核心观点 - 新一轮"反内卷"行动被视为"供给侧改革2.0"，核心原因是产能过剩和政府推动[1][3] - 中国经济结构转型中，服务业占比提升但固定资产投资增速仍快，导致商品供给过剩而服务供给不足[1][8] - 市场化退出机制缺失是内卷根源，需通过价格信号引导企业有序退出[8][11] 市场与政府关系 - 光伏产业为例：2014年中国占全球多晶硅产量43%、硅片76%、电池片59%、组件70%，但地方政府仍持续扩产[5] - 2024年新疆多晶硅产能达47万吨，内蒙古87.8万吨（超规划7倍），四川占全国20%约40万吨[6] - 2024年多晶硅价格同比跌39%，硅片50%，电池40%，组件29%，产能过剩导致全行业亏损[6][9] 退出机制改革 - 典型案例：光伏企业A成本2.7万元/吨，B3.9万元/吨，C3.5万元/吨，市场需求价3.5万元/吨时B应退出但仍在扩产[9] - 价格战逻辑：当价格跌至3万元/吨，A盈利但C亏损，若C不退出将导致全行业亏损至2.5万元/吨[10] - 改革方向：建立市场化退出通道，通过价格波动自然淘汰高成本企业而非行政干预[11] 行业现状对比 - 2009年"四万亿"刺激导致钢铁、煤炭、有色冶炼过剩，与当前光伏、新能源、汽车过剩形成历史呼应[3] - 2024年中国多晶硅产量182万吨占全球93%，远超2014年30.7万吨水平，显示产能扩张失控[6] - 地方政府通过土地补贴、税收返还、国资入股等方式扭曲企业投资决策[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场情绪虽有改善，但整体基本面仍偏弱，盘面价格或逐步回归现实交易逻辑，后续需关注终端需求修复节奏及成本端对成材价格的支撑强度 [3] - 铁矿石预计跟随下游价格波动，整体震荡为主，市场分歧依旧，需注意风险控制 [6] - 锰硅和硅铁投资头寸建议观望为主，套保头寸可择机参与，预计价格将向现实基本面靠拢，后续基本面需求端变化影响权重增大 [9][10][11] - 工业硅和多晶硅短期价格有所反复，需谨慎参与，多晶硅价格受产能整合方案预期和企业挺价策略影响，呈高位震荡走势 [14][15][16] - 玻璃短期内宽幅震荡，中长期随宏观情绪波动，纯碱短期内震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议短期观望，中长期等待高空机会 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3234元/吨，较上一交易日涨1元/吨（0.030%），注册仓单89256吨，环比增加893吨，主力合约持仓量165.2569万手，环比减少56263手；现货天津汇总价格3330元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3370元/吨，环比增加10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3451元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.17%），注册仓单55998吨，环比减少0吨，主力合约持仓量146.0175万手，环比减少1559手；现货乐从汇总价格3470元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3470元/吨，环比减少0元/吨 [2] - 螺纹投机性需求随价格回落明显，出现累库；热卷需求小幅回升，产量上升快，库存小幅累积；当前螺纹与热卷库存均处近五年低位 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至794.50元/吨，涨跌幅-0.50%（-4.00），持仓变化-26208手，变化至35.83万手，加权持仓量94.25万手；现货青岛港PB粉776元/湿吨，折盘面基差30.13元/吨，基差率3.65% [5] - 海外铁矿石发运量环比下滑，澳洲及巴西发运量双降，非主流国家发运量回升，到港量增加；钢联口径日均铁水产量240.71万吨，环比下降1.52万吨；港口库存环比下降，钢厂进口矿库存小幅增加 [6] 锰硅硅铁 - 8月6日，锰硅主力（SM509合约）收涨1.30%，收盘报6096元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6000元/吨，环比上调150元/吨，折盘面6190元/吨，升水盘面94元/吨 [8][9] - 硅铁主力（SF509合约）收涨3.36%，收盘报5908元/吨，天津72硅铁现货市场报价6050元/吨，环比上调150元/吨，升水盘面142元/吨 [9] - 锰硅产业格局过剩，未来需求边际弱化，成本端有下调空间；硅铁未来需求也将趋弱，卷板需求和铁水产量韧性不会持续 [10] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8700元/吨，涨跌幅+2.47%（+210），加权合约持仓变化+21227手，变化至522034手；现货华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差400元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差200元/吨 [13] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报51345元/吨，涨跌幅+2.02%（+1015），加权合约持仓变化+5970手，变化至387318手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价44.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价46元/千克，环比持平；N型复投料平均价47元/千克，环比持平，主力合约基差-4345元/吨 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃周三沙河现货报价1181元，环比前日下跌9元，华中现货报价1190元，环比前日持平，市场出货一般，中下游消化自身库存为主；截止7月31日，全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱，环比-3.87%，同比-13.88%，折库存天数25.5天，较上期-1.1天；净持仓多头减仓为主 [18] - 纯碱现货价格1320元，环比前日上涨70元，企业价格整体波动不大，成交灵活；截止8月4日，国内纯碱厂家总库存185.18万吨，较上周四增加5.60万吨，涨幅3.12%，其中轻质纯碱70.90万吨，环比增加1.60万吨，重质纯碱114.28万吨，环比增加4万吨；下游浮法玻璃开工率略有上升、光伏玻璃开工率继续下降，下游需求不温不火，刚需采购为主；纯碱企业装置运行稳定，供应延续高位徘徊，库存压力增大；净持仓昨日空头增仓为主 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场情绪虽有改善，但整体基本面仍偏弱，盘面价格将逐步回归现实交易逻辑，后续需关注终端需求修复节奏和成本端支撑强度 [3] - 锰硅与硅铁投资头寸建议观望，套保头寸可择机参与，未来一段时间面临需求边际趋弱情况 [9][10] - 工业硅与多晶硅短期价格分别趋弱和宽幅震荡，需谨慎参与 [13][15] - 玻璃与纯碱短期内以震荡为主，中长期玻璃关注房地产政策，纯碱等待高空机会 [17][18] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3204元/吨，涨0.031%，注册仓单82640吨，环比减2394吨，持仓量174.2635万手，环比减18068手；现货天津汇总价3280元/吨，环比减20元/吨，上海汇总价3340元/吨，环比减20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3417元/吨，涨0.470%，注册仓单55998吨，环比减1176吨，持仓量143.7071万手，环比减17689手；现货乐从汇总价3430元/吨，环比不变，上海汇总价3430元/吨，环比增20元/吨 [2] - 商品市场氛围弱势，成材价格震荡，房地产定调不变，出口竞争力削弱，出口量回落；螺纹投机需求和热卷需求一降一升，库存均小幅累积，处于近五年低位 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至798.50元/吨，涨1.01%，持仓变化-18144手，至38.45万手，加权持仓量94.59万手；现货青岛港PB粉780元/湿吨，折盘面基差30.53元/吨，基差率3.68% [5] - 海外发运量环比下滑，澳洲及巴西双降，非主流回升，到港量增加；日均铁水产量240.71万吨，环比降1.52万吨；港口库存环比降，钢厂进口矿库存小幅增；钢厂盈利率处同期高位，需求有支撑，供给增长有限，港口库存下移 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）收涨0.77%，报6018元/吨，天津现货报价5850元/吨，环比持稳，折盘面6040吨，升水盘面22元/吨；硅铁主力（SF509合约）收涨0.74%，报5716元/吨，天津现货报价5900元/吨，环比上调50元/吨，升水盘面184元/吨 [8][9] - 锰硅与硅铁日线均站在6月初以来反弹趋势线以上，走势松散无序，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [9] - 锰硅是过剩格局，未来需求弱化，成本有下调空间；硅铁基本面无明显变化，未来面临需求趋弱和铁水回落风险 [10] - 短期市场资金分歧加大，情绪降温，价格将向基本面靠拢，建议投机资金观望，套保资金择机参与并控制保证金安全 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价8490元/吨，涨1.43%，加权合约持仓变化-1174手，至500807手；现货华东不通氧553报价9100元/吨，环比-200元/吨，主力合约基差610元/吨；421报价9700元/吨，环比-200元/吨，折合盘面后基差410元/吨 [13] - 工业硅价格尾盘拉升，短期偏弱有反复，关注8250元/吨支撑；各主产区供给增加，西南成本支撑有限，8月多晶硅增产有承接，累库压力可控 [13][14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价50330元/吨，涨2.76%，加权合约持仓变化+18874手，至381348手；现货N型颗粒硅等平均价环比持平，主力合约基差-3330元/吨 [14] - 多晶硅价格受产能整合预期和企业挺价影响，高位震荡；产能政策叙事未结束，预期影响盘面；8月增产，下游排产增加有限，库存或小幅累库，价格上涨后仓单增加，短期宽幅震荡，关注47000和44000元/吨支撑 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1190元，环比持平，华中报价1190元，环比跌30元，出货一般，中下游消化库存；全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-3.87%，同比-13.88%，折库存天数25.5天，较上期-1.1天；净持仓空头减仓 [17] - 玻璃随市场情绪降温回调，短期内宽幅震荡，库存下降主要为期现商拿货，下游需求未明显好转，中长期关注房地产政策和供给端收缩 [17] - 纯碱现货价格1250元，环比涨10元，企业价格波动不大；国内厂家总库存185.18万吨，较上周四增5.60万吨，涨幅3.12%；下游浮法玻璃开工率略升、光伏玻璃开工率下降，需求不温不火，按需补库；装置运行稳定，预期产量增加，库存压力增大；净持仓空头减仓 [18] - 纯碱价格随煤化工板块波动，短期内震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议短期观望，中长期等待高空机会 [18]

行业与公司 - 钢铁行业2025年度中期投资策略分析[1] - 涉及公司包括华菱、首钢、方特钢、新钢、三钢闽光、南钢和宝钢等[8] 核心观点与论据 成本与盈利 - 西芒渡铁矿一期产能1.2亿吨，占全球铁矿石供应3-4%，降低铁矿石成本支撑，利好钢铁冶炼[1][2] - 2025-2026年钢铁行业盈利优于2020年，源于周期性上下游生态链变化而非需求大幅提升，确定性高[1][3] - 2025年上半年焦煤现货价格下跌，中游钢铁冶炼环节利润扩张，钢企业绩同比好转[2] 政策影响 - 反内卷政策从供给端入手，通过扶优劣汰抬升均价中枢，夯实基本面，促进企业分化[1][4] - 供给侧改革2.0时代以高质量发展为主旋律，高端品种钢企将获更多支持，估值体系有望重塑（PE达8-10倍或更高）[1][6] - 2026年后供改2.0将通过超低排放、能效、碳排放等指标精细化实施，差的企业将受生产自由度和金融贷款限制[9][10] 市场与配置策略 - 市场回调后关注业绩兑现企业，1.5线到2线标的弹性更大（如华菱、首钢等），一线标的（南钢、宝钢）适合长期配置[5][7][8] - 钢铁行业产品下游分布多元化，需精细化拆解个股及产品结构[7] 行业进展 - 2025年高频铁水产量达每天240万吨，企业倾向四季度执行减产指标[9] - 供改2.0潜在抓手成熟（超低排放、能效等），2026年将形成综合评价打分体系[9][10] 其他重要内容 - 政治局表述温和但钢铁行业仍具备反内卷条件，需耐心甄别个股并提前配置优秀钢企[10] - 共改2.0不会运动式一刀切，而是通过分级方法实现高质量发展目标[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场情绪有所改善，但整体基本面仍偏弱，盘面价格或将逐步回归现实交易逻辑，后续需重点关注终端需求的实际修复节奏，以及成本端对成材价格的支撑强度 [3] - 随着预期的降温与相关情绪的退坡，价格将逐步向外挤出由资金投资行为所拔高的那部分估值，转而向现实基本面靠拢，后续基本面需求端的变化情况影响权重将逐步增大 [11] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为3204元/吨，较上一交易日涨1元/吨（0.031%），当日注册仓单82640吨，环比减少2394吨，主力合约持仓量为174.2635万手，环比减少18068手；现货市场天津汇总价格为3280元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格为3340元/吨，环比减少20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价为3417元/吨，较上一交易日涨16元/吨（0.470%），当日注册仓单55998吨，环比减少1176吨，主力合约持仓量为143.7071万手，环比减少17689手；现货乐从汇总价格为3430元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格为3430元/吨，环比增加20元/吨 [2] - 商品市场整体氛围延续弱势，成材价格呈现弱势震荡走势，出口竞争力有所削弱，本周出口量明显回落 [3] - 螺纹投机性需求回落明显，出现累库情况；热卷需求小幅回升，产量上升较快，库存小幅累积，当前螺纹钢与热卷库存水平均处于近五年低位 [3] 铁矿石 - 铁矿石主力合约（I2509）收至790.50元/吨，涨跌幅+0.96 %（+7.50），持仓变化-7364手，变化至40.26万手，铁矿石加权持仓量94.81万手，现货青岛港PB粉774元/湿吨，折盘面基差31.92元/吨，基差率3.88% [5] - 海外铁矿石发运量环比下滑，澳洲及巴西发运量双双环降，非主流国家发运量有所回升，到港量增加 [6] - 钢联口径日均铁水产量240.71万吨，环比下降1.52万吨，港口库存环比下降，钢厂进口矿库存小幅增加 [6] - 钢厂盈利率处在同期高位，铁水无明显向下压力，需求支撑仍存，供给端整体增长有限，铁矿石港口库存趋势下移 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）延续震荡，日内收涨0.17%，收盘报5972元/吨，现货端天津6517锰硅现货市场报价5850元/吨，环比上日下调50元/吨，折盘面6040吨，升水盘面68元/吨 [8] - 硅铁主力（SF509合约）延续震荡，日内收跌0.14%，收盘报5674元/吨，现货端天津72硅铁现货市场报价5850元/吨，环比上日下调50元/吨，升水盘面176元/吨 [9] - 锰硅与硅铁日线级别均站在6月初以来的短期反弹趋势线之上，日K走势松散、无序，建议投资头寸观望为主，套保头寸可择机参与 [9] - 锰硅是过剩的产业格局，未来需求边际弱化，成本端锰矿及电价仍存在下调空间；硅铁未来也将面临需求边际趋弱的情况 [10] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2509合约）收盘价报8360元/吨，涨跌幅-1.65%（-140），加权合约持仓变化+5434手，变化至501981手，现货端华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比-250元/吨，主力合约基差940元/吨；421市场报价9900元/吨，环比-250元/吨，折合盘面价格后主力合约基差740元/吨 [13] - 工业硅盘面价格震荡下行，下跌过程中呈缩量走势，关注8250元/吨下方支撑，价格短期预计维持高波动，建议观望 [13] - 工业硅各主产区供给均有不同程度增加，西南产区丰水期电价下调后，成本支撑有限，8月多晶硅预期增产，对工业硅复产有一定承接，累库压力短期可控 [14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报48980元/吨，涨跌幅-0.84%（-415），加权合约持仓变化-1955手，变化至362474手，现货端N型颗粒硅平均价44.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价46元/千克，环比持平；N型复投料平均价47元/千克，环比持平，主力合约基差-1980元/吨 [14] - 多晶硅价格受行业产能整合方案预期以及企业挺价策略影响，呈现高位震荡走势，8月预期增产，下游排产有所增加，但幅度相对上游硅料有限，硅料库存整体或小幅累库，短期硅料价格或宽幅震荡 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃周一沙河现货报价1190元，环比前日下跌55元，华中现货报价1220元，环比前日持平，华北地区生产企业价格多有所下调，出货明显减缓，业者观望心态浓厚 [17] - 截止到2025年7月31日，全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱，环比-3.87%，同比-13.88%，折库存天数25.5天，较上期-1.1天，净持仓方面，多空双增，多头入场意愿强于空头 [17] - 玻璃随市场情绪降温出现大幅度回调，预计短期内以宽幅震荡为主，中长期来看，玻璃跟随宏观情绪波动，房地产方面若有实质性政策出台，期价或能延续上涨趋势，但若需求继续疲软，则需要供给端持续收缩，才能有较大的上涨空间 [17] - 纯碱现货价格1240元，环比前日持平，价格整体波动不大，成交灵活 [18] - 截止到2025年8月4日，国内纯碱厂家总库存185.18万吨，较上周四增加5.60万吨，涨幅3.12%，其中，轻质纯碱70.90万吨，环比增加1.60万吨，重质纯碱114.28万吨，环比增加4万吨 [18] - 下游浮法玻璃开工率略有上升、光伏玻璃开工率继续下降，下游需求不温不火，采购积极性放缓，按需补库为主，纯碱装置大稳小动，个别企业负荷小幅增加，供应端呈现小幅增加，库存压力增大，净持仓昨日空头增仓为主 [18] - 纯碱价格随煤化工板块大幅波动而宽幅震荡，预计短期内仍以震荡为主，中长期来看，基本面供需矛盾仍存，建议短期内观望为主，中长期等待高空机会 [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 债期近期下跌提供上车机会，债市企稳受货币政策释放积极信号、资本市场企稳、债券收益率具备配置价值三因素支撑[8] - 中长期看，有效需求不足是国内经济主要挑战，总需求难短期根本回升，通缩大概率延续，基本面对债期利好，宽货币周期加持下债牛逻辑有望持续[8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 上周五夜盘商品情绪降温，市场对反内卷情绪反复，五个交易日商品强势使市场认为反内卷或为供给侧改革2.0，商品易涨难跌，但本轮反内卷缺乏需求端政策配合，工业品涨价向消费端传导不畅[4] - 政治局会议落地，市场预期热点落空，会议涉及扩大商品消费、推动“两重”建设、城市更新、供给政策、化债、资本市场等方面内容[4] - 给出各国债期货代码的收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化数据[5] 流动性跟踪 - 呈现公开市场操作量、价，中期借贷便利量、价，资金价格（存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率等），成交量（R001与R007成交量等），同业存单发行利率、超储率，MLF到期量，政策利率与市场利率（LPR、存款准备金率等），国债收益率、期限利差，美债收益率、期限利差等相关数据图表[10][15][18] 国债期货套利指标跟踪 - 呈现国债期货基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、净基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、IRR（2年期、5年期、10年期、30年期）、隐含利率（2年期、5年期、10年期、30年期）相关数据图表[41][50][58][64]

市场走势分析 - 7月份上证指数连续收复3500点和3600点整数关口，8月出现短期震荡但未改变中长期上涨逻辑 [1] - 5月市场调整源于部分公司年报业绩低于预期，7月如期迎来上行，"五穷六绝七翻身"特征再现 [1] - 下半年财政政策将更积极，降息降准可能性增大，稳增长政策持续显效 [1] 美联储政策与就业数据 - 美国7月新增就业仅7.3万人，5-6月数据合计下修25.8万个岗位，9月降息概率从14%升至80% [2] - 美联储或在9月开启首次降息，为中国央行降息降准创造条件，年底前可能再次降准 [2] 行业板块表现 - 科技板块（人形机器人/芯片半导体/智能驾驶）和创新药领涨，金融板块（银行/券商/保险）受大资金青睐 [3] - 银行股因高股息率受机构追捧股价创新高，券商股有望成为行情风向标 [3] - 消费板块分化：新消费（泡泡玛特/蜜雪冰城）表现强劲但估值泡沫化，传统消费（白酒/食品饮料）估值处于低位 [4] 反内卷与供给侧改革 - 反内卷政策推动产能过剩行业（新能源汽车/锂电/光伏）供给侧改革，改善行业格局 [5][6] - 参考煤炭行业去产能后五年牛市，反内卷或带来类似反弹机会 [6] 美元与黄金走势 - 美元指数从110回落至98，反映投资者对美元信用质疑，未来或继续下行 [8] - 国际金价从3700美元/盎司回落至3300美元，长期看涨逻辑不变（美元增发/美债危机/央行囤金），未来或突破5000美元 [10] - 巴菲特警告美债危机风险，全球央行加速购买实物黄金推高金价 [11] 美股与科技股动态 - 美股科技股业绩亮眼带动指数回升，但华尔街多位大佬预警泡沫风险 [9] - 伯克希尔哈撒韦现金储备达3441亿美元，连续11季度净卖出股票，显示对美股估值谨慎 [9] 关税战影响 - 特朗普关税战冲击全球贸易，美国就业数据下修加剧经济衰退风险 [7] - 伯克希尔哈撒韦警告关税政策威胁业务，可能显著影响未来业绩 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析，给出投资建议，如股指以逢低做多为主，贵金属建议逢低买入，多数有色金属和黑色建材类品种预计震荡偏弱，能源化工类品种各有走势需关注基本面和情绪影响，农产品类关注月差和季节性等因素 [3][7][9] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括国债等债券利息收入增值税政策调整、人民日报评论、上交所监控、美国非农就业数据及失业率情况等 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑是政策呵护资本市场，虽短期市场调整，但大方向逢低做多 [3] 国债 - 行情上主力合约周五有不同程度下跌，消息涉及国债利息收入增值税政策和美国非农就业数据，央行周五净回笼资金 [4] - 策略上预计后续资金维持宽松，利率大方向向下，近期债市短期或重回震荡格局 [5] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，市场展望中美国非农数据使市场对美联储宽松货币政策预期回升，建议逢低买入，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [6][7] 有色金属类 铜 - 上周铜价震荡走弱，产业层面库存有变化，价格受美国非农数据和关税等影响，预计短期价格延续震荡偏弱，给出运行区间 [9] 铝 - 上周铝价震荡走弱，库存和需求有相应变化，展望后市铝价反弹空间受限，短期延续震荡偏弱运行，给出运行区间 [10] 锌 - 上周五沪锌指数收跌，锌矿显性库存累库，产量预计增加，下游开工率下滑，预计后续锌价下跌风险抬升 [11][12] 铅 - 上周五沪铅指数收涨，铅矿显性库存下行，供应宽松，预计铅价偏弱震荡为主 [13] 镍 - 上周镍价震荡走弱，受宏观和市场供需影响，建议逢高沽空，给出运行区间 [14] 锡 - 上周锡价震荡下跌，供给和需求端均表现不佳，短期供需双弱，预计短期锡价震荡偏弱运行，给出运行区间 [15] 碳酸锂 - 周五碳酸锂现货指数持平，价格回调，基本面预期改善依赖矿端减量，预计对锂价底部形成支撑，建议投机资金谨慎观望 [17] 氧化铝 - 8月1日氧化铝指数下跌，策略上建议结合市场情绪逢高布局空单，给出运行区间，需关注相关因素 [18] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收涨，价格或维持震荡格局，需关注压力位 [19][20] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格震荡回落，下游处于淡季，供需偏弱，预计价格反弹空间受限 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约有不同表现，商品市场氛围回暖但成材价格弱势震荡，基本面螺纹累库、热卷需求回升但库存也累积，预计盘面价格回归现实交易逻辑，关注终端需求和成本端 [23] 铁矿石 - 上周五铁矿石主力合约收涨，供给发运量有变化，需求铁水产量下降，库存港口降、钢厂升，预计跟随下游价格波动，整体震荡为主 [24][25] 玻璃纯碱 - 玻璃随市场情绪降温回调，预计短期内宽幅震荡，中长期跟随宏观情绪和房地产政策；纯碱价格宽幅震荡，预计短期内震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议短期观望、中长期高空 [26][27] 锰硅硅铁 - 8月1日锰硅主力合约收涨、硅铁主力合约收跌，盘面价格波动剧烈，建议投资头寸观望、套保头寸择机参与，基本面锰硅和硅铁未来面临需求弱化风险 [28][29][30] 工业硅 - 上周五工业硅期货主力合约收盘价下跌，价格震荡下行，基本面供给过剩且需求不足，预计短期价格趋弱，关注相关情况 [32] 多晶硅 - 上周五多晶硅期货主力合约收盘价上涨，价格高位震荡，8月预期增产但库存或小幅累库，短期价格宽幅震荡，谨慎参与，给出支撑位 [33][34] 能源化工类 橡胶 - NR和RU较大下跌，多空观点不同，轮胎厂开工率走低，库存有变化，操作建议考虑下行风险，暂时观望，可择机波段操作 [36][37][39] 原油 - 截至周五，WTI、布伦特和INE主力原油期货收跌，认为油价触及目标价格，止盈后观望 [40] 甲醇 - 8月1日甲醇合约和现货价格下跌，受商品情绪影响大，后续将回归基本面，目前估值偏高且供需边际走弱，价格面临压力 [41] 尿素 - 8月1日尿素合约和现货价格下跌，供应小幅走低但后续开工预计回升，需求端出口对接不及预期且农业需求进入淡季，价格持续回落空间有限 [42] 苯乙烯 - 现货价格无变动、期货价格下跌，基差走强，成本端支撑尚存，价差有修复空间，供应开工上行、库存累库，需求开工率震荡上涨，短期价格或跟随成本端震荡上行 [43][44] PVC - PVC合约和现货价格下跌，基本面供强需弱且高估值，需要观察出口情况，短期在反内卷情绪消退后大幅下跌 [45] 乙二醇 - EG合约和现货价格下跌，供给负荷下降、下游负荷下降，港口库存去库，基本面强转弱，短期估值有下降压力 [46] PTA - PTA合约和现货价格下跌，供给检修增加但有新装置投产，需求下游及终端即将结束淡季，关注跟随PX逢低做多机会 [47] 对二甲苯 - PX合约和现货价格下跌，负荷维持高位，下游PTA短期检修增加，有望持续去库，关注跟随原油逢低做多机会 [48] 聚乙烯PE - 期货和现货价格下跌，成本端支撑尚存，价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [49][50] 聚丙烯PP - 期货和现货价格下跌，成本端或将主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强 [51] 农产品类 生猪 - 周末猪价主流下跌，供需失衡，市场交易政策对产能去化影响，关注月差机会 [53] 鸡蛋 - 周末蛋价继续下跌，预计本周先稳后涨，涨幅或不大，盘面盛行反套逻辑，中期待反弹后抛空，短线可逢低减空 [54] 豆菜粕 - 上周五夜盘美豆弱势震荡，国内豆粕现货小幅上涨，美豆产区降雨预计偏少，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，关注豆粕 - 菜粕09合约价差逢低做扩 [55][56] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有数据变化，国内棕榈油小幅回落，交易策略上油脂中枢有支撑但上方空间受抑制，震荡看待 [57][58][59] 白糖 - 周五郑糖期货价格下跌，巴西和印度糖产量有变化，后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [60][61] 棉花 - 周五郑棉期货价格下跌，下游开机率下降、去库速度放缓，盘面价格偏空对待 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面持续面临供给过剩且有效需求不足问题，短期难以转变 7 月重要会议后商品多头情绪退散，工业硅各主产区供给增加，西南产区丰水期电价下调后成本支撑有限 8 月多晶硅预期增产对工业硅复产有一定承接，累库压力短期可控 情绪回落后价格阶段性高点或已出现，短期价格趋弱，但需关注“反内卷”叙事对盘面价格的影响 [15] - 多晶硅价格受行业产能整合方案预期以及企业挺价策略影响，在交易所措施和重要会议表述略不及预期后，市场情绪短暂降温，盘面价格高位震荡 多晶硅行业产能政策叙事未结束，本周传出产能收储进展消息但真实性存疑 8 月多晶硅预期增产，下游排产增加但幅度有限，硅料库存整体或小幅累库 短期硅料价格或宽幅震荡 [17] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 需求方面，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为 2.77 万吨，环比明显回升但低于 2024 年同期水平；DMC 产量 4.78 万吨，环比 +0.22 万吨 [13] - 价格方面，华东地区 553（不通氧）工业硅现货报价 9550 元/吨，周环比下调 300 元/吨；421工业硅现货报价 10150 元/吨，折盘面价 9350 元/吨，周环比下调 200 元/吨 期货主力（SI2509 合约）收盘报 8500 元/吨，环比 -1225 元/吨 [14] - 成本方面，新疆平均成本报 8325 元/吨，环比持平；云南地区报 9533.3 元/吨，环比持平；四川地区报 9178.6 元/吨，环比 -21.4 元/吨 [14] - 供给方面，百川口径工业硅周度产量为 7.86 万吨，环比 +0.35 万吨；1 - 6 月，铝合金累计产量 909.7 万吨，累计同比 +108.9 万吨或 +13.6%；1 - 6 月，我国工业硅累计净出口 33.55 万吨，累计同比 -1.58 万吨或 -4.49% [14] - 库存方面，百川盈孚统计口径工业硅库存 69.66 万吨，环比 +0.51 吨，维持高位 其中，工厂库存 27.25 万吨，环比 +0.11 万吨；市场库存 17.15 万吨，环比持稳；已注册仓单库存 25.26 万吨，环比 +0.4 万吨 [14] - 多晶硅方面，SMM 统计多晶硅 N 型复投料平均价 47 元/千克，环比上调 0.5 元/千克；N 型致密料平均价 46 元/千克，环比上调 0.5 元/千克 期货主力（PS2509 合约）收盘报 49200 元/吨，环比 -1825 元/吨 主力合约基差 -2200 元/吨，基差率 -4.68% [16] - 多晶硅成本及利润方面，百川盈孚统计多晶硅生产成本 41333.25 元/吨，环比小幅下降；多晶硅毛利润 3416.75 元/吨，环比继续改善 [16] - 多晶硅下游方面，SMM 口径下硅片周度产量 11GW，环比小幅下降；7 月硅片产量 52.75GW，环比 -6.09GW，1 - 7 月硅片产量 373.08GW，同比 -10.31% 7 月电池片产量 57.26GW，环比 +1.07GW；7 月光伏电池开工率 62.4%，环比上升 3.32 个百分点 7 月组件产量 47.1GW，环比 +0.8GW；7 月组件开工率 45.92%，环比上升 0.72 个百分点 [16] - 多晶硅库存方面，百川盈孚口径下多晶硅库存 27.58 万吨；SMM 口径下多晶硅库存 22.9 万吨，库存依旧处在同期偏高位置 [16] 期现市场 - 工业硅方面，截至 2025/8/1，华东地区 553（不通氧）工业硅现货报价 9550 元/吨，周环比下调 300 元/吨；421工业硅现货报价 10150 元/吨，折盘面价 9350 元/吨，周环比下调 200 元/吨 期货主力（SI2509 合约）收盘报 8500 元/吨，环比 -1225 元/吨 553（不通氧）升水期货主力合约 1050 元/吨，基差率 10.99%；421升水主力合约 850 元/吨，基差率 8.37% [22] - 多晶硅方面，截至 2025/8/1，SMM 统计多晶硅 N 型复投料平均价 47 元/千克，环比上调 0.5 元/千克；N 型致密料平均价 46 元/千克，环比上调 0.5 元/千克 期货主力（PS2509 合约）收盘报 49200 元/吨，环比 -1825 元/吨 主力合约基差 -2200 元/吨，基差率 -4.68% [25] 工业硅 - 总产量方面，截至 2025/08/01，百川口径工业硅周度产量为 7.86 万吨，环比 +0.35 万吨，环比延续小幅回升 2025 年 6 月，工业硅产量 33.10 万吨，环比 +2.6 万吨，1 - 6 月累计同比降 32.1 万吨或 -14.74% [30] - 主产区产量方面，未提及具体产量变化情况，但展示了四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地的工业硅产量图表 [32][34][37] - 生产成本方面，截至 2025/08/01，主产区电价环比持平；硅石价格环比持稳；主产区硅煤价格环比持平 新疆平均成本报 8325 元/吨，环比持平；云南地区报 9533.3 元/吨，环比持平；四川地区报 9178.6 元/吨，环比 -21.4 元/吨 [43][46] - 显性库存方面，截至 2025/08/01，百川盈孚统计口径工业硅库存 69.66 万吨，环比 +0.51 吨，维持高位 其中，工厂库存 27.25 万吨，环比 +0.11 万吨；市场库存 17.15 万吨，环比持稳；已注册仓单库存 25.26 万吨，环比 +0.4 万吨 [49] 多晶硅 - 产量方面，截至 2025/08/01，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为 2.77 万吨，环比明显回升，但仍低于 2024 年同期水平 SMM 口径下 7 月多晶硅产量 10.63 万吨，环比 +0.53 万吨；1 - 7 月多晶硅累计产量 67.94 万吨，同比 -41.03% [54] - 开工率及排产方面，截至 2025/08/01，百川盈孚口径下多晶硅 7 月开工率 39.23%，环比上升 3.91 个百分点 SMM 预计多晶硅 8 月产量 13.05 万吨，开工率继续上升 [57] - 库存方面，截至 2025/08/01，百川盈孚口径下多晶硅库存 27.58 万吨；SMM 口径下多晶硅库存 22.9 万吨，库存依旧处在同期偏高位置 [60] - 成本及利润方面，截至 2025/08/01，百川盈孚统计多晶硅生产成本 41333.25 元/吨，环比小幅下降；多晶硅毛利润 3416.75 元/吨，环比继续改善 [63] - 硅片方面，截至 2025/08/01，SMM 口径下硅片周度产量 11GW，环比小幅下降；7 月硅片产量 52.75GW，环比 -6.09GW，1 - 7 月硅片产量 373.08GW，同比 -10.31% 硅片库存 18.15GW，环比小幅增加；预测 8 月硅片产量 53.29GW，环比小幅上行 [66][69] - 电池片方面，SMM 口径下 7 月电池片产量 57.26GW，环比 +1.07GW；7 月光伏电池开工率 62.4%，环比上升 3.32 个百分点 1 - 7 月电池片累计产量 385.79GW，同比 +0.33% 截至 2025/08/01，SMM 口径下中国光伏电池外销厂库存库存 5.33GW，环比继续下行；预计 8 月电池片产量 59.15GW，环比小幅上行 [74][77] - 组件方面，SMM 口径下 7 月组件产量 47.1GW，环比 +0.8GW；7 月组件开工率 45.92%，环比上升 0.72 个百分点 1 - 7 月组件累计产量 330.4GW，同比 +1.47% 截至 2025/08/01，SMM 口径下光伏组件成品库存 33.5GW，环比延续上行；预计 8 月组件产量 46.82GW，较 7 月产量有所下降 [82][85] 有机硅 - 产量方面，截至 2025/08/01，百川盈孚口径 DMC 产量 4.78 万吨，环比 +0.22 万吨 7 月 DMC 产量 20.66 万吨，环比 +0.63 万吨 1 - 7 月 DMC 累计产量 143.34 万吨，同比 +18.17% [92] - 价格利润方面，截至 2025/08/01，SMM 统计有机硅均价报 12400/吨，环比 -50 元/吨 百川盈孚统计 DMC 毛利润 -215.63 元/吨，环比持平 [95] - 库存方面，截至 2025/08/01，百川盈孚口径 DMC 库存 4.68 万吨，环比 +0.11 万吨 [99] 硅铝合金及出口 - 铝合金方面，截至 2025/08/01，原生铝合金 A356 报价 20920 元/吨，环比 -320 元/吨；再生铝合金 ADC12 报价 19970 元/吨，环比 -190 元/吨 1 - 6 月份，铝合金累计产量 909.7 万吨，累计同比 +108.9 万吨或 +13.6% 原生铝合金开工率 54.6%；再生铝合金开工率 53.1% [104][107] - 出口方面，1 - 6 月，我国工业硅累计净出口 33.55 万吨，累计同比 -1.58 万吨或 -4.49% [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围小幅回暖，成材价格弱势震荡，基本面仍偏弱，盘面价格或回归现实交易逻辑，需关注终端需求修复节奏和成本端支撑强度 [3] - 铁矿石短期跟随下游价格波动，整体震荡，需关注终端需求和成本端变化 [6] - 锰硅和硅铁短期价格波动加剧，建议投机头寸观望，企业抓住套保时机并控制保证金安全，未来需求或边际弱化 [10][11] - 工业硅短期价格高波动宽幅震荡，建议观望，企业抓住套保时机并控制保证金安全，自身面临供给过剩和有效需求不足问题 [14] - 玻璃短期内宽幅震荡，中长期跟随宏观情绪波动，需关注房地产政策和需求情况 [17] - 纯碱短期内震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议短期内观望，中长期等待高空机会 [18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3205元/吨，较上一交易日跌110元/吨（-3.31%），注册仓单85034吨，环比不变，主力合约持仓量181.6026万手，环比减少213107手；现货天津汇总价格3330元/吨，环比减少40元/吨，上海汇总价格3370元/吨，环比减少70元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3390元/吨，较上一交易日跌93元/吨（-2.67%），注册仓单57772吨，环比不变，主力合约持仓量143.3936万手，环比减少139278手；现货乐从汇总价格3460元/吨，环比减少40元/吨，上海汇总价格3460元/吨，环比减少40元/吨 [2] - 商品市场氛围回暖，成材价格弱势震荡，螺纹投机性需求回落、累库，热卷需求回升、产量上升、库存小累积，库存处近五年低位，基本面仍偏弱，盘面价格或回归现实交易逻辑，需关注终端需求和成本端 [3] 铁矿石 - 昨日主力合约（I2509）收至779元/吨，涨跌幅-1.27%（-10元），持仓变化-32551手，变化至41.96万手，加权持仓量94.20万手；现货青岛港PB粉764元/湿吨，折盘面基差32.41元/吨，基差率3.99% [5] - 海外发运量澳洲增、巴西降、非主流国家降至年内低位，铁水产量环比降，港口库存环比降、钢厂进口矿库存小增，钢厂盈利率处同期高位，需求有支撑，供给增长有限，预计跟随下游价格波动、整体震荡 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约低开低走，收盘报5950元/吨，环比上日下调100元/吨，折盘面6140元/吨，升水盘面194元/吨；硅铁主力（SF509合约）低开后持续走低，日内大幅收跌5.19%，收盘报5696元/吨，现货天津72硅铁报价6000元/吨，环比上日下调100元/吨，升水盘面304元/吨 [8] - 锰硅短期波动放大，建议投机头寸观望；硅铁盘面价格短期波动加剧，投机头寸建议观望；基本面锰硅过剩、需求边际弱化、成本有下调空间，硅铁需求或趋弱，尤其卷板需求和铁水产量有回落风险 [9][10] - 短期“反内卷”及供给侧改革2.0预期带动商品多头情绪主导盘面价格，资金分歧，价格高点或现，建议企业抓住套保时机并控制保证金安全 [11] 工业硅 - 7月31日，多晶硅领跌，工业硅期货主力（SI2509合约）低开低走，日内收跌5.65%，收盘报8760元/吨；现货华东不通氧553市场报价9550元/吨，环比上日下调200元/吨，升水期货主力合约790元/吨；421市场报价10150元/吨，环比上日下调100元/吨，折合盘面价格9350元/吨，升水期货主力合约590元/吨 [13] - 价格短期高波动宽幅震荡，建议观望；基本面供给过剩、有效需求不足；短期“反内卷”及供给侧改革2.0预期带动商品多头情绪主导盘面价格，资金分歧，价格高点或现，建议企业抓住套保时机并控制保证金安全 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃：周四沙河现货报价1267元，环比前日下跌8元，华中现货报价1230元，环比前日持平，全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱（-3.87%），同比-13.88%，折库存天数25.5天，较上期-1.1天，净持仓空头增仓为主 [16] - 玻璃随市场情绪降温回调，预计短期内宽幅震荡，库存下降主要为期现商拿货，下游房地产需求未明显好转，中长期跟随宏观情绪，房地产有实质政策期价或上涨，需求疲软则需供给端收缩 [17] - 纯碱：现货价格1240元，环比前日下跌60元，企业价格窄幅波动，国内纯碱厂家总库存179.58万吨，较周一增加1.22万吨（涨幅0.68%），轻质纯碱69.30万吨，环比下跌0.21万吨，重质纯碱110.28万吨，环比增加1.43万吨，现货价格偏稳，下游开工率持稳，需求不温不火，采购按需补库，企业装置大稳小动，供应量窄幅增加，库存压力略增，净持仓昨日空头增仓为主 [18] - 纯碱价格随市场情绪降温及煤化工板块回调大幅下跌，预计短期内震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议短期内观望，中长期等待高空机会 [18]