幅波动，走势分化，短期价格以稳为主，建议关注中国稀土等公司 [46] 能源金属 - 截至7月4日，电解钴均价251,750元/吨，近两周涨7.36%，年初至今涨46.79%；硫酸钴均价48,850元/吨，近两周涨2.41%，年初至今涨78.94% [51] - 截至7月4日，碳酸锂等锂相关产品价格有涨跌变化 [54] 重大事件 行业重要新闻 - 6月21日，刚果（金）延长钴出口禁令三个月，或推动钴价第二波涨势 [4][60] - 7月1日，智利通过加快审批法案，后续需多项配套工作 [61] 重点公司公告 - 7月4日，华锡有色放弃广西河池金城江区寨平铅锌矿勘查探矿权 [62] - 6月28日，福建省工业控股集团收购厦门钨业30.9%股权，公司控股股东和实控人不变 [63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储7月降息预期几无可能，国内传统消费淡季特征越发明显，氧化铝、电解铝和铝合金市场受产能、库存、需求等因素影响价格或有调整，投资者可根据不同品种关注相应支撑位和压力位进行操作[1] 各品种总结 氧化铝 - 价格方面，几内亚铝土矿价格初现下降或削弱生产成本支撑，国内氧化铝运行产能环降但库存环增，价格或有所调整，建议短线轻仓逢高试空主力合约，关注2600 - 2800附近支撑位及3100 - 3300附近压力位[2] - 供应方面，国内多个项目投产或建设，7月生产量环比预计增加；海外部分项目推进，7月生产量环比或增加；7月进口量或环比增加；港口库存量较上周增加，上期所仓库和厂库总库存量较上周减少[2][33][14] - 基差和月差方面，基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，建议氧化铝基差前期空单谨慎持有或逢低止盈[11] 电解铝 - 价格方面，宏观利多驱动降温，传统消费淡季下游需求趋弱，铝价上升乏力面临调整需求，建议短期以回调思路对待，沪铝2508合约关注19000 - 20000附近支撑位及20800 - 21000附近压力位，伦铝关注2450 - 2500附近支撑位及2600 - 2650附近压力位[4] - 供应方面，7月生产量环比预计增加；7月进口量环比预计增加；社会库存量较上周增加，保税区库存量较上周减少，主要消费地铝锭出库量较上周减少；各地区铝棒库存量较上周增加，主流消费地铝棒出库量较上周增加[58][61][44][47] - 基差和月差方面，沪铝基差为正且处于相对高位，月差为正且处于相对高位，建议关注短线轻仓逢高试空沪铝基差和月差的套利机会；LME铝(0 - 3)月差为负且基本处于相对高位，LME铝(3 - 15)月差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望LME铝月差的套利机会[37][40] 铝合金 - 价格方面，国内再生铝合金生产亏损但运行产能平稳，铝合金及再生铝合金库存量趋增，铸造铝合金价格或有所调整，建议短线轻仓逢高试空主力合约，关注19500 - 19700附近支撑位及19900 - 20000附近压力位[6] - 供应方面，中国废铝7月生产量和进口量环比预计增加；原生铝合金产能开工率较上周持平，再生铝合金产能开工率较上周持平；原生铝合金7月生产量环比预计增加，再生铝合金和ADC12 7月生产量环比预计减少；再生铝合金企业7月原料库存量环比预计增加，成品库存量环比预计减少；未锻轧铝合金7月进口和出口量环比预计减少；铝合金周度社会库存量较上周增加[66][69][77][81][85][87] 铝土矿 - 价格方面，国产和澳洲(几内亚)铝土矿价格环比持平[16][18] - 供应方面，国内铝土矿7月生产和进口量环比预计增加，供需预期偏松；中国港口铝土矿库存量较上周减少，全球港口铝土矿出港量较上周增加，中国港口铝土矿到港量较上周减少[18][21] 铝下游企业 - 产能开工率方面，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周持平，其中铝线缆、型材、板带、箔产能开工率较上周均持平[95][97][100]

铝行业投资机会 - 铝作为铜的替代品受到关注，高盛提出"铝顶"概念，即当铜价是铝价4倍以上时市场会转向铝[1] - 全球铝土矿供应格局变化，几内亚政府撤销51家矿业公司许可证，影响全球铝土矿供应[3] - 中国铝土矿进口高度依赖几内亚(69.4%)和澳大利亚(25.14%)，合计占比94.54%[3] 中国宏桥竞争优势 - 公司是唯一实现电解铝上游(铝土矿-氧化铝)100%自给自足的中国铝企[4] - 氧化铝价格每上涨100元/吨，公司利润增加17亿元[4] - 公司ROE稳定性显著高于同行，2018-2024年平均ROE在9.7%-22.4%区间[9] - 电力自给率51.5%，电解铝成本1.32万元/吨，比行业平均低15%[10] - 采用"铝电网一体化"和"上下游一体化"发展模式，形成产业集群优势[11] 几内亚布局 - 2014年牵头组建"赢联盟"，在几内亚博凯大区开发铝土矿[5] - 创新"采矿+河运+海运"模式，年产能5000万吨，拥有博凯矿业25%股份[5][10] - 项目为几内亚创造15000个就业岗位，间接保障15-20万人生活[8] - 在当地修建铁路、医院和学校，建立牢固政商关系[8] 产能优化 - 将山东72.3万吨产能置换至云南，利用当地低价水电(0.07-0.1元/度)[12] - 云南水电成本较山东火电(0.28-0.32元/度)低60%，预计综合成本下降15%[12] - 在云南建设2GW集中式光伏电站，提高清洁能源使用比例[12] 财务表现 - 2024年分红比例高达63.19%，股息率超过10%[12] - 持续进行股份回购注销，显示管理层认为股价被低估[12] - 2025Q1电解铝平均利润2376元/吨，同比提高160元/吨，环比提高2276元/吨[11] 行业政策 - 电解铝行业实行4500万吨产能红线政策[9] - 工信部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案》，坚持产能总量约束[9] - 供给侧改革淘汰高耗能、环保不达标的小厂，行业进入巨头时代[9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 有色金属行业各细分板块表现不一，黄金短期震荡整理、长期牛市格局不改，工业金属中铜库存回升、铝或开启累库周期，能源金属中锂价受政策影响短期震荡、钴价预计震荡运行、金属硅短期偏强震荡 [1][61][110] 各部分总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块涨跌不一，申万有色金属指数上涨1.0%，二级子板块中能源金属涨1.0%、工业金属涨1.5%，三级子板块中锂涨1.0%、黄金涨0.9% [16] - 股票涨幅前三为福达合金+13%、东阳光+11%、ST盛屯+10%，跌幅前三为诺德股份 -13%、华锋股份 -8%、鑫铂股份 -8% [17] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格涨跌不一，COMEX黄金涨4.2%、COMEX白银涨2.7%、SHFE铜跌0.2%、SHFE铝涨0.3%等 [21][23] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度增1.9万吨、铜COMEX库存周度增1.2万吨等 [32] 公司公告跟踪 - 紫金矿业拟12亿美元收购RG金矿项目100%权益，厦门钨业间接控股股东变更，海南矿业签订锂辉石包销协议等 [34] 贵金属 - 美国“而美”案通过加剧财政赤字担忧，6月非农数据超预期使降息预期回落，美元指数和债利率反弹对贵金属形成压力，黄金短期或震荡整理，中长期牛市格局不改 [35] 工业金属 铜 - 库存小幅回升，全球铜库存51.8万吨，环比增1.44万吨，LME0 - 3升贴水回落 [61] - 宏观上非农数据使铜价冲高回落，供给端秘鲁矿山运输中断，需求端精铜杆开工率下滑至63.74% [61] 铝 - 库存累库周期或开启，海外就业数据使9月降息预期动摇，国内推广上海自贸区试点措施，短期铝价震荡运行 [78] 镍 - 价格方面SHFE镍涨1.5%、硫酸镍跌0.9%，供需上供给端硫酸镍和镍铁产量减少，需求端下游进入消费淡季，预计镍价疲软运行 [101] 能源金属 锂 - 价格上电碳涨1.9%、电氢跌0.6%，期货主连涨1.5%，成本端锂辉石和锂云母上涨 [110] - 供给上周产量环减3%，累库1510吨，需求端6月乘/电销量增长，渗透率53% [110] - 受“反内卷”政策指引，锂价短期区间震荡，下半年美国“抢装”或支撑锂价 [110] 钴 - 价格上国内电解钴涨0.6%、硫酸钴涨1.3%，MB钴跌0.8%，供需上部分厂家降负荷或停产，需求端低迷，预计钴价震荡运行 [138] 金属硅 - 库存端社会库存周增1万吨，成本端部分原料价格和电价有变动，金属硅553平均成本月跌5.6% [146] - 供给端北方大厂复产不及预期且有减产，南方新增产能投放，总体产量增加，需求端有机硅和多晶硅对其需求变动小，预计硅价偏强震荡 [146] 稀土&磁材 - 报告未对稀土&磁材板块进行详细分析，仅展示了中钇富铕矿、稀土精矿等价格走势图表 [179]

铝挤压行业发展概述 - 铝挤压成型是通过对铝坯料施加强大压力使其从模具中挤出形成特定形状的塑性加工方法 [1][2] - 铝挤压材广泛应用于汽车、光伏、轨道交通及建筑领域 [1][5] - 铝挤压工艺具有持久耐用、轻便结实、导热性能好、易二次加工和应用范围广等优点 [3] 铝挤压行业发展现状 - 2024年我国铝挤压材产量为2330万吨较2023年减少10万吨主要因建筑需求下降 [5] - 2024年工业铝型材占比54.3%建筑铝型材占比45.7%建筑领域产量985万吨同比下降19.9% [9] - 光伏型材产量占比18.3%新能源汽车型材占比6.5%新兴领域需求旺盛 [9] - 2024年铝型材产量2155万吨同比下滑1.1%铝管材产量105万吨同比增长10.5% [7] - 72.4%铝挤压材经过表面处理其中50%采用粉末喷涂16.3%采用阳极氧化 [11] 铝挤压行业产业链 上游原材料 - 2024年中国铝土矿产量6420万吨同比下滑2%进口1.58767亿吨同比增长12.3% [15] - 2024年氧化铝产量8552.2万吨2025年1-5月产量3740.1万吨同比增长9.5% [17] 下游应用领域 房地产领域 - 2025年1-5月全国房地产开发投资36234亿元同比下降10.7%房屋竣工面积18385万平方米下降17.3% [19] 新能源汽车领域 - 新能源汽车单车铝材用量达200-300千克高端车型超500千克 [21] - 2025年1-5月新能源汽车产销569.9万辆和560.8万辆同比增长45.2%和44% [21] 光伏领域 - 2024年中国光伏新增装机277.57GW累计装机达885.68GW [23] - 铝型材因轻量化耐腐蚀等特性成为光伏边框主流材料 [23] 铝挤压行业发展趋势 - 高端铝材和铝基新材料需求将随新能源汽车、光伏等新兴领域发展而增长 [25] - 产品将向高性能、轻量化、多功能方向发展企业将研发高强度高韧性材料 [25] - 智能化自动化生产将成为主流企业将加大智能设备投入 [25]

碳酸锂、稀土和特钢的爆发性 - 碳酸锂、稀土和特钢展现极强爆发性 [1] - 中国宏桥2019年以来最高涨幅达577%，6年实现近6倍涨幅，2024ROE约26% [1] - 资源投资开采周期长+海外诸多扰动，推升资源品质点ROE高出制造业一倍 [1] 电解铝行业分析 - 电解铝供给核心在于电力，铝属于地产经济溢出的新的消费金属，需求增量极具韧性 [1] - 全球铝需求1955-2024年CAGR高达4.7%，高于铜钢 [2] - 新能源风光车和电网景气对冲地产回落，广义工业设备升级和消费品迭代亦贡献显著增量 [2] - 海外吨投资是国内2倍，电厂建设慢+电网稳定性差，未来生产连续性存疑 [2] - 全球电解铝供给或维持2%增长，再生铝放量相对缓慢 [2] - 电解铝板块经营现金流净额增157%，负债率降20pct，分红比例从18%提至33% [2] 高分红与估值重塑 - 中国石油和中国神华2022年报股息率高达8.5%和9.2%，中国宏桥近10%股息率相当 [1] - 煤炭PE中枢从6X提升至12X，煤价中高位催生现金流丰厚，负债和开支双双下滑 [1] - 增产有限和"双碳"约束扩产，煤炭供给刚性周期是高分红的强力支撑 [1] 选股策略 - ROE周转视角可分为两类，大部分民企选择一体化布局，总资产周转率低但经营稳健 [3] - 高盈利阶段保持谨慎开支，倾向高分红，包括中国宏桥、天山铝业、中孚实业、南山铝业 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日增仓上行，主力期价站上8.07万关口，持仓量午后上升超2万张，宏观上以色列和伊朗停战、美联储降息预期升温致美元下挫，产业上Mysteel电解铜库存较上周去库0.84万吨，利好共振推动铜价站上8万关口，预计维持强势 [5] - 沪铝今日震荡上行，持仓量上升，主力期价站上2.06万关口，宏观上全球氛围回暖利好铝价，但产业上电解铝价格上涨后下游采购意愿下降、社库去化放缓，且电解铝厂利润高、盘面套保压力大，技术上主力期价逼近6月中旬高点需注意压力 [6] - 沪镍今日在12万上方窄幅震荡，午后随有色板块上行，全球宏观回暖使其触底回升，基本面上游菲律宾和印尼镍矿维持强势、下游不锈钢弱势、硫酸镍持稳，技术上期价触底回升后站上12万关口，关注5日均线支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜7月1日金川集团铜贵股份首票有色金属加工贸易深加工结转业务成功落地，6月30日国内市场电解铜现货库存12.35万吨，较23日降0.84万吨，较26日降0.83万吨 [9] - 铝2025年上半年国内74个铝项目开工、投产，其中49个开工、25个投产 [10] - 镍7月1日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约，金川电解主流升贴水+2550元/吨、价格122720元/吨，俄罗斯镍主流升贴水+600元/吨、价格120770元/吨，挪威镍主流升贴水+2750元/吨、价格122920元/吨，镍豆主流升贴水 -900元/吨、价格119270元/吨 [11] 相关图表 - 铜包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝包含铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [26][28][30] - 镍包含镍基差、月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [36][42][43]

全球铝土矿资源分布 - 几内亚铝土矿储量全球第一，占比25.52% [1] - 中国是全球最大的铝土矿进口国和最大的铝土矿、氧化铝、原铝和精炼铝消费国 [1] - 截至2024年底，全球已探明铝土矿储量约290亿吨，静态储采比约为64.44年 [1] 全球铝型材市场趋势 - 全球铝型材市场规模整体增长，轻量化需求持续增加，特别是在汽车、航空航天等领域 [4] - 新能源汽车、光伏等产业的快速发展为铝型材行业带来了新的发展机遇 [4] 中国铝型材企业排名 - 2024 SMM中国铝行业优质供应商二十强评选活动中，丛林铝业科技、鼎镁新材料科技和奋安铝业排名工业铝型材企业前三名 [7] - 湖南巴陵炉窑节能、广东巨晨装备科技和浙江蓝威环保科技排名铝熔铸优质服务供应商前三名 [7] 中国铝型材行业企业布局 - 除南山铝业外，绝大多数上市公司以境内业务为主 [10] - 中国铝业、云铝股份、明泰铝业和神火股份铝材相关业务营收均超过300亿元 [10] - 南山铝业、云铝股份、天山铝业、明泰铝业以及神火股份铝材相关产品产量处于前列 [10] 主要铝业公司业务数据 - 中国铝业原铝板块营收1363.59亿元，氧化铝板块营收740.04亿元，冶金级氧化铝产量1687万吨，原铝产量761万吨 [11] - 南山铝业氧化铝粉营收84.05亿元，铝型材营收39.14亿元，氧化铝粉产量376.69万吨，电解铝产量67.82万吨 [11] - 云铝股份电解铝营收309.75亿元，铝加工产品营收228.42亿元，铝行业产量302.99万吨 [11] - 神火股份电解铝营收259.91亿元，铝箔营收24.23亿元，铝产品产量162.85万吨 [11] - 天山铝业铝行业营收280.89亿元，电解铝产量117.59万吨，氧化铝产量227.89万吨 [11]

回购方案 - 首次披露日为2024年12月12日[2] - 实施期限为2024年12月27日至2025年12月26日[2] - 预计回购金额3亿至6亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数51,356,989股，占总股本0.44%[2] - 累计已回购金额193,099,383.74元[2] - 实际回购价格区间3.24元/股至4.08元/股[2] 2025年6月情况 - 回购股份12,946,789股，占总股本约0.11%[5] - 成交最高价3.88元/股，最低价3.71元/股[5] - 支付资金总额49,472,627.74元[5] 回购用途 - 减少注册资本[2]