投资评级 - 报告对潮宏基（002345.SZ）的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 2025年第三季度，公司珠宝业务营收及业绩增速较上半年进一步提升，品牌影响力提升、产品差异化、门店精细化运营带动珠宝业务保持强劲增长势头 [9] - 公司聚焦主品牌，延展"1+N"品牌矩阵，并积极布局海外市场，为长期发展打开了新的增长空间 [9] - 预计公司2025-2027年EPS为0.51、0.72、0.85元，对应PE为26.5、18.7、16.0倍 [9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收62.37亿元，同比增长28.35% [2][4] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%；实现扣非净利润3.14亿元，同比增长1.25% [2] - 分季度看，25Q1-Q3营收分别为22.52亿元（+25.36%）、18.50亿元（+13.13%）、21.35亿元（+49.52%）[4] - 2025年第三季度，剔除女包业务商誉减值1.71亿元影响后，归母净利润同比高增81.54% [4] 珠宝业务表现 - 2025年前三季度，珠宝业务营收同比增长30.70%，净利润同比增长56.11% [5] - 2025年第三季度，珠宝业务营收同比增长53.55%，净利润同比增长86.80% [5] - 截至2025Q3末，公司珠宝业务合计门店为1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家 [5] - 2025Q3，潮宏基珠宝在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期等优质商业体成功开设新店，高端商业渠道进驻强化品牌影响力 [5] 盈利能力与运营效率 - 2025年前三季度，公司毛利率为23.16%，同比下降1.00个百分点 [6] - 2025年前三季度，期间费用率合计为12.03%，同比下降2.98个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别下降2.71、0.44个百分点 [6] - 剔除商誉减值影响后，2025年前三季度公司归母净利率约为7.8%，同比提升1.32个百分点 [6] - 截至2025Q3末，公司存货为32.80亿元，同比增长12.60%；存货周转天数为174天，同比减少31天 [6] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为6.02亿元，同比增长35.30% [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为80.22亿元（+23.1%）、95.72亿元（+19.3%）、110.43亿元（+15.4%）[11] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为4.54亿元（+134.2%）、6.42亿元（+41.5%）、7.52亿元（+17.1%）[11] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.2%、14.1%、14.6% [11] - 以2025年10月31日收盘价13.54元计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为26.5倍、18.7倍、16.0倍 [9][11]

财务业绩 - 2025年前三季度营收25.17亿元 [2] - 2025年前三季度归母净利润与2024年同期基本持平 [2] - 2025年第三季度单季营收8.8亿元，环比增长10.5% [2] - 2025年上半年营收16.37亿元 [2] - 2024年全年营收38.37亿元，归母净利润3.67亿元 [2] - 2025年前三季度综合毛利率约30% [3] - 2024年同期存在道真项目化债投资损失2960万元及莆田项目在建工程减值损失2224万元 [2] 业务板块与运营 - 工程业务板块是第三季度环比增长主要来源，新增项目平均合同周期1至2年 [2] - 主要业务包括水处理与运营、环保工程建设、专业环保设备生产与销售三大模式 [2] - 水务运营、环保工程建设及设备销售业务盈利水平存在差异 [3] - 大多数投资运营类项目已进入商业运营期，在手项目规模27.3亿元 [1] 技术与竞争力 - 麦王环境针对高浓度难降解废水处理技术可满足客户需求及达标要求 [2] - 公司聚焦绿色低碳-智慧型市政污水厂关键技术、城镇污水泥水协同治理技术等探索 [2] - 致力于打造“技术+运营”核心优势，通过绿色低碳化与智慧化运营提升竞争力 [1][2] 市场与战略布局 - 海外市场通过“借船出海”策略推进，与中地海外集团合作签约埃塞俄比亚污水处理厂项目 [3] - 在挪威拥有全资子公司BIOVAC运营独立业务 [3] - 公司已建立完善的风险评估与应对机制应对环保领域PPP项目政策调整 [1]

黄金ETF市场表现 - 黄金价格大涨推动挂钩黄金现货的ETF规模爆发式增长 [1] - 黄金ETF规模已超越跟踪中证1000、上证50、科创50、中证A500等传统宽基赛道的ETF [1] - 黄金ETF规模创下历史纪录，仅次于沪深300ETF [1] 传统宽基ETF市场现状 - 传统ETF赛道竞争加剧，产品数量持续扩容 [1] - 部分宽基指数对应的ETF总规模陷入停滞甚至出现明显萎缩 [1] 行业产品布局趋势 - 主流宽基ETF赛道逐渐进入红海竞争 [1] - 头部公募和新入场者重新审视ETF产品布局逻辑，寻求市场突破口 [1] - 涌现一批不走寻常路的大型差异化ETF产品 [1] - 差异化产品为投资者提供更精准的资产配置工具 [1] - 差异化产品成为公募基金突破增长瓶颈、打开新空间的关键路径 [1]

以匠心制腊肠， 返乡游子传扬深 汕"客家味" | "深 汕友农"新势力_ 南方+_南方plus 提起广东腊肠， 大家会想到什 么？大多数人第 一时间想到的是 广式酒香腊肠。 采用精选猪肉、 客家米酒、南 从漂泊异乡到返 乡创业，涂伟强 集百家之长，推 出了样式新颖、 口感鲜美的品牌 腊肠。今年7 月，凤来仪腊肠 乳、红曲米等原 料，辅以本地传 统制作工艺，来 自深汕的客家腊 肠同样颇具特 色。"用料实 在，手艺独特， 产品更是成功入 围"深汕友农"区 域公用品牌，打 响了产品知名 度，成为深汕食 品业的一枚冉冉 升起的"新星" 。 凤来仪系列腊肠。 回归初心 投身食品行业 "比起当年离乡 时，圆墩村有了 很大变化。如今 回乡创业，兜兜 转转，自己还是 加入到了食品行 业。"。涂伟强 笑着说。漫步在 村中水泥道，他 与记者分享了自 己的心路历程。 大学毕业后，当 时珠三角正经历 深汕客家腊肠自 成一派。"深圳 市凤来仪实业有 限公司（下 称"凤来仪"）负 责人涂伟强说。 改革开放的热 潮。特别是深圳 经济特区，成为 了很多年轻人 的"梦想之地" ， 涂伟强亦是如 此。他表示，虽 然自己读的是食 品专业，但还是 ...

行业历史与市场趋势 - 空气净化器行业在2017年达到销量高点后进入拐点，2017-2022年中国空气净化器行业销量总体呈逐年下降趋势[1] - 2024年中国空气净化器市场出现反弹，零售额突破62亿元，同比增长31.8%，零售量达357万台，同比增长35.4%，量额增速均创近五年新高[8] - 当前市场增长建立在之前几年连续下滑的基础上，与行业巅峰时期的销售数据仍有相当距离[8] 市场需求变化的核心原因 - 全国空气质量显著改善是需求降低的主因，2024年全国PM2.5平均浓度为26微克/立方米，较2015年下降39.5%[2] - 消费者购买动机改变，2024年仅18.3%的受访者将“应对雾霾”列为购买首要原因，远低于2018年的62.5%[2] - 北京等传统主力消费城市2024年秋冬AQI优级天数占比均超过60%，较2018年提升约35个百分点[2] 产品性能与行业问题 - 产品性能参差不齐，2025年度专项调查报告显示，抽检的35款主流产品中仅28.6%的机型甲醛CADR值突破400m³/h[3] - 产品虚标问题严重，近三分之一产品存在净化能效虚标问题，仅54.3%的产品CCM值达到F4等级[3] - 产品同质化严重，大多数机型核心过滤配置为“HEPA滤网+活性炭”，主打功能集中在“PM2.5去除+甲醛吸附”[4] - 使用成本高昂，主流产品滤芯更换周期为3-6个月，一套原装HEPA+活性炭复合滤芯价格在200-500元，年均耗材成本约400-2000元[3] 市场竞争格局与品牌表现 - 市场竞争陷入价格战，导致企业利润空间被压缩，难以投入足够资金进行技术研发[4] - 市场高端化趋势明显，2000-3000元价格带成为主战场，2025年一季度该价位段产品市场份额达24%，较去年同期提升6.6个百分点[6] - 小米空气净化器年销量达200万台，位居国内市场销量第一，但增长主要依赖低价策略[5] - 飞利浦健康生活业务板块（含空净）2024年第三财季销售额同比下降5%，主要原因是中国市场录得两位数降幅[6] - 夏普空气净化器被检出甲醛净化能效不合格，标准要求≥0.50，实际仅为0.384，影响其核心竞争力[7] - 高端市场受冲击，2025年一季度4000元以上价格段市场占比仅为24.7%，较同期显著下滑[7] 行业未来发展方向 - 产品创新进入“微创新”阶段，企业更多在现有技术基础上进行优化组合，或针对特定场景开发特色功能[8] - 新国家标准GB 36893-2024将于2025年10月1日实施，新增气态污染物能效比指标，对虚标行为进行严格约束[8] - 企业转向细分市场开发定制化产品，如针对母婴、宠物、办公等场景推出特色机型，以构建差异化[8] - 行业需跳出雾霾经济思维定式，回归产品本质，通过技术创新实现用户需求，实现品类价值提升[9]

行业宏观环境 - 全球贸易壁垒呈现不断升级趋势 [3] - 东南亚和非洲等地区工业水平相对落后 [3] 公司市场策略 - 公司在海外市场策略上会有预期调整 例如进行产品差异化 [3] - 公司出海业务并非单一产品 [3] 客户与产业链 - 客户结构不支持单一产品模式 [3] - 单一产品在生产体系中需根据特点做定制化 需联系整个产业链而非一家企业能独立实现 [3]

湖北基地运营进展 - 湖北基地一期项目的自制浆产线已经顺利投产 目前产能正稳步提升 [1] - 自制浆产线达产后将能够满足湖北基地的用浆需求 [1] - 依托成本优势与规模化效应 湖北项目预计将逐步进入盈利周期 为公司创造持续价值 [1] 食品卡纸行业竞争格局 - 食品卡纸行业当前市场竞争存在一定压力 [1] - 公司通过全产业链布局与产品差异化策略构建了坚实的核心竞争力 [1] - 市场持续向绿色 高端产品方向转型 预计竞争格局有望逐步改善 [1] - 公司会适时调整经营策略以保障盈利能力 实现稳健发展 [1]

9月30日，深圳市纺织（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 9 月 26日以专人送达和电 子邮件的方式发出了召开公司第八届董事会第四十四次会议（临时会议）的通知，本次董事会会议于 2025 年 9 月 29 日（星期一）下午 4:00在公司会议室以现场结合通讯表决方式召开，公司过半数董事推 举董事李刚主持本次会议。会议应出席董事 9 人，实际出席董事 8 人，其中董事王川、孟飞以通讯表决 方式出席，独立董事吴光权因个人原因未能出席。公司高级管理人员列席了会议。 一、以 8 票同意、0 票反对、0 票弃权的表决结果通过了《关于选举第八届 董事会董事长的议案》； 同意选举李刚为公司第八届董事会董事长（简历附后），任期与本届董事会 相同，自本次董事会审议通过之日起至公司第八届董事会届满之日止。 二、以 8 票同意、0 票反对、0 票弃权的表决结果通过了《关于增补第八届 董事会专门委员会委员的议案》； 在业务结构优化方面，公司持续推进 "产品差异化" 策略取得显著成效。报告期内，超大尺寸 TV 用偏 光片以及 OLED 手机用偏光片等高价值产品销量稳步提升，有效对冲了部分产品价格下降带来的压 力。 ...

公司股权与股东情况 - 控股股东持股185,700,000股，占总股本18.82% [2] - 截至2025年9月19日股东人数为67,355名 [10][10] - 控股股东债务问题可能导致控制权变更 [5][8] - 大股东努力维持控股权稳定，未主动减持股票 [10] 重组与资本运作 - 终止利德东方重组因市场环境变化导致不确定性增加 [9][13][15] - 原置换标的重组短期内不具备可行性 [4][13] - 公司对并购重组持开放态度，但需合适机会 [2][4][5][7][9][13][14] - 未收到交易所问询函，标的估值未最终确定 [9] 经营业绩与措施 - 公司连年亏损因产能过剩、成本高企、需求疲软及欧盟关税等因素 [7] - 已采取减员降薪等降本增效措施 [1] - 推动产品差异化，拓展化妆品等领域高端钛白粉应用 [5][7][11] - 金浦新能源项目暂缓投资，硫酸产品已试生产 [1][13] - 金浦英萨业绩转好，拖累资产考虑出售或整顿 [2] 风险与退市相关 - 若触发风险警示或终止上市条件将及时披露 [3][10][11] - 退市将导致全体股东经济利益受损 [2] - 股价连续下跌，公司通过合法合规方式努力维持市值稳定 [3][4][5][7][10] 其他业务与项目 - 淮北新能源项目主要产品为硫酸和蒸汽，暂无其他新项目 [7] - 暂未涉足半导体、人工智能、军工等领域 [7] - 对外资考察及股东名册查询需通过投资者热线 [7][10]

行业竞争模式转变 - 单纯依靠开店数量堆砌规模的模式存在脆弱性，当开店密度超过合理范围时会放大系统性风险 [1] - 行业竞争已从单纯的价格比拼转向供应链深度与产品差异化的较量 [1] - 任何行业的竞争不是比谁店多，而是比谁能长久，消费者心态日渐理性 [2] 企业扩张的核心约束 - 企业扩张面临三大核心约束：人才匹配、供应链跨区域布局、资金与财务风险 [1] - 管理与运营人员难以快速匹配开店速度构成人才约束 [1] - 跨区域布局带来物流成本上升与供应稳定性的挑战 [1] - 高额的前期投入与负债率上升可能会导致财务风险加剧 [1] 品牌化与差异化战略 - 品牌化可以构建用于未来差异化竞争的品牌壁垒，在产品设计、定价和品控方面拥有更强话语权 [1] - 零食行业核心竞争力已从低价转向高质价比 [1] - 面对消费者需求多元化，各零食品牌都在积极寻求转型突破 [1] 公司具体举措 - 鸣鸣很忙集团于2025年2月推出行业首个自有品牌金标/红标系列 [1] - 鸣鸣很忙集团为赵一鸣零食品牌铺开双品牌3.0店型赵一鸣省钱超市，新增百货日化、鲜食及低温冻品专区 [1] - 万辰集团在2025年1月布局多元化业态，旗下首家来优品省钱超市和好想来全食优选店分别开业 [1] - 来优品省钱超市推出6款自有品牌日化产品，好想来全食优选店引入生鲜水果 [1] - 来优品省钱超市新增1200余个新产品，零食有鸣批发超市新增3000余个新产品 [1]